高速公路行业分析PPT总结（52页）

1、高速公路行业分析小组成员：陈钢 李思毅 刘温 王琰 万凯三、行业运行分析四、企业竞争格局分析目 录一、高速公路行业概括五、总结与展望二、宏观角度下的行业分析一、高速公路行业概括定义高速公路高速公路指能适应年平均昼夜小客车交通量为25000辆以上、专供汽车分道高速行驶、并全部控制出入的公路。定义高速公路行业“高速公路行业”是指负责修筑高速公路并对其进行经营管理从而获得收入的行业。由于高速公路占用土地面积较广，而且具有公共商品的性质，所以在建造和经营过程中受到政府的管理和政策干预较多，从而具有一定的垄断企业的性质。与别的行业最大的不同在于高速公路建造之后的经营具有一定的期限，在经过预先规定的年限之

2、后高速公路行业的企业需要将高速公路移交政府，从而使高速公路成为准公共品。中国公路投资主要经历了两轮增长行情，第一轮始于1998年的财政刺激政策，直至“十五”期末，公路投资增长基本告一段落，第二轮2008年四万亿刺激政策推出，公路投资重新取得大幅增长技术标准高1资金密集型行业建设成本主要包括路面材料费、征地拆迁费、人工成本和通讯监控等交通设施费等2建设成本地区差异较大平原丘陵每公里造价3000万而山区是4000万3高速公路投资建设情况收费发行债券10%20%70%征收燃油税、轮胎税等税种高速公路建设资金来源-中美对比银行贷款税收政府支持美国中国二、宏观角度下的行业分析经济环境1政策环境2技术环境

3、分析3本章大纲经济环境分析 交通运输行业在国民经济中被划为第三产业，其运行状况与国民经济运行密切相关。2014年中国国内生产总值达 636138.7亿元，较上年增长7.3%（参见右图），但是中国2014年的GDP增速创下了14年新低，同比增速为7.3%。 总体来说，经济增速的趋缓，我国的高速公路的物流需求将会有所下降，从而导致高速公路行业的通车费用和新增高速公路里程增速趋缓。国民经济方面年份2010年2011年2012年2013年2014年增长率10.60%8.50%7.70%7.70%7.30%2010-2015年贷款基准利率表日期短期中长期6个月内（%）6个月至1年（%）一年至三年（%）三

4、年至五年（%）五年以上（%）2010/10/20 5.565.565.605.966.142010/12/26 5.355.815.856.226.402011/02/09 5.606.066.106.456.602011/04/06 5.856.316.406.656.802011/07/07 6.106.566.656.907.052012/06/08 5.856.316.406.656.802012/07/06 5.606.006.156.406.552014/11/22 5.605.606.006.006.162015/03/01 5.355.355.755.755.902015/05

5、/11 5.005.005.505.505.652015/06/28 4.844.845.255.255.402015/08/26 4.604.605.005.005.152015/10/24 4.354.354.754.754.75 国家利率政策变化 截止2014年底，全国收费公路累计建设投资总额61449.0亿元。在累计建设投资总额中，资本金投入18797.0亿元，债务性资金投入42652.0亿元，分别占累计建设投资总额30.6%和69.4%。在累计债务性资金投入中，银行贷款40080.6亿元，其它债务资金投入2571.4亿元，分别占累计债务性资金投入的94.0%和6.0%。 从右图可以看

6、出，我国高速公路企业债务负担较重， 利息支出对其盈利影响较大。我国贷款基础利率的降低可以减轻高速公路企业的债务负担、降低企业的融资成本，为高速公路企业的融资提供了一定的缓冲空间。 政策环境分析公路行业2011年以来重点产业政策汇总颁布日期颁布部门 政策条例2011.11交通部关于修改公路建设市场管理办法的决定2012.4交通部关于鼓励和引导民间资本投资公路水路交通运输领域的实施意见2012.7交通部下发重大节假日免收小型客车通行费实施方案2013.06交通部国家公路网规划（2013年-2030年）2013.8交通部黑龙江省高速公路管理条例2014.3交通部下发关于开展全国高速公路电子不停车收费

