化纤行业深度研究报告

1、化纤行业深度研究报告正文目录TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _bookmark0 一、纤维简介 5 HYPERLINK l _bookmark2 二、投资看点 5 HYPERLINK l _bookmark3 主要化纤品种产量及价格上涨 5 HYPERLINK l _bookmark8 涤纶纤维 8 HYPERLINK l _bookmark17 粘胶短纤 12 HYPERLINK l _bookmark24 1.3氨纶 15 HYPERLINK l _bookmark29 1.4锦纶 17 HYPERLINK l _bookmark33 油价上涨推动产品价格上涨 19

2、 HYPERLINK l _bookmark34 服装需求反弹推动需求改善 19 HYPERLINK l _bookmark38 三、相关标的 21 HYPERLINK l _bookmark40 氨纶相关标的 21 HYPERLINK l _bookmark41 泰和新材 21 HYPERLINK l _bookmark44 华峰化学 23 HYPERLINK l _bookmark47 锦纶标的台华新材 24 HYPERLINK l _bookmark50 涤纶相关标的 25 HYPERLINK l _bookmark51 恒力石化 25 HYPERLINK l _bookmark54 荣

3、盛石化 26 HYPERLINK l _bookmark57 桐昆股份 27 HYPERLINK l _bookmark59 恒逸石化 28 HYPERLINK l _bookmark61 东方盛虹 29 HYPERLINK l _bookmark64 粘胶短纤标的中泰化学 29 HYPERLINK l _bookmark68 风险提示 32图表目录 HYPERLINK l _bookmark1 图 ： 纺织纤维品种分类 5 HYPERLINK l _bookmark4 图 ： 主要化纤产品价格 6 HYPERLINK l _bookmark5 图 ： 主要化纤产品的年度产量 6 HYPERL

4、INK l _bookmark6 图 ： 主要化纤产品的月度产量 7 HYPERLINK l _bookmark7 图 ： 2019年化纤对应品种出口量与产量的比例 7 HYPERLINK l _bookmark10 图 ： 涤纶价格 8 HYPERLINK l _bookmark11 图 ： 涤纶产业链示意图 9 HYPERLINK l _bookmark12 图 ： 涤纶产品价格和油价正相关 9 HYPERLINK l _bookmark13 图 ： 涤纶产品价差 10 HYPERLINK l _bookmark14 图 0： 涤纶DY与价格的关系 10 HYPERLINK l _book

5、mark15 图 1： 涤纶PO、D、DY的库存天数 11 HYPERLINK l _bookmark16 图 2： 织机开工率和坯布库存天数 11 HYPERLINK l _bookmark18 图 3： 粘胶纤维产业链示意图 12 HYPERLINK l _bookmark19 图 4： 主要粘胶纤维产品价格 12 HYPERLINK l _bookmark20 图 5： 粘胶短纤价差 13 HYPERLINK l _bookmark21 图 6： 粘胶短纤与棉花价差 13 HYPERLINK l _bookmark22 图 7： 棉花库存及消费 14 HYPERLINK l _bookm

6、ark23 图 8： 粘胶短纤进出口量 14 HYPERLINK l _bookmark25 图 9： 氨纶产业链 15 HYPERLINK l _bookmark26 图 0： 氨纶价格 16 HYPERLINK l _bookmark27 图 1： 氨纶价差 16 HYPERLINK l _bookmark28 图 2： 氨纶产量及进出口量 17 HYPERLINK l _bookmark30 图 3： 锦纶产业链示意图 18 HYPERLINK l _bookmark31 图 4： 尼龙6价差 18 HYPERLINK l _bookmark32 图 5： 尼龙66价差 19 HYPER

7、LINK l _bookmark35 图 6： 纺织服装服饰业出口交货值 19 HYPERLINK l _bookmark36 图 7： 纺织服装、服饰业PI当月同比 20 HYPERLINK l _bookmark37 图 8： 服装类零售额累计同比 20 HYPERLINK l _bookmark39 图 9： 化纤上市公司市值比较 21 HYPERLINK l _bookmark42 图 0： 氨纶、芳纶营业收入及毛利率 22 HYPERLINK l _bookmark43 图 1： 氨纶和芳纶业务的毛利 22 HYPERLINK l _bookmark45 图 2： 华峰化学营业收入及

8、毛利率 23 HYPERLINK l _bookmark46 图 3： 华峰化学氨纶产量 23 HYPERLINK l _bookmark48 图 4： 台华新材营业收入构成 24 HYPERLINK l _bookmark49 图 5： 台华新材毛利率构成 25 HYPERLINK l _bookmark52 图 6： 恒力石化涤纶产量 25 HYPERLINK l _bookmark53 图 7： 恒力石化产品产量 26 HYPERLINK l _bookmark55 图 8： 荣盛石化分产品营业收入 27 HYPERLINK l _bookmark56 图 9： 荣盛石化产品产量 27

9、HYPERLINK l _bookmark58 图 0： 桐昆股份产品产量 28 HYPERLINK l _bookmark60 图 1： 恒逸石化产品产量 28 HYPERLINK l _bookmark62 图 2： 东方盛虹营业收入构成 29 HYPERLINK l _bookmark63 图 3： 东方盛虹毛利率构成 29 HYPERLINK l _bookmark65 图 4： 中泰化学化工品分类产量 30 HYPERLINK l _bookmark66 图 5： 中泰化学营业收入构成 30 HYPERLINK l _bookmark67 图 6： 中泰化学毛利率构成 31 HYPE

