山东财政金融学第一章

1、山东财政金融学第一章 第一篇第一篇导导论论 山东财政金融学第一章 金融体系是金融运行的基础，完善的金融体系是其金融体系是金融运行的基础，完善的金融体系是其 功能有效发挥的前提。因此，我们在学习金融课程功能有效发挥的前提。因此，我们在学习金融课程 之初，分析金融运行之前，首先应该讨论金融体系。之初，分析金融运行之前，首先应该讨论金融体系。 了解金融体系的涵义，功能，分析金融体系的构成了解金融体系的涵义，功能，分析金融体系的构成 要素：金融资产、金融机构、金融市场和金融制度要素：金融资产、金融机构、金融市场和金融制度 对于金融体系的正常运行，金融体系功能的有效发对于金融体系的正常运行，金融体系功能

2、的有效发 挥的制约和影响，从而为第二、三篇分析金融运行挥的制约和影响，从而为第二、三篇分析金融运行 奠定必要的金融体系理论基础。奠定必要的金融体系理论基础。 货币是金融体系运行的核心，货币制度是货币流通，货币是金融体系运行的核心，货币制度是货币流通， 特别是纸币流通的制度基础。特别是纸币流通的制度基础。 作为导论，本篇包括金融体系概述和货币与货币制作为导论，本篇包括金融体系概述和货币与货币制 度两章。度两章。 山东财政金融学第一章 第一章第一章 金融体系概述金融体系概述 山东财政金融学第一章 本章的核心本章的核心 在于理解金融体系是由各构成要素组成的有机在于理解金融体系是由各构成要素组成的有机

3、 整体，不同的要素组合构成不同的金融体系，整体，不同的要素组合构成不同的金融体系， 各构成要素相互依赖、相互制约和相互影响，各构成要素相互依赖、相互制约和相互影响， 每一要素功能的有效发挥都以相关要素的协调每一要素功能的有效发挥都以相关要素的协调 一致为前提；一致为前提； 金融体系及其要素组合不是固定不变的，而是金融体系及其要素组合不是固定不变的，而是 不断发展变化创新的，一些构成要素的率先变不断发展变化创新的，一些构成要素的率先变 化（创新）将推动其它要素的创新，并最终推化（创新）将推动其它要素的创新，并最终推 动整个金融体系的创新；动整个金融体系的创新； 金融体系的创新为适应经济发展的需要

4、而产生，金融体系的创新为适应经济发展的需要而产生， 它的产生又推动经济的进一步发展，二者相互它的产生又推动经济的进一步发展，二者相互 依赖、相互促进。依赖、相互促进。 山东财政金融学第一章 1-1 1-1 金融体系及其功能金融体系及其功能 山东财政金融学第一章 金融体系的涵义金融体系的涵义 金融体系或金融系统金融体系或金融系统(financialsystem)： 各种金融工具、机构、市场和制度等一系列金各种金融工具、机构、市场和制度等一系列金 融要素的集合，是这些金融要素为实现资金融融要素的集合，是这些金融要素为实现资金融 通功能而组成的有机系统。通功能而组成的有机系统。 它通过吸收存款、发放

5、贷款、发行证券、交易证券、它通过吸收存款、发放贷款、发行证券、交易证券、 决定利率、创造金融产品并在市场流通等金融行为，决定利率、创造金融产品并在市场流通等金融行为， 把短缺的可贷资金从储蓄者转移到借款者手中，以把短缺的可贷资金从储蓄者转移到借款者手中，以 购买商品、服务和投资，从而促进经济增长、满足购买商品、服务和投资，从而促进经济增长、满足 人民生活需要。人民生活需要。 山东财政金融学第一章 金融体系在国民经济中的地位金融体系在国民经济中的地位 经济体系中的流量：经济体系中的流量：一个经济社会面临的一个经济社会面临的3大基本问题大基本问题 是：生产什么商品和生产多少？如何生产？为谁生产？是

6、：生产什么商品和生产多少？如何生产？为谁生产？ 这就是如何进行资源配置的问题。这种分配并不是无偿这就是如何进行资源配置的问题。这种分配并不是无偿 的，而是有偿的。也就是说，获得资源者必须为其获得的，而是有偿的。也就是说，获得资源者必须为其获得 的资源支付相应的报酬。的资源支付相应的报酬。 一方面，经济社会通过市场交换等方式将短缺资源分配一方面，经济社会通过市场交换等方式将短缺资源分配 给最需要的生产者和消费者，另一方面，获得资源的生给最需要的生产者和消费者，另一方面，获得资源的生 产者和消费者为其获得的资源支付相应的报酬。因此，产者和消费者为其获得的资源支付相应的报酬。因此， 一个经济体系必然

