大类资产配置建议

1、内容目录 HYPERLINK l _bookmark0 策略回顾-上一期资产配置建议5 HYPERLINK l _bookmark5 市场回顾-2019 年第一季度市场概况5 HYPERLINK l _bookmark9 2019 年第一季度全球市场估值6 HYPERLINK l _bookmark12 2019 年第一季度全球各类资产标的收益对比7 HYPERLINK l _bookmark14 2019 年第一季度国内各类资产标的收益对比7 HYPERLINK l _bookmark16 2019 年第一季度市场估值水平7 HYPERLINK l _bookmark18 2019 年第一季

2、度市场估值水平-中小板8 HYPERLINK l _bookmark20 2019 年第一季度市场估值水平-创业板8 HYPERLINK l _bookmark22 2019 年第一季度末市场估值水平-上证 509 HYPERLINK l _bookmark24 2019 年第一季度市场估值水平-沪深 3009 HYPERLINK l _bookmark26 申万分类行业估值水平10 HYPERLINK l _bookmark30 2019 年第二季度配置建议11 HYPERLINK l _bookmark35 资产配置说明12图表目录 HYPERLINK l _bookmark1 图 1：国

3、内大类资产配置（按大类划分）5 HYPERLINK l _bookmark2 图 2：全球大类资产配置（按大类划分）5 HYPERLINK l _bookmark3 图 3：国内大类资产配置（按明细划分）5 HYPERLINK l _bookmark4 图 4：全球大类资产配置（按明细划分）5 HYPERLINK l _bookmark10 图 5：2018 四季度末全球主要指数估值6 HYPERLINK l _bookmark11 图 6：2019 一季度末全球主要指数估值6 HYPERLINK l _bookmark17 图 7：全部 A 股估值7 HYPERLINK l _bookmar

4、k19 图 8：中小板估值8 HYPERLINK l _bookmark21 图 9：创业板估值8 HYPERLINK l _bookmark23 图 10：上证 50 估值9 HYPERLINK l _bookmark25 图 11：沪深 300 估值9 HYPERLINK l _bookmark27 图 12：申万各行业市盈率中位数历史分位图10 HYPERLINK l _bookmark28 图 13：申万各行业市净率中位数历史分位图10 HYPERLINK l _bookmark31 图 14：国内大类资产配置（按大类划分）11 HYPERLINK l _bookmark32 图 15

5、：全球大类资产配置（按大类划分）11 HYPERLINK l _bookmark33 图 16：国内大类资产配置（按明细划分）12 HYPERLINK l _bookmark34 图 17：全球大类资产配置（按明细划分）12 HYPERLINK l _bookmark36 图 18：PE 权益-固收比指数走势12 HYPERLINK l _bookmark37 图 19：PB 权益-固收比指数走势12 HYPERLINK l _bookmark6 表 1：2019 年第一季度国内大类资产配置回顾5 HYPERLINK l _bookmark7 表 2：全球大类资产配置回顾6 HYPERLINK

6、 l _bookmark8 表 3：市场概况6 HYPERLINK l _bookmark13 表 4：全球各类资产标的收益7 HYPERLINK l _bookmark15 表 5：国内各类资产标的收益7 HYPERLINK l _bookmark29 表 6：申万行业估值水平10策略回顾-上一期资产配置建议图 1：国内大类资产配置（按大类划分）图 2：全球大类资产配置（按大类划分）资料来源：财富证券资料来源：财富证券图 3：国内大类资产配置（按明细划分）图 4：全球大类资产配置（按明细划分）资料来源：财富证券资料来源：财富证券市场回顾-2019 年第一季度市场概况表 1： 2019 年第一

7、季度国内大类资产配置回顾国内配置配置比例产品代码2019-1-12019-3-29区间收益率加权收益率货币类10%0.71%0.07%债券类15%0.920%0.14%500ETF30%159922.SZ4.34605.780033.00%9.90%创业板 5015%159949.SZ0.43600.591035.55%5.33%券商 ETF10%512000.SH0.68401.020049.12%4.91%创业 ETF5%159952.SZ0.71900.980036.30%1.82%传媒 ETF5%512980.SH0.65500.875033.59%1.68%银行 ETF5%51280

