商业智能财务分析高端应用

商业智能财务分析高端应用用友华表王鹏2011年1月目录财务分析另解财务分析高端模型帕里普分析模型沃尔综合分析阿特曼Z-Score模型F计分模型巴萨利分析模型EVA分析企业财务分析规划选择筹资方式企业活动的类型

资本增值选择投资方向有效经营资源选择分配方式经营活动：企业通过销售商品、提供服务以获利的过程投资活动:企业把筹集的资金用于经营资源的过程，如把筹集的资金用于购建固定资产、无形资产、营运资本的过程一个价值、四个政策企业价值筹资活动-

资本结构政策—适度负债如何发挥负债效益？如何控制负债风险？利润分配-股利政策—股东利益至上是否发放股利？如何发放股利？投资活动—提高投资效益寻求什么投资机会？投资项目效益如何？经营活动—提高资产流动性如何减少应收款？降低库存和预付款？损益表资产负债表现金流量表财务报表分析EVAF计分巴萨利模型财务分析的目的Question-1：公司经营业绩和财务状况如何？Question-2：公司的经营政策和财务政策存在什么问题？Question-3：公司如何调整经营和财务政策来解决面临的问题？Question-4：公司是否能够谋求低风险、高收益和可持续发展？当前的成绩面临的问题行动的手段最终的目的报表分析财务报表分析总体框架利表资表现表盈利质量现金流量成本控制营运资本管理资产质量成长性波动性资产结构现金含量”造血“功能自由裁量研发营销收入质量利润质量毛利率高低退出壁垒潜在损失经营现金流量自由现金流量目录财务分析另解财务分析高端模型帕里普分析模型沃尔综合分析阿特曼Z-Score模型F计分模型巴萨利分析模型EVA分析企业财务分析规划帕里普分析模型【模型定义】帕利普财务分析体系是美国哈佛大学教授帕利普对杜邦财务分析体系进行了变形、补充而发展起来的。帕利普财务分析的原理是将某一个要分析的指标层层展开，这样便可探究财务指标发生变化的根本原因。【模型价值】使管理者得以实现透析可持续增长性，

分析利润动因，评估经营管理，监控投资管理，优化财务管理。【实现方式】体结构如下

（可持续增长率=净资产收益率×(1-股利支付比率)）

帕里普分析模型示例阿特曼Z-Score模型【模型定义】纽约大学斯特恩商学院教授、金融经济学家爱德华·阿特曼（EdwardAltman）在1968年就对美国破产和非破产生产企业进行观察，采用了22个财务比率经过数理统计筛选建立了著名的5变量Z-score模型。【模型价值】：主要应用于监控企业可能会出现的财务危机，甚至是倒闭。【模型公式】：Z-Score函数计算公式如下：Z=0.012X1−0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5

X1=营运资金／资产总额

X2=留存收益／资产总额，反映了公司的累积获利能力

X3=息税前利润／资产总额。即EBIT／资产总额。

X4=股东权益的市场价值总额／负债总额．

X5=销售收入／资产总额 【模型标准】：Z—Score模型的研究分析得出Z值与公司发生财务危机的可能性成反比，Z值越小。公司发生财务危机的可能行就越大，Z值越大，公司发生财务危机的可能性就越小。当Z<1.8时，企业属于破产之列当时；当1.8<Z<2.675时，企业属于“灰色区域”，很难简单得出企业是否肯定破产的结论；当Z>2.675时，公司财务状况良好，破产可能性极小。阿特曼Z-Score模型分析示例F计分模型【模型定义】：

有学者对Z值模型进行改进，建立了F分数模式，F分数模型是建立在大样本基础上的财务预警模型，其最大特点在于引入了现金流量这一变量，现金流量变量是预测财务危机更为有效的变量。【模型公式】：

