医药行业投资分析报告

摘要通过比较1990年至2002年医药工业总产值这一指标发现，医药行业始终呈稳定上升态势，发展势头良好。通过研究1991年至2002年医药工业总产值的增长率发现其具有一定的周期性波动，主要是以下三个阶段1991年至1995年、1995年至1999年和2000年至今，剔除当时宏观经济的影响，利用线形趋势线我们可以看出医药行业的总产值增长率实际上是持续稳定下降的。我们认为医药行业的长周期在10年以上，而短周期可以认为是3年，并且短周期的周期波动幅度不是十分明显。从所有制角度看，医药行业的所有制结构更加合理，国有经济和集体经济的企业比例进一步下降，而股份制经济和外商及港澳台投资经济的企业比重进一步上升，其他企业比重基本保持不变。长期以来，旧的多头管理体制和严重的地方保护主义，使得进入医药行业的企业比较容易立足，形成实际上的低进入壁垒。另一方面，医药产品研究是高风险和高产出的技术领域，医药企业的设备与技术均有很强的专业性，形成了医药企业高退出障碍，造成一些效益差的企业本该退出却不肯退出或难以退出的被动局面。通过分析医药行业成本构成，我们可以看出，我国医药行业的主要成本支出还是企业的生产成本，最低的中成药工业也达到了5890。医药大行业、化学药品工业和中成药行业的增长潜力最大，而制药机械工业和中药饮片工业风险最大。大中型医药企业是我国医药行业发展的主要力量。全国大中型企业实现的利润总额占全国医药企业实现利润总额的7306。以上都显示出我国前期医药行业结构调整的效果开始显现，我国重点医药企业主导国内市场的格局正在逐步形成。目录1医药行业的概述111医药行业的基本含义及分类112医药行业的基本特点213我国医药行业发展的历程及其在国民经济中的地位314医药行业的发展概况42我国医药行业结构的稳定性分析721医药行业经济周期722医药行业的周期性变化与宏观经济周期性变化的相关性分析823医药行业及其子行业的成熟度分析10231医药行业成熟度分析10232医药子行业成熟度分析1124医药行业的行业增长性与波动性分析1225医药行业进入壁垒分析153我国医药行业的市场竞争力分析1831我国医药行业的成本构成1832医药行业的垄断程度分析2033医药行业产品的依赖性2234医药行业的盈利能力分析2335医药行业的增长潜力分析274医药行业主要子产业发展状况分析2841化学药品业发展现状分析28411化学原料药发展现状及趋势分析28412化学制剂行业发展现状及趋势分析2942中药材和中成药行业发展现状及趋势分析2943生物制药产业发展现状及趋势分析3044医疗器械产业发展现状及趋势分析325我国医药企业分析3451我国医药企业基本情况和基本特点分析3452我国医药上市板块经营状况分析355212002年度医药行业上市公司总体经营情况355222002年度医药板块整体市场表现375232003年一季度医药行业上市公司经营情况分析3853我国重点医药企业介绍（包括行业内销售前50名企业名单）4454我国重点医药企业区域分布分析526医药行业区域分布5461我国医药行业区域分布状况5462化学药品行业区域分析5463生物制药行业区域分析5564医药器械行业区域分布分析5665中成药行业区域分布分析577医药行业的发展环境分析5971我国医药行业面临的经济环境分析59711我国医药行业“十五”规划影响分析597111生物及中药公司受益明显597112优势化学原料药公司受重视607113科研开发获政策优惠617114流通领域投资机会大增61712我国医药行业面临的法律政策环境、产业政策分析6272入世对我国医药行业的影响分析68721加入WTO对我国医药行业的整体影响挑战大于机遇68722加入WTO我国医药不同子行业的增长机会和风险各不相同717221化学制药工业增长机会和风险分析717222中药业增长机会和风险分析737223生物制药行业增长机会和风险分析758医药行业发展预测7881全年增长速度仍将维持在18左右（具体分析在第三章中）7882化学原料药仍是我国医药行业的优势品种7983中成药有望成为未来持续的投资热点8084药品降价挤压企业赢利空间8285医药流通直面外资挑战8286医药行业的兼并重组仍然活跃839我国医药行业竞争力分析8491竞争力之一原料药出口占有一定优势8492竞争力之二新药研究开发投入处于劣势地位8593竞争力之三知识产权的保护不力与地方保护主义并存8794竞争力之四药品流通体制改革是把“双刃剑”8710信贷建议和风险防范措施89附表表11我国医药行业分类1表12处方药和非处方药名词解释2表13GMP和GSP概念解释2表14医药制造业在37个行业中的排名及所占份额4表152002年医药工业各子行业产值和销售额比较4表162002年我国化学二十四大类化学原料药状况表5表172002年我国化学制剂产能利用比表6表181999年2002年我国医药行业工业增加值增长率6表2119902002年我国医药工业总值和GDP变化表9表222001年和2002年医药行业所有制角度企业变化表11表2319912002年医药行业扩张系数变化表14表24各子行业波动系数变化14表25医药企业推出壁垒并未彻底消除的原因分析16表312002年医药各个行业成本构成18表322002年我国医药行业各项成本比重表18表332002