8、0.SH0.89301.039016.35%0.82%红利 ETF5%510880.SH2.48682.919017.38%0.87%总收益率25.53%资料来源：Wind，财富证券表 2：全球大类资产配置回顾全球配置配置比例产品代码2019-1-12019-3-29区间收益率加权收益率货币类30%0.71%0.21%债券类15%0.920%0.14%500ETF30%159922.SZ4.346005.7800033.00%9.90%银行 ETF10%512800.SH0.893001.0390016.35%1.63%黄金 ETF5%518880.SH2.826002.78800-1.34%

9、-0.07%恒生 ETF5%159920.SZ1.354001.5140011.82%0.59%德国 305%513030.SH0.921000.980006.41%0.32%总收益率12.73%资料来源：Wind，财富证券表 3：市场概况项目数值项目数值全市场 A 股总数3599剔除 2019.1.1 后上市新股3567上涨家数3455上涨占比97.13%下跌家数102下跌占比2.87%全市场涨跌中位值（剔除新股）26.31%全市场涨跌平均值（剔除新股）30.48%上证综指涨跌幅23.93%中小板涨跌幅35.66%深证成指涨跌幅36.84%创业板涨跌幅35.43%2019.1.1-2019.

10、3.29 国内配置建议收益率25.53%2019.1.1-2019.3.29 全球配置建议收益率12.73%资料来源：Wind，财富证券2019 年第一季度全球市场估值图 5： 2018 四季度末全球主要指数估值图 6： 2019 一季度末全球主要指数估值34.4327.24 26.0218.93 18.54 18.20 17.0416.17 15.8113.9310.88 10.708.71 8.4137.8835.0626.2721.93 21.03 19.2918.64 17.78 16.2813.20 11.80 11.73 10.0550402018年底市盈率(TTM,中值,剔除负值

11、)47.212019年一季度末市盈率(TTM,中值,剔除负值)35454030352530202515201510105500资料来源：Wind，财富证券资料来源：Wind，财富证券2019 年第一季度全球各类资产标的收益对比表 4：全球各类资产标的收益资产代码2019-1-12019-3-28区间收益率道琼斯工业指数DJI.GI23,327.4625,928.6811.15%标普 500SPX.GI2,506.852,834.4013.07%纳斯达克指数IXIC.GI6,635.287,729.3216.49%德国 DAXGDAXI.GI10,558.9611,526.049.16%恒生指数

12、HSI.HI25,845.7029,051.3612.40%COMEX 黄金GC.CMX1,284.701,297.000.96%ICE WTI 原油T00.IPE45.6760.2231.86%资料来源：Wind，财富证券2019 年第一季度国内各类资产标的收益对比表 5：国内各类资产标的收益资产代码2019-1-12019-3-28区间收益率上证 50000016.SH2,293.102,838.5123.78%沪深 300000300.SH3,010.653,872.3428.62%中证 500000905.SH4,168.045,547.6633.10%创业板指399006.SZ1,2

13、50.531,693.5535.43%中小板指399005.SZ4,703.036,379.9835.66%基本面 50000925.CSI3,750.554,387.1216.97%上证红利000015.SH2,486.082,926.1817.70%资料来源：Wind，财富证券2019 年第一季度市场估值水平图 7：全部 A 股估值资料来源：Wind，财富证券2019 年第一季度市场估值水平-中小板图 8：中小板估值资料来源：Wind，财富证券2019 年第一季度市场估值水平-创业板图 9：创业板估值资料来源：Wind，财富证券2019 年第一季度末市场估值水平-上证 50图 10：上证

14、50 估值资料来源：Wind，财富证券2019 年第一季度市场估值水平-沪深 300图 11：沪深 300 估值资料来源：Wind，财富证券申万分类行业估值水平申万各行业市盈率中位数如下：图 12：申万各行业市盈率中位数历史分位图100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%程度条历史最大PE值历史最小PE值当前PE位置132 110 123 140 83 106 137 150 256 80 90 96 127 85 134 96 138 107 69 71 130 138 216 255 172 67 173 1859 14 5 15 16 18 19 17 23 15

15、 15 18 15 17 25 24 21 26 20 14 10 17 19 21 18 4 13 28资料来源：Wind，财富证券图 13：申万各行业市净率中位数历史分位图100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%程度条历史最大PB值历史最小PB值当前PB位置132 110 123 140 83 106 137 150 256 80 90 96 127 85 134 96 138 107 69 71 130 138 216 255 172 67 173 1851.14 1.34 0.78 1.29 1.10 1.13 1.72 1.36 1.31 1.26 1.31

