云南白药个股分析

1、-股票分析报告主讲：黄萌组员：张婕，张晓芳，张梦园，沈跃飞，王函，李宁，黄自勤，黄萌，张宗源1. 公司背景2.1 国家宏观经济分析2.2 行业分析2.3 公司分析3. 总结云南白药集团股份有限公司（以下简称云南白药），前身为成立于1971年6月的云南白药厂。1993年5月3日经云南省经济体制改革委员会云(1993)48号文批准,云南白药厂进行现代企业制度改革,成立云南白药实业股份有限公司,在云南省工商行政管理局注册登记。经中国证监会证监发审字(1993)55号文批准,公司于1993年 11月首次向社会公众发行股票2,000万股(含20万内部职工股),定向发行400万股 ,发行价格3.38元/股

2、,发行后总股本8,000万股。经中国证券监督管理委员会批准,1993年12月15日公司社会公众股(A股)在深圳证券交易所上市交易,内部职工股于1994年7月11日上市交易。1996年10月经临时股东大会会议讨论,公司更名为云南白药集团股份有限公司。(股票简称“云南白药”,股票代码000538,深圳证券交易所)经过30多年的发展，公司已从一个资产不足300万元的生产企业成长为一个总资产22亿多，总销售收入逾32亿元，经营涉及化学原料药、化学药制剂、中成药、中药材、生物制品、保健食品、化妆品及饮料的研制、生产及销售；糖、茶，建筑材料，装饰材料的批发、零售、代购代销；科技及经济技术咨询服务，医疗器械

3、（二类、医用敷料类、一次性使用医疗卫生用品），日化用品等领域的云南省实力最强、品牌最优的大型医药企业集团。公司产品以云南白药系列和田七系列为主，共十种剂型七十余个产品，主要销往国内、港澳、东南亚等地区，并已进入日本、欧美等国家、地区的市场。“云南白药”商标于2002年2月被国家工商行政管理总局商标局评为中国驰名商标。国家统计局：国家统计局：20152015年前三季度年前三季度GDPGDP增速增速6.9%6.9%初步核算，前三季度国内生产总值487774亿元，按可比价格计算，同比增长6.9%。分季度看，一季度同比增长7.0%，二季度增长7.0%，三季度增长6.9%。第三季度GDP同比增长放缓，我

4、国经济增长稍有下行压力，但基本面总体平稳，居民收入增速高于GDP，中国经济总体发展趋势没有较大变化。近近1212季度国内季度国内GDPGDP增长曲线增长曲线数据来源：国家统计局我们正处在一个增速换档的时点，高增长的时代已经一去不复返了。中国未来如果做得好，我们未来20年有一个新的中速增长平台。做得不好，就会像拉美一样掉下去。-任泽平为了防止经济“硬着陆”，中国自去年以来推出了一系列政策，包括六次降息、五次降准、加速投资项目审批、稳定出口等措施。此外，积极财政政策也发力稳增长，10月财政支出同比增长36.1%，创下40个月以来最快增速。从去年11月22日以来经历的六次降息，令基准利率的累计降幅达

5、1.65%。当前，经济下行更多的是在后危机时代“三期叠加”下的持续下台阶的加速阶段，三期叠加即指“增长速度换档期”、“结构调整阵痛期”、“前期刺激政策消化期”，经济下行压力增大，经济形式处于“准危机”状态，虽然各项政策出台保证GDP增长，但新一轮刺激政策更侧重于托底。“双降”政策的持续出台，首先降息将有利于投资，更多资金进入股市，有利于股价上涨；其次降低存款准备金率将释放流动性，利好股市且极其利好银行板块。但中国总体经济处于转型阵痛期，总体经济增长呈现下行压力。未来，中国经济已经非常接近中长期的底部，想要起来有一定的难度。想要恢复，必须通过新兴产业的崛起和改革的放活，但这需要一个过程。中国未来

6、可能会有一个L型的走势，至少需要三到五年。综合以上分析预测，股市未来短时间内总体将处于平稳缓速上升趋势，但不会有较快速的增长或下跌，其后走势还将看国家统计局公布的第四季度经济数据和未来的财政政策。2.2.1医药行业鉴定医药行业是一个多学科先进技术和手段高度融合的高科技产业群体，涉及国民健康、社会稳定和经济发展。自上世纪70年代以来，我国制药行业有了长足发展，对保障人民群众用药发挥了重要作用。2.2.2医药行业特征从行业一般特征来看，医药行业发展的可行性强，在生命周期上并无严格的成熟期。医药行业的发展轨迹侧重表现在因技术和理念创新而带来的行业突破，而非传统的因资源枯竭或需求萎缩导致的行业消亡再生

7、。医药行业与宏观经济的相关度较小。它是典型的弱经济周期行业，在衰退时期仍能保持较高的增速，可以防御宏观经济的周期性波动。数据显示：医药行业与石油加工、有色金属等行业在前一时期的萧条相比，医药行业明显保持了高景气度。其市场所受全球金融危机的影响也相对较小，故此，医药行业负有“永远的朝阳行业”的盛名。因此，医药板块的股份一直跑赢大盘。（1）行业内现有的竞争现今制药行业竞争激烈，其中哈药、修正药业、石药集团、天津医药等占据优势地位云南白药等新兴制药发展迅猛。（2）潜在进入者的威胁经济规模成为发展的障碍，相比哈药、修正药业、石药集团、天津医药等大品牌竞争优势不是很明显，但在一些特殊品种中占据有利地位。

