期货基础知识讲义-第二章-期货市场组织结构课件

1、期货基础知识第二章 期货市场组织结构内容提要第一节 期货交易所第二节 期货结算机构第三节 期货中介机构第四节 期货投资者重点：期货交易所、结算机构、期货公司的职能和作用；会员制、公司制的具体内容；期货投资者特点。第二章 期货市场组织结构第一节 期货交易所一、性质与职能（一）性质：期货交易所是专门进行标准化合约买卖的场所。高度系统化和严密性，高度组织化和规范化交易所不得直接或者间接参加期货交易活动、不参与期货价格形成、也不拥有标的商品，只为期货交易提供设施和服务。中国有四家交易所：上海、大连、郑州和中国金融期货交易所第二章 期货市场组织结构（二）职能：1. 提供交易场所、设施及相关服务；2. 制

2、定并实施业务规则；3. 设计合约、安排合约上市；4. 组织和监督期货交易；5. 监控市场风险；6. 发布市场信息；第二章 期货市场组织结构二、组织结构会员制和公司制（一）会员制：会员制期货交易所由全体会员共同出资组建，缴纳一定的会员资格费，作为注册资本。缴纳会员资格费是取得会员资格的基本条件之一，这不是投资行为。权利机构是会员大会，常设机构是会员大会选举产生的理事会。会员制期货交易所是实行自律性管理的非营利性的会员制法人。第二章 期货市场组织结构4、机构设置：（1）会员大会由全体会员组成，最高权力机构。（2）理事会经会员大会选举产生的常设机构，对会员大会负责。理事长1人，副理事长若干，由理事会

3、选举和任免，还有若干政府管理部门委任的非会员理事。（发号施令为主，具体操作由总经理来实施）（3）专业委员会理事会下设若干专业委员会：会员资格审查委员会、交易规则委员会、交易行为管理委员会、合约规范委员会、新品质委员会、业务委员会、仲裁委员会。第二章 期货市场组织结构5、管理架构：总经理、副总经理，相关的交易、交割、研究发展、市场开发、财务等部门。第二章 期货市场组织结构机构设置：1.股东大会全体股东组成，最高权力机构2.董事会常设机构，对股东大会负责。3.经理对董事会负责，由董事会聘任或解聘。4.监事会股东代表和适当比例的公司员工代表组成。5.公司制也有和会员制交易所一样的专业委员会。入场交易

4、的交易商的股东、高级职员或雇员不能成为交易所高级职员第二章 期货市场组织结构（三）会员制与公司制的区别：1、三权分配（所有权、经营权和交易权）与营利性是区分的根本标志。 会员制：组织的所有权、控制权与使用权相联系，为会员利益运作，只有会员才能利用交易所交易系统交易，全部财产归会员，自我监管。不以营利为目的。 公司制：以营利为目的，追求利润最大化，全部财产属于股东，与交易所会员缴纳的资格费分开。会员可以是交易所股东，也可以不是交易所股东。自收自支，自负盈亏，照章纳税。第二章 期货市场组织结构2、会员制和公司制期货交易所实际运行比较。 会员制 公司制 a) 设立目的不同 公共利益为目的 VS 营利

5、为目的b) 法律责任不同 不承担交易中的任何责任 VS 对期货交易所承担有限责任c) 适用法律不同 适用民法 VS 适用 公司法、民法d) 资金来源不同 会员缴纳的资格金 VS 股东本人第二章 期货市场组织结构主要表现在：1.交易所的非营利性质降低了交易所的管理效率，不能适应日益激烈的竞争环境；2.交易所的会员是只能参与期货交易的会员，无法通过向其他投资者融资扩大交易所资本规模和实力的渠道；3.会员制交易所的收益不能在会员间分配，使会员管理交易所的动力不足。近年来，世界上许多大型的证券交易所都由会员制改为公司制，股票交易所的这种公司化浪潮也波及到了期货交易所。公司化已成了全球交易所发展的一个新

