汇率制度和外汇管制

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汇率制度和外汇管制

§3．1汇率制度及其选择§3．2外汇管制§3．3中国的外汇治理

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汇率制度和外汇管制§3．1汇率制度及其选择概念理论分类IMF分类一、概念

〔ExchangeRateRegimeorExchangeRateSystem〕

一国货币当局对本国汇率水平确实定、汇率变动方式等问题所作的一系列安排或规定。

二、理论分类〔一〕固定汇率制〔FixedExchangeRateSystem〕1概念现实汇率受平价的制约，只能围绕平价在很小范围内上下波动的汇率制度。2内容〔1〕货币间保持固定比价〔2〕允许波动，但限制波幅〔3〕一旦市场汇率超出波幅，政府有义务稳定汇率

3历史上的固定汇率制度类型金本位制布雷顿森林体系货币局制度4作用对国贸和投资：降低外汇风险对国内经济和国内经济政策的影响币策难以奏效牺牲国内目标以维持固定汇率国内经济暴露在国际经济动乱之下〔二〕浮动汇率制

〔FloatingExchangeRateSystem〕1概念现实汇率不受平价的限制，随外汇市场供求状况变动而波动的汇率制度。2内容〔1〕各国货币间不再规定固定比价〔2〕汇率自由浮动，不规定波幅〔3〕政府无义务稳定汇率3历史上的浮动汇率制度类型1973以后，以浮动汇率制为主的混合体制4作用-对金融外贸的影响防止游资对本币冲击国贸风险加大对国内经济/国内经济政策的影响受国际经济动乱影响较小(汇率调整国际收支)使各国政府摆脱了固定汇率制对经济政策自主权的约束三、1999年IMF汇率制度分类

〔资料来源：IMFAnnualReport，2023〕类型及采用国家和地区数IMF的定义经济体数量无独立法定货币一国采用另一国货币作为惟一法定货币，或者隶属于某一货币联盟，共同使用同一法定货币。41货币局制度货币发行当局根据法定承诺按照固定汇率来承兑指定的外币，并通过对货币发行权的限制来保证履行法定承兑义务7其他传统的固定钉住制国家将其货币以一个固定的汇率钉住（官方或者实际）某一种主要外币或者钉住某一篮子外币，汇率波动围绕着中心汇率上下不超过1%

52水平调整的钉住汇率被保持在官方或者实际的固定汇率带内波动，其波幅超过围绕中心汇率上下各1%的幅度

6爬行钉住汇率按照固定的、预先宣布的比率作较小的定期调整或依据所选取的定量指标的变化作定期调整5爬行带内的汇率安排汇率围绕着中心汇率在一定幅度内上下浮动，同时中心汇率按照固定的、预先宣布的比率作定期调整或根据所选取的定量指标的变化作定期调整；0不事先公布干预方式的管理浮动货币当局通过在外汇市场上积极干预来影响汇率的变动，但不事先宣布对汇率的干预方式。51单独浮动汇率基本上由市场决定，偶尔的外汇干预旨在缓和汇率变动、防止汇率过度波动，而不是为汇率建立一个基准水平25

