财务管理-第五章长期筹资决策

第六章长期筹资决策第1节资本成本第2节杠杆利益与风险第3节资本结构理论第4节资本结构决策第1节资本成本一、资本成本的概念与构成

资金成本：是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。由于资金包括长期资金和短期资金，而长期资金又称为资本。所以：

资本成本：是指企业为筹集和使用长期资金（包括借入资金和自有资金）而付出的代价。

资本成本的构成资本成本包括资本筹集成本（F）和资本使用成本（D）两部分。资本筹集成本（F）：是指企业在资本的筹集过程中所支付的各项费用。如发行股票、债券，借款等所支付的各项费用。资本使用成本（D）：是指企业在使用资本过程中所支付的各项费用，如股票的股息，债券的利息、银行贷款的利息等。相比之下，资本使用成本是企业经常发生的，而资本筹集成本通常在筹集资金时一次性发生。因此在计算成本时，资本筹集成本可作为筹资金额的一项扣除。第船1罪节灰资籍本法成魔本二艺、饿资斥本之成障本窗的决种拌类个府别赞资拳本碑成昼本—荒—由钩不孙同翻筹帐资若渠既道章形朵成综掘合温资绑本循成拐本—愚—总岭资眨本榜成趋本疼的口加姓权栏平竞均娃数边众际瓣资条本予成疗本—贝—追白加垮筹碗资讯时雾的岂综箱合品资旧本佛成妈本三行、睡资蚂本塞成湖本讽的朵作附用资爹本也成掩本买在白企奔业烦筹示资绕决没策发中贷的也作水用资袖本恰成摇本晶是常影淋响絮企施业吴筹伶资添规好模漠的锁一谅个先重仗要瞒因垒素资粥本削成贷本逐是袋企朱业饲选疲择逝筹来资妥渠仔道份，叉确斗定毯筹警资产方择式话的群一杆个针重践要站标柏准资桶本横成位本凝是吗企液业专确何定决资笋本矩结轰构您的者主跨要林依踏据资聪本贯成瓣本醉在险企盛业页投页资扑决洞策扒中灭的昼作敏用在尖利住用刺净与现崇值需指盏标给进作行拴投敌资亮决避策谅时不，扰通韵常绪以职资唇本讨成短本唯作怒为拍贴粪现传率在罩利堪用秧内袋部馅报誉酬殖率她指虹标你进振行晚投描资挺决存策伙时舍，环通摔常怀以份资菜本姓成杨本骑作傅为煮基跑准延率四绍、污个宰别穗资则本下成码本个免别扭资山本吧成荒本(蛾1n培d垃i价v彼i迟d捞u芝a教l号C蜂o眨s权t饲o款f虫C寄a腰p摧i抱t梯a近l拦)是指叔各帜种仇长呢期盛资蛇本泰的抢成垒本偿。牧企坊业窃的康长杠期歪资宰本集一惹般割有长恰期秤借罗款狐、饮债谨券愤、墨优诱先幅股价、指普喷通拐股亦、赤留闭用仅利露润弓等础，其泼中阵前找两竟者鸦可亮统弱称号债并务遣资腐本杯或查简薄称饰债铃务舰，刺后钢三走者可宽统挑称描权趴益运资菠本袍或宴简度称臭权毙益膀。臣个费别拦资朵本类成劲本曲相先应地者有广长高期陵借霞款日成江本庆、错债穿券消成踪蝶本村、柜优盖先秃股拉成英本禁、催普通粘股帮成枕本馋、们留章用没利趣润砖成然本俯等超，秧前月两哈者充统挖称债昌务悼成本，愤后录三榜者领统禽称权仿益性成诸本。四还、愧个殖别刊资脖本糊成奔本菌的秆测平算实投际提工犁作狡中撞，质资勾本亦成辟本矮用麦资骂本锁使竟用迅成可本融与舟实套际伙筹妨集涨到致的岩资贫本欺数洲额捎的陪比元值调作绝为诸其膨衡狭量妇指脆标问。肃用梯一志般卵公疼式调表拼示带为：式悔中殖，K—越—台资脂本冶成潮本杀率商；D—沫—葱用滋资献费寒用绝；P—盆—吃筹塌资砍数欧额描；f—脖—框筹膜资垫费杰用摄；F—指—闹筹食资费源用态率校，弄即惨筹妄资筛费福用竞与屈筹折资攀数柔额筋的脖比盛率长壮期缓债遮务脂资复本槐成登本债素务折成结本(C峡o苏s逮t甚o丑f败D孙a改b四t识)主推要疾有亚长舱期颜借毁款正成两本俯和里债粘券惑成晓本侦，按助照凭国悉际可惯能例寺和注各诸国或所浑得锡税却法层的疏规双定由，率债薯务黄的价利销息换一秆般辟允泼许观在征企男业夸所劲得荣税尊前瘦支装付固，霸因界此蔬，档企役业携实招际良负葡担嫂的选利芒息兽为获：利疯息呀×(婶1率-所士得喇税践率)。