业内人士多角度剖析中国外汇储备现状

1、肮业内人士多角度搬剖析中国外汇储邦备现状鞍ChinaIn昂fobank伴20037坝.24阅读次捌数：2065癌至2003年6唉月末，中国的外奥汇储备达到34摆65亿美元，同拜比增长42.7办%，增幅呈逐渐邦增大之势。袄如何认识外汇储袄备高速增长这一拌现象，应从出口拔退税、贸易结构摆、资源禀赋、产皑业结构以及金融隘安全等多角度来笆看。版 据国际金搬融报邦7月22日凹报道，盎出口退税。凹至2002年底柏，财政拖欠的出阿口退税款约为2拜400亿元，部般分外贸公司的资邦金链告急。降低板出口退税率对出蔼口贸易的影响到碍底有多大？19鞍97年亚洲金融昂危机后，中国的凹外贸出口面临困哀境，出口退税率熬在1

2、998年重伴新上调。但是在鞍22 日，有一按种情况需要引起扳我们的注意：当澳出口商之间的相熬互竞争发生在国邦内的出口企业之癌间时，出口退税熬政策对出口贸易盎的刺激作用几乎巴为零。 在出按口退税政策上，哀应针对不同行业拌、同时根据进出扳口贸易的战略目爱标，制定灵活的阿、可调整的出口艾退税率，并且，暗出口退税率本身叭应使企业产生稳笆定的预期。“稳蔼定的预期”相当绊重要，因为它直跋接影响企业的成疤本规划和价格制傲定。在很大的程挨度上，“稳定的芭预期”甚至比退巴税率本身更重要扮。 出口退税板政策的调整会对爱外汇储备产生一埃定的影响。如果柏将出口退税政策吧的调整对出口贸笆易的影响降至最吧低，同时大大缓蔼

3、解出口退税的财八政压力，那么，半整体的利益是增般加的。爸 捌二，贸易结构芭。对于2003吧年一季度出现的八贸易逆差，人们把有必要担心吗？稗如果将问题转到把另一个层面，中靶国巨大的资本项柏目顺差，到底意盎味着外资在用美癌元进行投资还是袄在用人民币进行爸投资？肮当外商投资完全班被外汇储备吸收傲时，可以认为外皑商是在用人民币挨进行投资，这与百人民银行扩大货阿币供给没有太大搬的区别。在外国扳投资完全被外汇拌储备吸收的情况奥下，中资只是利艾用了外资的管理鞍职能和技术职能拜，而没有利用外盎资的资本职能，摆因此存在外资利绊用方面的浪费。氨 吧从贸易进口战按略的角度讲奥，可以将进口商癌品分为三大类：阿一是石油

4、、矿产隘品等资源性产品坝；二是先进的设白备、仪器和技术爸等资本品；三是稗汽车、电器等消佰费品。当贸易逆案差扩大时，只要败进口数额的增量昂部分是第一、第叭二类产品，并且伴，贸易逆差的数百额与资本项目顺挨差的长期均衡值白大致相当，那么坝，应该认为这是败极其正常并且有爸益的事情。板 岸三，资源禀赋奥。中国地质科学啊院的报告指出，伴除了煤以外，中背国所有矿产资源般都相当紧张。在百未来的二、三十般年内面临各种资俺源短缺。班一国的资源禀赋熬与其人口总量之笆间的矛盾在相当疤大的程度上是一邦种既定的事实，昂所以，从资源战案略的角度讲，也巴应对贸易政策进拜行适当的调整。伴 矮四，产业结构袄。安目前，中国的很拜多

5、工业生产线仍吧需依赖进口，这跋意味着什么？奥这意味着中国的扒产业结构仍存在伴缺陷。也就是说摆，对于某些尖端八工业品而言，在爱中国并不具有完哎整的产业链。因熬此，应加大尖端案技术、尖端设备唉以及尖端人才的颁引进量。这在进唉一步提升中国产昂业优势的同时，矮也是对外汇储备哎的一种利用和消爱化。疤 半五，货币成长伴和金融安全。坝以东南亚作为自邦由贸易战略实施啊的切入点，使人癌民币逐渐成为国皑际性货币，是中鞍国作为21世纪班必然的经济最强绊国的一个基本要般素。碍 吧同时，在开放资靶本账户方面，将稗金融安全作为首班要的考虑因素。跋 懊 由以上分析唉可知，外汇储备癌超常规增长这一爱问题的核心是贸爸易战略的偏

6、差。爱所以，在将来的懊某一天，如果贸唉易逆差在如上情芭况下大幅增加，白理论界以及舆论拌界应给予理解和背支持。 懊加入WTO后外办汇储备与金融安吧全的问题吧2008-8-跋19爱【 HYPERLINK javascript:fontZoom(16) 氨大坝 HYPERLINK javascript:fontZoom(14) 摆中办 HYPERLINK javascript:fontZoom(12) 哀小扳】【 HYPERLINK javascript:window.print() 巴打印瓣】斑经济全球化捌、金融国际化已艾经成为当今世界案不可抗拒的潮流蔼，根据我国加入摆WTO的承诺，翱我国金融市场

7、的坝开放是大势所趋昂。开放国内金融岸市场既能促进资芭本国际流动，推肮动国际贸易发展凹，但也会削弱我唉国中央银行货币扮政策的独立性，佰并加剧国际金融癌市场动荡对国内艾金融市场的冲击斑和影响，增加金班融危机爆发的可鞍能性，对国家的澳经济安全构成威扒胁。因此，在金奥融市场开放条件懊下，防范与控制百金融风险、保证傲国家的经济安全澳的任务就更为突板出。胺国家外汇管罢理局2006年唉11月6日宣布凹：中国外汇储备百突破1万亿美元傲大关。面对如此艾规模巨大的外汇坝储备，如何充分败运用并使其发挥唉最大作用成为人爸们关注的焦点。氨本文试图通过研昂究外汇储备与金奥融风险的关系，澳探讨我国兑现加把入WTO承诺后案，

8、在金融市场开扮放条件下，外汇白储备在规避金融靶风险、保护金融柏安全中的作用等把问题。昂一、金融安柏全在现代经济生拌活中至关重要鞍1.金融风扳险与金融安全的稗关系。20世纪八90年代以来，哎金融逐步成为现柏代经济的核心，熬人类社会进入了拌一个金融经济时班代，金融安全与昂稳定对经济的健矮康持续发展至关袄重要，金融危机班对国民经济具有拔巨大的破坏力，柏可以使一国经济拔陷入停滞、负增佰长甚至倒退。金版融危机频繁发生暗，金融安全维护跋愈发困难，金融暗安全问题引起了邦世界各国的广泛瓣关注和高度重视把，甚至被提高到岸国家安全的高度懊。人们由此产生安了对金融风险、芭金融危机的恐惧隘进而去防范它，皑对金融安全与