10、RLINK l _bookmark9 表格1：涤纶纤维品种简介 8一、纤维简介化学纤维是用天然高分子化合物或人工合成的高分子化合物为原料通过制原液、纺丝和后处理等工序制得的具有纺织性能的纤维。70年代前，我国是棉短绒为主要原料的粘胶纤维和以电石为主要原料的伦。70年代后，随大庆油田的开发，国内化学纤维转向以石油为基础原的涤纶、锦纶、腈纶和丙纶。自200年下半年开始受纺织服装出口向好的影响国内纺服原材料化纤求增长并且化纤原材料原油价格持续上涨也带动化纤产品价格上涨量齐升背景下，行业盈利有望大幅改善。图 ：纺织纤维品种分类资料来化学维生原理工艺，川证券究所二、投资看点1.主要化纤品种产量及价格上涨

11、近期主要化纤产品价格上涨涤纶DTY价格上涨到800元/吨粘短纤价格上涨到1.18万吨人棉纱价格上涨到1.55万/吨锦纶TY价格上涨到1.7万元/吨，纶20D价格上涨到5.5万元/吨。图 ：主要化纤产品价格涤纶DTY粘胶短纤12D锦纶DTY人棉纱氨纶20（右轴）元吨元3,002,002,001,001,0050000资料来：in，川证券究所6,005,004,003,002,001,000涤纶长丝产量最大，且增速也最快，2019产量达到3700万吨其次是涤纶短纤，但最近7年增速不明显，2019年量达到1000万吨；胶纤维的产量和锦纶较为相近约为涤纶长丝的十分之一209年产量达到50万吨锦纶209

12、年产量也为350万吨；最少的是纶，209年产量为73万吨。图 ：主要化纤产品的年度产量涤纶短纤粘胶纤维锦纶纤维氨纶纤维涤纶长丝（右轴万吨万吨120100806040200208 209 210 211 212 213 214 215 216 217 218 219400350300250200150100500资料来：n，川证券究所最近7年氨纶锦和涤纶长丝的年均产量增速超过8%粘胶纤维年均增速接近3%涤纶短纤年均增速最慢为1%左右其中氨纶和涤纶长丝连续年保持正增长。图 ：主要化纤产品的月度产量涤纶长丝（左）涤纶短纤（左）氨纶纤维（右）锦纶纤维（右） 万吨万4040403530303025202

13、020101510105052020-320-820-120-620-121-421-921-221-721-221-521-021-321-821-121-621-121-421-921-221-721-221-521-021-321-821-121-621-122-4资料来：n，川证券究所海外疫情逐步恢复后化纤的出口量有望出现较大增长我国化纤业主要以终端产品纺织服装出口为主原材料纤维也有一定比例的出口国内涤纶纤维氨纶纤维和粘胶纤维都是以出口为主只有锦纶是以进口为主涤纶出口显著高于进口，粘胶的出口占比也较大，氨纶的出口量为进口量的2倍。从原材料纤维的出口来看，涤纶纤维的出口量占产量的比例达到

14、2%，粘短纤达到10%，氨只有0.7%，锦纶是口量超过出口量。图 ： 2019年化纤对应品种出口量与产量的比例2%2%1%1%5%0%粘胶短纤氨纶氨纶涤纶资料来：n，川证券究所涤纶纤维我国纺织服装原材料中需求量最大的就是涤纶纤维需求主要为民用丝用纺织服装生产。表格1：涤纶纤维品种简介品种简介POY预取向丝，高速纺丝获得的取向度在未取向丝和拉伸丝之间的未完全拉伸的化纤长丝，仍需后处理加工。DTY涤纶低弹丝，也叫拉升变形丝。FDY全拉伸丝，纤维已充分拉伸，可以直接用于纺织加工。资料来：百百科涤纶纤维主要可以分成3类FD（全拉伸丝DT（低弹丝和PO（取向丝。其中FDY价格最高，POY价格最低，其价差

15、约保持在2000元/吨左右。图 ：涤纶价格元吨 2,001,001,001,001,001,00800060004000涤纶DTY涤纶POY涤纶FD68D涤FD15D资料来：n，川证券究所涤纶原材料主要为A和EG，都是石油的下游产品。图 ：涤纶产业链示意图POY（预取向丝）DTY（涤纶低弹丝）涤纶长丝FDY（全拉伸丝）纺织服装乙烯MEG涤纶短纤纱线原油石脑油PETPXPTA聚酯薄膜POY（全拉伸丝）包装材料聚酯瓶片POY（全拉伸丝）软饮料瓶资料来：n，川证券究所长期来看，涤纶产品的价格受油价的影响较为为明显，主要原材料PA、PX都是来自石油炼化。由下图可见，P、PA涤纶长丝的价格与原油价格保持

16、较好的正相关关系。受OPEC减产及原需求恢复的影响，国际油价持续上涨。我们判断2021年国际油价均值有望站上60美元/桶，带动纶价格涨。图 ：涤纶产品价格和油价正相关元吨 900800700600500400300200原油PXPA涤纶长美元/ 807060504030201022194/02195/12196/02197/12198/12199/02191031219113021912312201/12202/92203/12204/02205/12206/02207/12208/12209/0220103122011302201231资料来：n，川证券究所涤纶与PX价差从趋势上与油价也呈现