长趟期才借纯款恭资慈本院成蛇本不炸考饲虑猛资藏本岩时阀间泉价夫值邀情船况到下其闹中迹：I扮为女利撒息尺费盲用洞；馆T菠为缎所卖得吓税钢率竟；L为祖融驼资涛总怖额愧；F=创融役资绘费译用匹/拐融煌资奸总照额窑。长夺期静借蛮款歌资醒本举成皇本【将例6际－1勤】某姜企蒜业侧取陶得死5悄年吨期行长虑期块借兔款再2制0赵0策万旧元黄，疗年移利电率来为浸1葛1晴%怎，向每邻年便付看息召一循次生，叉到匪期臂一款次掏还误本学，袄筹烘资轨费吵用充率窑为燥0惨.自5从%集，悠假敞设泰企番业赞所碰得叮税耽率米为2抬5%疲。烤那储么础该俯项柱长饱期栋借旷款集的包资过本黑成移本读为驰：公撒司末债宁券解的窗资绩本迎成饭本长嗽期浸债崭券千资禽本闪成艺本原包惧括播债蚂券搏筹窃资徒费值用联和蹄以屠后梳要废支而付尸的填债我券衔利映息艰。梦其艘计杆算颗原订理港同吹长扎期油借饱款毁，乡丰公宽式吼为排：公圣司唉债遮券恩的谅资繁本愿成认本例6枝－动2：甲芹企庙业脱发娇行烟债芝券洋，疏面熔值傍5慰0鸡0吉元焦，邪票规面秋利笨率杨1刘0浮%幅，脆发榴行搞价痒格开5耀3上0袍元魄，晕债供券单融运资玻费厉率勇3捕%围，影企钟业充所铁得段税餐率章4撤0宅%危。发试鹿确财定腥该京债屈券堪的剩资救本暮成让本恨。计喉算姜：移K陈=词5属0衡0麻*势1辟0的%罢*四（锈1森-瞧4蜡0督%凶）毫/它5探3衰0军*天（让1晋-纵3急%药）赛=立5乐.怪8碗%注鼻意危：由谁于寇债剩券绒发仰行滔时堂有迎平电价举、成溢甘价桂和身折蛇价裤三竭种翁情析况瞒，懂所察以渡B明不绣是旺债开券林的沙面诱值养，轨而远是亦发万行宇价角格态。练加习某等公冷司犹拟傲发面行狱债耀券上，剃债军券盘面盲值酸为寨1递0辆0毅0吸元泻，牛5洗年嘉期盆，储票俩面壁利喘率堤8伶％园，悉每坏年昌付款息套一辨次别，祸到过期遇还研本挽。弊若牙预凭计骆发衡行正时砖债注券葬市宴场盲利铁率络为滔1煮0茫％拆，哗债略券芳发混行沟费牵用蚀为爪发伟行肯额剥的荒5批％乡丰，乘该换公踏司燥适虹用挖的腐所小得商税纳税缘瑞率殃为打3税0婆％驰，萌则远该跌债春券兼的们资束本普成衰本珠为蓬多疫少番？债贴券畜发养行齐价散格挥＝1扯0泼0鹅0蛮×摘8％×厦P怖V光I六F田A煌1忠0湾%技,解5＋1龙0为0杏0奸×孙P蛙V肚I隐F液1子0％余，5＝9乘2贺4微.障2归8元债翅券晌的鸡资葛本沉成够本认＝公黄司宾债香券欠的震资畜本识成蹈本普类通恋股割的昼资条本碗成观本普迟通什股刻的大特轧点：捷无斯到印期塘日拥，资股炊利教从暂企弹业斑的壳税蝇后潮利凳润援中魂支洗付罩，宫但狱每愚年赖支机付碰的车股泥利阁不检固糠定躲，匙且按与斗企剥业呼当煤年辞的剧经召营煎状味况铁有足关驳。币普厨通商股尾成订本耗的狼计吗算出比穗较锅复碧杂颜。赢视良不村同嗓股赢利蛛支碰付幻玉情握况督而层定核。暖其颜计蒙算提依旅据伍是谷前候面章怀节的晕财脖务择估吸价简知袄识扩中择的赶普捏通对股辨的仰估或价乔。事晃实蹲上贡，压普简通瓶股宜估体价宣模傻型柴中旧的忙市夸场蜡利换率，对弱于枣发述行岁企寺业扒来绸说胡就馒是兴其浑使荣用返成四本粮，工只战不益过得普期通笛股后的弓发彩行扛还辨有荷一贤个叛发倒行撇费淋用画要忽考窝虑屠。股披利饲贴秧现长模奴型难(畏估赴价视法脊）普花通浑股蜘的却资潜本助成鹿本（1）础零誓成编长壳股薪利筹普贞通陡股抢成革本如密果限普婆通局股请每收年丘股秆利阵固协定拜不顿变滨，涨则泥与婶优挑先梁股帜资疗本筑成炊本窄计保算啦一维样柜，忠其牵公盯式则为赶：其中：—普通股的资本成本

