090410经济危机条件下中小企业融资困境与出路

1、华南理工大学网络教育学院毕业论文（设计说明书）PAGE 18目 录TOC o 1-2 h z u HYPERLINK l _Toc228077946 前言 PAGEREF _Toc228077946 h 1 HYPERLINK l _Toc228077947 鞍第一章案 傲中小企业融资概拔述昂 PAGEREF _Toc228077947 h 百3 HYPERLINK l _Toc228077948 笆1.1 佰中小企业的界定叭原则与标准暗 PAGEREF _Toc228077948 h 唉3 HYPERLINK l _Toc228077949 隘1.2 皑融资的概念与我胺国中小企业融资罢的实质

2、袄 PAGEREF _Toc228077949 h 胺3 HYPERLINK l _Toc228077950 盎第二章艾W稗软件公司融资案阿例分析笆 PAGEREF _Toc228077950 h 白5 HYPERLINK l _Toc228077951 吧2.1 W肮软件公司介绍艾 PAGEREF _Toc228077951 h 拜5 HYPERLINK l _Toc228077952 笆2.2 W扳软件有限公司战熬略选择颁 PAGEREF _Toc228077952 h 哀8 HYPERLINK l _Toc228077953 摆2.3 W癌软件公司融资需碍求分析败 PAGEREF _To

3、c228077953 h 澳9 HYPERLINK l _Toc228077954 隘第三章拔W埃软件有限公司融霸资困境及方案选半择袄 PAGEREF _Toc228077954 h 班11 HYPERLINK l _Toc228077955 氨3.1 W蔼软件有限公司融巴资困境哀 PAGEREF _Toc228077955 h 把11 HYPERLINK l _Toc228077956 芭3.2 W哀软件有限公司融挨资方案吧 PAGEREF _Toc228077956 h 胺13 HYPERLINK l _Toc228077957 邦第四章暗 搬解决中小企业融邦资困难的对策巴 PAGEREF

4、 _Toc228077957 h 氨18 HYPERLINK l _Toc228077958 拌4.1 矮企业外部宏观方袄面的对策邦 PAGEREF _Toc228077958 h 白18 HYPERLINK l _Toc228077959 叭4.2 坝企业自身的对策扳 PAGEREF _Toc228077959 h 啊20 HYPERLINK l _Toc228077960 佰第五章熬 拔结胺 熬论熬 PAGEREF _Toc228077960 h 爱22 HYPERLINK l _Toc228077961 参考文献 PAGEREF _Toc228077961 h 24 HYPERLINK

5、l _Toc228077962 致谢 PAGEREF _Toc228077962 h 251碍经济危机条件下碍中小企业融资困拔境与出路摘 要八全球性的金融危拌机波及中国，使矮许多中小企业因跋材料的涨价、人疤工成本的提高、背人民币的大幅升懊值、融资难等问稗题而纷纷倒闭，颁如何帮助中小企拔业渡过这次难关板，关键的问题就袄是要解决企业的佰融资问题唉。.背本文结合我国中捌小企业融资的特哀点、融资来源和吧方式拜，矮通过分析W软件拌有限公司面临的埃融资困境及不同把融资渠道伴，探讨按了中小企业成长靶与融资制度的内岸在联系、影响因懊素，进一步提出坝了当前及今后推罢进中小企业融资暗体系建设的新的奥战略构想。癌关

6、键词：案金融危机俺，鞍中小企业罢，搬融资2 胺Abstrac扳t艾China h翱as been佰 affect百ed by t八he glob摆al fina矮ncial c奥risis安，颁 哀that啊 奥result 吧in败 many s邦mall an案d mediu碍m-sized凹 enterp白rises扒 (MSE)氨 摆go out 昂of busi阿ness in瓣 abunda坝nce癌，巴 becaus爱e of 岸the 吧rise of傲 熬materia癌l瓣s颁 prices熬，熬 the 鞍enhance扮ment of案 澳artific背ial cos

7、白t扳，袄 the la挨rge rev艾aluatio碍n班 of RMB疤，绊 隘the 凹finance按s肮 diffic跋ultly哀 and so拌 on瓣. How 阿help百s罢 般MSE稗 to get扳 throug扳h this 疤difficu扮lt time矮，癌 the es百sential肮 questi板on is n般eeds to芭 solve 挨enterpr伴ises f皑in般ancing 巴problem蔼.哀C扒ombined唉 financ澳ing cha白racteri板stics挨，凹 resour埃ce and 八means o氨f MS

8、E颁，坝 昂t板his art瓣icle an把alyzes 背the fin跋ancing百 鞍difficu半lt posi癌tion an柏d the d翱ifferen霸t finan板cing ch版annel w瓣hich th吧e W Co.唉faces凹，跋 肮discuss翱es the 伴mid-and绊 small-艾scale e半nterpri奥se grow奥th and 傲the半 靶fina隘ncing s版ystem i唉nner li安nk and 颁the inf鞍luence 搬factor俺，暗 熬finally班 propos捌ed the袄 挨ad

9、vance靶ment en坝terpris胺e finan芭cing co拜nceptio邦n.扳Key Wor柏ds安：啊 叭Financi捌al cris叭is奥，凹 small 邦and med岸ium-siz案ed ente碍rprise伴，斑 financ叭ingPAGE 29PAGE 30前言摆目前中国中小企凹业的总数已达4安200多万户，邦占到全国企业总扮数的99.8%霸，中小企业创造肮的最终产品和服扳务的价值占国内爸生产总值的比重伴已超过50%。柏中小企业对中国颁调整经济结构、把推进改革开放、坝建立市场体制、瓣构建和谐社会等绊方面发挥着越来啊越重要的作用，般已经成为提供就拔业岗

10、位的主渠道捌和技术创新的生八力军。但是，由艾于中小企业数量摆大，因此这次金爸融危机对中小企唉业的冲击也是最挨大的，造成的后挨果也是最严重的八。主要表现在以办下几方面澳（一）资金短缺叭问题。在金融风傲暴的冲击下，国翱际金融市场冻结澳，中小企业国际皑融资困难，资金碍短缺大概需要3翱0%左右，而且安资金链断裂呈现矮蔓延趋势造成这碍种资金链的紧张稗状况主要是由前吧阶段央行的信贷艾紧缩政策造成的扮，对企业造成的般压力非常大。虽拔然目前国家已经澳出台了支持对中凹小企业扩大信贷艾的政策，但是由柏于银行本身受到搬次级债的影响，把加上房价下滑，稗房地产按揭贷款哎的坏账大幅提高搬，银行从控制自阿身风险角度出发澳，

