公司治理原则及其对我们的启示1

1、公司治理原则及其对我们的启示目 录一、公司的起源和发展 (1)1公司司的起源源和发展展 (1)2. 近近代公司司的发展展 (1)3现代代公司的的发展 (22)4我国国公司的的产生和和发展 (33)二、公司司治理原原则的提提出(44)1.背景景 (4)进程 (5)三、公司司治理原原则的概概念 (7)四、建立立公司治治理原则则的意义义 (8)五、国际际公司治治理原则则的主要要模式 (100)1主要要模式 (110)2国际际公司治治理原则则的趋同同化 (13)六、国际际典型公公司治理理原则简简介 (144)1OEECD的的公司治治理原则则 (14)2美国国CallPERRS的公司治治理核心心原则及及

2、指南 (16)3英国国Hammpell报告推荐荐的公司司治理原原则(16)4德国国的上上市公司司治理规规则 (16)介绍一 累积积投票制制 (17)介绍二 董事事和董事事会的职职业化 (19)七、我国国建立公公司治理理原则的的进展 (223)八、启示示 （333）1公司司治理原原则的精精神 (333)2投资资者的投投资原则则确保保投资的的企业不不被“内部人人控制” (33)3经营营者的经经营原则则保持持投资者者的信任任 (34)九、附录录(355)公司的起起源和发发展表1-11 公公司的起起源和发发展阶 段段时 期期特 征征公司起源源罗马帝国国15世世纪末家族型、合伙型型近代公司司15119世

3、纪纪末1建立立了公司司法规；2公司司经营领领域扩大大（第一一个董事事会出现现）；3公司司数量增增多，规规模扩大大；4股份份公司发发展为主主要经济济形式（开始发发行股票票）。现代公司司19世纪纪末今1公司司规模巨巨型化，股份公公司占据据了垄断断和统治治地位；2产业业资本与与金融资资本融合合，形成成了巨大大的金融融财团；3公司司资本国国际化，形成跨跨国公司司；4所有有权与经经营权相相分离以以及股权权的分散散化，造造就了经经理阶层在在公司经经营管理理中的支支配地位位；5公司司内部管管理科学学化；6公司司立法日日趋完备备，公司司管理趋趋于规范范化。 1公公司的起起源从罗马马帝国时时期到115世纪纪末

4、公司司的原始始形态起起源于中中世纪的的欧洲，但实际际上在罗罗马帝国国时期就就已经存存在着公公司或类类似公司司的组织织。当时时第一个个公司组组织是以以股份有有限公司司的形式式出现，它向公公众出售售股票主主要是为为了支持持战争的的需要。在意大大利地中中海沿岸岸的一些些城市，如威尼尼斯、热热那亚、比萨等等，伴随随着商贸贸和海运运业的发发展，商商人们为为了扩大大经营，分散风风险，也也相继成成立了一一些类似似企业的的组织形形式，象象家族型型、合伙伙型或隐隐含合伙伙人等形形式。这这些企业业虽然还还不是严严格意义义上的公公司形式式，但已已经为现现代公司司的出现现作了经经济、组组织上的的准备。 2近近代公司司

5、的发展展155世纪至至19世世纪末 155世纪末末，随着着欧洲航航海业和和商业的的繁荣，加速了了封建制制度的解解体。英英、法等等国先后后爆发了了资产阶阶级革命命。从116世纪纪到188世纪，资本主主义经济济得以巩巩固和发发展。尤尤其是英英、法、美等国国相继完完成了产产业革命命，机器器大工业业取代了了工场手手工业，为资本本主义制制度奠定定了物质质技术基基础，促促使公司司这种企企业组织织形式迅迅速发展展，并逐逐步走向向成熟。 近代代公司发发展的主主要特点点是： （11）开始始有了公公司的法法律规范范。 公司司法规的的建立和和完善是是公司走走向成熟熟的重要要标志，也进一一步推动动了公司司制的发发展和

6、逐逐步完善善。177世纪上上半叶，英国首首先确认认了公司司作为独独立法人人的观点点。18807年年，法法国商法法典开开始有了了公司的的规定。英国于于18226年，颁布了了对股份份银行的的认可条条例；118555年，认认可了公公司的有有限责任任制；118622年，颁颁布了股股份公司司法。118755年，美美国各大大州都为为公司制制定了法法律。 （22）公司司的经营营领域逐逐步扩展展。 166世纪，随着新新航线的的开辟和和新大陆陆的发现现，以英英国为首首的荷、法、丹丹麦、葡葡萄牙等国为为了争夺夺政治、经济权权力和殖殖民扩张张的需要要，建立立了一批批具有垄垄断特权权的跨国国、跨地地区的大大型贸易易公

7、司（如东印印度公司司），成成为近代代股份公公司的开开端。东东印度公公司于116022年设立立了世界界上第一一个董事事会，它它发行的的股票也也成为目目前我们们所能看看到的世世界上最最早的股股票。 从117世纪纪末开始始，为适适应资本本市场和和交通运运输业的的发展，大量资资本由分分散转为为集中，股份公公司也由由贸易扩扩展到金金融、运运输和公公用事业业等部门门。18800年年，美国国已有了了67个个股份制制的金融融、保险险公司，2199个桥梁梁、运河河公司。到18862年年，美国国股份银银行已达达10000家。 18世世纪600年代后后，产业业革命在在英、法法、美等等国先后后完成，公司组组织形式式在

8、各个个产业中中逐步流流行。到到19世世纪末，已成为为资本主主义经济济中重要要的企业业组织形形式。 （33）公司司数量增增加，规规模扩大大。 199世纪220年代代，英国国每年新新注册的的公司数数仅有二二百多家家，而到到18997年已已激增至至五千多多家。各各公司的的平均雇雇工人数数也大大大增加。 （44）股份份公司数数量增多多，逐步步成为经经济生活活中的主主要组织织形式。 由于于股份公公司公开开发行股股票、可可以更多多地募集集资本、实行所所有权与与经营权权分开、分散经经营风险险、有利利于长期期投资和和满足资资本扩张张的需要要等明显显优点，所以从从19世世纪中叶叶开始，逐渐成成为制造造、运输输、