16、 1.22 1.25 1.42 1.12 1.60 1.52 1.57 1.44 1.27 1.12 1.38 1.71 1.44 1.24 0.85 1.23 1.59资料来源：Wind，财富证券申万一级名称当前 PB当前 PE当前 PB 位置当前 PE位置平均位置相对排名SW 房地产1.5415.224.43%4.12%4.28%1SW 休闲服务2.4127.1611.65%4.33%7.99%2SW 传媒2.4133.3610.21%7.01%8.61%3SW 采掘1.3318.883.51%20.41%11.96%4SW 商业贸易2.0125.9813.09%17.73%15.41%5

17、SW 综合2.7449.0718.97%14.12%16.55%6表 6：申万行业估值水平SW 有色金属2.4936.4314.02%23.40%18.71%7SW 建筑材料2.1926.8125.77%12.68%19.23%8SW 建筑装饰2.2224.6422.06%17.84%19.95%9SW 公用事业1.9828.9016.70%23.71%20.21%10SW 钢铁1.308.5329.28%11.24%20.26%11SW 银行0.997.1116.49%25.67%21.08%12SW 医药生物3.1236.1423.09%19.18%21.13%13SW 纺织服装2.272

18、7.9430.72%21.13%25.93%14SW 家用电器2.8525.8539.90%14.12%27.01%15SW 化工2.4833.0231.44%23.30%27.37%16SW 汽车2.2428.4926.70%31.44%29.07%17SW 食品饮料3.3137.7332.58%27.42%30.00%18SW 电气设备2.6144.5022.78%37.73%30.26%19SW 交通运输1.7826.1721.65%40.72%31.19%20SW 轻工制造2.8033.0138.56%24.23%31.39%21SW 农林牧渔3.0638.1241.96%24.23%

19、33.09%22SW 电子3.5739.8945.36%24.02%34.69%23SW 机械设备2.8043.8535.57%42.16%38.87%24SW 非银金融2.0249.5217.22%64.64%40.93%25SW 计算机3.9658.5436.29%49.79%43.04%26SW 国防军工3.5761.7350.31%40.82%45.57%27SW 通信3.8754.2451.34%57.01%54.18%28资料来源：Wind，财富证券2019 年第二季度配置建议图14：国内大类资产配置（按大类划分）图15：全球大类资产配置（按大类划分）商品类, 5%权益类, 75%

20、国内 货币类 债券类货币类, 10%债券类, 10%权益类 商品类权益类, 60%全球商品类, 5%货币类债券类货币类, 20%债券类, 15%权益类商品类资料来源：财富证券资料来源：财富证券图16：国内大类资产配置（按明细划分）图17：全球大类资产配置（按明细划分）黄金ETF, 5%传媒ETF, 5%货币类, 10%恒生ETF, 5%黄金ETF, 5%货币类, 15%军工ETF, 5%银行ETF, 5%银行ETF, 10%债券类, 20%景顺MSCIETF,10%证券ETF, 5%债券类, 30%创业板50, 10%500ETF, 30%500ETF, 35%货币类债券类500ETF创业板5

21、0证券ETF景顺MSCIETF 银行ETF军工ETF传媒ETF黄金ETF货币类债券类500ETF银行ETF黄金ETF恒生ETF资料来源：财富证券资料来源：财富证券资产配置说明资产配置思路：为了避免主观决策过程中的情绪干扰，对主要市场指数、行业指数建立 PE、PB 估值网格的数据体系，我们挖掘了权益-固收比指数，发现权益-固收比指数与主要市场指数之间存在显著的负相关关系。通过权益-固收比指数，能很好地确定权益资产及固定收益资产配置的比例，真正做到在市场指数高估的时候低配权益，在市场指数低估的时候高配权益，实现资产配置的动态均衡。如下图，2015 年牛市顶部区域，权益-固收比指数显示权益资产配置比

22、例应该低于 10%。资产配置流程：计算权益-固收比，将权益固收比作为权益资产配置比例的上限；决策人根据估值网格，选择标的组合，给定各类资产的配置比例；定期跟踪资产配置组合与市场表现的情况。图 18：PE权益-固收比指数走势图 19：PB 权益-固收比指数走势100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%PE权益固收比中证50011,60010,6009,6008,6007,6006,6005,6004,6003,6002012011320120511201208312012122820130426201308162013120620140328201407182014110720150227201506192015100920160129201605272016091420170113201705052017082520171222201804132018080320181130201903292,600100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%PB权益固收比中证50011,60010,6009,6008,6007