7、形成物流和资金流。一个经济体系必然形成物流和资金流。 物流和资金流是经济体系运行的两大基本流量。在经济物流和资金流是经济体系运行的两大基本流量。在经济 运行中，这两大基本流量互相依赖，互相补充，缺一不运行中，这两大基本流量互相依赖，互相补充，缺一不 可。在现代经济条件下，资金的流动主要是通过金融体可。在现代经济条件下，资金的流动主要是通过金融体 系来实现的。系来实现的。 山东财政金融学第一章 经济体系中的流量经济体系中的流量 生产单位生产单位 消费单位消费单位 商品和服务流商品和服务流 生产性服务流生产性服务流 消费和税收支出流消费和税收支出流 收入流收入流 内循环内循环 外循环外循环 山东财

8、政金融学第一章 资金富裕者进行储蓄；资金短缺者需要融资。金融资金富裕者进行储蓄；资金短缺者需要融资。金融 体系为资金富余者和资金短缺者之间的资金融通提体系为资金富余者和资金短缺者之间的资金融通提 供了有用的渠道。供了有用的渠道。 因此，金融体系中的资金流动不仅是为了满足经济因此，金融体系中的资金流动不仅是为了满足经济 支付的需要，而且是为了满足资金需求者融入资金、支付的需要，而且是为了满足资金需求者融入资金、 资金富裕者融出资金的需要。而后者已经成为现代资金富裕者融出资金的需要。而后者已经成为现代 金融体系最基本的功能。金融体系最基本的功能。 山东财政金融学第一章 金融体系中的资金流动金融体系

9、中的资金流动 初级证券初级证券 初级证券初级证券 资金流资金流 资金流资金流 资金流资金流 资金流资金流 次级证券次级证券 初级证券初级证券 金融市场金融市场 资金盈余部门资金盈余部门 金融中介机构金融中介机构 资金短缺部门资金短缺部门 初初 级级 证证 券券 资资 金金 流流 直接融资过程直接融资过程 间接融资过程间接融资过程 最终最终 贷款人贷款人 最终最终 借款人借款人 山东财政金融学第一章 直接金融与间接金融直接金融与间接金融 直接金融与间接金融的问题也就是金融市场与金融中介两直接金融与间接金融的问题也就是金融市场与金融中介两 种金融体系格局的对比问题种金融体系格局的对比问题 两种金融

10、体系格局的形成两种金融体系格局的形成 20世纪世纪70年代以来直接金融为主的格局代表了金融体系演年代以来直接金融为主的格局代表了金融体系演 进的趋势进的趋势 信息技术革命带来了金融效率的极大提高信息技术革命带来了金融效率的极大提高 主要原因有：主要原因有：为规避利率和汇率风险而诞生了金融衍生交易为规避利率和汇率风险而诞生了金融衍生交易 金融自由化浪潮下的银行发展仍然相对缓慢金融自由化浪潮下的银行发展仍然相对缓慢 能创造出对自身能创造出对自身 的要求权的要求权 山东财政金融学第一章 直接融资直接融资 direct financing 资金短缺单位资金短缺单位 资金盈余单位资金盈余单位 资金资金

11、初级证券初级证券 Primary security 产生于直接融资产生于直接融资 过程的索取权凭过程的索取权凭 证证 资金融入者的负资金融入者的负 债债 资金融出者的资资金融出者的资 产产流动性流动性 较强较强 山东财政金融学第一章 清朝发行的银行股票清朝发行的银行股票 山东财政金融学第一章 改革以来最早发行的股票改革以来最早发行的股票 山东财政金融学第一章 山东财政金融学第一章 直接融资直接融资 优点：优点： 由于避开了金融中介，双方直接交易，因而可以节约交由于避开了金融中介，双方直接交易，因而可以节约交 易成本；同时一般还可以提高资金的使用效率。易成本；同时一般还可以提高资金的使用效率。

12、缺点：缺点： 要求投资者具有一定的金融投资专业知识和技能要求投资者具有一定的金融投资专业知识和技能 投资者要承担较大的投资风险。投资者要承担较大的投资风险。 投资者需要花费大量的搜集信息、分析信息的时间和成投资者需要花费大量的搜集信息、分析信息的时间和成 本。本。 数量、期限难以匹配。数量、期限难以匹配。 融资的门槛比较高。融资的门槛比较高。 山东财政金融学第一章 直接金融优点与局限性直接金融优点与局限性 优点：优点： （1）它是金融交易中最简单的模式）它是金融交易中最简单的模式 （2）节约交易成本）节约交易成本 （3）所筹资金规模大、期限长、稳定性高）所筹资金规模大、期限长、稳定性高 缺陷：