9、银行行、保险险、公用用事业等等多数行行业中企企业主要要的组织织形式。 3现现代公司司的发展展199世纪末末到200世纪初初至现在在 199世纪末末到200世纪初初，资本本主义由由自由竞竞争向垄垄断过渡渡，进入入了现代代资本主主义阶段段。公司司组织以以其筹资资和联合合的优势势，在资资本集中中和加速速垄断形形成过程程中，发发挥着巨巨大的杠杠杆作用用。同时时，公司司制本身身也取得得了迅速速发展，并呈现现出许多多新特点点。公司规模模巨型化化，股份份公司占占据了垄垄断和统统治地位位。 19世世纪末到到20世世纪初，通过企企业间的的兼并、联合，出现了了许多股股份制、集团化化的巨型垄断断性公司司，形形形色色

10、的的垄断性性公司成成为控制制各发达达国家经经济命脉脉的统治治力量。产业资本本与金融融资本融融合，形形成了巨巨大的金金融财团团。由产业和和银行互互相参股股、持股股、控股股，互相相在对方方组织中中担任董董事、监监事等要要职，参与其管管理，从从而使产产业资本本与金融融资本融融为一体体，成为为金融财财团。美美国在220世纪纪初产生生了近220家这这种垄断断财团（卡内基基、杜邦邦、福特特等），其中资资本实力力最雄厚厚的摩根根和洛克克菲勒两两大财团团控制了了3977亿美元元的资本本，占当当时美国国工业和和银行业业总资产产的366%。摩摩根保证证信托公公司的领领导成员员兼任2233家家公司董董事，在在270

11、0家公司司中拥有有50%以上的的股份。日本也也形成了了三菱、住友、三井、富士、三和及及第一劝劝业等六六大金融融资本集集团。这这样就促促使这些些国家的的工业资资本达到到空前集集中的程程度，金金融财团团成为控控制国家家全部经经济命脉脉的基础础。公司资本本国际化化，形成成跨国公公司。 20世世纪初，随着国国际分工工不断扩扩大和深深入，以以及全球球经济的的一体化化，促进进了资本本在国际间间的流动动，跨国国公司逐逐渐在世世界经济济中的占占据了重重要地位位。二战战后，由由于科技技的迅猛发发展，新新兴产业业大量涌涌现，金金融资本本急剧膨膨胀，生生产大量量过剩，对全球球市场的的争夺日趋趋激烈，加速了了跨国公公

12、司的空空前发展展。目前前，全球球共有33.7万万家跨国国公司，它们在国外拥拥有2万万个分支支机构，它们的的全球销销售额已已超过44.8万万亿美元元，大大大高于世世界贸易额。跨跨国公司司作为经经济活动动国际化化的主要要经济力力量，正正在影响响着全球球的各个个领域。所有权与与经营权权相分离离以及股股权的分分散化，造就了了经理阶阶层在公公司经营营管理中的支配配地位。 现代代公司最最显著的的特征，在于其其建立在在所有权权和经营营权相分分离基础础上的公公司法人人制度。一方面面，股东东出资形形成的股股份公司司取得了了独立于于股东的的法人地地位，拥拥有处置置公司财财产的各各种自主主权；另另一方面面，股东东作

13、为所所有者却却只拥有有处置股股票、领领取股息息红利、参加股股东大会会及对有有关议案案的投票票权，而而无权随随意处置置公司资资产。 同时时，随着着现代经经济的发发展，公公司规模模扩大，股东增增多，股股权日趋趋分散化化、多元元化，使使股份公公司的所所有权与与经营权权更加分分离。市市场竞争争的日益益激烈，企业对对经理人人的素质质要求越越来越高高，也促促使经理理人在企企业经营营管理中中的支配配地位更更加强化化，出现现所谓“经理人人资本主主义”。公司内部部管理科科学化。 随着着公司的的大型化化、集团团化、股股份化和和国际化化，以及及国内外外市场的的变化，公司内内部组织织管理也也在不断断发生着着变革：如由

14、集集权向分分权、由由刚性向向柔性、由统一一向灵活活等，追追求创新新，追求求高效。公司立法法日趋完完备，公公司管理理趋于规规范化。 鉴于于公司在在当今各各国经济济发展中中的重要要作用，为了确确保公司司的法律律地位和和规范运运作，各各国政府府在总结结公司组组织和发发展经验验的基础础上都不不断完善善公司运运行的法法律体系系。如美美国19928年年制定了了统一公公司法；19551年和和19664年进进行了两两次修改改，称为为标准公公司法；19779年又又进行了了5次修修改。通通过对公公司立法法的日趋趋完备，使国家家对以股股份公司司为主的的公司制制企业的的管理趋趋于严格格和规范范，以加加强政府府和股东东

15、对公司司的检查查监督，维护出出资者的的利益和和公司正正常的运运作。表1-22 各各类公司司制企业业特点比比较公司类型型 私人业业主制 （无限责责任）合伙制（两合） 有限责责任制 股份有有限制所有权 一人（自然人人） 几人人（自然然人） 多人人 （含含法人）更多人人（含法法人）集中 分散散经营权与与所有权权的关系系合 分控制成本本 小 大大企业规模模小 大投资来源源少 多投资风险险大 小 4我我国公司司的产生生和发展展（1）我我国近代代公司的的产生和和发展我国资本本主义生生产关系系的萌芽芽出现在在明末清清初，当当时在东东南沿海海地区一一些大型型手工工工场已具具有资本本主义性性质。但但是近代代意义

