基金研究系列（22）：红利基金盘点与资产配置应用

金融工程专题 金融工程专题金融工程研究团队魏建榕(首席分析师)证书编号：S0790519120001张翔(分析师)证书编号：S0790520110001傅开波(分析师)证书编号：S0790520090003高鹏(分析师)证书编号：S0790520090002苏俊豪(分析师)证书编号：S0790522020001胡亮勇(分析师)证书编号：S0790522030001王志豪(分析师)证书编号：S0790522070003盛少成(分析师)证书编号：S0790523060003苏良(分析师)证书编号：S0790523060004何申昊(研究员)证书编号：S0790122080094陈威(研究员)证书编号：S0790123070027蒋韬(研究员)证书编号：S0790123070037《选基因子改进：基金持仓的尾部收.10《大类盘点：主动小盘基金年—基金研究系列(20)》-2023.7.8《偏股混合型基金指数(885001.WI)：优势、复制与超越—基金研究系列 红利基金盘点与资产配置应用——基金研究系列(22)魏建榕(分析师)jianrongkyseccn高鹏(分析师)gkyseccn制。交表现较优。量化红利基金：富国中证红利指数增强、西部利得国企红利指数增强规模超过10亿。这两只基金分别对标中证红利指数和国企红利指数做增强。基金超额收基金年化收益更高、回撤水平更小。 对该产品推荐投资建议。请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1/19 金融工程专题2/2/19 1.3、不同红利低波指数对比：东证红利低波与红利成长低波表现较优 6 2.2.3、量化红利基金：富国中证红利指数增强、西部利得国企红利指数增强规模超过10亿 10 3 4 数收益走势对比：东证红利低波与红利成长低波收益表现较优 6 图6：绩优主动权益红利基金超额收益：中欧红利优享、前海开源股息率100强表现优异 10图7：绩优量化红利基金超额收益表现：长盛量化红利策略、西部利得国企红利指数增强超额表现优异 11图8：三类红利基金机构持有比例变化：被动红利基金机构持有比例最高 12图9：绩优类红利基金超额收益表现：工银创新动力5年均跑赢中证红利指数 14图10：不同资产比例固收加组合净值曲线：红利低波指数提升组合稳健性 15图11：不同风险预算股债轮动组合净值曲线：红利指数优于宽基指数 16图12：红利低波:中证800:中债=10:0:1风险预算组合资产权重:红利低波均值15.7% 16指数收益表现优异 5表2：主要红利指数前5大行业权重：银行、交通运输、煤炭、钢铁、房地产等行业靠前 5表3：不同红利低波指数收益风险指标对比：东证红利低波与红利成长低波收益表现较优 6 表5：主要基金管理人在三类红利基金规模：华泰柏瑞红利基金规模最高 8 表7：股息率较高的主动权益红利基金明细：中欧红利优享规模最大 10表8：量化红利基金明细：富国中证红利指数增强、西部利得国企红利指数增强规模超过10亿 11 表10：类红利风格基金：韩创、王海峰、曹名长、杨鑫鑫等基金经理规模靠前 13收加组合分年度收益：红利低波指数提升组合稳健性 153/3/19表12：不同风险预算股债轮动组合收益指标：红利指数优于宽基指数................................................................................16 金融工程专题4/4/19策略主要关注两个指标：分红率和股息率。分红率代表公司把净利润拿出来进行现金分红的慷慨程度，股息率反映现金分红相对股价的收益率情况。一般高股息率的企业通常具有良好的财务状况与内在价值，以及相对稳定的盈利能力，经营现金流也比较充沛。利收益表现存在较大差异，原因主要在于：指数样本空间、筛选指标类型、加权方式益对比 金融工程专题5/5/19质量、央企红利，进行收益走势与行业分布对比。全区间来看，红利指数中收益表现最好的为红利质量，但红利质量和深证红利数收益表现可以看出，红利质量和深证红利指数明显跑输其他红利指数。红利低波类红利指数收益表现优异。对比其他红利指数可以看出，红利低波类业中。