中级经济师《金融》冲刺班讲义第7章

7份单项选择多项选择案例1.广义的信用风险1.份单项选择多项选择案例1.广义的信用风险1.信用风险管理1.金融风险类别2.交易风险2.应对金融危机与管理3.信用风险的举措4.转移风险5.系统性金融危机1.信用风险1.汇率风险的管金融风险类别与2.市场风险理方法管理3.国家风险4.贷款五级分类5.还款违约风险1.信用风险1全面风险管理2.利率风险的机构3.国家风险2.利率风险管理4.利率风险管理举措方法5.巴塞尔新资本协议涵盖的风险类型1.汇率风险1.金融风险管理2.信用风险流程3.VAR方法归属2.金融危机管理4.汇率风险管理方法5.信用风险管理1.信用风险界定1.内控要素2.汇率风险界定3.全面风险管理的要素4.流动性风险管理对策1.信用风险1.信用风险的事金融风险类别与2.汇率风险前管理方法管理3.声誉风险2.国家风险的管4.信用风险事中管理理方法5.资产流动性注：红色字体的为重复性考点。第二局部：本章主要考点解析1．金融工程概述金融远期合约金融期货金融互换金融期权金融风险的概念金融风险的管理金融风险管理的国际规那么：巴塞尔协议Ⅱ和巴塞尔协议Ⅲ我国的金融风险管理【考点一】金融工程概述(一)金融工程的含义与特点金融工程的含义208090狭义的金融工程就是金融风险管理的技术和方法广义的金融工程，目前普遍认可的是约翰•费纳迪1988〔创新创造性的结构化解决方案的一门科学。金融工程的特点：(1)综合性 (2)创造性(3)实用性(二)金融工程与风险管理1.金融工程管理风险的方式分散风险的方式就是多元化投资金融工程转移风险的方式包括转移全部风险和转移局部风险两种。2.金融工程相比传统风险管理的优势更高的准确性和时效性(2)(3)灵活性(1)原始创新(3)(四)金融工程的应用领域(1)金融产品创新资产定价：金融工程的核心任务(4)投融资策略设计(5)套利(五)金融工程的根本分析方法1.积木分析法套利定价法风险中性定价法状态价格定价技术(六)金融产品定价的根本假设市场不存在摩擦，即没有交易费用和税收。(3)不考虑对手违约风险允许现货卖空行为市场不存在套利时机，这使得我们算出的理论价格就是无套利均衡价格。(6)可以买卖任意数量的资产【考点二】金融远期合约(一)远期价格远期价格通常通过持有本钱模型进行计算〔1〕无红利股票的远期价格：FSerT-tt t其中，Ft;StrT[r，T]时间段的远期价格。有现金收益资产的远期价格：tt

eT-〕

(7-2)其中，It是在[t,T]时间段内持有资产获得现金收益的折现值，如债券的票息、股票的现金红利的折现。〔3〕有红利率资产的远期价格：FSer-qT-t

(7-3)t t股指的红利率等。(二)金融远期合约的价值金融远期合约在任意时点t的价值为：fF

KerT-〕t t其中，ftt;Ft[t，T]时间段的远期价格；K合约的交割价格;T是远期合约的到期日。(三)远期利率协议的交割与估值：重点与难点1.远期利率协议的交割定义远期利率协议(ForwardRateAgreements，简称FRA)是指买卖双方同意从未来某一时刻开始在后续的一定时期内按协议利率借贷几笔数额确定、以具体货币表示的名义本金的协议。远期利率协议的买方是名义借款人，其订立远期利率协议的目的是躲避利率上升的风险。远期利率协议的卖方是名义贷款人，其订立远期利率协议的目的是躲避利率下降的风险。3610006LIBOR6LIBOR3UB0R10003939LIBOR6.25625%的水平上。交割借贷双方不必交换本金，只是在交割日根据协议利率和参考利率之间的差额，交割利息差的折现值。FRA中涉及三个时间点，一个是协议生效日，一个是名义贷款起息日，即交割日〔SettlementDate)，一个是名义贷款到期日，即到期日〔MaturityDate)。远期利率协议的表示通常是交割日到期日393967—1生效日生效日t：交割日T1到期日T27-1名义贷款权限期限FRAFRA协议利率-参考利率名义本金协议期限交割额