年我国医药行业广告费之处状况19表342002年我国医药各行业利息支出状况表19表352002年我国医药行业研究开发费状况20表362002年我国医药行业大型企业个数及比重表20表372002年医药行业各子行业大型企业产值比重表21表381997年医药制造业关联大的几个行业直接消耗系数表22表392002年我国医药行业及其子行业亏损系数表23表3102002年我国医药行业按规模划分行业亏损系数表24表3112002年医药行业及其各子行业按规模划分销售利润率表25表3122002年我国医药行业盈利能力指标（1）26表3132002年我国医药行业盈利能力指标（2）26表3142002年我国医药行业盈利能力指标（3）26表3152002年我国医药各行业资本保值增值率表27表3162003年2007年我国医药工业总产值预测27表412002年化学制药产业主要经济指标及增长率28表42前50家中药企业经济效益所占比重30表43生物制药产业2002年行业经济效益指标30表512002年我国医药工业及子工业企业按所有制分类个数34表522002年我国医药行业及子行业按规模划分企业结构35表532002年度医药上市公司经营状况36表54上市公司第一季度经营状况39表55医药行业2003第一季度净利润增幅前20位41表562003年第一季度化学制药净利润增长前10位42表572003年第一季度中药净利润增长前10位42表582003年第一季度生物制药净利润增长前5位43表592003年第一季度医药商业净利润增长前5位43表5102002年我国医药企业销售利润排名前50家企业47表5112002年我国医药行业销售收入排名前50家企业49表5122002年我国医药行业工业增加值排名前50名企业50表5132002年我国医药行业资产排名前50家企业51表61我国医药行业经济发展前十名地区54表62我国化学药品行业经济发展前十名地区54表63我国生物制药行业经济发展前十名地区55表64截至2002年6月各地生物制品企业及产值情况56表65我国医药器械行业经济发展前十名地区56表711995年我国与世界处方药消费结构对比（）66附图图1119902002年我国医药工业总产值占GDP的比重变化趋势图3图2119902002年我国医药工业总产值变化图7图2219912002年我国医药工业总产值增长率8图21医药工业总产值随GDP变化趋势分析9图2219902002年我国医药行业总产值随GDP变化的边际变化趋势图10图2319912002年我国医药行业销售额增长率变化图10图24技术周期定位12图25行业进入退出壁垒综合分析16图41生物制药行业资产负债和利润状况31图51截至2002年医药各子行业上市公司规模比较36图52医药上市公司2002年度经营状况36图532002年医药板块市场走势38图54截至到2003年3月底医药各子行业上市公司规模比较39图55上市公司第一季度经营状况39图61中成药2002年企业地域分布571医药行业的概述11医药行业1的基本含义及分类医药行业是我国国民经济的重要组成部分，是传统产业和现代产业相结合，一、二、三产业为一体的产业。其主要门类包括化学原料药及制剂、中药材、中药饮片、中成药、抗生素、生物制品、生化药品、放射性药品、医疗器械、卫生材料、制药机械、药用包装材料及医药商业。医药行业对于保护和增进人民健康、提高生活质量，为计划生育、救灾防疫、军需战备以及促进经济发展和社会进步均具有十分重要的作用。由于医药行业涉及面较广，各部委对医药行业进行了不同的分类，详情见下表表11我国医药行业分类化学药品原药制造业指供医药制剂厂进一步加工制剂的药品原药生产化学药品制剂制造业中药材及中成药加工业畜用药品制造业包括制造畜用化学药品、畜用中草药、畜用生物制品等生物制品业包括制造疫苗、菌苗、类毒素、抗毒素、血液制品、诊断用品等按国家统计局标准划分医疗器械制造业包括制造各种医疗器械、医用材料及用品等化学药品工业生物制药工业医疗器械工业卫生材料工业制药机械工业中成药工业中药饮片工业药用包装工业按照原国家经贸委经济运行局医药处标准划分其他工业1按照不严格分类，保健品也算作医药行业。由于医药行业原上级主管单位为原国家经贸委，因此本文分类及运用的统计数据将主要依据国家经贸委统计的数据。下面解释以下几个名词表12处方药和非处方药名词解释处方药是指需经过医生处方才能从药房或药店得到并要在医生监控或指导下使用的药物。国际上通常用PRESCRIPTIONDRUG表示，简称R（即医生处方左上角常见到的R）。刚上市的新药对其活性、副作用还要进一步观察；可产生依赖性的某些药物如吗啡类镇痛药及某些催眠安定药物等；药物本身毒性较大如抗癌药物等；某些疾病必须由医生和实验室进行确诊，使用药物需医生处方，并在医生指导下使用，如心血管疾病药物等。非处方药与处方药相对，非处方药是指那些消费者不需要持有医生处方就可直接从药房或药店购买的药物。国际常用的术语有NONPRESCRIPTIONDRUG,OVERTHECOUNTERDRUG，简称为OTCDRUG，现已经成为国际上非处方药简称的习惯用语。这些药物大都属于如下情况感冒、发烧、咳嗽；消化系统疾病；头痛；关节疾病；鼻炎等过敏症；营养补剂，如维生素、某些中药补剂等。