库存月报：去库存仍为主要趋势下游虽好转难言乐观

1、 第 页 内容目录 HYPERLINK l _bookmark0 引言5 HYPERLINK l _bookmark1 主动补库存5 HYPERLINK l _bookmark9 被动补库存7 HYPERLINK l _bookmark14 主动去库存8 HYPERLINK l _bookmark24 被动去库存10 HYPERLINK l _bookmark54 风险提示23图表目录 HYPERLINK l _bookmark2 图1：煤炭开采和洗选业（单位：%）5 HYPERLINK l _bookmark3 图2：有色金属矿采选业（单位：%）5 HYPERLINK l _bookmark

2、4 图3：金属制品、机械和设备修理业（单位：%）6 HYPERLINK l _bookmark5 图4：石油天然气（单位：%）6 HYPERLINK l _bookmark6 图5：煤炭及其他燃料加工业（单位：%）6 HYPERLINK l _bookmark7 图6：酒、饮料和精制茶制造业（单位：%）6 HYPERLINK l _bookmark8 图7：皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业（单位：%）7 HYPERLINK l _bookmark10 图8：其他采矿业（单位：%）7 HYPERLINK l _bookmark11 图9：黑色金属矿采选业（单位：%）7 HYPERLINK l _

3、bookmark12 图10：木材加工及木、竹、滕、棕、草制品业（单位：%）8 HYPERLINK l _bookmark13 图农副产品加工业（单位：%）8 HYPERLINK l _bookmark15 图12：非金属矿采选业（单位：%）8 HYPERLINK l _bookmark16 图13：开采专业及辅助性活动（单位：%）8 HYPERLINK l _bookmark17 图14：化学纤维制造业（单位：%）9 HYPERLINK l _bookmark18 图15：计算机、通信和其他电子设备制造业（单位：%）9 HYPERLINK l _bookmark19 图16：金属制品业（单位

4、：%）9 HYPERLINK l _bookmark20 图17：非金属矿物制品业（单位：%）9 HYPERLINK l _bookmark21 图18：橡胶和塑料制品业（单位：%）10 HYPERLINK l _bookmark22 图19：文教、工美、体育和娱乐用品制造业（单位：%）10 HYPERLINK l _bookmark23 图20：家具制造业（单位：%）10 HYPERLINK l _bookmark25 图21：石油天然气开采业（单位：%） HYPERLINK l _bookmark26 图22：其他制造业（单位：%） HYPERLINK l _bookmark27 图23：

5、水的生产和供应业（单位：%） HYPERLINK l _bookmark28 图24：燃气生产和供应业（单位：%） HYPERLINK l _bookmark29 图25：铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业（单位：%）12 HYPERLINK l _bookmark30 图26：专用设备制造业（单位：%）12 HYPERLINK l _bookmark31 图27：造纸及纸制品业（单位：%）12 HYPERLINK l _bookmark32 图28：印刷和记录媒介的复制业（单位：%）12 HYPERLINK l _bookmark33 图29：电力、热力的生产和供应业（单位：%）13

6、HYPERLINK l _bookmark34 图30：仪器仪表制造业（单位：%）13 HYPERLINK l _bookmark35 图31：电气机械及器材制造业（单位：%）13 HYPERLINK l _bookmark36 图32：通用设备制造业（单位：%）13 HYPERLINK l _bookmark37 图33：有色金属冶炼及压延加工业（单位：%）14 HYPERLINK l _bookmark38 图34：黑色金属冶炼及压延加工业（单位：%）14 HYPERLINK l _bookmark39 图35：化学原料及化学制品制造业（单位：%）14 HYPERLINK l _bookm

7、ark40 图36：医药制造业（单位：%）14 HYPERLINK l _bookmark41 图37：纺织业（单位：%）15 HYPERLINK l _bookmark42 图38：纺织服装、服饰业（单位：%）15 HYPERLINK l _bookmark43 图39：烟草制品业（单位：%）15 HYPERLINK l _bookmark44 图40：汽车制造业（单位：%）15 HYPERLINK l _bookmark45 图41：食品制造业（单位：%）16 HYPERLINK l _bookmark46 图42：历年各月PMI走势（单位：%）16 HYPERLINK l _bookma