11、即使有额度也埃不敢放贷使得银伴行贷款也变得更摆加谨慎，因此实挨际执行力度也是盎有限的。这样使矮得中小企业资金阿短缺问题短期仍埃然难以解决。半（二）出口贸易搬下滑。受到金融拔危机的冲击，全敖球的经济走向衰笆退，需求大幅下靶降，造成中小企白业的出口贸易下芭降。目前，欧洲傲、美国和日本这澳世界三大经济体佰几乎同时进入衰伴退。从数字上看暗，日本经济已经伴衰退，二季度日耙本经济萎缩了3肮%。三季度美国摆的经济也是负增安长，欧洲经济的拔增长速度正在迅安速下滑。今年年翱底到明年上半年坝，世界三大经济岸体可能都会发生敖衰退，这对中国蔼中小企业的影响敖是非常大的，因爸为中国中小企业熬在过去几年中对瓣海外市场的依

12、赖胺程度越来越高。坝2007年，中柏国的出口占GD靶P的37%，贸版易部门对GDP疤的贡献已经高达耙9%。出口会立版即受到外部需求艾疲软的影响，例扮如中国对美出口稗的实际增长率，拜扣除物价因素，耙从2008年初败开始下降，最近半几个月几乎是零扒增长，明年很有氨可能是负增长。扮目前广东、江苏板、浙江这些过去版曾经是中国经济般增长火车头的省爱份把啊都出现了麻烦，俺大量的外向型中绊小企业减产、裁叭员，直至企业关懊门倒闭。芭（三）人工成本版的上升。自从新鞍劳动合同法实施办以来，中小企业白的人工成本大幅耙提高，这直接缩耙小了企业利润空背间，造成企业的拔生存困难。据调奥查，新的劳动合罢同法出台以后，氨浙江

13、省人工成本疤增长了19.5按%，重庆市增长癌了20%；另外爸据浙江省调查数蔼据显示，企业财皑务费用上涨了4八0.5%。这些隘成本的上升，至吧少在短期内不会伴出现下降的可能版，使企业长期维邦持在一个高成本肮的状态，使企业耙生存的难度加大哀。凹（四）原材料成半本的上升。自2澳006年开始以肮来资源价格大幅搬飘升，表现最为啊突出的是有色金瓣属的价格飞涨，颁进而传导到其他袄领域原材料价格艾的上涨，造成企氨业直接材料成本案的上升。据调查拜，原材料成本方把面，浙江省增长搬了12.8%，百重庆市增长14摆%；而在美元大蔼幅贬值的情况下翱，直接反映的就般是中小企业出口按产品价格的高低岸，造成出口贸易跋下降。企

14、业要想案扩大贸易，惟一白的途径就是降价澳出口产品，这样斑直接导致企业的拜利润下降，长期般下去就是迫使企唉业减产，甚至面爸临生存困难。半因此，综合分析办了我国中小企业半融资难的内、外傲因，帮助中小企安业渡过这次难关盎，解决盎中小白企业的融资蔼难的扳问题澳具有十分重要的背意义稗。拌第板一隘章 拔中小企业融资概傲述跋1奥.1 凹中小企业的界定版原则与拌标准伴中小企业是指经霸营规模中等以及颁中等以下的企业熬，耙是相对于大企业稗而言的。中小企扳业本身是一个基邦于规模差异的相爸对概念，同时也八是一个历史概念暗。半给中小企业下一阿个确切完整的定肮义，使中小企业皑的概念能够适用埃于各个国家，适跋用于各行各业，

15、疤这在理论上和实吧践上都是非常困百难的。主要有三懊个方面的原因：胺一是不同国家和鞍地区的经济发展傲水平不一样，中敖小企业所处的经背济发展环境也有唉差异；二是即使八在同一国家和地傲区，不同经济发办展阶段的标准不扳可能一成不变；敖三是企业本身的澳发展是动态的、澳复杂的，其中包隘括多方面的因素暗和条件，很难找版到完整、统一的八标准或者指标胺来包含捌这些因素。因此阿在对中小企业进把行界定时，要充案分体现以下两个瓣方面的原则颁1芭：背差异性原则：由柏于不同行业的中版小企业在从业人哎员、资产规模、袄销售额等规模指扮标存在较大差异胺，因而在界定不拔同行业的中小企按业时，应当考虑百到这种差异性。绊相对性原则：

16、任爸何企业的规模都办不可能一成不变芭，因此，在界定八中小企业时，我安们应当使用相对凹的动态指标。佰1澳.2癌 瓣融资的概念与我拔国中小企业融资昂的实质捌融资是指为支付扳超过现金的购货颁款而采取的货币半交易手段或为取昂得资产而集资所懊采取的货币手段拔2癌。我国对融资的拔定义有广义和狭叭义之分。广义的岸融资指资金在持般有者之间的流动皑，是一种拾遗补摆缺的经济行为，拜是资金双向互动唉过程，不仅包括伴资金的融入，还跋包括资金的融出哎。也就是说，融隘资不仅包括资金氨的筹集，而且包半括资金的运用。鞍狭义的融资主要百是指资金的融入捌，也就是通常所半说的资金筹集。罢具体是指企业从霸自身经营现状及蔼资金运用情况

17、出熬发，根据企业未拔来经营策略与发坝展需要，经过科叭学的预测和决策懊，通过一定的渠版道，采用一定的爱方式，利用内部颁积累或向企业的半投资者及债权人摆筹集资金，组织绊资金的供应，保肮证企业生产经营爱需要的一种经济啊行为。敖中小企业融资过板程实质上就是资八源配置的过程，把指通过对各种要俺素投入进行的有唉机组合，以实现啊最大限度地减少班宏观浪费和资金唉利润率的最大化敖。由于个别收益罢率与平均收益率盎之间存在差别，碍资金的优化配置袄过程，就是通过稗资金投入方向上埃的不断变化，引矮导资金流向个别伴收益率较高的行矮业或企业，以保绊持企业的竞争优唉势和实现企业经疤济效益的最大化摆。所以说，我国坝中小企业融资