表13GMP和GSP概念解释GMP药品生产质量管理规范GSP药品经营质量管理规范12医药行业的基本特点医药行业的基本特点主要有以下三点1技术密集型不仅表现在对生产设备、生产环境的要求高，更主要表现在对参与者的素质的高标准、严要求；2资金密集型一方面前期的研究开发周期长、费用高，另一方面还必须投入相当大的资金建造满足GMP要求与生物制品安全规范的洁净厂房及其他生产设施；3风险高及回报高型高风险主要来自两个方面，一是研究开发失败的风险，二是市场风险，即研制出来的药品适应面不够广泛，市场容量太小，或者产品寿命周期太短，导致投资难以收回的风险；高收益是指医药行业的高附加值将会带来高额的利润，尤其是对需求较广的新产品来说回报更高；13我国医药行业发展的历程及其在国民经济中的地位从行业的发展周期来看，医药行业是朝阳产业，其在国民经济中的比重也正逐步上升。从医药行业总产值占GDP的比重看，1985年为17，而2001年上升为29，2002年达到了335。图1119902002年我国医药工业总产值占GDP的比重变化趋势图0000501001502002503003504001990199119921993199419951996199719981999200020012002医药工业总产值占GDP的比重数据来源中国医药协会然而，从整体上看，医药行业是国民经济中的一个比较小的产业，这反映在其规模性的指标如产值、资产总额、产品销售收入等，均占不到全国工业的4，这些指标在全部37个产业中的排名基本上在18位20位，属于中等水平，因此医药行业还谈不上是国民经济的支柱产业。然而，医药行业的产出效益指标却十分喜人，从国有及规模以上非国有企业看，1999年医药行业企业用全国工业的208的资产，实现了全国工业443的利润。在国际上情况也是类似，以美国为例，1998年其医药行业的平均利润达19，而钢铁企业则仅为4。这在一定程度上说明了医药行业企业的自我发展能力较其他行业强，发展后劲足。表14医药制造业在37个行业中的排名及所占份额单位亿元主要经济指标工业总产值资产总额销售收入利润1999年149722243317137896101461999年份额2062081974431999年排名（位）191719注统计口径为国有及规模（年销售收入高于500万元）以上的非国有企业。数据来源国家统计局14医药行业的发展概况改革开放以来，我国医药行业发展迅速，目前已经基本上形成了化学药品工业、生物制药工业、医疗器械工业、卫生材料工业、制药机械工业、中成药工业、中药饮片工业、药用包装工业和其他工业组成的比较配套的工业体系，并且也成为世界上十大医药生产国和原料药出口国之一。尤其是近年来，我国医药工业以远高于GDP增长速度快速增长，2002年我国医药生产、销售、出口和效益又创历史最好水平，全国医药工业总产值、销售额和进出口总额为分别为343078亿元、234221亿元和8082亿美元，同比分别增长235、1164和962。成为世界上发展最快的医药市场之一。从工业总产值来看，化学药品工业和中成药工业在医药行业中占据着十分重要的地位，其次是生物制药和医疗器械工业，通过2002年的数据计算得出这四个子行业占到了医药工业总产值的9381，是医药行业的主体。表152002年医药工业各子行业产值和销售额比较万元工业总产值（不变价）工业总产值（现价）工业增加值销售额合计3430782125174694961031823422126化学药品工业2102752012987530462768512139001生物制药184461215812296401551397488医疗器械工业198077218268136633081711584卫生材料工业615843571210213012524324制药机械工业1061591021902877391843中成药工业7761385723689431544066723299中药饮片工业78695854053609184918药用包装工业35202030633199565286404其他工业540815477092147323463265数据来源中国医药协会从产品来看，我国目前已经能够生产24类1300多种化学原料药和4000多种制剂，但在产品结构上与国外存在差距。国内药品生产以维生素类药、抗感染类药、解热止痛等治疗性药物占巨大多数，2002年已经达到了化学原料药的3767，而国外则以生产预防性药物、心脑血管药物生产为主，治疗性和抗感染药物为辅。而且我国原料药产能比过低，诊断药物的产能比只有2367，而且大多数药物的全国生产能力也只利用了5070，存在较大的生产能力浪费的现象。但抗组织胺类及解毒药和五官科用药的产能比分别为10003和11661。其中五官科用药生产量完全用于国内市场，因此五官科用药的产能扩大将取得较好的收益。相比较我国原料药已经形成较大规模，在国际市场上具有较强的竞争力而言，我国制剂品种少，工艺水平低，产能更低，产品档次和附加值低，在国际上竞争能力较差。我国制剂工艺水平还表现在原料药和制剂的比价上，按国际惯例，原料药与知己的比价差一般是110，而我国一般为13。