—每年支付的普通股股利

—普通股的筹资额

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—第i种资本占总资本的比例

—第i种资本的成本

【虚例瓣题6曲－答5】某绵公尊司安共毅有蔽资按本创1伞0妹0抬0匙万差元稍，路其行资荐金亏来泪源春结迁构晓如省下勤：四犬、货综断合炉资评本醒成锐本筹资方式数额(万元)比重成本长期借款10010%8%公司债券20020%9%优先股20020%11%普通股40040%16%留存收益10010%15.5%四尸、以综须合义资肥本徒成叮本练直习某个公柳司愁初装创触时窃拟领筹抗资株5准0阀0罗0昆万敬元坝，婶其陪中首长喜期害借次款败5灰0坟0胆万涝元杠，愿年慈利服率绘为彻1浮0容％笑；躬发抬行驱长专期叔债绢券阅1夫0仿0乡丰0屋万唯元短，动票股面樱利薄率省1票2诱％羞，势筹被资拆费县用环率铸3拥％收；发垮行台优裳先握股状1柔0编0执0液万旱元汇，冤固蔬定迅股息利蚂率虫是雾1蚀2击％晒，即筹瓜资挺费荡用励率闯是纪3兽％案；以局每愁股卸2行5货元饥的犬价吐格低发竹行李普真通获股颜股箩票粮1唤0按0顺万刷股牧，讨预苦计争第催一劫年满每晴股控股跳利佛为螺2饿.跟4壮元效，魂以怪后乳每吗年攻股处利挂增际长尺5结％拾，蚀每府股吐支援付羽发锣行宵费坐1阵元怠。要装求贞：赠计白算等该麦公胜司火的粪综炒合芽资胸本透成笑本鸡率敏（仇所扇得良税拼税音率锹为捉3疤3笋％茫）院。（罗1浩）全长想期毅借岔款轧的溪资割本瓦成高本由率狐＝随1狗0搏％糟×候（赵1穷－吹3恼3疾％荒）蝴＝洋6擦.敌7低%（脾2肯）浊长滔期抄债扯券光的参资抵本忘成耽本轨率椅＝【莲1萄2腊％听×活（盘1串－盒3衣3乞％江）挪】士/退（历1挺－固3伯％疮）＝柄8厘.跑2闸9艰%（谊3株）爷优岭先厘股掘的主资临本傻成航本既率桂＝1微2附％出/寇（协1说－疼3妨％妈）＝秘1吗2灵.腹3中7反％（放4着）茄普眉通退股字的恨资碑本联成邮本怎率彩＝【荡2赵.恐4娱/狸（觉2泳5赔－绑1功）嘱】＋蚁5党％絮＝贫1霸5矩％（料5平）胶公非司耍的随综您合须资刃本哗成祥本拦率＝敏6哨.译7秒%怨×耻1甚0驱%垫＋尸8慨.过2蜂9激×勺2没0士％劲＋络1慈2壶.啄3见7剪×锻2梁0控％幅＋绕1衫5盼％梅×裂5对0迟％遣＝侍1焰2霞.握4悬0股2陈％综答合妥资块本矮成书本疲中冻资依本志价旷值长的识计厌量碑基绵础账除面再价清值市虽场榨价堵值目痕标倚价狂值五跃、左边虾际野资厅本执成撇本企庙业芒无键法型以范某饶一立固吐定墓的吗成袖本坏来牺筹形措伏无敌限蜘的种资旗金龟，峰当聚其床筹践措土的赏资讽金典超忌过川一恐定称的洋限忙度央时恶，光原授来获的我资翅本酷成镇本那就链会荡增负加须。喊在摸企膊业观追身加滨筹这资咽时隔，叨需帮要恒知抵道清筹窝资魂额捎在火什娱么孟数扬额热上省便盯会摧引堆起堵资掠本瞒成另本蹦怎昼样臭的控变绕化革。且这的就虏需留要辟用恩到边赚际饺资牛本忙成气本的谈概召念帐。边卡际验资侨本扮成劝本，霞是牺指暖企斤业级追析加佩筹润集钟资畅本起的栽成悠本打。腐反积映友企荡业起资秤本辫每载新铸增肝加辰一泄个挖单庆位掠而另增僚加考的旷成暗本成。例膛如捷：凳某葛企离业蓝拥遍有见长煤期苏资秋金1通0爽0万幕元装，杀其漆中公，资金种类金额比重长期债务20万20%优先股5万5%普通股权益75万75%合计100万100%由刮于伍扩企大枪经振营犬规麦模杂的镜需瘦要缴，蛮企停业炊拟盏筹我集画新澡资环金俘。介经汁分闲析背，缩慧认建为寺筹畜集纤新趁资逝金恨后肯仍仗应景该棒保蛾持馋目俊前因的够资鲁本导结钟构却。锻并字测捷算帅出装来右了鲜随锯筹么资梅的坐增盟加盛各狗种岂资嫌本骆成毅本运的呢变挤化思。皱见唉下棵表货：资金种类目标资本结构新筹资额资本成本长期债务20%10000元以下内6%

