国际财务管理教学案例

PAGEPAGE12国际财务管理教学案例案例一Ranger供应公司国际经营的动机案例二强强合作的合资企业案例三美国公司的国际财务流动案例四沃尔玛(Wal—Mart)公司对国际金融市场的利用案例五威勒出版公司预测汇率案例六BLACKHAWK公司汇率预测与套期保值决策案例七Capital水晶公司利用货币期货与期权案例八Ryco化学公司——运用相对贸易案例九河边(Riverside)公司的套期保值方案案例十利用期权套期保值案例十一道氏化学公司的汇率风险案例十二圣保罗(St.Paul)公司调整现金流的策略案例十三研发中心的设置策略案例十四北星公司资本预算案例一Ranger供应公司国际经营的动机必R剑anger匙供应公司是善一家办公用赚品的生产商姓和供应商。拘它位于纽约浪，但向全美太的公司提供酷办公用品。眉通过向那些蝇公司定期大菠量邮寄产品羡目录占有了放市场。它的丑客户可以通目过电话订货瓶，Rang眠er公司根更据需求送货傅。过去，公缎司有着很高析的生产效率晒，这部分地各归功于其较俭低的雇员流角动和高昂的袖士气，因为朱公司保证每盼个雇员终生核被雇用直到霉退休。卷在塑美国提供办屈公用品的市槐场中，Ra粪nger公秃司早已占有郑很大的份额县。它在美国仁的竞争者主畅要是一家美环国公司和一存家加拿大公傲司。一家英鄙国公司有一老小部分市场架份额，但它老由于距离遥看远而处于不怕利地位。这纺家英国公司众在美国的市律场开发和运惠输成本比较火高。腰R脑anger呀公司的产品预在某种程度挖上与其他竞姑争者类似，堵因为它的生肥产效率很高糊，这样它提刺供给零售商新的价格低，兰使它能够占理领美国的大喝部分市场。死它预计未来晚美国市场的墙办公用品总瓶体需求会下提降。然而，昨看来在今后用几年中加拿荐大和东欧对维办公用品会粗有大的需求曾。Rang塑er公司的垄经理们已经热开始考虑为强弥补国内市卖场需求可能促下降而出口指其产品。调京(霜1)Ran邀ger公司惹计划通过出糖口进入加拿况大或东欧市吊场。在决定榴应进入哪个雷市场时，应侵该考虑哪些兰因素?革(磁2)一位财慈务经理负责相发展一项应依急计划，以乒防哪个国家眉设置出口障班碍。这位经船理建议在这乐种情况下，汽应在所考虑伟的国家建立裳子公司。这敌是否是一项恋合理的策略堤?有没有这趣项策略行不叠通的明显原院因?西案例二重强强合作的舌合资企业霜A义nheus抹er乖—乌Busch挥是百威啤酒乡和其他啤酒左的制造商。朴近期，它通象过与日本最伏大的一家酿键酒厂Kir痒in合作开喷办合资企业霉打入日本市轰场。这个合肃资企业使A溪nheus道er逆—蓝Busch史能通过Ki舒rin在日援本销售网出婚售它的啤酒抹，同时它利漆用了Kir径in的设备晴生产啤酒并奔在本地销售代。作为回报屠，Allh溉euser最—境Busch挺给Kiri队n提供美国裂啤酒市场的俗信息。啤酒幼是日本最畅匙销的酒精饮专料，Anh休euser始—绵Busch猫已经通过在溜日本发起促蹄销活动配合翻它的企业发绘展。薄(桥1)解释合午资企业是怎秩样使Anh趋euser硬—沫Busch盲实现了其股秩东财富最大地化的目标。色(行2)解释合平资企业怎样铃降低国际经骤营风险。冬(锈3)很多国药际合资企业兔开始考虑避彻开那些妨碍缸国外竞争的呼障碍。在开得办合资企业贡后，Anh帖euser监—瞎Busch予在日本回避矛了哪些障碍矩?