股权投资基金管理有限公司投资流程(项目寻找与评估)

股权投资基金治理投资流程〔工程查找与评估〕私募股权基金的投资活动总的来说可分为四个阶段：工程查找与工程评估、投资决策、投资治理和投资退出四个阶段。〔一〕工程查找与评估1、工程来源私募股权基金要取得良好的投资回报，如何在众多工程中以较低的本钱和较快的速度获得好的工程是关键。因此，通常，基金经理在充分利用公司自有资源的同时也会乐观从外部渠道猎取工程信息，整合内外部资源，建立多元化的工程来源渠道。一般来说，投资工程的来源渠道主要包括自有渠道、中介渠道以及品牌渠道等，具体如表2-2各种信息渠道来源供给的工程信息质量存在差异，通常，通过个人网络、股东、业务伙伴获得的工程信息质量比较高，因此，基金经理在查找工程过程中倾向于通过朋友、熟人、银行、证券公司、政府部门或会计师事务所、律师事务所等中介机构的介绍。另外，一些重要的投资洽谈会也是很好的收集工程信息的渠道，如我国举办的厦门9·8投洽会、天津洽融会等。2-2：投资工程的主要来源渠道渠道 描述 途径主动进展渠道建设，通过公司自有人自有渠道员的关系网络、参与各种风险投资论坛的会议和对公开信息的争论分析收集信息。

个人网络市场分析战略合作伙伴股东中介渠道

借助/联合相关业务伙伴〔如银行、券商等〕、专业机构〔如律师/会计师事务所等〕以及其它创投公司猎取交易信息。

银行/投资银行证券公司律师/会计事务所等其它专业机构(如询问公司，广告公司等〕乐观建设公司在创业投资方面的品牌 公司网站品牌渠道形象和市场知名度，建立“拉动式”的信 客服中心息渠道。2、工程初步筛选工程初步筛选是基金经理依据企业家提交的投资建议书或商业打算书，初步评估工程是否符合私募股权基金初步筛选标准，是否具有良好进展前景和高速增长潜力，进而存在进一步投资的可能。对于少数通过初步评估的工程，私募股权基金将派专人对工程企业进展考察，最终确定是否进展深入接触。工程初评工程初评是基金经理在收到创业工程的根底资料后，依据基金的投资风格和投资方向要求，对创业工程进展初步评价。私募股权基金通常都有一套自己的投资政策，包括投资规模、投资行业、投资阶段选择等，因此，在工程初评阶段，基金经理通常依据直觉或阅历就能很快推断。常见的工程初步筛选标准如表2-3标准投资规模行业进展阶段产品治理团队投资区域

2-3：工程的初步筛选标准内容1.2.最小和最大投资额是否属于基金募集说明书中载明的投资领域；2.私募股权基金对该领域是否生疏；3.私募股权基金是否有该行业的专业人才。1.234.成熟期1.是否具有良好的创性、扩展性、牢靠性、维护性；2.是否拥有核心技术或核心竞争力；3.是否具备成为行业中的领先者/行业标准塑造者的潜力。1.团队人员的构成是否合理；2.是否对行业有敏锐的洞察力；3.是否把握市场前景并懂得如何开拓市场4.是否能将技术设想变为现实。1.是否位于私募股权基金公司四周城市；2.是否位于主要大都市。工程进一步考察由于工程初评只对工程的一些外表信息进展筛选，因此，对于通过初步评估的工程，基金经理需要进展进一步调查争论，对工程进展全面的技术、经济认证和评价，从而更全面地了解工程将来进展前景。工程评估要点如表2-42-4：工程评估要点评估工程 要点行业特征：目标市场是否是一个不断成长的市场？产品或效劳的技术开发：技术是否颖，操作是否简易，技术开发是否可行？市场吸引力、市场可能需求、成长潜力是否够大？计商 3.经营目标与前景推测：分析企业历史经营业绩与将来经营状况，并做出对将来业 经营的评价。计划 4.治理团队成员的力量评估：治理构架与职责安排是否合理？治理层关键人物的书 经受、职业道德与相关收入做出综合分析。估评 5.财务状况与盈利推测评估：对工程将来几年的资金需求、运用与流淌状态做出估推断，以此作为是否赐予资金支持的重要依据。风险治理与掌握评估：识别和评价各种风险与不确定性。投资收益评估：对融资规模、资金的期限构造、资金的投入方式等做出评价。技术因素评估：产品技术的历史状况；产品技术目前的水平；产品技术将来进展趋势；产品技术的理论依据和在实际生产中的可行性；产品技术的竞争力，产品技术的专利、许可证、商标等无形资产状况；产品技术在同行业所处的地位；技术评估政府对产品技术的有关政策。经济因素评估：工程方案是否本钱最低，效益和利润最大？社会因素：是否符合国家科技政策和国家进展规划目标；是否符合劳动环境和社会环境；是否有助于人民生活水平的改善和提高。市场容量：是否有足够的市场容量？市场份额：直接市场份额及相关市场份额的大小。目标市场：是否认位好目标客户？目标市场规模是否浩大？市场评估 4.竞争状况：竞争对手的数量有多少？是否存在占确定优势地位的竞争者？一般性竞争手段是什么？产品导入率：是否有替代产品？市场进入障碍：是否有较高的规模经济性？是否有专利权？是否需政府审批？治理团队评估