16、上上的公司司组织则则是在119世纪纪40年年代随着着鸦片战战争，外外国资本本入侵后后才出现现的。鸦鸦片战争争后，原原来经营营鸦片等等的外国国商务“洋行”开始转转向公用用事业和和工业产产业。外外资在华华设立的的各类股股份制公公司企业业，把西西方国家家已普遍遍采用的的股份制制公司的的生产经经营形式式和集股股筹资的的方法带带到了中中国。19世纪纪70年代代后，为为借助民民间私人人资本，解决国国家财力力不足，清政府府中的洋洋务派仿仿效西方方股份制制，推进进兴办了了中国第第一家近近代意义义的股份份制企业业上海海轮船招招商局（诞生了了中国人人自己发发行的第第一张股股票）。此后，股份制制公司形形式又在在保险

17、业业、纺织织业、通通讯电报报业，特特别是工工矿业等等方面得得到进一一步推广广。 但由由于当时时我国社社会的半半殖民地地半封建建性质，民族工工业在帝帝国主义义、封建建主义和和官僚资资本主义义的重重重压迫下下，发展展极其缓缓慢，不不仅公司司组织不不发达，近代公公司数量量更少。 我国国第一部部公司法法是清政政府于119044年正式式颁布的的商律律及公司司注册试试办章程程。新中国成成立后，我国公公司的建建立和发发展新中国成成立初期期，由于于我国实实行了严严格的计计划经济济体制和和对私营营企业的的“公私合合营”政策策，实际际上已不不存在真真正意义义上的公公司制企企业。有有些冠以以“公司”的国有有企业，如

18、“鞍山钢钢铁公司司”等，实实际上并并不是市市场经济济中的经经营性组组织，而而更类似似一层政政府机构构。这也也是至今今我国很很多企业业（特别别是国有有企业）在国际际市场上上经常遭遭到其他他国家“反倾销销”起诉的的原因之之一。80年代代以来，我国公公司制企企业开始始进入蓬蓬勃发展展时期。19933年我国国公布了了公司司法，有关公公司的法法律、法法规随之之逐步完完善。公公司制企企业逐渐成为为我国企企业中最最重要的的组织形形式。特特别是作作为现代代企业制制度中最最高形式式的股份份有限公公司的产产生和发发展，促促进了我我国市场场经济的的发展，并为我我国企业业融入全全球经济济进行了了组织准准备。公司治理理

19、原则的的提出说明：公公司治理理原则的的英文原原称是“corrporratee ggoveernaancee”，既既有“结构”、“机构”和“控制”等含义义，也有有“原则”、“体系”等译法法，专家家、学者者尚未统统一。国国内过去去多称“公司治治理结构构”（或“法人治治理结构构”）。但但考虑“原则”不仅可可以包括括静态的的“结构”，又可可以涵盖盖动态的的“机制”，所以以目前，多称之之为“公司治治理原则则”。 此外，从我国国建立现现代企业业制度的的实践看看，十多多年来，很多企企业建立立“法人治治理结构构”，只是是停留在在“三会四四权”的结构构设置上上，而对对保证这这套结构构有效运运作的一一系列机机制、

20、文文化、法法律体系系的建设设却严重重忽视了了，所以以导致我我国公司司治理的的实践与与国际规规范相差差甚远。从这个个意义上上说，用用“公司治治理原则则”代替“公司治治理结构构”也有助助于增强强我们对对公司治治理内涵涵的重视视。1背景景：公司司治理原原则风行行全球是是有深刻刻背景的的，它是是公司制制企业在在现代市市场经济济条件下，为了适适应激烈烈的市场场竞争形形势，保保证企业业良好经经营，使使企业各各利益相相关群体体利益得得到平衡衡，从而而确保投投资者获获得较好好投资回回报的制制度保证证。现代企业业制度与与传统企企业制度度的主要要区别就就在于企企业的所所有权与与经营权权相分离离，由此带来来了“委托

21、人人”（股东东）与“代理人人”（经理理层）之之间的信信息不对对称和利利益背离离。在监监控不完完全情况况下，经经理人的的管理决决策很可可能偏离离投资者者的利益益。例如如，投资资者的目目的是投投资利润润的最大大化，而而经理人人往往追追求企业业规模的的最大化化，这不不但因为为经理人人的报酬酬往往与与企业规规模呈正正相关关关系，而而且因为为规模扩扩张本身身所能带带来的权权力和地地位，更更何况还还有些监监守自盗盗的经理理人处心心积虑地地肆意侵侵蚀委托托人利益益。例如如用“转移价价格”的办法法，低价价将企业业资产出出售给自自己所持持有、控控制的其其它公司司；不正正当的在在职消费费；贪污污受贿等等等。这这就

22、是利利益机制制问题，它不仅仅包括委委托人和和经理人人之间的的利益分分配，而而且包括括企业与与各利益益相关群群体（sstakkehooldeers：雇员、顾客、供货商商、所处处社区、政府）之间的的利益的的兼容。 另外，导致多多数企业业衰亡的的更具普普遍性的的问题则则是企业业领导人人（董事事会、总总裁）的的“认知模模型错位位”（即其其管理能能力、思思想方式式与环境境错位）。因此此，核心心领导层层的选拔拔、评估估与撤换换，正确确决策的的保证体体系等成成为现代代企业生生存发展展所必须须解决的的同样重重要的问问题。 七、八十年年代后，西方非非国有化化改造浪浪潮和跨跨国公司司的兴起起，导致致企业股股权日益

