2022年汇率政策

1、 第三章 汇率政策 第一节 汇率政策及其传导机制汇率政策1.汇率政策：指政府在一定时期内，为实现宏观经济政策目标而对汇率变动施加影响的制度性安排与具体措施，包括：汇率制度选择，汇率水平管理，政府对外汇市场干预及汇率政策与其它经济政策配合等。汇率政策2. 特征 国家性 强制性 宏观性汇率政策3. 目标（1）货币政策的自主性（2）维护本币价值稳定（3）调节国际收支状况（4）提高产品国际竞争力汇率政策传导机制1 信息传导功能2 经济指示器功能3 经济调节功能收入效应资源配置效应货币效应价格效应利率效应消费效应分配效应汇率政策传导机制传导机制的制约因素社会经济形态经济体制经济运行状况对外开放程度汇率制

2、度的概念 汇率安排，指一国货币当局对本国汇率变动的基本方式所作出的一系列安排或规定。按汇率变动的幅度：固定汇率制 浮动汇率制固定汇率制：政府运用行政或法律手段确定、公布及维持本国货币与某种参照物之间固定比价的汇率制度。浮动汇率制：现实汇率不受平价的制约，随外汇市场供求状况变动而波动的一种汇率制度。 主要的汇率制度分类固定汇率制金本位制下的 固定汇率制布雷顿森林体系下 的固定汇率制浮动汇率制自由浮动和管理浮动单独浮动和联合浮动维持汇率所采取的措施 1提高贴现率 2动用黄金外汇储备 3外汇管制 4. 举借外债或签订互换货币协定(Swap Agreement) 5实行货币公开贬值(Devaluati

3、on)按政府是否干预：自由浮动（清洁浮动） 管理浮动（肮脏浮动）自由浮动汇率制：又称清洁浮动，指货币当局对外汇市场 不加任何干预，汇率完全按照外汇市场供 求状况的变动而自行调节。管理浮动汇率制：又称肮脏浮动，即政府货币当局为使汇率 向有利于本国的方向浮动而对市场汇率进 行公开或隐蔽的干预。按浮动的形式： 单独浮动 联合浮动 另外，还有盯住汇率制度等联合浮动汇率制：又称可调整的中心汇率制，指若干国家 组成货币集团，对集团内部成员国货币 之间实行可调整的盯住汇率，并规定汇 率的波动幅度；对外则实行集体浮动。联系汇率制：指香港自1983年以来实施的港元与美元相挂 钩的发钞 和汇率制度（简称联汇制）。

4、附：香港联系汇率制的运行特征： 由于港币的发行以美元作为准备金，即发钞银行（汇丰银行、渣打银行、中国银行）在发行港元纸币时，必须以1美元兑换7.8港元的固定汇率向外汇基金提交等值美元。因此在香港就存在两个平行的外汇市场：即发钞行与外汇基金因发钞关系而形成的公开外汇市场和发钞行与其他挂牌银行因货币兑换关系而形成的同业现钞外汇市场。 存在两个平行的汇率：官方固定汇率与市场汇率。当市场汇率偏离官方固定汇率时，发钞行可以进行套汇，使市场汇率接近官方汇率。 香港的联汇制是稳定汇率非常成功的制度。（原因在于它特有的套利机制）IMF成员国按汇率制度分类汇 率 制 度国家或地区数目（185）1999.1.11

5、999.9.302001年底1、放弃独立法定货币的汇率制度3737402、货币局制度8883、其他传统的钉住汇率制（包括管理 浮动制下的实际钉住汇率制）3944404、水平波幅内的钉住汇率制12755、爬行钉住汇率制6546、爬行波幅汇率制10767、不事先公布汇率轨迹的管理浮动汇率制2626428、单独浮动4751401、无独立法定货币的汇率制度（Exchange arrangements with no separate legal tender）一国不发行自己的货币，而是使用他国货币作为本国惟一法定货币；或者一个货币联盟中，各成员国使用共同的法定货币。 2、货币局制度(Currency

6、board arrangements) 货币当局作出明确的、法律上的承诺，以一固定的汇率在本国(地区)货币与一指定外币间进行兑换，并且对货币发行当局确保其法定义务的履行施加限制。3、通常的固定钉住汇率制度(Conventional fixed peg arrangements)一国将其货币以一固定的汇率钉住某一外国货币或外国货币篮子，汇率在1的狭窄区间内波动。 4、水平波幅内的钉住汇率制度(Pegged exchange rates within horizontal bands) 与第三类的区别在于，波动的幅度宽于1的区间。比如，丹麦的波幅为2.5，塞浦路斯为2.25，埃及为3，匈牙利则达到

