第七章 开放宏观经济学

1、North China University of TechnologyNorth China University of Technology引言 在当今世界，各国的经济是相互影响的。因此，每个国家无法保证自己的政策（货币政策、财政政策）的完全独立性。 国际收支平衡也是宏观经济政策追求的第4个目标。North China University of Technology内容介绍7.3 国际金融体系国际金融体系7.4 开放宏观经济模型（弗莱明开放宏观经济模型（弗莱明蒙代尔）蒙代尔）7.5 开放宏观经济政策开放宏观经济政策North China University of Technology1

2、、名义汇率：、名义汇率： 一种货币与另一种货币之间的兑换比率就是名义汇率一种货币与另一种货币之间的兑换比率就是名义汇率，简称为汇率，简称为汇率 直接标价法直接标价法：购买一定单位的外国货币，需要：购买一定单位的外国货币，需要支付多少本国货币。支付多少本国货币。 例如：例如：1美元美元=6.8274元人民币元人民币 间接标价法间接标价法：一定单位的本国货币，可以买多：一定单位的本国货币，可以买多少外国货币（美、英）。少外国货币（美、英）。 例如：例如：100元人民币元人民币=14.55美元美元 一种货币如有持续上升的趋势，称为硬币，否则一种货币如有持续上升的趋势，称为硬币，否则称为软币。称为软币

3、。North China University of Technology2、实际汇率、实际汇率 用同一种货币度量国内与国外价格水平的比率用同一种货币度量国内与国外价格水平的比率；或：本国产品相对于外国产品的价格。；或：本国产品相对于外国产品的价格。 e：实际汇率，：实际汇率，E：名义汇率，：名义汇率，P/Pf：国内：国内/国外国外价格水平。价格水平。 实际汇率上升实际汇率上升本币实际贬值本币实际贬值国外商品相对国外商品相对国内商品更加昂贵。国内商品更加昂贵。fEPePNorth China University of Technology7.3.2 汇率制度与汇率决定 固定汇率制度固定汇率制

4、度：一国货币与他国货币汇率基本固定，其波：一国货币与他国货币汇率基本固定，其波动限于一定幅度内。动限于一定幅度内。 优点：避免汇率波动风险；缺点：货币政策失去独立优点：避免汇率波动风险；缺点：货币政策失去独立性性 浮动汇率制度浮动汇率制度：不规定本国货币与他国货币的官方汇率，：不规定本国货币与他国货币的官方汇率，听任外汇市场的供求关系自发决定。听任外汇市场的供求关系自发决定。 优点：市场化，可以调节国际收支；缺点：汇率波动优点：市场化，可以调节国际收支；缺点：汇率波动风险很大风险很大 自由浮动汇率自由浮动汇率：央行对外汇市场不采取任何措施。：央行对外汇市场不采取任何措施。 管理浮动汇率管理浮动

5、汇率：央行根据外汇市场供求情况买卖外汇，以：央行根据外汇市场供求情况买卖外汇，以影响汇率。影响汇率。North China University of Technology0人民币数量人民币数量e人民币的供给人民币的供给S人民币的需求人民币的需求Dee人人民民币币价价格格E x自由浮动制下汇率的决定North China University of Technology自由浮动制下汇率的决定 e D S E J 0 y0 y对外国货币需求的增加对外国货币需求的增加导致汇率上升导致汇率上升,本币贬值；本币贬值；对国外货币供给的增加对国外货币供给的增加导致汇率下降导致汇率下降,本币升值。本币升值。

6、对外国货币需求的原因对外国货币需求的原因想购买该国产品想购买该国产品想在该国投资想在该国投资投机投机（直接标价法）（直接标价法）North China University of Technology购买力平价理论购买力平价理论(Purchasing Power Parity) 平价：央行为本币定的价值，通常以黄金或另一平价：央行为本币定的价值，通常以黄金或另一个国家的货币表示。个国家的货币表示。 同一价格定律同一价格定律：同一种商品在两个国家的货币购：同一种商品在两个国家的货币购买力应该相同。买力应该相同。 因此，不同货币购买力的比例，构成相互间的汇因此，不同货币购买力的比例，构成相互间的汇