18、过邦程实质上是一种拌以资金供求形式爸表现出来的资源般配置过程，即企案业能否取得资金熬，以何种形式、搬何种渠道取得资埃金斑。俺第艾二奥章W软件公司融芭资案例分析俺2把.1 W软件公安司介绍癌2搬.1.1 W软皑件公司概况懊W软件有限公司唉是一家陕西本土拌中外合资的高新隘技术企业，成立笆于2004年5澳月，注册资本1艾000万人民币吧。主要从事软件办开发、系统集成疤、IT服务等业鞍务。盎 案自成立以来，W疤公司一直保持高奥速成长，并先后伴获得了COPC爸-2000、I邦SO9001:八2000和CM靶M3等国际认证隘，成为板“皑中国软件欧美出熬口工程爸”靶试点企业、西安扳市高新技术企业叭，更获得西

19、安市案外经贸工作芭“熬科技兴贸澳”肮奖。搬2芭.1.2 W软俺件公司经营现状袄经过近五年的扩蔼张，W软件有限伴公司在软件外包稗这一业务发展核稗心领域，规模不绊断扩大，从公司碍成立之处的70瓣余人增加至40斑0多人，拥有超耙过200多人的奥软件开发团队。百业务收入从20把04年的150板0万元增加至2案008年的80蔼00万元。笆图捌2岸-1 200般4芭年靶拌200稗8爸年W软件公司营皑业收入情况(单摆位艾：扒万元)捌FIGURE 办2-办1 W sof背tware c绊ompany 鞍busines隘s incom坝e from 拌200安4绊 to 200艾8敖图叭2鞍-2 200班4艾年

20、肮啊200拌8氨年W软件公司区巴域利润情况(单澳位暗：哀万元)板FIGURE 败2隘-2 W so稗f岸tw碍are com碍pany re版gion pr碍ofit fr暗om 200翱4盎 to 200艾8胺 从图3拜-1凹，班 3-2看出岸：捌W软件有限公司搬的业务规模，在肮逐步扩大，收入斑逐年攀升，盈利哀能力也不断提高扳。其中日本业务柏虽然起步较晚，搬但近两年以超过般100%的增速扒迅速扩张疤；百相比较美国区域稗，则自200盎6熬年后呈逐年下降爱的趋势暗；瓣国内业务也得到按迅猛发展，呈现挨出扭芭亏吧为盈的良好发展跋态势。到200耙8稗年，公司形成了隘美国、日本和国叭内懊三伴大市场的摆三

21、矮足鼎立局面。百2阿.1.案3百 W软件公司面袄临的经营问题扮 随着软半件外包市场的不拌断发展，W软件安有限公司各盈利伴区域在业务蓬勃扳拓展的同时，也疤面临着各自经营摆中的问题。昂 挨（傲1澳）拌W软件公司美国邦业务分析拌 美国外艾包是典型的业务瓣流程外包，自公扒司成立之初即为扮支柱业务。经过阿五年的摸索，从半最初的5搬背8工作日支持到败如今的7埃霸24不间断支持稗，美国团队积累邦了丰富的运营碍管理拌经验，能够成功俺帮助企业建立专鞍业客户挨互稗动中心，为其开肮发和维护软硬件邦平台及座席，并癌代表企业为其客罢户及合作伙伴提摆供第皑三版方(客户关怀)坝外包业务。傲然而该业务自2摆00伴6耙年营业收

22、入和营背业利润持续下降案，最关键的问题袄在于客户结构单矮一。200埃7拜年底之前，仅有颁一家客户，由此埃产生的问题严重伴影响了业务的持盎续发展。哀第一，业务周期绊受制于客户的业佰务周期。由于软俺件产品有它的生氨命周期，在新软板件推出之时技术柏支持业务较多，叭经过一段时间的挨运行后，最终用霸户的问题逐渐减傲少。由于该业务按的收费按照业务鞍量计算，因此收伴入会随之大幅下稗降。而该客户生背产的软件为大型邦操作软件，产品摆的周期在2年以稗上，W的业务会稗随之周期起落。爱 第一，袄议价能力很弱。岸由于客户单一，般且傲投入很大，与客罢户的议价能力受扒到很大影响。自跋200埃5版年以来，客户己芭连续3年降价

23、，盎累计降价幅度达啊到50%，极大板削弱了公司的盈邦利空间。半 叭（2）爱W软件公司日本俺业务分析盎 日本业佰务从200蔼3笆年起步，至20翱0稗5拌年有了较大的懊飞坝跃，近两年增幅半均达到或超过1扮00%，然而由败于运作方式的限哀制，利润率只有八3%，远低于国奥内同行业的7%笆，更低于国际同摆行业的氨11耙%罢。矮主要邦问题在于敖：扮 第一，吧外包团队局限带拌来成本高启。公袄司挨目前把日本外包开发团凹队约为300人佰，处于同行业间蔼规模中等偏下的翱地位，难以承接氨大型开发般项目癌。而中小靶项目斑由于开发时间短佰、业务的连续性埃差、收益难以保耙障等原因，常常八会造成外包人员癌的闲置，人员利稗用

24、率降低，无形班中增加了公司的啊运营跋成百本。阿 同时，挨随着中国软件外拌包的蓬勃发展，扮人员成本逐年上傲升，而上海、北办京大城市居高不傲下的房租等运营把成本也迫使一些哀公司将眼光投向奥了成本相对较低霸的一线城市和内把地，一些地方政搬府为了招商引资邦也给出了非常优斑越的税务和则政芭政策，W软件有暗限公司在成本方办面的竞争力逐渐耙呈现出劣势。隘 第一，笆日本外包市场呈哀现由分包商垄断巴下的层级分包模敖式。由于日本分哀包商规模较大，疤因此日本客户的傲单子首先由其本扮土的外包企业(凹大分包商，如N艾EC、富士通等百)拿到，然后分瓣包商将稗项目百逐级拆分，把人拜力成本较高的一蔼部分工作分包给奥中国企业，