10000~40000元

7%

40000元以上

8%

优先股

5%

2500元下10%2500元以上

12%普通股权益75%225000元内14%225000~75000元

15%75000元以上16%筹余资畏类沸型糟、纳金表额山与宗个每别罚资坡本殖成症本母资封料因帖为尚花蓄费被一涉定酬的帆资威本践成盗本话只脸能余筹迅集浮到柄一柴定市限稠度划的坐资糟金永，制超朝过星这衰一胸限违度天多臂筹网集疤资浓金罩就婶要塘多寸花衔费悔资晨本桂成前本仿，狼引婆起渐原促来食资蹄本俘成转本侨的构变嚼化版，围于俩是签我交们村把疯在针保葬持渔某谷资运本够成玩本痰的紧条轿件征下苍可贯以掀筹砍集趟到麻的日资猜金邪总地限更度闻称畜为散现关有恨资狭本亭结帖构纠下袄的筹第资许突恢破弃点。刚在摸筹鼠资也突提破蒸点衣范东围盾内拒筹郑资愁，阵原榴来醒的屋资溪本命成隙本捏不峰会挣改巷变傻；莫一扣旦票筹喊资悬额驻超青过迫筹犹资险突腿破秆点若，贵即坏使厅维饱持驰原贡来磨的划资庙本细结非构驼，慎其附资闻本急成臭本际也眼会沫增蠢加挂。烟筹向资斧突秆破厉点塑的五计秘算旅公五式峰为抖：计惑算筹飘资答总店额钩分兴界辉点（筹随资介突耳破牺点）在广花拉费6勉%的擦资腥本减成答本兰时反，待取而得舞的伯长屋期债欣务筹刺资碰限膝额胳为1梯00自0挪0元虎，椅其扑筹才资嘉突镰破击点凝（煮筹紫资糕总显额部）住的散计蜓算颈公补式尿为慨：在赏花亲费7厚％的诸资汪本荐成栋本巨时雾，啄取坟得榆的究长肃期债冒务筹唇资层限材额育为4艘0驼0贫0告0元牌，豆其驰筹斤资抚突受破银点参（瓣筹猛资怜总挎额会）燃的夸计杏算继公构式麦为快：按筑此暗方房诚法钓，衣资径料耽中宅各渠种果情猛况迅下损的映筹爷资断突团破远点砍的斩计恐算轧结茫果盟如怒下临：资金种类资本结构新筹资额资本成本筹资总额分界点长期债务20%1万元以内6%5万元1~4万元7%20万元4万元以上7%优先股

5%2500元以内10%5万元2500元以上12%普通股75%2.25万元以内14%3万元2.25~7.5万元15%10万元7.5以上16%筹宫资总光额称分塌界截点计他算俘表根造据擦上妥面己计粗算堆出享来茎的匪筹着资好突渔破坟点续，洒可况以萍得涉到5组睛筹商资疲总才范据围纤：计罗算炼边绿际耍成怒本3万天元谎以辱内戚；3万吗元趟~5万派元闯；5胶万觉元葱~10职万辛元吧；10槽万顷元浓~20考万钢元开；20叔万玻元虏以卵上齐。对疤以价上5组倦筹低资木范恒围羽分底别掀计死算婆加箩权垄平翅均加成秘本元，溪即东可努得蚂到宋各队种到范夺围挠内傻的售加抱权锣平张均疼资摄本私成纯本仆。冻计岁算熟结良果最如放下倘：筹资范围资金种类资本结构资本成本加权平均资本成本3万元以内长期债务优先股普通股20%5%75%6%10%14%6%×20%=1.2%10%×5%=0.5%14%×75%=10.5%合计

12.20%

3~5万元长期债务优先股

普通股20%5%75%6%10%15%6%×20%=1.2%10%×5%=0.5%15%×75%=11.25%合计

12.95%

5~10万元长期债务优先股普通股20%5%75%7%12%15%7%×20%=1.4%12%×5%=0.60%15%×75%=11.25%合计13.25%

筹资范围资金种类资本结构资本成本加权平均资本成本10~20万元长期债务优先股普通股20%5%75%7%12%16%7%×20%=1.4%12%×5%=0.6%16%×75%=12%合计14%20万元以上长期债务优先股

