第8章 数字金融

数字经济概论IntroductiontotheDigitalEconomy第8章数字金融IntroductiontotheDigitalEconomy中国人民大学出版社北京第8章-大纲1数字货币理论基础发展动态风险管理3传统金融服务的线上延伸发展动态风险与监管2第三方支付发展动态典型业务模式第三方支付机构的拓展5互联网金融平台理论基础P2p融资众筹融资4大数据金融大数据金融的特征业务模式与典型案例风险与监管1数字货币理论基础定义央行数字货币也被称为法定数字货币，是以国家作为发行主体、以国家主权作为信用背书的国家中心化法定数字货币。安全性央行数字货币系统的基础设施和参与者都应该对网络攻击和其他威胁具有极强的抵抗力，这还应包括确保有效防止假冒。强大的法律框架央行应拥有明确的授权以支持其发行央行数字货币。接受和可使用央行数字货币应该在许多与现金相同的交易类型中可用，包括销售点和个人对个人。这将包括一些进行离线交易的能力(可能在有限的时间内并达到预定的阈值)。安全性央行数字货币系统的基础设施和参与者都应该对网络攻击和其他威胁具有极强的抵抗力。这还应包括确保有效防止假冒。标准化央行数字货币系统(基础设施和参与实体)将需要符合适当的监管标准(例如，提供CBDC转移、存储或托管的实体应遵循与提供现金或现有数字货币类似服务的公司相同的监管和审慎标准)。（一）央行数字货币1数字货币理论基础定义私人数字货币是一种去中心化的、不以国家信用背书的加密货币。主要依赖于密码学原理来控制交易单位创造和确保交易安全的交易媒介。目前，私人数字货币的底层运行机制基本为区块链。区块链特性分布式分类账：“分布式分类账”是指交易信息不需要再记录在第三方组织上来确保是否有记录存在，而是平均分布在区块链的所有节点上，即区块链的每个节点上都记录着交易信息。(2)不可篡改性：当前对区块链上的交易信息进行加密主要使用的是哈希算法。哈希算法最主要的特征就是非常容易加密，而要对其进行逆转是几乎不可能的。(3)可追溯性：区块链是由信息区块通过加密算法记录交易信息。如果区块的交易信息被认证、接受，则加入从而逐步形成链条，它可以理解为一个严格按照时间顺序排练的交易信息记录簿。基于区块链技术的加密私人数字货币特征（1）去中心化（2）可编程性（3）以密码学算法实现安全验证（4）可全世界流通（5）币值不稳定（二）私人数字货币1数字货币发展动态含义数字人民币是人民银行发行的数字形式的法定货币，由指定运营机构参与运营，以广义账户体系为基础，支持银行账户松耦合功能，与实物人民币等价，具有价值特征和法偿性。特征1.兼具账户和价值特征2.不计付利息3.低成本4.支付即结算5.匿名性（可控匿名）6.安全性7.可编程性与其他电子货币比较载体形式：数字钱包APP债权关系：央行负债准备金制度：100%缴纳准备金无限法偿性：是货币供应量层次：M0交易方式：在线/离线支付计付利息：无（一）数字人民币1数字货币发展动态

央行数字货币比特币Libra发行机制中心化去中心化中心化信用背书政府信用无100%挂钩储备资产（货币和国债）发行数量无限上线2100万个无限流通范围各国境内全球全球（前期以Facebook用户为主）央行数字货币、比特币与Libra的比较1数字货币风险与监管存在的风险1.安全性风险：数字货币是在互联网上的匿名交易，参与者几乎不受监管。2.系统性风险：数字货币为资本的跨境流动提供了新的通道，资本可以通过数字货币在全球内自由流通，提升了引发系统性风险的概率。3.流动性风险：流动性风险指数字货币因供给量限制和交易量变动引发价格剧烈波动，使得市场未能有效运行。4.法律风险：数字货币是存在法律风险的，即其容易成为不法分子进行洗钱、逃税、赌博、非法融资等犯罪活动的手段和工具。监管建议1.安全性风险：数字货币是在互联网上的匿名交易，参与者几乎不受监管。2.系统性风险：数字货币为资本的跨境流动提供了新的通道，资本可以通过数字货币在全球内自由流通，提升了引发系统性风险的概率。