7、15。 5、爬行钉住汇率制度(Crawling pegs) 一国货币当局以固定的、事先宣布的值，对汇率不时进行小幅调整；或根据多指标对汇率进行小幅调整。 6、爬行波幅汇率制度 (Exchange rates withining) 一国货币汇率保持在围绕中心汇率的波动区间内，但该中心汇率以固定的、事先宣布的值，或根据多指标，不时地进行调整。如以色列的爬行波幅为22%，白俄罗斯的爬行波幅为5%，乌拉圭则为3%。 7、不事先宣布汇率轨迹的管理浮动汇率制度（Managed floating with no preannounced path for exchange rate） 一国货币当局在外汇市场

8、进行积极干预以影响汇率，但不事先承诺或宣布汇率的轨迹。 8、独立浮动汇率制度（Independent floating）本国货币汇率由市场决定。货币当局偶尔进行干预，旨在缓和汇率的波动、防止不适当的波动（undue fluctuations），而非设定汇率的水平。 IMF成员国按汇率制度分类 IMF新的汇率制度分类突出了汇率的形成机制和政策目标的差异。 1、欧元区国家列入第一类； 2、中国、埃及、伊朗等列入第三类； 3、表中的第三至七类统称“中间汇率制度”； 4、第一、二、八类称“角点汇率制度”。固定汇率制与浮动汇率制的优劣比较 优点固定汇率制有利于国际经济交易的发展有利于抑制国际货币投机限制

9、政府不负责任的宏观经济政策 缺点丧失了货币政策的独立性促进了通货膨胀的国际传播容易造成汇率制度僵化 优点浮动汇率制能够实行独立的货币政策国际收支均衡得以自动实现减少国际储备量，提高资源利用效率汇率变动对经济冲击作用较小 缺点容易造成经济波动不利国际贸易与投资的的发展使一国更有通货膨胀倾向汇率制度选择应该考虑的因素 主要考虑三个因素： 1、对外贸易依存度 2、经济规模 3、贸易伙伴国的集中度选择固定汇率制的国家选择浮动汇率制的国家对外贸易依存度高低经济规模小大贸易伙伴国的集中程度较集中较分散我国的外汇管理与人民币汇率制度问题人民币汇率制度的演变过程 1948年12月1日，中国人民银行成立并发行了

10、人民币。人民币汇率于1949年1月18日首先在天津产生人民币的汇率，大体上经历了以下几个演变过程 1.人民币汇率频繁波动时期（1949-1952）人民币没有规定含金量，汇率无法按两国货币的黄金平价来确定。特点：汇率安排钉住美元，实行浮动汇率的调整依照国内外物价相对水平的变动予以调整人民币币值不断提高，相对的外汇水平则呈下降趋势2、人民币相对稳定时期（1953-1973）特点：强调汇率的稳定性，进行汇率“压制”和高估 汇率政策采取与主要国家货币挂钩的办法汇率对贸易的调节功能基本消失3. 汇率钉住一篮子货币（1973-1980年）1973年2月后，人民币改为钉住一篮子货币。选用的货币和权重曾做过七

11、次调整。基本原则没有变，仍然是维持人民币汇率的基本稳定以一篮子货币方式确定汇率，脱离了直接的物质基础和购买力原则。只反映人民币的相对变动情况，而没有反映出人民币本身的价值含量4. 双重官方汇率制度(1981-1984)1978年开始外贸体制改革，贸易角度，定 值高；非贸易角度低1979年8月，国务院关于大力发展对外贸 易增加外汇收入若干问题的规定，1981年 1月1日起两种牌价。USD1=RMB2.8=2.53 （1+10%）1985年1月1日，公开牌价同结算价持平，事 实上取消了结算价 5.官方与市场汇率并存(1985-1993)1979年，实行外汇留成;1986年起开办调剂 业务;1988