13、缺陷： （1）投资者方面：）投资者方面： 需要专业知识和技能；承担较大风险；信息成本较高需要专业知识和技能；承担较大风险；信息成本较高 （2）融资者方面：）融资者方面： 融资门槛较高，中小企业和个体企业难以进入融资门槛较高，中小企业和个体企业难以进入 （3）资金流动方面：）资金流动方面： 对于不通过金融市场的直接融资来说，发生较困难对于不通过金融市场的直接融资来说，发生较困难 山东财政金融学第一章 资金短缺单位与盈余单位并不发生直接的融资关系，资金短缺单位与盈余单位并不发生直接的融资关系， 而是通过银行等金融中介机构发生间接的融资关系。而是通过银行等金融中介机构发生间接的融资关系。 金融中介机

14、构通过发行自己的次级证券（包括存单、支票、金融中介机构通过发行自己的次级证券（包括存单、支票、 储蓄帐户、保险单等）从资金盈余者那里获得资金，再通过储蓄帐户、保险单等）从资金盈余者那里获得资金，再通过 购买资金短缺者的初级证券（贷款合同、债券、股票等）向购买资金短缺者的初级证券（贷款合同、债券、股票等）向 其提供资金。其提供资金。 金融中介机构在此不是作为代理人而是作为独立的交金融中介机构在此不是作为代理人而是作为独立的交 易主体，必须自己承担发行次级证券和购买初级证券易主体，必须自己承担发行次级证券和购买初级证券 的赢利和亏损，即自己承担其相应的风险，获得相应的赢利和亏损，即自己承担其相应的

15、风险，获得相应 的利差收益。的利差收益。 金融中介机构发行的次级证券种类很多，以适应不同金融中介机构发行的次级证券种类很多，以适应不同 的投资者的需要。的投资者的需要。 山东财政金融学第一章 (由金融中介机由金融中介机 构发行的索取权凭证，主要包括次级债券、存构发行的索取权凭证，主要包括次级债券、存 款、保险单据等。它是指在分红和公司破产清款、保险单据等。它是指在分红和公司破产清 算时的剩余资产求偿方面的权利次于其他证券算时的剩余资产求偿方面的权利次于其他证券 的证券。的证券。 特点是具有较小的违约风险，因而得到广大的特点是具有较小的违约风险，因而得到广大的 中小投资者，特别是个人投资者的欢迎

16、。中小投资者，特别是个人投资者的欢迎。 金融中介机构通过发行次级证券筹集大量资金，金融中介机构通过发行次级证券筹集大量资金， 再通过购买初级证券的方式将资金提供给最终再通过购买初级证券的方式将资金提供给最终 需求者。需求者。 山东财政金融学第一章 间接融资的优点与局限间接融资的优点与局限 降低信息、合约成降低信息、合约成 本本 事前的搜寻和鉴定成本；事后的监督和实施事前的搜寻和鉴定成本；事后的监督和实施 强制执行的成本强制执行的成本 降低金融风险降低金融风险 金融中介的资产与负债多样化，可分散风险金融中介的资产与负债多样化，可分散风险 流动性强流动性强 金融机构的间接证券，大都具有金融机构的间

17、接证券，大都具有“准货币准货币” 的性质，易被人们接受，容易变现或转让的性质，易被人们接受，容易变现或转让 局限：局限： v对个人来说：收益率较低对个人来说：收益率较低 v对企业来说：资金使用限制较多（资金规模、期限等方面）对企业来说：资金使用限制较多（资金规模、期限等方面） 期限与数量匹配期限与数量匹配 “续短为长续短为长”、“积零为整积零为整”有利于不同资有利于不同资 金供求的匹配金供求的匹配 山东财政金融学第一章 两种融资方式的优劣对比两种融资方式的优劣对比 市场体制：市场体制：“用脚投票用脚投票”和敌意收购和敌意收购 银行主导：凭借内部信息优势实施控制银行主导：凭借内部信息优势实施控制

18、 市场体制：横向风险分担市场体制：横向风险分担（投资组合、对冲风险投资组合、对冲风险） 银行主导：跨期风险分散（银行主导：跨期风险分散（金融中介机构的作用金融中介机构的作用） 市场体制：通过市场提供大量的公开信息市场体制：通过市场提供大量的公开信息 银行主导：银企长期合作过程中拥有相关信息银行主导：银企长期合作过程中拥有相关信息 市场体制：监管成本高，但适于动态产业市场体制：监管成本高，但适于动态产业 银行主导：监管成本低，但只适于传统产业银行主导：监管成本低，但只适于传统产业 山东财政金融学第一章 山东财政金融学第一章 资本市场与全球竞争资本市场与全球竞争 股票市值股票市值/GDP/GDP的

19、比例的比例 0 20% 60% 100% 140% 1975 1980 1985 1990 1995 2000 高收入国家高收入国家 中等收入国家中等收入国家 低收入国家低收入国家 数据来源：数据来源：2002年华盛顿年华盛顿外国直接投资国际研讨会外国直接投资国际研讨会 山东财政金融学第一章 中国金融结构中国金融结构 数据来源：数据来源：中国证券期货统计年鉴中国证券期货统计年鉴 67% 7.85% 山东财政金融学第一章 金融体系的功能金融体系的功能 金融体系的基本功能：提供资金的融通渠金融体系的基本功能：提供资金的融通渠 道。现代金融体系的基本功能包括以下道。现代金融体系的基本功能包括以下8个

