错过了3G、4G不要再错过5G

1、 HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申内容目录 HYPERLINK l _bookmark0 引言4 HYPERLINK l _bookmark3 中国 5G 进展现状5 HYPERLINK l _bookmark6 通信设备行业将受益快速发展6 HYPERLINK l _bookmark12 3G/4G 牌照发放后市场走势分析8 HYPERLINK l _bookmark17 中证全指通信设备指数投资价值10 HYPERLINK l _bookmark18 基本信息介绍10 HYPERLINK l _bookmark20 指数是优质上市公司的集合10 HYPERLIN

2、K l _bookmark23 指数的市值风格均衡11 HYPERLINK l _bookmark26 指数的行业精准定位通信设备12 HYPERLINK l _bookmark28 指数的收益表现突出13 HYPERLINK l _bookmark31 指数的估值优势明显14 HYPERLINK l _bookmark36 指数的盈利能力强15 HYPERLINK l _bookmark39 指数的成份股备受投资者青睐15 HYPERLINK l _bookmark40 主动权益类基金持仓15 HYPERLINK l _bookmark42 陆股通资金16 HYPERLINK l _book

3、mark44 通信 ETF 产品介绍及优势17 HYPERLINK l _bookmark45 产品概况17 HYPERLINK l _bookmark47 管理人的基金管理经验丰富18 HYPERLINK l _bookmark49 4. 总结19图表目录 HYPERLINK l _bookmark1 图 1：移动通信技术发展历程4 HYPERLINK l _bookmark2 图 2：5G 的生态体系4 HYPERLINK l _bookmark5 图 3：世界各国 5G 进展对比5 HYPERLINK l _bookmark7 图 4：基站示意图6 HYPERLINK l _bookma

4、rk8 图 5：全球主要设备商变迁7 HYPERLINK l _bookmark9 图 6：2011-2017 年中国市场无线网络设备（RAN）市场份额7 HYPERLINK l _bookmark10 图 7：光传输网络简要结构7 HYPERLINK l _bookmark11 图 8：2011-2017 年全球基站天线市场份额对比8 HYPERLINK l _bookmark13 图 9：3G 牌照发放前后市场表现9 HYPERLINK l _bookmark14 图 10：4G 牌照发放前后市场表现9 HYPERLINK l _bookmark22 图 11：完整的通信设备产业链11 H

5、YPERLINK l _bookmark24 图 12：主流宽基指数的股票数量和市值分布图12 HYPERLINK l _bookmark27 图 13：中证全指通信设备的行业分布图（按中信一级、二级行业分类）13 HYPERLINK l _bookmark29 图 14：中证全指通信设备价格走势图13 HYPERLINK l _bookmark32 图 15：全球主要市场指数的市盈率 PE_TTM（单位：倍）14 HYPERLINK l _bookmark33 图 16：全球主要市场指数的市净率 PB_LF（单位：倍）14 HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申 HYP

6、ERLINK l _bookmark34 图 17：中证全指通信设备指数的市盈率 PE_TTM 走势图（单位：倍）14 HYPERLINK l _bookmark35 图 18：中证全指通信设备指数的市净率 PB_LF 走势图（单位：倍）14 HYPERLINK l _bookmark38 图 19：通信设备制造(中信)指数各季度净利润(TTM)统计（2017Q1-2019Q1）15 HYPERLINK l _bookmark41 图 20：中证全指通信设备指数成份股属于基金前十大重仓股的数量及权重占比统计16 HYPERLINK l _bookmark43 图 21：中证全指通信设备指数成份

7、股属于陆股通持股的数量及权重占比统计17 HYPERLINK l _bookmark4 表 1：国家推动 5G 发展相关政策信息5 HYPERLINK l _bookmark15 表 2：3G 牌照发放（2009 年 1 月 7 日）前后市场涨跌幅表现9 HYPERLINK l _bookmark16 表 3：4G 牌照发放（2013 年 12 月 4 日）前后市场涨跌幅表现9 HYPERLINK l _bookmark19 表 4：指数基本信息10 HYPERLINK l _bookmark21 表 5：中证全指通信设备指数前十大成份股信息10 HYPERLINK l _bookmark25