3.流动性风险：流动性风险指数字货币因供给量限制和交易量变动引发价格剧烈波动，使得市场未能有效运行。4.法律风险：数字货币是存在法律风险的，即其容易成为不法分子进行洗钱、逃税、赌博、非法融资等犯罪活动的手段和工具。2.第三方支付1998年到2003年首信易支付支付宝等早期发展阶段：互联网作为新生事物2003年到2012年多种支付方式爆发式增长阶段：移动互联网的普及逐步成长阶段：电子商务逐渐兴起2012年至今我国第三方支付的发展1.支付网关模式第三方支付机构为商户提供支付服务和解决方案，支付平台的前端与商户、消费者相连，后端与银行相连，平台负责与各银行之间的账务清算。2.信用增强型支付模式信用增强型支付模式是指第三方支付机构捆绑着电子商务网站，并同各大银行建立合作关系，凭借其公司的实力和信誉充当交易双方的支付和信用中介3.移动支付模式移动支付是第三方支付的衍生品，它不仅可以实现线下移动支付，还可以实现网上的移动支付。我国第三方支付的发展2.第三方支付代表性的案例蚂蚁金服微众银行主要业务理财、信贷、保险在内的产品平台民营银行，以合规经营和稳健发展为基础，服务普通大众群体和我国中小微企业。主要的产品蚂蚁财富、花呗、借呗、蚂蚁保险、余额宝、招财宝等微粒贷

、微业贷、微车贷、微众银行App、微众企业爱普App、小鹅花钱、We2000等产品相关机构或企业天弘基金、平安财险、众安保险等腾讯、立业、百业源等存在的风险产生了许多次级贷款、高利率紧贴红线、放大杠杆，钻国家法律法规的空子以小微企业、城镇低收入人群、农民等组成的客户群体大多未曾被正规金融机构授信第三方支付机构的拓展2.第三方支付风险与监管风险各国监管态度1.政策法规风险：对于第三方支付没有专门的法律进行监督和管理，政策法规风险包括法律责任风险和主体资格风险。美国：当作“货币服务机构”的第三方支付公司的运营牌照，需由监管机构统一发放,同时明确其投资范围限制、初始资本金、自有流动资金、反洗钱义务、记录和报告制度等内容。2.金融风险：当第三方支付机构将数量庞大的沉淀资金用于高风险投资，且造成损失的情况下受损资金将难以得到及时有效的补偿，客户的利益会受到巨大的损害。欧盟：法案规定只有传统信用机构和受监管的新型电子货币机构在同时满足在央行存有大量资金和取得相关金融部门颁发的营业执照才能有权力发行电子货币。3.信用风险：交易涉及多个主体：买方、卖方、银行等，其中存在的信用风险主要有买方违约、卖方违约和第三方支付机构违约风险。中国央行：支付机构依法接受央行的监督管理；未经央行批准，任何非金融机构和个人不得从事或变相从事支付业务。亚洲国家：1988年新加坡率先颁布了《电子签名法》，对第三方支付做出监管规定。亚洲其他国家和地区对于第三方支付机构的监管法规尚处于探索阶段。3.传统金融服务的线上延伸发展动态（一）银行业务从营业方式上商业银行通过完善自身的网络银行服务体系，依靠先进的信息科技，开发信息化、智能化的银行服务系统，取代部分人工服务从业务范围上顺应互联网发展形势，积极利用先进的网络信息技术、大数据技术等，对自身的传统业务进行全方位的优化，促进自身的全面系统发展。（二）证券业务：网络证券三种模式网络经纪公司E-trade模式：其最大优势是能降低交易成本，便捷的网上交易通道，同时没有实体营业网点。综合性证券经纪公司嘉信模式：通过线上和线下相结合，向投资者提供服务。传统证券经纪公司美林模式：主要定位于高端客户，为客户提供面对面、全方位的、个性化的资产投资咨询服务，具有较高附加值。3.传统金融服务的线上延伸发展动态（三）保险业务中国太平洋保险公司2000年8月国内第一家全球保险互联网系统2000年9月泰康人寿保险保险电子商务网站—“泰康在线”2013年10月众安在线财产保险国内首家纯互联网保险公司2015年11月6日众安与中国平安互联网车险——保骉车险2015年11月18日泰康在线财产保险行业内第二家正式开业的专业互联网保险公司3.传统金融服务的线上延伸风险与监管1.