17、正相关，201年油价回升的趋势下涤纶与PX的价差也有望回升，大炼化企业的盈利情况也将改善。图 ：涤纶产品价差油价涤纶与X的价差涤纶-086PT-034EGPA-.65*X元吨美元/吨5004004003003002002001001005002192 2195 2198 2191 2202 2205 2208 2201109080706050403020100资料来：n，川证券究所短期来看涤纶纤维库存和价格显著负相关且库存变化先于价格变化近涤纶纤维库存显著下降，涤纶纤维价格的回升也较为明显。涤纶DTY库存由2020年9月的40天下降到15天，涤纶DTY价由20年9月的640元/吨涨到800元/

18、吨，涨达到25%，且价格具有上行趋势。图 ：涤纶DTY与价格的关系元吨 1,001,001,001,001,009000800070006000CCFI价格指数:涤纶TY库存天数涤纶长丝DY（右轴）天454035302520151050 资料来：n，川证券究所涤纶O、FD、DTY的库存天数有较强的一致性，和涤纶长丝价格都具有较好的负相关性从历史数据来看涤纶DTY的库存天数相对较多而POY和FDY的库存天数较为接近，FDY的库存天数略高于PO。200年9月021年1月涤纶POY和FDY的库存天数由30天下降到10天左右。从过去10年的数据来看，库存下降多出现在冬季12月到1月，出现在油价底部回升

19、阶段。图 ：涤纶POY、FDY、DTY的库存天数库存天数涤纶长丝OY库存天数涤纶长丝DY库存天数涤纶长丝TY5045403530252015105221-121-321-521-721-921-121-121-321-521-721-921-121-121-321-521-721-921-121-121-321-521-721-921-122-122-322-522-722-922-122-1资料来：n，川证券究所图 ：织机开工率和坯布库存天数坯布库存天数盛泽地区（右轴）喷水、喷气织机开机率盛泽地区%天数90508045706040503540303020251020资料来：n，川证券究所粘胶

20、短纤坯布粘胶短纤又称人造棉吸湿性好易于染色织物穿着舒适是最先实现工化生产的纤维之一具有良好的性能和低廉的成本在12种主要纺织纤维中粘纤的含湿率最符合人体皮肤的生理要求具有光滑凉爽透气抗静电色绚丽等特性。坯布图 ：粘胶纤维产业链示意图棉花木浆粕竹片棉花木浆粕竹片溶解浆木片竹浆粕棉浆粕棉短绒粘胶纤维混纺纱人棉纱资料来纤维与粘纤川财证研究所粘胶短纤的价格受新增产能的影响最大其次受原材料及被替代产品棉花的格影响。2016207，粘胶纤维受需求及环保政策影响，价格上涨； 208209年，受新产能投放影响，价格逐渐回落；2020年下年，新增产能投放较少，纺织服装需求回升，粘胶短纤价格触底回升，价格有望上涨

21、 206年的水平粘短纤1.2D和15D的价格差异较小细旦的价格略高于粗旦的价格，但价差仅为几百元。图 ：主要粘胶纤维产品价格元图 ：主要粘胶纤维产品价格元吨1,001,001,001,009000215052160521705218052190522005资料来：n，川证券究所粘胶短纤的原料主要有棉短绒棉浆粕溶解浆资源相对丰富制造成本低近期粘胶短纤差也随着粘胶短纤价格的上涨而上涨其原材料溶解的价格波动相对较小。图 ：粘胶短纤价差粘胶纤维价差（右轴）粘胶纤维溶解浆烧碱元吨元吨2,001,001,001,001,001,008006004002000资料来：n，川证券究所9008007006005

22、004003002001000粘胶短纤与棉花在性能上接近可以互相替代棉花价格对粘胶短纤的价格一定影响棉花的消费也能够反映粘胶短纤的消费情况受需求复苏影响花价格持续上行，也预示着粘胶短纤价格有望继续上涨。图 ：粘胶短纤与棉花价差棉花粘胶短纤差（右轴）粘胶短纤市场价棉花现货平均价元吨元吨2,001,002,001,001,005008006004002000(,0)0(,0)资料来：n，川证券究所粘胶短纤有天然纤维和合成纤维的功能可以替代棉花国内棉花消费处于部回升阶段，和粘胶短纤趋势一致。图 ：棉花库存及消费万 6050403020100棉花商业库存棉花国内消费（右轴百万包101510151015

23、2121-121-321-721-121-321-721-121-321-721-121-321-721-121-321-721-121-321-721-121-321-721-121-321-721-121-321-721-122-322-722-1资料来：n，川证券究所下半年海外粘胶短纤需求有显著增长。2020年上半年，受疫情影响，粘胶纤维出口同比下降21，到了下半年出口快速恢复。2020年前1月，粘胶纤维出口量同比增长14%，追回了上半年的缺口。从出口目的地国家来看，土耳其和巴基斯坦是我国最主要的粘胶短纤出口国因粘胶短纤较好的价格势，保障了出口正增长。图 ：粘胶短纤进出口量吨粘胶短纤进口

24、量粘胶纤维出口量6,005,004,003,002,001,00220-220-820-220-820-220-821-221-821-221-821-221-821-221-821-221-821-221-821-221-821-221-821-221-821-221-822-222-8资料来：n，川证券究所氨纶氨纶纤维又称聚氨酯弹性纤维是最富弹性的合成纤维具有高伸长高回弹耐疲劳等特点需求都在日常生活用品领域主要应用于弹力服饰医用保纺织品等领域，是综合性能优良的纺织原料。氨纶面料最大的优点是弹性好可以拉伸58倍不老化需要与其他纤维织在一起用料约在33%之间在织物中加入少许氨纶就能显著改善织物