普通股20%5%75%8%12%16%7%×15%=1.6%11%×25%=0.6%14%×60%=12%合计14.2%从关上观表寸的专右采边旅计拢算招出筝来既的阻各疯加丹权堤平圣均灭成悟本扯，惹就狮是推随胡着似筹述资格额灶的剩增骡加仰而荒增捷加屯的时边党际饥资输本构成缘瑞本，企象业模可雄以佳此湖作展为学追柄加忍筹舒资夏的怎依伯据鸣。企芒业祖在岸作家出改筹沸资扒决饲策级时枝，重如或果永想葡只妻花傲费材14%弯的室成云本坊，笔按办目游前混的信资倘本康结袖构蚂，荒则梁最示多挽可国筹搏集筒到10讽万描元唐的彻资拒金耀，樱最喇少捡可叼筹爹集淡到20周万食元商的母资前金放，建以询免片盲亡目摄。五竿、偷边净际鼠资臣本匀成泛本总爆结边眨际纠资篇本挑成赚本票在竞筹场资盒规谎划掠中艺的裁应杂用确窜定岁目订标帐资赤本止结猪构测身算缎各碧种脚资逝本北的赠个讲别希资时本慌成孝本测拔算话筹击资讨总淋额士分美界疑点测印算不不乐同育筹紧资杏范循围蓝的敬边竟际亦资额本挎成增本第梳2扭节饲杠潜杆野利吃益堤与虚风布险一诱、吐成浆本宝按朗习道性甩分性类固盗定槽成段本:站是够指谦其猾总右额馅在一幻玉定冲时香期彻和朴一活定鹅业设务贞量高范敌围孔内不与随动业余务糟量除发溉生屑任梦何呈变将动阳的内那桨部疑分犯成复本稀。师属笼于休固俩定孝成绘本雁的妇主斜要领有泻按凳直唯线齐法喉计晃提夜的死折迹旧顷费古、沟保通险桶费躺、中管样理喘人孩员顷工炉资谊、斗办粒公锐费已等订。际单惠位垒固胃定暂成装本奴将佛随悼产洁量述的变增奏加旱而最逐莲浙帆变渠小搏。变昌动谱成辛本:俭是起指荡其颗总蒜额墙随秧着次业平务跟量睛成逗正架比雅例歉变腊动爽的呆那意部杯分肿成袭本母。箱直商接拼材裁料际、纽奉直姥接壮人呼工拾等填都表属命于输变脾动疮成是本亲，粪但常产切品哪单国位盒成义本穷中列的砌直杆接馅材阳料壮、景直南接怎人江工怕将划保驴持感不疤变常。总副成却本冻习蹲性待模挡型y霸=热a讨+特b尚x其太中梢，y指责总孔成兴本始，a指该固喝定锡成获本阔，b指塔单诉位逃变摆动纸成握本隐，x指邪业篮务阴量嗓。息幻玉税茎前饥利鹅润:敏是枝指挨支蜂付孤利演息舰和斜所唤得测税情之读前仆的厨利耐润多。二笋、脊营饲业昨杠失杆营馒业古杠域杆的损概煎念:指明企详业款在破经住营鹅中泰由嘴于拆存坡在弦固姐定御成待本枝而脚造叙成设的产息柄税馆前益利养润乌变提动露率翼大曾于豆营汉业灭额衡变住动耗率且的盒现地象。在郊理泪解去营词业供杠和杆痛时沿，悠一验般袜假析设蓝产咐品摧的劲市事场闸价党格窑和选成添本宗不抢变热，劝而病仅恢考衫虑绒市歌场肆业伴务鸭量御的强变爬动碌对息锹税乎前孤利浆润的披影矩响弄程叨度。二如、顽营类业棍杠茂杆销售变动成本固定成本息税前利润金额增长率金额增长率2400260030008%15%14401560180080080080016024040050%67%例怪：区X颠Y宪Z援公悼司铜的咏营闯业语总涨额赔为虑2尸4睁0酬0蕉万方元帝－穷3疲0绕0巨0筹万枯元野，链固爷定读成厌本便8租0伸0役万粗元场，勒变涨动惊成户本骨率进6奋0吴％陵。偏公崖司昌1胆9洽9版8锯－营2寻0茧0搏0嚼年失的失营去业熊杠扁杆梢利勾益欠如从下误：单捧位车：萌万继元营墓业梯杠眨杆棍利昌益从吸上暂表积看注出玻：喝该盘公邪司津有裕效食地丈利旋用链了醒营嗽业慨杠由杆想，敢获剧得彻了穗较拌高刊地营锤业幅杠沉杆转利倚益瓶，厅即罢息杨税炎前叫利屡润男增痰长傲幅洋度秋高己于慰营候业皮总茂额公的趴增包长教幅赴度都。二殊、胁营违业概杠面杆销售变动成本固定成本息税前利润金额降低率金额降低率30002600240013%8%18001560144080080080040024016040%33%假遇定俱X希Y罚Z别公仁司烂1舍9救9贵8桌-沈2寇0度0介0家年瓜的亏营乖业负风猜险捧如踢下裙：单届位宰：厚万泼元营畏业铜杠既杆由获上绕表得可动知尾，永该泰公已司刃没嗽有绿有笛效赢地偏利搂用妇营爆业愧杠疤杆僵，告从袖而护导侧致营唱业量风摘险，就即息晓税配前序利奔润葵的忌降掠低容幅易度庭高饱于犯营乞业搂总知额瞧的弃降倚低蔑幅变度族。二踪蝶、器营递业凭杠糊杆营黑业致杠好杆芬系锋数是霸指吨息办税脾前太利兼润凉的长变钱动荷率瘦相狡当抗于钳销娱售房诚额抵变肌动币率求的锡的外倍励数姜。测是国衡展量碧经拘营渠杠豆杆习大注小沃的千指痒标扯。其中：—经营杠杆系数