8、（3）替代品的威胁云南白药在治跌打肿痛方面具有优势地位，但是还是有一部分品牌不具有竞争能力，例如红花油、少林跌打肿痛膏等等。（4）生命周期制药行业的可以说没有生命周期，因为只要有人生活的地方就需要，它是一个特殊行业很难用生命周期来衡量它的价值。其中我国中药企业数量多、规模小，如果以西药制药厂商的平均规模来看，即使那些品牌卓著、发展良好的国内的非上市中药企业的规模也是比较小的。十大股东十大股东三季度利润增长10.11%，实现净利润21.3亿元。营业利润24.5亿，同比增长9.99%。每股收益2.0600元，净资产收益率17.49%。云南白药2006-2014年毛利润增长趋势从市场表现看，云南白药

9、自今年6月-10月，在大盘整体下跌的趋势下，总体跑赢大盘及医药行业板块，处于较平稳状态。从股票收益来看，云南白药第三季度每股收益2.06元，医药行业排名第四，说明其股票在同行业中有较强的盈利能。从市场来看，多家券商给出的评级建议是一年内买入并长期持有，市场信心较为良好。数据来源：东方财富云南白药日K从云南白药日K线看，股价已处于横盘一段时间，且已开始出现上涨趋势。根据以上数据分析看出，该公司具有一定成长及盈利能力，发展前景明朗。每股收益位于同行业第四，高于同行业平均水平，股票盈利能力强。股市表现总体跑赢大盘。但净利润增长同行业中偏低，低于平均水平0.57个百分点，盈利能力有所下滑。2015年上

10、半年，国内宏观经济环境更趋复杂，经济下行压力加大，在国家全面推进经济结构转型，提升经济质量效应的背景下，医药行业继续深入开展行业结构优化、调整、升级各项医药政策改革呈加速态势，行业整体增速持续放缓，市场竞争日益激烈。面对日趋严峻的市场环境，公司以“新白药，大健康”战略为指引，深入贯彻“模式创新，价值重构”的发展理念，坚持效益为先，凝聚发展合力，科学应对外部环境变化，全面推进营销机制的创新、品牌价值的延伸、工业资源的整合、公司效能的提升等工作。11月，公司董事会换届选举提名名单出炉，现任董事长王明辉被提名董事候选人，消除了市场此前的担忧，国企改革步伐有望加快。公司现积极打造“健康、体验、电商”新

11、模式。结合云南白药的品牌凝聚力，通过电子商务、体验店、省外专柜、特定区域渠道代理四种模式相结合，构建O2O平台，实现线上线下无缝对接，打造公司“健康、体验、电商”新模式。管理团队和国企改革对企业活力的释放，重申“推荐”评级。公司以“药”为本，打造形成了一个包括药品（中央产品、透皮及特色药品系列）、健康日化产品、中药资源产品在内的产品品牌集群，实现了从“产品经营”向“产业经营”的跨越，公司资产质量优异，团队优秀，积极变革经营模式以拥抱不断变化的外部环境，我们可以期待未来国企改革的推进将进一步打破体制束缚，释放更多的活力。核心产品“云南白药”系列稳定增长：明星产品“云南白药膏”及“云南白药气雾剂”

12、由于品牌认知度高，多年了一直维持稳定增长势头，预计2015 年药品事业部同比继续增长约+5%，为公司其他业务的发展不断提供现金流支持。健康事业部继续快速发展：预计2015 年健康事业部继续保持15%以上成长速度，未来成长动力主要源于持续推广朗健、金口健等不同定位及功效的牙膏产品系列，不断充实白药牙膏的产品线；以养元清洗发水为代表的二线品种发力，有望进一步增加健康产品事业部的利润。中药资源事业部快速增长：预计2015 年中药资源事业部营业收入同比增长+20%，报告期公司着力整合上下游资源，积极推进电商业务发展，未来中药资源事业部有望成长为公司新的利润增长点。盈利预测：预计盈利预测：预计2015/

13、2016 2015/2016 年公司实现净利润年公司实现净利润28.15 28.15 亿元亿元（YOY+12.32%YOY+12.32%）/33.04 /33.04 亿元（亿元（YOY+17.38%YOY+17.38%），），EPS EPS 分别为分别为2.70 2.70 元元/3.17 /3.17 元，对应元，对应PE PE 分别为分别为25 25 倍倍/21 /21 倍，公司作为中药白马股，经倍，公司作为中药白马股，经营业务已经覆盖中药全产业链，同时公司在大健康产业的发展潜力营业务已经覆盖中药全产业链，同时公司在大健康产业的发展潜力巨大，目前估值较低，结合以上数据，给予巨大，目前估值较低，结合以上数据，给予“买入买入”建议。建议。云