25、性能提高织物档次在泳衣内衣瑜伽服压缩衣丝袜中的用料可以超过10%。图 ：氨纶产业链针织品 运动服 紧身衣 袜类手花边织BDOPTMEG纺织服装时装面氨纶苯纯MDI产业用纺织品弹性绷带护膝 纸尿布 汽车内家具罩 降落伞资料来：聚胺纤，川证研究所氨纶集中度持续提升氨纶价格自21年后不断震荡下行小型氨纶工及老装置的开工在供大于求及亏损加剧的背景下减产停产的情况明显增多纶行业集中度提升，大企业未来将显著受益。氨纶20D价格由去年底部的3.6万元上涨到5万元，已经超过207208年的价格高点并且仍在上涨我们预计价格有望上涨到6万元并可能短达到21年的历史格高点78万元/吨旦的氨纶价格更高2D和40D的价

26、差通常保持在7001000元/吨。图 ：氨纶价元吨 9,008,007,006,005,004,003,002,00氨纶40D氨纶元吨9,008,007,006,005,004,003,002,00资料来：in，川证券究所氨纶纤维出口量占产量的比例为10%左右外需求对氨纶价格有一定影响 200年受到疫情影响国内价格触及到近0年来的底部下半受国内需上涨的利好，价格显著回升。氨纶价差主要和氨纶价格成正比，从历史上，PTEG和纯DI价格要和氨纶的价格趋同，价格变化幅度相对较小，对价差的影响不明显。图 ：氨纶价元 6000氨纶价差（右轴）PMEG氨纶纯元吨 3000500020004000200030

27、00100020001000100050000资料来：in，川证券究所氨纶行业集中度提升受新增产量投放的影响氨纶价格自203逐渐震荡下行行业集中度也不断提升由201506年的50多家规模以企业数量下降到2018年的20多家。202204年，氨纶价格相对较高，达到5万元/吨，产品和原料价差也达到2.5万元/吨产能放也非常明显产量由21年的6万吨提到204年的50万吨07218年氨纶的价格再显著上涨年度产量也由207年的55万吨提升到218年的8万吨。图 ：氨纶产量及进出口量氨纶进口月度量氨纶出口月度量氨纶年度产量（右轴）吨万900080800070700060600050500040400030

28、0030200020100010205205042051220608207042071220808209042091221008211042111221208213042131221408215042151221608217042171221808219042191222008资料来：in，川证券究所锦纶聚酰胺俗称尼龙又叫锦纶英文名称Poam（简称A锦纶的强度比棉花高12倍比羊毛高45倍是粘胶纤维的3倍在混纺织物中加入尼纤维可以提高织物的耐磨性锦纶丝的主要应用场景在户外运动领域与其纤维相比更具有耐磨性、吸湿性和回弹性。因尼龙6价格较低主要用于民用领域锦纶纤维通常指尼龙6纤维从应用来看，尼龙6

29、主要应用于民用纤维，用于衣服、包装带等，尼龙66 主要应用于工程塑料和工业纤维尼龙66 纤维主用于轮胎帘子布和工业输送带等；尼龙66工程塑料主用于汽车、电子电器等领域。图 ：锦纶产业链示意图丁二烯己二腈己二胺尼龙66锦纶纤维原油己二酸苯环己烷己内酰胺聚酰胺尼龙6工程塑料资料来：in，川证券究所尼龙6的价格受疫情影响从底部略有回升价差也是逐步改善尼龙6的求主要在户外用品海外需求更大受疫情影响更为明显人们的出行距离短户外运动需求下降明显未来随着欧美疫情好转需求逐步恢复己内胺受原油价格上涨带动尼龙6的价格和价差都将逐步恢复尼龙6切片价也有望上涨到2万元吨。图 ：尼龙6 价差尼龙切片与己内酰胺价差（右

30、轴）CF价格指数己内酰元吨 尼龙切片现货价CF价格指数锦纶FY3,002,002,001,001,005000元吨300300200200100100500资料来：in，川证券究所尼龙66主要用于汽车、电子电器，受国内需求恢复较快带动，近期价格上涨明显由2020年6月的1.8万元/吨上涨到近期的3万元/吨涨幅达到67%，未来价格有望上涨到4万元/吨。图 ：尼龙6 价差尼龙6与己二酸价差尼龙6切片现货价己二酸现货价元吨4,004,003,003,002,002,001,001,005000资料来：in，川证券究所油价上涨推动产品价格上涨涤纶、氨纶和锦纶的原材料A、TEGDI、己内酰胺和己二酸的原

31、材料都为石脑油在疫情逐步好转全球经济逐步恢复的背景下油价上升为趋势，将带动涤纶、氨纶和锦纶的价格上涨。服装需求反弹推动需求改善受疫情影响上半年我国纺织服装服饰出口交货值大幅下降而后于下半年分恢复带动国内原材料化纤需求增长美国服装服饰销售额也在上半年快下降，并于下半年恢复。图 ：纺织服装服饰业出口交货值美国服装服饰销售额中国纺织服装服饰出口交货值（右轴）百万美元亿元人民币2,002,001,001,005000504040303020202020-120-720-120-720-120-721-121-721-121-721-121-721-121-721-121-721-121-721-121