F=－0.1774＋1.1091X1＋0.1074X2＋0.9271X3＋0.0302X4＋.4961X5

其中：X1=营运资金/资产总额；X2=留存收益/资产总额；X3=（净利润＋折旧）/资产总额；X4=期末股东权益市场价值/负债总额；X5=（净利润＋折旧＋利息）/资产总额。【模型标准】：F分数模型以0.0274位临界点；此数值上下0.0775以内即F大于－0.0501小于0.1049的区间为不确定区域，企业可能破产也可能继续生存，处于此区域中的企业应引起企业管理者的高度警觉。如果F值小于－0.0501则企业发生财务危机，如果F值大于0.1049说明企业财务状况较好，破产风险不大。F计分模型分析示例巴萨利分析模型巴萨利分析模型由亚历山大•巴萨利（AlexanderBathory）发明，主要应用于衡量公司业绩、营运资本回报率、股东权益对流动负债的保障程度、净资产对债务的保障程度及流动性。巴萨利模型是Z计分法更普遍的应用。据调查，巴萨利模型的准确率可达到95%；其最大优点在于易于计算，同时，它还能衡量公司实力大小，广泛适用于各种行业。其比率如下：（1）（税前利润+折旧+递延税）/流动负债（银行借款、应付税金、租赁费用）（2）税前利润/营运资本（3）股东利益/流动负债（4）有形资产净值/负债总额（5）营运资本/总资产（1）-（5）总和便是该模型的最终指数。低指数或负数均表明公司前景不妙。返回首页巴萨利分析模型示例沃尔综合分析模型沃尔综合分析法【模型定义】把若干个财务比率用线性关系结合起来。对选中的财务比率给定其在总评价中的比重（比重总和为100），然后确定标准比率，并与实际比率相比较，评出每项指标的得分，最后得出总评分，【模型价值】：主要应用于评估企业在市场上的信用表现情况。【涉及指标】：盈利能力的指标：资产净利率、销售净利率、净值报酬率偿债能力的指标：自有资本比率、流动比率、应收账款周转率、存货周转率发展能力的指标：销售增长率、净利增长率、资产增长率按重要程度确定各项比率指标的评分值，评分值之和为100。三类指标的评分值约为5：3：2。盈利能力指标三者的比例约为2：2：1，偿债能力指标和发展能力指标中各项具体指标的重要性大体相当。沃尔综合分析模型示例传统财务如何考核企业经营收入红利净资产收益率每股净收益投资收益率会计实践：如对折旧、存货计价、坏帐准备、无形资产摊销处理时的不确定性。

只看会计报表就像开车只看后视镜（会计反应的只是过去而非未来）现金流：

现金为负，当期业绩怎么样？

好项目VS短期现金流，如何抉择？充足的现金代表良好的经营？经济增加值，EconomicValueAdded,EVA简单地说，就是超过资本成本的投资回报当投资回报多过资本成本时，就是创造了价值当投资回报少于资本成本时，就是破坏了价值EVA基本概念【EVA定义】：EVA=税后净营业利润-资本成本收入成本费用息税前收益所得税=税后净营业利润投资到风险程度相近的项目上可以获得的收益——债务和权益的加权成本资本成本=投资资本×加权资本成本EVA图例:高度影响中度影响低度影响EVA“价值树”EVA价值分析业绩衡量全面、准确反映企业经营的真正经济效益战略实施资源分配帮助管理者对业务组合进行准确的资源分配决策战略实施战略实施工具－战略发展规划落实战略业绩衡量资源分配薪酬激励薪酬激励激励员工关键不是多少的问题，而是如何激励KPI关键管理流程市场管理指标供应链管理指标生产管理指标战略发展规划指标财务预算指标人力资源管理指标……BSC财务指标内部管理流程指标客户指标学习增长指标统一性简单性合理性、真实性 IPF其它业绩衡量指标主要是非财务指标

EVA基层管理人员高层管理人员EVA业绩衡量体系……具有统一和简单的优点集团总部子公司A子公司C子公司D子公司E子集团（IT板块）

子公司B子集团(地产板块)子集团（服装板块）子集团（铝加工板块）子集团(旅游板块)子集团（教育板块）一级EVA中心二级EVA中心三级EVA中心…

…四级EVA中心？集团公司不同层级EVA中心的划分－示例集团公司不同层级EVA分析示例EVA分析示例（集团子公司EVA绩效对比）目录财务分析另解财务分析高端模型帕里普分析模型沃尔综合分析阿特曼Z-Score模型F计分模型巴萨利分析模型EVA分析企业财务分析规划企业财务分析规划（三阶段十步骤）初步分析阶段技术分析阶段决策阶段1、月度企业三年财务报表2、分析企业当年重要事件3、归纳本年财务状况4、应用财务指标、计算财务比率5、财务“三维”分析：历史比较、行业比较、构成比较6、财务状况、盈利能力分析7、杜邦分析、F计分模型等。8、EVA指标考核9、检讨和考量企业现行财务政策和经营政策