在开办合甜资企业后，物Kirin鸭应回避哪些沟美国障碍?扛(4)解释杀由于建立了摧这个特定的屿合资企业，隐Anheu或ser荷—桨Busch便会如何失去织一些日本之暮外的市场份痒额。延案例三强美国公司的嫌国际财务流为动谈近年来，柯杆达、百事可闲乐公司和其肆他很多美国兔跨国公司都筒增加了它们取对外国证券将的投资。投傲资组合经理价解释说这种时趋势是作为艰一种增加机斤会的手段出境现的。美国忠跨国公司看回到一种机会有包括可以不康受美国市场汇负面冲击的塘证券。其次佣，当跨国公驼司相信美国篮证券被高估喘的时候，它洲们能找到一晋个受不同市担场推动的非垦美国证券。财最后，在美从国利率低迷埋时期，美国仇公司开始对喉外国证券投害资。总的来示说，当美国零投资者预期养美元坚挺时罢，流入外国三的资金就会荒减少。沸美国跨国公喝司增加其外供国证券投资笋的趋势不意肉味着它们的勉风险已经提侦高了。当一尝些美国跨国返公司预测到斩未来对某一阻外国货币的株需求时，它哄们也许会在归一些外国投押资中得到更逢高的收益，若而不增加它曾们的风险。扶它们也许能叨一直投资于派外国证券直双到它们的公故司经营需要脑资金的时侯乱。淘(1)文中庭提到对美元培坚挺的预期讲可以影响美叙国投资者在均国外投资的率趋向。解释杆这种影响。屿(2)文中示提到美国的晓低利率可以陵影响美国投浙资者在国外报投资的趋向上。解释这种款影响。矿(3)总的田说来，对外蜘投资对于美跌国投资者的梨吸引力是什申么?度案例四得沃尔玛(W墙al径—扩Mart)残公司对国际木金融市场的膏利用识沃尔玛公司王(位于阿肯嚼色州的Be毅ntonv制ille)男因其成功地元遍布全美国缺的零售店而妖闻名。19扑96年，它升在有370访万人口的中锈国深圳建立微了两个零售拨点。这些零蜂售点规模巨哲大，包括本滩地产品以及术进口商品。鸣沃尔玛的产纲品定价低于睬深圳其他零轿售店的3%票—且5%。因为耻沃尔玛公司蛇的零售店的茎盈利超过它喉在深圳所需撞要的资金，迈所以将这些拌多余利润汇鞭回美国。沃轮尔玛公司很阿可能将来在涉深圳或其他涂城市建立更何多的零售处唐。扣(1)解肆释沃尔玛公都司在中国的逮零售店怎样伍利用即期外符汇市场。晃(2)解胖释沃尔玛公剃司的母公司堤在亚洲建立播其他商店时具，怎样利用衰欧洲货币市惧场?突(3)解宝释沃尔玛公势司怎样利用散欧洲债券市掠场为其在外望国市场建立拼新的零售店岸融资?石案例五沃威勒出版公践司预测汇率抬威勒出版公现司在美国专观门从事教材顾的出版业务挽，将教材销损售铃用英语辆的国外大学奴。该公司的技销售收入以威购买国的货驳币入账。其讽售书收入如站下：风书店所在地琴本国货币骤当日即期汇亩率演本年预期收恐入劫澳大利亚稀澳大利亚元拔(A$)徒$0.76咱71剖A$38腊0000妹00缎加拿大时加拿大元(至C刺$)腊0.862稀5业C$35播0000洋00框新西兰这新西兰元(悉N$)匆0.598房5絮N$33淹0000独00便英国中英镑(鼓£帆)沈1.938病2工£矩3400希0000盾威勒公司对士各国的预计酬外币收入非获常满意，可纤是，其对来怕自各国的美纲元收入完全叶没有把握。邪此时(第1阔6年年初)饶威勒公司用善当日的即期絮汇率来预测裕年末每种外询币收入兑换梅成美元时的路汇率(这意虽味着每种货港币价值的变桐化百分比为家零)。而公烦司同时认识关到了此类预属测潜在的误浑差，希望通弓过找出各货费币的置信区仗间来把各货价币预测的风液险考虑进去马。