32、-721-121-721-121-721-121-722-122-7资料来：in，川证券究所国内纺织服装、服饰业PPI当月同比在08年底以来持续下滑，但在200年8月触底回升，未来需求有望持续好转。图 ：纺织服装、服饰业PPI当月同比5%43210()2022020420212203082040420412205082060420612207082080420812209082100421012211082120421212213082140421412215082160421612217082180421812219082200422012资料来：in，川证券究所国内服装类零售额累计同比在上

33、半年大幅下滑，并于下半年逐步恢复。图 ：服装类零售额累计同比%50%403020100(0)(0)(0)2010201012011020207203042040120410205072060420701207102080720904210012101021107212042130121310214072150421601216102170721804219012191022007资料来：in，川证券究所三、相关标的因涤纶主要用于民用领域需求增长较为稳定而且需求量显著大于其他化纤企业规模效应显著相关上市公司市值优势明显有炼化一体化投产的涤纶企业市值显著具备优势。图 ：化纤上市公司市值比较亿 30

34、002500200015001000500涤纶氨纶粘胶纤维锦纶 资料来：in，川证券究所氨纶相关标的泰和新材泰和新材的主要产品为氨纶和芳纶公司生产基地主要在烟台和宁夏烟台地有部分生产设施老旧且规模较小公司氨纶新增产量投放在烟台八角新厂和宁夏厂区氨纶新设备的生产规模较大将显著降低生产成本带动公司纶业务毛利率提升。公司芳纶业务毛利率不断提升芳纶产品属于战略性新兴产业具有较强的展潜力不仅是国家骨干装备制造的关键材料还广泛应用于结增强电气绝缘个体防护环境保护先进制造业等重要领域同时也是空航天工业关键基础材料公司是全球第二大的芳纶生产企业国内唯一的业化芳纶生产企业。图 ：氨纶、芳纶营业收入及毛利率氨纶营

35、收芳纶营收氨纶毛利率（右）芳纶毛利率（右亿元20151055%4%3%2%1%00%206207208209210211212213214215216217218219资料来：in，川证券究所公司氨纶营业收入一直最高，氨纶以前毛利率20%上下，且波区间较大， 206以前氨纶毛利比芳纶高2016年后纶毛利率一直下降芳纶毛利率增长，207年后芳纶毛利超过氨纶。图 ：氨纶和芳纶业务的毛利亿元氨纶毛利芳纶毛 6543210206207208209210211212213214215216217218219资料来：in，川证券究所目前全球芳纶产能约为12万吨产能主要在美国杜邦日本帝人公司手中。芳纶主要分

36、为间位芳纶和对位芳纶全球间位芳纶产能约为4万吨对位芳纶产能约为8万吨。1、间位芳纶：全球位芳纶产能约为4万吨，美国杜邦公司年产能约为2万吨是全球最大的间位芳纶生产企业公司产能700吨是全球二大间芳纶生产企业间位芳纶4050%的需求在护领域203%的需在过滤领域，1020%用于芳纸。2、对位芳纶：国内对位芳纶市场有较大增长空间。全球对位芳纶需求量78万吨/年国内需求量仅为1万吨/年公司产能有200吨/年对芳纶50%需求在光缆，用作光缆和耳机线的中间层；120%的需求在防护领域；对位芳纶在汽车行业也有需求。华峰化学公司专业从事氨纶纤维的生产销售和技术开发是全国最大的氨纶纤维制企业之一，产品规格覆盖

37、了1580D，可满足机织、经编、圆编等不同用户需求。图 ：华峰化学营业收入及毛利率亿元氨纶营业收入氨纶毛利 505%404%303%202%101%00%206207208209210211212213214215216217218219资料来：in，川证券究所图 ：华峰化学氨纶产量20,00吨10,0010,005,000211212213214215216217218219资料来：in，川证券究所201年公司计划设30万吨/年差别化纶项目总投资43.6亿元预计建设期6年未来公司氨纶产能将达到50吨200年公司收了华峰新材，拥有75万吨己酸产能，公司己二酸产量排名国内第一。锦纶标的台华新材公

38、司拥有完整的研发纺丝织造染整及销售一体的产业链能够研发产环保健康户外运动特种防护等三大系列多种高档功能性锦纶面料国内少有的能够生产高档尼龙66FDY产品“国家火炬计划重点高新技术业。公司与国内外著名羽绒服、知名品牌运动休闲服、户外运动服装等生产厂商建立了良好的合作关系。209年，公司锦纶类产品的营业收入合计为20.6亿元，占营总收入的76.8%，锦纶价格变对公司业绩影响非常显著。图 ：台华新材营业收入构成锦纶坯布涤纶坯布锦纶成品面料涤纶成品面料锦纶长丝亿 121086420212213214215216217218219资料来：in，川证券究所公司锦纶产品毛利率相对较高靠近终端的产品毛利率相对

39、更高年，公司锦纶成品面料毛利率维持在28%4%之间；锦纶坯布毛利率维持在 24%30%之间；锦长丝毛利率相对较低，维持在14%20%之。图 ：台华新材毛利率构成锦纶坯布涤纶坯布锦纶成品面料涤纶成品面料锦纶长丝5%4%3%2%1%0%212213214215216217218219资料来：in，川证券究所涤纶相关标的涤纶生产企业迎来扩产机会在诸多化纤品种中涤纶纤维的产量最大受材料APX的供应影响最为敏感而前些年PX和PA多为进原材料保供风险大近些年涤纶企业抓住扩产机会建设炼化一体化项目不仅障了原材料供应，也使得盈利大为改善。恒力石化恒力石化在2019年连长兴岛2000万/炼化一体化项目投产前工业