对比：红利质量指数收益最高 1 表1：主要红利指数收益风险指标对比：红利低波类红利指数收益表现优异率.9%8%.3%3%9%.88%5%.69%7%.5%3%、煤炭、钢铁、房地产等行业靠前2.CSI银行(19.0%)交通运输(11.3%)煤炭(10.2%)钢铁(9.6%)房地产(7.7%).SH银行(20.0%)交通运输(17.1%)煤炭(14.5%)钢铁(10.6%)房地产(6.6%)SZ食品饮料(25.8%)家用电器(19.2%)银行(8.6%)电子(8.3%)房地产(7.1%)H269.CSI银行(26.0%)传媒(10.0%)钢铁(9.5%)石油石化(8.0%)建筑材料(6.8%).CSI医药生物(27.1%)食品饮料(21.0%)传媒(10.1%)家用电器(8.3%)煤炭(8.1%) 金融工程专题6/6/195.CSI银行(23.9%)钢铁(11.4%)石油石化(9.7%)建筑装饰(8.5%)由于红利低波指数表现优异，进一步我们对不同红利低波指数进行收益走势与于成长因子回撤，近1年红利成长低波收益表现相对一般。从短期和中长期来看，行业分布上，不同红利低波指数行业权重存在一定差异。红利低波在传媒行业有一定暴露，标普A股红利低波50在机械设备和电子行业有一定暴露，沪深300红利低波在食品饮料上有一定暴露，同时红利成长低波行业集中度较高，在银行上 0红利低波红利低波100标普中国标普中国A股大盘红利低波50 表3：不同红利低波指数收益风险指标对比：东证红利低波与红利成长低波收益表现较优率.88%.04%标普A股红利低波50.96%.07%64%%.43%26%H269.CSI银行(26.0%)传媒(10.0%)钢铁(9.5%)石油石化(8.0%)建筑材料(6.8%)7/7/19基金规模(亿,基金规模(亿,右轴)基金数量.CSI银行(19.4%)钢铁(14.4%)非银金融(6.8%)建筑材料(6.7%)银行(24.6%)机械设备(11.7%)交通运输(10.6%)石油石化(7.5%)电子(7.2%).CSI银行(36.6%)交通运输(9.1%)公用事业(6.9%)纺织服饰(6.1%)非银金融(5.0%).CSI银行(43.9%)公用事业(10.8%)食品饮料(4.6%)交通运输(4.0%)银行(56.0%)非银金融(11.4%)公用事业(7.4%)传媒(4.9%)建筑装饰(4.1%)我们基于红利指数，接下来筛选市场上的红利基金。我们选择普通股票型、偏合同中是否有关于红利股票投资描述，最终得到红利基金池(剔除了联接基金)。红利基金数量82只，规模合计833.4亿元。图4给出了红利基金数量和规模变化情以前，红利基金数量增长较为缓慢；2017年以后，红利基金增长开始提速，基金规模在2022年小幅下降后，2023年中报续创新高。图4：红利基金数量与规模变化：最新红利基金数量82只，规模合计833.4亿元000进一步我们将红利基金分为三类：被动红利基金、主动权益红利基金和量化红基金为主动权益基金经理管理的红利基金，量化红利基金为量化团队管理的红利指数增强基金和红利量化选股基金。长较快。 金融工程专题8/8/1900被动红利基金主动权益红利基金量化红利基金d基金中，华泰柏金中，易方达基金、西部利得基金等管理人规模排名靠前。表5：主要基金管理人在三类红利基金规模：华泰柏瑞红利基金规模最高管理人被动红利基金利基金化红利基金规模.6.0.1.1.0金鹰基金.9.9.4金d 金融工程专题9/9/19我们梳理了最新基金国模超过1亿元的被动红利基金(表6)，其中红利类、红红利ETF(159.3亿)贡献；有5只被动红利基金追踪中证红利指数，规模合计87.1亿2023年以来，追踪标普A股红利低波50指数的南方标普A股红利低波50ETF收益表现最优(24.6%)。由于不同红利指数的收益表现已经在第一部分有过细致讨论，码称立日理指数模)年80.OF柳军,李茜0010.OF0/2/280.OF林伟斌,宋钊贤.6.480.OF平.129.OF7/1/1890.OF1/5/1190.OF0/3/201/6/185561.OF8/4/26董梁9/12/104%90.OF8/12/192708.OF1/12/3000.OF0/5/225%5051.OF17/12/4红利50.OF0/1/17蕾6%00.OF9/8/87%3/3/309%1/12/2005.OF80.OF3/5/188928.OF0/3/26年平均加权股息率为3.8%，其中中泰资管姜诚所管理的 金融工程专题10/10/19中泰红利价值一年持有和中泰红利优选一年持有的基金股息率水平最高。基金规模表7：股息率较高的主动权益红利基金明细：中欧红利优享规模最大基金代码基金简称基金成立日基金经理基金规模(亿)机构持有比例2022加权股息率4814.OF8/4/193396.OF6/10/310%3%2578.OF1/12/21240008.OF6/6/154%202009.OF8/3/214%5583.OF8/3/7杨添琦,毕仲圆,李剑锋6%4772.OF2/3/24诚,王桃4771.OF2/3/24诚,王桃0916.OF5/1/134.3%0002.OF87%3934.OF89102.OF0/7/21.4%8736.OF0/7/24.8%9500.OF0/9/27.4%257040.OF8/10/226123.OF9/9/268%5618.OF8/3/27.0%东方红优享红利沪港深5年累计超额收益表现优异。