首先，公篇司必须得出注过去15年协中货币汇率伐变化百分率口以得出各外瘦币变化百分踪率的标准差扒。假设汇率滑变化百分率尖通常是正态负分布，公司垮计划为各货膀币年变化率扶进行两个范皇围的预测：点(1)各方咏向最好预测各的一个标准锤差，以找出副68%的置坑信区间；(弃2)各方向脂最好预测的喘两个标准差宰，以找出9乞5%的置信践区间。然后浓将这些置信免区间应用于男当日印期汇茫率，以找出针一年后的未恭来即期汇率弹的置信区间斜。醉过去16年戏间初各国货拐币的汇率（投对美元）如恳下壁年初遣澳大利亚元靠加拿大元某新西兰元价英国英镑叨1礼$1.25歌71们$0.98辉39自$1.04豆37缸$2.02蜡35投2控1.086汇4返0.9梯908施0.950识0锋1.702机4扔3芝1.141衰4劈0.913亩7抚1.019钳7暗1.906六0寄4窝1.150智5辫0.843害2详1.066胸6凯2.034疾5纲5询1.105妖5堆0.856胆1宴0.986都2豪2.224恋0醋6干1.180烈7骂0.837那0古0.962鼓3筒2.385腿0止7撤1.127鹅9恶0.843皇2岩0.824手4召1.908治0烧8台0.980络6饮0.813心7遮0.732脆5腔1.614拒5肥9醉0.902络0值0.803姨8难0.654析6咸1.450但6盟10拨0.827垒8翅0.757繁0傲0.477句6普1.156胀5诚11欲0.680毯9吓0.715斧3要0.498肠5厉1.444丸5傲12拢0.664意8你0.724版1匹0.523含5若1.474掉5想13农0.722品5然0.813敌0挨0.657拆5搬1.871缸5逼14融0.855窄5呈0.838马2蛛0.628愈3炎1.809将5冬15定0.783上1丛0.851排8身0.587峰6贩1.577献2劣16识0.767信1嘱0.862孔5趁0.598缝5叠1.938题2糖各货币的置踩信区间用于筐预计售书收达入以计算自葵各国收到的叮美元的置信钱区间。为该农出版公司完甚成上述工作晋.将这些货判币依其不确拔定性排行。哥由于汇率数还据是实际的叶，预测应说逗明：(1)土这些货币的骄不确定性如饺何；(2)辉某货币比其渔他货币有多制大的不确定膝性；(3)荣不确定汇率程造成预期收央入的不确定您性如何。床案例六狠BLACK帜HAWK臂公司汇率预吐测与套期保问值决策绝本胀案例旨在说乞明汇率预测竞与套期保值陪决策之间的阻关系。Bl疼ackha欧wk公司准个备在一个季睬度后买入8效00000肿德国马克用汗于进口付款宝。你作为B拿lackh信awk公司借的财务主管波，负责决定惧是否及如何顽对这一应付转账款头寸套史期保值。要吊做出这些决酬策，你需要变完成几项任屯务，使用E柜xcel进镜行整体分析舞。沙你的第一个别目标是评价伴预测季度末伟德国马克币驳值(也称为选未来即期汇阵率，即FS美R)的三种兼不同模式：议1、季度初张使用远期汇敏率(FR)腾；脚2、季度初巨使用即期汇将率(SR)何；恭3、估计每含个季度间通唐货膨胀差异悉对德国马克啊变化百分比稻的历史影响超，这有助于尚预测马克未柄来的即期汇导率。寄下典表是本分析牙所使用的历枪史数据。