表162002年我国化学二十四大类化学原料药状况表单位吨产量能力产能比出口量化学原料药585635347845354316928119649736二十四大类合计332822907465534317149114596706抗感染类741247939085431815918543553解热镇痛药644415641095643658823415905维生素类药820660489398468873234913597抗寄生虫病药4673097919672750812484491计划生育及激素类1304558269444842292918抗肿瘤药25439832922377271855心血管系统药16588483863915429355254呼吸系统用药33559695732225855172096中枢神经系统用药1334701115827984337959473消化系统用药1235315225043264933615482泌尿系统用药423735858167286619492血液系统用药1958278320958610171495调节水、电解质及酸碱平衡用药16885701233757224811625麻醉用药3215194541270800154抗组织胺类及解毒药722322722110003162591生化药（亿单位）238201212761083862716509226消毒防腐用药1936150632530595204五官科用药23342001511661皮肤科用药18004106516910037诊断用药17874375523678003滋补营养药4518816975647929223放射性同位素制剂用辅料及附加剂26982298344807825875669其他化学原料药3559其中单列品种合计252812443798206656505303数据来源中国医药协会表172002年我国化学制剂产能利用比表化学制剂产量能力产能利用比冻干粉针剂（万支）44151991794452粉针剂（万支）108449119256955632注射液（万支）272165451197035316缓释控释片（万片）626812247382789片剂（万片）30209976509672425927输液（万瓶）4215605000198431胶囊剂（万粒）5867325116153115051滴剂（万支）366601534622389颗粒剂（万袋）53674711453664686膏霜剂（万支）468191327663526栓剂（万粒）345131284462687气雾剂（万瓶）97043842213口服液体制剂（万瓶）1043933249183213外用液体制剂（万瓶）9738219224442数据来源中国医药协会从主要产品产量看，2002年我国医药行业企业共生产中成药550711吨，化学原料药585635347吨，分别是1999年产量的161倍和134倍，年均增长分别为152和856。另外通过比较1999年2002年我国医药行业工业增加值的增长率，明显高于其主要产品产量的年均增长率，这也说明了我国医药行业产品的附加值在这4年中有了明显的提高。表181999年2002年我国医药行业工业增加值增长率19992000200120023779221512695259数据来源中国医药协会2我国医药行业结构的稳定性分析21医药行业经济周期在研究医药行业的经济周期时，主要选择了医药工业总产值2及其增长率这两个指标来分析和研究。通过比较1990年至2002年医药工业总产值这一指标发现，医药行业始终呈稳定上升态势，发展势头良好。利用指数趋势线作出方程Y36096E01714X，R209962，拟合度接近1。图2119902002年我国医药工业总产值变化图Y36096E01714XR209962050010001500200025003000350040001990199119921993199419951996199719981999200020012002单位亿元医药工业总产值指数医药工业总产值数据来源中国医药协会但这也不是说医药工业就不存在周期性的波动。通过研究1991年至2002年医药工业总产值的增长率就发现其具有一定的周期性的波动，主要是以下三个阶段1991年至1995年、1995年至1999年和2000年至今，剔除当时宏观经济的影响，利用线2选择医药工业总产值增长率这一指标主要是通过研究比较发现医药工业总产值增长率这一指标的变化与选取的一组医药行业指标做出的景气值变化具有很大的相似性（由于该部分论述较为繁杂，因此本文就不具体展开），因此在一定程度上能够代表医药行业周期性变化的指标。形趋势线我们可以看出医药行业的总产值增长率实际上是持续稳定下降的。同时通过3天移动平均趋势线可以大体看出，我国医药工业自1991年2002年实际上是一个先下降后上升的过程，在这期间只存在一个长周期3，但其中存在着以3年为一周期的小周期。但由于医药行业的总产值增长率12年中有9年落在了1525之间，因此我们可以认为周期性波动幅度比较小。图2219912002年我国医药工业总产值增长率00050010001500200025003000199119921993199419951996199719981999200020012002医药工业总产值增长率线性医药工业总产值增长率3天移动平均医药工业总产值增长率数据来源中国医药协会因此综合以上分析可以认为医药行业的长周期在10年以上，而短周期可以认为是3年，并且短周期的周期波动幅度不是十分明显。