企业家素养：是否有支撑其持续奋斗的禀赋？是否生疏所从事的行业？是否诚恳正直？是否有很强的领导力量？是否懂经济、善治理，精明能干？是否具有合作精神？是否具有很强的人格魅力？治理队伍的团队精神：是否已组建分工明确、合理的治理团队？治理队伍的年龄范围：35-50岁之间，既有丰富的实际阅历，又有活泼的思想，能较快吸取学问和信息。治理队伍的个人素养：治理队伍应包括精通每个主要部门业务的、力量很强的个人。退出方式：退出依据是否牢靠？最可能的退出方式及各种方式的可能性程度？合同条款中有无保护投资权益的财务条款及财务保全措施等业价值评估2.产业价值：对工程的产业价值、战略前景、产业化途径等进展深入的量化争论。依据工程企业供给的商业打算书对创业工程进展综合争论评价后，基金经理通常会组织对创业者进展访谈，询问有关问题，并让创业者就一些关键问题做一次口头介绍或讲演。基金经理可通过这次会面猎取更多有关工程的信息，核实商业打算书中所描述的创业工程的主要事项，了解私募股权基金能够以何种程度参与企业治理和监控，创业者情愿承受何种投资方式和退出途径，考察创业者的素养及其对创业工程成功的把握。3、尽职调查尽职调查(DueDiligence)又称慎重性调查，其内容包括企业的背景与历史、企业所在的产业，企业的营销、制造方式、财务资料与财务制度、争论与进展打算等各种相关的问题。尽职调查对于工程投资决策意义重大。首先，尽职调查能够帮助私募股权基金了解工程企业状况，削减合作双方信息不对称的问题；其次，尽职调查结果也为合作双方奠定了合理估值及深入合作的根底；再者，尽职调查对有关的单据、文件进展调查，这本身就是一个保存和整理证据的过程，相关状况能以书面证据的方式保存下来，以备查询或留作他用。因而，详尽准确的尽职调查是私募股权基金客观评价工程，做好投资决策的重要前提条件。尽职调查的主要内容掩盖创业工程及工程企业的运营、规章制度及有关契约、财务等多个方面，其中财务会计状况、经营状况和法律状况这三方面是调查重点。由于尽职调查涉及的内容繁多，对实施尽职调查人员的素养及专业性要求很高，因此，私募股权基金通常要聘请中介机构，如会计师事务所、律师事务所等帮助调查，为其供给全面的专业性效劳。尽职调查的目的：核实已收集的资料评估投资和经营打算的时间进度评估销售和财务推测是否符合实际觉察潜在的投资和经营风险尽职调查的原则：力求全面调查，不留死角力求深入调查，打破沙锅问到底力求客观调查，不徇私情调查对象

表2-5：尽职调查对象及主要内容主要内容核实商业打算书的真实性企业实地考察 核实净资产、设备审核以往史料和财务报表考察组织架构和人事档案观看治理团队人员素养会见治理团队 了解他们的阅历和专长治理层成员阅历和共性是否相互协作业务伙伴和前投资者潜在客户和供给商技术专家、行业专家银行、会计师、律师、证券公司同类公司市场价值调查竞争对手

对工程企业治理者的评价建立合作和终止合作/投资的缘由市场空间及市场占有率市场销路市场潜力的大小和增长速度原材料价格、质量和供给渠道状况产品性能、技术水准是否有替代技术或产品行业和技术的进展趋势验证技术的先进性、可行性、牢靠性企业过去的融资、偿债和资信状况财务报表的准确性专利、案件诉讼工程企业将来的价值和盈利前景投入资金所占股份对工程企业市场竞争力和占有率的评价对治理人员素养的评价相关行业企业的治理层 对工程的评估4、价值评估价值评估是私募股权基金基于尽职调查所得到的工程企业历史业绩、预期盈利力量等资料，通过科学的价值评估方法对企业价值进展评估的过程。价值评估是公司对外投资过程中关键的一步，无论是工程投资还是工程退出，都需要对工程企业进展价值评估。对创业企业的价值评估方法主要有：收益法、市场法、本钱法。收益法是指通过估算被评估工程在将来的预期收益，并承受适宜的折现率折算成现值，然后累加求和，得出被评估工程价值的一种价值评估方法。依据预期收益估算方式的不同，收益法又可分为实表达金流量折现法、现金流量折现法、现金流量评估法等。市场法是指在市场上选择假设干一样或近似的工程或企业作为参照物，针对各项价值影响因素，将被评估工程分别与参照物逐个进展价格差异的比较调整，再综合分析各项调整结果，确定被评估工程价值的一种价值评估方法。本钱法是用现时条件下的重购置或建筑一个全状态的被评估工程所需的全部本钱，减去被评估工程已经发生的实体性陈旧贬值、功能性陈旧贬值和经济性陈旧贬值，得到的差额作为被评估工程价值的一种价值评估方法。三种评估方法的比较详见表2-6：表2-6：企业价值评估根本方法比较评估方法 使用前提 优点 缺点目标企业的表外工程价值企业整体价值的影响可 〔1〕不能反映企业未以无视不计； 来的经营力量，特别是资产负债表中单项资 企业获利力量较强时；本钱法市场法收益法