8、rk47 表1：库存周期大分类16 HYPERLINK l _bookmark48 表2：6 月各行业所处库存周期阶段（单位：%）17 HYPERLINK l _bookmark49 表3：6 月各行业所处的上中下游产业（单位：%）18 HYPERLINK l _bookmark50 表4：6 月上中下游行业库存环比对经济承压情况20 HYPERLINK l _bookmark51 表5：2019年上半年全行业景气度统计21 HYPERLINK l _bookmark52 表6：2019年上半年上中下游景气度比较22 HYPERLINK l _bookmark53 表7：上中下游代表性行业库存

9、周期变动情况22引言主动补库存6 图1：煤炭开采和洗选业（单位：%）图2：有色金属矿采选业（单位：%）20.0015.0010.005.000.00-5.00-10.00-15.0020.0015.0010.005.000.00-5.00-10.00-15.00工业增加值:煤炭开采和洗选业:当月同比煤炭开采和洗选业:存货:同比工业增加值:有色金属矿采选业:当月同比有色金属矿采选业:存货:同比数据来源：WIind， 数据来源：Wind， 图3：金属制品、机械和设备修理业（单位：%）图4：石油天然气（单位：%）50.0040.0030.0020.0010.000.00-10.0010.005.00

10、0.00-5.00-10.00-15.00-20.00工业增加值:金属制品、机械设备理业:当同比 工业增加值:石油和天然气开业:当月比金属制品、机械和设备理业:存货:同比 石油和天然气开采业:存货:同比数据来源：Wind， 数据来源：Wind， 图5：煤炭及其他燃料加工业（单位：%）图6：酒、饮料和精制茶制造业（单位：%）40.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.00-30.002013-062013-122013-062013-122014-062014-122015-062015-122016-062016-122017-062017-122018-062018-

11、122019-0612.0010.008.006.004.002.000.00-2.00-4.0025.0020.0015.0010.005.000.00石油、煤炭及其他燃料加工业:存货:同比工业增加值:酒、饮料和精制茶制造业:当月同比酒、饮料和精制茶制造业:存货:同比数据来源：Wind， 数据来源：Wind， 图 7：皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业（单位：%）12.0010.008.006.004.002.000.00工业增加值:皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业:当月同比皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业:存货:同比数据来源：Wind， 被动补库存6 图8：其他采矿业（单位：%）图9：黑色金

12、属矿采选业（单位：%）20.0015.0010.005.000.00-5.00-10.00-15.00-20.00工业增加值:其他采矿业:当月同比其他采矿业:存货:同比工业增加值:黑色金属矿采选业:当月同比黑色金属矿采选业:存货:同比数据来源：Wind， 数据来源：Wind， 图木材加工及木竹滕棕草制品（单位图农副产品加工业（单位：%）20.0015.0010.005.000.00-5.00-10.00-15.002013-062013-122013-062013-122014-062014-122015-062015-122016-062016-122017-062017-122018-06

13、2018-122019-0620.0015.0010.005.000.00-5.00工业增加值:木材加工及木、竹、藤、棕、草制品业:当月同比工业增加值:农副食品加工业:当月同比木材加工及木、竹、藤棕、制品业:存货:同比 农副食品加工业:存货:同比数据来源：Wind， 数据来源：Wind， 主动去库存6 图12：非金属矿采选业（单位：%）图13：开采专业及辅助性活动（单位：%）25.0020.0015.0010.005.000.00-5.002013-062013-122013-062013-122014-062014-122015-062015-122016-062016-122017-062

14、017-122018-062018-122019-0650.0040.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.00-30.002013-062013-122013-062013-122014-062014-122015-062015-122016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-0610.000.00-10.00-20.00-30.00-40.00-50.00工业增加值:非金属矿采选业:当月同比非金属矿采选业:存货:同比工业增加值:开采辅助活动:数据来源：Wind， 数据来源：Wind， 图 14：化学纤维制造业（单位：