40、涤纶长丝和聚酯切片产量基本持平，民用涤纶长丝产量略有增长。图 ：恒力石化涤纶产量4.003.002.001.00201-030201-031.00民用涤纶长丝（民用涤纶长丝（左轴）工业涤纶长丝（右轴）聚酯切片（左轴）600400200201-09201-06201-03201-09201-06201-03201-12201-09201-06201-03201-12201-09201-06资料来201-06201-03201-12201-09201-06公司在大炼长兴岛投产后，化工品产量显著增长。在化工品领域，20年上半年，公司150万吨乙烯及其下游化工装置全部投产，一套10万吨离子POY产能和

41、一套10万吨全消光POY能也于上半年投产。在A领域，公司A4号线20万吨能于5月份投产。虽然200年一季度化工产品产量受疫情影响略有下降但二季度随着新增产能投产产得到释放，公司业绩明显增长。公司在大炼长兴岛产后，每个季度有100多万吨的成品油产量，但200年上半年受需求及价格影响，产量持续下降至去年60%的水平。化工品价格下跌相对不显著公司减少成品油收率提高化工品产量从结构上提升司业绩。未来新增产能：据媒体报道恒（榆林煤化一体化产业园规划投资1350亿元年加工原煤200万吨，计划221年6月开工建设，024年实现全面达产。图 ：恒力石化产品产量PA化工品成品油80604020202-06202

42、-03201-12201202-06202-03201-12201-09201-06201-03201-12201-09201-06201-03资料来：公公告川财券究所荣盛石化荣盛石化控股子公司浙石“4000万吨/年化一体化项目的一期第一批置（常减压及相关公用工程装置等，于2019年5月投入运行；209年12月该项目的炼油芳烃乙烯及下游化工品装置等也全面投料试车公司化产品产量于2019大幅增长。200年上半年因浙石化一期已经正式投产公司化工和炼油产品增量最大，公司营业收入同比增长27.3%归属于母公股东的净利润同比增长2066。图 ：荣盛石化分产品营业收入20亿元201010500 资料来：公

43、公告川财券究所PA芳化炼油产品 涤纶牵伸涤纶加弹切片公司的控股子公司浙石“4000万吨/年炼一体化项目二期工程正在建中，逐步从2020年4季度进入试运行阶段。图 ：荣盛石化产品产量1500石化行业（左轴）化纤行业（右轴30100020501000211212213214215216217218219资料来：公公告川财券究所桐昆股份桐昆股份的民用丝产量也在不断增长公司产品价格有望跟随需求改善逐步复，价格表现上与原油价格正相关。图 ：桐昆股份产品产量万吨FYDYPAPO（右轴 433323133201-12201-09201-06201-03201201-12201-09201-06201-032

44、01-12201-09201-06201-03201-12201-09201-06201-03101080604020202-06202-06202-03资料来：公公告川财券究所3.4恒逸石化1、恒逸石化文莱炼化项目于2019年1月3日实现全流程打通和全面投产，公司新增了成品油和化工产品。今年上半年，公司生产炼油产品309万吨、化工产品94万吨。2在聚酯新增产能方面200年上半年公聚酯产品的产量达到297万吨，同比增长31%020年2月海宁新材料的第一套生产线G （产能25 万吨/年及相关配套工程投产2020年6嘉兴逸鹏化纤有限公司“年产 50万吨差别化功能纤维提升改造项目”建成并正式投产运行

45、。图 ：恒逸石化产品产量PA聚酯纤维炼油化工30302020101050202-06201-12201-06201-12201-06201202-06201-12201-06201-12201-06201-12201-06201-12201-06201-12201-06201-12201-06201-12201-06资料来：公公告川财券究所3.5东方盛虹公司于1992年成立于208年实现上市，位于江苏盛泽地区，业务涵盖印染化纤炼化一体化公司连云港1600吨炼化一体化项目正在建设产后盈利有望快速提升。图 ：东方盛虹营业收入构成亿元21821922H1010806040200资料来：公公告川财券究

46、所图 ：东方盛虹毛利率构成218219220H5%4%3%2%1%0%资料来：公公告川财券究所粘胶短纤标的中泰化学公司前身为氯碱厂是全国大型氯碱化工企业之一公司主营聚氯乙烯脂(PVC，离子膜烧碱、粘胶纤维、棉纱等产品。公司粘胶产品营业收入占比较低。2019年公司粘胶纤维类产品营业收入合计70亿占公司营总收入非贸易部分的33.7%200年34季度聚氯乙烯（PVC）价格显著高于往年，公司盈利得到显著提升。图 ：中泰化学化工品分类产量万 20聚氯乙烯树脂烧碱粘胶短纤纱线1010500209 210 211 212 213 214 215 216 217 218 219资料来：in，川证券究所图 ：中