6、方向。第二章 期货市场组织结构三、国内期货交易所中国有四家交易所：上海、大连、郑州和中国金融期货交易所国内期货交易所有两个特点：（一）采用不同的组织结构：上海期货交易所、大连商品交易所和郑州商品交易所是会员制2006年9月8日成立的中国金融期货交易所是公司制。第二章 期货市场组织结构第二节 期货结算机构一、性质与职能（一）性质：结算机构作为结算保证金的收取、管理机构，承担风险控制责任，履行计算期货交易盈亏、担保交易履行、控制市场风险的职能。（二）职能： 1.结算期货交易盈亏期货交易的盈亏结算包括:平仓盈亏结算和持仓盈亏结算。第二章 期货市场组织结构平仓盈亏结算即日平仓盈亏=（平仓价-开仓价）平

7、仓量 延至平仓盈仓=（平仓价-上日结算价）平仓量当卖出平仓时，上述公式正数为盈利，负数为亏损；当买入平仓时则相反。计算投资收益时应将上述平仓盈亏减去交易佣金等。持仓盈亏结算持仓盈亏=历史持仓盈亏+当日开仓持仓盈亏历史持仓盈亏历史持仓盈亏=(当日结算价-上一日结算价)*持仓量当日开仓持仓盈亏当日开仓持仓盈亏=（卖出开仓价-当日结算价）*卖出开仓量+（当日结算价-买入开仓价）*买入开仓量第二章 期货市场组织结构2.担保交易履行期货交易一旦成交，结算机构就承担起保证每笔交易按期履约的全部责任。交易双方并不直接发生关系，不用了解对方的资信状况，不需要了解对手是谁。3.控制市场风险保证金制度是期货市场风

8、险最根本、最重要的制度。结算机构通过向结算会员收取保证金、向会员追加保证金，把市场风险控制在可接受的范围内。所谓结算保证金，就是结算机构向结算会员收取的保证金。第二章 期货市场组织结构结算保证金金额会由于会员交易的盈亏出现增减，每日结算价格计算出来后，结算机构会向保证金不足最低限要求的会员发出追加保证金的通知。一般情况下，结算会员收到通知后必须在次日交易所开市前将保证金交齐，否则不能参与次日的交易。在合约价格剧烈波动时，结算机构也可以随时向会员发出追加保证金的通知。一般来说要求会员在收到通知后一小时内补足保证金。通过对会员保证金的管理、控制，结算中心就把市场风险较为有效地控制在可接受的范围内。

9、第二章 期货市场组织结构二、组织方式根据期货结算机构与期货交易所的关系，一般将国际结算机构分为三种形式：第一种，作为某一交易所内部机构的结算机构。如美国芝加哥商业交易所的结算机构就是交易所的一个内部机构。我国期货交易所采用的是第一种形式，交易所设结算部。该方式的风险承担能力有限。第二种，附属于某一交易所的相对独立的结算机构。如美国国际结算公司就同时为纽约期货交易所和费城交易所提供结算服务。两者都是独立法人，交易所的结算业务全部由该结算公司负责。第二章 期货市场组织结构这种形式可保持交易和结算的相对独立性，防止交易所在利益驱动下的违规行为。但双方都是独立法人，在协调关系时容易出现问题。第三种，由

10、多家交易所和实力较强的金融机构出资组成一家全国性的结算公司，多家交易所共用这一个结算公司。如英国的国际商品结算公司不仅为英国本土的数家期货交易所提供有关服务，还为大多数英联邦国家和地区的期货交易所提供结算服务。第二章 期货市场组织结构【常识介绍】金融衍生产品衍生产品起原意是派生物、衍生物的意思。金融衍生产品是指从原生资产派生出来的金融工具。国际上金融衍生产品种类繁多，活跃的金融创新活动接连不断的推出新的衍生产品。金融衍生产品主要有以下三种分类方法：1、根据产品形态，可以分为远期合约、期货合约、期权合约和掉期（互换）合约四大类；2、根据原生资产不同可以分为股票、利率、汇率和商品四类。3、根据交易

