古井贡酒股份有限公司风险评估

古井贡酒股份有限公司风险评估——财务0901班小组成员：李琴、叶莹、方倩、曾立红、吕春燕、潘恬远、娄浩、刘快乐、陈哲公司分析（微观分析）1、公司简介2、公司分析行业状况分析（宏观分析）1、行业现状2、行业竞争3、公司展望总结安徽古井贡酒股份有限公司是中国老八大名酒企业，是中国第一家白酒类上市公司，坐落在历史名人曹操与华佗故里――安徽省亳州市。公司前身为起源于明代正德十年（公元1515年）的公兴槽坊，1959年转制为省营亳县古井酒厂。目前公司拥有员工6000余名，系国家大型一档企业。2009年，在中国500最具品牌价值排行榜中，古井贡位居第175位；同年，古井贡以69.06亿元的品牌价值，位居安徽省酒类的品牌价值第一名，荣获“安徽省代表性品牌”和“中国酒类十大白酒品牌”称号，并获选“影响世界的民族品牌”。

公司简介公司分析筹资状况分析投资状况分析组织结构及内部控制分析经营情况分析公司主要从事白酒的生产与销售，主营产品包括“古井贡”牌、“古井”牌及其系列浓香型白酒，拥有酒精度从60度到30度和价格涵盖高、中、低档非常完整的产品系列，形成了以“年份原浆”系列古井贡酒为核心主导产品，以传统古井贡酒系列、“淡雅”古井酒系列等为互补的产品体系。公司总体经营情况1、倡导“质量为天、品牌为天、员工为天、市场为天”的理念，进一步提升了古井贡品牌的美誉度。2、创新白酒营销模式，坚持“持续聚焦”的营销战略。公司围绕“深度营销、高效执行”的营销战略，大力推进三通工程，苏鲁豫皖浙冀等核心市场获得较大突破。3、实施并推进精益管理，不断提升公司经营管理水平。4、深入开展创先争优活动，致力提高员工幸福感。提炼起来就如下图所示：经营策略与经营理念2010年度，公司实现营业收入187,915.55万元，同比增加39.89%；主业白酒实现收入170,083.77万元，同比增长64.07%，利润总额40,881.15万元，同比增长145.96%；净利润31,375.76万元，同比增长123.71%；经营性现金净流量51,770.04万元,同比增长47.78%；每股收益1.34元，同比增长123.33%；每股经营性现金净流量2.20元，同比增长47.65%。全面完成年初既定的生产经营指标，并显示出公司良好的生产经营状况，运营质量良好。接下来我们通过三张表对主营业务状况进行详细分解

。财务数据单位：（人民币）万元

主营业务分行业情况营业收入营业成本毛利率营业收入比上年增减营业成本比上年增减营业利润率比上年增减白酒170,083.7741,845.6175.40%64.07%34.03%5.51%酒精农产品深加工酒店收入8,294.855340.9135.61%3.86%3.28%0.36%其他6,217.493,874.8337.68%-48.58%-36.46%-11.89%合计184,596.1151,061.3472.34%42.01%4.28%10.01%

主营业务分产品情况营业收入营业成本毛利率营业收入比上年增减营业成本比上年增减营业利润率比上年增减高档酒99,558.0519,064.6380.85%181.69%180.91%0.05%中档酒67,695.8221,329.9368.49%9.52%0.73%2.75%低档酒2,829.901,451.0548.72%-56.54%-55.49%-1.21%合计170,083.7741,845.6175.40%64.07%34.03%5.51%单位：（人民币）万元

主营业务按地区的划分情况地区营业收入营业收入比上年增减华北42,223.54233.66%华中125,011.1017.40%华南17,318.5964.36%东南亚42.87-86.34%合