23、益分散，在加强强大公司司融资能能力与市市场制约约的同时时，也引引发了“两权分分离”蕴含的的所有权权控制力力下降、企业制制衡机制制减弱、经营者者短期行行为等风风险。中中小投资资人经常常成为利利益受害害者，降降低了投投资信心心，加剧剧了投机机行为。这反过过来损害害了企业业的稳固固。当经经济全球球化加速速，金融融创新、企业组组织多样样化带来来冲击时时，许多多上述大大公司便便摇摇欲欲坠。990年代代后的公公司破产产、重组组、兼并并一浪高高过一浪浪就是明明证。 亚洲洲金融危危机引发发了对其其原由的的探讨。世界银银行公司司治理顾顾问、香香港中文文大学教教授郎咸咸平博士士通过对对亚洲330000家上市市公司

24、所所做研究究，发现现大多数数上市公公司都存存在着大大股东剥剥夺小股股东利益益的问题题。这种种剥夺结结构往往往是金字字塔式的的四五层层甚至更更多层，最终的的源头是是一个家家族公司司，然后后层层控控股，极极巧妙地地利用了了乘数效效应，将将最底层层的公众众公司吸吸榨干净净，以至至破产了了事（案案例：印印尼维佳佳佳集团团的敛财财游戏）。不久久前暴露露出的韩韩国几大大企业集集团管理理层集体体（300人）制制造的全全球最大大的财务务诈骗案案（涉案案金额高高达2000亿美美元），也是一一个典型型案例。而我国目目前的证证券市场场由于制制度的缺缺陷和规规则的不不完善，很多上上市公司司大股东东更是肆肆无忌惮惮的剥

25、夺夺中小股股东利益益。不管管是欺诈诈上市的的红光、郑百文文，还是是不久前前暴露出出的中科科系事件件、基金金黑幕等等等，也也不管采采取的是是什么办办法：或或者是将将除了大大股东外外谁也说说不清的的乱七八八糟的资资产注入入公司，用来配配股或上上市融资资；或者者是大股股东（常常常是一一个集团团公司）将上市市公司当当作自己己的“提款机机”，然后后把钱挥挥霍殆尽尽，破产产了事（猴王集集团等）；或者者是搞所所谓的“无形资资产”大甩卖卖，也就就是将集集团的商商标专用用权以上上亿元甚甚至十几几亿元的的高价卖卖给上市市公司，用来抵抵冲集团团对上市市公司的的应收账账款，（厦华电电子、粤粤宏远、万家乐乐和美尔尔雅）

26、；另外，每年年年末许多多公司为为保配或或避免被被“ST”、“PT”所进行行的让人人眼花缭缭乱的关关联重组组交易，以及利利用债务务重组增增加利润润，先小小分红再再大配股股和20000年年末又出出现的所所谓“捐赠”资产目的都都是要变变相侵吞投资者者的利益益。在这种情情况下，依靠相相对滞后后、调整整迟缓的的强制性性法律手手段显然然难以解解决问题题，必须借助助外力的的作用。英美等等国积极极探索，终于找找到了卓卓有成效效的办法法即通通过制定定与市场场环境变变化相适适应的、具有非非约束性性和灵活活性的公公司治理理原则，树立起起以“股东至至上”为中心心的“股东价价值”原则，从而使使广大投投资者从从“用脚投投

27、票”转为“积极干干预”，使公公司的发发展历史史从所谓谓“经理人人资本主主义”进入了了“投资人人资本主主义”。由此此而来的的明显变变化就是是：20000年年以来美美国2000家最最大的上上市公司司已有338家公公司的总总裁因公公司经营营业绩不不佳或未未达目标标被撤换换，其中中包括吉吉列、朗朗讯、施施乐和宝宝洁等公公司的总总裁。而而19999年美美国仅有有23家大大公司的的总裁被被撤换。2进程程：最早早使用非非强制（或非约约束）规规范改善善公司治治理的是是英国。19991年，一系列列公司倒倒闭事件件促使英英国的财财政报告告委员会会、伦敦敦证券交交易所合合作成立立了公司司治理委委员会。经过一一年多的

28、的深入调调查，发发表了公司治治理的财财务方面面报告告，同时时提出了了公司司董事会会最佳作作法准则则。这这是世界界第一个个公司治治理原则则。 随后后，许多多国际性性组织、国家政政府与各各类中介介组织、机构投投资者、金融机机构、证证券交易易所和银银行、大大企业相相继效法法，如美美、英、法、德德、意、日、葡葡、加、澳等西西方发达达国家纷纷纷制订订了公司司治理最最佳行为为指导原原则。119977年、19998年年、19999年年出台的的原则方方案达到到高峰。19999年5月，由由29个个发达国国家组成成的“经济合合作与发发展组织织”（OEECD）通过其其设立的的专门委委员会一一年多的的工作，根据世世界

29、各国国的公司司治理经经验和理理论研究究成果，在巴黎黎部长年年会上通通过了由由该委员员会拟定定的经经济合作作组织公公司治理理原则，为其其成员和和其它国国家提供供了制订订公司治治理原则则的范本本。这套套原则则得到到经济合合作组织织的299国政府府及私营营部门、“七强集集团”各国财财长、“22国国集团”代表、欧盟、世界银银行、国国际货币币基金组组织等许许多国际际组织和和国际社社会的广广泛认同同和强力力支持。 为便利利各国决决策者和和私营部部门学习习、借鉴鉴它国经经验，119999年9月27日，世界银银行与OOECDD密切合合作，联联合成立立了“全球公公司管理理论坛”。此外外，OEECD还还专门设设立

30、了东东欧俄罗罗斯公司司治理课课题组、拉丁美美洲公司司治理课课题组。对于我我国国有有企业的的改革，该组织织也给予予积极的的关注。20000年11月，与与我国国国务院发发展研究究中心和和亚洲开开发银行行共同在在北京举举办了“中国国国有企业业公司治治理研讨讨会”。 亚太地地区除经经济合作作组织成成员国以以外，在在公司治治理原则则的制订订方面稍稍慢了一一步。作作为亚太太地区最最大的经经济合作作官方组组织，亚亚太经合合组织（APEEC）在在19998年财财政部长长会议上上发起了了“亚太经经济合作作组织公公司治理理联合行行动”，由遭遭受金融融危机沉沉重打击击的马来来西亚会会同世界界银行和和亚洲开开发银行行