22医药行业的周期性变化与宏观经济周期性变化的相关性分析我们用1990年至2002年13年的GDP与医药行业工业总产值做相关系数来分析医药行业的周期性变化与宏观经济周期性变化的相关性。3经济周期由于所选取的指标和分析方法不同，周期性也不同，因此可能会出现同一个大周期中可能存在一些小的周期的现象。因此有时小周期也被称为短周期。表2119902002年我国医药工业总值和GDP变化表医药工业总值（亿元）GDP（亿元）19903921854791991502216178199263426638119937463463441994862467594199510605847811996125167884619971400744626199816307834521999194682067520002332894422200127679593332002343078102398数据来源2002年统计年鉴、2002年统计公报和中国医药协会根据相关系数法测算出医药行业工业产值与宏观经济GDP的相关系数为286X109，说明医药行业与宏观经济的关联性不是十分紧密，这主要是由于药品的需求弹性变化比较小，因此在经济萧条时期也能保持较高的增长率。图21医药工业总产值随GDP变化趋势分析Y5E07X200285X9456R20979705001000150020002500300035004000020000400006000080000100000120000单位亿元单位亿元医药行业总产值随GDP变化趋势分析多项式医药行业总产值随GDP变化趋势分析数据来源中国医药协会根据上图添加的趋势线，我们作出了它的一阶方程YE06X00285，结合GDP的数值我们做出下图，表明在19901992年间医药工业总产值的增长随GDP的增长而负增长，而自1993年开始医药工业总产值的增长随GDP的增长而增长，并且速度越来越快。图2219902002年我国医药行业总产值随GDP变化的边际变化趋势图00200100010020030040050060070081990199119921993199419951996199719981999200020012002数据来源结合医药工业总产值和GDP的关系计算得出。23医药行业及其子行业的成熟度分析231医药行业成熟度分析从行业成熟度来看，一个行业分为萌芽期、成长期、成熟期和衰退期四个时期。据经验统计，销售额增长率在1030的行业属于成长期，所以从销售角度来看，我国医药行业处于成长期。图2319912002年我国医药行业销售额增长率变化图00010002000300040005000600070008000900010000199119921993199419951996199719981999200020012002医药行业总销售额数据来源中国医药协会和国家统计局，2002年数据与1991年2001年数据来源不同，因此可能存在较大误差。从所有制角度看，医药行业的所有制结构更加合理，国有经济和集体经济的企业比例进一步下降，而股份制经济和外商及港澳台投资经济的企业比重进一步上升，其他企业比重基本保持不变。这也说明医药行业不断成长，逐渐走向成熟。表222001年和2002年医药行业所有制角度企业变化表20012002全国40531003963100国有经济111027408472137集体经济57114104141045股份制经济1167288014393631外商及港澳台投资经济67816707201817其他527135431370数据来源中国医药协会同时由于医药产业与生命科学密切相关，需求一直在扩大，所以很难说存在成熟期，应该是永远处于成长和发展的产业。232医药子行业成熟度分析1中药行业成熟度分析中药工业基本技术以传统加工技术为主体，随着贸易环境的变化以及扩大市场的需求，中药现代化逐渐被提到战略高度并且成为我国中药工业发展的主导方向。因此高新技术在中药行业中的应用和推广成为行业发展的主流。因此，中药行业目前的技术构成包括两个主要方面主导技术是传统技术，处于成熟期；技术发展的主导方向属于高新技术，处于幼稚期。图24技术周期定位幼稚期成长期成熟期衰退期处于幼稚期的技术，一般表现为进入壁垒较高，高风险、低收益。现代化中药由于是传统中药与现代高新技术的结合产物，所以虽然进入壁垒较高，但在一定程度上高风险、低收益相对表现较弱，比一般幼稚期技术更具有孵化性；传统技术中成药基本技术是简单成熟技术，技术壁垒较低，因此除垄断企业外，其它企业需要依靠技术创新来把握竞争优势，否则难以获取技术价值。2生物制药行业成熟度分析生物制药行业的发展还处于投入期，特别是在我国，已经投入市场的产品品种有限，并且都是仿制国外的产品，企业进入的技术壁垒不大，同一品种的生产企业多，从而造成市场竞争比较激烈的现象。24医药行业的行业增长性与波动性分析关于医药行业的行业增长性我们主要用医药行业的扩张系数4来进行研究和分析，通过计算1991年2002年的医药行业扩张系数，4扩张系数是专门研究行业增长性的指标之一。现代化中药非现代化中药发展除19931995年的扩张系数低于1以外，其他各年份的数值都大于1，这首先说明医药行业的风险较低，其次是自1998年以后该数值一直大于2，这说明自1998年以后医药行业的行业风险相较于1998年之前更低。综合以上两方面看医药行业相比较其他行业来说行业风险较低。