1协议利率协议期限协议期限(T2-T1)以为单位表示，即协议天数/基准天数，一般美元的360365LIB0R，我国是SHIB0R，用以计算交割额参考利率，交割额为负，买方向卖方支付交割额。【例题：多项选择】以下对远期利率协议描述不正确的选项是〔 〕。借贷双方不必交换本金，只是在交割日根据协议利率和参考利率之间的差额，交割利息差的折现值。交割日是在名义贷款期末，而不是名义贷款期初E。365360答案：BDE(四〕金融远期合约的套期保值多头套期保值是买入远期合约的套期保值，空头套期保值指卖出远期合约的套期保值。基于远期利率协议的套期保值来某一时间出售已持有债券的投资者。当投资者担忧利率下降给自己造成损失时，可以通过卖出远期利率协议进行套期保基于远期外集合约的套期保值多头套期保值多头套期保值就是通过买入远期外集合约来防止汇率上升的风险，它适用于在未来某曰期将支出外汇的机构和个人，如进口商品、出国旅游、到期归还外债、方案进行外汇投资等。空头套期保值空头套期保值就是通过卖出远期外集合约来防止汇率下降的风险，它适用于在未来某日期将收到外汇的机构和个人，如出口商品、提供劳务、现有的对外投资、到期收回贷款等。交叉套期保值〔如日元和加元之间利用第三种货币〔如美元)来进行交叉套期保值。【考点三】金融期货(一)金融期货的价格金融期货的类别：个股期货、股指期货、货币期货和利率期货期货的理论价格由于期货是在场内进行的标准化交易，其盯市制度决定了期货在任何时间点处的理论价值为0,即期货的报价相当于远期合约的协议价格，故期货的报价理论上等于标的资产的远期价格。期货理论价格的调整短期利率期货3100-协议利率中长期利率期货中长期利率期货通常以政府债券作为标的资产，以净价方式报价(二)金融期货的套期保值：重点与难点完全套期保值〔1〕定义类似远期合约，如果投资者希望套保的现货资产的种类和规模能够与市场上交易的期货的标的资产种类以及期货规模相匹配，可以进行类似远期合约的完全套期保值。举例例如美国公司XYZ1215250012125000200套期保值效果的影响因素①需要避险的资产与期货标的资产不完全-致②套期保值者不能确切地知道未来拟出售或购置资产的时间，因此不容易找到时间完全匹配的期货③需要避险的期限与避险工具的期限不一致。在这些情况下，我们必须考虑基差风险、合约的选择和最优套期保值比率等问题。【例题：单项选择】以下不属于套期保值效果的影响因素是〔 〕。要避险的资产与期货标的资产不完全-致套期保值者不能确切地知道未来拟出售或购置资产的时间，因此不容易找到时间完全匹配的期货需要避险的期限与避险工具的期限不一致答案：D基差风险与套期保值工具的选择基差定义基差(Basis)=待保值资产的现货价格-用于保值的期货价格0但在到期日之前，基差可正可负基差风险基差变动带来的风险称之为基差风脸。当上述原因存在时，即使在期货到期日，基差也有可能不收敛，这会降低套期保值的效果。为了降低基差风险，要选择适宜的期货合约①选择适宜的标的资产越小②选择合约的交割月份在选择合约的交割月份时，要考虑是否打算实物交割最优套期保值比率确实定套期保值比率是指期货合约的头寸规模与套期保值资产规模之间的比率，假设QF表示一份期货合约的规模，NNS表示待保值资产的数量，那么：NQFNS1111。货币期货的最优套期保值比率的损失时，可以买入该外币的期货;相反那么卖出该外币的期货。货币期货在方差最小的意义下，其最优套期保值比率为：hSF〔2〕股指期货最正确套期保值数量第一，定义当我们用股价指数期货为股票组合套期保值时，必然会存在股票组合中股票的数量和权重与股票指数不一致的问题，其最正确套期比率与CAPM模型中的Beta系数相关，最正确套期保值需要的期货数量为：N

〔7-11〕其中VS为股票组合的价值;VF为单位股指期货合约的价值为该股票组合与期货标的股指的系数。因为股票组合没有单位价格，因此很少使用套期保值比率，直接计算套期保值需要的最正确期货数量比拟适宜。第二，举例6S&P50050018,当时的期货价格为400。由于一份该期货合约的价值为400500201.850045份20利率期货与久期套期保值第一，利率期货的套期保值方向因为利率期货投资者担忧利率上升带来的损失时，要卖出利率期货，这样当利率上升时，利率期货价格下跌，利率期货空头可以获益，用以弥补利率上升带来的损失。相反，当投资者担忧利率下降带来的损失时，要买入利率期货。第二，利率期货的套期保值比率令S和DS分别表示需进行套期保值资产的价格和久期F表示利率期货的价格，DF需要的期货合约数〔N)为：NSDSFDF