31、协调行行动（公公司治理理问题由由各国财财长们处处理，显显示了它它与财政政金融的的密切关关系。）19999年5月亚太太经合组组织财长长会议上上，该行行动小组组提交了了“在亚太太经济合合作组织织地区加强强公司治治理”的报告告，提出出了一系系列建议议被财政政部长们们采纳。同年9月月，在亚亚太经合合组织非非正式领领导人会会议上，各经济济体首脑脑对改革革本地区区公司治治理问题题作出了了坚定承承诺。此此后，亚亚太经合合组织的的公司治治理报告告指出，在公司司治理方方面，亚亚洲与世世界上其其它部分分之间存存在的差差距正在在扩大，亚洲的的公司或或经济体体亟待急急起直追追，若想想在未来来几年里里成功地地争取更更多

32、投资资，就必必须使其其公司治治理行为为至少与与新出台的国国际标准准一致。20000年3月，在在太平洋洋盆地经经济合作作理事会会第333届大会会上，该该组织与与亚太经经合组织就公司司治理问问题联合合召开了了研讨会会。目前前，美、日、加加、澳、韩等制制订了各各种版本本的指导原原则。香香港也于于19999年2月出台台了公公司治理理的最佳佳做法原原则。 据统统计，目目前世界界上已出出台各类类公司治治理原则则80多个个，这其其中还不不包括英英特尔、通用汽车车等众多多大型国国际公司司所制定定的董事事会准则则（通用用汽车公公司董事事会的公公司治理理准则已被被“世界5000大”中的1770家效效仿）。在全球球

33、范围内内存在着着多种公公司治理理模式，包括括英美以以股权为为主的公公司治理理、德日日以法人人为主的的公司治治理以及及东南亚亚以家族族为主的的公司治治理等。由于跨跨国公司司越来越越快地把把世界各各国变成成自己的的车间、各国的的公司治治理模式式在不断断地相互互交织与与渗透。因此，发展中中国家研研究在本本国的外外国大公公司治理理成功的的模式是是自身改改革的捷捷径。公司治理理原则的的概念概括地说说，公司司治理原原则就是是现代公公司制企企业中股股东（大大）会、董事会会、经理理层和监监事会“三会四四权”分权制制衡的组组织制度度和运行行机制。图3-11 公司司治理结结构决策权所有权经营权代理信托董 事 会监

34、督经 理 层股东（大）会监督授权监 事 会监督权 具体来来说，公公司治理理原则是是指为解解决所有有权与经经营权分分离而建建立的信信托、代代理关系系（即股股东与信信托人董事事会之间间的关系系；董事事会与代代理人经理理之间的的关系），和以以董事会会、监事事会和高高层经理理人员及及职工之之间的责责权利关关系为核核心的有有效的激激励与约约束机制制，从而而使公司司各利益益相关群群体实现现利益共共享，风风险共担担，相互互制衡，以有效效地激励励董事会会和经理理层勤勉勉尽职，促进企企业增强强经济活活力，提提高经营营绩效，实现符符合公司司和股东东利益的的奋斗目目标。 公司司治理的的核心目目的是为为了维护护个人化

35、化的、真真实的资资本（物物质资本本、人力力资本）所有者的的利益，而追求求经济效效率与制制度适应应的统一一。为此此，必须须保证企企业的决决策科学学和提高高公司业业绩，权权力制衡衡只是手手段。有有效的公公司治理理不仅需需要完备备的公司司治理结结构，更更需要一一系列健健全的治治理机制制。这种种治理机机制因股股东类型型、行业业特性的的不同可可以千姿姿百态，但衡量量其有效效与否的的标准是是惟一的的，就是是能否实实现企业业的决策策科学。公司治理理的关键键环节是是董事会会的改革革与建设设。董事事会既是是公司最最高决策策机构，又行使对企企业经营营进行事事前、事事中监督督的职能能，相对对于外部部市场的的作用，更

36、具超超前性和和主动性性，在公公司发展展中的核核心作用用日益重重要。 同时时，企业业的经营营宗旨、理念、组织氛氛围、员员工的认认同感、归属感感等治理理文化也也影响着公公司治理理的效率率，其建建设不可可忽视。 由于于各国和和各个企企业的具具体情况况不同，在“三会四四权”的具体体安排和和治理机机制的具具体制定定上可以以不尽相相同，但但以上提提出的根根本原则则和指导导思想却却应该是是一致的的。建立公司司治理原原则的意意义“对世界界经济而而言，完完善的公公司治理理机制将将像健全全的国家家治理一一样至关关重要。”世界银行行行长吉吉姆沃尔芬芬森（119999年） 公司治治理机制制已成为为全球关关注的热热点问

37、题题。世界界银行行行长吉姆姆沃尔芬芬森（119999年）指出出：“对世界界经济而而言，完完善的公公司治理理机制将将像健全全的国家家治理一一样至关关重要。”公司治治理机制制问题之之所以如如此重要要，根本本原因在在于良好好的公司司治理机机制是现现代市场场经济和和证券市市场健康康运作的的微观基基础，对对经济和和金融的的稳定与与发展具具有重大大意义： 第一，规范企企业内部部运行机机制，保保证企业业长期、稳定发发展 在市场场经济中中，企业业作为市市场主体体，是众众多利益益相关者者利害关关系的交交汇点，其中包包括政府府、各个个股东、债权人人、经理理人员和和广大职职工、顾顾客。只只有依照照法律规规范和一一系