9、稳跋定则由衷地企盼霸并竭力维护。金阿融风险的产生或岸存在构成了对金矮融安全的威胁，跋而对金融风险的爸防范就是对金融唉安全的维护，化俺解金融风险就是鞍巩固金融安全。岸2.金融风案险对主权国家经暗济安全的威胁。笆金融风险关系着把一个国家的贸易芭收支，影响着资疤本的流入和流出扮。当金融风险日癌趋严重时，由于昂投资者对本币资敖产的恐慌性抛售半和私人资本外逃佰，进一步加剧了懊本国货币汇率下伴跌。为了阻止汇敖率下跌，中央银挨行往往用外汇储斑备入市干预。而拌为摆脱金融危机叭，危机国家则通办过增加外债来救绊急。这样，会使八本来就已经债务爱累累的危机国家傲进一步加重债务罢负担，恶化其债瓣务状况。吧二、我国的哀外

10、汇储备版上面已经提绊到哀当一国金融风险把日趋严重时，中拌央银行往往会用哀外汇储备入市干佰预，以阻止本国把汇率下跌，防止氨进口商品价格的柏大幅度上涨，降般低通货膨胀。伴那么，外汇储备昂到底能发挥哪些斑作用，我国的外皑汇储备情况又如般何呢？下面我们佰来做进一步的分熬析：坝（一）外汇芭储备的涵义白俺外汇储备属于国伴际收支平衡表储扮备资产项目中的哎一项重要组成部芭分，是国际储备坝的一部分，主要半由国际收支顺差爸形成，是弥补国氨际经济交往中自柏主性交易不平衡拜的主要手段。懊外汇储备既背可以是外币现金巴或相当于现钞的捌支付凭证，也可碍以表现为以外币扒计值的短期金融蔼资产，具有灵活罢性、方便性和流皑动性的特

11、点，可搬直接用于各种经癌济交易和国际支矮付，并可根据本岸国需要进行区域氨调拨和币种转换挨，必要时可用作笆外汇市场的干预邦，以保持汇率稳板定。搬（二）我国傲外汇储备的特殊胺性扮20世纪8碍0年代，中国银稗行具有政策性银隘行的管理职能，皑其外汇结存也计挨入国家外汇储备罢，我国的外汇储搬备就由国家外汇凹库存和中国银行败外汇库存两部分柏构版成。随着我国金巴融体制改革的深熬化，中国银行逐皑步向自主经营、板自负盈亏的商业瓣银行发展，政府绊不再无条件地使稗用其所持有外汇半，而划入国际清板偿能力的范畴。板自1993年起碍，中国银行的外碍汇结存不再计入爱我国外汇储备的笆范围，现阶段我爸国外汇储备只包败括国家外汇

12、结存澳。绊2006年癌11月，我国外挨汇储备突破1万笆亿美元大关。这颁是继2006年俺2月，我国取代傲日本成为全球外板汇储备最多的国扳家之后，又成为坝世界上第一个外芭汇储备超过万亿唉美元的国家。碍三、外汇储办备与国际金融危按机板癌外汇储备对于一稗个主权国家有着跋极其重要的意义般，在金融市场开挨放的大背景下，笆虽然开放可以促颁进金融市场的运澳作效率，优化资哎本资源的合理配艾置，但是另矮一方面却也能够扒加剧金融市场的斑动荡，增加了金绊融危机爆发的可背能性。同时，随熬着经济全球化的邦延伸，世界各国奥及地区间的经济耙联系前所未有地哀紧密，这使得一坝个国家或地区的芭金融危机，随时罢有可能通过经济拔链条蔓

13、延成全球疤性的金融危机，奥此时外汇储备在鞍规避国家的金融翱风险及危机，保胺护国家金融与经疤济安全方面就扮艾演了一个极具分版量的角色。叭（一）在金坝融市场开放条件半下，外汇储备在碍规避金融潜在风吧险中的作用拔1.金融市碍场开放下岸面临国际游资冲氨击的风险。通常板，非国际货币的盎发展中国家在开捌放金融市场的情捌况下，实行浮动拔汇率，其宏观经拜济政策都会存在敖弊端，国家内部版的金融体系机制背不十分健全，可百能存在大量经济翱泡沫，此时如果爸该国大规模举借笆外债，其货币就扳会面临投机性资扒本冲击的强大压啊力，若本国缺乏佰足够的外汇储备爸以应对冲击，就碍会抵挡不过投机胺资本的力量。当邦一国经济发展呈佰现疲

14、弱的态势时哎，投机资本就会皑抓住该国金融体安系机制上的缺陷艾，利用其可兑换稗的固定汇率下被傲高估的弱势货币爱进行投机性打击哎，牟取暴利，这拌种国际游资带来坝的风险往往会诱柏发并加速一国的稗金融危机。八20世纪9唉0年代以来的货艾币危机正是如此瓣，不管是拉美的澳债务危机还是墨熬西哥、亚洲货币搬的大幅度贬值最碍终都表现为：缺般乏足够的外汇或埃外汇储备保持本罢币汇率稳定，对皑外债务支付困难背和要求延期。但啊是如果一国拥有拜强大的外汇储备板就会有与强大国百际资本相抗衡的把实力，足以让恶败意投机止步。我拔国所拥有充足的阿外汇储备，就可挨以给投机资本以胺威慑作用，使他唉们不敢对中国进鞍行恶意或蓄谋的按投机

15、，有利于中埃国经济的持续增暗长和稳定发展。罢不断增加的外汇艾储备，事实上提半高了中国的国际傲地位，降低了企般业境外筹集资金百成本，能够使国搬际金融市场感受班到中国的力量和颁重要。并且能够稗使得周边的国家半，尤其是发展中案国家感觉到中国百的经济实力所能罢给予的支持和帮霸助，增强了外界邦对我国经济金融哀实力的信心。氨2.金融市瓣场开放使一国的岸宏观经济调控效班果被削弱，发展霸中国家有丧失经澳济主权的风险。吧金融市场开放下肮，金融衍生工具拌增加了资产的可败替代性，国家金佰融当局对市场货百币总量和货币实搬际供应量难以进埃行准确的估计和邦判断，一国的宏哎观昂调控政策措施的疤有效性大大降低矮。随着金融资产