〔7-12〕例如，20031120200062004694508国债期货合约的平均久期为10.3。那么为进行套期保值，他应卖空的期货合约数为：

N94187.50

8

164.93165份【例题：单项选择】对金融期货套期保值操作描述不正确的选项是〔 〕。当面临外币汇率上升带来的损失时，可以买入该外币的期货当面临外币汇率上升带来的损失时，可以卖出该外币的期货答案：C(三)金融期货的套利1.期现套利〔卖出)现货的同时，按同一标的资产，以同样的规模在期货市场上卖出〔买入)该资产的某种期货合约，并在未来一段时间后同时平仓的交易。跨期套利跨期套利是指在同一期货市场〔如股指期货〕的不同到期期限的期货合约之间迸行的套利交易，具体来说，就是买入〔卖出)某一较短期限的金融期货的同时，卖出〔买入〕另一相同标的资产的较长期限的金融期货，在较短期限的金融期货合约到期时或到期前同时将两个期货对冲平仓的交易。跨期套利的优势利获取无风险利润。跨市场套利跨市场套利是指利用同一种期货合约在不同交易所之间的价差而进行的套利交易具体来说，就是在买入(卖出〕某一交易所的某一金融期货合约的同时，按同一数量、同一到期期限卖出〔买入)另一交易所的同一金融期货合约，并在未来某一时间同时将两种期货合约对冲平仓的交易。因此这种套利方式在货币期货中使用较多。【例题单项选择在同一期货市〔如股指期货的不同到期期限的期货合约之间迸行的套利交易是〔 〕。跨市场套利期现套利跨期套利答案：C【考点四】金融互换(一)利率互换的定价利率互换(InterestRateSwap)是指买卖双方同意在未来的一定期限内根据同种货币的同样的名义本金交换现金流，其中一方的现金流根据浮动利率计算出来，而另一方的现金流根据固定利率计算，通常双方只交换利息差，不交换本金。215(二)货币互换的定价定义货币互换(CurrencySwap金和固定利息迸行交换的协议。货币互换的买方在期初获得外币，并将等值的本币借给卖方；在合约期限内买方支付外币利息，获取本币利息；合约到期时买方向卖方归还外币本金，同时获得本币的本金。因此这一过程可以看作买方发行了一份外币债券，购置了一份本币债券2.货币互换的价值买方的价值V互换=本币债券的价值-外币债券的价值(三)金融互换的套利：重点与难点金融互换的套利运用的是比拟优势原理。根据比拟优势理论，只要满足以下两种条件，就可以通过互换进行套利:①双方对对方的资产或负债均有需求;②双方在两种资产或负债上存在比拟优势。利率互换的套利〔1〕案例根本情况假设A、B51000A6B公司想借入固定利率借款。但两家公司信用等级不同，故市场向它们提供的利率7-1表7--1 市场提供应A、B两公司的借款利率固定利率固定利率浮动利率A公司BA公司B公司6.00%7.20%6个月期LIBOR+0.30%6个月期LIBOR+1.00%注：表中的利率均为一计一次复利的利率。〔2〕比拟优势与融资本钱分析经过分析A公司在固定利率借款上有比拟优势，B公司在浮动利率借款上有比拟优势。互换前的融资本钱：A的6个月期LIBOR+0.30%+B的7.20%互换后的融资本钱：A的6%+B的6个月期LIBOR+1.00%〔6个月期LIBOR+.3+.2%〔6%+6个月期LBOR1.0%=0.5%，A、B0.25%因此，A6LIBOR+0.30%—0.25%=6LIBOR+0.05%B7.20%—0.25%=6.95%货币互换的套利〔1〕案例根本情况1=1.5A51000B美元英镑A公司8.00%11.6%B公司10.00%12%A-B-2%-0.40%司想借入5期的1500万美元借款。市场向它们提供的固定利率如表7—2所示。表7-2 市场向美元英镑A公司8.00%11.6%B公司10.00%12%A-B-2%-0.40%比拟优势与融资本钱分析经过分析A公司在美元借款上有比拟优势，B公司在英镑借款上有比拟优势。互换前的融资本钱：A的11.6%+B的10%互换后的融资本钱：A的8%+B的12%融资本钱共节约：〔11.6%+10〕—〔8%+12%〕=1.6%，A、B0.8%因此，A11.6%—0.8%=10.8%B的实际融资本钱：10%—0.8%=9.2%(四〕运用利率互换管理利率风险1.