同时扩张系数自1998年开始变大，这与医药行业自1998年以后增长率出现扭转迅速走高相吻合。表2319912002年医药行业扩张系数变化表医药工业总产值（亿元）工业总产业增长率GDP（亿元）GDP增长率扩张系数1991502280621617816551701992634262926638123221131993746176734634430020591994862155546759435010441995106022975847812506092199612511802678846160911219971400119174462696912319981630164378345252131519991946193982067547540820002332198489442289922120012767186595933372625720023430782399102398674356数据来源2002年统计年鉴、2002年统计公报和中国医药协会本文用波动系数5来研究医药行业的波动性。根据1991年2001年的医药行业数据计算得出医药行业的绝对波动系数6为58501，相对波动系数为0833。这一指标说明医药行业经营状况起伏波动不是非常剧烈，因此属于信贷风险中等的行业7。表24各子行业波动系数变化绝对波动系数相对波动系数医药制造业工业158041008化学原药33043005化学制剂50911008中药52537008动物药品5610012生物制品15940011注该部分主要采用2001年和2002年数据进行计算得出，目的是通过绝对波动系数和相对波动系数来考虑各子行业的风险，越接近0风险越低。上表的数据与上问中医药大行业计算得出的绝对5波动系数一般用产量来作为最基本的指标之一，但由于医药行业包括范围非常广，并且产量的单位并不统一，因此本文在这用行业的销售额替代了产量指标计算出波动系数用以研究医药行业的波动性。6绝对波动系数表示产量变化的绝对幅度。相对波动系数表示产量变化相对于该行业平均产量的变动程度。7但这并不是说医药行业整体信贷风险较小，其中有些子行业存在较大风险。波动系数和相对波动系数差别比较大，一方面原因是医药大行业还包括了一些风险较大的行业，二是因为本表的计算依据是2001年和2002年的数据，而上文中的数据是依据1991年2002年的数据计算得出。根据上表的数据看出，生物制药类企业的信贷风险明显高于化学和中药行业。为了把行业增长性和波动性放在一块考虑，我们自己构造了一个模型来综合研究两者共同的影响，在这我们将它定义为，结合扩张系数和波动系数来看，数值较小，说明医药行业整体风险较小。25医药行业进入壁垒分析医药行业不仅是技术密集型行业，同时又是资金密集型行业。医药企业需要高科技和高投入才能进入，理应是高进入壁垒。但是，长期以来，旧的多头管理体制和严重的地方保护主义，使得进入医药行业的企业比较容易立足，形成实际上的低进入壁垒。另一方面，医药产品研究是高风险和高产出的技术领域，医药企业的设备与技术均有很强的专业性。长期以来，业界不少人对药品这一特殊商品的乐观前景夸张地判断，形成了医药企业高退出障碍，造成一些效益差的企业本该退出却不肯退出或难以退出的被动局面。因此医药行业长期以来的壁垒是进易退难。这种状况造成了大量低水平重复生产和大量生产能力的闲置。同时根据行业结构理论看，企业退出障碍与进入壁垒之间有着密切的联系。中低高高中低图25行业进入退出壁垒综合分析进入壁垒退出壁垒因此自国家药品监督管理局组建以来就下决心对其进行整治，并采取了一系列得力措施严把医药企业的准入关，加高医药企业的进入壁垒。比如，凡未达到GMP和无国家二类新药（化学药）或两个三类以上中药的单位，一律不得新办药厂；又如，近期暂停审批和登记新设药品批发企业；再如，按照剂型类型或按规模大小、分阶段限期推行GMP、GSP，限期过后仍达不到规范要求的不准生产、经营等等。其目的就是要改变医药企业多、小、散、乱的现状。但是，由于长期计划经济的影响，现有医药企业的退出障碍还没有彻底消除。这主要表现在以下几个方面表25医药企业推出壁垒并未彻底消除的原因分析经济障碍引起这种障碍的主要因素之一是固定资产高度专业化。在特定经营业务或地理位置上，企业的高度专门化资产，清算价值低或者转换成本高，从而难以退出现有的行业。退出成本过高让不少想退出的企业望而却步。战略障碍这主要表现在医药企业中某些产品的退出上。比如诺氟沙星这个产品全国曾有800多家医药企业生产，而企业中准备撤离的经营业务如果与其他业务存在着密切的协同作用，企业则很难采取撤退战略。这种战略性障碍主要存在于消费者的服务上，或者可能损害企业其他产品的质量形象。期望障碍如果企业认为需求还会回升，或在某一个特定的细分市场上企业的产品还有一定的销路，企业就不愿撤离这个经营领域，形成了一种期望的障碍。的确，医药行业具有高风险、高收益的特点，但综观最优从而保证企业潜在的收益行业内的企业有较高高，但风险也高。而稳定的经济效益。对企业的影响条件好时新企业很不大，可以保容易进入；条件恶持较低但较稳化时，企业难以撤退，定的收益。企业面临较大风险而收益低。高高中中低世界药品市场，附加值和利润率高的多为专利药品。而我国绝大多数医药企业甚至没有一个专利品种。另外我国医药企业和药品品种低水平重复建设带来大量的药品过剩，造成资源大量浪费和医药企业的利润整体下降。