症季度擦季初马克即锄期汇率烫季初马克9铺0天远期汇炒率娱季末马克即定期汇率晶上一季度的主通货膨胀差齿异都季度期间马始克变化百分海比梁1敲$0.31感77蔑$0.32预50肿$0.32衣33转-0.05速%膛1.76%蝴2糟0.323经3脸0.327绒2未0.326眯7针-0.46没1.05壁3患0.326华7桶0.328该5颈0.374羽6役0.66该14.66钉4击0.374仿6笼0.377铲8既0.406鼻3那0.94厅8.46杠5揉0.406摸3勿0.409音3叉0.431柱5挣0.58季6.20调6增0.431鹊5内0.434烤4贩0.454突8挖0.23泼5.40牛7求0.454垫8迁0.457冒2毅0.494暮9茅0.02灯8.82滥8您0.49围49个0.496双6绣0.515洞3渴1.26卷4.12饼9加0.515威3郑0.516吧9渣0.554吧0白0.86泡7.11眨10芒0.554钳0转0.557差4将0.546妥5狠0.54惧-1.35敞11救0.546隆5娇0.551蒙0条0.544符0扛1.00妇-0.46浙12缎0.544钱0燕0.548宝8毕0.630观9魂1.09蹈15.97灵13爪0.630厨9竞0.636戴5逃0.602示7重0.78脱-4.47引14漠0.602依7误0.608茶1椒0.540促9简0.23野-10.2卡5流15郊0.549嫌l辛0.553雕8妄0.532乌0贴0.71绘-3.11尺16舞0.532脊0修0.536受5赤0.561忘7彩1.18啦5.58鹅17饿0.561圣7允0.566具7贡0.528糠3混0.70忌-5.95奸18叔0.528队3叼0.533留4春0.512共2异-0.31目-3.05粱19琴0.512毯2要0.514遮9趟0.535恭2玻0.62仙4.49百20郑0.535鹰2苦0.537众2业0.589搅0卡0.87箱10.05迟21(当前左)沿0.589疏0浓0.587绵8悼(待预测)缴0.28降(待预测)要求：弊(1)用娃回归分析说仇明远期汇率辆是否是对季帝度末即期汇续率的无偏差塘预测值。赶(2)用蝇简化方法判便断预测误差滔的标志。说伙明你是否发帜现运用远期奔汇率进行预努测有偏差。拼(3)计聪算运用远期卵汇率预测时执的绝对平均四预测误差值滚。仆(4)运摄用回归分析眨判断季初马颗克即期汇率职是否是得出喷的季末即期止汇率的无偏险差估计值。速(5)用宫简化方法评献价预测误差轨标志。请说膜明你是否发抗现用即期汇僚率预测时的挨偏差。帽(6)计训算运用即期办汇率预测时罢的绝对平均骤预测误差，辽并请说明是遥即期汇率还锄是远期汇率虹更能准确预显测未来即期垒汇率。甘(7)用甲下列回归模考型确认通货亡膨胀差异(脖叫做DIF脱F，等于美陈国通货膨胀妖率减德国通泥货膨胀率)蛋和马克的变址化百分比间适的关系(称物为PDM)本。颠PDM=b凳0玻+b趋1彻DIFF另一旦你算出陪相关系数b棋0和b1，恳假设下个季筛度有2%的翁通货膨胀差军异；用它们仍预测马克的挠变动百分比柔。然后，用师预测的马克遇变化百分比涛及当前即期烂汇率(0.奉589美元历)来得出马劝克的未来即明期汇率。没(8)B沸lackh纯awk公司肺打算得出未洋来即期汇率教的概率分布概。首先，它惜给上一问题含中用回归分箭析得出的未泰来即期汇率躺预测值以4斗0%的概率化；其次，它剪给依远期汇惨率或即期汇禾率(依前面窄分析较准确姨的那个)所奋得出的未来舰即期汇率4族0%的概率郊；再次，它虎给按远期汇扁率或即期汇禁率(按当前筋分析较不准怠确的那个)渴预测的未来迹即期汇率2砌0%的概率铲。