原理利用利率互换管理资产或者负债中利率风险的方式是转换资产或者负债的利〔或者负债〕利用互换来调整债务时,一般为了使债务与利率敏感性资产相匹配、降低筹资本钱，或者增加负债能力(五〕运用货币互换管理汇率风险原理货币互换产生的起因是因为外汇管制利，从而一方面降低筹资者的融资本钱或提高投资者的资产收益，另一方面促进全球金融市场的一体化。【考点五】金融期权〔一)金融期权的价值结构期权的价值一般被分为内在价值和时间价值两局部1.内在价值内在价值表达的是立即执行期权带来的收益期权的内在价值可有可无根据期权是否存在内在价值可以将期权分为实值期权、平价期权和虚值期权。标的资产现价与执行价相等的期权为平价期权标的资产现价低于执行价的看涨期权或者标的资产现价高于执行价的看跌期权为虚值期权。时间价值〔1〕时间价值即期权费减去内在价值后剩余的局部，反映了交易商愿意为标的资产价格波动的不确定性所支付的代价时间价值大小这局部价值一般为正0。在相同执行价的情况下，平价期权的时间价值是最大的。(二)金融期权的套期保值：重点与难点1.利用期权为现货资产套期保值期权进行套期保值。2.期权的动态套期保值影响期权价值的因素主要包括标的资产价格、标的资产的波动率、无风险利率、到期期限、执行价格五个因素每个因素的影响程度可以通过期权价值关于各因素的偏导数来表达，这些偏导数称主要应用的希腊字母是德尔塔(Delta)、伽马〔Gamma)、维伽〔Vega)、斯塔(Theta)和鞣〔Rho)。德尔塔、伽马用于管理资产价格变动带来的风险维伽用于管理波动率变化带来的风险鞣用于反响利率变动的风险，斯塔表示到期期限对价值的影响，通常作为伽马的镜像指标使用。【例题多项选择每个影响期权价值的因素的影响程度可以通过期权价值关于各因素的偏导数来表达这些偏导数称之为希腊字母其中管理资产价格变动带来的风险的〔 德尔塔(Delta)伽马〔Gamma)维伽〔Vega)D(Theta)E〔Rho)答案：AB(四〕金融期权的套利看涨期权与看跌期权之间的套利水平价差套利不同协议价格的看涨期权的价格或看跌期权的价格之间存在垂直价差套利垂直价差套利是利用相同标的资产、相同协议价格、不同期限的看涨期权或看跌期权价格之间的差异来赚取无风险利润。波动率交易套利六、金融创新与结构化技术金融工程师创新产品的根本积木块就是根底资产〔债券、股票、外汇等〕和四种根本衍生产品〔远期、期货、互换和期权〕。积木分析法应用于金融创新的方式包括以下几种：组合创新，即将根底资产与根本衍生品组合构成新产品分解创新，即根本衍生品管理风险的方式各异。可以仅借用根本衍生品的风险管理方式构建新的产品复制创新，即利用两种或者两种以上的产品复制其他产品的损益特征产生的新产品属于通过复制方式进行的创新。【考点六】金融风险的概念〔一〕风险含义与要素风险：产生损失的可能性或不确定性风险三要素：风险因素、风险事故、损失的可能性〔二〕金融风险的含义与要素三要素风险因素：有关主体从事了金融活动风险事故：某些因素发生意外变动损失：经济损失的可能性〔三〕金融风险类型1.信用风险：常考点信用风险产生于交易对方不守信用广义与狭义广义：交易对方所有背信弃义、违反约定的风险利率不匹配的组合利率不匹配的组合风险利率借入资金，利率上升时；利率借入资金，利率下降时；期限不匹配的组合风险〔利率〕，利率上升时；〔借入资金采用固定利率〕，利率下降时狭义：交易对方在货币资金借贷中还款违约的风险。狭义信用风险的最大承受者是商业银行。经济损失收益性损失：直接财务损失和间接财务损失〔时机收益〕流动性损失2、市场风险：常考点汇率风险：不同币别货币的相互兑换或折算中，因汇率意外变动而蒙受损失的可能性。交易风险：实质性经济交易，实际损失折算风险：又称会计风险，跨国公司，合并报表，账面损失经济风险：更加复杂，长期国际经营活动，现金收入流和现金支出流的货币不匹配。第一，借方利率风险第二，贷方利率风险第三，借贷双方组合体〔商业银行〕利率风险：投资风险特别注意定义：有关主体在股票市场、金融衍生品市场〔期货、期权〕进行投资中遇到的风险3.流动性风险：常考点金融机构掌握的现金资产，以合理价格变现资产所得资金，4.