7、率。率。 一国的价格水平上升，货币贬值，否则升值。一国的价格水平上升，货币贬值，否则升值。 通货膨胀率高的国家货币贬值，低的国家升值通货膨胀率高的国家货币贬值，低的国家升值North China University of Technology外汇市场干预 国际货币的交易场所称为外汇市场。国际货币的交易场所称为外汇市场。 出售本国货币以购买国外资产，会导出售本国货币以购买国外资产，会导致国际储备增加、货币供给增加以及致国际储备增加、货币供给增加以及本国货币贬值；出售国外资产以购买本国货币贬值；出售国外资产以购买本国货币，则导致国际储备减少、货本国货币，则导致国际储备减少、货币供给减少以及本国货

8、币增值。币供给减少以及本国货币增值。 干预外汇市场是各国央行货币政策的干预外汇市场是各国央行货币政策的重要组成部分重要组成部分.North China University of Technology背景材料：广场协议(Plaza Accord) 1980年代初，美国年代初，美国财政赤字剧增，对财政赤字剧增，对外贸易逆差大幅增外贸易逆差大幅增长。美国希望通过长。美国希望通过美元贬值来增加产美元贬值来增加产品的出口竞争力，品的出口竞争力，以改善美国国际收以改善美国国际收支不平衡状。支不平衡状。North China University of Technology 1985年年9月月22日，美、

9、日、德、法、英五国日，美、日、德、法、英五国财长和央行行长在纽约广场饭店举行会议，财长和央行行长在纽约广场饭店举行会议，达成五国政府联合干预外汇市场协议，诱导达成五国政府联合干预外汇市场协议，诱导美元对主要货币的汇率有秩序地贬值，以解美元对主要货币的汇率有秩序地贬值，以解决美国巨额贸易赤字。决美国巨额贸易赤字。 “广场协议广场协议”签订后，上述五国开始联合干签订后，上述五国开始联合干预外汇市场，在国际外汇市场大量抛售美元预外汇市场，在国际外汇市场大量抛售美元，继而形成市场投资者的抛售狂潮，导致美，继而形成市场投资者的抛售狂潮，导致美元持续大幅度贬值。元持续大幅度贬值。North China U

10、niversity of Technology “广场协议广场协议”，揭开了日元急速升值的序幕。，揭开了日元急速升值的序幕。1985年年9月，日元汇率在月，日元汇率在1美元兑美元兑250日元上下波动日元上下波动，在，在“广场协议广场协议”生效后不到生效后不到3个月的时间里，快个月的时间里，快速升值到速升值到1美元兑美元兑200日元附近，升幅日元附近，升幅20%。1986年底，年底，1美元兑美元兑152日元，日元，1987年最高达到年最高达到1美元兑美元兑120日元。日元。3年内升幅达年内升幅达50%。 1989年起，日本政府开始施行紧缩的货币政策，年起，日本政府开始施行紧缩的货币政策，虽然戳破

11、了泡沫经济，但股价和地价短期内下跌虽然戳破了泡沫经济，但股价和地价短期内下跌50%左右，银行形成大量坏账，日本经济进入十左右，银行形成大量坏账，日本经济进入十几年的衰退期，今称几年的衰退期，今称“逝去的逝去的10年年”。 North China University of Technology7.3.3 国际金融体系的演变国际金融体系的演变一、金本位制一、金本位制 第一次世界大战前各国普遍采用第一次世界大战前各国普遍采用(1816-1914) 各国货币和黄金直接挂钩，因此，各国货币汇率各国货币和黄金直接挂钩，因此，各国货币汇率固定。固定。 优点：首先，消除了汇率波动所产生的不确定性优点：首先，

12、消除了汇率波动所产生的不确定性；第二，发行货币以黄金储备为基础，可以避免；第二，发行货币以黄金储备为基础，可以避免发生严重通货膨胀；第三，没有一个国家拥有特发生严重通货膨胀；第三，没有一个国家拥有特权地位；各国不会允许其货币供给比实际货币需权地位；各国不会允许其货币供给比实际货币需求增长得更快。求增长得更快。North China University of Technology金本位制时各国货币稳定时间 法国法郎：法国法郎： 18141914 荷兰盾：荷兰盾： 18161914 瑞士法郎：瑞士法郎： 18501936 比利时法郎：比利时法郎：18321914 瑞典克郎：瑞典克郎： 18731

