公司理财lecture16权证和可转换债券课件

1、公司理财lecture16权证和可转换债券公司理财lecture16权证和可转换债券权证的种类按投资方向分：认购权证（认股权证）（call warrant）认沽权证（put warrant）按行权期限分类：美式权证：持有人可在到期日前任何时间行权。欧式权证：持有人只可在到期当日行权。百慕大式权证：行权方式为以上两种的混合。 09 九月 2022Yixia Wang2权证的种类按投资方向分：05 九月 20224认股权证认股权证是一种允许持有人在指定的期限内购买或出售相关资产(如股票)的一种权利。权证实质是看涨期权。权证通常不单独发行，通常与公司的债券、普通股或者优先股一起捆绑发行。09 九月

2、2022Yixia Wang3认股权证认股权证是一种允许持有人在指定的期限内购买或出售相关认股权证和看涨期权的区别认股权证由公司发行，当投资者执行权利时，公司需要发行新的证券，因而公司总股本增加，存在稀释作用.而看涨期权是由投资者由个人发行，对于公司来说不增加新的股份，不存在稀释作用.09 九月 2022Yixia Wang4认股权证和看涨期权的区别认股权证由公司发行，当投资者执行权利公司为什么发行权证认股权证通常不单独发行，而是与债券、优先股等捆绑发行，可以作为公司债券发行的sweetner（甜味剂），降低债券发行的利率。可以为公司分阶段筹集资金。09 九月 2022Yixia Wang5公

3、司为什么发行权证认股权证通常不单独发行，而是与债券、优先股我国的权证市场2005 年5 月，A 股市场股权分置改革启动。05 年8 月22 日，首支作为股改对价支付的股本权证宝钢JTB1 上市，成为权证市场暂停10 年后诞生的第一只新权证。此后的两年中，权证市场陆续上市了38 支权证，为A 股市场的投资者展开了一片新的天空。内地权证市场2006年总成交金额超过了2439亿美元，高于香港约2304亿美元的总成交金额，超过了曾三年蝉联全球冠军的香港市场，成为全球最活跃的认股权证市场。 09 九月 2022Yixia Wang6我国的权证市场2005 年5 月，A 股市场股权分置改革启动我国的权证市

4、场2005 年8 月22 日，宝钢JTB1（580000）作为首支股改权证上市。9 点30分，系统显示宝钢权证的开盘价：1.263 元。直接涨停！（宝钢JTB1 的行权价为4.50 元，行权比例为1：1。也就是说持有宝钢JTB1的投资者可在行权日按4.50 元买入宝钢股份（SH600019）。09 九月 2022Yixia Wang7我国的权证市场2005 年8 月22 日，宝钢JTB1（58我国的权证市场2006 年4 月3 日，五粮YGC1（030002）上市，上市开盘参考价为0.889元。该权证以1.73 元的涨停价开盘，盘中最低价1.20 元，收于1.502 元，并未封住涨停。但在随后

5、的近30 个交易日，一路上扬，盘中最高价达到了11.67 元。较之开盘参考价上涨1312.7%；较之首日成交均价1.495 元780%。也就是说，如果在开盘首日以均价买入该权证，30 个交易日即可获得700%的收益！09 九月 2022Yixia Wang8我国的权证市场2006 年4 月3 日，五粮YGC1（030可转换债券可转换公司债券是一种附有股票期权的公司债券,它赋予债券持有人可以在规定的时间内(转换期)按照规定的价格(转换价格)将债券转换成公司股票的权利,并且在转股前一直享有债券人的权益. 09 九月 2022Yixia Wang9可转换债券可转换公司债券是一种附有股票期权的公司债券

6、,它赋予可转换债券的价值可转换债券的价值可以分为三个部分：纯债券的价值：指可转换债券在未转换成股票之前,被持有人当作债券持有情况下的价值.转换价值：是指当可转换债券以转股价格转换成股票时,它的股票所能取得的价值.期权价值：可转换债券的持有人获得的可以将可转债转换成股票的权利的价值称为期权价值.09 九月 2022Yixia Wang10可转换债券的价值可转换债券的价值可以分为三个部分：05 九月可转换债券价值09 九月 2022Yixia Wang11可转换债券价值股票价格 纯债券价值转换价值= 转换比率底线价格底线价格可转换债券价值期权价值可转换债券价值05 九月 202213可转换债券价值

7、股票价格可转换债券价值可转换债券价值Max（纯债券价值，转换价值）期权价值09 九月 2022Yixia Wang12可转换债券价值可转换债券价值05 九月 202214可转换债券（例）Litespeed公司发行了10年期的零息可转换债券 。转换比率为25（即每份可转换债券可以转换为普通股的股数）.同期债券的利率为10。现在公司的股票价格为$12 /股。可转换债券的交易价格为$400 。可转换债券的纯债券价值是多少？转换价值是多少？期权价值是多少？09 九月 2022Yixia Wang13可转换债券（例）Litespeed公司发行了10年期的零息可可转换债券（例）纯债券价值09 九月 202

8、2Yixia Wang14转换价值25 shares $12/share = $300期权价值$400 385.54 = $14.46可转换债券（例）纯债券价值05 九月 202216转换价值投资者购买可转换债券的好处买进一份可转换债券相当于买进一份债券的同时,拥有一份看涨期权.当股价接近于转股价格时,投资可转换债券不但可以享受股价上涨的收益,还可以减少由于股价下跌而导致可转债价格下跌的风险.09 九月 2022Yixia Wang15投资者购买可转换债券的好处买进一份可转换债券相当于买进一份债公司发行可转换债券的原因可转债给发行公司提供了长期稳定的资本供应可转债给发行公司提供了较低成本的资金

9、供应可转债给发行公司提供了同等条件下获取更多资本的机会可转债给发行公司提供了进行股权和债权比重调节的工具09 九月 2022Yixia Wang16公司发行可转换债券的原因可转债给发行公司提供了长期稳定的资本发行可转换债券的原因公司后期表现差劲公司后期表现出色可转债股价低，投资者不实施转换权股价较高，可转换债券通常被转换比较：与纯债券相比可转债通常票面利率较低，是较为便宜的融资方式可转债被转换，造成现有股份被稀释，可转债的融资成本相对较高与普通股相比公司本可以按较高发行价格发行股份，故可转债是较昂贵的融资方式在行情较好时，公司实际上按较高的价格发行股份，故可转债是较便宜的融资方式09 九月 2

10、022Yixia Wang17发行可转换债券的原因公司后期表现差劲公司后期表现出色可转债股可转换债券的条款转股价格调整：大部分可转换债券都规定，当公司股票收盘价连续n个交易日低于转股价的一定比例（如80%），公司董事会有权在一定的幅度内下调转股价格。董事会一般1年内只能调整1次。但股东大会通常有权超过上述幅度和次数进行调整。回售条款：在回售期内，当公司股票连续n个交易日低于转股价格的一定比例（如75%）时，投资者有权在若干个交易日后按照一定的价格（如债券面值加上当年利息）将债券回售给公司。09 九月 2022Yixia Wang18可转换债券的条款转股价格调整：大部分可转换债券都规定，当公司可转换债券的条款可赎回条款：当公司股票价格连续n个交易日超过转股价的130%时，