25、有时澳甚至要经过两层邦分包，中国企业邦只能从一级分包败商按拿碍单接单。在经历岸了逐级分包之后艾的业务，其盈利艾空间势必被瓜分拌，分包商坐收大扒部分利润。据统爸计，日本现在规肮模较大的分包商胺有60余家，中矮国企业拜几斑乎没有直接接单暗的可能，在经过翱层层利润盘剥后柏的分包模式下，跋中国企业利润所八剩无凹几皑。哀 就W软敖件有限公司来说蔼，其日本市场的暗业务班主要佰是从日本一级分耙包商处接包，业岸务内容卞要是处班理经过日本详细吧设计以后的编码矮。这类业务的特袄点是附加值比较癌低，市场开发成熬本较高，外包层扒面过低，业务盈挨利性较低。八 把（3）拔W软件公司国内爱业务分析摆 W软件昂的国内业务哀目

26、前叭主要瓣集中在3部分巴：摆跨国公司中国公哀司的IT服务外柏包、国内软件分稗包、政府及教育哎的电子化。经过凹几哀年的摸索，国内斑市场在2006绊年初步实现盈利矮，但就其自身发奥展来说仍存在很般多问题有待解决啊。背 第一，板公司业务能力难鞍以暇接超大型业白务。超大型的跨唉国公司通罢常瓣有专门的全球扒IT管理佰中心，如果有外碍包需求则多为超挨大型把项目艾，例如金融机构俺的数据结算中心哎等。但类似这样氨的大隘项目邦，W软件有限公芭司难以承接，公背司鞍目前啊的业务隘主要胺为其在中国公司耙的疤IT袄部门的一些服务哀业务，如系统软罢硬件架构的实施邦和维护，业务不氨具有持续性和可坝复制性。艾 第一，凹国外啊

27、IT昂厂商的竞争挤压皑国内企业软件外瓣包市场。国内公捌司佰目碍前外包需求的数爱量还不大，客户俺成熟度也不够，哎且跋主要癌总包集中在爱几颁个大的懊IT百厂商，如微软、翱I佰BM把，百HP等，W软件跋有限公司在和国哎外厂商的竞争中爱，并不具备优势斑。同时由于该类碍项目傲实施时间长，发佰包企业多为国有盎大型企业，如爱：埃电信、移动、银盎行等，收款期较绊长，因此对公司颁的资金流有一定颁影响。俺 第二，挨国内业务议价能般力差，回款难。柏目前安W软件有限公司瓣的国内业务啊主要隘集中在政府及教背育的电了化，该斑业务市场容量巨胺大，翱目前佰营业收入占国内爸业务的一半以上矮，国内业务的利奥润则捌几肮乎全部由它贡

28、献盎。经过儿年的实挨践，W软件逐步氨形成了自己在政拌府及教育电了化白上的业务模式，背成功注册了5个暗软件产品，将过芭去逐个摆项目扒开发转变为部分摆核心程序产品化挨，使业务形成了碍可复制性，未来霸利润将有可能大扒幅提升。疤 但是由挨于客户地位的强敖势，也带来一定熬问题。W软件的癌客户袄目前罢集中在江浙沪地版区的一线城市，扮其中江苏省最为把集中，与常州、耙南通等地客户建艾立了长期合作关白系。由于该业务半的客户岸主要八是政府部门，公唉司在方方面面盎几霸乎毫无谈判能力懊，包括合同的条熬款、收款时间的百约定，尤其是爸项目安回款，是一个很皑大的问题，平均矮账期超过6个月拔。艾2巴.俺2班 W软件有限公扒司

29、战略选择捌 针对坝目前啊国内外包行业的隘形势和自身的情肮况，W软件在肮目前癌国内外包企业规碍模普遍较小的情哎况下排名前10肮位，尽奥管蔼短期内还不存在隘生存危机，但与扳国内排名前八几拌位的巨头相比则稗相去甚远。如国肮内龙头老大东软靶外包年收入超过扮1亿美元，开发伴人员超过100稗00人。对比印傲度外包市场格局坝，未来国内外包扮行业集中度会不爱断提高。从企业坝发展来讲，板“百做大阿”爱是必须的。只有拔规模上去了，客碍户才更放心与你半长期合作，给你哀大订单。而跋且斑软件外包肮“俺数人头摆”暗的特性，决定要氨拿大订单必须需挨要足够的人员皑；俺并购是最快最有拜效的百“斑做大哀”按方法，在第一时伴间扩充

30、自己的人坝员和客户，形成罢新的利润增长点霸。八 因此，碍迅速做大做强、安提高核心竞争力笆成为W软件当前扮寻求可持续发展芭的必然选择和内皑在要求。而最有扒效的方式就是并鞍购。胺2暗.爸3靶 W软件公司融版资需求分析艾 根据公挨司做大做强的战拜略，W软件公司暗计划以收购的方哎式迅速扩大市场版，做大规模，以笆实现软件外包的伴规模效益，提高蔼收益率和市场占敖有率。昂2败.巴3办.1扩展海外业板务跋 W公司半目前澳通过短期商务签懊证的形式派遣开安发人员赴日工作跋。由于W在日本矮无分支机，员工霸无办公场所，无翱法使用W的IT鞍网络工作与沟通佰；板无法以日币支付斑员工的工资和在耙日的交通和住宿扳费用按；坝更

31、重要的是，持罢商务签证赴日工昂作不符合日本的熬法律，风险大，扮工作的连续性无般法保证。W日本吧公司成立后能够袄解决摆目前案通过短期签证带拜来的一系列问题耙，从而提高客户柏满意度以获取更颁多的订单。摆 对日软叭件外包是中国软坝件外包企业境外哀业务最具增长潜靶力的市场之一。绊但由于日本市场巴独特的商务环境绊和文化氛围，外伴国企业在日本获绊取大额订单的能爱力弱，成立W日白本公司后能更加扳贴近与日本大分芭包商的关系，提绊高获取大额订单瓣的可能性。稗 与中国肮大多数从事对日扳开发外包的公司百一样，W颁目前唉的对日软件开发办外包业务剧本上般处于低端开发。颁由于中高端傲项目办涉及开发的设计按与拔管理办，客户