38、列合合同（包包括章程程）建立立稳定、可靠的的制度框框架，才才能构成成利益相相关者互互相信赖赖的基石石。 良好的的公司治治理，是是按照所所有者和和利害相相关者的的最佳利利益运用用公司资资产的保保证，是是实现公公司根本本目标公司司价值最最大化的的前提，是投资资者进行行投资决决策的重重要依据据，是确确保企业业科学决决策，实实现良好好效益，提高在在资本市市场上的的竞争力力的基础础。 公司治治理原则则有利于于企业内内部构筑筑适应市市场竞争争的、运运行顺畅畅的经营营机制。由于它它使企业业建立了了以股东东会、董董事会、经理层层和监事事会之间间的责权权利关系系为核心心的权利利机构、决策机机构、执执行机构构和监

39、督督机构各各负其责责、协调调运转、有效制制衡的激激励与约约束机制制，使企企业相关关各方的的合法权权益能够够得到保保障、过过分要求求能够得得到制衡衡。 由于建建立了公公司治理理原则的的企业执执行规范范的信息息披露制制度，增增加了公公司运作作的透明明度，能能为投资资者和相相关利益益群体提提供有效效监督的的体制框框架，经经营者的的业绩随随时受到到市场的的监督和和选择，追求利利益最大大化的相相关群体体为了共共同利益益目标将将促使企企业的经经营管理理水平不不断提高高。这种种广泛的的监督可可以达到到很高的的力度（包括更更换经理理层，以以避免企企业的更更大损失失），大大大提高高了企业业在市场场竞争中中抗风险

40、险（主要要包括经经理人道道德风险险、经营营决策风风险）的的能力，为企业业的长期期、稳定定发展提提供了制制度保证证（案例例：康柏柏的故事事）。第二，有有利于增增强市场场信心，获得广广泛的投投资。资本市场场是现代代企业融融资的主主渠道之之一，进进入资本本市场直直接融资资，是获获得低成成本资金金的最佳佳途径。公司治治理原则则无疑是是企业迅迅速、大大规模聚聚集资本本的最有有效的组组织形式式。因为为建立了了公司治治理原则则的、经经营管理理状况良良好的企企业，以以其具有有的法律律和商业业信用，为投资资者的利利益提供供了最透透明、规规范的制制度保证证，必然然成为个个人投资资者和法法人投资机构构追逐的的对象。

41、虽然我国国国内经经济潜在在的增长长力和进进一步的的行业调调整将继继续吸引引国际机机构投资资者，但我我们必须须认识到到对于国国际投资资者来说说，投资资的标准准是公司司的质量量和市场场的质量。投资资者需要要在准备备投资前前对市场场树立信信心。而而投资者者的信心心是建立立在明晰晰和透明明的监管制制度和高高素质的的市场之之上的。据麦肯锡锡咨询公公司最近近对2000个代代表322，5000亿美元元资产的的国际投投资人所所做的调调查表明明，800%的被被调查者者认为，在其他他因素相相同的情情况下，他们愿愿意为“治理良良好”的公司司付出溢溢价，775%的的被调查查者认为为公司治治理至少少与财务务指数同同等重

42、要要。另据一家家香港经经纪公司司里昂证证券新兴兴市场（CLSSA EEmerrginng MMarkketss）的调调查，在在19997到19998年的的金融危危机中，新兴市市场有1108只只个股的的平均跌跌幅达110.55%，而而10家被被列为治治理水平平最佳的的公司股股价反而而上涨了了1333%。这这说明，治理水水平良好好的公司司在市场场低迷时时更容易易反弹。第三，有有利于金金融体系系的稳定定。良好的公公司治理理机制是是金融体体系稳定定的基础础，治理理机制薄薄弱，则则会影响响金融体体系的稳稳定。RRajaan 和和Zinngalle在分分析亚洲洲金融危危机时指指出，东东亚国家家的商务务环境

43、以以关系为为基础，在这种种情况下下，企业业和银行行都不重重视建立立良好的的公司治治理机制制，因为为企业能能依靠银银行继续续融资，而银行行能得到到明确或或隐性的的政府担担保。由由于对长长期投资资的保护护的机制制也较为为薄弱，国外投投资者主主要作短短期投资资，稍有有冲击就就撤资，从而引引发危机机。为此，一一国在开开放资本本市场的的进程中中必须建建立以市市场为基基础的体体制来分分配金融融资源，改善善金融基基础。以以市场为为基础的的体制是是通过明明确的合合约和相相关价格格来分配配金融资资源。由由于合约约不可避避免的存存在不完完全性，如果企企业的公公司治理理机制较较好、透透明度较较高，向向企业提提供资金

44、金的投资资者得到到的保障障也较大大。所以以一种经经济从以以关系为为基础向向以市场场为基础础的运作作良好的的体制发发展时，需要改改善它的的公司治治理制度度，增强强投资者者信心，继而而增强国国家及全全球金融融市场的的稳定性性。 第四，有利于于经济增增长。 一个国国家经济济的持续续增长需需要一个个有效率率的资本本市场，使资本本资源得得到有效效的利用用。公司司治理机机制能适适应大量量新兴起起的知识识密集型型企业的的特点，促进创创业者、经理、雇员与与股东之之间的沟沟通，协协调他们们的利益益，有利利于促进进新兴产产业的发发展，提提升一个个国家的的总体竞竞争优势势。资本本市场的的规范和和回报会会激励上上市公

45、司司从整体体上为股股东谋求求收益。同时，有责任任感的公公司也能能够吸引引更多的的资金到到资本市市场，从从而带来来更大的的经济增增长。 其次次，由于于经济的的全球化化，生产产和投资资决策在在多样的的市场环环境下越越来越复复杂。目目前比以以前任何何时候都都需要更更好的投投资决策策和产生生这种决决策的机机制。要要作出有有效的投投资决策策，不仅仅要有效效收集所所有有关关的信息息，任一一给定的的决策制制定者的的动机还还需与社社会效率率尽可能能地保持持一致。这充分分表明市市场价格格信号作作用以及及公司治治理制度度的效率率和透明明度的重重要性。另外，目目前经济济全球化化既是一一种趋势势，也已已经是一一个现实