7、联网工作的通知2014.8交通部江苏省高速公路条例2015.1交通部公路工程技术标准（JTG B01-2014）（简称“新标准”）2015.7交通部重庆市公路管理条例2015.7交通部发布收费公路管理条例修订稿（下简称修订稿），向社会公开征求意见2015.8交通部公路工程设计施工总承包管理办法2015.8交通部2015年道路交通安全新规处理办法重大节假日免收小型客车通行费实施方案 具体政策：方案规定，免费通行时间为春节、清明节、劳动节、国庆节等四个国家法定节假日，以及当年国务院办公厅文件确定的上述法定节假日连休日；免费通行车辆为行驶收费公路的7座以下（含7座）载客车辆，包括允许在普通收费公路行

8、驶的摩托车；免费通行的收费公路范围为符合公路法和收费公路管理条例规定，经依法批准设置的收费公路（含收费桥梁和隧道）。 政策点评： 2012年7月实施之后的中秋国庆期间，新政对各家公司业绩的影响大小不一，其中宁沪高速和深高速遭受损失最为严重。国金证券在其研报中指出，中国高速公路的小型客车收入占比在35%-55%，节假日的通行费收入一般比普通日高10%，以此计算，春节、清明节、劳动节、国庆节的免费规模为60亿元-90亿元。兴业证券研究报告认为，高速公路行业上市公司收入会相应降低2%-3%左右，利润下降1%-2%左右。企业损失率宁沪高速3%深高速 3%-4%东莞控股2.65%粤高速5.54%赣粤高速

9、1.30%四川成渝1.30%国家公路网规划（2013年2030年） 具体政策：2013年6月，交通部发布国家公路网规划（2013年2030年），指出，规划首次研究了我国未来公路网的总体规模和层次结构，提出未来我国公路网总规模约580万公里。国家高速公路由7条首都放射线、11条北南纵线、18条东西横线以及地区环线、并行线、联络线等组成，约11.8万公里。规划还设了国家高速公路网“远期展望线”，即1.8万公里，这1.8万公里主要分布在我国西部地区。政策点评： 截至2014年底,中国大陆高速公路的通车总里程达11.195万公里，未来十几年还需建0.605万公里，说明未来高速公路的建设量还有一定的发展

10、空间。关于开展全国高速公路电子不停车收费联网工作的通知具体政策： 2014年3月，交通部发布关于开展全国高速公路电子不停车收费联网工作的通知 通知指出，力争2015年年底，基本实现全国高速公路ETC联网收费，主线收费站ETC覆盖率力争达到100%，客车ETC使用率力争不低于25%。政策点评：车主不需要把车停下来缴费，意味着单位时间内通过的车辆数量会增加，通行效率增加 扩建收费车道费用 企业成本降低 站点管理费用 收费公路管理条例修订稿具体政策：条例修订稿对于高速公路收费期限的规定包括，政府收费公路中的高速公路实行统借统还，修订后的条例不再规定具体的收费期限，按照用收费偿还债务的原则，以该路网实

11、际偿债期为准确定收费期限。政策点评：收费期间延长会使企业盈利空间增加减轻债务压力，资金保障力度加大技术环境分析针对公路生态恢复的问题针对路面材料的问题针对山区高速公路建设的问题三个方面三、行业运行分析行业竞争结构分析行业经营模式、盈利模式分析本章大纲产业链分析行业发展特征进入壁垒与退出壁垒水泥产业 钢铁产业沥青产业物流产业汽车行业高速公路产业链高速行业 2013年-2015年水泥价格不断走低水泥行业高速公路网的建设需要的钢材很多，主要有螺纹钢价格和H型钢。从2015年七月开始，钢材综合价格，螺纹钢价格和H型钢都持续走低。钢铁行业 自2013年开始，沥青市场连续三年在道路施工高峰期间出现沥青需求