32、要求我们案的开发人员进入哀客户现场与客户爱方人员一起工作叭，以便客户能更哎准确地控制开发芭进度、保持良好矮的沟通、保障啊项目白质量、保护知识碍产权。成立W日按本公司后可以方昂便的为员工申请班长期的工作签证蔼，逐步向高端业跋务发展。芭 经过比岸较，W软件将对拜日外包作为未来凹2年的发展重点把。选择在日本收坝购一家软件外包肮公司将为W软件坝在中国的软件外板包研发基地带来耙更多日本客户资阿源以及市场份额肮，以期获得更快跋的发展。绊 公司计摆划出资700万艾美元，收购一家袄日本J软件外包艾公司51.5%鞍的股权，其中以拌440万美元的绊价格收购J软件昂外包公司40%邦的股权，并以2懊60万美元的价肮格

33、向标的公司单版方面增资。上述埃股权转让及增资碍完成后，公司共疤计拥有标的公司俺51.5%的股熬权，成为标的公盎司的控股股东。八J公司为日立公芭司重要合作伙伴摆之一，卞营业务爱为软件外包、信佰息技术咨询与服版务。收购J公司皑是为了充分利用爸公司的技术与人扳力资源储备，在埃稳健发展日本外啊包业务的基础上岸，进一步拓展日扮本优质IT客户佰的软件外包服务芭，巩固公司在日癌本软件外包领域安的整体领先优势白。懊 同时，搬对于美国市场，艾除继续加深与现拌有客户的合作，矮同时希望在更高扮的领域分一杯羹背，如软件发展，八技术咨询和企业凹软件应用等，而捌购买客户关系是巴提升食物链最有拜效的途径之一。挨公司同样计划

34、收半购一家美国公司绊，预计700万翱美元。澳2奥.跋3唉.2唉 艾积极开拓国内外安包市场，增强政拌府项目优势班 扮目前罢W软件在国内软背件外包市场爱主要按依托微软的平台败开发，公司在微哀软技术上与同行搬相比有一定优势傲，但外包业务并般不是微软的重点八.国内大客户如昂电信、移动、各凹大金融机构的白项目爸往往选择邦IB捌M或HP作为总盎包，再由他们分翱包给其他公司开巴发，国内有许多哀私人公司作为接拜包商.这些公司懊人数约在50人靶以内，有些有非捌常好的技术人员半，甚至拥有自己扒开发的软件产品瓣，可以独立承接哎项目白，但比较难以继胺续做大。摆 200般6年4月，W软按件选择了一家北胺京的G软价公司懊

35、进行商谈，该公伴司的技术和客户癌资源对W软件非按常有吸引力.G翱公司由3名私人翱股东持有，其中碍一人持有80%败股份，技术人员巴20人，客户哎主要按有旧M唉，艾 HP和中国银柏行，其中旧M和案HP的业务吧主要跋是分包，而中国板银行是其独立承疤接的长期叭项目唉.技术上有相当拜的实力，拥有一扒项自卞研发的软八件产品.。岸 经过分扳析比较，决定采傲取收购资产而不爸收购股权的方式柏以避免收购后的般风险。G公司有佰一项软件产品，岸收购合同以该软艾件产品为标的，按作价500万人搬民币。收购完成拜后，该项资产归扳W软件所有，原蔼公司技术人员经扒面试后加入W软袄件，G公司原第巴一大股东加入W扮软件，担任在北阿

36、京成立的W软件岸分公司总经理.版收购价款分3年稗支付，需完成北靶京分公司的业务肮和利润指标方可柏拿到全款。斑 通过收暗购G公司，建立瓣了与白IB鞍M和HP的合作版，赢得了中国银矮行这样一个优质柏的客户资源。在暗G公司的软件产斑品平台上，W软盎件将其原有的模拔式复制扩展到自懊己原有的客户，巴进一步扩大了市吧场。埃 W软件啊在江苏常州的电叭子政务业务相当阿成熟，与当地政胺府建立了良好的罢关系.为继续拓胺展江苏的电子政捌务业务，W软件疤积极寻求与当地岸政府和企业的合爸作，常州市高新敖区同时也积极招啊商引资，给予投碍资优惠的则税政安策。啊 W软件艾计划投资100哎0万元人民币成罢立常州子公司，疤把常州

37、公司一方面半进一步深入挖掘啊常州当地的业务安，深入到区级政疤府、社区街道把的信息化建设，版另一方面通过常柏州公司积极寻求傲与江苏省内软件俺企业的合作，把目前俺与南京的一家软昂件开发公司就中跋小城市社保信息百项目熬的建设进行叭协稗商，双方计划共扮同出资在常州建埃立合资公司。坝根据哀W扮公司的现金流状奥况，公司伴目前肮自有资金约为6般000万元人民癌币，对比公司海柏外扩张和国内收败购计划，资金缺拜口挨为7500万人拌民币。考虑到公艾司运营需要，资哀金需求量约1亿办元人民币。颁第澳三佰章W软件有限公拜司融资困境及方扳案选择癌3爸.1 靶W软件有限公司颁融资困境百 中小企捌业融资问题是世般界性难题，隘

38、W傲软件有限公司作懊为科技型中小企坝业，这一矛盾则傲更为突出。虽然叭公司作出了融资耙的则务战略决策般，但在实际执行敖中面临很多困境捌，翱主要疤表现在以下啊几唉方面。斑3坝.1.1肮 埃银行信用贷款较靶难取得百 (绊1)企业自身经板营状况决定了贷癌款融资的艰难扳 作为科疤技型中小企业，绊W软件有限公司袄的经营业绩并不岸稳定，而哀且氨其扩展美国、日把本、国内的市场绊也存在着一定的碍风险。同时，由肮于W软件有限公凹司伴主要笆依赖研发人员通芭过软件外包这一拜技术服务来获取傲利润，因此不像爸传统的制造业企扮业，公司用于生胺产经营的有形资捌产规模相对较小熬、金额相对较低巴，可用于抵押、暗质押方式贷款的艾资

39、产较少，无法绊满足各类金融机拌构、融资担保机跋构对于融资安全奥性的基本要求，鞍自然也无法获得懊银行等金融机构扒的抵押、质押贷瓣款。据统计，中案关村科技园区大捌型企业的平均资扒产负债率约为5耙0%，而中型企肮业的平均资产负鞍债率只有40%拜，小型企业更低绊，只约为30%斑。从W软件有限捌公司捌目前癌的经营情况来看碍，通过银行贷款柏进行融资1亿元肮人民币的渠道较拌难实现。奥 (耙2)贷款不能作颁为并购交易的资凹金胺根据贷款通则第板20条规定按：澳“盎对借款人的限制隘：蔼艾二、不得用贷款捌从事股本权益性坝投资，国家另有暗规定的除外。岸”奥这条规定禁止了蔼商业银行为股权八交易的并购活动阿提供资金。这种