计184,596.1142.01%单位：（人民币）万元从上面的财务数据中我们可以看出，古井公司在过去一年中业绩增长是十分明显的，这不仅与我国白酒行业的大环境有关，同时也与公司的品牌战略宣传效果，自身的经营策略、经营理念以及良好的运作状况等密不可分；与此同时，从产品按产品和地区分类来看，公司涉及各种档次的酒，业务分布范围广泛，因此当某一地区或产品种类销售情况发生不利变动时，由于公司细分市场比较多，也可以使其免受过大的波动。综合考虑以上各种因素，我们小组一致认为从公司内部角度考虑古井公司的经营风险还是很低的。小组讨论经营状况分析投资状况分析组织结构及内部控制分析筹资状况分析从2010年度财务报表来看，公司的长期借款和应付债券的合计数是零，这意味着什么？意味着公司基本上是在无债务融资的基础上取得如此优良的经营业绩的，对于一个大公司来说，一方面反映他的财务风险是很低的；但从另一方面也表明公司放弃利用财务杠杆提高业绩的机会。所以本小组建议，在未来的一年里，古井公司可以通过适当的负债经营来获得更多的利润；从总体上来看，截至2010年底，公司的资产总额为1857931814元，其中负债为808456266.18元，资产负债比率仅为43.51%，这也是一个比较低的数字。从上面的数据不难看出公司的财务结构还是很优良的。经营状况分析筹资状况分析投资状况分析组织结构分析本年度公司无重大投资活动，在此不作详细分析。经营状况分析筹资状况分析投资状况分析组织结构及内部控制分析主要控股股东亳州古井销售有限公司上海古井贸易公司亳州市古井宾馆有限责任公司

亳州古井玻璃制品有限责任公司

上海古井金豪酒店管理有限公司合肥古井贸易有限公司上海古井贸易公司亳州市古井宾馆有限责任公司

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主要控股股东构成公司与实际控制人之间的产权关系和控制关系

毫州市人民政府↓60%安徽古井集团有限责任公司↓57.75%安徽古井贡酒有限公司主要股东具体情况亳州古井销售有限公司亳州古井销售有限公司注册资本人民币8,486.00万元，公司持有100％的权益，主要从事白酒销售和贸易服务等业务。报告期末，亳州古井销售有限公司总产为人民币52,135.48万元，营业收入为170,515.80万元，实现净利润13,288.92万元。亳州古井玻璃制品有限责任公司亳州古井玻璃制品有限责任公司注册资本人民币6,646.00万元，主要从事玻璃制品的生产和销售，公司持有100％的权益。报告期末，亳州古井玻璃制品有限责任公司总资产为11,691.53万元，营业收入为12,787.90万元，实现净利润807.93万元。上海古井贸易公司上海古井贸易公司注册资本人民币1,000.00万元，主要从事白酒销售业务，公司持有100％的权益。报告期末，上海古井贸易公司总资产为1,799.68万元，报告期内在进行清算，营业收入0万元，实现净利润0.77万元。亳州市古井宾馆有限责任公司亳州市古井宾馆有限责任公司注册资本人民币62.8万元，主要经营住宿、停车服务；中餐加工、烟酒，日用品零售等业务，公司持有100%的权益。报告期末，亳州市古井宾馆有限责任公司总资产为124.65万元，营业收入257.78万元，实现净利润-18.34万元。上海古井金豪酒店管理有限公司上海古井金豪酒店管理有限公司注册资本为人民币5,400.00万元，主要从事酒店管理（除餐饮管理、除酒店管理）、自有房屋租赁、附设分支机构，公司持有100%的权益。报告期末，上海古井金豪酒店管理有限公司总资产为28,865.66万元，营业收入8,133.14万元，实现净利润1,297.13万元。合肥古井贸易有限公司合肥古井贸易有限公司注册资本为人民币1,000.00万元，主要从事白酒销售等业务，公司持有100%的权益。报告期末，合肥古井贸易有限公司总资产为2,453.69万元，营业收入1,800.25万元，实现净利润267.27万元。从上面可以看出，古井贡酒股份有限公司其实就是国家控股，在我国的市场经济中一旦跟国家，政府挂上钩，那么给人额感觉就一个字“稳”，因此本小组认为他的组织结构可是说是很稳定的，并且从我们小组获得的关于公司内部控制自我评价报告中有这样两段话：1、公司监事会对《公司2010年度内部控制自我评价报告》的意见2010年公司内部控制自我评价报告对公司内部控制制度体系的建立和完善、重点控制环节、存在问题以及整改措施等几个方面的内容作了如实阐述，符合本公司内部控制活动现状。随着公司的管理水平提高，公司应进一步完善内部控制体系，切实为企业持续健康发展提供有力保障。2、公司独立董事对《公司2010年度内部控制自我评价报告》的意见报告期内，公司内部控制制度基本健全、执行良好。小组讨论公司建立了较为完善的内部控制体系，符合国家有关法律、行政法规和部门规章的要求，内控制度具有合法性、合理性和有效性，并建立了较为完整的风险评估体系。公司的法人治理、生产经营、信息披露和重大事项等活动均严格按照公司各项内控制度的规定进行，经营活动各环节可能存在的内外部风险得到了合理控制，公司各项活动的预定目标基本实现。所以本小组结合该公司作为一家上市公司的实际情况以及众多机构投资者对他的评级和他的内部控制自我评价报告，在未来的一段时间里，只要改公司继续做好内控建设，他的内部控制风险应该说也是控制在一定水平之内，是值得投资者信赖的。机构投资者评级明细表报告时间评级类别评级变动机构名称2012-3-12强烈推荐维持招商证券2012-1-20买入维持安信证券2012-1-18强烈推荐维持华创证券2012-1-18买入维持申银万国2012-1-18买入维持国金证券2012-1-18买入维持海通证券2011-11-01买入维持安信证券2011-10-26买入维持东方证券行

