-固定资产投资课件

第五章固定资产投资本章要点固定资产概述投资项目的现金流量投资项目的经济评价方法具体应用分析第一节固定资产概述一、固定资产的特点

固定资产是指为生产商品、提供劳务、出租或经营管理而持有的使用寿命超过一个会计年度的有形资产。如房屋、建筑物、机器、机械、运输工具、设备、器具、工具等。二、固定资产的计价1、原始价值计价（原值、原价）是指取得固定资产时所发生的全部费用支出。2、重置完全价值计价是指在当前情况下重新购建同样全新固定资产所需发生的全部支出。3、按净值计价（折余价值）原值－累计折旧3、固定资产折旧的方法●

平均年限法年折旧额=（原值－净残值）/折旧年限年折旧率=年折旧额/原值=（1－净残值率）/折旧年限例：原值50000，5年，残值2500，清理费用500。年折旧额=[50000－（2500-500）]/5=9600年折旧率=9600/50000=19.2%

●

工作量法单位工作量的折旧额=（原值－净残值）/工作总量某年折旧额=年工作量×单位工作量的折旧额例：原值200000，8000小时，残值12000，清理费用4000，某年工作量1500小时。单位工作量的折旧额=[200000－（12000－4000）]/8000=24某年折旧额=1500×24=36000●

年数总和法某年折旧额=（原值－净残值）×该年折旧率某年折旧率=（预计使用年限－已使用年限）/各年尚可使用年限之和例：原值75000，5年，净残值3000。第一年折旧率=5/5×（5+1）÷2=5/15第一年折旧额=（75000－3000）×5/15=24000第二年折旧率=4/15第二年折旧额=（75000－3000）×4/15=19200第三年折旧率=3/15第三年折旧额=（75000－3000）×3/15=14400第四年折旧率=2/15第四年折旧额=（75000－3000）×2/15=9600第五年折旧率=1/15第五年折旧额=（75000－3000）×1/15=4800.（二）企业投资的分类（1）直接投资与间接投资（按经营关系分）（2）长期投资与短期投资(按时间分)（3）对内投资与对外投资（按方向分）（4）按投资项目之间的关系进行分类独立投资互斥投资相关投资.（5）按决策的分析思路分类采纳与否投资决策:决定是否投资于某一项目的决策互斥选择投资决策:在两个或两个以上的项目中，只能选择其中之一的决策

第三节

投资项目的现金流量一、现金流量的概念由一个投资项目引起的、在未来一定期间内所发生的现金支出与现金收入的数量。现金不仅包括货币资金，还包括非货币资源的变现价值。二、

现金流量的构成(一)现金流量的构成内容1、现金流入量项目运行时产生的营业收入；项目结束时回收的固定资产残值和流动资金。2、现金流出量项目开始时的固定资产投资和流动资金投资；项目运行时的经营成本和缴纳的各种税金。3、净现金流量各年的现金流入量减去各年的现金流出量。1．初始现金流量（1）投资前费用(略)(2)固定资产投资（设备购置费用设.设备安装费用.建筑工程费用)(3)垫支的营运资金(4)原有固定资产的变价收入(5)不可预见费用(略)2．营业现金流量现金流入：营业现金收入现金支出：营业现金支出(付现成本)缴纳的税金营业成本付现成本非付现成本：以货币资金支付：例如：折旧摊销净现金流量（NetCashFlow缩写为NCF）=营业收入-付现成本-所得税3．终结现金流量固定资产的残值收入或变价收入垫支的营运资金收回停止使用的土地的变价收入