严格固定的汇率制度无独立法定货币的汇率制度货币局制度

中间汇率制度传统固定汇率制度钉住平行汇率带爬行钉住制爬行带内浮动不事先宣布汇率路径的管理浮动

浮动汇率制度

独立浮动汇率制美元化货币联盟两极汇率制128bipolarexchangeregimes中间汇率制34567IntermediateExchangeRateRegimes1、钉住汇率制一国货币同某种外币或合成货币单位按固定比率挂钩，波动幅度为零或限于一个很小的范围，而对其他外币的汇率则通过套算而定。钉住单一货币钉住SDRs钉住一篮子货币2、治理浮动货币当局对外汇市场进展干预，以使市场汇率朝着有利于自己的方向变动3、货币局制度CurrencyBoardArrangementsP124、133〔1〕概念在法律中明确规定本国货币与某一外国可兑换货币保持固定的交换率，并且对本国货币的发行作特殊限制以保证履行这一法定义务的汇率制度。〔2〕支柱a汇率钉住某一基准货币〔锚币〕b两种货币自动兑换，即本币持有者有权将本币依据固定的汇率兑换为锚币c以法律形式将此制度长期化〔3〕特征本国货币通过一个固定比率与在经济上和其关联程度较亲密的另一国货币可兑换，所发行的货币保证完全以外汇储藏作为后盾，以使货币局制度下的国家负债具有足够的信用保证。〔4〕HK联系汇率制度a特征b自我维护机制套利行为利率变动c作用d缺点国商(香港际商业信贷银行)清盘风潮香港“国商”是注册于卢森堡的国际商业信贷银行集团的附属银行。其母公司多年来帮助英国的印巴裔及阿拉伯人瞒交商业附加税,并卷入贩毒、犯罪集团等的交易活动,成为巨大的“黑钱”流通站,且有巨大亏损、坏账及伪造贷款工程等缘由,1991年初,英国下令该集团停顿在英国的经营;不久卢森堡要求该集团把总部撤出;7月5日,英、西、法等14国银行监管当局宣布接收该集团所属银行,冻结其资产;与此同时,港府当局则宣称香港“国商”业务运作安康正常,可以连续营业。但到7月8日港府又突然宣布香港“国商”暂停营业,冻结客户存款,引起几百名存户上街游行、静坐请愿,指责当局出尔反尔,要求港府挽救该银行。但港府表示不会动用外汇基金挽救。在未见买家认购的状况下,1991年7月18日,港府宣布对香港“国商”清盘。此令迅即引发存户又上街游行、请愿,当局不得不出动警察;与此同时,香港好几家银行一度消失了少有的挤提场面。§3

汇率制度和外汇管制§3．2外汇管制概念目的分类内容经济影响外汇管制〔ForeignExchangeControl〕是指一个国家或地区的政府或货币当局为平衡国际收支、维持其货币汇率的稳定以及其他目的对本国或本地区的外汇买卖、外汇汇率以及外汇资金来源和运用所实行的限制性措施。一、概念

一战前，不存在外汇管制一战期间，各参战国均开头实施外汇管制一战完毕后，各国逐步取消外汇管制大危机后的20世纪30年月，重新实施外汇管制二战爆发后，全面而严格的外汇管制二战完毕后，西欧、日本及进展中国家都连续实行外汇管制20世纪50年月后期及60年月以来，各国逐步放松或取消外汇管制二、历史演进三、目的〔1〕改善国际收支；〔2〕稳定汇率；〔3〕增加储藏资金；〔4〕增加币信，稳定物价；〔5〕爱护国内生产，增加就业；〔6〕避开国际市场价格巨大变化的影响。四、分类〔1〕完全掌握，即对常常工程、资本工程都严格掌握；〔2〕局部掌握，即对常常工程的收支，原则上不加管制，但对资本工程的收支实行不同程度的管制；〔3〕完全取消管制，即对常常工程和资本工程的收付原则上均不进展直接收制。

五、内容

〔一〕管制的机构和对象〔主客体〕1、主体特地的外汇治理机构央行国家行政部门2、客体人：对居民和非居民区分对待。物：对外汇收支中所使用的各种支付手段和外汇资产，依据本国的实际需要有选择、有重点地进展治理。地区：依据其与世界各国的政治关系不同而对不同国家或地区实行不同的外汇治理政策

〔二〕方法

直接外汇管制1行政管制〔1〕政府垄断外汇买卖〔2〕政府监管私有外汇资产〔3〕管制进出口外汇〔4〕掌握资本输出入2数量管制〔1〕进口限额制〔2〕外汇分成制〔3〕进出口连锁制间接外汇管制〔1〕实行差异汇率制〔2〕进口外汇公开标售

六、经济影响

乐观作用：〔1〕掌握本国对外贸易，促进本国经济进展；〔2〕稳定外汇汇率，抑制通货膨胀；〔3〕限制资本外逃，改善国际收支；〔4〕以外汇管制为手段，要求对方国家改善贸易关税政策。消极作用：〔1〕不利于国际分工；〔2〕破坏外汇市场机制的运作；〔3〕阻碍国际贸易的正常进展；〔4〕增加政府和企业的费用支出；〔5〕加剧国家之间的经济摩擦。§3

汇率制度和外汇管制§3．3中国的外汇治理我国外汇治理体制的历史演进人民币汇率制度的历史演化1994年外汇体制改革2023年外汇体制改革货币的自由兑换人民币自由兑换一、我国外汇治理体制的历史演进〔一〕外汇统收统支时期〔1949——1978〕