8、 表 6：中证全指通信设备指数成份股在宽基指数中的占比统计12 HYPERLINK l _bookmark30 表 7：中证全指通信设备与主流宽基指数收益表现对比（20090101-20190820）14 HYPERLINK l _bookmark37 表 8：通信设备制造(中信)指数的 ROE(平均)和净利润同比增速统计15 HYPERLINK l _bookmark46 表 9：国泰中证全指通信设备 ETF 基本信息17 HYPERLINK l _bookmark48 表 10：基金经理在管产品列表18 HYPERLINK / 天风通信团队：5G 的投资策略宝典：5G 旭日已东升，主 HY

9、PERLINK / 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申如今，科技正在不断地改变人们的思维方式、生活方式、学习方式和工作方式。2019 年 6 月 6 日，工信部正式发放了 5G 商用牌照，5G 进入商用元年，相关板块指数也应声大涨。目前，国泰基金发行的通信 ETF 更是在当前市场环境下备受投资者青睐。因此，本报告将从多个维度对通信 ETF 的投资价值进行分析。引言5G，全称 5th Generation，即第五代移动通信。移动通信从模拟语音通信（1G）演进到目前已经普及的 LTE（4G），已经经历了 4 次更新换代。而从 2012 年开始，5G 网络的研究和试验正在快速推进。图 1：移动通信

10、技术发展历程资料来源：德勤咨询：5G 重塑行业应用，天风证券研究所与前几代移动通信网络相比，5G 在满足增强型移动宽带（eMBB，2G/3G/4G 主要满足的场景）的同时，还增加了超高可靠低时延通信（uRLLC）和海量机器通信（mMTC） 两个场景。总的来说，5G 将继续提高人与人之间的通信速度，还将满足人与物、物与物之间低时延、高可靠和高密度的通信。5G 将开启一个万物互联的时代。图 2：5G 的生态体系资料来源：德勤咨询：5G 重塑行业应用，天风证券研究所题阶段渐至 20170618 HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申5G 将与云计算、人工智能等基础技术相结合，通

11、过构建或优化通用技术层，渗透进至各个行业。人们的生活、娱乐、消费、出行、医疗等多方面将在 5G 时代迎来跨越式发展。中国 5G 进展现状我国对 5G 的重视由来已久。早在 2013 年 2 月，由我国工业和信息化部、国家发展和改革委员会、科学技术部联合牵头，组织中国移动、中国联通、华为、大唐电信、中兴等通讯龙头联合成立了 IMT-2020(5G)推进组，以聚合移动通信领域产学研用力量、推动第五代移动通信技术研究、开展国际交流与合作的基础工作平台，力争 2020 年实现 5G 商用。同时，在中国制造 2025、“十三五”、中央经济工作会议等中均提及到了 5G，要求加快推进信息网络等新型基础设施建

12、设，加快 5G 商用步伐。表 1：国家推动 5G 发展相关政策信息时间政策2015 年 5 月国务院发布中国制造 2025，提出全面突破第五代移动通信（5G）技术；2016 年 12 月国务院发布“十三五”国家战略性新兴产业发展规划，提出到 2020 年信息产业收入规模预计达到 26.2 万亿元等发展目标。积极推进 5G 和超宽带关键技术研究，超前布局下一代互联网；2017 年 8 月国务院发布关于进一步扩大和升级信息消费持续释放内需潜力的指导意见，要求中国力争 2020年启动 5G 商用；2018 年 2 月发改委发布2018 年新一代信息基础设施建设工程拟支持项目名单，推动 5G 实验网建

13、设；2018 年 8 月工信部、发改委联合发布扩大和升级信息消费三年行动计划，提出 2020 年确保 5G 启动商用；2018 年 12 月中央经济工作会议要求加快 5G 商用步伐；2019 年 6 月 6 日工信部正式向中国移动、中国电信、中国联通及中国广电发放 5G 商用牌照。资料来源：发改委，工信部，天风证券研究所2019 年是中国 5G 商用元年，随着 5G 商用牌照落地，5G 规模建设正式拉开帷幕，相关硬件产业链将全面提升。此前影响 5G 进展的中兴事件的担忧正逐步消除，中国通信设备厂商有望进一步扩大全球份额。根据美国无线通信和互联网协会（CTIA）于 2019 年 4 月 3 日联