15、%）（数据来源：Wind， 数据来源：Wind， 图 16：金属制品业（单位：%）图 17：非金属矿物制品业（单位：%）数据来源：Wind， 数据来源：Wind， 图18：橡胶和塑料制品业（单位：%）图文教工美体育和娱乐用品制造（单位14.0012.0010.008.006.004.002.000.00-2.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.00-5.00-10.002013-062013-122013-062013-122014-062014-122015-062015-122016-062016-122017-062017-122018-06201

16、8-122019-0616.0014.0012.0010.008.006.004.002.000.00-2.00工业增加值:橡胶和塑料制品业:当月同比橡胶和塑料制品业:存货:同比工业增加值:文教、工美、体育和娱乐用品制造业:当月同比文教、工美、体育和娱乐用品制造业:存货:同比(右轴）数据来源：Wind， 数据来源：Wind， 图 20：家具制造业（单位：%）16.0014.0012.0010.008.006.004.002.000.00-2.00工业增加值:家具制造业:当月同比家具制造业:存货:同比数据来源：Wind， 被动去库存6 图21：石油天然气开采业（单位：%）图22：其他制造业（单位

17、：%）15.0010.005.000.00-5.00-10.00-15.00-20.0020.0015.0010.005.000.00-5.00工业增加值:石油和天然气开采业:当月同比石油和天然气开采业:存货:同比工业增加值:其他制造业:当月同比其他制造业:存货:同比数据来源：Wind， 数据来源：Wind， 图23：水的生产和供应业（单位：%）图24：燃气生产和供应业（单位：%）35.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.00-5.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.00-5.00-10.00工业增加值:水的生产和供应业:当月同比水的

18、生产和供应业:存货:同比工业增加值:燃气生产和供应业:当月同比燃气生产和供应业:存货:同比数据来源：Wind， 数据来源：Wind， （位：%）20.0015.0010.005.000.00-5.00-10.00工业增加值:铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业:当 月同比铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业:存货:同比图 26：专用设备制造业（单位：%）18.0016.0014.0012.0010.008.006.004.002.000.00-2.00工业增加值:专用设备制造业:当月同比专用设备制造业:存货:同比数据来源：Wind， 数据来源：Wind， 图27：造纸及纸制品业（单位：

19、%）图28：印刷和记录媒介的复制业（单位：%）15.0013.0011.009.007.005.003.001.00-1.00-3.00-5.0014.0012.0010.008.006.004.002.000.00-2.00-4.00工业增加值:造纸及纸制品业:当月同比造纸及纸制品业:存货:同比工业增加值:印刷和记录媒介的复制业:当月同比印刷业和记录媒介的复制:存货:同比数据来源：Wind， 数据来源：Wind， 图29：电力、热力的生产和供应业（单位：%）图30：仪器仪表制造业（单位：%）25.0020.0015.0010.005.000.00-5.00-10.00-15.0020.001

20、8.0016.0014.0012.0010.008.006.004.002.002013-062013-122013-062013-122014-062014-122015-062015-122016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-06工业增加值:电力、热力的生产和供应业:当月同比电力、热力的生产和供应业:存货:同比工业增加值:仪器仪表制造业:当月同比仪器仪表制造业:存货:同比数据来源：Wind， 数据来源：Wind， 图31：电气机械及器材制造业（单位：%）图32：通用设备制造业（单位：%）20.0015.0010.005.000.00-

21、5.0016.0014.0012.0010.008.006.004.002.000.00-2.00-4.00工业增加值:电气机械及器材制造业:当月同比电气机械及器材制造业:存货:同比工业增加值:通用设备制造业:当月同比通用设备制造业:存货:同比数据来源：Wind， 数据来源：Wind， 图33：有色金属冶炼及压延加工业（单位：%）图34：黑色金属冶炼及压延加工业（单位：%）20.0015.0010.005.000.00-5.0020.0015.0010.005.000.00-5.00-10.00-15.00-20.00工业增加值:有色金属冶炼及延加业:当月比 工业增加值:黑色金属冶炼及延加业:

22、当月比有色金属冶炼及压延加业:存货:同比 黑色金属冶炼及压延加业:存货:同比数据来源：Wind， 数据来源：Wind， 图35：化学原料及化学制品制造业（单位：%）图36：医药制造业（单位：%）16.0014.0012.0010.008.006.004.002.000.00-2.00-4.0020.0018.0016.0014.0012.0010.008.006.00工业增加值:化学原料及化学品制业:当月比 工业增加值:医药制造业:当月同比化学原料及化学制品制业:存货:同比业:存货:同比数据来源：Wind， 数据来源：Wind， 图37：纺织业（单位：%）图38：纺织服装、服饰业（单位：%）1

23、2.0010.008.006.004.002.000.00-2.0012.0010.008.006.004.002.000.00-2.00工业增加值:纺织业:当月同比纺织业:存货:同比工业增加值:纺织服装、服饰业:当月同比纺织服装、服饰业:存货:同比数据来源：Wind， 数据来源：Wind， 图39：烟草制品业（单位：%）图40：汽车制造业（单位：%）20.0015.0010.005.000.00-5.00-10.00-15.00-20.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.00-5.0025.0020.0015.0010.005.000.00-5.00工

24、业增加值:烟草制品业:当月同比烟草制品业:存货:同比（右轴）工业增加值:汽车制造业:当月同比汽车制造:存货:同比数据来源：Wind， 数据来源：Wind， 图 41：食品制造业（单位：%）16.0014.0012.0010.008.006.004.002.000.00-2.00工业增加值:食品制造业:当月同比食品制造业:存货:同比数据来源：Wind， 图 42：历年各月 PMI 走势（单位：%）53.0052.5052.0051.5051.0050.5050.0049.5049.0048.5048.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015年2016年2017年2018

25、年2019年数据来源：Wind， 表 1：库存周期大分类2005 年之后至今行业总体处于的库存阶段时长2005.5-2006.5被动去库存约 4 年2006.6-2007.2主动补库存2007.3-2008.8被动补库存2008.9-2009.2主动去库存2009.3-2009.8被动去库存3.5 年2010.3-2011.10被动补库存2011.11-2012.8主动去库存2011.11-2012.8主动补库存3.5 年2012.9-2013.8被动补库存2014.8-2015.2主动去库存2015.3-2016.6被动去库存4 ）2016.7-2017.2主动补库存2017.3-2018.

26、8被动补库存2018.9-2019.3主动去库存2019.4被动补库存2019.5主动去库存2019.6被动去库存数据来源：Wind， 表 2：6 月各行业所处库存周期阶段（单位：%）周期阶段划分行业工业增加值变化产成品库存变化周期阶段划分主动补库存煤炭开采和洗选业7.30.5上游有色金属矿采选业0.03.3上游金属制品、机械和设备修理业14.01.9中游石油、煤炭及其他燃料加工业4.03.0中游废弃资源综合利用业10.32.0中游酒、饮料和精制茶制造业5.22.0下游皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业2.10.1下游被动补库存其他采矿业-6.93.3上游黑色金属矿采选业-2.22.0上游木材加

27、工及木、竹、滕、棕、草制品业-7.418.0中游农副产品加工业-1.90.7下游主动去库存非金属矿采选业-1.8-1.6上游开采专业及辅助性活动-13.0-0.3上游化学纤维制造业-3.1-4.7中游计算机、通信和其他电子设备制造业-0.2-1.7中游金属制品业-0.8-0.1中游非金属矿物制品业-0.4-0.8中游橡胶和塑料制品业-0.3-1.9中游文教、工美、体育和娱乐用品制造业-5.8-0.5下游家具制造业-0.7-0.5下游被动去库存石油天然气开采业0.4-3.0上游其他制造业0.8-0.9上游水的生产和供应业0.6-0.2中游燃气生产和供应业0.8-0.7中游铁路、船舶、航空航天和其