12、旺季不旺的行情。首先，经济环境的持续低迷是沥青市场连续出现旺季不旺的根本原因。其次，2012年以后，国内沥青产能又经历了新一轮扩充。另外，今年旺季正值原油市场持续萎靡不振的特殊背景。沥青行业高速公路成本构成 汽车保有量方面 截至2014年底中国机动车保有量达2.64亿辆，汽车保有量达1.54亿辆。 2015年国家信息中心信息资源开发部主任徐长明提到，2020年我国汽车保有量或达2.5亿辆。汽车保有量的增长将给高速公路运量提供有效支持，这将对高速公路运营企业整体通行费收入将会产生一定影响。物流产业的发展截止2014年，中国社会物流总额持续上涨。1进入壁垒23政府的政策依旧是进入公路行业的重要门槛

13、之一政策方面施工资质的评定需要大量的技术人员、资金、设备和施工经验。技术方面高速公路的公司的资金要求较高。资金方面进入壁垒退出壁垒 高速公路行业退出壁垒也相对较高，在资金方面，高速公路行业资金投入大，需要各类专用性强的施工设备，固定成本高，因此资金退出壁垒较高； 在政策方面，高速公路行业能够直接带动钢铁、水泥、沥青等行业的需求，促进就业人口，因此若退出，很可能拖累当地政府绩效，在政策方面的退出壁垒也相对较高。行业竞争结构分析上游拆迁成本大随着我国对拆迁的重视和保护，拆迁成本逐渐增加。下游需求稳定增长企业间竞争相对较小高速公路公司大多具有政府背景，在区域内形成垄断情况较多，企业间的内部竞争相对较

14、小。替代品存在一定威胁潜在竞争者有可能增加政府有可能一定程度上放开政府管制，加大民间参与力度，适度缓解高速公路建设资金的紧张。替代品的威胁程度目前从中国目前的运输结构看，公路运输占据了较大优势。我国高速公路管理实行地方公路管理体制高速公路有效供给不足13此行业受政府规划影响大 具有自然垄断性质2行业发展特征建设模式1管理模式2盈利模式3模式分析通常高速公路行业企业主要采用BOT模式进行经营，政府制定高速公路建设规划，高速公路企业进行投标（也可分路段进行投标），并且出资投资建设。建设模式经营模式优点缺点集中统一管理模式（发达省份）1、解决了服务区建设时资金困难问题，实现了资源的整合。2、可以实现

15、主线建设和服务区建设同步规划，同步建设，达到路通桥通，服务到位。3、可以对多条路的服务区实行统一管理，降低服务区经营之间的协调成本。4、统一采购，统一配货，降低了企业原材料的购买成本，提高了企业的利益空间。1、操作复杂，需要协调好现有各路业主的利益。2、前期投入需求大量资本。3、需要一套懂服务区经营和企业运作的人马。分散化管理模式（中西部）1、操作简便，只要同承包者签份合同就可以获得收益。2、资金投入少。1、对各服务区经营监管困难。2、所获的经济效益少。3、由于私人承包户的逐利性，社会效益和社会形象难以保障。经营模式模式特点传统盈利模式投资者通过投资经省级政府部门论证与审批的收费公路项目，获得

16、省政府的“特许经营权”，在批准的费率标准与期限内收取车辆通行费，以车辆通行费收入抵销投资与营运成本后实现盈利或承担亏损费率标准是指某项目（路段）通行费价格，由各类别车型每公里收费标准、计费起价（次数费）、项目里程数等构成，若该项目有特大桥梁或特长隧道的则另外叠加收费收费期限则取决于项目成本（建设成本、营运成本、税税收）、投资报酬率、交通量预测新型盈利模式引入“城市轨道交通开发沿线商业”的投资模式（即利用物业租赁、商业与服务业经营、房地产开发等），在项目立项时即同城镇发展统筹规划，论证在高速公路服务区、路网环线内、经济较发达乡镇的互通口，建设大型商业综合体、开办专业市场、物流中心等，划出一定规模