14、合电信咨询公司 Analysys Mason 发布全球 5G 竞争报告，对世界各国的 5G 现状进行了研究，重点分析了频谱可用性、牌照和部署计划等方面。调查结果称，在引进新一代通信标准“5G”的竞争方面，中国和美国并列第一。在去年的调查中，中国同样居于首位。可见，在 5G 时代，我国有望同步甚至领先发展。图 3：世界各国 5G 进展对比资料来源：CTIA 官网，天风证券研究所 HYPERLINK / 天风通信团队：4G 网络压力加大扩容加速，5G 建设进度 HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申通信设备行业将受益快速发展随着我国 5G 建设的顺利推进，三大运营商规划基站建

15、设目标，通信设备行业备受关注。在三大运营商中期报告中，移动规划 19 年新建 5 万站、联通计划超过 4 万站、电信计划新建 4 万站 5G 基站，三大运营商合计将建设超过 13 万站 5G 基站。同时，中国电信首次明确 2019 年 SA/NSA 混合组网、2020 年 SA 组网的建设步骤。随着 2020 年 5GNA 组网开始启动，相关传输网、边缘计算等产业链需求也将全面启动。图 4：基站示意图资料来源：天风通信团队绘图，天风证券研究所未来短期内 4G 网络扩容超预期有望支撑业绩改善，5G 试点网络订单持续落地带来的业绩兑现预计在 2020 年体现。2019 年将较好地实现承上启下，相关

16、板块有望持续向上， 各领域龙头公司（5G 受益有望最显著）以及绩优低估值品种（受益 5G 弹性大）进入业绩兑现期。具体的：主设备：通信产业链核心竞争力所在，市场份额仍有望提升经历过去的几次通信网络升级换代后，通信设备商格局从原来的十余家，变成目前的四家：华为、爱立信、新诺基亚和中兴通讯。中兴、华为在国内份额不断提升，同时积极抢占海外市场份额，收入增长显著领先海外厂商，整体市场份额稳步提升。在国内市场， 根据 IHS 统计，中国的无线网络设备（RAN）的市场份额里，2017 年中兴占据 42市场份额。5G 基站数量和技术指标均大幅提升，主设备有望大幅受益，相关行业龙头为中兴通讯；传输网配套无线设

17、备建设，传输网设备厂商也将迎来需求量和价值量的双重提升，相关行业龙头为烽火通信。 天风通信团队：5G 系列报告一：5G 的投资策略宝典：5G 旭日已东升，主题阶段渐至 20170618 天风通信团队：通信 2019 中期策略：中美摩擦依旧在，难阻 5G 朝阳红 20190617明确 20190825 HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申图 5：全球主要设备商变迁图 6：2011-2017 年中国市场无线网络设备（RAN）市场份额资料来源： Wind，天风证券研究所资料来源：IHS，天风证券研究所光模块：电信市场迎来 5G 时代，数通市场向 400G 升级光模块是光通信系

18、统中必备的光电转换和控制器件，在电信市场和数据中心市场有广泛的应用。当前网络传输架构中，除手机等终端到基站天线段之外，信号传输全部依赖光传输网络，而构成光传输网络的核心环节就是光传输设备-光模块/光器件-光纤光缆，光模块在其中起到光电-电光转换功能，无源光器件则起到波长控制、光路控制等网络功能。随着网络技术进步推动速率持续提升、云计算大数据物联网等新应用推动流量和带宽需求快速增长，光模块的性能和部署数量有望实现双重提升，对行业整体带来长期需求驱动。按具体产品看，数通市场受益海外大型数据中心建设提速，以及国内大数据、人工智能等新技术高速发展推动国内大型数据中心需求逐步出现，数通产品有望持续快速增

19、长， 拥有核心技术壁垒的行业龙头业绩增长前景更明朗：中际旭创；电信市场三大运营商WDM/OTN 设备集采陆续落地，端口数创历史新高，400G 组网有望年内启动，高速电信光模块需求逐步显现，推动电信光模块/器件需求持续回暖，2019 年后 5G 光模块需求也将开始体现，估值逐步消化、高端芯片有望国产化的电信光模块龙头：光迅科技、新易盛等。未来 FTTx 对光纤拉动力未来将持续减弱，而流量持续高增驱动网络扩容，会带动城域网光纤需求持续增长。但是 2018 年需求端受运营商高库存影响，而供给端光棒产能在持续释放，导致短期供需紧张格局缓解，同时大幅降价对行业短期造成一定压力。未来 5G 建设角度来看，