未充分完善的法律法规监管体系：我国始终把防范系统性金融风险放在首位，要把握好监管与创新的关系，就必须掌握好度，过松的监管会使风险增多，而过度的监管又会遏制创新。2.数字技术漏洞可能导致信息泄露和资金损失：引发的一些问题：一是网络数据非法获取、盗卖、滥用事件频发；二是数据安全防护手段不足，导致数据泄露风险较高。三是数据资源在加速向互联网巨头汇聚，正在形成新的数据孤岛和信息安全问题。3.个人投资者的羊群效应风险：个人投资者中散户居多，往往人云亦云、跟风投资。4.智能投顾现有技术和数据积累难以支持对单一客户提供真正的“个性化”策略5.投顾算法同质化带来潜在风险：未来随着行业洗牌，资产配置能力强的平台将吸引更多的用户与资金，算法同质化带来的潜在风险加剧。要降低这种潜在风险的发生，还需从信息披露、算法可解释性、留痕审计、公司治理等多方着手，采取切实有效的措施。3.传统金融服务的线上延伸案例：陆金所的业务转型成立时间平安集团为拓展互联网金融市场，于2011年9月在上海注册成立陆金所P2P网络借贷业务P2P网络借贷业务是陆金所的主营业务之一，到2015年，其P2P交易量已居国内第一，并一度超过美国P2P平台LendingClub，跃居全球前列。但随着监管政策收紧，陆金所开始业务转型，开展小微企业贷款、财富管理等业务，并将自身定义为“技术驱动型个人金融服务平台”。陆金所于2016年公告将剥离P2P业务，2019年8月停止了P2P产品，2021年实现了P2P产品全面退出。零售信贷业务陆金所面向中小微企业融资市场，定位为数据驱动、AI化、轻资本的借贷服务机构。管理贷款余额达5358亿元，累计服务了1340万名客户，近7成用户为小微企业主，已与超过50家银行、信托和保险公司合作，99.3%的借贷资金来自第三方，信贷风险敞口仅占客户资产余额的2.8%。2019年，该业务收入达190亿元，是陆金所收入的大头。财富管理业务陆金所主要面向中产及富裕人群，定位为AI化、轻资本、开放性的在线财富管理机构。平台注册用户数达4470万人，客户资产规模达3783亿元，并与429家机构建立了资产端合作关系，向1280多万的活跃投资客户提供来自数百家金融机构的8600多种理财产品，种类包括资产管理计划、银行产品、公募基金、私募基金、信托产品。2019年，该业务收入达15亿元。4.大数据金融2008年9月，英国《Nature》杂志发表专栏论文《TheNextGoogle》，正式提出“大数据”概念。2009年9月，ZestFinance成立，该公司通过算法将大数据运用于个人征信行业，标志着大数据正式应用于金融业务。2011年5月，美国麦肯锡研究院在《下一个创新、竞争和生产力的前沿》的报告中，首次全面、清晰地阐述了大数据的定义和内涵。2012年，牛津大学教授维克托·迈尔-舍恩伯格，在《大数据时代》中指出数据分析演变为大数据时代的“全体数据”“近似求解”和“只看关联不问因果”的新模式，由此，大数据对商业应用领域的思考和尝试正式拉开帷幕。一、大数据金融的特征1.业务处理及决策效率高应用大数据系统处理金融业务，不仅能够完全将操作流程标准化，业务处理速度也会大幅提高。2.实现精准服务金融数据是收集起来的、能够体现用户个人的核心与高频的数据，得到用户个人习惯的大致轮廓，进而更加了解用户，为客户提供更加直接、精准的金融服务。3.缺乏安全监管与共享机制迄今为止对互联网金融业务并未能建立完整统一的监管体系，导致各类互联网金融业务缺乏监管，肆意发展，风险事件多发，给社会带来巨大危害。4.强化数据资产管理及风控能力互联网的发展产生了大量非结构性数据，众多的非结构性数据在分析用户行为特征和金融反欺诈方面的作用是传统的数据类型无法比拟的。4.大数据金融二、业务模式与典型案例——（一）大数据征信1.案例分析：案例一：ZestFinance案例二：芝麻信用与蚂蚁花呗2.各国对征信业的监管（1）中国——征信业务要持牌经营、全流程各环节的合规边界，做出了系统性规制。