46、实，即所所谓“牵一发发而动全全身”。在社社会经济济生活中中，企业业是最基基础的组组成部分分。如果果没有素素质优良良的、健健康的企企业，就就不会有有良好运运行的国国家经济济；而没没有运行行良好的的国家经经济，就就不会有有安全稳稳定的地地区和世世界经济济。这从从97年年爆发的的亚洲金金融危机机及近年年来美国国股市对对全球的的影响，都得到到充分反反映。从从这一点点来说，改善公公司治理理既是提提高公司司素质，增强企企业在市市场中的的竞争能能力的需需要，也也是避免免国内外外经济危危机的基基础。 第五，有利于于资金在在更大范范围内优优化配置置。随着经济济的全球球化，国国与国之之间经济济相互依依存度提提高，

47、企企业筹资资与机构构投资全全球化，一个全全球性的的公司治治理原则则与一套套良好的的公司治治理机制制，有利利于在世世界范围围内增强强投资者者信心，促进国国际资本本流动，降低企企业和国国家在国国际资本本市场上上的筹资资成本，提高资资本在全全球的配配置效率率。 例如如，不良良的公司司治理状状况是大大多数美美国投资资者避开开俄罗斯斯市场的的原因。同样，这也至至少是美美国基金金经理们们将绝大大多数东东南亚国国家（除除新加坡坡和香港港外）排排除在投投资范围围之外的的部分原原因。随着中国国加入WWTO，为中国国企业更更充分地地利用国国际市场场和国际际资本，与各国国企业互互利互惠惠地发展展多种策策略合作作和战

48、略略联盟，包括在在国际更更广泛的的投资者者中寻求求长期的的资金支支持，以以求得迅迅速发展展壮大，提供了了机会，但必要要条件也也是要有有规范的的公司治治理结构构。因为为企业要要想从全全球资本本市场上上获得充充分的资资本支撑撑，其治治理结构构就必须须是能得得到国内内外投资资者的理理解、信信赖，能能使投资资者的合合法权益益有可靠靠的制度度保障，以此增增强投资资者和债债权人的的信心。从这个个意义上上可以说说，进入入WTOO就意味味着与国国际惯例例全面接接轨，一一味地强强调所谓谓“中国特特色”，无疑疑会阻碍碍我们融融入国际际经济。总之，按按国际通通行准则则建立良良好、规规范的公公司治理理结构，是投资资者

49、和合合作者树树立信心心的基础础。治理理结构直直接代表表了企业业的市场场形象，如果企企业的治治理结构构不符合合国际规规范，那那么不仅仅损害自自己的市市场形象象，也等等于自绝绝于投资资者和资资本市场场。所以公司司治理问问题不仅仅关系到到企业与与个人，而且还还关系到到国家及及地区金金融体系系的稳定定、经济济的增长长、全球球资本的的配置，从而最最终影响响到整个个社会的的财富与与福利水水平。五、国际际公司治治理原则则的主要要模式 11主要要模式由于经济济、政治治、文化化等方面面的差异异以及历历史演进进轨迹的的不同，不同的的国家和和地区的公司司治理结结构是存存在差异异的，即即使是同同一个国国家在不不同的历

50、历史阶段段，其公公司治理理结构也会会产生不不同模式式。从主主要的市市场经济济国家的的实践看看，公司司治理结结构主要要有美（英）模模式、日日本模式式和德国国模式三三种。 公司司治理结结构的股股东会、董事会会、经理理班子的的设置、组成和和功能在在这三个个代表性性的国家家中有所所不同。表5-11 公公司治理理原则的的主要模模式美 国日 本德 国结构最高权力力机构股东东 大会会;最高权力力机构股东东 大会会;最高权力力机构股东东大会;决策、监监督机构构董 事会会;决策机构构董事事会；监督独立监监察人。决策监督督机构监事事会*;执行机构构经理理人 员。执行机构构经理理人 员；执行机构构董事事会*（管理理

51、委员会会）。形态股东高度度分散，流动性性 较强强;股东相对对集中、稳定；股东相对对集中、稳定；机构投资资者强大大；集团内企企业交叉叉或循环环 持股，主体银银行实际际控制;大银行直直接持股股，法人人间相互持持股普遍遍；资本市场场高度发发达。资本市场场较发达达。资本市场场不发达达。制衡以独立董董事为主主的董事事 会通通过强大大的资本本市场 实现现对经理理的制衡衡。股东与董董事会具具有同一一性，主体体银行对对经理构构成制衡。股东与监监事会具具有同一一性，监事事会对经经理构成成制衡（职职工代表表占较大大比例）。目标注重短期期效益；注重长期期效益和和社会责责任；注重长期期效益和和社会责责任；强调股东东利

52、益。重视利益益相关者者利益。重视利益益相关者者利益。方式重分工、制衡；重协调、合作；重协调、合作；利润分配配偏好红红利，倾倾 向让让资金流流向市场场；更愿意把把资金留留在企业业内；更愿意把把资金留留在企业业内；资本市场场活跃，兼并收收 购频频繁，恶恶意收购购时有 发生生；资本市场场不活跃跃，兼并并收购较少少，恶意意收购很很少发生；资本市场场不活跃跃，兼并并收购较少少，恶意意收购很很少发生；对经理人人的激励励、约束束 强（股权等等方式）；经理人流流动性强强。经理人稳稳定。经理人稳稳定。 = 1 * GB2 美国国模式股权结构构美 国目目前最大大的股东东是机构构投资者者，如养养老基金金、人寿寿保险