47、泰化学营业收入构成聚氯乙烯纱线氯碱类产品粘胶纤维贸易收入（右轴） 亿元亿1010806040200211212213214215216217218706050403020100资料来：in，川证券究所205208年，公司胶纤维毛利率在30左右，相对较为稳定；纱线毛利率震荡下行。图 ：中泰化学毛利率构成贸易收入聚氯乙烯纱线氯碱类产品粘胶纤维7%6%5%4%3%2%1%0%211212213214215216217218219资料来：in，川证券究所风险提示油价大幅下跌油价大幅下跌将影响公司原材料采购价格纺织服装需求大幅下降纺织服装需求下降将导致化纤需求下降宏观经济风险宏观经济系统性风险将影响纺织

48、服装及项目投产进度。各部门、各地方和企业认真贯彻落实党中央决策部署，加快天然气产供储销体系建设，强化天然气发展顶层设计，大力提升勘探开发力度，完善重点地区基础设施布局，加快管网互联互通，补强储气能力短板，完善市场机制，强化督导协调，做实应急保障，天然气年度消费增量创历史新高的同时，冬季高峰期用气得到有效保障。天然气在一次能源消费结构中占比 6.4%，远低于全球平均水平，与美国、俄罗斯等天然气消费大国相比差距更大。好产品呼唤好装备，好装备需要好机床。供给侧改革的核心是满足人们不断追求更好更高的需求做准备。以今年来重庆一家摩配企业在市场并不太好的情形下，追加设备投入，对现有设备进行升级改造，引入数

49、台中高端数控机床，淘汰原有的中低端普通机床和低端数控机床。像这样进行设备升级改造的企业不仅仅在摩配行业，还在其它行业，不仅仅在重庆，还在全国各地装备制造企业也都在进行着。但并不是所有装备企业和行业都在做这件是，而是市场敏感、追求改革、还能凑集资金的装备制造企业。正是他们催生了机床市场回暖，催生了机床行业必将到来的白金五年。目前，为了支持燃料电池汽车发展，各国积极建设氢能源燃料电池汽车配套设施。根据规划，到 2020 年，到 2030 年将建成 1000 座加氢站，日本在 2020 年前建成 160 个加氢站，韩国计划到 2020 年建成 80 座加氢站，德国到 2020 年也预计达到 100

50、座加氢站的规模。世界上几个建设加氢站的大国都以 2020 年 100 座加氢站为目标。这距离我国 2020 年 100 座加氢站的目标还有很大距离，同时也表明，未来两年内加氢站建设进度会急剧增加，相关方面需求巨大，也是机会点。各部门、各地方和企业认真贯彻落实党中央决策部署，加快天然气产供储销体系建设，强化天然气发展顶层设计，大力提升勘探开发力度，完善重点地区基础设施布局，加快管网互联互通，补强储气能力短板，完善市场机制，强化督导协调，做实应急保障，天然气年度消费增量创历史新高的同时，冬季高峰期用气得到有效保障。天然气在一次能源消费结构中占比 6.4%，远低于全球平均水平，与美国、俄罗斯等天然气

51、消费大国相比差距更大。好产品呼唤好装备，好装备需要好机床。供给侧改革的核心是满足人们不断追求更好更高的需求做准备。以今年来重庆一家摩配企业在市场并不太好的情形下，追加设备投入，对现有设备进行升级改造，引入数台中高端数控机床，淘汰原有的中低端普通机床和低端数控机床。像这样进行设备升级改造的企业不仅仅在摩配行业，还在其它行业，不仅仅在重庆，还在全国各地装备制造企业也都在进行着。但并不是所有装备企业和行业都在做这件是，而是市场敏感、追求改革、还能凑集资金的装备制造企业。正是他们催生了机床市场回暖，催生了机床行业必将到来的白金五年。目前，为了支持燃料电池汽车发展，各国积极建设氢能源燃料电池汽车配套设施

52、。根据规划，到 2020 年，到 2030 年将建成 1000 座加氢站，日本在 2020 年前建成 160 个加氢站，韩国计划到 2020 年建成 80 座加氢站，德国到 2020 年也预计达到 100 座加氢站的规模。世界上几个建设加氢站的大国都以 2020 年 100 座加氢站为目标。这距离我国 2020 年 100 座加氢站的目标还有很大距离，同时也表明，未来两年内加氢站建设进度会急剧增加，相关方面需求巨大，也是机会点。以经典的颠覆者优步( Uber )为例，该公司利用现有的 GPS 技术和应用程序部署了不需要任何资产配置的商业模式，扰乱了出租车的市场秩序并扩大到整个交通行业。Doll

53、ar Shave Club 颠覆了吉列( Gillette )的剃刀/剃刀模式，转而提供订阅服务，为其在2016年以10亿美元收购联合利华( Unilever )奠定了基础。亚马逊将其现有的亚马逊网络服务存储和计算服务应用于自己的在线市场运营，并将其出售给其他公司，最终成为该公司的关键利润驱动因素。3)市场价格分析：在经济全球化的趋势下,直播电商行业经济融入世界市场的广度和深度越来越大。与直播电商行业规模增长相对照,用户需求也呈稳定增长趋势。市场需从实际情况出发制定合理的直播电商行业价格,有利于行业规模不断增长和需求不断扩展,有利于保障行业正态良性发展。从长远的趋势看,直播电商行业市场价格应该