17、地块由公路投资者开发将高速公路服务区经营与沿线广告经营纳入投资收益内容，并给予投资者永久性经营权尝试将非收费的普通公路沿线的加油业务、广告资源等作为投资收益内容，并给予投资者一定期限的经营权高速公路行业盈利模式四、企业竞争格局企业规模分析1企业竞争力分析2行业内上市公司分析3本章大纲企业规模分析014年以来，受宏观经济增速放缓等影响，中国公路的运输需求增速有所下滑，但是统计资料显示，全国汽车保有量仍在增加，全国收费公路投资额也在显著增加。截止到2014年底，全国收费公路累计建设投资总额为61449.0亿元，较2013年增加了7017.2亿元，增长12.9%。整体来看，整个行业的净利润是呈显著增

18、长态势的，十家主营业务收入为通行费收取的上市企业仅有 3家高速公路上市企业的净利润增长同比出现负增长。014年以来，受宏观经济增速放缓等影响，中国公路的运输需求增速有所下滑，但是统计资料显示，全国汽车保有量仍在增加，全国收费公路投资额也在显著增加。截止到2014年底，全国收费公路累计建设投资总额为61449.0亿元，较2013年增加了7017.2亿元，增长12.9%。整体来看，整个行业的净利润是呈显著增长态势的，十家主营业务收入为通行费收取的上市企业仅有 3家高速公路上市企业的净利润增长同比出现负增长。一是超大型：主营业务收入超过行业内平均水平的50%，大幅度领先其他企业。包括：宁沪高速、山东

19、高速、四川成渝、现代投资、中原高速。二是中间型：主营业务收入在行业平均水平的50%左右上下波动。包括：赣粤高速、深高速、皖通高速、福建高速、五洲交通。三是偏小型：主营业务收入在行业平均水平的50%以下。包括：粤高速A、华北高速、东莞控股、楚天高速、龙江交通、吉林高速、重庆路桥和海南高速。代码简称无形资产（亿元）固定资产（亿元）资产总计（亿元）主营业务收入（亿元）600377宁沪高速2411837578.80601107四川成渝1995.6828883.00600350山东高速10684.344063.50000900现代投资10230.817343.30600020中原高速78.2162393

20、38.90600269赣粤高速1.3518230840.80600548深高速16210.324336.20600368五洲交通6.2373.614032.90600033福建高速-16818726.40600012皖通高速91.28.2111523.40000429粤高速A0.050571.812514.60600035楚天高速74.85.1990.111.30000828东莞控股4.0222.458.99.36000916华北高速0.083428.562.67.09601518吉林高速-18.651.26.04601188龙江交通0.880317.741.44.93600106重庆路桥0.

21、41423.4633.40000886海南高速2.251.5632.73.00行业内平均值-50.67177.0529.27企业竞争力分析1.特许经营权。高速公路由于其行业特点，特许经营权使得高速公路企业在特定区域形成垄断，具有排他性竞争，虽然收费价格受到政府管制，以及我国将逐步取消收费路段或者特定时间实行高速公路免费政策，使得盈利能力有所下滑，但是由于其较为突出的高盈利能力和稳定性，短期内的冲击并不太大。2.区位优势。宁沪高速、山东高速等上市高速公路企业所经营的高速公路收费路段均位于我国较为繁忙的路段，更是连接各省的重要枢纽主干道，因此足够的通车流量使得高速公路企业的通行费用得到保证。3.规

22、模优势。各个上市公司均为该省份的龙头企业，规模优势在区域内更为突出，从上市公司省份分布来看，上市公司几乎都不在同一个省份，加上特许经营权，高速公路上市公司的直接竞争不多，在区域内的规模优势明显，参与投资省内的高速公路建设项目机会较大。行业内上市公司分析（一）整体通行费收入较上年有所增长（二）盈利能力有所下滑（三）负债率分化明显，整体偿债能力处于较好水平（四）上市收费公路企业业务多元化趋势进一步加强整体通行费收入较上年有所增长014年以来，受宏观经济增速放缓等影响，中国公路的运输需求增速有所下滑，但是统计资料显示，全国汽车保有量仍在增加，全国收费公路投资额也在显著增加。截止到2014年底，全国收