——表达打算经济的特点1949.1-1952年底，中国实行外集合中治理制度，通过扶植出口、沟通侨汇、以收定支等方式积聚外汇，支持国家经济恢复和进展1953年起，外汇业务由中国银行统一经营，逐步形成了高度集中、打算掌握的外汇治理体制。〔二〕外汇留成时期〔1979——1993〕

——表达转轨经济的特点(1)1979——1988在外汇额度上实行用汇指标治理(2)1988——1993允许外汇调剂建立和进展外汇调剂市场〔三〕新的外汇体制〔1994——至今〕

——表达市场经济的特点

实行银行结售汇制度二、人民币汇率制度的历史演化11949-1952具有爬行钉住汇率制特点汇率主要依据当时国内外的相对物价水平来制定，并随着国内外相对物价的变动不断进展调整。“嘉奖出口，兼顾进口，照看侨汇”21953-1973钉住美元31973-1980钉住一篮子货币的可调整钉住制41981.1.1-1984.12.31贸易汇率和非贸易汇率并存的双重汇率制牌价〔非贸易汇率〕：钉住一篮子货币1981.1，1：1.5303，以后屡次调整贸易汇率〔内部结算价〕：1978年全国平均出口换汇本钱1美元折合人民币2.53元再加上10%的利润，1：2.8优：调动出口企业乐观性，增加外汇储藏缺：从对外关系来看，IMF将双重汇率看作政府对出口的补贴，兴旺国家威逼要对我国出口商品征收反补贴税；从国内角度看，造成外汇治理工作中的混乱，而且它在外贸部门照旧吃国家大锅饭的状况下，不能有效抑制进口。51985-1993官方汇率与市场汇率并存的双轨汇率制人民币又恢复到单一汇率。但同时对原来的官方汇率作了较大幅度的调整。汇率调整的依据是全国的出口换汇本钱。形成了新的双重汇率，外汇调剂价和官方价。61994年-2023年7月名义上：市场供求为根底的、单一的、有治理的浮动汇率制事实上：单一钉住2023年7月21日-建立健全以市场供求为根底的、有治理的浮动汇率制度。三、1994年外汇体制改革的内容结果P1471实行以市场供求为根底的、单一的、有治理的浮动汇率制以市场供求为根底：汇率生成机制由市场打算单一：汇率并轨〔牌价和调剂价〕有治理：在银行间外汇市场，央行吞吐外汇来干预市场，保持汇率稳定；在零售市场，规定了银行与客户外汇买卖的差价幅度浮动：央行牌价浮动；各外汇指定银行的挂牌汇价在央行规定的幅度内可自由浮动2实行银行结售汇制度，取消外汇留成和上缴

外汇留成：出口企业将出口收入的外汇卖给国家后，国家按规定的比例赐予出口企业和地方外汇留成额度；用汇时，用汇单位用人民币配以额度，按国家公布的外汇牌价购置现汇对外支付。结汇：外汇收入全部者将其外汇收入出售给外汇指定银行，外汇指定银行按肯定汇率付给等值的本币的行为。有强制结汇、意愿结汇、限额结汇。售汇：外汇指定银行将外汇卖给用汇单位和个人，按肯定的汇率收取本币的行为。〔1〕从结汇看，内资企业全额结汇，对三资企业无要求；以外汇银行结汇取代央行结汇。〔2〕从售汇看，企业的留成外汇以前在使用时仍需主管部门审批，现在直接由外汇银行审批。〔3〕央行对各外汇指定银行的结售汇周转头寸余额实行比例幅度治理。

3建立了标准的、全国统一的银行间外汇市场外汇调剂业务——调剂市场——公开调剂市场

4取消外汇券，制止外币在境内计价、结算和流通。FEC:自1980年4月1日起经国务院批准、授权中行发行，含有外汇价值证明的人民币代用券。停顿发行，1995年6月30日制止使用

四、1994-2023.7外汇体制不断完善的措施1，将三资企业纳入结售汇体系；21996.12，宣布实行人民币常常工程可自由兑换；3，允许局部出口外贸企业保存15%的外汇帐户；42023，进一步降低开户标准，放宽开户条件；5在个人因私用汇方面，也在真实性需求的根底上逐步向便捷宽松的方向进展。1994年个人出境旅游只能换购600美元，1996年提高到1000美元，1997年再次提高到2023美元。2023年初允许中国境内居民从事B股投资，为国内持有外汇的居民供给了新的投资渠道。72023年12月11日，正式参加WTO82023年底，QFII出台。QFII制度“合格境外机构投资者