11、所的不同，分为场内交易和场外（柜台）交易。第二章 期货市场组织结构第二章 期货市场组织结构期货交易的结算大体上可以分为三个层次：第一个层次是由结算机构对结算会员进行结算，结算会员是交易所的交易会员中资金雄厚、信誉良好的期货公司或金融机构；第二个层次是结算会员与非结算会员之间的结算；第三个层次是非结算会员对客户的结算。（注意：结算会员也可以直接对客户结算）第二章 期货市场组织结构在国外由于期货结算中心相对或完全独立于期货交易所，期货交易所会员未必同时是结算机构会员，结算机构会员也未必就是交易所会员。 这样，结算机构只需承受会员所冒的风险，会员承受非会员的风险，会员经纪公司承受客户的风险，一级对一

12、级，每级都要努力避免出现风险，都积极的去分散风险。 由于各负其责，加强了结算过程中监督与管理，形成了为了各自利益而相互制约的机制，从而减少了期货市场的风险程度。第二章 期货市场组织结构（二）国内结算体系我国有两种类型：一种是分级结算，一种是不做结算会员和非结算会员区分。1.中国金融期货交易所采取分级结算制度。即期货交易所会员有结算会员和非结算会员组成，交易所对结算会员进行结算，结算会员对投资者或非结算会员进行结算。结算会员按照业务范围分类：全面结算会员：既可以为其受托客户，又可以为与其签订结算协议的交易会员办理结算、交割业务。交易结算会员：只能为其受托客户办理结算、交割业务。第二章 期货市场组

13、织结构特别结算会员：只能为与其签订结算协议的交易会员办理结算、交割业务。结算会员联保制度：与分级结算制度配套，通过缴纳结算担保金实行风险共担。结算担保金：是指由结算会员依交易所规定缴存的，用于应对结算会员违约风险的共同担保资金。确保市场能够正常运行。2.其他三家期货交易所会员既是交易会员，也是结算会员，不做结算会员和非结算会员的区分。第二章 期货市场组织结构第三节 期货中介机构一、性质与职能期货中介机构连接期货投资者和期货交易所及其结算组织机构。1.克服了期货交易中实行的会员交易制度的局限性，使更多交易者参与进来。2.使期货公司集中精力管理有限的会员，由中介机构管理大量的中、小投资者3.代理客

14、户入市交易普通客户无可能入市交易4.对客户进行相关培训5.普及交易知识，提供多样化期货交易服务。第二章 期货市场组织结构二、美国期货市场中介机构（一）期货佣金商（FCM）类似我国的期货公司，可以独立开发客户和接受指令，向客户收保证金，也可为其他中介提供下单通道和结算指令。（二）介绍经纪商（IB）国际上既可以是机构也可以是个人，一般为机构。为FCM开发客户或接受指令，但不能接受客户资金，必须通过FCM结算。独立执业的IIB和由期货公司担保的GIB。（三）场内经纪人（FB）电子化交易的交易所内没有FB。第二章 期货市场组织结构（四）助理中介人（AP）个人，为期货经纪商、介绍经纪商、客户交易顾问和商

15、品基金经理介绍客源的人。（五）期货交易顾问（CTA）提供咨询或预测的服务商。第二章 期货市场组织结构三、国内期货市场中介机构主要包括期货公司和介绍经纪商。其中，期货公司是一种重要的期货中介机构。（一）期货公司 1.性质。期货经纪机构是指依法设立的、接受客户委托、按照客户的指令、以自己的名义为客户进行期货交易并收取交易手续费的中介组织，其交易结果由客户承担。第二章 期货市场组织结构 【产生原因】由于期货交易的高风险性，决定了期货交易所必须制定严格的会员交易制度，非会员不得入场交易。于是就发生了严格的会员交易制度与吸引更多交易者、扩大市场规模之间的矛盾。解决这一矛盾的办法就是要容许一部分具备条件的

16、会员接受客户的委托，代理客户进行期货交易。这样，作为期货市场中介组织的期货经纪机构便应运而生。第二章 期货市场组织结构2.职能和作用。期货经纪机构作为交易者与期货交易所之间的桥梁和纽带，归属于非银行金融服务行业。 国际上，一般具有如下职能：根据客户指令代理买卖期货合约、办理结算和交割手续；从事期货交易自营业务；对客户账户进行管理，控制客户交易风险；为客户提供期货市场信息，进行期货交易咨询，充当客户的交易顾问等。目前，我国期货公司受现行法规约束，主要从事经纪业务，自营业务受到限制。期货公司一般设置以下组织机构：财务、结算、信贷、交易、现货交割、客服、研发等部门。第二章 期货市场组织结构 期货公司