感情障碍和社会限制企业在制定经济合理的退出决策时，往往会引发一些管理人员和员工出现不稳定情绪。例如员工由于多年从事医药经营业务，所以不愿意放弃，拒绝接受退出的安排。政府考虑到失业问题和对本地区经济、税收的影响，有时也会出面反对或劝阻企业退出。3我国医药行业的市场竞争力分析31我国医药行业的成本构成医药行业销售成本费用有所提高。2002年以来，医药行业各项资产运营主要指标均较2001年有所提高，但是成本费用增长仍达1684，特别是管理费用增长达到1753，抵销了行业部分经济效益，表明医药行业营销体制改革步伐需要加快，成本费用有待进一步压缩。同时通过分析医药行业成本构成，我们可以看出，我国医药行业的主要成本支出还是企业的生产成本，最低的中成药工业也达到了5890。其次产品的销售费用中化学药品工业、生物制药工业和中成药工业所占总成本中比重较高，其中原因之一是这几个子行业都运用了较高的广告费用用以企业之间激烈的竞争。表312002年医药各个行业成本构成单位万元产品销售成本产品销售费用管理费用财务费用生产经营成本医药大行业154021583888296264925252337422463080化学药品工业86117421836001129464831138312053774生物制药工业697261212407181860305911122119医疗器械工业1389750134124214230207321758836卫生材料工业38851236668505307706483416制药机械工业67262661613436232289636中成药工业361615015897098077891253196138967中药饮片工业618876788708484176600药用包装工业22565522464279479234285300其他工业343939435195172815246454432数据来源中国医药协会表322002年我国医药行业各项成本比重表单位万元产品销售成本比重产品销售费用比重管理费用比重财务费用比重医药大行业685717311179233化学药品工业714415231074258生物制药工业621418931621273医疗器械工业79027631218118卫生材料工业80377591045159制药机械工业75047381499259中成药工业589025901316204中药饮片工业8079886925110药用包装工业7909787980324其他工业75699581138335数据来源中国医药协会表332002年我国医药行业广告费之处状况单位万元广告费（万元）医药大行业621682化学药品工业262692生物制药工业19025医疗器械工业6115卫生材料工业1510制药机械工业346中成药工业326581中药饮片工业816药用包装工业434其他工业4163数据来源中国医药协会同时通过研究医药行业各子行业利息支出（利息支出的主体是银行信贷），大致可以看出，目前在我国银行信贷的主体是化学药品工业、中成药工业和其他工业。这里就需要特别注意的是其他工业其实也是医药行业目前的一个信贷主体。表342002年我国医药各行业利息支出状况表利息支出医药大行业456155化学药品工业267969生物制药工业26039医疗器械工业18184卫生材料工业6100制药机械工业2205中成药工业112976中药饮片工业872药用包装工业8937其他工业12873数据来源中国医药协会医药行业一个重要的特点是对新药的研制和开发，能否抢先研制和开发出具有专利产品是医药企业能否取得最终胜利的关键之一。但通过比较我国研究开发费占生产经营总费用中的比例太低，远远低于国外同类企业（国外大的医药企业的研究开发费占到了企业总成本的20以上）。同时这些费用大多用语化学药品工业，其他的子行业的投入就更加的少，这对于我国医药行业的发展是非常不利的。尤其是我国的中成药和中药饮片工业有些产品具有专利，并且是国际先进水平相差不远，放弃对该类行业的研究开发投入，就相当于放弃了自身很有优势的资源，所以建议在考察中药企业时参考一下该公司的研究开发费。表352002年我国医药行业研究开发费状况研究开发费生产经营总费用研究开发费所占比重医药大行业16948622463080075化学药品工业8706512053774072生物制药工业158261122119141医疗器械工业132281758836075卫生材料工业3480483416072制药机械工业29589636033中成药工业474686138967077中药饮片工业16876600022药用包装工业1040285300036其他工业916454432020数据来源中国医药协会32医药行业的垄断程度分析医药行业相对于电信、铁路行业来说垄断程度并不高，属于激烈竞争的行业之一，大型企业所占个数平均只有10左右。表362002年我国医药行业大型企业个数及比重表企业个数大型比重合计39634821216化学药品工物制药280431536医疗器械工业60032533卫生材料工业1886319制药机械工业453667中成药工业10921101007中药饮片工业581172药用包装工业86111279其他工业151171126数据来源中国医药协会但仔细分析过大型企业产值占各个产业比重后发现，医药行业的主体产业化学药品工业、生物制药工业、医疗器械工业和中成药工业的竞争较为激烈，垄断程度较低，而相比较卫生机械材料工业、中药饮片工业、药用包装工业和其他工业的垄断程度较高，但仍旧是垄断和竞争并存的行业。