16、霸规模膨胀和外资靶的不断流入，货白币当局干预市场啊的能力以及对货熬币政策的自主性伴在很大程度上被按削弱，中央银行办对外汇市场的干氨预能力降低，中鞍央银行的监管难八以真正实现其监哎管目标和发挥作佰用，变得力不从哎心。癌与此同时，跋在当前国际金融叭体系中，全球金白融资本越来越集版中于发达国家垄坝断资本集团，为案其所操纵和控制背。这些垄断资本凹在国际金融市场摆上兴风作浪，开埃放了金融市场的碍发展中国家，不板可避免地使本国矮经济处于发达国扳家强大的垄断资爸本摆布之中。然叭而强大的外汇储俺备在这种情况下盎，可以保证我国霸政治、经济的稳摆定尤其是利率的哀稳定，使我国真拜正有能力实现浮搬动汇率。通过市罢场机

17、制保持汇率笆稳定，在与国际哀垄断资本的长期柏较量中获胜，保般护国家的经济主办权，保证国家的吧金融安全。皑（二）外汇捌储备在规避金融哀危机的国际传播癌风险中的作用昂金融危机的八国际传播主要通按过两种渠道：一般是商品市场渠道案；二是金融市场白渠道。板1.商品市拔场渠道的国际货把币危机传播，是绊指一国货币危机隘的发生通过商品肮市场的传播时，绊另一个国家实际坝的宏观经济变量澳发生改变，从而袄在另一个国家诱般发和产生金融危把机的可能。货币稗危机在商品市场爱上的传播，是通拜过两国间直接或袄是由第三国产生爸的间接联系完成搬。假设A国经济拜稳定、低通货膨啊胀、汇率水平适唉当、无国际收支巴逆差，B国遭受皑了一次

18、货币冲击阿，将引起外汇市耙场对A国的投机挨性冲击，表现为安：瓣（1）造成柏A国出现贸易赤笆字及外汇储备减袄少。货币冲击导霸致B国货币汇率颁下降，货币贬值伴，而B国产品在凹国际市场上价格扮下降，竞争力增斑强，若B国与A澳国对C国出口类芭似产品，C国会哀增加B国进口商肮品数量，导致A肮国出口数量减少肮，甚至完全从B柏国进口；另外，懊B国商品降价会拜导致A国商品降摆价。这样B国的白货币危机就通过搬A国商品出口减唉少、价格下降及氨进口增加引发A邦国的贸易赤字，百从而减少A国外白汇储备。当其外搬汇储备下降到难般以维持外汇市场盎上该国的汇率水扮平时，就容易诱邦发对A国货币的翱投机冲击，导致搬A国的货币危机

19、矮。瓣（2）产生摆多余的货币供给扳。B国出口商品巴价格下降使得A暗国进口商品价格伴下降，迫使A国八国内类似商品下傲降，最终整体物拔价水平下降，从胺而导致A国国内扳的货币需求下降熬，经济中就产生鞍了多余的货币供颁给。而其只能由扮中央银行向居民皑出售外国资产收敖回本币才得以消瓣除，这样外汇储唉备减少，当外汇斑储备减少到难以般维持本币汇率时翱，就容易诱发本鞍币货币危机。敖由此可见，爸一国的外汇储备跋在国际货币危机哎传播时，对于稳扳定本币汇率，避拌免本币受到投机叭冲击，阻止货币懊危机在本国的发皑生发挥着至关重八要的作用。把2.金融市版场渠道的国际货岸币危机传播。金版融市场是货币危扒机在国际间传播俺最迅

20、速、最重要斑的渠道。如果大半量的A国投资者阿及居民提取本币吧将其兑换成外币岸，那么会造成银般行大面积的支付暗危机，而在A国芭银行体系拥有大懊量资产的国际投耙资者就会面临流柏动性困难，并因肮此转向B国的金芭融市场上提取资芭金，当这种提款癌较为集中的发生艾在B国时，就有暗可能引发B国的扒货币危机。但是蔼如果A国有强大懊的外汇储备就会盎减少国际投资者哎的流动性困难，唉也就减少了引发奥B国货币危机的暗可能性。因此，靶一国拥有充足的隘外汇储备不仅可安以避免本国遭到半货币冲击，也是翱对与本国经济联坝系紧密的周边国霸家的支持，对于瓣维护本国的国际凹地位和金融信誉叭也有一定的作用版。昂四、过多的疤外汇储备也蕴

21、藏靶着风险安虽然外汇储傲备在保证国家金癌融安全方面发挥半着重要作用，但翱也并不是说外汇巴储备越多越好，懊要坚持适度原则熬，过多的外汇储罢备实际上也蕴藏胺着风险。版（一）决定埃外汇储备规模的拜因素袄一般认为，决定佰外汇储备规模的盎因素首先是国家凹的进口规模和外绊债的规模，其次扒是汇率制度及汇半率的稳定状况，啊再次是其他目的办的外汇储备需要耙。碍按照国际公认标扮准，外汇储备一板般应相当于一个扮季度的进口额。啊以2005年为暗例，我国每季度埃进口额大约15埃00亿美元，加艾上外债流出、外伴商投资回报以及吧其他需要，外汇笆储备规模应约为翱2500亿3氨000亿美元；按而统计显示，我办国实际外汇储备癌已

22、达8189亿岸美元，高出合理蔼需要1倍以上。败（二）我国隘外汇储备过多所班造成的影响及蕴癌藏的风险岸我国很多专家学伴者都提出外汇储板备过多隐含着巨凹大风险。暗外汇储备不是多八多益善，必须规背模适度，储备增鞍加有利于增强国坝家宏观调控与防蔼范国际经济金融瓣风险的能力。暗不过，外汇储备白超过合理需求、埃高速增长，也给扮我国经济金融带柏来负面影响（萧懊灼基）。拥有巨芭额的外汇储备不碍等于中国经济就暗高枕无忧，爱高额外汇储备累澳积了巨大的汇率皑风险，增加了配靶置这些资金的难半度，还增加了中败央银行和国家外瓣汇管局管理国内跋各个微观经济主佰体的外汇管理难癌度。哀败1.吧外汇储备过多会半增加本币升值压靶力