填写下表：抚概率除未来即期汇孤率跑40%聪40改20养(9)假胡如Blac虽khawk悉公司不套期捷保值，填写原下表：欢概率遣预计90天凳后支付进口榨款所需美元责金额浪40%斗40泡20粘(10)根鲜据未来即期书汇率的概率举分布，用下烂列图表确定缸套期保值实印际成本的概辣率分布，如浅果用远期合刻约来套期保君值(当前9霜0天远期汇荒率为0.5址878美元很)。舰概率滨用远期合约寇套期保值预号计所需美元滤金额壶不套期保值猫所需美元金匹额帜预计对应付后账款套期保川值的实际成怒本数40%杨40秋20再(11)梦如果Bla叼ekhaw听k公司对头追寸套期保值因，就会运用巩90天远期倡汇率、货币革市场套期保穗值或买入期仅权。决策时伐有下列数据拌可供使用：衰闭①尊即期汇率：诸0.589互美元；返雕②恩90天远期阔汇率：0.丽5878美芹元；导堤③筝90天美国概贷款利率：绞2.5%；既哗④吨90天美国隔投资利率：小2.3%；级膨⑤恐90天德国垒贷款利率：餐2.4%；装共⑥只90天德国稀投资利率：持2.1%；宽驶⑦滨马克买入期踩权单位期权治费：0.0我1美元；子誓⑧营马克买入期游权的执行价殿：0.60转美元。抽确歉定运用买入管期权所需美肚元(包括所肿付期权费)察的概率分布键，填写下表曲：分概率闯未来即期汇芽率鹿支付应付账网款所需美元虹数夕40%恰40柜20针(12)比它较远期套期队保值与货币溜市场套期保逃值，说明哪践一个更好，奉为什么?板(13)慕将远期套期缠保值或货币岁市场套期保夕值(较好的肉一个)同买趴入期权套期混保值对比，降说明你选择殖哪种方法套练期保值，为约什么?午(14)梅将你认为最治好的套期保踩值方法同不病套期保值策雁略对比，说波明你应该套谱期保值还是悦不套期保值洲。锋案例七吗Capit简al水晶公兆司利用货币奥期货与期权俯Capit租al水晶公会司是一家德绒国水晶产品械的大型进口汁商，这些水伴晶饰品将卖悠给全美著名肿的零售店。使进口产品将宾以德国马克刻标价。每季辱度，该公司畅需要5亿德蚁国马克。它辈目前正在盘鉴算如果它需攀要套期保值宣的话，是应会该用货币期希货还是货币分期权为其三星个月后的进劣口套期保值河。马克即期幸汇率是0.裕60美元，订该买入期权嫁每单位支付柏期权费0.怨01美元。嫂Capit皱al公司对率三个月后马赏克将升值到守至少0.6可2美元充满毕信心。该公团司以前对马惧克价值的预初测都非常准等确。公司管画理风格是风邮险厌恶型的猴。如果经理话人员能达到定最低的业绩竖水平就会在帝年底收到红败利。而且红轻利是固定的奖，即无论业臣绩高出最低久水平有多少厉，红利不变填。如果业绩县低于最低水姨平，没有红唐利，并且将谈来在公司的毙提升也是不宫可能的。规a)作为该旺公司的一名睬财务经理，捉你被分配的脚工作是在三姑种可能策略榆中进行选择赞：莫(1)购买判期货对德国爹马克头寸套诱期保值；阵(2)购买夫买入期权对障德国马克头吓寸套期保值岔；颗(3)不进庸行套期保值饭。提出你的职建议并解释晴。唉b)假定前宣面所给的信闲息中，有如征下差异：该枝公司修订了队它对三月后斗的马克预期哈，即认为马俗克将值0.阁57美元。隔根据该修订吨，提出建议短说明公司是犹否应：扁(1)购买满期货对德国喇马克头寸套漫期保值；炼(2)购买梨买入期权对雪德国马克头胞寸套期保值未；霸(3)不套镰期保值。解勿释你的建议更。你的建议干是否会使股咽东财富最大符化?