操作风险狭义与广义狭义：金融机构运营中因内控缺失或疏忽、系统错误等造成的风险广义：除信用风险、市场风险以外的所有风险操作性杠杆风险和操作性失误风险操作性失误风险：内部因素5.法律风险和合规风险6.国家风险：常考点广义与侠义一国居民在与他国居民进行经济金融交易中，因他国各种因素变动，使自己不能如期、足额的收回有关资金，从而蒙受损失的可能性。转移风险与主权风险主权风险：他国居民为政府或货币当局转移风险：他国居民为民间主体7．声誉风险：负面评价8.系统风险〔一〔一〕内部控制与全面风险管理1.内控及要素：COSO内控要素：控制环境、风险评估、控制活动、信息与沟通、监督全面风险管理及其架构全面风险管理是一个过程三个维度：企业目标：战略、经营、报告、合规风险管理的要素〔8〕内部环境、目标设定、事件识别、风险评估、风险对策、控制活动、信息与沟通、监控。企业层级；风险管理的8个要素都为实现目标效劳，8个要素的管理活动在每个层级上展开〔二〕金融风险管理流程1.风险识别识别方法：筛选—监测—诊断法，风险树搜寻法2.风险评估：常考点信用风险：ZetaCreditmetricsKMVCreditRisk+模型和CreditPortfolioView市场风险：〔VaR极限测试法和情景分析法(3)操作风险：〔〔内部测量法和损失分布法〕3、风险分类风险控制风险监控6.风险报告〔三〕信用风险的管理：常考点1.机制管理审贷别离机制授权管理机制2.过程管理事前管理：贷款的审查和决策阶段5C3C：现金流、管理、事业的连续性第一，事中管理的方法建立信用恶化预警机制建立不良贷款的分析、审查机制监控借款人的资金用途为借款人提供理财效劳提前转让债权争取政府支持帮助借款人开辟市场追加贷款贷款展期行使抵押权或质押权追索保证人第二，贷款的五级分类：正常、关注、次级、可疑、损失，后三类是不良贷款。次级：还款能力出现明显问题，依靠正常收入不能保证还本付息，本息逾期90天以上的贷款180保也要发生损失的贷款损失类：本息逾期1以上，即使采取一切措施和程序，也无法回收的贷款。〔3〕事后管理〔四〕市场风险管理：常考点1.利率风险管理选择有利的利率调整借贷期限缺口管理利率上升时，调为正缺口；利率下降时，调为负缺口持续期管理利率上升时，调为负缺口；利率下降时，调为正缺口利用利率衍生品交易：利率期货、利率期权：进行套期保值利率互换：转换为对己有利的利率利率上限：锁定借方最高本钱利率下限：锁定贷方最低收益利率上下限：锁定借贷最高本钱与最低收益的区间。2.汇率风险管理：常考点选择有利的货币提前或推迟收付外币进行结构性套期保值：对方向相反的风险敞口进行货币的匹配和对冲做远期外汇交易做货币衍生品交易：货币期货、货币期权、货币互换3.投资风险的管理〔1〕股票投资风险的管理低买高卖分散投资购置股票基金股指期货或期权金融衍生品投资风险管理制度建设：内控制度限额管理：风险资本限额、交易限额、止损限额风险敞口的对冲或套期保值〔五〕操作风险的管理制度管理：建立和不断完善内控制度信息系统管理流程管理职员管理风险转移：保险和业务外包〔六〕其他风险的管理1.流动性风险的管理保持资产的流动性保持负债的流动性2.法律风险和合规风险的管理国家风险的管理国家层面：与他国签订投资保护协定、设立官方的保险公司等企业层面：建立国家风险评级与报告制度、设定科学的国际贷款审贷程序等声誉风险的管理：建立应急处置机制【考点八】金融风险管理的国际规【考点八】金融风险管理的国际规那么：巴塞尔协议Ⅱ和巴塞尔协议Ⅲ〔一〕巴塞尔协议Ⅱ1.时间：2004.6核心：全面提高商业银行的风险管理水平三大支柱最低资本要求：8%，全面涵盖信用风险、市场风险和操作风险监管方式与监管重点：全面监管资本充足状况、培育银行内部信用评估体系、加快制度化进程市场约束：信息披露〔三〕巴塞尔协议Ⅲ：常考点1.时间：.12核心：平安超越了效率，进一步强化银行的资本监管成为共识主要内容：重新界定监管资本重新界定核心资本和附属资本，核心资本要求大力提升，附属资本弱化资本分为核心一级资本〔主要是普通股和留存收益〕、其他一级资本和二级资本。一级资本只包括普通股和永久优先股强调对资本的计量：增加资本提高资本充足率5内将一级资本充足率下限由4%提高到6%普通股最低比例由2%提升至4.