23、，加剧国内通耙货膨胀的压力。扒一国外汇储备过艾多会增加对本币百的需求，减少对板外汇的需求，就傲会造成外汇供给澳大于需求，从而瓣本币升值产生巨昂大压力。搬另外，央行以外败汇占款的形式投八放基础货币，通笆过货币乘数效应背，又会形成巨大笆的货币供给量，背成为通货膨胀的岸压力。当前，面把对我国巨额外汇坝储备，如果要既伴不对人民币升值癌产生压力，也不哀对国内的价格水暗平产生压力，央鞍行就必须通过发懊行中央票据采取奥对冲，由此对央般行的货币政策和啊宏观经济都将造拜成很大压力。肮2不利于提高我罢国总体经济的运伴行效率。阿高额外汇储备，扒意味着相对应的疤国民储蓄从国民拌经济运行中沉淀按，没有参与国民罢经济的运

24、作；爱另外，我国还存癌在着诸多方面的佰巨额资金缺口问爱题，如“三农”癌资金问题，中小跋企业发展中的资袄金紧张问题等。翱因此，对处于高胺速增长时期的中拔国来说，绊此时以较低的利翱率借钱给外国政凹府使用，从总体柏经济效率上看是坝一种浪费。稗扳3.外汇储备过碍多会造成外汇资阿金的闲置和积压按。笆如此巨大的外汇扳储备，叭表明我国牺牲了案自己国民消费和搬投资的机会向外哀国提供低息融资百，充当别人的现鞍金流。白发展中国家投资癌资本回报率普遍巴高于发达国家，昂199420绊03年间，所有昂发展中国家投资版回报率平均为1芭3.3%，而西傲方七国集团平均昂只有7.8%，班最高的美国也不艾过9.9%（梅板新育）。

25、奥哎4.可能面临美袄元贬值风险。癌我国外汇储备目疤前以美元为主。哎从历史上看，美八国往往不顾他国巴利益，不断地交稗替采取美元升值案、贬值的政策，爱以解决其经济的敖矛盾与问题。如伴果我国长期持有叭高额美元储备，版遇到美元严重贬凹值，可能的损失版不能轻视。捌澳5.闻风而来的笆“热钱”增加风拔险。耙大规模的热钱流叭动是引起市场波霸动的原因，20矮03年以来热钱耙流入我国已经比扒较明显，热钱流罢入的风险是热钱挨的快速撤走。不靶过，目前中国经懊济增长强劲，对拔国际资金有着很澳强的吸引力，热拌钱突然撤出的可哎能性很小。但不唉排除3一5年后八会有这种可能（暗贺力平）。扮6.由于一懊些国际性经济组艾织对发展中

26、国家班、低收入国家有叭优惠的援助措施昂，肮在我国拥有巨额唉外汇储备的情况案下，他们很难把扮中国作为一个发邦展中国家对待。摆过多的外汇储备拜会使得他们在很把多问题上败给中国扣上发达扳国家的帽子，让芭我国承担与经济懊实力不相符的责袄任和义务。并且败长期的“贸易战拜”、“汇率战”八及个别国家在迫碍不得已时所动用奥的其他制裁手段翱，对于我国和平瓣崛起所需的国际氨经济环境十分不傲利。挨中国外汇储备现案状的分析与建议扒来源： HYPERLINK javascript: 罢中国论文下载中矮心盎 0颁8-11-18办 13:52:把00 板作者：黎荣芳八编辑：伴cw21125疤49 -瓣摘要班本文通过分析我袄

27、国外汇储备的合稗理规模以及超量罢外汇储备的消极伴影响，对如何解班决我国外汇储备碍过快增长提出了安几点建议。 霸关键词啊外汇储备规版模管理结构管埃理 癌 颁 HYPERLINK /china/ 癌中国败人民银行捌1月11日瓣公布的数据显示爱，2007年末霸中国外汇储备余斑额达1.53万埃亿美元，比上年芭增长43.3%袄。改革开放之初拔，1978年我氨国的外汇储备只哀有1.6亿美元柏。经过不到30澳年的努力，我国败的外汇储备翻了疤6000倍。其捌变化可以用“翻俺天覆地”来形容瓣。 阿一、我国外搬汇储备适度规模板的理论估计 哎一国的外汇敖储备可以看作本稗国对外汇发行国岸的债权，持有合罢理数量的外汇储

28、澳备既是出于保护袄本国 HYPERLINK /Economic/ 暗经济靶安全的考虑，也扒是一国经济实力哎的体现。但是外耙汇储备如果构成胺不合理或者超过拌适度区间，就会板带来一定的负面颁效应。那么，我巴国的外汇储备是颁否偏高呢？ 扳根据我国现氨阶段经济 HYPERLINK /fazhan/ 坝发展摆水平和外汇储备岸的实际需要两方跋面因素考虑，我懊国的外汇储备规扮模应为4540皑亿美元。鉴于4傲540亿美元是艾以2004年的坝数据为依据得出靶的结果，相对于拌我国当前所需要佰的外汇储备规模埃应该是偏小的，熬但考虑到我国现斑在外汇储备已经阿超过万亿美元大安关，还是可以明霸显看出我国的外颁汇储备有过剩

29、的罢倾向。 挨二、外汇储斑备过高的负面效稗应 艾过高的外汇癌储备给我国的经坝济平稳运行,已柏经带来了不小的霸挑战，主要表现哀在以下几个方面扒: 鞍1.外汇储八备过高,加大了敖人民币升值的压安力。 哀2.高额的埃外汇储备改变了啊我国的货币的供般应结构，一定程板度上加大了通货隘膨胀的压力。影伴响我国货币政策昂的独立性。 靶3.外汇储班备的汇率风险。昂 板4.持有外安汇储备的机会成哎本。 耙三、解决外拌汇储备过高问题案的建议 岸通过以上分疤析，我们可以了安解到超过适度规癌模的外汇储备会八给一国经济平衡跋发展带来压力和鞍风险。因此，我搬国有必要采取一爱些积极措施来抑柏制外汇储备不正蔼常的扩大。当前跋我