只有增量的现金流量才是项目的现金流量。1、忘记沉没成本2、考虑机会成本3、考虑附带效果4、营运资本的要求三、

现金流量的预测

012345

初始现金流量营业现金流量终结现金流量现金流出现金流入

例题

甲乙单位：元初始投资1000012000垫支营运资金—3000使用寿命5年5年残值—2000年销售收入60008000年付现成本第一年20003000 第二年20003400 第三年20003800 第四年20004200 第五年20004600所得税率40%54321600060006000600060002000200020002000200020002000200020002000200020002000200020008008008008008001200120012001200120032003200320032003200现金流量税后净利所得税税前利润折旧付现成本销售收入2.甲方案营业现金流量单位：元543218000800080008000800046004200380034003000200020002000200020001400180022002600300056072088010401200840108013201560180028403080332035603800现金流量税后净利所得税税前利润折旧付现成本销售收入2.乙方案营业现金流量单位：元3.投资项目现金流量计算单位：元78403080332035603800-150003000200028403080332035603800-3000-1200032003200320032003200-1000032003200320032003200-10000现金流量合计营运资金回收固定资产残值营业现金流量营运资金垫支固定资产投资现金流量合计营业现金流量固定资产投资543210甲方案乙方案第四节

投资项目的经济评价方法2000030000300004000050000

012345100000一、

静态分析法（非贴现法）不考虑资金的时间价值。1、投资回收期(paybackperiod)投资回收期是指以投资项目的各年净现金流量来回收该项目的原始投资额所需的时间（年数）。若预计的投资回收期比要求的投资回收期短，则负担的风险程度就比较小，项目可行；若预计的投资回收期比要求的投资回收期长，则负担的风险程度就比较大，项目不可行。投资回收期=3+(100000-80000)/40000=3.5年2、平均利润率(averagerateofreturn)平均利润率是指投资项目各年利润的平均数与该项目平均投资额的比率。若平均利润率大于要求的投资利润率，则项目可行；反之，则不可行。平均利润率=14000/50000=28%二、动态分析法1、净现值(netpresentvalue缩写为NPV)净现值就是将投资项目投入使用后的净现金流量按资金成本率或企业要求的最低投资收益率（或基准收益率）折算为现值，减去初始投资以后的余额。

（考虑资金的时间价值）(一)净现值(NPV)

净现值贴现率第t年净现金流量初始投资额资本成本企业要求的最低报酬率1．净现值的计算步骤计算每年的营业净现金流量计算未来报酬的总现值计算净现值

净现值=未来报酬的总现值-初始投资独立决策净现值为正者则采纳净现值为负者不采纳互斥决策应选用净现值是正值中的最大者。净现值法的决策规则如果净现值大于零，说明投资项目的投资收益率除达到资金成本率或基准收益率外还有剩余，即投资项目的投资收益率大于资金成本率或基准收益率，项目可行；如果净现值小于零，说明投资项目的投资收益率没有达到资金成本率或基准收益率，即投资项目的投资收益率小于资金成本率或基准收益率，项目不可行。

假设贴现率为10%。1.甲方案净现值NPV甲=未来报酬的总现值-初始投资

=6×PVIFA

10%，5

–20

=6×3.791–20=2.75(万元)

例题

甲、乙两方案现金流量单位:万元

项目投资额第1年第2年第3年第4年第5年甲方案现金流量乙方案现金流量2020626468612622.乙方案净现值单位:万元年度各年NCF现值系数PVIF10%,n现值12345248122

因为甲方案的净现值大于乙方案，所以应选择甲方案。0.8260.7510.6830.6213.3046.0088.1961.2420.9091.818未来报酬总现值20.568减：初始投资额20净现值（NPV）0.568

200003000030000净现值=++1+10%（1+10%）2（1+10%）3

4000050000+-100000（1+10%）4（1+10%）5=123,860-100,000=23,860（元）

2、等年值(equivalentannualvalue)等年值就是把投资项目的所有现金流量，都等额分摊到各年所得到的值。等年值可以表示等年现金流入量、等年现金流出量、等年净现金流量。等年值特别适用于评价产出相同、但费用不同的各投资方案的优劣，因为此时只须比较各方案的等年费用大小即可。3、获利指数(profitabilityindex)获利指数就是投资项目未来收益按资金成本率或企业要求的最低投资收益率折算的总现值与初始投资额之比。当投资项目的获利指数大于1时，净现值大于零，项目可行；当投资项目的获利指数小于1时，净现值小于零，项目不可行。获利指数=123860/100000=1.23864、内部收益率(internalrateofreturn)内部收益率是指使投资项目净现值等于零的折现率。也就是说，根据这个折现率对投资项目的净现金流量进行折现，使未来收益的总现值正好等于该项目初始投资额。当内含收益率大于资金成本率或企业要求的最低投资收益率，说明项目可行；反之，则不可行。