20、方个方 面：面： l储蓄和金融投资功能（为资金盈余者提供的服储蓄和金融投资功能（为资金盈余者提供的服 务）务） 融资功能（为资金短缺者提供的服务）融资功能（为资金短缺者提供的服务） 提供流动性功能（实现资产转换）提供流动性功能（实现资产转换） 配置金融资源功能（整合为盈余和短缺双方服配置金融资源功能（整合为盈余和短缺双方服 务功能）务功能） 山东财政金融学第一章 山东财政金融学第一章 从金融从金融 体系的体系的 功能看功能看 金融系统金融系统( (体系）就是联系资金盈余者与体系）就是联系资金盈余者与 资金短缺者之间的桥梁及其相关的资金清资金短缺者之间的桥梁及其相关的资金清 算和风险管理等技术与

21、制度安排算和风险管理等技术与制度安排 资源的跨时空配置是通过金融系统进行的资源的跨时空配置是通过金融系统进行的 金融系统包括市场、中介、服务公司和其金融系统包括市场、中介、服务公司和其 他用于实现家庭、企业及政府的金融决策他用于实现家庭、企业及政府的金融决策 的机构的机构 金融功能比金融机构更为稳定；机构的金融功能比金融机构更为稳定；机构的 形式随着功能而变化形式随着功能而变化 山东财政金融学第一章 时间与空间的转换时间与空间的转换 分散、转移和管理风险分散、转移和管理风险 提供便捷的清算支付，降低交易费用提供便捷的清算支付，降低交易费用 流动性与投资的连续性流动性与投资的连续性 提供价格信息

22、提供价格信息 监督与激励监督与激励 金融体系的功能金融体系的功能 罗伯特罗伯特莫顿莫顿 山东财政金融学第一章 1-2 1-2 金融体系的构成金融体系的构成 山东财政金融学第一章 金融体系的构成要素金融体系的构成要素 金融体系作为各种金融金融体系作为各种金融 要素有机组合的一个整要素有机组合的一个整 体，它的功能是这些构体，它的功能是这些构 成要素综合作用的结果。成要素综合作用的结果。 构成金融体系的基本要构成金融体系的基本要 素主要包括：作为交易素主要包括：作为交易 对象的金融资产或金融对象的金融资产或金融 工具、作为金融中介和工具、作为金融中介和 交易主体的金融机构、交易主体的金融机构、 作

23、为交易场所的金融市作为交易场所的金融市 场和作为交易活动的组场和作为交易活动的组 织形式和制度保障的金织形式和制度保障的金 融体制和制度。融体制和制度。 山东财政金融学第一章 金融资产与金融工具：交易对象金融资产与金融工具：交易对象 金融资产金融资产(financialassets)：是一种未来收益的：是一种未来收益的 索取权，通常以凭证、收据、或其它法律文件表示，索取权，通常以凭证、收据、或其它法律文件表示， 由货币的贷放而产生。由货币的贷放而产生。 发行或出售金融资产可使发行人或转让者获得资金，发行或出售金融资产可使发行人或转让者获得资金， 购买并持有金融资产可能给购买者和持有人带来未来购

24、买并持有金融资产可能给购买者和持有人带来未来 收益，金融资产是实现资金融通的工具，所以金融资收益，金融资产是实现资金融通的工具，所以金融资 产又是金融工具。产又是金融工具。 山东财政金融学第一章 金融机构金融机构（financial institution）又称又称 金融中介机构。其基本功能就是在间接融金融中介机构。其基本功能就是在间接融 资过程中作为连接资金需求者与资金盈余资过程中作为连接资金需求者与资金盈余 者的桥梁，促使资金从盈余者流向需求者，者的桥梁，促使资金从盈余者流向需求者， 实现金融资源的重新配置；在直接融资过实现金融资源的重新配置；在直接融资过 程中，为双方牵线搭桥，提供策划、

25、咨询、程中，为双方牵线搭桥，提供策划、咨询、 承销等，促进金融资源的优化配置。承销等，促进金融资源的优化配置。 金融机构作为金融中介，一方面通过发行金融机构作为金融中介，一方面通过发行 自己的金融资产（存单、债券和股票）来自己的金融资产（存单、债券和股票）来 筹集资金，另一方面又通过提供贷款或购筹集资金，另一方面又通过提供贷款或购 买债券、股票向资金需求者提供资金。买债券、股票向资金需求者提供资金。 山东财政金融学第一章 当然还有当然还有 许多分类啊！许多分类啊！ 山东财政金融学第一章 金融市场：交易场所金融市场：交易场所 金融市场金融市场(financialmarket)的涵义有广义和狭义的