17、在期货市场中的作用主要体现在以下几个方面：1、期货经纪机构接受客户委托代理期货交易，拓展市场参与者范围，扩大市场的规模，节约交易成本，提高交易效率，增强期货市场竞争的充分性，有助于形成权威、有效的期货价格；2、期货经纪机构有专门从事信息收集及行情分析的人员为客户提供咨询服务，有助于提高客户交易的决策效率和决策的准确性；3、期货经纪机构拥有一套严密的风险控制制度，可以较为有效地控制客户的交易风险，实现期货交易风险在各环节的分散承担。第二章 期货市场组织结构3、设立条件期货经纪机构的设立必须根据有关法律、规章，按照规定程序办理手续。我国期货交易管理暂行条例规定，设立期货经纪公司，必须经中国证监会批

18、准。未经批准，任何单位和个人不得从事期货经纪业务。设立期货经纪公司，应当符合公司法的规定，并具备下列条件： (1)注册资本最低限额为人民币3000万元； (2)主要管理人员和业务人员必须具有期货从业资格； (3)有固定的经营场所和合格的交易设施； (4)有健全的管理制度； (5)中国证监会规定的其他条件。第二章 期货市场组织结构4.期货居间人与期货公司的关系期货居间人，又称客户经理，是为投资者或期货公司介绍订约或提供订约机会的个人或法人，即根据居间合同的规定，为期货公司提供订立期货经纪合同的机会或提供订立合同的中介服务。居间人因从事居间活动付出劳动，有按合同约定向公司获取酬金的权利。注意：居间

19、人与期货公司没有隶属关系；居间人不是期货公司所订立期货经纪合同的当事人；期货公司在职人员不得成为本公司和其他期货公司的居间人；居间人不能从事投资咨询、代理交易等期货交易活动。第二章 期货市场组织结构（二）介绍经纪商IB我国已经引入了券商IB制度。由券商担任期货公司的介绍经纪商提供中间介绍业务，券商与期货公司的合作。证券公司受期货公司委托从事介绍业务，应当提供下列服务：1.协助办理开户手续2.提供期货行情信息、交易设施3.中国证监会规定的其他服务第二章 期货市场组织结构证券公司不得代理客户进行期货交易、结算或者交割，不得代期货公司、客户收付期货保证金，不得利用证券资金账户为客户存取、划转期货保证

20、金。 证券公司从事介绍业务，应当与期货公司签订书面委托协议。券商申请介绍业务资格应符合“净资产不得低于12亿元”的条件，同时申请该业务的券商必须全资拥有或者控股一家期货公司，或者与一家期货公司被同一机构控制。第二章 期货市场组织结构第四节 期货投资者一、期货市场投资者的特点与分类根据进入期货市场的目的不同，可以分为三大类：套期保值者、投机者和套利者。（一）套期保值者是指那些把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖某种标的物（实物商品或者金融商品）的临时替代物，对其现在买进（或已拥有、将拥有）准备以后出售的某种标的物或对将来要买进的某种标的物价格进行保险的个人或企业

21、。第二章 期货市场组织结构商品期货的套期保值者是生产商、加工商、经营商等金融期货的套期保值者有金融市场的投资者（或债权人）、融资者（或债务人）、进出口商等。第二章 期货市场组织结构（二）期货投机者 是指那些试图正确预测商品价格的未来走势，甘愿利用自己的资金去冒险，不断买进卖出期货合约，以期从价格波动中获取利润的个人或企业 对于投机者来说，重要的是标的物的价格走势与自己的预测是否一致，而非合约标的物本身。按价格预测方法来区分，可分为基本分析派和技术分析派。 按投机者每笔交易的持仓时间，可分为一般交易者、当日交易者、“抢帽子”交易者。第二章 期货市场组织结构（三）套利交易者 是指交易者针对市场上两