20、基站组网连接以及流量激增会带来较大光纤需求增量，具备规模的自主光棒厂商有望分享 5G 红利。中天科技、亨通光电等备受关注。图 7：光传输网络简要结构资料来源：天风通信团队绘图，天风证券研究所 HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申射频器件：国产化替代进展有望加速和突破相较 4G，5G 的无线网络架构将发生较大变化。4G 无线通信系统可主要分为天线、射频单元 RRU、基带处理单元 BBU 和核心网 EPC 三大部分。5G 时期，天线和射频单元 RRU 将合二为一，成为全新的有源天线 AAU（Active Antenna Unit，有源天线单元）。大部分单元可实现国产化替代，

21、但是也有部分依然存在严重的进口依赖。据 EJLWirelessResearch 发布的全球基站天线报告显示，2011 年中国前四大基站天线厂商（华为、京信、摩比、通宇）出货量在全球基站天线市场仅占据全球 20.5的市场份额，其中华为 1.2、京信 11.2，摩比 4.9，通宇 3.2。到 2017 年，中国前四大基站天线厂商出货量在全球基站天线市场占据了全球 60的市场份额，其中华为 32、京信 13 ，摩比 8，通宇 7。未来，随着 5G 时代到来，我国通信天线行业既将迎来将新的产业发展机会和行业整合机遇，在天馈一体化、有源化的趋势下，那些与系统主设备商共同研发 5G 天线、掌握 5G 天线

22、核心部件或整机设计和调试能力的供应商将有望脱颖而出，分享 5G 网络建设大市场的盛宴。图 8：2011-2017 年全球基站天线市场份额对比资料来源：EJL Wireless Research，关于中国移动通信天线产业由中国制造到中国创造的探讨，天风证券研究所5G 从无线到有线，从设备到终端，从网络到应用，产业链在加速成熟，运营商 5G 推进进度明确，2019 年 5G 规模建设正式拉开帷幕，2020 年有望进入规模建设周期，对通信设备行业形成重大利好。3G/4G 牌照发放后市场走势分析我们对 3G/4G 牌照发放前后市场表现情况进行复盘，分析发现通信设备板块走势表现均较为强势。具体来看：图

23、9：3G 牌照发放前后市场表现 沪 深 300 中 证 全 指 通 信 设 备图 10：4G 牌照发放前后市场表现 沪 深 300 中 证 全 指 通 信 设 备4.00 HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申4.504.003.503.002009年1月7日，工信部发放3G牌2.50照。2.001.501.000.500.003.50 3.00 2.50 2013年12月4日，工信部发放TD- LTE(4G)牌照。2.00 1.50 1.00 0.50 0.00资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所2009 年 1 月 7 日，工业和信息化

24、部正式向中国移动、中国电信、中国联通分别发放了全业务牌照，全业务牌照包括了基础电信业务牌照和第三代移动通信业务牌照（即 3G 牌照），随着 3G 牌照的发放，中国电信业正式进入了 3G 时代。在市场表现方面，3G 时代以前经历了 2008 年金融危机，市场普遍大跌；而在牌照发放前 3 个月通信设备指数涨幅接近 20；牌照发放后的相关指数持续上涨，2 年时间涨幅超过 140。表 2：3G 牌照发放（2009 年 1 月 7 日）前后市场涨跌幅表现指数代码指数名称前 3 个月后 3 个月后 1 年后 2 年后 3 年000300.SH沪深 300-9.2832.6478.6862.9917.909

25、31160.CSI中证全指通信设备19.9032.52116.83141.7437.78资料来源：Wind，天风证券研究所2013 年 12 月 4 日，工信部发布公告正式向三大运营商发放了 TD-LTE 牌照，即 4G 牌照。内地正式发放 4G 牌照，意味着在 3G 商用近五年之后，国内三大电信运营商终于获发4G 牌照。在市场表现方面，4G 时代以前通信设备指数也涨了接近一年；牌照发放后相关指数持续上涨，2 年时间涨幅在一倍以上。表 3：4G 牌照发放（2013 年 12 月 4 日）前后市场涨跌幅表现指数代码指数名称前 1 年前 3 个月后 3 个月后 1 年后 2 年后 3 年00030