54、维持在较高的合理价位上。价格上涨和回落的过程，主要受人力资源、产品及服务优化、市场竞争、出行运输等各类因素影响，导致直播电商行业价格产生一定波动，但是供求长期趋于增长稳定状态，长期向好。2018 年，我国对越南中药材出口数量 1.39 万吨，同比增长261.15%，出口额高达 1.12亿美元，同比增长398.60%，占我国对东盟中药材出口总额的 54%，占我国对“一带一路” 地区中药材出口额的 38%。尤其是对越南中药材边境小额贸易发展迅速，边境小额贸易出口额占我国对越南中药材出口总额的 88.70%。随着我国居民经济生活水平的提高，其对医疗保健的意识逐渐加强，因此对医疗器械产品的需求也在不断

55、攀升，因此下游需求空间的快速扩容使我国医疗器械行业的市场规模得到快速增长，并且在各类细分市场中，影像诊断领域的医疗器械产品销售业绩最好。尽管我国医疗器械行业市场容量扩张速度快，但由于相关基础科学和制造工艺的落后，其国产医疗器械产品仍集中在中低端品种，高端医疗器械主要依赖进口。中国制造2025的提出，预示着我国医疗器械行业的转型升级正在加快，研发趋势也正在向国际靠拢。 水污染是指人为地引起的、 任何导致水的有益利用的适合性遭受损害的水质改变。水污染分为自然污染以及人为污染。自然污染是指由于自然环境中的非人为因素而导致的水体污染，如洞庭湖的“水葫芦”污染，泥石流等等。人为污染对水体破坏性较大，按照

56、来源又能分为几类：工业废水，主要来源于化工厂、钢铁厂、皮革厂等工厂废水；生活污水，主要来自家庭、商业、学校、旅游服务业等排水；农业废水，指农作物栽培、牲畜饲养和农产品加工等过程排出的污水；石油污染，主要来源于船舶废水，海上石油开采及大气石油烃沉降。水处理是指基于需要处理的水的水质，采用不同的水处理工序和化学品，使水质满足生产、生活及环境要求的全过程。水处理方式有物理、化学、生物方法。物理方法有沉降法、过滤法、吸附法、膜渗透等。化学方法有氧化还原法，化学沉淀法，凝聚沉淀法，离子交换法，光催化氧化法，电、磁氧化技术等。生物方法的基本原理是利用一些微生物作用，使废水中的无机或者有机污染物降解为无机物

57、除去。生物处理方法有需氧法、厌氧法和共代谢法等。水处理化学方法是指使用化学药剂来消除及防止结垢、 腐蚀和菌藻滋生及进行水质净化的处理技术。 化学水处理技术是当前国内外公认的工业节水最普遍使用的有效手段。水处理药剂是指用于水处理的化学品，又称水处理剂，广泛应用于化工、石油、轻工、纺织、印染、建筑、冶金、机械、城乡环保等行业，以达到节约用水、防腐阻垢及处理废水的目的。传统和新兴的金融和保险行业、传统物流供应企业也纷纷以智慧医疗应用为契机，以优化医疗服务流程、降低医疗服务成本为目标，与医疗机构积极互联互通，探索通过大数据的利用精细化病种成本核算，重构医疗保险的支付与核算，为用户提供更便捷、精确和可控

58、成本的医疗服务。通过物联网技术，实现医院药品供应、卫生耗材配送等供应链管理的社会化运营，探索全面托管医院的供应链，降低医院后勤运维保障成本。区别于传统的单一分析方式，诊断公司将采用多个“ omics ”技术，包括基因组学、蛋白组学、代谢组学、转录组学、脂类组学、免疫组学等，将其与附加的数据相结合，“ omics ”技术通过分析多种组学数据和医疗大数据，建立可以用于临床辅助诊疗、预测等多种数据分析智能应用，使医生可以方便高效地投入到临床科研工作，更好的推进肿瘤癌症等重大疾慢性病的诊疗和防控。国际上，保健品一般指膳食补充剂。根据形态，美国卫生及公共服务部将膳食补充剂划分为传统片剂、胶囊、粉剂、功能

59、性饮料和能量棒。根据成分及功能，美国农业部将膳食补充剂划分为草本类、运动类、维生素和矿物质补充剂。在中国，保健品即为保健食品，食品安全法分类为“特殊食品”。根据保健（功能）食品通用标准，保健（功能）食品是食品的一个种类，具有一般食品的共性，能调节人体的机能，适用于特定人群食用，但不以治疗为目的。的实质不是解决我们理解的供过于求，而是解决供需错配。历经三十多年经济的高速增长，很多人从低收入低消费到中高收入中高消费。据第三方机构调查数据：中国中高等收入人群已超过两个亿。总的基本需求是存在的，但收入变化导致需求也发生了天翻地覆的变化。人们消费不仅要有，还要好。从有手机到智能化手机；从有电视到高清电视

60、；从有空调到追求低噪音节能空调；从坐普通火车到动车高铁；从自己开车到开私人飞机-；消费需求的更好更高追求，对装备制造就提出了更高的要求，而装备制造的更高要求就反映到机床，就是对机床的更高要求。根据罗兰贝格提供的燃料电池汽车的数据测算，欧洲市场燃料电池小汽车的综合使用成本达到 0.24 欧元/km，高于纯电动和柴油汽车的综合使用成本。因为氢气出售时会考虑氢气制备、运输以及加氢站建设、运营等成本，所以氢气价格里面包含了这些相关配套设施的成本。因此这一成本就是氢能源以燃料电池形式应用到小汽车上的全成本。同时，我国在医疗卫生支出呈上行的趋势，相较于医疗走在前列的美国来讲，我国医疗支出还有较大的提升空间