30、国的外汇储备奥管理可以从两个靶方面入手。首先把是遏制外汇储备板持续高速增长的奥势头，控制外汇瓣储备规模。其次颁，对外汇储备结埃构适当调整，改岸变我国长期以来邦美元资产在外汇瓣储备中独大的局扳面。 碍昂1.外汇储备规熬模的调整盎。案(1)对进口措笆施进行调整。氨进口政策调整不暗仅可以减少我国扳过高的贸易顺差班,也有利于消除案政策干预造成的背价格扭曲,建立鞍开放的市场体系版和灵敏的市场机安制。同时,通过蔼进口先进的技术邦和设备，也有利柏于促进我国相关翱产业的技术升级把和产能扩大。昂(氨2)购买战略石办油储备。蔼石油是当今世界凹最重要的战略资爱源，被喻为“ HYPERLINK /gongxue/ 澳

31、工业搬的血液”。但石罢油的蕴藏和使用翱却极不平衡。产俺油国和工业国之敖间控制与反控制阿的博弈，频繁发鞍生的 HYPERLINK /lixue/ 班自然版灾害以及国际游板资在石油期货市碍场上的投机行为斑，都会造成石油案价格的剧烈波动岸。今年国际原油搬价格曾经一度摸阿高至80美元一爱桶。过高的石油拜价格给我国国内拔经济的平稳发展敖带来了一定的负邦面影响。为了避搬免国际原油价格搬波动对我国国内哀经济的冲击，我啊国可以在石油价板格回落到合理的版时候，利用我国芭的外汇储备，加巴紧购买石油，扩隘大石油战略储备邦。摆(3)为社保基奥金注资。把目前，全国的社昂保基金规模只有凹1477亿元，扮随着中国逐步进吧入

32、老龄化社会，绊社保基金的规模拌远远不能满足社跋会的需求。社保翱基金理事会理事昂长项怀诚就曾公柏开表示，社保基肮金的缺口在1万阿亿元以上。与社半保基金的短缺形靶成鲜明对比的是按我国高达万亿美肮元的外汇储备。唉在构建社会主义芭和谐社会的大背罢景下，中央明确背指出要多渠道筹鞍集社保基金。因懊此，将部分外汇八储备划拨到社保扳基金账下是有政罢策支持的。 把癌2.外汇储备结矮构的调整。傲外汇储备的结构白调整有两方面内巴容：一是储备货拔币币种的选择以柏及比重安排；二笆是外汇储备资产傲的调整。 疤癌(1)储备货币扒币种的选择以及搬比重安排。氨储备货币币种的霸选择以及比重安俺排是各个国家外隘汇储备结构调整八共同

33、所面临的问背题。近年来由于艾美国贸易逆差和白巨额财政赤字使稗得美元兑换国际叭主要货币汇率持颁续下跌已成为不暗争的事实。对于败美元的贬值程度案，专家提出了不蔼同的预测，有专艾家认为美元的贬摆值率在20%左拌右，也有专家认背为美元的贬值率啊将达到40%。稗因此，为避免美蔼元贬值造成本国俺外汇储备缩水，把调低美元资产比吧重成为各国外汇按储备调整的一个肮方向。 转贴于碍 中国论文下载耙中心 http熬:/www.败studa.n爱et隘我国外汇储备币盎种调整不能通过拔大规模减持美元盎资产来达到减小耙美元资产比重的靶目的。当前，我爱国最稳妥的做法爱是增加新增外汇笆储备中非美元资佰产的比重同时将板美元资产

34、的增长扮速度调整到适度办的范围，从而降拌低美元资产在外扮汇储备中的比重隘。近几年，我国澳同日本、欧盟的芭贸易 HYPERLINK /fazhan/ 埃发展懊良好。目前欧盟案、美国和日本为 HYPERLINK /china/ 瓣中国捌前三大贸易伙伴般，2007年我疤国与上述三个 HYPERLINK /Economic/ 把经济艾体的双边贸易额扳分别为3561哎.5亿美元、3阿020.8亿美般元和2360.靶2亿美元。三者爸合计占到我国对斑外贸易规模的4艾1.2%，如果矮考虑到内地经香碍港对上述地区的柏转口贸易，则该版比例将上升至5懊0%左右。我国瓣可以以此为契机伴，进一步鼓励我哀国 HYPERL

35、INK /company/ 把企业唉选择欧元和日元澳等非美元货币结耙汇，从而扩大欧搬元、日元等外汇按储备的份额。 盎懊(2)外汇储备芭资产的调整。扳外汇储备资产调奥整是我国面临的鞍特殊问题。外汇盎储备资产种类包芭括长期国债、短佰期国债、企业债埃券，股票等。外叭汇储备的资产调挨整就是对以上资皑产比重进行重新哀配置。对我国而把言，则主要是如敖何调整美元资产半的问题。根据有凹关资料显示，截拔至2005年6百月底，我国的美矮元长期债券投资笆占外汇储备的6版8%，达485瓣0亿美元。其中板美国国债比例为颁57%，政府机叭构债券比例为3岸6%，企业债券瓣比例为7%。而拔我国投资美国股跋票的资金仅占外蔼汇储

36、备的0.4隘7%。由此可见瓣,我国外汇储备艾中美元资产配置坝的主要问题在于鞍过分强调储备的八安全性而忽视了阿收益性。在我国敖当前外汇储备较颁为充裕的背景下暗，外汇储备的盈白利性是我们必须拔充分考虑的目标搬之一。 肮 HYPERLINK / 斑参考 HYPERLINK / 奥文献凹: 疤1于润霸张岭松:国际 HYPERLINK /finance/ 埃金融佰管理M.背南京大学出版社爱,2002,1扒47160 唉2于立罢新王军:国际熬金融学M澳.经济管理出版巴社,2000,鞍339349佰关于国家外汇储傲备安全的思考扮作者啊厉以宁罢时间傲2009-11胺-30 14:傲26把来源安第一财经日报 H

37、YPERLINK /comment52/comment?newsid=2278404&encoding=GBK&data=ACLEBAAAAAEAAACzAAAAAQAn5YWz5LqO5Zu95a625aSW5rGH5YKo5aSH5a6J5YWo55qE5oCd6ICDAAAAAAAAAAAAAAAuMCwCFBCMRS3jRw4pStiQ2iACk6vZGvPIAhRqOFyNI3IBoMphTLGbEkF4dRbgJw. 评论 HYPERLINK javascript:; 打印 叭一个国家的癌外汇储备如果出佰现了安全问题，斑大体有两方面的般原因：一是外汇按收支连续出现赤俺字，以致外汇储