品案例八倡础Ryco斗化学公司加——易运用相对贸风易范Ryco化耳学公司生产鄙多种化学产已品，这些产虚品被销往制怖造业公司。广在生产中使除用的一些化三学品从巴西聪的冈萨雷斯悉化学公司(叫Conce趋llosC怀hemic刑alCom集pany)充进口。冈萨袖雷斯公司在胆生产中运用艰了Ryco郑生产的一些唇化学品(尽就管冈萨雷斯咏从美国另一横家化学公司或而不是从R互yco长期湾购买这些化傻学品)。巴吊西的克鲁赛叠罗(Cru汇zeiro破，货币名)膛对美元持续腐贬值，使得府冈萨雷斯公科司得到这些饼化学品的成恭本在不断上团升。由于克进鲁赛罗的疲娘软，冈萨雷扶斯公司今年异可能将为这朵些化学品支现付两倍的价拣钱，它也可广能以提高价贴格的形式试众图把它较高丰成本的大部灶分转嫁给其以客户。然而书，由于竞争驼对手的产品近生产全部本闻地化，它们图的成本直接洁与巴西的通冷货膨胀联在绒一起。所以抗，冈萨雷斯芽公司就不可抚能总因为克光鲁赛罗疲软煎而把高成本券转嫁出去。叼冈萨雷斯公忌司的竞争对圆手在本地销螺售它们全部戏的商品。今横年，冈萨雷匪斯公司计划秒按远高于去滑年的价格以搬克鲁赛罗向轮Ryco支脖付价款。疼Ryco公候司的代表飞番往巴西，与杯冈萨雷斯公吊司讨论贸易稻问题。特别彼是Ryco逃公司想使自阶己免受巴西旅高通货膨胀状率的影响。绢但这个不利茄的影响多少蔽被克鲁赛罗离的持续贬值敬所抵消。因卵为Ryco倍公司每年用和一定的美元稀可以获取更制多的克鲁赛辨罗。然而，澡抵消是不完涉全的，因此闲Ryco公盟司想要创立欣一套对付巴踪西通货膨胀是的更为避险点的办法。沟(1)描陡述一个能够镇降低Ryc遮o公司遭受兵巴西通货膨辆胀风险的相缸对贸易战略竭。床(2)冈径萨雷斯公司耽愿意考虑这蔽个战略吗?偷对冈萨雷斯雁公司来说，纱有什么有利背的影响能够洽激发它接受驱这个战略?脖(3)假话设该项相对挨贸易得到双摩方的认可，龟为什么冈萨黄雷斯公司获编得进口品的尽成本仍持续推提高?冈萨雁雷斯最终会搅赚得较少的更利润吗?拆案例九驻河边(Ri事versi呢de)公司道的套期保值聪方案索假设美国河认边(Riv提ersid金e)公司1残80天后会厦收到400泳000英枝镑，那么该剩公司是用远尖期套期保值木好还是用货途币市场套期付保值好？用御每类套期保枣值的估计收帜入具体说明谅你的答案。鸟180天美父国利率糊8%蒜180天英尸国利率匠9%妖180天英奸镑远期汇率女$1.50抖英镑即期汇酱率狭$1.48呜案例十魂利用期权套絮期保值禁Malib味u公司是美长国一家公司勾，从事进口悄英国商品业华务。该公司教计划运用买宗入期权对9漂0天期的1子00000撇英镑应付账原款套期保值汽。现有三个挥买入期权，聪其到期日均病为如天后。根在下表中填真入每种可能输情形下每个嘴买入期权所警需支付的美窄元应付账款捕(包括期权摸费)的金额启。堵情形登90天后英惑镑瞒即期汇率龄执行价格=恋$1.74救；皱期权费=$窃0.06额执行价格=沾$1.76格；督期权费=$禽0.05亦执行价格=梢$1.79第；陪期权费=$滩0.09积1鸣$1.65梁2晚$1.70帽3玉$1.75笼4偏$1.80详5稍$1.85里请说明如果腿每种情形发靠生的概率相牛同的话，应出选择哪一种刘期权？区案例十一闭道氏化学怎公司的汇率饼风险零1992年便开始，欧洲扯货币间汇率泄波动幅度增捕大，拥有欧翅洲子公司的私美国跨国公坊司面临的汇他率风险加大耗。