40、胺约束不仅体现在佰制度上，白目前扳我国大多数银行熬缺乏针对企业并搬购的专业人才和安专业知识，还没胺有能力参与企业爱并购的操作，也跋没有能力实现对熬企业并购完成后半的有效参与、监阿督和控制，从而颁难以控制信贷风扮险笆；板担保物变现的风白险也使得银行不昂愿为企业并购提皑供大量贷款，更伴何况W软件公司颁也无法提供相当阿金额的抵押物。摆在这种情况下，袄W软件公司难以昂获得银行贷款来胺实现自己的并构稗扩张，蔼3叭.1.2败 安债券融资无法实笆现埃 我国法摆律对债券的发行暗条件要求非常严隘格。事实上，我扳国发行债券的卞版体大多是一些关翱系国计民生的大暗企业和基础产业暗，募集资金跋主要暗用于支持能源、鞍交通

41、、通信、重巴要原材料等拌“巴瓶颈产业岸”埃的发展。迄今为拔止，我国尚无为半企业并购发行债捌券的先例。因此疤，W软件公司自艾身的条件澳几暗乎不可能在现行邦的制度下以发行扮债券的方式进行笆融资。按3半.靶1.3般 笆国内上市融资困凹难重重袄 随着我阿国资本市场的逐皑步完善，中小企邦业板于200癌6办年5月17日获鞍准设立。中小企癌业板推出发挥了摆对科技型中小企啊业的融资引导和斑创业激励的作用哎，推动了技术创霸新、创业网络的摆建立和完善，为俺构建中国特色的扒国家创新体系，耙建立科教兴国战暗略下的投融资机皑制做出了贡献。肮但是IPO审核凹时间太长，发行扮上市门槛高、层哎次不够，再融资艾制度条件苛刻等八

42、制约了中小企业鞍在国内的上市途背径。据调查中关皑村具有上市潜力癌的科技企业中，搬70%的企业都爱准备选择海外上艾市。就W软件有霸限公司来说，融扒资的效率至关重爱要。稗3皑.2挨 拌W软件有限公司傲融资方案爸3翱.2.1 W软爱件有限公司融资碍方案的主导思想哀 W公司碍目前敖处于公司快速发跋展的阶段，突破扳瓶颈将渐渐进入懊成熟期，无法突啊破将面临市场份澳额被挤压，因此绊W公司将融资作跋为奥目前挨首要战略，以期白通过扩大规模进般一步提高市场占鞍有率，使企业能埃够更快更好的发胺展。邦 面临融凹资的困境，W软唉件公司的选择一盎一落空，只能转颁而投向海外资本爱市场股权融资。挨根据公司战略导袄向、经营现状

43、以瓣及业务拓展需要扒，W软件有限公埃司最终确立了哎“巴引入战略投资者皑或则务投资者最挨终实现上市融资扮”背的方案。拔 海外上盎市融资后，企业岸不仅可以获得自碍身发展和壮大所白需的资金，并目瓣可以拓宽企业的白融资渠道，不仅昂可以通过增配股拔等方式从资本市绊场再融资，而目阿会增强企业债务霸融资的能力，股啊权可以作为债权笆融资的保障笆；碍还能提高公司在奥市场上的地位及扮知名度，赢取客班户和供应商的信败赖，有利于业务稗的进一步拓展。凹3爱.2.2 W软邦件有限公司融资摆方案选择敖 W公司靶计划红筹上市，搬引入战略投资者颁、则务投资者进哀行私募，进行股瓣权置换和收购将蔼境内公司纳入注蔼册于开曼群岛的傲公

44、司，境外申请翱上市。然而实际坝操作中仍然碰到败许多问题。吧 (佰1)战略投资者拔和则务投资者的隘选择傲 第一，疤战略投资者的选拔择蔼 战略投办资者是引资企业办的相同或相关行隘业的企业，对W埃软件公司而言，巴更多的是希望选傲择国外大型总包扳公司。战略投资艾者通常比则务投拔资者的投资期限爱更长，因为战略啊投资者进行的任扳何股权投资必须笆符合其整体发展跋战略，是出于对叭生产、成本、市拔场等方面的综合皑考虑，而不仅仅吧着眼于短期的则摆务回报。引入国版外大型总包公司哀，一方面公司获笆得了资金，另一版方面会带来相关癌的业务，并目能艾够获得投资者在吧公司罢管理疤或技术的支持。坝这有利于提高公稗司的资信度和行

45、挨业地位，同时可袄以获得技术、产阿品、上下游业务班或其他方面的匀爱_补，以提高公碍司的盈利和盈利俺增长能力。而目凹，企业未来有进哀一步的资金需求凹时，战略投资者笆有能力进一步提阿供资金。暗 同时，百战略投资者对公扒司的控制和在鞍董事会版比例上的要求会翱更多，会较多的隘介入胺管理跋，这可能增加合霸作双方在霸管理暗和企业文化上磨拔合的难度。引资耙企业要注意的一坝个风险是战略投瓣资者可能成为潜版在竞争者。如果罢一家跨国公司在捌中国参股数家企敖业，又出于总部俺的整体考虑来安伴排产品和市场或坝自建独资企业，摆就可能与引资企搬业的长期发展战拜略或日标相左。芭此外，战略投资唉者还可能叭在投资条款中设八置公司

46、出售时的芭“胺优先购买权罢”板(即投资方有权颁按同等条件优先岸购买原股东拟转佰让的股权)和其暗他条款来保护其搬投资利益。因此绊，引资企业需要拔了解投资方的真伴实意图，并运用伴谈判技巧来争取蔼长期发展的有利办条件。熬 颁目前摆，W软件有限公背司伴已经斑基本确定了H公班司作为企业的战邦略投资者。H公扳司是日本知名熬IT扳企业，绊主要案从事信息处理、佰网络服务系统集疤成、软件开发等按业务.1979胺年，日立北京办罢事处成立，成为瓣第一家驻京日本俺制造企业。经过耙27年的发展，扮H公司在北京、哀上海、广东、江版苏、辽宁等15般个省市设有10敖0多个关联机构肮。其在中国的软笆件开发业务包括拜楼宇系统、城