26、0.SH沪深 30017.3710.14-10.5827.0850.5544.46931160.CSI中证全指通信设备82.116.7710.7643.33118.30106.94资料来源：Wind，天风证券研究所2019 年上半年，在 5G 牌照落地的预期及产业链相关进展催化下，通信设备板块表现强势。但随着中美贸易摩擦，科技板块受到情绪压制，通信设备板块在震荡中上行。截至2019 年 8 月 20 日，中证全指通信设备指数今年涨幅达到了 24.06，位居中证全指二级行业指数的第 8 位。2019 年 6 月 6 日，工信部正式发放了 5G 商用牌照。5G 牌照落地后，国内 5G 商用进程快速

27、推进，相关硬件产业链以及 5G 应用领域有望逐步进入业绩兑现期。参照此前 3G 和 4G 牌照发放后市场表现，我们认为随着各地 5G 建设的逐步落地，相关板块业绩有望持续改善。 HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申中证全指通信设备指数投资价值基本信息介绍中证全指通信设备指数，是投资通信设备公司的指数，由中证全指样本股中的通信设备行业股票组成，反映了该行业股票的整体表现。该指数于 2013 年 7 月 15 日发布，采用调整市值加权形式，每隔半年进行成份股调整，基日为 2004 年 12 月 31 日。截至 2019 年 8 月 20 日，中证全指通信设备指数成份股包含5

28、7 只成份股，总市值合计 10171.14 亿元，个股平均市值 178.44 亿元。表 4：指数基本信息指数名称中证全指通信设备指数英文名称CSI All Share Communications Equipment Index指数代码931160.CSI发布日期2013 年 7 月 15 日调样频率每半年调整一次，在每年 6 月和 12 月的第二个星期五的下一交易日实施调整指数基日2004 年 12 月 31 日指数基点1000样本空间中证全指样本股中的通信设备行业股票组成样本股数57 只资料来源：中证指数有限公司官网，天风证券研究所指数是优质上市公司的集合中证全指通信设备指数的样本股基于中

29、证行业分类，选样方法为：如果行业内股票数量少于或等于 50 只，则全部股票构成相应全指行业指数的样本股；如果行业内股票数量多于 50 只，则分别按照股票的日均成交金额、日均总市值由高到低排名，剔除成交金额排名后 10 、以及累积总市值占比达到 98 以后的股票，并且保持剔除后股票数量不少于 50 只；行业内剩余股票构成相应行业指数的样本股。指数每半年调整一次成份股，调整实施时间分别为每年 6 月和 12 月的第二个星期五的下一交易日。当中证全指指数（000985.CSI）调整成份股时，中证全指细分行业指数成 份股随之进行相应调整。指数通过定期调整成份股，通过引入更加优质的新公司，剔除老公司的方

30、式实现指数收益的长期优异。表 5：中证全指通信设备指数前十大成份股信息代码简称权重（ ）自由流通市值(亿元)年初至今涨跌幅（ ）000063.SZ中兴通讯10.357689.9352.37300136.SZ信维通信5.791252.0553.35600522.SH中天科技5.739194.424.96600487.SH亨通光电5.65201.86-9.53600498.SH烽火通信5.1183.485.34601138.SH工业富联4.289237.6228.85 HYPERLINK / 天风通信团队：“共建共享”实际无影响，坚定看好国内 5 HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的信息披

31、露和免责申002465.SZ海格通信4.072153.6427.58600745.SH闻泰科技4.046101.4691.53002281.SZ光迅科技2.97896.265.25平均值5.336234.5228.86截至日期：2019 年 8 月 20 日。资料来源：Wind，天风证券研究所中证全指通信设备指数成份股集中度较高。具体就十大成份股来看，中证全指通信设备指数的成份股集中度较高，前十大成份股权重占比接近 50 ，平均自由流通市值为 234.52 亿元。在前十大成份股中有 6 家是 5G 产业链的核心优质公司。同时，前十大成份股中有 9 只年初至今涨跌幅为正，其中闻泰科技（60074

32、5.SH）的涨幅更是在 90 以上。成份股权重最大的中兴通讯（000063.SZ）在 2018 年半年报披露营业收入 446 亿元，同比增长 13.12，归母公司净利润 14.7 亿元。公司在保持 4G 产品优势的基础上，持续保持在 5G 关键技术及商用网络实践的全球领先，MassiveMIMO 基站已累计发货万台，在全球获得 25 个 5G 商用合同，5G 承载已完成 30 多个商用局和现网实验， 整体技术水平在四大设备商中处于前列。此外，政企业务与消费者业务分别为+6 和-35， 基本符合电信运营商市场以及聚焦优质核心客户的战略方向。可见，公司的盈利能力有望持续提升。图 11：完整的通信设