23、费公路累计建设投资总额为61449.0亿元，较2013年增加了7017.2亿元，增长12.9%。整体来看，整个行业的净利润是呈显著增长态势的，十家主营业务收入为通行费收取的上市企业仅有 3家高速公路上市企业的净利润增长同比出现负增长。014年以来，受宏观经济增速放缓等影响，中国公路的运输需求增速有所下滑，但是统计资料显示，全国汽车保有量仍在增加，全国收费公路投资额也在显著增加。截止到2014年底，全国收费公路累计建设投资总额为61449.0亿元，较2013年增加了7017.2亿元，增长12.9%。整体来看，整个行业的净利润是呈显著增长态势的，十家主营业务收入为通行费收取的上市企业仅有 3家高速

24、公路上市企业的净利润增长同比出现负增长。 2014年以来，受宏观经济增速放缓等影响，中国公路的运输需求增速有所下滑，但是统计资料显示，全国汽车保有量仍在增加，全国收费公路投资额也在显著增加。 整体来看，整个行业的营业收入是呈增长态势的。十家主营业务收入为通行费收取的上市企业仅有 一家吉林高速的营业收入增长同比出现负增长。股票代码企业简称营业收入（亿元）营业收入同比（%）600377宁沪高速78.83.55600350山东高速63.58.92600020中原高速38.927.54601107四川成渝83.016.41600548深高速36.210.37600033福建高速26.40.38828东

25、莞控股9.3622.35600269赣粤高速40.84.35916华北高速7.096.78601518吉林高速6.04-23.16而从净利率来看，高速公路上市公司的净利率也普遍较高，均在30%左右，从毛利率来看，高速行业企业的毛利率普遍较高，均在50%以上。从净利率来看，高速公路上市公司的净利率也普遍较高，均在30%左右。但是相对于2013年，十家企业中有大部分企业的毛利率和净利率有所降，所以盈利能力有所下滑。20142013盈利能力有所下滑股票代码公司净利率（%）毛利率（%）净利润亿元）营业收入（亿元）600377宁沪高速33.648.925.778.8600350山东高速38.3764.5

26、525.763.5600020中原高速23.0659.68.938.9601107四川成渝12.7625.679.6983600548深高速62.7452.921.936.2600033福建高速3067.296.0126.4000828东莞控股64.0667.885.99.36600269赣粤高速14.0341.926.9540.8000916华北高速34.7348.572.287.09601518吉林高速43.9572.852.546.04负债率分化明显，整体偿债能力处于较好水平从负债率来看，高速公路企业的负债率分化较为明显，其中宁沪高速、东莞控股、华北高速的负债率均控制在30%以下，负债率

27、略偏低，整体保持较好水平，而中原高速的负债率超过了80%，负债率偏高，对企业的资金链构成了不小的挑战。总体比较而言，高速公路上市企业的负债能力仍处于行业较好水平，上市收费公路公司信用品质未发生实质性改变。尤其是利息保障倍数仍处于较高水平。股票代码公司流动比率（%）速动比率（%）现金比率（%）利息支付倍数资产负债率（%）600377宁沪高速0.970.437.99528.2223.71600350山东高速2.320.919.07461.5848.96600020中原高速0.580.3854.47551.7580.29601107四川成渝1.391.1366.59621.4857.06600548深高速1.371.1940.4527.3446.07600033福建高速0.350.3511.27458.3148.93000828东莞控股1.021.0225.26637.2329.72600269赣粤高速1.010.8857.89374.3954.01000916华北高速1.071.0738.05569.0525.73601518吉林高速0.30.355.86533.7445.63高速公路企业业务多元化趋势进一步加强多元化趋势的必要性高速公路建设高峰期后建设单位要谋求生存和发展的需要。高速公路建设单位多元化经营的自身具备的条件。缓解和帮助解决高速公路建设资金不足问题。