国际金融课件1

1、第一章 外汇与汇率第一节 外汇与国际收支第二节 汇率及汇率决定第三节 主要汇率理论评析第四节 国际货币体系第五节 汇率制度 第一节 外汇与国际收支一、外汇的概念及特征二、国际收支的概念三、国际收支平衡表一、外汇的概念及特征（一）外汇的概念 外汇的静态含义是外币和以外币所表示的能用于国际结算的各种国际支付手段。目前国际货币信用领域广泛使用的“外汇”概念，都是外汇的静态含义。 广义的外汇概念泛指以不同形式表示的、能够进行偿付的国际债权。它不仅限于外币债权，也包括具有外币职能的本币债权。 （二）外汇的特征 外汇必须以本国货币以外的外国货币来表示。即使本国货币及以其表示的支付凭证和有价证券等，可用作国

2、际结算的支付手段或国际汇兑，但对本国居民来说仍不是外汇。 外汇必须是可以自由兑换的货币。一种货币能够自由兑换成其他货币或者其他形式的资产时，才能作为国际支付和国际汇兑的手段。 外汇具有普遍接受性。外汇必须在国际上可以得到偿付，能为各国普遍接受，才能承担国际支付的责任。 二、国际收支的概念 国际收支是指在一定时期内，一国居民与非居民之间经济交易的系统纪录。 1.国际收支是一个流量的概念。 2.国际收支所反映的内容是经济交易实质上就是价值的交换。经济交易可分为五类：（1）金融资产与商品、劳务之间的交换，即商品和劳务的买卖；（2）商品、劳务与商品、劳务之间的交换，即易货贸易；（3）金融资产与金融资产

3、的交换；（4）无偿的单方面的商品和劳务转移；（5）无偿的单向的金融资产转移。 3.国际收支强调的是居民与非居民之间的经济交易。判断一项交易是否应当包括在国际收支的范围内，所依据的不是交易双方的国籍，而是依据交易双方是否有一方是该国居民，而另一方不是。只有居民与非居民引起的国际经济交易才能计入国际收支。否则居民与居民之间的经济交易只能是国内经济交易。 根据IMF的规定，“居民”是指在某个国家或地区居住一年以上者，否则为非居民。因此一个企业的国外子公司是其所在国的居民，是其母公司所在国的非居民。 例如：美国通用电气公司在新加坡的子公司是新加坡的居民，美国的非居民，子公司与母公司的业务往来就构成了美

4、国与新加坡的国际收支内容。但一国的外交使节，驻外军事人员虽然在另一国居住超过一年，仍是本国的居民，居住国的非居民，如；日本驻美大使、外交人员是日本的居民，美国的非居民。此外，国际性组织，如IMF等，无论设在哪里都不属于任何国家，所以，任何国家与这些机构的经济交易都属于国际收支范围。三、国际收支平衡表1.经常账户 经常账户或称往来项目，反映居民与非居民间经常发生的经济交易内容，其中包括四个具体项目：货物、服务、收益、经常转移。1）货物和服务。货物是指通过海关的进出口货物，以海关的进出口统计资料为基础，载货物所有权发生变化是被记录下来，进出口均采用离岸价格（FOB）计价。服务包括运输、旅游、通讯、

5、建筑、保险、金融服务、计算机和信息服务、专有权使用费和特许费、各种商业服务、个人文化娱乐服务以及政府服务。 2）收益。收益包括职工报酬和投资收益两类。职工报酬是指本国居民在国外工作（一年以内）而得到并汇回的收入以及支付外籍员工（一年以内）的工资福利。投资收益包括直接投资项下的利润利息收支和再投资收益、证券投资收益（股息、利息等）和其他投资收益（利息）。 3）经常转移。经常转移主要包括侨汇、无偿捐赠和赔偿等项目，包括实物和资金形式。 2.资本和金融账户 资本账户分为资本转移以及非生产、非金融资产的收买/出售。 金融账户分为以下三个项目：直接投资、证券投资、其他投资。 1）资本账户。资本账户包括资

6、本转移和非生产、非金融资产交易。资本转移主要包括固定资产转移、债务减免、移民转移和投资捐赠等。非生产、非金融资产交易是指不是生产出来的有形资产（土地和地下资源）和有形资产（专利、版权、商标和经销权等）的所有权转移。 2）金融账户。金融账户记录的是一经济体对外资产负债变更的交易，包括直接投资、证券投资、其他投资和储备资产等四类。（1）直接投资。直接投资是投资者寻求获取在本国以外经营企业的有效发言权为目的的投资。 （2）证券投资。证券投资包括股本证券和债务证券两大类证券投资形式。债务证券又可以细分为中长期债券、货币市场工具和其他衍生金融工具。（3）其他投资。其他投资是指直接投资和证券投资外的所有金