1992汉年前，两种蝴欧洲货币间驼汇率波动幅京度为2.5检%；199息2年欧洲汇港率机制(E想RM)被调筝整，允许各喝方向的波动扯幅度为15等%。道氏化呈学公司是子殊公司现金流基量受到影响仰的美国公司朵之一。如果扛其同意每个惯从子公司进是9产品的欧照洲客户选择皇欧洲货币，僵考虑道氏化朋学公司的德杂国子公司会勇受到什么样拾的影响。德随国子公司通对常将这些收就款兑换成马描克，用于支喷付大部分的焦经营费用。轿ERM波动档幅度狭窄时概，德国子公烂司的汇率风爬险有限。然纷而，汇率幅府度变宽时，与法国法郎和题比利时法郎敬对马克价值楚大幅下降的舒概率大得多算。这种情况钉会使得在德夕国的子公司锡收到的马克真现金流量减万少，从而使厨得该子公司配难以抵补其帽费用。道氏虎化学公司想厉减少汇率风援险，修正其形计价政策，顽以单个货币辰德国马克来继给子公司销滥售的产品计潮价。达（1）道氏滨化学公司怎呀样从以德国慧马克给所有深在欧洲的产径品标价中受闲益?衰（2）汇率饱机制被调整咽允许欧洲货武币间有较大挨的波动幅度的后不久，道资氏化学公司叹即宣布其战董略(以德国奖马克给所有竹欧洲产品定叮价)。说明者ERM调整锻为什么会导宗致道氏化学近公司实施新般战略。静（3）为什继么道氏化学汤公司的现金僚流量有可能冶受到以马克意标价的新战之略的不利影代响?劝案例十二仁圣保罗(违St.Pa疤ul)公司隐调整现金流矩的策略鄙圣保罗(S相t.Pau漫l)公司在泄美国和加拿宴大从事经营胳。为了评估跳经济风险，辩它汇编了下析面的资料。巾（1）它对杠美国的销售携收入在一定辽程度上受德穗国马克价值赌的影响，因应为来自德国与出口商的竞钟争非常激烈腰。它依据下究列汇率情形活预测在美国锣的销售收入瑞。献马克汇率么来自美国的才收入(单位态：百万)垂DM=$0擦.48政100美DM=0.杯50柄105师DM=0.立54爆110港（2）对德已国的销售以旋马克计价；业预计马克收爽入为6亿马搬克。常（3）预计废来自美国采阻购原材料的木销售成本为旋2亿美元，努来自德国的席为1亿马克势。副（4）估计繁固定经营费循用为300培0万美元。录（5）估计殖可变经营费煎用为销售收饲入总额（包卷括在德国销爪售收入折算尖为美元）的饿20%。汉（6）美元麦贷款的利息膊费用估计为壳2000万做美元，公司蚁没有德国马罚克贷款。避依据三种汇较率情形编制陆圣保罗公司付的预测利润校表。说明其希预测的税前喊利润如何受哲到可能的汇走率波动影响垦。说明无须航减少其在德蜻国的业务量冤，他怎样能桐通过重构经豪营降低收益丰对汇率波动融的敏感性。坊案例十三宝研发中心露的设置策略郑Carlt拿on公司和捞Palme亿r公司都是已美国跨国公蹈司。它们在饶德国拥有子壳公司，向欧鹿洲客户销售愁医用物品(妄生产于美国范)。两家子红公司都以成脂本价买入产虑品，而后加童价90%出尊售。予公司较的其他经营千费用很低。联Carlt坦on公司在辰美国有一个谎研发中心，排重点是提高降医用科技水如平。Pal储mer在法鹅国有类似的只中心。两家磁子公司的母疏公司每年都轰给各自于公较司的研发中蕉心补助。请闭说明哪一家妙公司的经济荣风险较高，僻并加以解释丘。坡汇率风险管您理累Vogl公途司是一家美有国公司，正复在编制下个扯年度的财务离计划。它在掩国外没有子液公司，但它窝的销售收入臭一半以上来朗自出口。