所以说医药行业不存在真正的垄断企业，属于竞争程度很激烈的行业之一。因此从风险来说属于中度风险。商业银行在进行信贷投放的时候，应采取谨慎原则，认真鉴别客户的经营状况和发展潜力。表372002年医药行业各子行业大型企业产值比重表万元工业总产值（不变价）工业总产值（现价）大型产值（不变价）大型总产值（现价）大型产值（不变价）所占比重大型产值（现价）所占比重合计3430782125174694185939831242221254204934化学药品工业210275201298753012919263727296961445600生物制药1844612158122982679861363644823881医疗器械工业1980772182681369883159100935283235卫生材料工业61584357121020700313981333612448制药机械工业106159102190109361135610301111中成药工业776138572368943587329347844546224807中药饮片工业7869585405127011270116141487药用包装工业35202030633112772511741536283833其他工业54081547709220339718486837613875数据来源中国医药协会在今后一段时间随着市场经济的不断完善和医药产业政策的不断改革，特别是加入WTO后，医药产品结构可能演变形成两个主体医药市场。一个是大规模的大众药品市场，其主要特征是市场容量巨大，市场拓宽主要依赖营销，品种多、选择余地大，药品替代性强。因此，高强度市场营销和总成本领先构成大众药企业的核心竞争能力，并成为压制竞争对手的主要力量。二是小规模的专业药品市场，其主要特征是强烈领带专业技术进步，垄断性和专属性极强，市场进入壁垒高、选择余地小，品种的替代性极低或者说没有，市场容量不大，因而容易控制市场，将侵入者抵御在壁垒之外，垄断将成为排他性的压制竞争对手的有效手段。由此看来，未来几年，现有众多的医药企业将会分化一部分医药企业（或产品）被优势企业兼并，通过企业产权制度、管理体制的改革，形成新型的医药企业集团；部分产品有发展前景，而市场容量小的医药企业，向“专、精、特、新”的方向发展，或以独特的技术、产品，或以营销为优势，在获得必要资金支持后，独得生存和发展空间；还有相当部分医药企业，特别是债务沉重、产品无特色、资源枯竭的医药企业，将要而且必须退出医药行业。33医药行业产品的依赖性根据1997年国家的投入产出表8算出医药制造业对其他行业的依存度9为04554，制约度10为04922。而依据所有依存度和制约度得出的平均值都为05466可见医药行业从行业与行业之间的关联性来看，依赖性不是特别强。由下表可以看出跟医药行业关联度比较大的几个行业是商业、畜牧业和种植业作为医药行业的主要投入方，而由于医药行业中的大部分医药制造业生产出来的药品是直接面向消费者的，所以医药行业的消耗方主要是卫生事业、社会福利事业和农林牧鱼服务业。11表381997年医药制造业关联大的几个行业直接消耗系数表排名（关联度有高到低）投入到医药行业的行业直接消耗系数主要运用医药行业产出后的行业直接消耗系数1商业00468卫生事业038938投入产出表是国家统计局每5年编制一次，最后一次编制的1997年投入产出表，2002年投入产出表预计在今年内能够出台。9依存度反映了某一部门的生产增长对其他国民经济中所有其他部门的依赖程度。10制约度是反映国民经济中的其他所有部门生产增长时受该行业生产的影响程度。11由于医药行业的下游产业主要是跟人口相关联比较大的产业，因此在最后预测的时候结合人口预测才有依据。2畜牧业003988社会福利事业002161823种植业003902农林牧鱼服务业00115数据来源根据1997年国家统计局编制的投入产出表计算得出。由于医药行业依赖的这几个行业都是国民经济发展的基础行业以及和人口密切相关的行业，所以医药行业对某一个或某几个行业的依赖性不是非常强，相对而言从行业的依赖性来说风险较小。34医药行业的盈利能力分析通过比较医药行业的亏损系数，可以看出医药行业的亏损企业经营状况相比较其他行业来说较好12。绝大多数企业风险较小，但其中制药机械工业和其他工业相比较而言风险较大，尤其是其他工业已经达到了中等风险，该行业盈利能力较差。表392002年我国医药行业及其子行业亏损系数表企业个数亏损企业个数利润总额亏损总额行业亏损广度行业亏损深度行业亏损系数医药大行业39631045214718724659426371030272化学药品工业146340699566413051727751159322生物制药工业280771616492989627501561429医疗器械工业600147167585144012450791194卫生材料工业1884623384406824471482363制药机械工业45113233109524442530618中成药工业1092286751129816202619980257中药饮片工业581160082551897407077药用包装工业8614218331174