33、备产业链资料来源：天风通信团队绘图，天风证券研究所此外，中证全指通信设备指数还包含 5G 时代最直接受益标的。如：设备商龙头：中兴通讯、烽火通信等；天线及射频龙头：通宇通讯、硕贝德等；小基站及础设施运营：三维通信等； 光器件/模块龙头：光迅科技等；网络优化龙头：三维通信等；光纤光缆龙头：中天科技、亨通光电、通鼎互联、长飞光纤等。指数的市值风格均衡中证指数公司依据 A 股市场上市公司总市值排序，划分得到了沪深 300、中证 500、中证 800 和中证 1000 等指数。可以看到，沪深 300 指数是由日均总市值排名最高的 300家上市公司构成，成份股总市值最大，达到了 60.61 ，代表 A

34、股大盘大盘蓝筹；中证 500 天风通信团队：中兴通讯（000063）半年报点评：业绩增长符合预期，主要财务指标优化+产业链开启兑现，公司向上趋势确立 20190828 天风通信团队：通信 2019 中期策略：中美摩擦依旧在，难阻 5G 朝阳红 20190617G 产业发展 20190818 HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申指数是由剔除沪深 300 指数成份股外日均总市值排名较高的前 500 家上市公司构成，成份股总市值次之，为 12.95 ，代表 A 股中盘股；中证 1000 指数成份股市值较小，为 11.97 ， 代表 A 股小盘股。图 12：主流宽基指数的股票数

35、量和市值分布图占A股60.61 市值中证500（500只股票）值由大到小占A股12.95 市值中证1000（1000只股票）占A股11.97市值占A股14.47 市值剩余股票（1865只股票）整体市沪深300（300只股票）截止日期：2019 年 7 月 31 日。资料来源：Wind，天风证券研究所中证全指通信设备指数市值风格均衡。中证全指通信设备指数在沪深 300、中证 500 和中证 1000 指数中的权重占比较为接近，均在 20以上。可见，在市值风格上，中证全指通信设备指数较为均衡。表 6：中证全指通信设备指数成份股在宽基指数中的占比统计指数股票数量权重占比（ ）沪深 300 成份股63

36、6.926中证 500 成份股920.886中证 1000 成份股2532.233剩余股票(1865 只)179.955合计57100截至日期：2019 年 7 月 31 日。资料来源：Wind，天风证券研究所指数的行业精准定位通信设备在组合投资过程中，大家都会关注持仓的分散化程度，指数投资亦需了解成份股的行业分散化程度。按照中信一级行业分类，中证全指通信设备指数的成份股分布于中信 5 个一级行业内，分别对应一个中信二级行业。成份股绝大多数集中于通信设备制造行业，权重占比达到了 83.557 ，剩余行业的权重占比介于 2到 10之间。因此，指数成份股较为集中，充分反映了 5G 主题概念。 HY

37、PERLINK / 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申图 13：中证全指通信设备的行业分布图（按中信一级、二级行业分类）电子元器件-电子计算机-计算机硬设备, 3.559%传媒-传媒, 件, 4.276%1.998%国防军工-其他军工, 6.610%通信-通信设备制造, 83.557%截至日期：2019 年 7 月 31 日。资料来源：Wind，天风证券研究所指数的收益表现突出自 2005 年以来，中证全指通信设备指数长期收益表现优异，大幅跑赢中证全指指数，尤其是近年来优势更加突出。截至 2019 年 8 月 20 日，中证全指通信设备指数涨幅为433.91 ，而中证全指指数涨幅仅为 317

38、.56 。图 14：中证全指通信设备价格走势图中证全指通信设备中证全指12,00010,0008,0006,0004,0002,0000截至日期：2019 年 8 月 20 日。资料来源：Wind，天风证券研究所近年来，中证全指通信设备指数收益表现突出。2009 年以来中证全指通信设备指数年化收益率为13.12 ，超过其他主流宽基指数表现；年化波动率和最大回撤略高于其他指数； 当考核收益风险比时，指数的夏普比率和 Calmar 比率仍优于其他主流宽基指数，展现出良好的业绩表现。表 7：中证全指通信设备与主流宽基指数收益表现对比（20090101-20190820）年化收益率年化波动率最大回撤夏

