中小企业财务管理目标分析

第第页中小企业财务管理目标分析【摘要】为适应新形势的要求，企业迫切需要一些新的财务指标来衡量其经营业绩。本文在介绍经济增加值基本思想的同时，着重阐述了该指标的显著优越性及其在我国应用的意义。

【关键词】财务管理目标财务管理EVA

【abstract】existingfinancialmanagementobjectivehavesomedistortioninrevealingafirm‘scapitalandprofitbecausepeopledonotconsiderthecostofequitycapitalandhaveaconservativeattitudeinfinancialindexstomeasuretheirperformance.thispaperintroducesthemainideasofEVA.Atthesametime，itelaboratesthesignificantadvantagesofEVAandit’simportanceinChinese.

【keywords】financialmanagementobjectivesEVA

财务管理的目标是企业理财活动所盼望实现的结果，是评价企业理财活动是否合理的基本标准。为了完善财务管理的理论，有效的指导财务管理实践，必需对财务管理目标进行仔细讨论，由于财务管理目标直接反映理财环境的改变，并依据环境改变做适当的调整，它是财务管理理论体系中的基本要素和行为向导，是财务管理实践中进行财务决策的动身点和归宿。所以，如何将企业财务管理目标定位的更精确、更有操作性显得极其重要。

纵观中外具有代表性的财务管理目标观，无论是产值最大化，利润最大化，还是股东财宝最大化，企业价值最大化，尽管它们的表达方式和主体侧重点有所不同，但它们均只确认和计量债务资本本钱，而忽视了权益资本本钱，并把它作为收益安排处理。这样权益资本本钱的隐含部分即占用权益资本的机会本钱就未加以揭示。这就使得对外报告的净收益实际包含两部分：权益资本本钱和真实利润。假如公司报告的净收益为零，报告阅读者一般会认为全部资本都得到补偿。但事实上此时获得补偿的只是债务资本本钱，权益资本本钱并未得到补偿。因此不确认和计量权益资本本钱，事实上是虚增了利润，有可能误导投资者做出错误的决策。

其实，早在几个世纪前，经济学家就认为“一个企业要为股东制造财宝，就必需获得比其债务本钱和权益本钱更高的酬劳。”其后英国有名经济学家Alfedmarshall提出了经济收益的概念，并认为：“企业必需产生足够的利润以补偿全部者投入资本的本钱才能长期生存。”这样我们就必需提出一种新的财务管理目标评价体系以精确、恰当的评价企业的经营业绩，促进企业总体目标的实现。在此背景下EVA最大化这一新的财务管理目标应运而生。

EVA概念的雏形起源于美国，并在二十世纪九十年月初流行于全美，于九十年月中期逐步扩展至欧洲，其后进展至拉美及亚洲地区。美国可口可乐公司和柯达集团曾胜利利用EVA到达提高企业及股东价值的目标。EVA是英文Economicvalueadded的简称，亦即经济增加值，它是一种能够充分体

由此可见EVA是经济利润而非传统的会计利润，它必需在传统的会计利润中减去全部资本的费用。因此EVA最主要的特点是资本本钱或加权资本本钱率〔WACC〕。依据传统的会计方法，许多公司是有盈利的，但事实上在这些公司中有不少正在蚕食股东财宝及利润的行为，由于这些公司所获得的利润低于其资本本钱。而EVA恰好是对以上问题的订正，换言之，EVA是由股东所定义的盈利水平，是扣除全部资本本钱后的利润。假如股东的预期利润目标为15%，即表示他们可获得的税后利润超过资本的15%，而在以前的利润均只代表了一个最低的可接受投资风险的代价。

同时EVA也是一条能将全部者财务管理目标与经营者财务管理目标紧密结合的纽带。对于经营者而言，全部者采纳以EVA为基础的红利激励打算，使得经营者必需在提倡EVA的压力下提高资本运营管理力量，同时经营者也必需更有效的使用留存收益，提高融资效率，由于EVA使他人熟悉到企业的全部资源都是有代价的，运用EVA为基础的红利打算时，并不是只依据EVA的正或负进行嘉奖，而是依据EVA的增进步行嘉奖。而在另外一方面，在EVA系统下通过设置将红利酬劳与红利支付分割开的红利银行，可防止经营者操作EVA的盈余管理行为，同时赐予高业绩的老实经理供应了很大的激励。对于股东全部者而言，EVA开发了企业四个方面的潜能：提高效率、降低本钱、削减铺张、节约税赋，为企业制造更多的财宝，使利润增加；提高资本营运管理的力量，通过对资产的重组提高利润效率；追求健康的，有经济利润的增长，只要新项目、新产业、新规模给投资者带来比机会本钱更高的回报率，就授予基层经理更大的敏捷机动权和更大的责任压力从而使管理更加科学；优化资本结构，降低资本本钱，也能妥当的处理代理冲突，减低代理本钱。

由此可见，EVA有利于将经营者利润与股东利益协调全都，维护股东权益，EVA最大化的实质就是权衡经营者利益下的股东财宝最大化。作为衡量企业财务管理目标的一个标准，它与其它常见的财务管理目标相比有着很大的进步，主要表现以下六个方面。