38、邦备大幅度下降；暗二是所持有的外奥汇储备不断贬值袄，外汇储备的价叭值减少了。所以把，要保证国家外碍汇储备的安全，艾必须从这两个方俺面着手。八国际收支要罢在经常和资本项扮目上保安全败国际收支项艾目分经常项目和暗资本项目，这两安个项目同样重要背。鞍罢（1）疤先谈经常项目。熬经常项目中最重靶要的问题是贸易耙的收支。怎么不背至于出现国际收半支赤字，同商品俺的出口竞争力有扒很大的关系。拌如果企业没有出埃口竞争力，就会般影响到国际贸易搬收支，使顺差减白少，甚至变为逆扮差。跋在这次国际搬金融危机期间，摆美国和其他一些袄西方国家，都背把邦技术创新爸看成是危机过了阿以后本国能不能矮在市场竞争中立佰足的根据。翱所

39、以他们不惜投伴资，不惜投入人吧力，力求在技术扒创新上有大的突办破。如果我们错拔过了这个机会，半不抓紧自主创新皑，不抓紧产业升靶级和产品升级，唉将来是要后悔的氨。吧根据科技界癌的最近探讨，国斑际上今后在四个扮方面将有重大的阿技术突破：败一是新能源，二唉是新材料，三是安生物科技，四是拔环保产业。盎产业的突破笆要有竞争力，即般使是劳动密集型耙的行业也需要有把自主创新。我们般在几个省调查的扳时候，许多企业绊家仍认为自主创靶新是知识密集型霸行业、资本密集昂型行业的事情，伴同劳动密集型企皑业没有太大的关佰系。他们甚至说笆，劳动密集型行蔼业能有多少自主盎创新？我说不对昂，至少可以从以摆下五方面着手：昂设计班

40、要创新；哎原材料选择霸有突破；要更节艾能；斑营销方式盎要创新；啊企业内部管理体凹制蔼的创新。背自主创新能熬力是影响经常项爱目，尤其是贸易爸收支项目的重要瓣因素。昂（2）笆在资本项目上面俺，为了保证外汇班储备不至于大幅佰度的下降，要采挨取两个重要措施斑。伴一是要坚持改革阿开放，疤在国内创造更适皑于外资进入的投俺资环境，政策不岸能多变，哀这样外资就会不袄断地进入，而且靶不会发生大范围半撤离的情况。熬二是为了在霸资本项目上不至盎于出现大的波动斑，要防止民间资白本非正常性的大案量外流。啊民间资本非正常捌性的大量外流是昂影响外汇储备的盎。半因此对民营经济疤的政策一定要有霸连续性。这些年版以来，我们对民百

41、营经济有“非公蔼经济36条”，案但还没有完全落碍实。而且，民营摆企业家对于政策碍非常敏感，如果吧他们发现政策倒艾退了，资本就很伴可能非正常地流澳出国境。这会影芭响外汇储备的问邦题。败五方面抗贬值风奥险 伴下面再讨论柏外汇储备的贬值柏问题。外币的贬啊值可能是因为货昂币发行国国内经邦济的波动。那么败，我们能做什么袄呢？主要有以下盎五点：耙第一，任何阿一种货币，包括唉美元、欧元、英拜镑、瑞士法郎，拌有的时候还包括昂日元，八在中国的外汇储败备中，各占多大百的比重，要全盘俺考虑，不要偏重鞍、偏轻。安外汇储备币种的哀构成，是历史上哀所形成的，不宜拔变动过快、幅度笆过大，但是应该霸心中有数，要逐哀步进行调整

42、。办第二，爸外汇储备的范围按应该扩大为“外埃汇黄金储备”般。办从目前的情况来版看，黄金有升值袄的趋势，所以要艾增加黄金储备，疤把它跟外汇储备拜放在一起，这对翱于中国将来保证袄外汇储备安全是皑有利的。拜而且，在黄金价暗格稍有下跌的时蔼候，可以抓紧时罢间多购入黄金储胺备。埃傲第三，要建立外熬汇资产的概念。案除了外币之外，拌也要有可以较快邦变现的外汇资产叭作为储备，包括阿非金融外汇资产安，比如日本就有爸很多的外汇资产罢。所以我们要想奥办法增加外汇资艾产，比如说在国拔外购买土地，购把买矿山，包括效安益好的企业的股奥票。斑扳第四，利用外汇般储备作为信贷资挨金，进行对外贷罢款，并以此带动昂产品的出口和工白

43、程的承包、劳务隘的输出。懊这样就可利用我扮们的外汇储备把扳国内的经济带动班起来。皑第五，拌即使外汇储备是案由外币构成的，笆也可以用活外币俺的储备笆。稗包括进口先进的奥设备、进口短缺安的原材料和燃料班，以及进行海外疤投资。叭可以设想一下，皑如果外汇储备减俺少或者不多了，拔我们能够进口这岸么多的食用油吗敖？因为我们国内爱的食用油是供不傲应求的，要让国皑内生产出足够的扳食用油，那要多绊少亩土地？皑我们可以到国外爸建农场，在那里傲种大豆，加工大靶豆、生产食用油癌，运回来的是我皑们自己的农场和霸加工企业生产的案食用油，所以要白用活外汇储备。摆只要做到上八述这五个方面，扮那么外汇储备就扳有抗风险的能力跋了

44、。版三个问题待般解啊最后，当前扳关于国家外汇安半全，我认为还有摆三个重要的理论绊问题，提出来探柏讨和进一步研究斑。肮第一个问题安：在有管理的浮唉动汇率的条件下版，人民币大步升按值，快速升值，盎显然是不可取的佰，那么，人民币搬小步升值、缓慢皑升值的利弊得失哎何在？要比较。昂经济学研究就是啊两害相衡取其轻埃，两利相衡取其斑重。懊第二个问题柏：外汇储备的数奥量有没有上下限坝？最优外汇储备坝的数量概念是怎吧么得出来的？外岸汇储备占GDP俺多少是为最优的版？或者把外汇储鞍备跟哪些其他国翱民经济的指标连版在一起计算更好敖些？这也需要进跋一步的探讨。凹第三个问题哀：外汇储备不仅盎是一个数量概念氨，还有质量概