中欧红利优享、前海开源股息。11/11/19。基金代码基金简称基金成立日基金经理基金规模(亿)机构持有比例2.OF富国中证红利指数增强A2008/11/20徐幼华,方旻74.733.82%59.OF8/7/117178.OF9/10/308704.OF0/1/202/9/69.65%6774.OF2/10/250005.OF8091.OF9/12/25涛89.OF9263.OF0/6/3%5569.OF8/3/30长盛量化红利策略、西部利得国企红利指数增强收益表现优异。基金超额收益金西部利得国企红利指数增强超额基准指数为国企红利指数，其他基金超额基准指西部利得国企红利指数图7：绩优量化红利基金超额收益表现：长盛量化红利策略、西部利得国企红利指数增强超额表现优异红利基金作为中低风险权益类资产，受机构关注度较高。我们统计了三类红利有比例逐渐提升，机构资金更加青睐被动红利基金。 金融工程专题12/12/190%%%%被动红利基金被动红利基金主动权益红利基金量化红利基金.9%数据来源：Wind、开源证券研究所(数据截至20221231)FOFFOF代码FOFFOF金经理金基金名称)8886.OF80.OF897643.OF,杨志远80.OF587904.OF80.OF865220.OF80.OF7705.OF80.OF7652.OF80.OF7649.OF90.OF7904.OF7249.OF6298.OF8145.OF50.OF976580.OF(FOF)A50.OF5809.OF5051.OF7638.OF三年5051.OF7661.OF6580.OF(FOF)A80.OF88145.OF80.OF88145.OF80.OF7660.OF老三年(FOF)A80.OF8168.OF6259.OF4338169.OF6259.OF0555215.OF202009.OF13/13/19FOF代码FOF名称FOF基金经理金基金名称)6290.OF,鲁炳良202009.OF5809.OF7178.OF7638.OF三年7178.OF7661.OF7178.OF8145.OF6580.OF(FOF)A7662.OF8682.OF7668.OF8682.OF8631.OF59.OF7904.OF9439.OF5979.OF9439.OF6575.OF9439.OF6298.OF9439.OF数据来源：Wind、开源证券研究所(基金持仓数据截至20221231)持仓、交易、收益三个视角出发，构建了基金投资策略三级标签体系。我们将基金投风格标签下分为不同细分风格标签。基金标签体系可以用来挖掘同类风格的基金经基金产品。类价值、多策略价值、黑马价值和深度价值。码称立日理基金规模(亿元)0018.OF2/3/20略1300.OF5/5/264.0略3435.OF1/10/28略0826.OF1/2/9略2519.OF1/6/30略22.OF6/10/14略6/8/1略2370.OF有1/7/23略9/7/24略1810.OF5/9/30.0略3/8/21略0893.OF/12/11鑫略 金融工程专题14/14/19基金代码基金名称基金成立日基金经理基金规模(亿元)大类标签细分标签3175.OF6/9/29略7497.OF9/7/16.4略0338.OF0/12/17鹏略5/1/22鹏略2437.OF1/8/12略420005.OF9/12/17琦彬8略0805.OF4/9/30略0/8/25略银华鑫盛、国投瑞银瑞源、银华鑫锐超额表现亮眼，工银创新动力5年超额收益为正。基金超额收益表现方面，图9展示了2019年-2023年，绩优类红利基金分年度超额收益表现(超额基准指数为中证红利指数)。从累计超额来看，银华鑫盛、国投瑞银瑞源、银华鑫锐5年累计超额收益表现优异，累计超额收益率均超过80%。从各年度超额收益率来看，杨鑫鑫所管理的工银创新动力连续5年均跑赢中证红利固收加基金组合一般选取股债两类资产，组合配置较高比例债券资产、配置较低比例权益资产，得到固收加组合。考虑到红利基金作为中低风险权益类资产，能这里我们选择东证红利低波指数代表权益资产，中债-新综合财富(总值)指数代表债 金融工程专题15/15/19债30%红利低波+70%中债债30%红利低波+70%中债20%红利低波+80%中债表11：不同资产比例固收加组合分年度收益：红利低波指数提升组合稳健性红利低波中债-新综合财富10%红利低波+90%中债20%红利低波+80%中债30%红利低波+70%中债00%0%2%4%5%3%2%.7%24%7%9%.4%349%53%69%5