其一，和利润最大化，财宝最大化相比，EVA最大化更利于企业的可持续增长。在利润最大化目标的驱使下，最简单诱发管理者的短期行为。“财宝最大化”的财务目标克服了利润最大化目标导致的短期行为，但也存在以下缺陷：股东财宝与利润有直接关系，“财宝最大化”仍不能与“利润最大化”脱离关系。而EVA最大化目标注意企业的长期进展有利于企业的可持续增长。EVA原理认为，企业的讨论开发和战略并购是能够给企业带来将来收益的投资行为，由此产生的本钱应予以资本化。因此，EVA不鼓舞以牺牲长期业绩的代价来夸大效果，也就是不鼓舞诸如削减讨论和开发费用的行为，而是着眼于企业的长远进展，鼓舞经营者进行能够给企业带来长期利益的投资决策，如新产品的讨论和开发，人力资源的培育等。因此EVA与企业的可持续增长正相关，使企业能够获得长期、持续的增长。

其二、EVA考虑了企业全部投入资本的本钱，从而有效提高了融资效率。“琢食挨次理论”⑤就说明白企业代理人在融资方式选择上的偏好，运用EVA以前，由于内部留存收益筹资无需支付任何本钱，且不需与投资者签订某种协议，也不会受到证券市场的影响和其他限制，内部留存收益往往被经营者视为本钱最低的筹资方式大加采纳，而较少地考虑这笔资金的投资回报率。另外代理人偏爱多保存利润会形成较多可由代理人自由支配的资金，从而加大代理本钱，EVA则促进经营者考虑留存收益的机会本钱，扭转经营者的投筹资观念，提高资金运营效率，更好地维护股东权益，促进股东的权益最大化。

其三，EVA与MVA〔市场增加值〕正相关，能够正确评估公司的市场价值，MVA是指企业全部资产的市场价值与股东和债权人投入企业的资本总额之间的差额，它是一个以资产的市场价值为基础的业绩考核指标。由MVA可以直接度量企业给股东带来的收益，故已成为国际上衡量公司价值改变的通用指标。〔MVA=ROICWACC〕×投入资本/WACCR其中R为企业将来年度现金流量的增长速度。UyemuraRantor和PettiT于1996年选择了100家美国银行1986到1995年的MVA和EVA及各种财务指标数据，经阅历讨论还发动MVA与EVA之间相关关系最强，同时还可看到EVA与其它财务指标相比，它对MVA的解释度明显较高。

其四，有利于企业内部财务管理体系的协调和统一，避开了财务决策与执行之间的冲突。在很多公司，管理层在进行资本预算时采纳贴现现金流量指标〔DCF〕，而在业绩评价时却又采纳基于利润的另一指标如EPS、ROE等，这明显违反了事前预算和事后评价要采纳同一指标的原则，不仅简单引起企

业内部管理上的混乱，而且公司的各项经营活动也难以保持全都。而EVA指标不仅可以用于业绩评价，而且也可以用于资本预算、收购定价、激励性补偿打算等几乎公司财务的全部方面。这是EVA更简单转变企业业绩评价观念的一个重要因素。[论文LunWenNet.Com]

其五，EVA概念简明，易于应用和其它财务目标的指标相比，EVA的概念并不浅显，即使是非财务人员也能够从对该指标的简洁描述中理解其含义，这使得它在企业内部推广特别便利。事实上在推出EVA指标的同一时期，一些学者也开发了很多以股东价值为基础的业绩衡量指标，如投资的现金流量收益、现金价值增量、股东价值增量、调整经济值等，这些指标在理念上与EVA基本全都，但它们计算特别冗杂，从而使起在企业内部的推广受到阻碍。因此，越来越多的企业选择了经济增加值指标。

其六，EVA能促使社会资源得到合理有效的配置。现代财务理论认为投资者是理性的，他们总是期望至少能获得最低的投资机会酬劳，否则就会把资金投向别处。由于EVA反映了投资者投资与企业所能获得的真实酬劳，因此能够正确引导投资者将资金投向于能为社会真正制造财宝的企业，从而促使社会资源得到合理有效的配置，实现社会财宝的不断增长。

综上所述，采纳EVA最大化作为企业财务管理目标是一种科学而现实的选择。EVA真正考虑了全部的资金本钱，真正的将经营者的利益与股东的利益最大限度的结合起来，妥当地处理了经营者与股东的代理冲突，使经营者的财务管理目标与股东财宝最大化趋于全都，从而实现了企业盈利的经济目标。同时采纳EVA最大化的理财目标有助于建立一种全新的管理模式和激励机制，为解决公司治理结构问题和国企扭亏供应了可操作的一个方案，极大地发挥了企业财务管理目标的导向和核心作用。

随着经济体制改革的不断深化，我国企业的经营思想正有传统的利润最大化向股东权益最大化转变，考核企业经营业绩的根据也渐渐由传统的会计指标转向股东价值指标，然而在讨论中发觉，我国大量上市公司的负债率极低，究其缘由，主要是公司企图尽量削减债务的利息开支来保证利润指标。依据：Modiglianiminer理论，权益资本比债务资本的机会本钱高的多，明显这些负债率极低的公司忽视了资本本钱的作用和资本结构的优化。EVA