我国巨额外汇储备的形成、影响及对策研究_图文

1、 锯街 壬 考 年第 期（ 石宪孝 总第 期 年 一 直 呈 现 下 降 趋 势 ， 从 年 开 始提 高 ， 这种趋 势仅 仅维 持 到 但 年 ， 后 不 之 断下 降 ， 从 年 开 始 出 现 负 值 ， 年 更 在 是达 到了最低 点 ； 央银行 对非 金 融机 构 的净债 中 权 从 年 开 始 不 断 下 降 ， 在 年 达 到 最 低 点 ， 后 又 不 断 下 降 ， 之 除 年 为 正 直 外 ， 余 其 时 间 皆为 负 值 。 增 我 币应 第 二 ， 汇 储 备 加 后一 国 货供 的 外 ， 结 构 发 生 了 变 化 。 货 币 供 应 增 加 较 为 平

2、7;§ 外 汇 稳 ， 但 。 咖 储 备 的 增 加 趋 势 则 较 快 。 这 反 映 了 中 央 银 行 在 外 汇 占款 增 加 基 础 货 币 的 同时 ， 利 用 冲 销 政 策 又 减 少 了其他途 径导致 的基 础货 币 的增加 ， 体就 具 是 央行对 政府 部 门 、 融机 构和 非金 融机 构 的净 金 债权 在下 降 。 第三 ， 在 年 之 前 ， 汇 储 备 和 货 币 供 应 外 的增 长趋势 一致 ， 在 年 后 出 现 了偏 离 ， 且 而 从 图 中 ， 们 可 以 得 出 如 下 结 论 ： 我 第 一 ， 在 年 之 前 ， 国 的 外 汇 储

3、 备 和 货 我 币 供 应 量 之 间存 在 一 定 程 度 的 正 相 关 性 ， 这 种 但 相 关 性 在 年 之 后 不 明 显 。 在 中 央 银 行 对 政 程 度 在 不 断 加 大 。 由于 年 外 汇 储 备 急 剧 增 加 ， 致 外 汇 占款 迅 速 增 加 。基 础 货 币 增 加 导 致 导 的通 货 膨 胀 压 力 增 加 ， 了 减 缓 物 价 压 力 ， 央 为 中 府部 门、 融机构 和非 金融机 构净 债权 不 断 下降 金 的情 况下 ， 币供应 量却 在增 加 。这种 增 长反 映 货 银行 对金 融机 构 的净 债 权 在 年 急 剧 下 降 。 了

4、 外 汇 占款 对 基 础 货 币形 成 的 支 撑 。 虽 然 采 取 了 冲 销 措 施 ， 效 果 并 不 明 显 ， 于 外 但 由 （ 份 ） 年 国 图 央 行 对 政 府 、 融 机 构 和 非 金 融 机 构 的 净 债 权 金 资 料 来 源 ： 据 表 的数 据 绘 制 。 根 图 年 外 汇 储 备 和 货 币 供 应 量 的关 系 资料 来 源 ： 据 表 的数 据 绘 制 。 根 锯所 研宪考 年第 期（ 考 总第期） 汇 占款 导 致 的 基 础 货 币 增 多 ， 而 开 始 上 从 升 ， 价 上 涨 压 力 增 大 ， 央 银 行 不 得 不 重 新 开 物

5、中 拓新 的思 路 ， 取 新 的冲 销 措 施 。 采 年 的 央 行票 据 ， 是新 的冲销措施 。 就 图 是 我 国在 年 间 ， 汇 储 备 、 外 和 货 币 供 应 量 增 长 率 之 间 的 关 系 ， 图 中 可 从 以清 楚 地 看 出 ， 随 着 我 国 外 汇 储 备 的 高 速 增 伴 下 ， 国 企 业 就 业 人 数 较 少 ， 些 部 门 职 工 我 贸 这 工 资 的 提 高 对 全 国物 价 水 平 的 影 响 较 小 。 图 也 表 明 ， 国 的 货 币 供 应 和 物 价 水 平 之 我 间存 在 正 相 关 关 系 ， 者 说 货 币 供 应 的 增