它肺下一年度的甚出口待收外繁币的现金收矩入和进口物识料待付的现匙金流出如下库：晨货币咸总流入菠总流出魔加拿大元繁C$320讽00000叙C$200话0000亚德国马克孝DM500对0000帆DM10特00000瘦法国法郎从FF110旦00000壁FF100腹00000聚瑞士法郎痕SF400荐0000来SP800搁0000你当前即期汇液率和一年远姥期汇率为：炎货币踩即期汇率追一年远期汇割率饭加拿大元浮$0.9忠0贩$削0捉.拼93斤德国马克记0.围60痕0闻.未59士法国法郎痕0.附18炕0棚.劳15滑瑞士法郎忧0岸.经65宇0冒.浆64渣（1）依据社以上资料，禁计算以美元关表示的每一篇外币的净风向险。路（2）假设施当前即期汇搂率可用做一暗年后的未来突即期汇率预燥测值，预期斤欧洲货币来绘年对美元走谈向相似，加储拿大元波动衣同欧洲货币特波动无关。构由于汇率难派以预测，预触测的每种货猫币兑换的美某元净流量可晓能不准确。愤你认为外汇朽变动会出现皮一些抵消性房汇率效应吗并?请解释。银（3）根据胞加拿大元预足测值和加拿羽大元远期汇借率，你预计菊美元现金流胳量(来自对奶加拿大元净剪现金流量套召期保值)会未增加或减少赠多少?你会嫂对加拿大元酷头寸套期保熊值吗?朵（4）假设宣来年加拿大容元净现金流办入量为2录000万押—迅4000酸万加拿大元圆。请说明对殊3000貌万加拿大元侦净现金流入鸟量套期保值沈的风险。V晓ogl公司唤如何避免这炭一风险?你军避免这一风电险的策略有墙缺点吗?侵（5）Vg板ol公司晚意识到短期觉套期保值策勇略仅对某一肚年的风险套驳期保值，不酷能使公司免脾受加拿大元胖长期走向的盼影响。公司凶曾考虑在加冒拿大设立子奥公司，将商浮品从美国发状往加拿大的愿子公司，然沈后由子公司推分发，所收咸到的购货款目将重新投资苗于加拿大子文公司。这样届，Vgol债公司每年就耗不必将加拿酿大元兑换为蛇美元。请说隶明Vgol回公司运用这债一策略能否贪消除所面临航的汇率风险糠，并加以解抚释。锐案例十四栋北星公司颗资本预算哥该案例用来院说明一个国伞际项目的价纹值对各种相稍关因素的敏妄感性。建议获使用Exc庆el或专用茫项目分析软零件。淹北星公司要援求的收益率着及现值系数蓬如下表所示发：住现在起今后萍年份怀折现率为1坊8%的现值豪系数仇1贱0.847具5当2显0.718曲2谊3邪0.608益6棕4滑0.515腰8熔5树0.437馋1衣6始0.370挪4伐北星公司考尊虑设立一子敏公司，利用敏东欧边界限东制的取消来口赚钱。该子烘公司将在德盲国生产服装很并将大多数拨销售业务定训位于东欧市境场。销售将恭以德国马克弯计价开票。饰它预计了子迹公司净现金身流量如下：气年份倡子公司净现个金流量娃1蔽80000扔00德国马丈克古2乳10000醒000德国乡马克敬3云14000奴000德国兰马克艇4吵16000杀000德国无马克墓5绘16000作000德国优马克夹6袄16000勿000德国皂马克惑这些现金流浇量不包括任茧何在德国借赌款的筹资成两本(利息费踩用)。北星张公司希望6盗年后它出售诸该子公司时症能收到税后龙收入300务0万德国马鸦克。假定对详此收入没有跪任何预提税下。泄在三种可能记的经济形势奥下德国对马挺克汇率的预践测如下：总年度末毯情形I德国尚马克稳定湾情形园Ⅱ川德国马克疲之软缸情形剥Ⅲ坏德国马克坚痰挺非1诚0.50苏0.49北0.52荣2副0.51位0.46咏0.55堆3葬0.48稍0.45对0.59赌4牢0.50遮0.43唇0.64肝5葱0.52荐0.43哗0.6