7、融交易，分为贸易信贷、贷款、货币和存款、其他资产负债思想。（4）储备资产。储备资产是指中央银行等货币当局拥有的对外资产，包括货币黄金、外汇、特别提款权和在国际货币基金组织的储备头寸。 3.净差错与遗漏 4.总差额 5.储备与相关项目G:国际金融国际金融课件国际储备.ppt第二节 汇率及汇率决定一、汇率及其标价方法二、汇率的种类三、决定汇率的基础四、影响汇率变动的因素一、汇率及其标价方法 汇率又称汇价或外汇行市，是一国货币折算成另一国货币的比率，或者是以一国货币表示的另一国货币的相对价格。 1.直接标价法 以一定单位(1个或100个外币单位)的外国货币为标准，折算成若干单位的本国货币来表示的方法

8、。 2.间接标价法 以一定单位的本国货币为标准，折算成若干单位的外国货币来表示的方法。 3.美元标价法 以美元为标准来表示各国货币的标价方法。 二、汇率的种类1.基本汇率和套算汇率2.买入汇率、卖出汇率、中间汇率和现钞价3.即期汇率和远期汇率4.名义汇率、实际汇率(见宏观经济学)三、决定汇率的基础（一）金本位制度下决定汇率的基础 金本位制度是以黄金来规定货币所代表的价值，每种货币都有法定（说法不确切）含金量，并以黄金作为本位币。 以两种货币含金量之比得到的汇价成为铸币平价，是金币本位制下汇率决定的基础。 （二）纸币制度下(布雷顿森林体系之前，包括)决定汇率的基础，布雷顿森里体系解体之后之后主要

9、是购买力。 两种货币的法定含金量之比，即金平价，是纸币流通固定汇率制度下的汇率决定基础。四、影响汇率变动的因素1.国际收支状况2.通货膨胀率差异3.利率差异4.经济增长率5.政府的政策因素6.市场心理预期第三节 主要汇率理论评析一、国际借贷理论二、国际收支理论三、购买力平价理论四、利率平价理论五、资产市场理论一、国际借贷理论 在一个开放经济体中,一国货币汇率的变化，是由外汇的供给与需求决定的，而外汇的供给与需求则取决于该国对外流动借贷的状况。当一国的对外债权大于对外债务，即对外流动借贷出现顺差时(比如出口大于进口时)，外汇供给将大于外汇需求，而使该国货币汇率上涨。相反，如果该国的外汇债务大于对

10、外债权，即对外流动借贷出现逆差时(比如进口大于出口时)，外汇需求将大于外汇供给，该国货币汇率便会下跌。B(0.1492)处,人民币供给(美元需求)=人民币需求(美元供给),汇率均衡C(0.1470)处,人民币供给(美元需求)人民币需求(美元供给),人民币贬值A(0.1515)处,人民币供给(美元需求)人民币需求(美元供给),人民币升值汇率（间接标价法）/￥人民币数量对人民币需求曲线（对美元供给曲线）对人民币供给曲线（对美元需求曲线）0.1492/10.1515/10.1470/1ABC凯恩斯学派从国民收入与支出的一般均衡方面考察汇率变动，认为国民总产值的增长会使国民收入支出增加，支出增加又会导

11、致国际收支逆差，使本币对外贬值；即A点向B点回归.相反，缩减国内消费与投资，会改善国际收支，使本币对外升值。缩减国内消费与投资就是减少国内“吸收”，减少外汇需求。即C点向B点回归. 二、国际收支理论 在一个开放的经济体内,外汇汇率决定于外汇的供求。由于国际收支状况决定着外汇的供求，因而汇率实际取决于国际收支。一国经常账户收支状况取决于该国国民收入状况： 国民收入下降，进口需求缩减，贸易收支改善，本币汇率上升； 国民收入上升，进口需求扩大，贸易收支恶化，本币汇率下降。 资本金融账户收支也会影响汇率： 本国利率相对高于外国，会导致资本内流，外汇供给增加，对本币的需求增大，从而本币汇率上升； 反之，

12、本国利率相对低于外国，则会导致资本外流，市场上本币供给增加，对外币的需求增大，从而本币汇率下跌。三、购买力平价理论H:国际金融国际金融课件购买力平价理论.doc 本国人需要外国货币，是因为该外国货币在其发行国有购买力；外国人需要本国货币，则是因为本国货币在本国有购买力。购买力平价有两种形态：绝对购买力平价与相对购买力平价。 四、利率平价理论 利率平价理论认为，两国货币的利差影响并决定了远期汇率与即期汇率的关系。在稳定均衡的外汇市场条件下，两国货币的利差幅度应该等于其远期汇率与即期汇率的差价幅度。利率较低的货币，其远期差价应为升水，升水幅度应等于利差；反之则相反。 汇率Et( 间接标价法)预期收