13、931 德国马克：德国马克： 18751914 意大利里拉：意大利里拉：18831914 资料来源：资料来源：货币战争货币战争，P257North China University of Technology金本位制的缺点金本位制的缺点 第一，它大大限制了使用货币政策对付失业等第一，它大大限制了使用货币政策对付失业等问题的能力。问题的能力。 第二，只有当黄金与其他产品和服务的相对第二，只有当黄金与其他产品和服务的相对价格是稳定的，将货币与黄金挂钩的做法才能确价格是稳定的，将货币与黄金挂钩的做法才能确保总体价格水平的稳定。保总体价格水平的稳定。 第三，当各国经济增长时，除非能不断地发第三，当各国

14、经济增长时，除非能不断地发现黄金，否则中央银行无法增加其持有的国际储现黄金，否则中央银行无法增加其持有的国际储备和货币供给。备和货币供给。 第四，金本位制给了主要的黄金产出国和拥第四，金本位制给了主要的黄金产出国和拥有国通过出售和囤积黄金来影响经济的能力。有国通过出售和囤积黄金来影响经济的能力。North China University of Technology二、布雷顿森林体系（1944-1971） 二战后，美国经济在资本主义国家经济中二战后，美国经济在资本主义国家经济中占主导地位。占主导地位。 1945年，美国的年，美国的GDP占资本主义国家占资本主义国家GDP的的60%，黄金储备占，

15、黄金储备占75%。 居于这个原因，美圆在国际交换中的地位居于这个原因，美圆在国际交换中的地位大大提升。大大提升。 1947年年7月，有月，有44国代表在美国新罕布什尔国代表在美国新罕布什尔州签署州签署国际货币基金组织协定国际货币基金组织协定，发起，发起建立布雷顿森林体系。建立布雷顿森林体系。North China University of Technology布雷顿森林体系的主要内容 各国货币对美圆保持固定汇率；各国货币对美圆保持固定汇率； 美圆对黄金保持固定汇率（美圆对黄金保持固定汇率（35/盎司）；盎司）； 成员国的国际储备为黄金或美圆，并有权向美联成员国的国际储备为黄金或美圆，并有权向

16、美联储以官方价格兑换黄金。储以官方价格兑换黄金。 创立国际货币基金组织和世界银行。创立国际货币基金组织和世界银行。 即把稳定国际货币体系的任务交给了美国，金本即把稳定国际货币体系的任务交给了美国，金本位制变为美元本位制。位制变为美元本位制。 至今，美圆在世界官方储备中仍占至今，美圆在世界官方储备中仍占70%左右。现左右。现在仍有许多（特别是中北美）国家货币对美圆保在仍有许多（特别是中北美）国家货币对美圆保持固定汇率。持固定汇率。 核心：创立了国际货币基金组织和世界银行核心：创立了国际货币基金组织和世界银行 以美元本位制取代金本位制以美元本位制取代金本位制North China Universi

17、ty of Technology 布雷顿森林体系的缺陷布雷顿森林体系的缺陷：美元的国际储备：美元的国际储备核心地位必须以美国的国际贸易逆差为前核心地位必须以美国的国际贸易逆差为前提；持续的贸易逆差必然导致美国的储备提；持续的贸易逆差必然导致美国的储备黄金大量外流（特里芬难题）。黄金大量外流（特里芬难题）。North China University of Technology 随着国际经济的发展，美国的政治、经济随着国际经济的发展，美国的政治、经济相对地位不断下降，西欧、日本崛起。相对地位不断下降，西欧、日本崛起。 美国外汇收支逆差不断增加，黄金大量外美国外汇收支逆差不断增加，黄金大量外流，美