（2）欧盟——征信行业没有统一的组织和运营模式，大多数都建立了公共征信机构为主、私营征信机构为辅的征信体系模式。（3）美国——私营征信机构最为发达的国家，大量的征信机构由民间资本投资建立和经营按照市场化原则开展服务。（4）日本——主要采用的是由行业协会牵头的会员制模式建立征信体系。4.大数据金融（二）大数据与供应链金融1、定义：央行对供应链金融的官方定义为：从供应链产业链整体出发，运用金融科技手段，整合物流、资金流、信息流等信息，在真实交易背景下，构建供应链中占主导地位的核心企业与上下游企业一体化的金融供给体系和风险评估体系，提供系统性的金融解决方案，以快速响应产业链上企业的结算、融资、财务管理等综合需求，降低企业成本，提升产业链各方价值。4.大数据金融（二）大数据与供应链金融2、业务模式（1）产业链数据应用模式产业链数据应用模式指商业银行通过系统连接产业链核心企业ERP系统或财务系统，基于核心企业订单、应收应付账款、物流信息的应用为供应商提供供应链金融服务的模式。4.大数据金融（二）大数据与供应链金融2、业务模式（2）电商平台数据应用模式电商平台数据应用模式是指商业银行与电商平台系统直连，通过利用电商平台共享的商家采购、销货、物流等数据，为电商平台商家提供的线上供应链金融服务模式。4.大数据金融（二）大数据与供应链金融2、业务模式（3）第三方平台应用模式第三方平台应用模式是指核心企业运用区块链技术在供应链金融平台上对其确权的应付账款进行拆分流转，支持供应商供应链融资的模式。4.大数据金融（三）大数据与智能投顾1、定义：美国金融业管理局（FINRA）定义智能投顾为“利用大数据分析、量化金融模型以及智能化算法，根据投资者的风险承受水平、财务状况、预期收益目标以及投资风格偏好等要求，运用一系列智能算法，投资组合优化等理论模型，为用户提供智能化和自动化的资产配置建议”。（1）智能分析顾问（2）智能配置顾问（3）智能交易顾问4.大数据金融三、风险与监管（一）大数据视野下的金融监管着力点应用场景和行为脱敏应当成为未来监管的主要方向，要严格禁止非持牌机构以任何形式直接从事金融业务。（二）强化金融信息保护，明确金融数据使用规则首先，需要明确个人信息保护范围和边界；其次，在个人信息保护的基础上，对金融信息进行分层处理，必须明确金融信息的定义和范围。（三）用法律、制度和市场机制的刚性确保“技术向善”和“技术中立”首先，避免在乱象中存在立法真空；其次，可通过部际联席会议或联合公告的形式增强监管部门的融合性及协调性；最后，构建金融数据共享机制，编制金融数据共享规划纲要。4.大数据金融5.互联网金融平台互联网融资平台的主要分类名称定义特点主要代表P2P借贷是指个人或法人通过独立的第三方网络平台相互借贷。只作为信息中介，不参与借贷和提供任何担保，不承担偿还责任。“拍拍贷”、“人人贷”、“Zopa”、“prosper”众筹融资目发起者通过利用互联网的传播特性，发动众人的力量，集中大家的资金、能力和渠道，为创意者提供必要的资金融通。以"团购+预购"的形式；基于创意项目吸引投资者“轻松筹”、“点名时间”、“天使汇”、“Kickstarter”、“Indiegogo”网络小额信用贷款电商网络企业依拓大数据，通过互联网、云计算、搜索引擎等信息化方式对电商平台上的企业进行信用评级，并按照评定结果提供小额信用贷款。纯信用小额贷款,批量房贷,随借随还,支付宝监控现金流阿里巴巴网络小额信用贷款、以京东和苏宁为代表的供应链模式网络小额信用贷一、P2P融资（一）发展动态P2P融资（Peer-to-Peerlending)是指个人或法人通过独立的第三方网络平台相互借贷。其特征是P2P网络借贷平台只作为信息中介，不参与借贷和提供任何担保，不承担偿还责任。2007-2010，初始发展期——首家P2P网络借贷平台拍拍贷正式在上海上线，不承担任何贷款担保和风险，

不参与任何线下经营，只作为资金供需双方的信息中介。2011-2013，快速扩张期——2013年P2P