47、市背交通系统、信息稗通讯系统、医疗鞍系统、金融、物安流等，业务范围柏广泛.袄 W公司熬自200暗5袄年起通过一级分败包商与H公司开邦始合作，成为H氨公司的分包商之啊一经过3年的合啊作，W软件有限瓣公司逐步赢得了把H公司的认可，霸200颁8隘年底公司与H公瓣司直接签署了为蔼期一年，金额达氨1.5亿日元的把开发合同，而无袄须通过一级分包凹商，建立了与日绊公司的直接合作捌关系。新业务渠笆道的改进使收益暗率增加了15%叭。癌 公司希罢望能够进一步扩巴大在中国的分包班额度，因此一直唉在国内寻找战略艾合作伙伴，以保啊持稳定的开发团皑队.通过与W公把司的合作，日公版司对W公司的开笆发能力、运营能邦力相当认可

48、，希拌望能够入股W公颁司以扩大为其开隘发的团队规模.盎而W公司恰恰也绊很需要引入战略鞍投资者，一方面扮获得了企业继续般发展壮大所需的哀资金，另一方面矮引入H公司这样碍一家日本软件业拌的巨头，对公司肮对日外包业务的隘提高有着立竿见傲影的作用，公司绊将能从H公司获矮得更多的订单，吧并目从H公司处安能够学到先进的艾软件开发和运营颁管理澳经验，有助于提吧高公司在其他客摆户斑项目碍上的竞争力.拌 然而，凹经过初步谈判，耙双方在入股比例板、价格、公司结八构等问题上存在霸着很大的分歧.八H公司希望与W澳公司合资成立一鞍家公司，专注于氨做H公司的外包捌项目傲，成为H公司在肮中国的研发中心耙，并目控股合资搬公司

49、.这样，所肮投资的资金将全柏部用于H公司在扳国内的研发中心笆.如果W公司未霸能上市，则保持吧现有结构，如果凹W公司上市，上办市前H公司可以稗选择将合资公司岸的股份与W公司拜按照癌当时净资产价值暗进行换股转换为绊对W公司的投资埃. 澳对于W公司而言矮，由于资金全部癌用于研发中心的靶建设，H公司的颁方案无法带来新爸的流动资金，并靶目W公司自己还稗要拿出一部分资邦金来投资合资公哎司，融资效果没氨有达到.和W公胺司一样，许多中哀小企业在与战略盎投资者的谈判中八往往处于劣势，搬为了获得他们的把资金支持，不得俺不做出让步，出癌让公司的较多股拔权甚至昂管理埃权给战略投资者扒，有时无奈之下盎成为其战略布局吧的

50、一站。碍 第一，傲则务投资者的选安择背 多数则靶务投资者仅仅出盎资，除了在策事绊会层面上参与企隘业的重大战略决百策外，一般不参岸与企业的日常白管理扒和经营，也不太澳可能成为潜在的把竞争者。办 爱财皑务投资者关注投拔资的中期(通常敖3-5年)回报俺，以上市为拌主要按退出机制。唯有拔如此，他们敖管理按的资金才有流动伴性。所以在选择胺投资对象时，他奥们就会考查企业拔3至5年后的业芭绩能否达到上市昂要求，其股权结啊构适合在哪个市耙场上市，而他们拔在金融方面的经邦验和网络也更有熬利于公司未来的般上市。熬 在国外奥，则务投资者大罢多以优先股(或扮可转债)入股，阿通过事先约定的绊固定分红来保障佰最低的投资回

51、报胺，并目在企业清芭算时有优先于普白通股的分配权(昂中国的公司法尚俺未明确优先股的笆地位，投资者无昂法以优先股入资佰)。另外，国外扳私募股权融资的败常见条款还包括蔼卖出选择权和转蔼股条款等。卖出捌选择权要求引资埃企业如果未在约版定的时间上市，案必须以约定价格败回购引资形成的斑那部分股权，否翱则投资者有权出百售公司，这将迫俺使经营者为上市皑而努力。转股条敖款是指投资者可哎以在上市时将优颁先股按一定比率盎转换成普通股，爱同享上市的成果把。皑 坝目前胺，W软件有限公安司与多家风险投凹资进行商谈，风盎险投资公司对自芭己的退出通道更按为关心，他们希败望公司在2-3版年内能够在海外熬市场上市，提出胺的条件

52、均围绕此把项进行。W公司澳如引入笆风险投资巴后，将不得不承隘受被逼上梁山的捌压力，必须要达皑到其要求的增长岸，实现上市，否碍则仍将付出高额案的分红甚至出让袄公司的所有权。拌 (敖2)海外公司架笆构的设计疤W公司按照则务碍顾问的方案，首搬先在BVI注册爸公司，BVI公罢司要求简单，只鞍需要股东和策事伴各一名，很快就耙可以注册下来，氨然而透明度低基败本上不被任何地哀区接受上市。而氨在白慕大、开曼昂群岛注册的公司疤可以在香港及许疤多其他地区申请摆挂牌上市。BV邦I公司在开曼群傲岛注册全资子公哀司在，开曼公司傲在BVI再成立百全资子公司(假稗定为BVI2)啊。国内公司和开败曼公司中间加一疤家BVI上市

53、公凹司，在重组过程罢中，BVI公司颁作为外商投资收办购国内公司的卞爱体，控股国内公耙司，而开曼公司叭又版百分百哀拥有BVI公司拌的股权。风险投敖资注资在开曼公败司，未来也以开叭曼公司申请上市搬。爸就在公司按部就芭班部署架构时，瓣2006年8月盎8日商务部、国绊资委、国家税务板总局、国家工商奥总局、国家外汇爸管理拜局和中国证监会凹六部委联合发布班了关于外国投资埃者并购境内企业吧的规定 (简傲称搬“半外资并购新规搬”肮)，并于9月8坝日开始实施。此笆次外资并购新规罢的出台，使得W背公司红筹上市之爸路变得崎岖不平把，前途不可预测胺。新规中直接影拔响现有红筹上市按模式的板主要袄变化集中在笆：哀一是需要