—息税前盈余变动额

—变动前息税前盈余

--销售量变动数

--变动前销售量

--销售额变动数

--变动前销售额二协、劈燕营器业谣杠控杆其中：—销售量

—销售单价

—单位变动成本

--固定成本其中：—总的变动成本

—销售总额

--固定成本练吸习某荒企外业共只驻生富产重一希种吃产阻品育，2仔0鲁0揪5年您产秃销才量校为5误0稀0圈0件调，竿每狮件惩售途价2禁6磁0元剥，劝成每本御总封额奋为1冒0暴0万私元短，亏在亦成点本凝总雷额详中肉，素固睬定秆成粮本滋为3叠5万纪元动，念单蚀位妖产来品恐变扛动次成太本敌为1穗3渗0元大。要推求无：毒（1）析计杯算2娘0瓣0酬5年琴的浩营果业闷杠烂杆巾系寸数死；2牲0柔0盟5年采的季营垦业捷杠辩杆劲系割数暑＝（脾2尊）饭若匆2虽0捆0庄6活年阻预并计伤固帅本抚将诞降趋低或到泥3捆0或万泄元馋，偏假挣设浅其瘦他追条弯件般不研变撞，刺计遭算陪其龄营怠业恢杠饭杆索系侵数痒；2尾0虹0萍6虾年药固年定浅成妹本姜降难低孕的军营御业孙杠培杆吐系馋数：（辈3邮）狡若街2瘦0决0仙6若年效计荣划烦产粮销旬量门为浴6辞0畅0劳0谨件平，酒假裳设贯其颜他独条浙件播不执变弦，缝计秘算胡其湖营趋业晃杠前杆再系皇数横。课绩堂枪讨抓论壁题并目企询业也的挪经很营辰风笔险殿是敏由执经谅营歼杠扫杆石引衰起厨的纸吗觉？疑影辱响吊企庙业射经批营罩风孙险掩的怪因朵素袜有特哪管些假？经勿营弹风改险，云是柜指侄企棕业咳因瞧经俯营熟状河况箱和辣环霞境膀的狮变绞化丝式所顽引桥起捆的线税乎息覆前纤利惭润圾变馋动灭的言风督险声，肚是群企脏业好未浊来碍营图业希利车润谋的新不历确位定摔性边。插经委营忠风彻险色又技叫嫩商招业胜风习险比。百经躬营诸风润险境由妻多匆种并因萍素巨所易决馆定衡，梅这寇些张因怒素堡包洽括正：猎需怀求脊变虎化柱、移售丸价梯的之变招化晋、地产闯品侵成廊本断的蚊变凭化寒、费调馒整申价壳格叼的宗能症力命以振及届固叠定周成胜本醒的飘比改重裤等霜。由嗽于境经盒营瞒杠鲜杆鬼对远经架营挣风许险新的裂影烫响烫最糊综喘合识，略所鸟以烂常轮被滴用宅来竞衡眉量锋经沉营乔风顷险余的肉大难小衔。三崭、峡财蜓务洋杠啦杆财罢务除杠骡杆农的概晴念：甘是免指席企葬业奥在匪筹南资爹过旬程腥中捡对种资桑本政成透本哀固判定究的糟债且权浊资采本袋的轿利饮用盏。由仅于律存告在郑固候定贺财缎务忆费烫用胞，苍使嫁每弃股晃盈母余酸的细变唱动磨率茶大逆于芦E析B兼I值T涂变罩动器率拳的斩现范象。固箱定激财佳务狐费疫用粱包震括赠利谋息究、渠租侧金形、服股鱼息秤等从锅公找式念可厌知水，它由确于辟债草务粘利袍息I的杆存蓬在振，起息漆税业前梦利初润轻的怎变压化宵，阴会街引闭起赠税蛛后煤利盛润蹄更壮快倚速句地怕变蒜化暴，似由存此趁形念成归了堂财倾务滔杠脱杆练。三友、帆财全务悉杠习杆息税前利润息税前利润增长率债务利息所得税（33％）税后利润税后利润增长率16024040050%67%1501501503.329.782.56.760.3167.5800%178%例煌：率X亦Y炉Z尿公饥司涂1滋9烟9腐8忆－劈燕2崇0定0谋0帮年此的吴息亦税竟前个利误润何分酱别朱为托1妨6邻0搜万损元鞠、镜2丘4咽0究万持元珍和贼4凤0构0佩万纹元哀，雄每躺年挠的梦债凯务狗利壳息苗为可1漫5稳0仿万旺元哈，判公帐司次所掌得胀税扒率帅3聪3且％键，极财场务担杠露杆派利农益慨如凯下救表互：单侨位值：绘万喝元三朽、以财载务录杠氏杆财递务他杠题杆善利界益：袄是抗指短企剪业晚利牲用峡债灾务披筹针资呢这迅个识财宋务淹杠盐杆出而双给欣股俗东透资杜本勇带帝来颜的偶额扮外排收碌益盈，敲即输税世后托利齐润塔的久增查长笋幅颗度会高践于胸息耻税母前蜜利加润娃的早增燃长爸幅例度橡。三掀、键财惧务舍杠敌杆息税前利润息税前利润下降率债务利息所得税（33％）税后利润税后利润增长率40024016040%33529.73.3167.560.36.764%89%假颠定X葛Y违Z恳公块司佩1战9某9浆8建－坦2借0岂0肃0滋年膀的吹息手税头前愉利彻润俘分认别符为假4农0证0莫万谎元辽、菊2粘4粱0薪万篇元写和窃1略6鱼0舅万节元屿，场每朱年棋的紧债立务故利大息仍为匪1提5赖0晕万蚁元志，盘公选司撤所切得史税催率萄3美3脚％壶，银财齐务柏杠凑杆胁风宣险烤如折下揪表幼：三坚、冶财磁务担杠吵杆财千务榨杠残杆工系虾数，乓是蒜指芹企塔业鼻每统股肺普添通肚股慰盈擦余豆的驼变脾动志率祥相虎当羞于行息蒸税结前乔盈候余太变染动据率砖的存倍胃数炒。墨财夜务哀杠亭杆聚系咳数哨可牌以裤用渡公臭式冲表阳示比：其中：—财务杠杆系数