18、圆对外价值不断下跌，导致频繁爆流，美圆对外价值不断下跌，导致频繁爆发美圆危机（发美圆危机（1960年代爆发了年代爆发了11次）。次）。 1971.8.15，尼克松政府宣布停止对外按官，尼克松政府宣布停止对外按官方价格兑换黄金，布雷顿森林体系终结。方价格兑换黄金，布雷顿森林体系终结。 此后，以美圆为中心的固定汇率制让位于此后，以美圆为中心的固定汇率制让位于浮动汇率制。浮动汇率制。North China University of Technology1971年2006年各国货币相对黄金贬值情况 意大利里拉：98.2% 瑞典克郎 ：96% 英镑 ：95.7% 法国法郎 ：95.2% 加元 : 95

19、.1% 美圆 ：94.4% 德国马克 ：89.7% 日圆 ：83.3% 瑞士法郎 ：81.5% 资料来源：货币战争，P262 注：2006年黄金价格为630美元/盎司。North China University of Technology牙买加货币体系（1976-至今） 1976年年1月，国际货币基金组织在牙买加正月，国际货币基金组织在牙买加正式签订协议，实行浮动汇率制式签订协议，实行浮动汇率制 特点：汇率随市场状况变化而波动，但又不特点：汇率随市场状况变化而波动，但又不完全取决于市场状况完全取决于市场状况 在这一体系中，美元的核心地位得以保留，在这一体系中，美元的核心地位得以保留，仍然是最

20、主要的国际交易货币和国际储备货仍然是最主要的国际交易货币和国际储备货币，但不再是唯一储备货币。币，但不再是唯一储备货币。North China University of Technology国际金融组织 国际货币基金组织国际货币基金组织 世界银行世界银行 各洲开发银行各洲开发银行 国际货币基金组织、世界银行和世界贸易国际货币基金组织、世界银行和世界贸易组织并称国际经济三驾马车。组织并称国际经济三驾马车。 国际货币基金组织和世界银行组织国际货币基金组织和世界银行组织构架都构架都是股份制。由于美欧是主要创始国，拥有是股份制。由于美欧是主要创始国，拥有最多份额，因此，沿袭了最多份额，因此，沿袭了I

21、MF总裁由欧洲总裁由欧洲推举，世行行长由美国人出任的惯例。推举，世行行长由美国人出任的惯例。North China University of Technology国际货币基金组织 （IMF） 1945年年12月月27日成立，日成立，总部位于华盛顿总部位于华盛顿 职责：职责： 制定保持汇率稳定的规则；制定保持汇率稳定的规则； 向国际收支发生困难的国家发放贷款。向国际收支发生困难的国家发放贷款。 以会员国入股的方式组成的国际性金融以会员国入股的方式组成的国际性金融机构，最高权利机构是理事会，由各会机构，最高权利机构是理事会，由各会员国选派理事和副理事各一人组成。员国选派理事和副理事各一人组成。

22、日常业务由执行董事会处理，共有日常业务由执行董事会处理，共有2222人人，其中，其中8 8人由美、英、德、法、日、俄人由美、英、德、法、日、俄、沙特和中国单独指派。、沙特和中国单独指派。North China University of Technology 重大问题由理事会或执行董事会投票决重大问题由理事会或执行董事会投票决定。各会员国有定。各会员国有250票的基本投票权。在票的基本投票权。在此基础上，每此基础上，每10万美圆认购份额增加一万美圆认购份额增加一票。票。 美国最初拥有全部投票权的美国最初拥有全部投票权的20%以上，以上，目前为目前为17.69%，因此拥有最大的表决权，因此拥有最

23、大的表决权和否决权。和否决权。 我国原是我国原是IMF创始国，创始国，1980年年4月恢复在月恢复在IMF的代表权，现投票权为的代表权，现投票权为6.39%。North China University of Technology世界银行(World Bank) 由国际复兴和开发银行、国际开发协会、国际金由国际复兴和开发银行、国际开发协会、国际金融公司组成。融公司组成。 按照股份公司原则建立的企业性金融机构，最高按照股份公司原则建立的企业性金融机构，最高权利机构是理事会，日常执行机构是执行董事会权利机构是理事会，日常执行机构是执行董事会，执行董事会选举一人为行长。，执行董事会选举一人为行长。