26、涵义有广义和狭义 之之分。分。 狭义的金融市场狭义的金融市场金融资产交易的场所。早期的金融市金融资产交易的场所。早期的金融市 场为有形市场。场为有形市场。随着现代电子通信技术和网络技术随着现代电子通信技术和网络技术 的迅速发展，现代金融市场正在向无形市场方向发展。的迅速发展，现代金融市场正在向无形市场方向发展。 广义的金融市场广义的金融市场泛指金融资产的供求关系、交易活动泛指金融资产的供求关系、交易活动 和组织管理等活动的总和。和组织管理等活动的总和。 金融市场是在不断发展完善的。金融市场的发育程度直金融市场是在不断发展完善的。金融市场的发育程度直 接影响金融体系功能的发挥，因此，其发育程度也

27、是一国接影响金融体系功能的发挥，因此，其发育程度也是一国 金融体系发育金融体系发育程度的重要标志。程度的重要标志。 山东财政金融学第一章 金融制度金融制度(financialsystem)：有关金融活动、组有关金融活动、组 织安排、监督管理及其创新的一系列在社会上通行织安排、监督管理及其创新的一系列在社会上通行 或被社会采纳的习惯、道德、戒律和法规等构成的或被社会采纳的习惯、道德、戒律和法规等构成的 规则集合。与金融市场、金融组织和金融活动相关规则集合。与金融市场、金融组织和金融活动相关 的各种规则的总和。它是金融运行的行为规范和制的各种规则的总和。它是金融运行的行为规范和制 度保障。度保障。

28、 山东财政金融学第一章 1-3金融体系的演变金融体系的演变： 金融创新金融创新 山东财政金融学第一章 金融创新的涵义金融创新的涵义 1 1、金融领域内出现的，有别于既往的新业务、新技术、金融领域内出现的，有别于既往的新业务、新技术、 新工具、新机构、新市场与新制度安排的总称新工具、新机构、新市场与新制度安排的总称 2 2、引进新的金融要素或已有要素的重新组合、引进新的金融要素或已有要素的重新组合 3 3、金融创新的类型金融创新的类型 金融创新金融创新 产品和服务创新产品和服务创新机构创新机构创新制度创新制度创新市场创新市场创新 有狭、广之分吆！有狭、广之分吆！ 山东财政金融学第一章 部分有代表

29、性的创新金融产品部分有代表性的创新金融产品 时间时间创新金融产品创新金融产品 19611961年年大额可转让定期存单大额可转让定期存单 19701970年年欧洲货币市场浮动利率票据欧洲货币市场浮动利率票据 19721972年年货币期货货币期货 19731973年年股票期货、股票期权、股票期货、股票期权、SWIFTSWIFT正式推出正式推出 1974年年美国出现浮动利率票据美国出现浮动利率票据 1975年年利率期货推出利率期货推出 1976年年智能卡智能卡 1977年年国债券期货国债券期货 1981年年贴现发行债券、利率互换交易贴现发行债券、利率互换交易 19821982年年国债期货期权、股票指

30、数期权、货币期权、国债期货期权、股票指数期权、货币期权、 可变股息优先股可变股息优先股 山东财政金融学第一章 商业银行业务创新商业银行业务创新 种类种类内内容容 资产业务创新资产业务创新按揭贷款、平行贷款、按揭贷款、平行贷款、 银团贷款、票据发行便利银团贷款、票据发行便利 负债业务创新负债业务创新CDs、NOWs、Super-NOWs、ATS 中间业务创新中间业务创新信托、融资租赁信托、融资租赁 山东财政金融学第一章 金融创新的历史：金融创新的历史： 创新是相对传统而言的，创新并非现在才有，而是古已创新是相对传统而言的，创新并非现在才有，而是古已 有之。有之。 最早的金融创新可追溯到最早的金融

31、创新可追溯到12世纪意大利商业银行的出现、世纪意大利商业银行的出现、 18世纪英国中央银行制度的建立，世纪英国中央银行制度的建立，19世纪支票的广泛使世纪支票的广泛使 用等等。用等等。 当代的重要的金融创新始于当代的重要的金融创新始于20世纪世纪50年代，最有代表意年代，最有代表意 义的就是离岸金融市场义的就是离岸金融市场欧洲货币市场的建立。金融工欧洲货币市场的建立。金融工 具的创新主要是欧洲货币、欧洲债券和平行贷款。但是具的创新主要是欧洲货币、欧洲债券和平行贷款。但是 这些新的金融工具并没有对西方金融市场形成大的冲击，这些新的金融工具并没有对西方金融市场形成大的冲击， 也没有引发西方金融体制