6、 加 必 然 或 导 致 物 价 水 平 的 上 涨 ， 也 是 我 国 从 年 以 这 加 来 宏 观 经 济 的 主要 特 征 。从 长 期 来 说 ， 汇 储 备 外 还 会 增 加 ， 价 上 涨 的 压 力 巨 大 ， 就 要 采 取 多 物 这 种 措 施 控 制 外 汇储 备 的 增 长 ， 而 控 制 货 币 供 应 从 的增 长 和 通 货 膨 胀 的 压 力 。 长 ， 没 有 出 现 货 币供 应 量 和 物 价 水 平 同 步 增 长 并 的 态 势 。 原 因 是 短 期 内 ， 央 银 行 可 以通 过 减 少 中 对 政府部 门 、 融机构 和非 金融 机构 净债

7、 权 的措 金 施 ， 以及 通 过 发 行 央 行 票 据 的 方 法 ， 冲 销 外 汇 来 四、 理我 国外 汇 储 备 的 政 策 建议 管 根 据 年 的 数 据 分 析 ， 汇 储 备 外 的 大 幅 增 长 ， 没 有 导 致 物 价 水 平 的 暴 涨 ， 因 并 原 占款 导 致 的 基 础 货 币 增 加 压 力 。 我 国货 币 政 策 的 独 立 性 也 因此 受 到 了 削 弱 。 中 央 银 行 的 冲 销 措 施 改 变 了 中 央 银 行 的 净 资 产结构 ， 而使 货 币 投 放 渠道 发 生 了变 化 ， 从 这 很 好 地 解 释 了 为 什 么 中 央

8、 银 行 的 货 币 投 放 一 直 在 增 长 ， 物 价 并 没 有 暴 涨 这 一 现 象 。 中 央 银 行 但 对 金 融 机 构 的 净 债 权 减 少 ， 对 国 有 企 业 等 非 金 而 融 机 构 的 净 债 权 增 加 ， 宏 观 经 济 产 生 了显 著 的 对 影 响 。 我 国 的 国有 企 业 职 工 队 伍 庞 大 ， 工 资 水 其 平 的 提 高 将 直 接 影 响 到 国 内 市 场 消 费 水 平 的 提 高 。 消 费 是 形 成 总 需 求 的 重 要 部 分 ， 总 供 给 不 在 足 的情 况 下 ， 影 响 到 国 内 的 物 价 水 平 。相

9、 比之 会 是 央 行 的 冲 销 操 作 ， 种 操 作 改 变 了 货 币 发 行 的 这 结 构 ， 削 弱 了 货 币 政 策 的 独 立 性 。 并 ， 期 来 长 看 ， 国 的 外 汇 储 备 还 会 继 续 增 加 。 由 于 需 我 贸 求 仍 是 拉 动 中 国经 济 的一 个 重 要 原 因 ， 易 顺 差 贸 仍 将持续 ， 以及 过 渡 期 的 结 束 、 务 项 目的 服 开 放 、 资 并 购 的 加 速 等 因 素 ， 我 国 的 外 商 直 外 使 接 投 资 保 持 顺 差 。 以 上 原 因 使 我 国 物 价 上 涨 的 压 力 依 然 存 在 ， 此

10、我 国必 须 探 讨 有 效 管 理 巨 额 因 储 备 的 出路 。 外 汇 储 备 高 速 增 长 的 出 路 一 汇 方 面 在 既 定 的 国 际 金 融 体 系 内 提 高 对 外 汇 储 备 的管理水 平 ， 一方 面寻求 制度上 的创新 。 另 份 ） 图 年 我 国 外 汇 储 备 、 和 货 币 供 应 增 长 率 之 间关 系 资料 来 源 ： 据 表 中 的数 据 绘 制 。 根 吴念鲁 ： 重新认识 我国外汇储备 的管理与经营 载于 ， 当代银行家） 年 第 期。 ） 锯轩 碍宪考 年第 期（ 考 总第期 （ ） 革外 汇储 备管 理体制 。 一 改 对现 有 巨额 外

11、 汇储 备 的妥 善 管理 是 较 为现 实 可 行 的做 法 。 首 先 调 整 美 元 主 导 的 资 产 结 构 。 目前 的 问 题 是 缺 乏 足 够 的 可 替 代 资 产 。 欧 元 前 第 四 ， 中央 银 行 设 立 汇 率 司 ， 加 快 金 融 在 以 制 度 的 微 观 改 革 ， 调 货 币 政 策 和 汇 率 政 策 之 间 协 的关 系 ， 汇 率 政 策 兼 顾 内 外 部 经 济 的 平 衡 ， 使 制 定 将 外 汇 储 备 在 国 际 收 支 、 略 资 源 和 军 事 政 治 战 等 领 域 运 用 的 中 长 期 战 略 目标 ， 单 纯 服 务 于