12、年先后设立调剂中心，形成调剂 价格这一时期，官方汇率经历了几次较大幅度的 贬值。外汇调剂价在贬值趋势中时高时低， 最低 5.5元，最高突破10元。1993年为本 1：8.76.汇率并轨，稳中有升(1994-至今)中国人民银行1993年12月28日发布的关于 进一步改革外汇管理体制的公告规定， 1994年1月1日起，进行汇率改革，改进汇率 形成机制，实行人民币汇率并轨；实行以市场供求为基础的、单一的、有管理 的浮动汇率制度。四、人民币汇率制度的改革1、人民币汇率不再由官方行政当局直接制定2、汇率以市场供求为基础3、以市场供求为基础形成的汇率是统一的4、人民币的可兑换 人民币可兑换的步骤： A、1

13、994年实行经常项目下“有条件的可兑换” B、1996年12月1日实行经常项目下“可兑换” C、改革目标实现人民币在资本项目下的可兑换附：人民币汇率的变化4.2 人民币汇率制度改革的目标自由兑换自由兑换的含义 经常项目自由兑换(1996年12月1日已经实现） 全面自由兑换：经常项目+资本项目 两个层次：对外自由、对内管制 对外自由、对内自由货币可兑换的程度不可兑换货币（Inconvertible Currency）经常项目下可兑换货币（Convertible Currency in Current Account），即IMF第八条款会员国货币对内自由兑换全面可兑换货币（Fully Conver

14、tible Currency） 全面自由兑换的基本条件 充足的外汇储备 健全的货币管理机制。要求： 中央银行的独立性和权威性 健全且有效的调节工具 发育成熟的金融市场。要求： 金融市场构架完整 各市场运行规范 经济主体行为的合理化。要求： 政府行为 企业行为 居民家庭（个人）行为 实现全面自由兑换的现实条件分析我国城市居民家庭金融资产结构及分布户均金融资产排 序 分 组 第一组 （20%） 第二组（20%） 第三组 （20%） 第四组 （20%） 第五组 （20%） 合 计（100%）金融资产合计 1.3 4.9 9.8 17.6 66.4 100.0一、人民币资产 1.4 5.2 10.2

15、18.5 64.7 100.0 其中:储蓄存款 1.2 5.0 10.4 18.7 64.8 100.0 国库券 0.3 3.0 8.4 15.8 72.5 100.0 股票（A股） 0.4 3.0 6.2 15.4 74.9 100.0二、外币资产 0.3 0.9 4.9 5.8 88.1 100.0 其中:储蓄存款 0.2 0.9 4.3 5.4 89.1 100.0 手存现金 2.7 0.9 27.9 14.1 54.5 100.0 股票(B股) 0.0 0.0 0.0 26.8 73.2 100.0资料来源：中国统计信息网，2002年9月27日 城市规模 家庭财产总额 （万元）与平均水

16、平之比 大城市 27.7435 1.22 中等城市 19.8408 0.87 小城市 15.5033 0.68 总体平均 22.8318 1.00城市家庭财产分布与结构最低收入10%的家庭，其财产总额占全部居民财产的1.4%，而最高收入10%的富裕家庭，拥有的财产占全部居民财产的45%。在城市家庭财产结构中，金融资产为7.98万元，占34.9%；房产为10.94万元，占47.9%；主要耐用消费品现值为1.15万元，占5%；经营性资产为2.77万元，占12.2%。城市家庭财产分布与结构城市居民储蓄意愿调查子女教育 36.5%养老 31.5%防病 10.1% 买住房 7.2%子女婚嫁 5.7%防失

17、业 3.0% 合计 94% 认清西方社会高调鼓吹人民币升值的实质(1)把汇率问题变成国际政治问题，当作贸易保护主义的借口 (2) 在全球经济疲软情况下，中国经济表现亮丽，美日等国散布“中国威胁论” (3)进出口贸易只是一个幌子，背后还有其他目的 使已在华投资的外企增强投资信心，追加投资或再投资；将吸引大量外资进入中国资本市场，间接投资比重将进一步增加；刺激进口增加，国外消费品和生产资料的价格比以前便宜，有利于降低进口成本；减轻外债还本付息压力，未偿还外债还本付息所需本币的数量相应减少。 人民币汇率升值对我国的有利影响人民币汇率升值对我国的负面影响(1)不利于吸引外国直接投资(2)妨碍对外贸易的发展 (3)抑制出口和降低外部需求 (4)加大经济风险，并引起更大范围的经济问题 (5)可能引起通货紧缩 (6)在外汇市场引发大规模的货币投机 外汇管制指一国政府为了平衡国际收支，维持汇率稳定，以及其他政治经济目的，