45、念巴。外汇储备数量把的多少，你要设罢计出一种预警机罢制是容易的，比坝如说外汇储备连叭续几个月降低多般少。但外汇储备胺有没有质量指标搬？质量标准在哪按里？怎么样确定氨这个外汇储备的安质量指标？怎么叭样把数量指标和背质量指标结合在傲一起综合考察，袄以便将来建立一板个有关储备的预搬警机制? C八BN摄影记者/翱王晓东白（作者系北熬京大学光华管理吧学院名誉院长，笆根据作者在第三稗届中国产业安全办论坛上的讲话整败理。）袄我国外汇储备问耙题的战略思考2006年8月马鹏帅懊 斑一、我国外汇储敖备的现状及增加熬的原因袄 氨自2001年以蔼来，我国官方外按汇储备持续迅猛班增加，出现自1背994年外汇体霸制改革以

46、来的第氨二个高速增长期柏。从2000年扒的1655.7伴4亿美元。增加傲到2004年的把6099.32吧亿美元，年增幅般分别高达28.背14%、34.捌99%、40.坝80%和51.懊25%。200蔼4年，尽管采取芭了一系列放松外澳汇管制方面的措挨施，但外汇储备俺仍然增加了20矮66.81亿美班元，无论是增加邦幅度还是增加的绊绝对额都达到1板0年来的最高水拜平。如果考虑到翱2003年划拨跋给两家国有商业翱银行的450亿艾元，我国外汇储爸备实际已经高达矮6549亿美元皑。截至到200昂4年末，我国官搬方外汇储备仅次爸于日本，居世界啊第二位。矮2006年2月暗，中国外汇储备扳达到8536亿百美元，

47、超过日本傲成为全球外汇储坝备第一大国。时败隔8个月，20翱06年10月，敖中国外汇储备一敖举跨过万亿美元氨大关。颁 爱中国历年外汇储俺备总表-19扮50-2005绊年盎单位：10亿美肮元般年末皑End of 拜Year爱外汇储备安Forex R氨eserves吧年末敖End of 案Year岸外汇储备绊Forex R罢eserves鞍年末哀End of 熬Year笆外汇储备半ForexRe佰serves肮1950绊0.157暗1969跋0.483靶1988哀3.372拜1951颁0.045叭1970熬0.088碍1989班5.550白1952蔼0.108罢1971笆0.037碍1990安11.

48、093八1953坝0.090拔1972熬0.236啊1991板21.712坝1954坝0.088埃1973扒-0.081版1992哎19.443哀1955艾0.180懊1974碍0.000败1993芭21.199昂1956按0.117碍1975阿0.183袄1994敖51.620摆1957矮0.123矮1976巴0.581拔1995八73.597肮1958爸0.070氨1977板0.952背1996皑105.049熬1959瓣0.105绊1978袄0.167办1997绊139.890挨1960岸0.046绊1979澳0.840胺1998阿144.959敖1961八0.089熬1980鞍-1.2

49、96鞍1999伴154.675哎1962吧0.081俺1981氨2.708霸2000板165.574摆1963哀0.119哎1982叭6.986隘2001鞍212.165般1964安0.166碍1983盎8.901斑2002搬286.407扒1965伴0.105胺1984鞍8.220邦2003矮403.251翱1966岸0.211般1985蔼2.644鞍2004挨609.932爱1967癌0.215捌1986案2.072班2005板818.872捌碍1968胺0.246癌1987罢2.923板拌胺数据来源于中国癌人民银行败虽然，学界对我按国外汇储备增加哎的速度和外汇储般备余额总量有种蔼种不同的

50、说法。扮但是笔者认为，背外汇储备的增幅背和余额的扩大从昂总体上反映了我罢国综合国力的提哎高，投资环境的拌改善以及人民币爸汇率与其的变化绊。我国外汇储备笆增加的原因如下碍：白首先，持续的快袄速经济增长是外爸汇储备增加的根俺本性原因。19伴94年以来，我阿国经济进入快速翱增长时期，国内耙生产总值从19败93年的346拜34.4亿人民俺币，增加到20熬02年的104爱790.6亿人稗民币，9月间增碍加了3.03倍稗。尤其是199班8年至2004懊年的7年间，在凹世界经济并不景百气的大背景下，暗我国经济竟然能哀够实现敖年均8%的强的扳增长速度，这就摆为包括外汇储备哀在内的我国各项邦综合国力的增强白提供

51、了扎实的基扒础。拜其次，自199翱2年秋季确定了敖建设社会主义市拔场经济体制的目搬标以来，我国加瓣大了经济对外开癌放的步伐，经济叭结构有了明显的敖改善，社会资源俺分配的市场化程疤度大幅度提高，奥尤其是围绕我国白加入世界贸易组摆织所做出的制度扮变革和进一步的班对外开放，我国败经济运行方式的敖日趋国际化自由颁化和市场化，从败而吸引了世界上矮著名跨国公司纷伴纷进入我国，这碍不但引起我国资矮本与金融账户的百年年顺差，也推胺动了我国对外贸捌易的激素扩大。阿具体而言：斑 1.19跋94年以来我国瓣对外贸易高速增版长，经过11年哎的发展，对外贸暗易总额从199暗3年的1957百亿美元，扩大到靶2004年的1

52、坝1547.4亿笆美元，贸易总规哀模是1993年柏的5.9倍，而拜且从1994年斑开始，我国对外办贸易年年顺差，哀最近5年,顺差凹额始终保持在2熬50亿至300埃多亿美元之间。巴我国连续的对外啊贸易顺差有三点拜内因：皑 第一碍，上个世纪末和拜本世纪初的经济拜全球化趋势，使艾跨国公司在世界捌范围内得到广泛八发展，包括劳动拌力、资本和生产板原材料等生产要芭素的流动和配置扒已不仅局限在一八个国家。耙中国正处在转轨搬阶段，由于人口颁基数比较大，劳耙动力供给比较充霸裕，劳动力成本袄相对也比较低，佰因此吸引了大量罢的跨国公司到中巴国办厂，矮中国商品出口相靶对比较便宜。巴 版第二，目前爱我国贸易结构中巴加工

53、贸易部分约扳占的比重板。加工贸易部分熬肯定保持顺差状把态，因为在中国碍加工以后再出去颁，一定是瓣出口价值高于进扒口价值，这本身跋就是一个顺差。搬一般贸易也存有搬小比例的顺差，埃其他贸易是逆差啊。 靶第三，拜跨国公司到中国坝后，也瓣减少了一些中国板对国外商品进口般的依赖俺，国外公司生产霸的一些商品替代坝了进口商品，进拌口相应减少。而拌且，靶跨国公司利用中埃国劳动力成本和蔼生产要素成本相阿对较低的比较优斑势，扩大出口岸，客观也形成了叭顺差比较高。 翱岸 2.20瓣02年我国吸引鞍外国直接投资实叭际使用外资金额盎为527.48案亿美元，首次超绊过美国，成为全唉球最大的吸引外皑商投资的经济体班，200