32、的相应变革。而也没有引发西方金融体制的相应变革。而20世纪世纪70年代年代 开始才是当代金融创新不断涌现，并对传统的金融市场开始才是当代金融创新不断涌现，并对传统的金融市场 和体制带来巨大冲击的时代。和体制带来巨大冲击的时代。 山东财政金融学第一章 当代金融创新的背景：当代金融创新的背景： 传统金融工具为近几百年各国金融市场和国民传统金融工具为近几百年各国金融市场和国民 经济的发展做出了重要的贡献。但不能完全满经济的发展做出了重要的贡献。但不能完全满 足现代金融和经济迅速发展的需要。足现代金融和经济迅速发展的需要。 第二次世界大战后国际资本的加速流动，欧洲第二次世界大战后国际资本的加速流动，欧

33、洲 货币市场的建立和发展、货币市场的建立和发展、20世纪世纪70年代世界年代世界 “石油危机石油危机”及其产生的及其产生的“石油美元石油美元”的回流，的回流， 以及以及80年代国际债务危机的爆发和影响，成为年代国际债务危机的爆发和影响，成为 推动当代金融创新的重要国际经济背景因素。推动当代金融创新的重要国际经济背景因素。 山东财政金融学第一章 20世纪中后期出现的新的科学技术革命、世界范世纪中后期出现的新的科学技术革命、世界范 围的放松金融管制。自动转账服务、现金管理账户、围的放松金融管制。自动转账服务、现金管理账户、 超级可转让支付命令账户等可转让存单等新型账户超级可转让支付命令账户等可转让

34、存单等新型账户 的涌现，金融期货、金融期权、货币互换和利率互的涌现，金融期货、金融期权、货币互换和利率互 换等风险控制工具的发展等，都与电子计算机技术换等风险控制工具的发展等，都与电子计算机技术 和网络技术在金融领域的广泛应用紧密相关。和网络技术在金融领域的广泛应用紧密相关。 取消利率管制、允许金融机构业务交叉、放松对取消利率管制、允许金融机构业务交叉、放松对 金融市场的管制和放松外汇管制。有力地推动了金金融市场的管制和放松外汇管制。有力地推动了金 融业务和金融工具的创新融业务和金融工具的创新。 山东财政金融学第一章 金融创新的理论解释金融创新的理论解释 技术推进论技术推进论 货币促成论货币促

35、成论 财富增长论财富增长论 制度改革论制度改革论 规避管制论规避管制论 交易成本论交易成本论 山东财政金融学第一章 约束引致创新假说：约束引致创新假说： 美国经济学家西尔伯美国经济学家西尔伯1983年提出。金融约年提出。金融约 束主要有外部约束和内部约束。束主要有外部约束和内部约束。 前者导致金融企业的效率降低，金融企业必前者导致金融企业的效率降低，金融企业必 须通过不断创新，提高效率来弥补这部分损须通过不断创新，提高效率来弥补这部分损 失。失。 对于后者，为了保障资产的流动性、必要的对于后者，为了保障资产的流动性、必要的 偿债能力和风险防范能力，金融企业采取一偿债能力和风险防范能力，金融企业

36、采取一 系列的资产负债管理制度，从而逼迫其不断系列的资产负债管理制度，从而逼迫其不断 创新。创新。 山东财政金融学第一章 规避创新假说：规避创新假说： 美国经济学家凯恩认为，金融企业为了规避美国经济学家凯恩认为，金融企业为了规避 政府的一些限制性措施或制度而采取的创新政府的一些限制性措施或制度而采取的创新 交易。交易。 政府对金融的控制和由此产生的规避行为是政府对金融的控制和由此产生的规避行为是 政府与金融企业之间为管制和自由而进行的政府与金融企业之间为管制和自由而进行的 一种博弈行为。一种博弈行为。 这种博弈的结果就是管制这种博弈的结果就是管制创新创新新的管新的管 制制新的创新，从而推动金融

37、创新的不断发新的创新，从而推动金融创新的不断发 展。展。 山东财政金融学第一章 交易费用创新假说：交易费用创新假说： 希克斯和尼汉斯提出。该假说认为：交易成本是希克斯和尼汉斯提出。该假说认为：交易成本是 作用于货币需求的一个重要因素，不同的货币需求作用于货币需求的一个重要因素，不同的货币需求 （层次与种类）产生对不同类型金融工具的要求。（层次与种类）产生对不同类型金融工具的要求。 交易成本高低使经济个体对货币需求预期发生变化，交易成本高低使经济个体对货币需求预期发生变化， 交易成本降低的发展趋势使货币向更高级的形式演交易成本降低的发展趋势使货币向更高级的形式演 变和发展，加快产生新的交换媒介和