39、普比率Calmar 比率中证全指通信设备13.1231.9760.610.3480.216中证全指8.0224.7857.850.2430.139沪深 3007.1424.1046.700.2130.153中证 5009.0527.6965.200.2540.139中证 100010.2828.9172.350.2860.142 HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申注：无风险收益率为 2。截至日期：2019 年 8 月 20 日。资料来源：Wind，天风证券研究所指数的估值优势明显截至 2019 年 8 月 20 日，中证全指指数的市盈率为 15.79 倍，市净率为 1

40、.62 倍，高于沪深 300 指数而低于中证 500 指数。与全球主要市场指数相比，中证全指指数的估值仍处于较低水平，表明相对全球市场而言中国股票市场仍具有估值优势。图 15：全球主要市场指数的市盈率 PE_TTM（单位：倍）图 16：全球主要市场指数的市净率 PB_LF（单位：倍）PE_TTM中证100035.95中证50023.00标普50020.96德国DAX19.35巴黎CAC4018.60富时10017.44中证全指15.79沪深30012.04恒生指数9.690.0010.0020.0030.0040.00PB_LF标普5003.23中证10002.13中证5001.78富时100

41、1.68中证全指1.62巴黎CAC401.58德国DAX1.51沪深3001.46恒生指数0.980.000.501.001.502.002.503.003.50截止日期：2019 年 8 月 20 日资料来源：wind，天风证券研究所截止日期：2019 年 8 月 20 日资料来源：wind，天风证券研究所今年以来，随着 A 股市场上涨，中证全指通信设备指数的估值已所有修复，但是指数的市净率和市盈率仍处于历史低位。截至 2019 年 8 月 20 日，指数的市盈率是 36.32 倍，分位点仅仅为 7.59 ；指数的市净率是 3.60 倍，分位点为 45.67 。因此，从估值角度来看中证全指通

42、信设备指数依旧有很大的提升空间。图 17：中证全指通信设备指数的市盈率 PE_TTM 走势图（单位：倍）图 18：中证全指通信设备指数的市净率 PB_LF 走势图（单位：倍） 市盈率PE_TTM 均值 +1倍标准差 -1倍标准差250.00200.00150.00100.0050.000.00 市净率PB_LF 均值 +1倍标准差 -1倍标准差9.008.007.006.005.004.003.002.001.000.00截止日期：2019 年 8 月 20 日资料来源：wind，天风证券研究所截止日期：2019 年 8 月 20 日资料来源：wind，天风证券研究所 HYPERLINK /

43、请务必阅读正文之后的信息披露和免责申指数的盈利能力强结合 2.4 小节的行业分布分析可知，中证全指通信设备指数在通信设备制造(中信)上的配置权重超过了 80。因此我们将通信设备制造(中信)作为代表进行盈利能力分析。通信设备制造(中信)为中信 83 个二级行业指数之一。截至 2019 年一季度，指数的净资产收益率 ROE(平均)为 2.040 ，位于同类指数的 35/83 位，盈利能力较强。指数的净利润(TTM)同比增速为 2.308 倍，位于同类指数的 1/83 位，指数的业绩增速维持着较高水平。表 8：通信设备制造(中信)指数的 ROE(平均)和净利润同比增速统计指数净资产收益率 ROE(平

44、均)-19Q1同类排名净利润(TTM)同比增速-19Q1同类排名通信设备制造(中信)2.04035/832.3081/83资料来源：Wind，天风证券研究所我们对 2017 年以来各季度的净利润(TTM)值进行了统计。可以发现，通信设备制造(中信)指数的净利润(TTM)整体上维持着持续增长的态势； 2019 一季度的净利润(TTM)达到了229.24，处于近两年来的新高。图 19：通信设备制造(中信)指数各季度净利润(TTM)统计（2017Q1-2019Q1）250.00229.24209.20200.00157.85150.00121.24129.97124.13100.0094.0069.