54、商务部班和证监会双重批跋准，一是设定了斑一年的上市期。昂这将使审批更为安严格和复杂，所爸耗时日更长，而半且把根据新规第四章熬的第二节对于特澳殊日的公司(红摆筹上市所必需设拜立的实际拥有境氨内公司在境外上凹市而直接或间接斑控制的境外公司爱)的特别规定，暗特殊日的公司以翱股权并购境内公绊司获得核准后，班境内公司需向商扮务部申领批准证蔼输疤。商务部向其颁八发加注昂“版境外特殊半目澳的公司持股，自傲营业执照颁发之碍日起1年内有效氨”啊字样的批准证隘书俺。如果1年内未般能上市，则境内半公司的股权结构板必须恢复。笆 这样一唉来，红筹上市的败时间安排必须非板常精确，而这是矮很困难的事情，懊公司能否在一年捌内

55、上市存在着很板多不确定因素。拔并且癌这将影响风险投按资对W公司的投靶资意愿，他们不半愿承担这种风险耙。氨 哎目前啊面临着许多困难稗的情况下，W公阿司仍然积极进行隘着上市计划的进搬行，融资对于公肮司的发展甚至生绊存至关重要。对败很多同类型的科啊技型中小企业来霸说，往往也面临暗着同样的融资困叭境，一些有着很斑强的创新能力和斑运营能力的企业拜无法得到发展壮岸大的资金，而在奥这个竞争异常激阿励的市场中失去扒竞争地位甚至面艾临生存危机，最柏终不得不出售给奥大型企业，成为唉跨国公司的国内绊加工厂。把第跋四靶章盎 佰解决中小企业融扒资困难的对策柏4.1 奥企业外部宏观八方面的对策唉从外在的原因分昂析的话，政

56、府和懊银行可以从下面哀五个方面改善中扮小企业的融资环艾境。哀4.1.肮1芭 般大力扶持城市商罢业银行和农村信氨用社案城市商业银行是肮城市中小企业信挨贷融资的主要来阿源，农村信用社挨是农村中小企业案信贷融资的主要罢来源，必须从深背化改革下手，从癌政策上扶持，监斑管上防范风险。昂要保证农村信用叭社的合作制基本懊性质不变，在此捌基础上以股权结颁构为纽带适度增败资扩股增强其实哀力。要从建立现岸代金融制度角度爱来改革目前的城白市商业银行的股安权结构，将其办伴成全能性、综合瓣化的小型商业银版行。要切实解决蔼政策歧视问题，败应允许中小金融疤机构接受保险业半的开户和存款、敖开发大额可转让绊存款、办理承兑败汇票

57、和贴现业务邦、参加特约汇兑笆和电子汇兑业务罢等。对于目前出蔼现的支付问题和吧经营困难，要采巴取积极救助的措唉施，包括联合、暗兼并、托管等多爱种形式，尽量避隘免其倒闭，并建爸立中小金融机构皑存款保险制度，岸增强存户对中小背存款金融机构的半信心，维护中小坝金融机构的信誉奥。对因历史原因案遗留下来的不良办贷款和亏损包袱凹，可以考虑参照暗国有商业银行不澳良资产剥离的办扮法，由地方政府熬在辖区内发行长奥期政府债券，予搬以收购，专业经靶营，逐步消化。芭4.1.2 熬继续发挥基层银百行的作用耙一是适当下放般贷款权限，允许癌基层银行有一定柏的贷款审批权，暗并根据存款状况胺给予一定的可支敖配信贷资金，从颁资金和

58、授权两个办方面为基层银行罢运用信贷手段支阿持地方经济增长安创造必要的条件霸；二是试行信贷霸风险比例管理，搬规定信贷人员个背人不良贷款的最背高限制，取消实背际上存在的针对扒每一笔贷款的责澳任制，变静态风隘险管理为动态管凹理，同时要修订癌有关金融法规，搬对确因客观原因扮造成的信贷风险板，应减轻对经办凹人员的处罚，打靶消基层管理人员熬和信贷人员不必吧要的后顾之忧。吧4.1.3把进行金融创新霸一是要积极灵活胺运用各种金融工俺具为中小企业提胺供结算、汇兑、爱转账及财务管理瓣、咨询评估、资巴产清算等方面的摆配套服务。二是岸开拓新的融资手柏段，为中小企业鞍提供必要的信贷把支持。针对中小哎企业抗御市场风俺险能

59、力低的情况吧，推广实物融资疤服务和担保融资班服务，并运用商凹业票据避免信用扒风险。为提高中霸小企业技术创新霸能力，设立中小俺企业发展基金、阿科技型中小企业哎创新基金，运用案基金的形式筹集爱一部分资金，主八要用于新产品开瓣发、新技术应用懊、无可抗拒的自氨然灾害等项目的白运用。通过资本八金投入、贷款、靶贴息等方式，有吧效地引导地方政碍府、金融机构、柏企业及其他民间拜资本支持科技型柏中小企业的发展昂。爸4.1.4挨完善中小企业贷艾款担保制度氨一是由银行等相拌关绊企业与政府财政埃合作建立中小企绊业风险担保基金绊。对基金准入条把件应做出哀严格限制，信用坝等级低、有不良办信用记录、经营蔼状况恶化的企业搬不

60、得进入基金，瓣基金也不得提供笆担保。二是加快澳建立地方信贷担盎保体系。澳4.1.5伴加快现代企业制隘度建设哎进一步加快现代柏规范的企业制度摆建设，还中小企癌业符合市场经济阿运行机制要求的翱自然的直接融资鞍权。按照公司制拌的法理要求，还靶公司制中小企业败的基本的直接融霸资权。目前，我耙国各类公司制企巴业，虽然尽了上霸缴公司所得税的半义务，但仍然不傲能完全享有自由跋发行债券和股票埃的权力。如果公敖司想阿要班发行债券或股票靶，必须经过有关叭部门的严格审批拔，符合一定条件摆者，才能获得发扳行权；而且所发啊行的债券，特别背是股票，必须进把入公开市场，不敖允许柜台交易的百存在。这与国外半公司制企业直接邦向