24、我国我国1980年年5月月15日恢复席位，目前，累计认购世日恢复席位，目前，累计认购世行股金占行股金占4.42%，是仅次于美、日的第，是仅次于美、日的第3大股东。大股东。 宗旨：向发展中国家发放长期贷款和援助，以支宗旨：向发展中国家发放长期贷款和援助，以支持其在道路、交通、水利等基础设施领域建设。持其在道路、交通、水利等基础设施领域建设。North China University of Technology 贷款条件：面向成员国，根据人均贷款条件：面向成员国，根据人均GDP、信用程、信用程度、发展目标和需要、项目可行性等确定。借款度、发展目标和需要、项目可行性等确定。借款人如为企业，需政府担

25、保。人如为企业，需政府担保。 贷款特点：周期长（贷款特点：周期长（2030年，宽限年，宽限510年），利年），利率低，借款国需配套资金（率低，借款国需配套资金（50%以上）。以上）。 软贷款软贷款：面向人均：面向人均GDP400美圆以下最不发达成美圆以下最不发达成员，无息长期贷款，可员，无息长期贷款，可50年以上，每年仅收年以上，每年仅收0.75%手续费。手续费。 硬贷款硬贷款：有息长期贷款。：有息长期贷款。 我国共获贷款超过我国共获贷款超过478亿美圆，用于亿美圆，用于326个项目建个项目建设，设，30%为交通设施项目，如京津塘高速、沪杭为交通设施项目，如京津塘高速、沪杭高速、天津港等。高速

26、、天津港等。North China University of Technology7.3.4 国际资本流动分类分类：按资本流动的期限：长期按资本流动的期限：长期/短期资本流动短期资本流动按资本流动的方向：资本流入按资本流动的方向：资本流入/流出流出按流动的形式：直接投资按流动的形式：直接投资/证券投资证券投资/国际信贷国际信贷p国内外利差是国际资本流动的诱因。国内外利差是国际资本流动的诱因。 CF=CF(r,rt)=(rf-r) CF：净资本流出；：净资本流出；r：国内利率；：国内利率； rf：国外利率；：国外利率；：国际资本流动的难易系数。：国际资本流动的难易系数。North China

27、University of Technology7.3.5 国际收支平衡1、国际收支平衡表、国际收支平衡表 国际收入国际收入： 经常项目：出口产品、服务获得收入经常项目：出口产品、服务获得收入 资本和金融项目：资本和金融项目： 资本：外国资本转移到本国、外国收买本国的资产资本：外国资本转移到本国、外国收买本国的资产 金融：外国在本国的直接投资、间接投资、信贷等金融：外国在本国的直接投资、间接投资、信贷等 国际支出国际支出： 经常项目：进口产品、服务进行支付经常项目：进口产品、服务进行支付 资本和金融项目：资本和金融项目： 资本：本国资本转移到外国、本国收买外国的资产资本：本国资本转移到外国、本

28、国收买外国的资产 金融：本国在外国的直接投资、间接投资、信贷等金融：本国在外国的直接投资、间接投资、信贷等North China University of Technology2、净出口函数 nx 0 yPEPnyqNXNXGICYfNorth China University of Technology3、国际收支差额 国际收支差额国际收支差额=净出口净出口-净资本流出净资本流出 BP=nx-F 如如BP=0，则国际收支平衡，称为外部均衡；，则国际收支平衡，称为外部均衡； 如如BP0，则国际收支出现顺差（盈余）；，则国际收支出现顺差（盈余）； 如如BP0，则国际收支出现逆差（赤字），则国际

29、收支出现逆差（赤字）。 若若BP=0，得国际收支均衡函数，得国际收支均衡函数BP曲线：曲线：()()fwfwEPqynrrPEPnqryrPNorth China University of Technologyry0BPBP1BP2North China University of Technology7.4 开放宏观经济模型 一、开放经济中的一、开放经济中的IS曲线曲线 在开放经济条件下，收入恒等式变为：在开放经济条件下，收入恒等式变为： y=c+i+g+nx 将消费函数、投资函数和净出口函数代入将消费函数、投资函数和净出口函数代入其中，得到其中，得到IS：)()()(PEPnyqgdre

30、tyyfNorth China University of Technology7.4.1 IS-LM-BP模型 式中收入式中收入y、利率、利率r和实际汇率和实际汇率Epf/P为要决定的内为要决定的内生变量。生变量。)(111qPEPnryrPMrkhryPEPndrtqgeyfwfNorth China University of Technology r LM BP E r0 IS 0 y0 yNorth China University of Technology 一、资本完全流动时的一、资本完全流动时的BP曲线曲线 参数参数表示国家间资本流动的难易程度，表示国家间资本流动的难易程度，