38、新的金融工具。变和发展，加快产生新的交换媒介和新的金融工具。 不断降低交易成本的需求推动金融的不断创新和发不断降低交易成本的需求推动金融的不断创新和发 展。展。 山东财政金融学第一章 金融制度创新理论：金融制度创新理论： 新制度经济学家认为金融创新是一种与新制度经济学家认为金融创新是一种与 经济制度互相影响、互为因果的制度变经济制度互相影响、互为因果的制度变 革。金融体系的任何变动都可视为金融革。金融体系的任何变动都可视为金融 创新。创新。 山东财政金融学第一章 金融创新的作用：积极方面金融创新的作用：积极方面 首先，金融创新扩大了金融机构的资金来源渠道，扩大了首先，金融创新扩大了金融机构的资

39、金来源渠道，扩大了 金融服务业务领域，从而更好的满足了经济发展的需要。金融服务业务领域，从而更好的满足了经济发展的需要。 其次，金融创新加强了利率杠杆的作用，有利于发挥利率其次，金融创新加强了利率杠杆的作用，有利于发挥利率 杠杆在调节金融资源配置中的作用。杠杆在调节金融资源配置中的作用。 再次，金融创新为投资者提供了许多新的金融风险管理工再次，金融创新为投资者提供了许多新的金融风险管理工 具，有利于投资者根据需要选用，更好的进行风险管理。具，有利于投资者根据需要选用，更好的进行风险管理。 最后，金融创新有利地推进了金融自由化、国际化和全球最后，金融创新有利地推进了金融自由化、国际化和全球 化进

40、程，有利于世界金融和经济的深化发展。化进程，有利于世界金融和经济的深化发展。 山东财政金融学第一章 金融创新的作用：消极方面金融创新的作用：消极方面 首先，表现在对货币政策效应的影响上。各种金融创新首先，表现在对货币政策效应的影响上。各种金融创新 工具的大量涌现，使传统的货币政策目标、工具、传递机工具的大量涌现，使传统的货币政策目标、工具、传递机 制都发生了较大的变化，使中央银行难于通过货币供应量制都发生了较大的变化，使中央银行难于通过货币供应量 的控制来调节宏观经济。的控制来调节宏观经济。 其次，使金融业的经营风险加大。尽管金融创新提供的其次，使金融业的经营风险加大。尽管金融创新提供的 新的

41、风险管理工具可以转移和降低个体的风险，但却不能新的风险管理工具可以转移和降低个体的风险，但却不能 降低金融系统的风险。巨额游资的自由流动将对一国金融降低金融系统的风险。巨额游资的自由流动将对一国金融 体系造成巨大冲击，金融衍生工具巨大的杠杆作用，更为体系造成巨大冲击，金融衍生工具巨大的杠杆作用，更为 投机资金的兴风作浪提供了巨大的放大效应。投机资金的兴风作浪提供了巨大的放大效应。 山东财政金融学第一章 推动金融创新的时候，必须注意创造条推动金融创新的时候，必须注意创造条 件发挥金融创新的正面效应，抑制或降件发挥金融创新的正面效应，抑制或降 低其负面效应。在放松不必要的金融管低其负面效应。在放松

42、不必要的金融管 制的同时，加强必要的金融监管。制的同时，加强必要的金融监管。 山东财政金融学第一章 金融创新与金融管制、自由化、风险金融创新与金融管制、自由化、风险 金融创新与金融管制之间存在着辩证关系金融创新与金融管制之间存在着辩证关系 1、金融管制是金融创新的障碍，但也是金融创、金融管制是金融创新的障碍，但也是金融创 新的诱因新的诱因 2、金融创新对完善金融监管也有促进作用、金融创新对完善金融监管也有促进作用 金融创新与金融自由化之间互相促进、互相影响金融创新与金融自由化之间互相促进、互相影响 1、金融自由化是金融创新的结果、金融自由化是金融创新的结果 2、金融自由化又促进了金融创新、金融

43、自由化又促进了金融创新 金融创新与金融风险金融创新与金融风险 1、金融创新具有转移和分散金融风险的功能、金融创新具有转移和分散金融风险的功能 2、金融创新也制造了新的金融风险、金融创新也制造了新的金融风险 山东财政金融学第一章 金融工具的创新：金融工具的创新： 金金 融融 工工 具具 的的 创创 新新 是是 最最 基基 本本 的的 创创 新。新。 时时 间间 衍衍 生、生、 功功 能能 衍衍 生、生、 种种 类类 衍衍 生生 复复 合合 衍衍 生。生。 一般表现为一般表现为 已有工具的已有工具的 衍生或派生衍生或派生 时间衍生时间衍生 功能衍生功能衍生 种类衍生种类衍生 复合衍生复合衍生 最基

44、本最基本 的创新的创新 山东财政金融学第一章 时间衍生是指金融工具从时间角度呈现由现在向未时间衍生是指金融工具从时间角度呈现由现在向未 来衍生的趋势。现货交易中存在时间和空间的固有来衍生的趋势。现货交易中存在时间和空间的固有 矛盾，导致市场主体未来收益的某种不确定性。矛盾，导致市场主体未来收益的某种不确定性。 远期、调期、期货、期权的产生正是时间衍生的典远期、调期、期货、期权的产生正是时间衍生的典 型例子。型例子。 时间衍生工具的发展为市场主体进行套期保值，降时间衍生工具的发展为市场主体进行套期保值，降 低和控制金融风险提供了有效工具的同时，也增加低和控制金融风险提供了有效工具的同时，也增加