产的市场价值能够公允客观〔1〕直观易懂； 〔2〕对不同资产需要反映所评估资产价值； 〔2〕资料简洁取得。不同方法，计算繁琐；购置一项资产所情愿 〔3〕不适用于拥有大支付的价格不会超过具有相 量无形资产〔或商誉〕同用途所需的替代品所需的 的企业评估。本钱。要有一个活泼的公开市场； 〔1〕从统计角度总结〔1〕缺乏明确的理论在这个市场上要有与出公司的特征，得出的支持；评估对象一样或者相像的参结论有肯定得牢靠性；〔2〕受会计准则和市考企业或者交易案例； 〔2〕计算简洁、资料场因素影响；能够收集到与评估相真实，简洁得到股东的〔3〕难以找到具有完关的信息资料，同时这些信支持。 全可比性的参照物。息资料应具有代表性、合理性和有效性。投资主体情愿支付的价格不应超过目标企业按未来预期收益折算所得的现〔1〕留意企业将来经值； 营状况及获利力量；〔1〕模型中众多参数目标企业的将来收益〔2〕具有坚实的理论难以确定；能够合理的推测，企业将来根底，较为科学、成〔2〕计算步骤冗长。收益的风险可以客观的进展熟。估算；目标企业应具持续的盈利力量。由上表可见，对于创业企业而言，比较适用的价值评估方法是市场法和收益法。虽然从理论上讲，收益法考虑了企业将来持续经营的现金流，是比较成熟的估值方法，但其计算简单，对参数假设敏感性高，因此在国内的私募股权市场上，较为常用的方法还是市场法。以下就市盈率模型和现金流折现模型做一个简要的介绍：市盈率模型市盈率模型的根本原理市盈率〔P/E〕是股价与收益的比率。市盈率模型的根本原理是在推测工程企业收益的根底上，依据肯定市盈率来评估工程企业的价值。其计算公司的演算过程为：由于：市盈率＝参考企业价值/参考企业预期收益t:所以：工程企业价格＝工程企业预期收益×市盈率所以：工程企业现价＝工程企业预期收益×市盈率/〔1+预期收益率〕其中，t运用市盈率模型计算工程企业价值的要点①确定适当的市盈率。由于工程企业并未上市，没有自身的市场价格，因此，只能承受比较方式选用与工程企业具有可比性的已上市企业的市盈率或者整个行业的平均市盈率。到底选择上述两种市盈率的哪一种作为标准市盈率，则取决于私募股权基金的实际状况和获得相关资料的难易程度。其次，要对标准市盈率进展调整，由于工程企业通常具有较高的风险，所以，在考虑它的市盈率时通常要打一个折扣。②推测收益。对工程企业利润的初步推测通常是由工程企业治理层在商业打算书中做出，但这种推测是建立在通过一系列推测假设得出的企业业务打算的根底上，因此私募股权基金通常需要对利润推测进展审核。审核的重点有两个：一是业务打算是否切合实际，二是推测假设是否合理。私募股权基金会在审核结果的根底上，考虑企业在得到投资后所能获得的改善，对将来利润进展重评估。将来利润的推测可承受以下公式：预期利润=市场容量×市场份额×销售净利润率现金流折现模型现金流折现模型的根本原理现金流折现模型的根本原理是将工程企业各年度的自由现金流量进展折现值后再累加，即得出工程企业的价值。其计算公式的演化过程如下：企业价值＝企业权益价值企业权益价值＝企业总价值—债务价值企业总价值＝营业价值+外援投资价值T:营业价值＝推测期现金流量现值+推测期后现金流量现值现金流量净现值＝∑年度预期自由现金流量/[1+收益率]自由现金流量＝毛现金流量—投资支出毛现金流量＝息税前利率×〔1—所得税〕+折旧运用现金流折现模型计算创业企业价值的根底步骤依据上述公式，运用现金流折现模型计算工程企业的价值，主要有六大根本步骤：①对各年度自由现金流进展推测。包括计算扣除调整税的净营业利润与投资支