〔QualifiedForeignInstitutionalInvestor〕指允许经核准的合特别国机构投资者汇入肯定额度的外汇资金，并转换为当地货币，通过严格监管的专用账户投资当地证券市场，其资本利得、股息等经批准后可购汇汇出的一种资本市场开放模式。

QDII制度“合格境内机构投资者”〔QualifiedDomesticInstitutionalInvestor〕2023年出台它与QFII相反，容许在资本账户未完全开放的状况下，国内投资者往海外资本市场进展投资

五、2023年外汇体制改革〔一〕1994年以后汇率制度的问题1、汇率制度缺乏敏捷性；2、人民币汇率机制不是一种完善的市场汇率机制；3、汇率无法反映均衡汇率水平；4、无法充分发挥汇率杠杆宏观调控作用；5、中心银行失去外汇调控的主动权；6、企业无法自由买卖外汇，躲避外汇风险。〔二〕改革方向1、改强制性结售汇为意愿结售汇，扩大企业用汇自主权；2、逐步完善外汇市场，增加外汇市场自我调整力量，减轻央行调控压力；3、逐步实现汇率市场化；4、实现人民币可自由兑换——汇率制度改革的最高目标。〔三〕2023年7月汇改内容

导火索：2023年以来人民币升值的外部压力。建立健全以市场供求为根底的、有治理的浮动汇率制度：

1、自2023年7月21日起，我国开头实行以市场供求为根底、参考一篮子货币进展调整、有治理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单一美元，形成更富弹性的人民币汇率机制。2、中国人民银行于每个工作日闭市后公布当日银行间外汇市场美元等交易货币对人民币汇率的收盘价，作为下一个工作日该货币对人民币交易的中间价格。3、2023年7月21日19时，美元对人民币交易价风格整为1美元兑8.11元人民币，作为次日银行间外汇市场上外汇指定银行之间交易的中间价，外汇指定银行可自此时起调整对客户的挂牌汇价。4、现阶段，每日银行间外汇市场美元对人民币的交易价仍在人民银行公布的美元交易中间价上下千分之三的幅度内浮动，非美元货币对人民币的交易价在人民银行公布的该货币交易中间价上下肯定幅度内浮动。

〔一〕货币的自由兑换货币的自由兑换是指在外汇市场上，能自由地用本国货币购置〔兑换〕成某种外国货币，或用某种外国货币购置〔兑换〕本国货币。

六、货币的自由兑换常常工程下的可兑换假设一国对常常工程下的对外支付解除了限制或管制〕则该国货币即实现了常常工程下的可兑换。

资本工程下的可兑换假设一国对资本和金融工程下的对外收支也解除了管制〔或限制〕，则该国货币实现了资本和金融工程下的可兑换。货币的完全可兑换一国对常常工程下的对外支付与资本和金融工程下的对外收支都解除了限制〔或管制〕，则该国货币实现完全自由可兑换。在国际货币基金组织章程中第八条的二、三、四款中，规定但凡能实现不对常常性支付和资金转移施加限制、不实行卑视性货币措施或多重汇率、能够兑付外国持有的在常常性交易中所取得的本国货币的国家，该国货币就是常常工程的可自由兑换货币。也即担当了IMF协定第八条所规定的义务，成为“第八条款国”。第八条款国IMF第八条款中“常常性支付”的含义1、全部对外贸易、其它常常性业务〔包括劳务〕以及正常与短期银行业务有关的支付。2、应付货款利息和各项投资净收入支付。3、数额不大的归还贷款本金或摊提直接投资折旧的支付。4、数额不大的家庭生活费用汇款。

〔二〕人民币的可兑换

完全不行兑换——常常工程下有条件可兑换〔94〕——常常工程可兑换〔〕——资本工程局部可兑换

目前，人民币何时和怎样实现资本工程可兑换，是值得深入思考的问题。〔1〕资本工程可兑换的潜在利益与风险〔2〕人民币资本工程可兑换的外部冲击本章习题一、名词解释：1．自由浮动2．治理浮动3．钉住汇率制4．货币局制度5．常常工程可兑换二、简述题：1．比较固定汇率制与浮动汇率制的优劣。2．世界各国实行外汇管制的主要手段有哪些?3．简述外汇管制的经济影响。4．简述我国的银行结售汇制度。5.简述IMF“第八条款国”的含义。三、论述题：1．试述人民币汇率制度的演化与进展。2．试述1994年我国外汇体制改革的主要内容。3．试述2023年我国外汇体制改革的背景和主要内容。§4汇率理论争论对象：汇率的打算因素；影响汇率变动的缘由及其变化过程、汇率变动的经济影响