45、了新的投资工具。了新的投资工具。 山东财政金融学第一章 功能衍生是指在金融原生工具功能的基础上衍生出功能衍生是指在金融原生工具功能的基础上衍生出 具有新功能的金融衍生工具，以适应新的市场需求具有新功能的金融衍生工具，以适应新的市场需求 的需要。的需要。 比如，可转换证券的产生，使其持有者可以在特定比如，可转换证券的产生，使其持有者可以在特定 的时期以特定的价格选择转换为其他类型的证券。的时期以特定的价格选择转换为其他类型的证券。 这种可转换性使企业在不增加资金来源的情况下，这种可转换性使企业在不增加资金来源的情况下， 自动调整企业未来的资本结构，从而增加企业财务自动调整企业未来的资本结构，从而

46、增加企业财务 杠杆的灵活性，并为进一步筹集资金创造条件。杠杆的灵活性，并为进一步筹集资金创造条件。 山东财政金融学第一章 种类衍生是指在衍生过程中以金融原生工具为基础种类衍生是指在衍生过程中以金融原生工具为基础 呈现出种类增加的趋势呈现出种类增加的趋势. 金融市场的发展，投资者的需求偏好差异加大，为金融市场的发展，投资者的需求偏好差异加大，为 了控制风险，进行不同的金融资产组合投资的需求了控制风险，进行不同的金融资产组合投资的需求 增加，这推进了新的金融产品的产生，使金融工具增加，这推进了新的金融产品的产生，使金融工具 的种类不断增加。的种类不断增加。 如股票在普通股的基础上推出优先股，期权在

47、看涨如股票在普通股的基础上推出优先股，期权在看涨 期权的基础上推出看跌期权等。期权的基础上推出看跌期权等。 山东财政金融学第一章 复合衍生是指在衍生工具的基础上在衍生出新复合衍生是指在衍生工具的基础上在衍生出新 的衍生工具的趋势。如股票指数期货、期权等。的衍生工具的趋势。如股票指数期货、期权等。 这种新的衍生工具与最初的原生工具越来越远，这种新的衍生工具与最初的原生工具越来越远， 但其对经济生活的影响程度去越来越深，其形但其对经济生活的影响程度去越来越深，其形 式越来越高级式越来越高级。 山东财政金融学第一章 金融机构的创新：金融机构的创新： 随金融业务的需求变化而在业务和组织形式等方面不断地

48、创随金融业务的需求变化而在业务和组织形式等方面不断地创 新。新。 从业务创新方面看，大体沿着银行、证券、保险和其他各种从业务创新方面看，大体沿着银行、证券、保险和其他各种 金融中介机构几种形式创新。具体种类包括住宅金融机构、金融中介机构几种形式创新。具体种类包括住宅金融机构、 信用合作社、各种保险机构、养老与退休基金组织、共同基信用合作社、各种保险机构、养老与退休基金组织、共同基 金、金融公司和跨国金融机构等；金、金融公司和跨国金融机构等； 从经营主体方面看，一般趋势为国有商业金融、国有政策性从经营主体方面看，一般趋势为国有商业金融、国有政策性 金融、合作金融、民间金融等主体形式。金融、合作金

49、融、民间金融等主体形式。 山东财政金融学第一章 金融市场创新：金融市场创新： 金融市场创新包括市场种类的创新、市场组织形式金融市场创新包括市场种类的创新、市场组织形式 和市场制度的创新。和市场制度的创新。 金融市场种类的创新：与金融工具种类的创新紧密金融市场种类的创新：与金融工具种类的创新紧密 相连。有了新的金融工具，必然需要新的金融市场相连。有了新的金融工具，必然需要新的金融市场 进行交易。进行交易。 市场组织形式和市场制度的创新：市场组织形式和市场制度的创新：随着经济制度的随着经济制度的 变迁和交易技术的发展而出现。表现为：从分割的变迁和交易技术的发展而出现。表现为：从分割的 市场到统一的市场；从集中的市场到分散的市场；市场到统一的市场；从集中的市场到分散的市场； 从有形的市场到无形的市场。从有形的市场到无形的市场。 山东财政金融学第一章 金融体系的正常运行是建立在有效的金融制度金融体系的正常运行是建立在有效的金融制度 基础之上的，金融行为是靠金融制度来规范和基础之上的，金融行为是靠金融制度来规范和 保障的。保障的。 金融工具和金融业务的创新冲破旧的金融制度金融工具和金融业务的创新冲破旧的金融制度 的约束，必然要求金融制度的创新相适应。