45、2950.0026.040.00资料来源：Wind，天风证券研究所由此可见，持有通信设备制造(中信)权重占比较高的中证全指通信设备指数应具有类似的结果，即指数的盈利能力强，且业绩增速维持着较高水平。指数的成份股备受投资者青睐本小节我们将从投资者的角度分析中证全指通信设备指数成份股的投资价值，主要分析的是主动权益类基金持仓和陆股通资金等。主动权益类基金持仓公募基金作为 A 股市场重要的机构投资者，其专业的投资能力以及广泛的信息获取渠 HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申道使得其具有更强的盈利能力。因此，公募基金的持仓偏好会受到各类投资者的关注。我们将对以股票投资为主的非指

46、数型公募基金产品进行分析，主要包括：主动偏股型基金（包括普通股票型基金和偏股混合型基金）和灵活配置型基金。中证全指通信设备指数成份股备受公募基金经理青睐。在每个季度末，对主动权益类基金的前十大重仓股进行汇总，计算中证全指通信设备指数成份股属于前十大重仓股的数量和权重占比。可以看到，约有 25 只成份股出现在主动权益类基金的前十大重仓股内，成份股权重占比超过了 50 。可见，中证全指通信设备指数成份股超半数均为基金前十大重仓股，这也表明了公募基金经理看好中证全指通信设备指数的长期投资价值。图 20：中证全指通信设备指数成份股属于基金前十大重仓股的数量及权重占比统计权重占比股票数量(右轴)90.0

47、%4080.0%3570.0%3060.0%2550.0%2040.0%30.0%1520.0%1010.0%50.0%0截止日期：2019 年二季度资料来源：Wind，天风证券研究所陆股通资金自 2014 年以来沪港通和深港通机制的相继开通，北上资金进出流量与日俱增，已成为 A 股市场不可忽视的重要参与者。因其近年来常常在 A 股市场低点大量资金北上买入， 被视作为聪明钱。中证全指通信设备指数成份股备受陆股通资金青睐。我们对 2017 年以来每个月末中证全指通信设备指数成份股属于陆股通（沪股通、深股通）资金持股内的数量和权重占比， 结果如下图所示。可以发现，每期中证全指通信设备指数成份股数量

48、在 50 只左右，而其中约有 40 只为陆股通持股，成份股权重占比在 80 以上。可见，中证全指通信设备指数成份股备受沪股通、深股通渠道投资者的青睐。可见，中证全指通信设备指数成份股大多数均为陆股通资金投资的股票，这也表明了陆股通资金更加看好中证全指通信设备指数的长期投资价值。 HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申图 21：中证全指通信设备指数成份股属于陆股通持股的数量及权重占比统计92.00%90.00%88.00%86.00%84.00%82.00%80.00%78.00%76.00%74.00%72.00%70.00%截止日期：2019 年 7 月 31 日资料来

49、源：Wind，天风证券研究所通信 ETF 产品介绍及优势产品概况国泰中证全指通信设备 ETF（515880）于 2019 年 8 月 16 日成立，作为市场唯一一只跟踪中证全指通信设备指数的被动指数型产品，具有较高的投资价值。产品的成立规模为4.76 亿元。此外，国泰中证全指通信设备 ETF 在费率方面同样具有优势，管理费率和托管费率均相对较低，适合各类投资者。特别的，通信 ETF 拟于 9 月 6 日正式上市，同时通信 ETF 联接基金（A/C）开放申购和赎回，敬请期待！表 9：国泰中证全指通信设备 ETF 基本信息基金全称国泰中证全指通信设备交易型开放式指数证券投资基金基金简称国泰中证全指

50、通信设备 ETF场内简称通信 ETF对应联接基金 国泰中证全指通信设备 ETF 联接 A ( 007817.OF )国泰中证全指通信设备 ETF 联接 C ( 007818.OF )基金代码515880.OF现任基金经理艾小军成立日期2019/8/16上市板上海证券交易所基金管理人国泰基金管理有限公司基金托管人中国工商银行股份有限公司跟踪指数中证全指通信设备指数比较基准中证全指通信设备指数收益率基金类型被动指数型基金投资范围本基金主要投资于标的指数成份股、备选成份股。为更好地实现投资目标， 本基金可少量投资于非标的指数成份股等其他资产。在法律法规允许的情况下，=本基金可以参与融资和转融通证券出借。基金的投资组合比例为：本基金投资于标的指数成份股和备选成份股的资产比例不低于非现金基金资产的80且不低于基金资产净值的 90 。投资目标紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。管理费率0.50费率结构托管费率0.10 HYPERLINK / 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申认购费率（前端）条件费率金额50 万1.0050 万=金额100 万0.50100 万金额1000 元/笔资料来源：Wind，基金公告，天风证券研究所管理人的基金管理经验丰富基金管理人国泰基金，成立于 1998 年 3 月，是国内首批