§4.1国际借贷说§4.2购置力平价说§4.3利率平价说§4.4资产市场说§4.1国际借贷说/国际收支说

〔TheoryofInternationalIndebtedness〕一、提出1861年，英国G.L.Goschen提出二、内容固定借贷外汇汇率←外汇供求←国际借贷←流淌借贷固定借贷(ConsolidatedIndebtedness)：未到支付阶段的借贷流淌借贷(FloatingIndebtedness)：进入支付阶段的借贷流淌借贷相等——外汇供求平衡——汇率不变流淌债权﹥…债务——外汇供﹥求——外汇汇率↓流淌债务﹥…债权——外汇供<求——外汇汇率↑§4.2购置力平价说

〔theoryofPurchasingPowerParity-PPP〕一、提出G.Cassel1916年提出1922年完善，二战以后得到拓展。二、理论根底：货币中性论和货币数量论三、假设条件1、一价定律；2、无视国贸的运输本钱、信息费用和利息负担、人为的贸易壁垒影响；3、物价与汇率是单向因果关系，不考虑汇率对物价的影响；4、货币中性假定，即经济中的变化都是纯粹货币性质的变化，没有影响到产量、产业构造、生产本钱和劳动生产率等实际经济变量；5、不考虑汇率预期等因素的影响四、形式1、确定PPP：在某一时点上汇率的打算e=P/P*=∑WiPi/Wi*Pi*e汇率P国内价格水平W商品权数*外国

任何两国货币间的汇率，等于该两国一般物价指数的比率。2、相对购置力平价相对购置力平价从动态角度考察汇率的打算与变动，认为汇率的变动由两国通货膨胀率差异打算，是两国货币所代表的购置力变动率之比。相对购置力平价的另一种形式(et-e0)/e0=a-b表示通胀率购置力平价理论的验证—巨无霸指数麦当劳巨无霸指数(BigMacIndex)对购置力平价理论进展了持续的检验。巨无霸指数(BigMacIndex)1986年9月，由英国《经济学家》(TheEconomist)杂志首次推出。每年4月份公布当年的更新数据；BigMacIndex最初目的是计算美元自身的低估/高估状况。1993年以后，用于计算各国货币对美元的高估(Over-valuation)/低估(Under-valuation)幅度。将巨无霸汉堡在美国的价格〔承受亚特兰大、芝加哥、纽约、旧金山的平均价格〕作为基准依据其他国家用当地货币表示的巨无霸汉堡的价格，计算这些货币对美元的购置力平价再与现行汇率进展比照，确定各国货币对美元的低估/高估的幅度。巨无霸指数(BigMacIndex)03年4月汉堡本位非贸易商品和劳务价格比较〔美元〕巴黎东京纽约波恩香港豪华酒店320.46316.00231.33151.00187.40美式早餐24.9127.0018.0012.008.24每英里计程车费2.313.502.201.210.71酒店内男宾理发17.8036.4021.0012.004.50一流电影6.2311.407.007.252.96五、修正与进展上述两种形式暗含假设：全部商品都是贸易品，都可供进出口，影响汇率。商品包括贸易物品tradablegoods非贸易物品nontradablegoods非贸易物品价格与汇率之间无直接关系e=P×α+(1—α)PN*/PT*P*α+(1—α)PN/PT

§4.3利率平价说

〔InterestRateParity〕一、提出萌芽于中世纪，产生于凯恩斯〔1923〕，完擅长艾因其格〔1931〕，进展于70年月以后二、假设条件1、国际资本自由流淌；2、国际资本市场上无外汇投机行为，即全部的国际投资者和借款者都会通过套期保值交易来抵补可能的风险；3、套利活动没有交易本钱；4、国际金融资产具有充分的可替代性；5、套利资金的供给弹性无穷大。

三、主要内容

ΔΕ=F—E=I—I*EI甲国一年期金融资产的利率I*乙国一年期金融资产的利率E即期汇