12、汇 从 率 、 币 政 策 转 化 为 服 从 国家 整 体 战 略 。 货 （ ） 进 中 资 企 业 对 外 直 接 投 资 ， 励 外 二 促 鼓 资企业 境 内融资 。 一 景 虽 然 被 人 看 好 ， 也 难 以承 接 如 此 庞 大 的 外 汇 但 储 备 资 产 的转 换 ； 日元 自顾 不 暇 ， 动 太 大 ， 波 日元 计 值债 券市场 发展滞 后 ， 动性 也 不足 。至于增 流 持 部分 与 中国贸易量 大 的亚太 经济 体货 币 ， 韩 如 元 、 元 、 加坡 元等 ， 不 可能 分流 大部 分美 元 澳 新 都 些 中资 企 业 经 过 多 年 的 发 展 ，

13、经 具 已 储备 资产 。在 短期 内将 美 元 国债 调整 为美 元 公 司债 券 或 政 府 担 保 抵 押 债 券 ， 在 巨 额 交 易 成 存 本 。 所 以 ， 革 汇 率 体 制 ， 要 从 以 下 几 方 面 改 需 着手 ： 备 了 国际竞 争 力 ， 些 企 业 甚 至 出 现 了 产 能 过 有 剩 ， 要 进 行 产 业 调 整 ， 观 上 提 出 了 发 展 对 外 需 客 直 接 投 资 的 要 求 ，中 国 要 积 极 实 施 “ 出 去 ” 走 战略 。 第一 ， 鉴美 英 日、 盟 、 加 坡 、 国香 港 借 欧 新 中 等 经济体 的经验 ， 国务 院牵头

14、 ， 成财 政部 、 由 组 发 中 国 的 资 本 由 于 国 内 储 蓄 水 平 的 提 高 已 经 很 丰 富 。 因此 ， 以鼓 励 合 资 企 业 向 国 内银 行 借 可 款 ， 国 内发 行 股 票 和 债 券 等 形 式 获 得 融 资 ， 在 减 国 直 接 投 资 中 的 资 金 流 人 规 模 。 这 种 做 法 ， 一 改 委 、 行 等 部 门 参 与 的 国家 外 汇 储 备 管 理 委 员 央 会 ， 定运 用储备 干预外 汇市 场 的战 略及 储备 管 制 理 的指导意 见 ， 立 统 一 的 、 层 次 的外 汇 管 理 建 多 体 制 ， 分 战略决策 和策

15、 略执行 。 区 第二 ， 过多 渠 道 ， 立 多 元 化 的 外 汇储 备 通 建 经 营 机 构 ， 持 独 立 性 、 业 化 和 商 业 化 的 运 营 坚 专 方 面 使 中 国 获 得 了 国 外 的 先 进 管 理 经 验 和 制 度上 的好处 ， 方 面 又 抑 制 了外 资 的大 量 流人 ， 一 缓解外 汇储 备高速 增长 的压力 。 （ ） 极 推 动 亚 洲 债 券 市 场 的 发 展 ， 进 三 积 促 亚 洲 区域 货 币 合 作 ， 终 实 现 减 持 外 汇 的 目标 。 最 年 亚 洲 金 融 危 机 后 ， 亚 国 家 积 极 探 东 模 式 ， 立 外

16、汇 平 准 基 金 ， 将 中 央 汇 金 公 司 纳 设 并 入财政 框 架 之 下 ， 其 转 化 为 国有 金 融 控 股 公 将 司 ， 强 汇 金 运 作 的 透 明 度 ， 离 其 为 金 融 机 构 增 剥 提 供 的再 贷 款 功 能 ， 为 政 策 性 金 融 机 构 提 并 汇融资 。 讨 区 域 货 币 金 融 合 作 ， 此 同 时 ， 亚 国 家 在 国 与 东 际 储 备 合 作 的 基 础 上 ， 极 推 动 了 亚 洲 债 券 市 场 积 的 发 展 。 这 有 助 于 吸 收 亚 洲 经 济 体 的 大 量 外 汇 储备， 防止 大 量 资 金 在 投 向 美 国 和 欧 洲 市 场 后 又 回 流 的不 利 状 况 ， 将