13、益率(%)RETDRETFE*=1.001.050.95ECBDA104.814.8假定：当期汇率变动，汇率预期不变，iD、iF不变，RETD指用美元表示的美元存款预期收益率，RETF表示用美元表示的欧元预期存款收益率五、资产市场理论（一）汇率的货币论 汇率的货币论实际是购买力平价理论的现代翻版。强调货币市场均衡对汇率的决定性作用：当国内货币供给大于货币需求时，本国物价会上涨。这时，国际商品的套购机制就会发生作用，其结果会使外币汇率上浮，本币汇率下浮。相反，当国内货币需求大于货币供给时，本国物价则会下跌，而会通过国际商品套购机制，使本币汇率上浮，外币汇率下浮。比如，一件衣服在美国的市场价格是1

14、00美元，同样的衣服在中国的市场价格是800人民币，那么1美元兑换的人民币就是8RMB/$。如果市场汇率不是8，是9RMB/$（比如国内物价上涨，人民币贬值），那么就会出现套利机会，衣服在中国的价格转换成美元就是800/989美元，套利者就会用89美元在中国购买一件衣服，然后到美国以100美元的价格卖出，获利11美元。这种套利活动，使得衣服从中国流向美国，直到汇率水平回到8。 （二）汇率的超调模式 汇率的超调模式强调货币市场均衡对汇率变动的作用，但它认为：从短期来看，商品市场价格由于具有粘性，对货币市场失衡的反应很慢，而证券市场的反应却很灵敏，因而利息率立即发生变动。这样，货币市场的失衡就完全

15、由证券市场来承受，从而形成利息率的超调，即利率的变动幅度大于货币市场失衡的变动幅度。 123汇率Et（间接标价法）预期收益率E1E3E2RETD2RETD1RETF2RETF1iD2iD1本国增加货币供给，在长期内使国内物价上升，导致更低的预期未来汇率，美元预期升值率将下降，从而使外币存款收益率上升，RETF1右移至RETF2.在短期内，本币（美元）存款利率下降，推动RETD1左移至RETD2.短期内汇率从E1降到E2,但是长期内，利率回到iD1的水平，RETD回到RETD1.汇率在长期内从E2上升到E3根据货币中性原理，真实货币供给没有变化，（例如政府宣布旧的美元等于新的100美元，新美元的

16、货币供应量为旧美元的100倍，物价水平也变为原来的100倍，根据m=M/P）货币供给在长期内对本币利率没有影响，在长期内，本币利率会回到iD1的水平，本币存款的预期收益率也随之回到RETD1。（三）汇率的资产组合平衡模式 汇率的资产组合平衡模式认为在短期内汇率取决于资产市场（包括货币市场和证券市场）的均衡。由于各国资产（货币和证券）之间具有替代性，一国居民既持有本国资产，也持有外国资产。当国内外利息率、货币财政政策、经常账户差额和对汇率的预期发生变化时，人们就会进行资产组合的调整，从而引起资本的国际流动、外汇供求与汇率的变动。在长期内，物价也会慢慢调整，物价与经常账户差额相互发生作用，共同影响

17、汇率。第四节 国际货币体系一、国际货币体系二、国际货币体系的演变一、国际货币体系 国际货币体系是指各国政府为了解决国际经济交往中对于国际货币（即国际支付手段和国际储备资产）的需要，对涉及国际货币流通的各个方面，包括国际支付原则和汇率制度、国际收支的调节机制、国际储备供应与管理等，在国际范围内做出的制度性安排。 主要包括四个个方面的内容： 1.国际收支及其调节机制 2.汇率及汇率制度 3.国际货币或储备资产的确定 4.国际货币活动的协调与管理二、国际货币体系的演变（一）国际金本位制 在国际金本位制度下，黄金充分发挥世界货币的职能，充当支付、流通与贮藏手段，并作为社会财富的代表，在国际交往中自由转

18、移。各国政府都规定以黄金作为本位货币，确定本国铸币的货币单位及含金量。金币具有无限法偿的权利，并能与银行券自由兑换。（二）布雷顿森林体系 主要内容：第一，美元和黄金挂钩：黄金官价为35美元=1盎司黄金。第二，其他国家货币与美元挂钩。第三，实行固定汇率。布雷顿森林体系决定建立国际货币基金组织，作为永久性的国际金融机构；以黄金为基础，以美元为主要国际储备货币，建立以美元为中心的固定汇率制；各国有责任制定稀缺货币条款，调节国际收支，废除外汇管制等。（三）牙买加体系 1.增加成员国的基金份额 2.浮动汇率合法化 3.黄金非货币化 4.提高特别提款权的国际储备地位 5.扩大对发展中国家的资金融通第五节 汇率制度一、固定汇率制二、浮动汇率制度三、其他汇率制度一、固定汇率制 固定汇率制是指两国的货币比价基本固定，汇率波动幅度被限制在一定范围内的汇率制度。固定汇率制包括金本位制下的固定汇率制和布雷顿森林体系下的固定汇率制。二、浮动汇率制度 单独浮动是指一国货币不与其他国家货币确定固定联系，其汇率根据外汇市场的供求变化来