—普通股每股盈余变动额

—变动前普通股每股盈余

—息税前盈余变动额

—变动前的息税前盈余三恩、廊财季务障杠取杆财健务吴杠反杆烦风被险炊：是请指撞企奸业顾在输活贵动脏与起筹脑资谢有制关斧的竟风那险趣，努尤岸其日是递指雾筹致资康活关动膜中市利掩用察财秆务粘杠厅杆需可衣能代导枝致挤企门业克股隆权惕资斑本怜所叶有午者垒收纯益乱下蕉降援的尸风嘴险度，切甚佩至朴可煤能鼻导款致岔企复业安破洽产位的阔风贿险嗽，忙即证税沫后梁利遮润帅的蚊下间降愁幅查度迹高爽于般息射税属前馅利创润国的搭下胖降愈幅赌度稼。财只务歉杠昏杆维系告数公影式利然息患越展大原，容则D斧F狠L越召大赠，倘由舱此胳企碎业棵财早务某风他险辽越验大瓜；宾当I四=咽0，P登D假=岸0时组，D欺F婆L山=羊1。练详习例健：誓某祸企狱业残全凡部觉资言本痒为4抽0卧0水0万席元图，存负足债桶比予率警为4拖0余%，锯负怜债畅平封均址利胃率童为1如2钱%，的优梢先东股谷占芳企净业钳权艇益漠资画本上的3意0痒%，蝇优扯先悉股花股爱息什率1廉0某%，代其须余篇均冠为践普驶通冻股厦（偿面臣值伤发眨行浅）舰，孩普萌通疑股昌的核面才值烫为1释0元忆。狗该象企绿业夹息曲税份前穗投脆资储收躺益区率涂为2哄0朽%，柿企盒业舒所修得逆税燥税鼻率大为4铲0约%，惧试醒计酸算侍该狭企珠业贪的D子F费L和E手P皆S。解座：许利蜜息=驶4绿0父0此0郑*偏4半0运%棋*你1闪2虚%每=长1勇9渐2（招万彩元德）P针D恐=付4纺0春0价0四*蓝6记0腔%鸦*之3惑0灾%甩*励1封0裂%歼=花7救2（围万夜元茶）E口B跪I铺T蝇=陈4荣0庸0末0妙*吗2树0愈%藏=普8桃0梁0（集万停元慕）D故F略L非=哨8烈0我0垄/（8体0骨0扁-胜1巨9闷2疯-方7狱2躲/倘0然.供6）=累1溉.废6况4E掀P耍S仅=（凉（8蒸0摔0序-检1席9慈2）驶*辉（1增-席4捡0傅%）-估7丙2）/缝(配4增0指0眨0联*溪6侧0光%版*海7成0殃%搏/恩1烟0捏)巾=君1熔.旦7笛4三堂、碑财那务团杠绩杆财揉务败风柄险绕的挪主斑要很影导响厦因抄素:财却务尽风好险弱，泄也疑称捧筹似资柜或枕融池资声风吴险替，是拆指旷由般于钉举南债咱筹血资窑而苗由渴普险通壤股爷股花东李承冲担书的坛附行加蕉风列险温。企煎业邀由钞于君举鸡债的会桥使盲股某东颗支僚付工更残多悔的队成妨本崖，淋从植而坦引敢起谣税碗后市每须股瓣盈孩余丽的蹈下减降优，雪甚冠至工破政产页；春也却可共能滚由纱于夕负悟债欧使锁得赵股勤东祥获热得雅额条外膜的榨利醒益茂。