28、他运输设备制造业6.2-0.7中游专用设备制造业0.4-1.2中游造纸及纸制品业0.3-1.9中游印刷和记录媒介的复制业0.2-1.3中游电力、热力的生产和供应业0.6-0.6中游仪器仪表制造业0.1-1.1中游电气机械及器材制造业2.5-0.3中游通用设备制造业0.1-0.7中游有色金属冶炼及压延加工业3.5-0.1中游黑色金属冶炼及压延加工业2.0-1.6中游化学原料及化学制品制造业1.9-0.2中游医药制造业0.3-0.4下游纺织业0.9-0.6下游纺织服装、服饰业3.4-0.7下游烟草制品业0.9-0.6下游汽车制造业2.2-6.2下游食品制造业2.1-0.2下游数据来源：Wind，

29、表 3：6 月各行业所处的上中下游产业（单位：%）上中下游行业工业增加值变化产成品库存变化周期阶段划分上游非金属矿采选业-1.8-1.6主动去库存石油天然气开采业0.4-3.0被动去库存其他采矿业-6.93.3被动补库存煤炭开采和洗选业7.30.5主动补库存其他制造业0.8-0.9被动去库存黑色金属矿采选业-2.22.0被动补库存有色金属矿采选业0.03.3主动补库存开采专业及辅助性活动-13.0-0.3主动去库存中游水的生产和供应业0.6-0.2被动去库存燃气生产和供应业0.8-0.7被动去库存金属制品、机械和设备修理业14.01.9主动补库存铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业6.2-

30、0.7被动去库存石油、煤炭及其他燃料加工业4.03.0主动补库存专用设备制造业0.4-1.2被动去库存化学纤维制造业-3.1-4.7主动去库存计算机、通信和其他电子设备制造业-0.2-1.7主动去库存金属制品业-0.8-0.1主动去库存非金属矿物制品业-0.4-0.8主动去库存木材加工及木、竹、滕、棕、草制品业-7.418.0被动补库存造纸及纸制品业0.3-1.9被动去库存印刷和记录媒介的复制业0.2-1.3被动去库存电力、热力的生产和供应业0.6-0.6被动去库存废弃资源综合利用业10.32.0主动补库存仪器仪表制造业0.1-1.1被动去库存电气机械及器材制造业2.5-0.3被动去库存通用设

31、备制造业0.1-0.7被动去库存有色金属冶炼及压延加工业3.5-0.1被动去库存黑色金属冶炼及压延加工业2.0-1.6被动去库存橡胶和塑料制品业-0.3-1.9主动去库存化学原料及化学制品制造业1.9-0.2被动去库存下游医药制造业0.3-0.4被动去库存纺织业0.9-0.6被动去库存纺织服装、服饰业3.4-0.7被动去库存烟草制品业0.9-0.6被动去库存汽车制造业2.2-6.2被动去库存文教、工美、体育和娱乐用品制造业-5.8-0.5主动去库存农副产品加工业-1.90.7被动补库存食品制造业2.1-0.2被动去库存酒、饮料和精制茶制造业5.22.0主动补库存家具制造业-0.7-0.5主动去

32、库存皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业2.10.1主动补库存数据来源：Wind， 表 4：6 月上中下游行业库存环比对经济承压情况上中下游行业5 月周期阶段划分6 月周期阶段划分经济承压上游非金属矿采选业主动去库存主动去库存不变石油天然气开采业主动补库存被动去库存加重其他采矿业主动补库存被动补库存加重煤炭开采和洗选业被动去库存主动补库存减轻其他制造业主动去库存被动去库存减轻黑色金属矿采选业主动去库存被动补库存减轻有色金属矿采选业主动补库存主动补库存不变开采专业及辅助性活动主动去库存主动去库存不变中游水的生产和供应业被动补库存被动去库存加重燃气生产和供应业被动去库存被动去库存不变金属制品、机械和设备修理业主动补库存主动补库存不变铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业主动补库存被动去库存加重石油、煤炭及其他燃料加工业主动去库存主动补库存减轻专用设备制造业被动去库存