22、个相同或相关资产暂时出现的不合理价差同时进行买低卖高的交易。 一般的套利方式包括跨期套利、期现套利、跨品种套利和跨市场套利。 与纯粹的投机者相比，投机方式有所区别。纯粹的投机者是指单向头寸拥有者。第二章 期货市场组织结构二、套期保值者、投机者和套利者之间的关系 （一）投机者、套利者承担了套期保值转移出来的风险套期保值交易能够为生产经营者规避风险，但它只是转移了风险，并不能把风险消灭。期货投机者、套利者在期货市场上正是转移出去的风险的承担者。 实践证明，一个市场中只有套期保值交易根本无法达到转移风险的目的。 分析：如果市场只有套期保值者，那么，必须在买入套期保值者和卖出套期保值者交易数量完全相等

23、时，交易才能成立。实际上，交易的不平衡是经常的。投机者的参加正好能弥补这种不平衡，促使期货交易的实现。第二章 期货市场组织结构（二）投机、套利交易促进市场流动性，保障了期货市场价格发现功能的实现 价格发现功能是在市场流动性较强的条件下实现的。 一般说来，期货市场流动性的强弱取决于投机成分的多少。在交易不活跃的市场上形成的价格很可能是扭曲的。只有套期保值者的市场，即使集中了大量的供求信息，也难以活跃市场。 投机者、套利者的介入，为套期保值者提供了更多的交易机会，众多的投机者通过对价格的预测，有人看涨，有人看跌，积极进行买空卖空活动。这就增加了市场信息量，扩大了市场规模和深度。第二章 期货市场组织

24、结构三、国际市场机构投资者的特点与分类（一）机构投资者是指以各种形式参与期货交易的机构投资者，包括套期保值者、投机者和套利者。（二）期货市场机构投资者1.根据资金来源划分（1）生产贸易商。参与期货市场多是通过期货佣金商代理进行。（2）证券公司、商业银行或投资银行类金融机构。多是通过期货佣金商代理。（3）养老基金、养老保险、慈善基金。期货市场重要的机构投资者，喜欢将投资组合的一部分资金（一般为5%-20%）配置到对冲基金上，以此分享参与期货市场等衍生品市场的好处。第二章 期货市场组织结构2.根据资金投资领域划分（1）对冲基金含义。也称避险基金或套利基金，是指由金融期货和金融期权等金融衍生工具与金

25、融组织结合后以高风险投机为手段并以盈利为目的的金融基金。它是投资基金的一种形式，属于免责市场产品。意为“风险对冲过的基金”，对冲基金名为基金，实际与互惠基金安全、收益、增值的投资理念有本质区别。初期运作宗旨：是利用期货、期权等金融衍生产品以及对相关联的不同股票进行买空卖空、风险对冲的操作技巧，在一定程度上规避和化解证券投资风险。第二章 期货市场组织结构现在基本特征：A.采取私募方式（采用有限合伙的形式），并通过金融工具投资获取高回报率的共同基金；B.组合投资计划不受监管；C.出资人一般在100人以下，有很高的资金实力要求；D.运作方法是通过做多、做空以及进行杠杆交易（即融资交易）等方式，投资于

26、包括衍生工具、外币和外币证券在内的任何资产品种。E.显著特征是经常运用对冲的办法去抵消市场风险，锁定套利机会。第二章 期货市场组织结构组织结构对冲基金是一种集合投资，即将所有合伙人的资本集合起来进行交易。目前，美国的对冲基金都是以有限合伙制为主。一般只有一个一般合伙人和若干有限伙人。一般合伙人：发起设立对冲基金的个人或者实体，负责对冲基金的日常管理、投资策略的制定和具体措施。有限合伙人：对冲基金大部分资金的提供者，数量有限、权利与责任有限，不参与任何基金所进行的交易活动及基金的日常管理。第二章 期货市场组织结构对冲基金分类：A.按照操作方式和投资者数量第一类：美国对冲基金，受相关规定的制约，存在最大投资者数量限制。第二类：离岸对冲基金，法律没有限制投资者数量。B.按照交易手段可分为低风险对冲基金、混合型对冲基金和高风险对冲基金。第二章 期货市场组织结构（2）共同基金 是一种利益共享、风险共担的集合投资方式，即通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人管理和运用资金，从事股票、债券、外汇、货币等投资，以获得投资收益和资本增值。共同基金投资组合中的资金并不配置到期货等衍生品市场领域，但可以套期保值者