尝试法：折现率17%时，净现值=1892折现率18%时，净现值=-759净现值1892

017%17.71%18%折现率759内部收益率=17.71%

三、动态分析指标的比较1、净现值和内部收益率的比较初始投资额不同使用寿命不同现金流量的分布不同2、净现值和获利指数的比较●

初始投资额不同项目C0C1C2C3C4

甲-10000035000350003500035000乙-100004000400040004000IRR甲=14.96%IRR乙=21.86%NPV甲=10950NPV乙=2680（10%）NPV甲-NPV乙=0时，IRR甲-乙=14.18%●

现金流量的分布不同项目C0C1C2项目1-1000050008000项目2-1000095003000IRR1=17.87%IRR2=20%NPV1=1153NPV2=1114（10%）●

使用寿命不同项目C0C1

A-1000020000B-2000035000IRRA=100%IRRB=75%NPVA=8182NPVB=11818（10%）IRRB-A=50%NPVB-A=3,636再投资假设项目的现金流入量可以以该方法中采用的折现率进行再投资。内部收益率法假定是以项目所具有的内部收益率进行再投资；而净现值法假定是以项目的资金成本率进行再投资。寿命较短的项目的现金流量在寿命较长的项目结束之前以资金成本率进行再投资。大型跨国公司运用投资决策方法的调查首选方法（％）辅助方法（％）投资回收期5.037.6平均利润率10.714.6净现值16.530.0内部收益率65.314.6其他方法2.53.2

合计100100第五节项目经济评价方法的应用一、固定资产更新决策1、继续使用旧资产还是更新继续使用旧资产，初始的投资额为旧资产的变现价值，虽比购置新资产低，但使用时的平均运行费用高；新资产购置成本高，但使用时的平均运行费用低。继续使用旧资产还是更新，要比较两者的等年成本，等年成本低的为优。2、固定资产的经济寿命固定资产使用时间长，平均年持有成本低，但平均年运行成本高；固定资产使用时间短，平均年运行成本低，但平均年持有成本高。平均年总成本随着使用年数的增加，开始时是下降的，但到某年后，平均年总成本开始上升。使平均年总成本最低的使用年限就是最经济的使用年限，即更新的最佳时期。二、所得税对投资决策的影响税后营业净现金流量=营业收入－营业税金及附加－经营成本－所得税=（营业收入－营业税金及附加）×（1－税率）－经营成本×（1－税率）＋折旧×税率折旧的税盾＝折旧×税率1、买设备还是租设备设备是买还是租，对营业收入没有影响，对除租金以外的经营成本也没有影响。如果购买，初始需要一笔投资，但可得到残值，且每年的折旧费可抵减所得税；如果租赁，则无需初始投资，但每年需付租金，租金可抵减所得税。买设备还是租设备，要比较两者的等年成本，等年成本低的为所选。2、大修理还是重置新设备如大修理，初始投资为旧资产的变现价值和大修理费（还需考虑对税收的影响），且旧资产的折旧和大修理费的摊销可抵减所得税；如果重置，初始投资为购买成本，新资产的折旧也可抵减所得税。大修理还是重置要比较两者的等年成本，等年成本低的为所选。三、折旧方法选择的影响由于折旧可抵减所得税，所以折旧方法的选择对投资项目现金流量会产生影响。而由于折旧总和不变，因此折旧方法的选择只是影响现金流量在每年的分布，不会影响总现金流量，考虑到资金的时间价值，因而对经济评价指标会产生影响。加速折旧相对于平均折旧，相当于推迟纳税，取得无息贷款。四、通货膨胀对投资分析的影响通货膨胀使货币的实际购买能力下降。如果现金流量是受了通货膨胀影响的，则折现率也需考虑通货膨胀；如果现金流量没有受通货膨胀影响，则折现率也无需考虑通货膨胀。即名义现金流量要用名义折现率；实际现金流量要用实际折现率。存在通货膨胀时，企业通过银行贷款，可转嫁通货膨胀带来的折旧费贬值的风险。五、融资结构对投资分析的影响以前的投资决策没有考虑融资结构的影响，进行的是融资前分析。如果考虑融资结构的影响，进行的就是融资后分析。融资前分析是从投资项目角度出发，以全部投资作为计算基础，也就是假定全部投资为权益资金，所以本金利息都不作为现金流出。融资后分析是从股东投资角度出发，以股东投资额作为计算基础，把借款本金偿还和利息支付都作为现金流出。融资前分析排除了融资方案变化的影响，从项目投资总获利能力的角度，考察项目方案设计的合理性。融资后分析主要是用于考察项目在拟定融资条件下的盈利能力和偿债能力，用于比选融资方案，帮助投资者做出融资决策。