业

状

况

分

析行业竞争公司展望行业现状1、行业现状

酒文化作为我国千年传承文化一直深受国人推捧，无论是在上下级之间、朋友之间、亲人之间酒都是促进感情的重要催化剂。正由于国人对酒的旺盛需求以及我国国民生活水平的不断提高，才促进白酒行业的飞速发展；同时，伴随着我国对外开放的不断深化，白酒大有走出国门，飞向世界的趋势。对于任何一家酒企来说，这都是自身发展的黄金时期，所以说由于宏观环境的变动而导致酒企遭遇重大风险的概率是极低的。但是企业不得不面对竞争越来越激烈这一残酷现实，而这也构成了企业最大的风险。下面我们就将进入行业竞争分析。2、行业竞争白酒市场作为一个大蛋糕，自然很多人都想分一杯羹，这也就造成了如今白酒市场竞争越来越激烈的现状，同时在激烈的竞争过程中逐渐形成了以下两个主要趋势：1、市场集中度提高

市场集中度是衡量市场结构的常用指标，也就是在市场中最大的几个公司的市场占有率。一般用规模最大的前四家或前八家企业的市场份额占整个市场的份额来表示。

从白酒行业近几年的发展趋势来看，中国白酒的销售总量趋向平稳，但是行业的市场集中度呈现逐步提高的趋势。从2000年开始，白酒产业市场集中度连年上升，到2007年前六名企业（五粮液、茅台、剑南春、泸州老窖、汾酒和洋河）的合计销售收入占全行业的约30％。全行业20%的大型企业占据了80%的市场份额。

