中金所金融知识竞赛场外衍生品.ppt

,场外衍生品及结构化产品,1.1场外衍生品概念,1.2OTC与ETD区别,1.3场外衍生品市场运转模式,1.4场外衍生品市场清算模式,1.5ISDA协议,主协议,1.6其他协议及法律,中国银行间市场金融衍生品交易主协议（2009年版）（NAFMII主协议）涵盖利率类、债券类、外汇类、信用类多德弗兰克法案沃克尔法则,1.7场外衍生品市场参与者,2.1远期概念,远期是一种比较简单的衍生品，它是在将来某一时刻以约定价格买入或者卖出某一产品的合约主要有利率远期、外汇远期,2.2远期与期货的区别,2.3远期利率协议,远期利率协议（ForwardRateAgreement，FRA）是指交易双方约定在未来某一日期交换未来某个期限内一定名义本金基础上的协议利率与参考利率的利息差额金融合约。协议利率通常为约定的固定利率，参考利率为结算日市场利率。不进行本金交易，只结算利息差额。,2.4利率远期合约组成要素,递延期限,合约期限,交易日,即期日,基准日,交割日,到期日,协议利率,参考利率,交付交割额,2.5利率远期合约功能,2.6利率远期举例,2012年7月,A企业财务主管需要在3个月后进行6个月的贷款,当时6MShibor利率为3.95%.该财务主管判断远期利率会上涨,为了控制企业的贷款成本,向中国银行询价远期利率协议(FRA).中国银行报价4.05%卖出3X9M的FRA(即2012年10月到期时,企业支付4.05%给中国银行),参考利率为6MShibor(即中国银行支付6MShibor给A企业),从而企业将3个月后6M贷款成本锁定在4.05%上。,2.7外汇远期,外汇远期交易（ForwardExchangeTransaction），是指外汇买卖双方签订外汇买卖合同，规定买卖外汇的币种、金额、汇率和将来交割的时间，到期按照约定由卖方付汇、买方付款的一种预约性外汇交易。,2.8外汇远期功能,1规避国际贸易汇率变动风险2资金借贷者防止其对国外投资和所欠债务到期时汇率波动而遭受损失3外汇银行平衡其外汇头寸4外汇投机者获取投机收益,2.9无本金交割外汇远期(NDF),由银行充当中介机构，供求双方基于对外汇汇率看法（目的）的不同，签订非交割远期交易合约。离岸金融衍生品。适用于外汇管制国家货币无需交割本金，差额结算，不需要贸易背景,2.10NDF结算,交割金额=本金X(汇率决定日中间价-NDF价格)/汇率决定日中间价支付方向,2.11NDF套利,3.1互换简介,互换（Swaps）是双方或多方约定好交换物品或者权利义务等的一个过程。金融领域的互换是指两个或者以上的当事人在将来交换一系列现金流的协议。远期是最简单的互换,3.2互换分类,3.3利率互换,利率互换(InterestRateSwaps，IRS)是指交易双方约定在未来的一定期限内，对约定的名义本金按照不同的计息方法定期交换利息的一种场外交易合约。一般来说，只涉及利息交换，其中，一方基于浮动利率，一方基于固定利率或浮动利率。标准型利率互换为浮动利率对固定利率。,3.4利率互换原因-存在不同的筹资意向,A公司,B公司,银行,Libor+25BP,6%,Libor,6.25%浮动利率变为固定利率,3.4利率互换原因-存在利率比较优势,A公司,B公司,10%,9.95%,Shibor,Shibor+1%,Shibor+0.05%节省0.25%,10.95%节省0.25%,3.5利率互换的应用,3.6利率互换的估值,3.7利率互换的两种估值方式,1.拆分为相反方向的固定利率债券和浮动利率债券组合将两个头寸的未来现金流折现后相减Vswaps=Vfix-Vfl2.拆分为一系列远期利率协议的组合将未来现金流相减之后再折现,3.8利率互换交易风险,1.信用风险（对手的违约风险）2.利率风险（方向交易中的预期背离）3.流动性风险（缺乏相对应的反方向合约）4.现金流错配风险（前端浮动利率现金流无法被后端现金流覆盖）,3.9货币互换,货币互换是指在约定期限内交换约定数量的两种货币本金，同时定期交换两种货币利息的交易协议。在期初按照协议利率交换两种货币本金，期末以相同汇率、相同金额进行本金反向交换。交易双方定期向对方支付以换入货币计算的利息金额，即期末本金交换方向与利息交换方向相同。既有汇率风险，又有利率风险。,3.9货币互换,1,3.10股票互换,股票互换，不是简单的交换两只股票，而是将股票标的在一段时间内的收益与固定利率或浮动利率进行交换。不需要交换名义本金。特殊点：股票或指数在持有期内，可能会由于资产价格下跌而出现负收益，此时无需支付现金，还可以获得赔偿。另外，需要计入股息收入。,3.11信用违约互换,信用违约互换（CDS）是最基本的信用衍生品合约。在标准的CDS中，当投资者认为参考实体的信用会变差，就会购入一定名义金额的CDS合约，并支付一定的费用。卖方在获得费用的同时承担参考实体的信用风险，并在参考实体发生违约时向买方支付相当于名义金额减去回收金额之外的损失。,3.12CDS结构图,CDS买方购入保护保护多头看空信用转移风险,CDS卖方卖出保护保护空头看多信用承担风险,参考实体（名义金额）,定期支付费用,或有支付,未发生信用风险:不支付,发生信用风险:赔偿损失,3.13CDS与债券和保险的区别,与债券相比：CDS卖方在承担信用风险的同时并不支付名义金额本金，买方只需定期支付与利差相关的现金流。CDS分离了债券的现金流和风险。与保险相比：CDS买方不需要拥有参考实体的债务，且CDS名义金额可以远高于参考实体的债务总额。,4.1结构化产品定义,SEC定义:结构化产品包括两方面，其一是产品的现金流特征依赖于一个或多个指数，其二是产品嵌入了远期或期权或者其他证券、并使投资者的投资收益以及产品发行人的支付义务依赖于标的物、指数、利率或现金流等变量的值。,风险,收益,4.2结构化产品实例,区间浮动利率票据,4.3结构化产品的一般特征,4.4结构化产品分类,4.4结构化产品