项目投资现金流量表序号项目合计计算期1现金流入1.1营业收入1.2回收固定资产余值1.3回收流动资金2现金流出2.1建设投资2.2流动资金2.3经营成本2.4营业税金及附加2.5维持运营投资2.6调整所得税3净现金流量（1-2）累计净现金流量

项目资本金现金流量表序号项目合计计算期1现金流入1.1营业收入1.2回收固定资产余值1.3回收流动资金2现金流出2.1项目资本金2.2借款本金偿还2.3借款利息支付2.4经营成本2.5营业税金及附加2.6维持运营投资2.7所得税3净现金流量（1-2）例：某项目固定资产投资1000万元，预计使用5年，报废时余值50万元，固定资产按平均年限法计提折旧。流动资金投资200万元。预计每年营业收入2000万元，经营成本1500万元。项目总投资中股东投资700万元，股东期望的收益率为12％；银行借款500万元，借款利率8％，银行要求每年末付利息，本金分5年等额偿还。已知营业税率及附加为5.5％，所得税率为25％，项目基准收益率为10％。融资前分析年折旧费＝（1000-50）÷5＝190万元年营业税金及附加=2000×5.5％=110万元年息税前利润＝2000－110－1500－190＝200万元调整所得税=200×25%=50万元初始现金流量＝-(1000+200)＝-1200万元第1-4年净现金流量＝200－110－150－50＝340万元第5年净现金流量＝340+200+50＝590万元250340340340340340

0123451200投资回收期=3+(1200-1020)/340=3.53年总投资收益率=200/1200=16.67%净现值＝244.1万元（基准收益率10%）内部收益率＝17.06%

项目投资现金流量表序号项目合计计算期0123451现金流入10250200020002000200022501.1营业收入10000200020002000200020001.2回收固定资产余值50501.3回收流动资金2002002现金流出95001200166016601660166016602.1建设投资100010002.2流动资金2002002.3经营成本7500150015001500150015002.4营业税金及附加5501101101101101102.5维持运营投资2.6调整所得税25050505050503净现金流量（1-2）750-1200340340340340340累计净现金流量750-1200-860-520-180160750融资后分析第1年利润总额＝200－40＝160万元第2年利润总额＝200－32＝168万元第3年利润总额＝200－24＝176万元第4年利润总额＝200－16＝184万元第5年利润总额＝200－8＝192万元5年利润总额合计＝880万元5年净利润合计＝880－880×25％＝660年平均净利润＝660÷5＝132初始现金流量＝-700万元第1年净现金流量＝2000－110－1500－40－160×25％－100＝210第2年净现金流量＝2000－110－1500－32－168×25％－100＝216第3年净现金流量＝2000－110－1500－24－176×25％－100＝222第4年净现金流量＝2000－110－1500－16－184×25％－100＝228第5年净现金流量＝2000－110－1500－8－192×25％－100+200+50＝484250210216222228234

012345700投资回收期=3+52/228=3.23年项目资本金净利润率=132/700=18.86%净现值＝237.24万元（基准收益率12%）内部收益率＝23.26%

项目资本金现金流量表序号项目合计计算期0123451现金流入10250200020002000200022501.1营业收入10000200020002000200020001.2回收固定资产余值50501.3回收流动资金2002002现金流出959070017901784177817721766