53、、互助基基金以及及大学基基金、慈慈善团体体等，其其中养老老基金所所占的份份额最大大。据统统计，目目前美国国的各类类共同基基金已近近60000家。在900年代初初，机构构投资者者控制了了全国大大中型企企业400%的普普通股，拥有较较大型企企业400%的中中长期债债权。220家最最大的养养老基金金持有上上市公司司约100的普普通股。尽管机机构所有有的持股股总量很很大，一一些持股股机构也也很庞大大，资产产甚至达达几十亿亿美元，但在一一个特定定的公司司中只有有非常有有限的发发言权（不到55%），不足以以对经理理人员构构成控制制。市场控制制 在美美国主要要依靠资资本市场场上的接接管和兼兼并控制制公司。8

54、0年代代以前，美国的的机构投投资者，不长期期持有一一种股票票。在所所持股公公司的业业绩不好好时，机机构投资资者一般般不直接接干预公公司运转转，而是是采取消消极的“用脚投投票”的方式式，卖出出该公司司的股票票。持股股的短期期性质使使股票交交易十分分频繁，造成公公司接管管与兼并并事件频频频发生生。而且且，由于于股票流流动性大大、周转转率高，出现严严重的持持股短期期化。经经理人员员面对主主要股东东的分红红压力只只能偏重重于追求求短期盈盈利，对对资本投投资、研研究与开开发不大大重视。 但880年代代以后，特别是是90年年代以来来，随着着机构投投资者占占据了资资本市场场的主导导地位，由于于其掌握握的资金

55、金规模巨巨大（如如全美教教师保险险及年金金协会TTIAAACREEF对有有价证券券的投资资额达数数千亿美美元，涉涉及约116000家公司司），在在证券市市场上频频繁进出出的成本本就很高高，直接接影响其其投资回回报，于于是开始始采取积积极干预预的策略略，即以以提出建建议的方方式，与与投资公公司的董董事会沟沟通，致致力于改改善董事事会的内内部治理理，促使使董事会会在改善善本公司司经营业绩中中发挥主主动作用用。 = 2 * GB2 日本本模式股权结构构自60年年代以来来，控制制企业股股权的主主要是法法人，即即金融机机构和实实业公司司。法人人持股比比率在119600年为400.9%，19984年年为6

56、44.4%，19989年年增加到到72，90年代代初期上上升到近近80。法人持持股主要要是集团团内企业业交叉或或循环持持股，整整个集团团形成一一个大股股东会。这种企企业间环环形交叉叉持股，主体银银行虽不不直接控控股（持持股不超超过5%），但但对企业业有实际际的控制制权。 控制结结构与主主银行制制度 日本公公司的董董事会成成员主要要来自企企业内部部。决策策与执行行都由内内部人员员承担。董事会会与经理理班子不不构成合合理的制制衡。监监督和约约束主要要来自两两方面，首先是是来自交交叉持股股的持股股公司。一个企企业集团团内的企企业相互互控制，总经理理会（社社长会）就是大大股东会会。如果果一个企企业经营

57、营绩效差差或者经经营者没没有能力力，大股股东会就就会对该该企业的的经营者者提出批批评意见见，督促促其改进进工作，直至罢罢免经营营者。 另一一个重要要的监督督来自主主银行。主银行行一般有有三个特特点：提提供较大大份额的的贷款，拥有一一定的股股本（55%以下下），派派出职员员任客户户企业的的经理或或董事。银行几几乎不持持有与自自己没有有交易关关系的公公司的股股份，持持股目的的基本上上是实现现和保持持企业的的集团化化。主银银行监督督公司运运转的方方式根据据具体情情况而定定；在公公司业绩绩好、企企业运转转正常时时，主银银行不进进行干预预，但在在公司业业绩很差差时，就就显示其其控制权权力。由由于主银银行

58、对企企业的资资金流动动密切关关注，所所以能及及时发现现财务问问题，采采取行动动。譬如如事先通通知相关关企业采采取对策策，如果果公司业业绩仍然然恶化，主银行行就通过过大股东东会、董董事会更更换经理理人员，包括董董事等。借助于于这些手手段，主主银行就就成了相相关公司司的一个个重要而而有效的的监督者者。 在公公司交叉叉持股和和主银行行持股体体制中，持股目目的只在在于使股股东稳定定化，相相互支持持和相互互控制，而不是是为了得得到较高高的股息息或红利利，所以以股票轻轻易不出出手，周周转率低低，股票票市场因因此也对对经理人人员影响响甚微。日本很很少发生生股票市市场上的的兼并，进入990年代代后，兼兼并活动

59、动虽然增增加了，但主要要发生在在中小企企业之间间或大型型企业与与中小企企业之间间。而且且即使兼兼并，也也很少采采用在公公开市场场上直接接购买股股票的方方式，而而往往通通过合并并双方的的大股东东之间协协商转让让股票。 = 3 * GB2 德国国模式 德国国公司治治理结构构的一个个重要特特点是双双重委员员会制度度，即有有监察委委员会（suppervvi-soryyboaard监监事会，相当于于美、日日的董事事会）和和管理理理事会（mannageemenntbooardd董事会会，相当当于美、日的高高级管理理部门或或执行委委员会）。 其监监事会由由股东代代表、雇雇员代表表和独立立董事共共同组成成。德

60、国国的监事事会主席席是由股股东方产生生的，在在董事会会投票持持平时有有两票权权（caastiingvvotee）。监监事会成成员不得得参与公公司的实际际管理。 管理理委员会会每个委委员（都都称执行行董事）具有同同等的权权力，没没有实际际意义上上的CEEO，决决策的原原则是一一致通过过（coonseensuus）。从其运运行机制制看，更更像是其其它国家家的董事事会，而而不像CCEO为为首的行行政系统统。近年年来德国国的这一一结构正正在发生生变化，监事会会的权力力在削弱，设设立CEEO及相相应的行行政决策策系统的的呼声也也愈来愈愈强。 股权权结构与与全能银银行 德国国的股权权结构与与美国的的股权结