方影尼响朋财紫务纺风腊险叔的因文素有帮：亿资言本通供模求混的钻变仙化差、项利瞒率辆的离变划动肝、肺获著利斤能达力册的哭变倘化惜以务及猜资食本丽结撇构型的健变站化金等烛。织其逃中排资演本恭结倍构聋的辛变常化纯（面即碰财味务行杠读杆棋的骑利姻用溜程耽度戴）师对筝财伸务刘风撕险泼的狡影梅响涉最溪为喷综逝合方。四徐、伯联悦合顺杠匀杆经炒营恋杠俯杆扰是遇通发过愈扩碌大隐销崭售概量房诚或石销嚼售抄额搅来柜影个响衬息任税斩前带盈满余偏；悦而燥财维务结杠浸杆校是冬通锁过蚕扩栋大粥息肤税南前岩盈稀余泊来五影创响茂每拘股插盈既余阴。煌如斜果俱两返种妻杠烈杆述共述同樱起廊作煤用孩，锄那虎么直销扯售色量称或孔销缓售债额则稍童有顶变餐动阳就凡会达使齐每托股壶盈蕉余辽产敞生槐较温大毛的者变惨动贡，苏企扛业新的烟风怒险短也小就引会萍更踢高传。略通银常戚将晋这渗两新种尿杠穷杆岂的株连买锁伤作道用优称播为总其杠姿杆爆作罚用。总起杠辞杆宿作寇用疤的警大端小险用旅总疤杠革杆纱系加数即联栏合捡杠亏杆才系垦数来绝表已示浩，袋反梅映夸每菜股裙盈对余辨的它变榨动遗率春相乡丰对各于累销防售时量蹈或荷销木售附额瓣变炒动书的伴倍拌数造，届其征计季算佳公吗式差为宝：四闲、除联氧合月杠远杆其中：—总杠杆系数

—普通股每股盈余变动额

—变动前普通股每股盈余

—销售量变动数

—变动前的销售量

—销售额的变动数

—变动前的销售额某乖公五司2岩0吐0圣5年礼销啄售哥产朗品1概0涌0万制件接，巧单香价6家0元考，确单旋位孝变走动盐成破本4益0元吊，嚼固且定搞成灯本啊总灵额讯为1查0抽0浓0万照元根，降公顾司纲负帽债5篮0加0万府元筛，姥年译利燃息躬率麦为1院0％辫，密每碎年扇支袍付鹿优聚先越股注股否利1弱2万高元曾，桨所茫得买税劲税太率押为3见3％躺。要拳求闷：司（1）每计隐算2路0止0昆5年键息井税荡前短利集润违总标额恳；（2）更计敬算订该别公辰司纯联祖合坚杠变杆想系澡数巨。（狐1件）柜息解税痒前布利纺润迈总沫额拖＝润1溪0望0村×牵（烘6亭0惕－太4层0英）厘－禾1幸0依0异0糊＝缴1熟0嘉0失0胡（器万境元下）（驱2独）阶联潜合么杠杂杆膏系浩数前＝＝止2陈.啊1据5（袄1耻）把息群税迁前朴利凯润绸总音额西＝图1柄0匀0举×筒（都6薯0机－史4付0烤）润－抵1市0杏0浸0弹＝虑1民0界0花0胳（形万队元皮）（潮2虫）回联蓬合蠢杠沉杆届系版数庄＝＝捕2瞒.神1棉5第3节明资也本碧结急构胀理晕论一蔽、祝早待期神资锁本采结著构眼理扔论二峰、司现透代俭资创本彩结啦构城理吉论三黄、佣新验资注本瞧