随着市场竞争的加剧，一线品牌正加大市场扩张与渗透的力度，挤占二、三线品牌的市场空间。市场呈现出强者越强、弱者越弱的态势。随着竞争的深入，市场集中度将进一步提高。

2、盈利模式的转变：高端市场由总量增长转向价值增长

由上述市场集中度分析可知，我国白酒行业已经开始由总量增长转向价值增长。这点主要体现在高端市场。高端市场中茅台、五粮液和剑南春一路提价，并推出年份酒，高价撇脂。不仅摆脱了低价竞争，而且开始了高端酒价值增长的时代。这也就是为什么茅台和泸州老窖申请成为奢侈品的言论一度甚上尘嚣，相对于茅台集团的遮遮掩掩，泸州老窖集团管理层则是直截了当的表示我们就是要把老窖打造成奢侈品。公司自身的发展情况应该说也是验证了以上两个趋势。作为中国八大白酒之一，古井贡酒是有品牌知名度的，同时为应对高端化趋势，古井公司也推出了以年份原浆为核心的高端产品。但是真正与高端市场两大巨头茅台和五粮液比起来，古井还是欠缺一定火候的。所以说本小组认为古井公司立足目前的市场份额，不断打造其品牌战略，努力超越那些在国人心目中没有特殊地位的白酒品牌还是有很大机会的。下面让我们来看看古井与行业其他一些公司数据对比：市场价值对比名次12345678品牌茅台五粮液洋河泸州老窖郎酒西凤稻花香古井贡价值595.28584.03210.89152.06142.82141.48140.71140.68从表中可以看出，我国白酒市场目前是二超六大，除了茅台与五粮液遥遥领先外，应该说其他六个酒企的实力实在伯仲之间的，这也正凸显了市场竞争的激烈，所以说，古今公司所面临的竞争风险还是很大的，既要防止后来公司的超越，也要努力追赶上其他品牌。小组讨论本小组认为酒企成功之处主要在于品牌的价值宣传和产品的定位，比如说，在茅台和五粮液，他们的定位就是高端市场，普通人的第一反应是喝不起，正是因为喝不起才显得产品的高档；另外，两者国酒的价值内涵就更显得他们的与众不同。所以说茅台和五粮液大获成功，两者占据市场极大的份额。但是，就目前状况而言，古井贡酒显然不具备专一做高端市场的实力，高中低档酒全涉及也是符合实际的。当然随着品牌的深入人心，在适当时候可以完成转型。当然，古井贡酒在品牌价值宣传上也取得了长足进步。2010年全国“两会”期间，公司战略主导产品古井贡酒年份原浆以庄重沉稳、尊贵典雅的特质，被全国政协第十一届三次会议指定为专用高档白酒，继2009年再次成为国宴用酒。古井贡酒年份原浆成为2010年上海世博会安徽馆战略合作伙伴唯一指定用酒、2010中国—东盟博览会合作伙伴唯一指定用酒、第四届全国体育大会安徽代表团指定用酒，并荣获“全国十大白酒最具价值品牌”。在“华樽杯”第二届中国酒类品牌价值评议活动中，古井贡的品牌价值再创历史新高，以81.72亿元摘得“中华白酒十大全球代表性品牌”。公司具体指标比较比较接下来本小组通过行业不同公司一些关键财务指标的比较来横向分析一下古井公司的具体状况。偿债能力指标对比（%）公司指标茅台五粮液洋河泸州老窖古井资产负债率27.506329.035031.842029.657043.5102流动比率2.88842.41402.65401.84301.5450速动比率2.09531.85402.18401.17600.99通过以上偿债能力指标对比可以看出，相对于其他几个规模更大的公司，古井集团还是存在一定的劣势的，前面我们曾说过，从绝对量上来说，古井是一个很优秀的公司，但是比较起来，我们只能感叹山外有山，人外有人！中国酒文化博大精深！最后小组综合考虑得出的结论是，古井存在的财务风险是不大的，但是要稳定经营，力图优化资产负债结构，才能使公司长远发展，降低公司的风险。小组讨论经营效率指标对比公司指标茅台五粮液洋河泸州老窖古井存货周转率0.21561.21712.39071.22571.3233小组讨论在经营效率方面我们主要以存货周转率来衡量，可以看得出来古井的经营效率在这几大公司当中算是处于中等，应该说，是比较有效率的盈利能力指标对比（%）公司指标茅台五粮液洋河泸州老窖古井销售毛利率90.949068.708056.312569.405671.1527销售净利率43.420228.181828.936141.059316.6067净资产利润率30.428026.681735.371044.882233.7719在这里我们发现了一个很奇怪的数据现象，该年度古井公司的销售毛利率高达71.1527%，但是销售净利率只有16.6067%，相对于其他四个公司