31、越大，表示国内外极小的利率差都可以引越大，表示国内外极小的利率差都可以引起大量的资本流动。反之，起大量的资本流动。反之， 较小说明国内较小说明国内金融市场不够成熟，国家间资本流动有相金融市场不够成熟，国家间资本流动有相当困难。当困难。)(qPEPnryrfwNorth China University of Technology 令令得资本完全流动下得资本完全流动下BP方程：方程： r= rw 在资本完全流动条件下，达到外部均衡条件的利在资本完全流动条件下，达到外部均衡条件的利率水平必和国外利率水平相等的。率水平必和国外利率水平相等的。 如如rrw，资本会无限流入本国，造成大量的资本，资本会无

32、限流入本国，造成大量的资本帐户及国际收支盈余；反之，资本会无限外流，帐户及国际收支盈余；反之，资本会无限外流，出现国际收支赤字。出现国际收支赤字。 因此，因此，BP=0是一条位于国外利率水平是一条位于国外利率水平rw上的水平上的水平线，该线以上点为国际收支盈余，以下点为国际线，该线以上点为国际收支盈余，以下点为国际收支赤字。收支赤字。North China University of Technology固定汇率制下资本完全流动的货币效应 r LM曲线 IS曲线 LM曲线 A r=rw BP曲线 A 0 y货币扩张货币扩张LM移到移到LM 内部内部均衡移到均衡移到A。因因A位于位于BP下方下方

33、巨额赤字巨额赤字为弥补赤字，企业或个人会在外为弥补赤字，企业或个人会在外汇市场以本币购买汇市场以本币购买 外币本币供本币供给增加，外币需求增加，给增加，外币需求增加，汇率贬汇率贬值。值。为稳定汇率，央行必出面干预，为稳定汇率，央行必出面干预，出售外汇储备回笼本币出售外汇储备回笼本币本币供本币供应量减少应量减少 LM左移最初的左移最初的A均均衡才会恢复央行任何扩张政策都衡才会恢复央行任何扩张政策都会导致大规模国际收支赤字；任会导致大规模国际收支赤字；任何紧缩政策都会导致大规模国际何紧缩政策都会导致大规模国际收支盈余。收支盈余。在固定汇率制而资本完全流动情在固定汇率制而资本完全流动情况下，一国无法

34、实行独立的货币况下，一国无法实行独立的货币政策！政策！North China University of Technology固定汇率制下资本完全流动的财政效应 r LM曲线 IS2 IS1 E2 E1 E3 r=rw BP曲线 0 y政府实施扩张的财政政策政府实施扩张的财政政策, , ISIS由由IS1IS1右移到右移到IS2IS2，均衡点，均衡点由由E1E1变为变为E2E2；利率和收入提高，引起资本利率和收入提高，引起资本流入，国际收支盈余，本币流入，国际收支盈余，本币有升值压力；有升值压力；为维持汇率水平，央行大量为维持汇率水平，央行大量卖出本币，货币供给增加，卖出本币，货币供给增加，利

35、率下降，刺激投资和收入利率下降，刺激投资和收入增加，均衡点变为增加，均衡点变为E3E3。结论：财政政策效果扩大！结论：财政政策效果扩大！North China University of Technology7.4.2 浮动汇率制下IS-LM-BP模型r rr=rr=rf fISIS升值升值贬值贬值本币贬值使本国本币贬值使本国商品竞争力增加，商品竞争力增加，净出口增加，净出口增加，ISIS右移，否则左移。右移，否则左移。North China University of Technology浮动汇率制下出口需求效应 r LM曲线 IS IS曲线 A A r=rw BP曲线 0 y 本币升本币升North China University of Technology浮动汇率制下货币政策效应 货币扩张货币扩张LMLM右移右移达到新的内部均衡达到新的内部均衡 利率降低，资本流出利率降低，资本流出 本币贬值本币贬值出口增加出口增加ISIS右移右移 收入提高收入提高效