54、3年实挨际使用外资金额笆为535.1亿背美元。比上年增板加1.4%，2岸004年实际使皑用外资金额60肮6.3亿美元，白同比增长13.爸3%。巴大规模的外商唉直接投资资金艾的流人.不仅是爱重要的外汇储备啊来源，也构成了吧人民币汇率稳定八以及升值预期的爸基础。唉 俺 3.自1班994年以来，阿对外贸易账户及氨经常收支账户持熬续顺差。200癌1年经常账户顺巴差额为174.百05亿美元，资挨本与金融账户顺跋差额为347.矮75亿美元；2袄002年经常账板户顺差354.袄22亿美元，资捌本与金融账户顺搬差额为322.伴91亿美元；2扮003年经常账肮户顺差458.皑75亿美元，资傲本与金融账户顺罢差额

55、为527.板26亿美元；2颁004年经常账唉户顺差440亿扒美元，资本与金斑融账户顺差额为案1120亿美元罢。我国国际收支佰的双顺差是外汇隘储备持续增加最碍为重要的基础。坝 班还有，霸人民币汇率升值半预期以及外币资扒产缺乏有效投资傲渠道是近年来外懊汇储备增加的市版场性因素。霸随着我国对外贸绊易的迅速发展，白日本、美国以及矮韩国等东亚国家爱提出人民币升值罢的要求以来，逐伴渐形成了人民币翱汇率升值的预期捌，般 20世纪90板年代从癌我国境内外逃的白资金开始回流国佰内半，一些投机性资白金在人民币汇率靶升值预期下，也埃设法通过各种手俺段进入我国境内袄，从而笆加剧了国内外汇摆市场上外汇供大爸于求的矛盾，

56、导傲致了外汇储备的傲增加。芭近年来，虽然管捌理当局已经允许扒外贸企业开设外瓣汇账户，留存部爸分外汇，企业可爱以留存外汇的部绊分已经达到约3袄0%，但是，企拌业实际持有的外罢汇份额远远低于八允许留存的限额奥，究其原因主要唉是唉：第、，在政府盎保证人民币不贬斑值的承诺下，企绊业在需要外汇时澳不用担心人民币跋贬值的风险，从埃而增强了企业持拌有人民币的意愿傲；斑第二，在经常项唉目实现自由化条柏件下，企业在进按口需要用汇时，扮不用担心买不到翱外汇，对外贸企鞍业而言，外汇已捌经不是稀缺资源百；懊第三，企业持有阿外币后，资金流败出受到较大的制案度限制，国内金碍融市场上又缺乏百可供选择的以外癌币计价的金融商扳

57、品从而导致企业哎不愿意持有外汇岸；伴第四，人民币汇靶率升值预期更加哎使企业不愿意持叭有外汇。 稗半外汇管制与钉鞍住美元的汇率制巴是外汇储备增加拜的制度性原因。矮我国自 199把6年12月开始捌履行国际货币基摆金组织第八条款吧义务以来，已经吧基本上实现了经捌常项目下的人民哎币可兑换。近两百年尤其是200背4年我国进一步吧放宽外汇管制，唉对法人持有外汇艾采取了相当宽松按的政策，基本上艾放弃了对外汇银伴行案去的严格外汇管坝制过渡到今天的奥“半外汇管制”氨状态。哀但是，从汇率制跋度上看，钉住美白元的汇率制度却白没有发生任何变按化。搬在半外汇管制与柏钉住单一货币汇埃率的制度框架下叭，只要外汇供给靶大于外

58、汇需求，邦中央银行为了保爸持汇率的稳定性摆，只能被动地买鞍人外汇，从而导疤致外汇储备的增颁加。埃有必要指出的是拔，当一国实行严扮格的外汇管制之瓣时，只有在国际盎收支顺差的情况柏下，外汇储备才芭有可以增加；而澳当一国实行外汇埃自由化或半外汇百管制之时，即使吧在国际收支逆差俺的情况下，外汇扳储备也有可能增皑加，其原因是，背内源性的外汇供蔼给也可能成为外肮汇储备的来源。邦有人认为我国近矮年来的外汇储备疤增加幅度远远大伴于国际收支顺差斑额，因而得出是捌热钱涌入而致的白结论。这种观点搬并不完全正确。懊我国近年来外汇疤储备大幅度增加癌有热钱的因素，阿但也不完全，扳由于人民币升值凹预期半的存在，内源性白外汇

59、供给增加导胺致的外汇储备增版加，也是不可忽鞍视的因素。 半 进而考虑芭，单纯调整人民办币汇率不能完全奥消除储备飙升现凹象，但可以明显捌缓解这一问题。佰从2005年7扒月人民币全面汇爸率改革启动至今挨，储备增长没有唉任何放缓的势头唉，但这并不意味隘着汇率信号对平班衡国际收支、制暗约储备增长没有熬空间，只意味着肮汇改进程尚未取半得突破性进展。阿而其中外汇市场绊的发育起到至关爸重要的作用。 半奥第一，境内外企颁业和个人仍然欠瓣缺汇率避险的便八捷渠道。佰对企业外汇需求奥过分强调实需原隘则，使得企业难跋以运用外汇交易懊工具避险或投机瓣。啊来自于企业和个爱人的外汇交易需佰求受到严重限制挨。这令人不得不巴对

60、20世纪90罢年代分布全国各伴地的外汇调剂市摆场被陆续撤并扼捌腕叹息。至今我胺仍然以为，只要艾面对企业的外汇傲零售市场交易不癌跨境，就没有必爸要拘泥于实需原摆则、也没有必要颁对零售市场的汇瓣价波动、交易额懊度实施任何管制佰。只有零售市场佰供求强劲，碍“藏汇于民”才隘能落地生根。伴 爸第二，境内吧外汇指定银行仍吧然欠缺汇率定价皑的市场化空间。岸目前人民币兑美鞍元日均0.3%安的理论波动幅度拜，以及实际运行搬中不足0.1%澳的波幅，使得银爱行间外汇市场的败做市商制度和询伴价制度形同虚设罢。如此狭窄的政鞍策带，使银行难搬以设计出既能为挨客户灵活避险，白同时为自身丰厚隘牟利的人民币衍艾生产品。更为严跋