基金研究系列（24）：基金投顾的全方位解析及FOF策略构建

目 录1、历史回顾：基金投顾业务四年来发展稳健 42、投顾概览：基金投顾产品百花齐放，不同策略各显神通 5、产品布局：固收+及股票型投顾产品为主，特色产品越来越多 5、持仓分析：券商系、三方系投顾产品策略更多元 7、调仓行为：投顾产品调仓行为并非完全理性 8、业绩比较：2022年三季度以来，股票型投顾产品相对885001指数超额较为明显 3、见贤思齐：绩优固收+型投顾产品的筛选和组合构建 13、筛选方法：参考固收+型投顾产品的固收+基金的配置偏好 13、绩优产品解析：不同绩优固收+型投顾产品持仓侧重不同 15、组合构建：优秀固收+基金组合的构建 184、博采众长：绩优股票型投顾产品的筛选和组合构建 20、筛选方法：绩优股票型投顾产品的筛选方法 20、绩优产品解析：不同绩优股票型投顾产品的配置方法不同 21、远足：精选优质主动权益基金，超额收益长期稳定 22、盈添进取：增配美股获得较大的收益，持仓换手较高 24、组合构建：优秀高风险基金组合的构建 265、风险提示 28图表目录图1：公募基金投顾业务规模与公募基金FOF的规模差距缩小至430亿元 4图2：历年基金投顾产品存续数量：基金投顾产品多在2022年前完成布局 5图3：四类基金投顾产品分类标准：根据权益资产（高风险资产）占比划分 5图4：公募系和非公募系投顾产品持仓基金类型较为相似 7图5：公募系投顾产品持有指数型基金的比例更低 8图6：公募系投顾产品持有QDII型基金比例更低 8图7：非公募系固收+型投顾产品的持仓基金种类更为丰富 8图8：投顾产品倾向于调入前期超额收益较高的基金 9图9：投顾产品倾向于调出前期超额收益较低的基金 9图10：投顾产品往往坚定持有前期超额收益较高的基金 10图2022年7月以来，股票型投顾产品相对Wind偏股型基金指数超额较为明显 图12：2021年来固收+型投顾产品业绩：公募系和非公募系差距较小 12图13：2023年来股票型投顾产品业绩：非公募系投顾产品>公募系投顾产品 12图14：固收+型投顾产品持仓以固收+型基金和纯债型基金为主 14图15：固收+型投顾产品对固收+型基金的择基能力具备一定持续性 15图16：绩优投顾特有持仓因子构造方式 18图17：因子多头组合净值：全区间内多头组合年化收益3.0% 19图18：因子多头组合分年度绩效：超额收益集中在2022年和2023年 19图1：优秀固收基金组合（净值：全区间内多头组合年化收益为232% 19图20：优秀固收+基金组合分年度收益：2021年-2023年均实现正超额 19图21：绩优股票型投顾产品的排名筛选过程 20图22：远足投顾产品的历史表现优异，超额稳定 22图23：远足各期的大类资产配置：整体维持高权益仓位 23图24：远足在A股资产的板块配置：整体板块配置随市场行情调节 23图25：盈添进取投顾产品的历史表现优异，超额弹性较大 24图26：盈添进取各期的大类资产配置：A股、美股以及港股上的仓位随市场环境变化 25图27：盈添进取在A股资产的板块配置：整体板块配置随市场行情调节 25图28：优秀高风险基金组合的净值：相对万得偏股混合型FOF基准指数的超额较为优异 27表1：基金投顾机构成立时间线和获批名单 4表：四种类型投顾产品的划分（以四种投顾产品示例：区别在于货币、债券、权益配置比例 6表3：投顾产品种类较多元：代表型QDII型、指数型、行业主题型投顾产品 6表4：基金投顾机构的产品布局各具特色 6表5：2023年调入基金超额收益较高的前二十大投顾产品：历史和未来超额收益均较高 10表6：换手率与业绩存在微弱负相关关系 表7：2021年来，四种类型投顾产品整体业绩一般 表8：固收+型公募投顾产品和公募FOF超额收益比较：超额收益基本相同 12表9：股债混合型公募投顾产品和公募FOF超额收益比较：超额收益基本相同 13表10：股票型公募投顾产品和公募FOF超额收益比较：2022年以来公募投顾产品占优 13表2022年来，固收+型投顾产品对于不同类别基金的选基能力相关性不高 13表12：2023年绩优固收+型投顾产品：桃李春风、华泰柏瑞低波动小幸福、鑫安利得等居前 14表13：2023年收益率排名前三的固收+型投顾产 15表14：兴证全球低波动小幸福最新持仓：中长债基金+股票基金 16表15：华泰柏瑞低波动小幸福最新持仓：中长债基金+固收加基金+股票基金 17表16：安盈宝最新持仓：中长债基金+固收加基金+股票基金 17表17：近五月各报告期所选固收+基金 20表18：绩优股票型基金投顾产品一览（2021年以来） 21表19：绩优股票型基金投顾产品一览（2022年以来） 21表20：远足的换手率适中，行业换手率三年呈明显下降趋势 23表21：远足组合前五大正收益贡献基金：交银新成长、国富沪港深成长精选、平安智慧中国等正收益贡献较大 23表22：远足产品的最新持仓：整体组合较为均衡 24表24：盈添进取的换手率偏高，持有基金及行业换手率近两年呈明显上升趋势 25表23：盈添进取组合前五大正收益贡献基金：汇添富全球移动互联、汇添富民营新动力、大成纳斯达克100联接等收益贡献较大 25表24：盈添进取产品的最新持仓：整体组合较为均衡，美股的比例依然较高 26表25：优秀高风险基金组合的分年绩效：每年均为显著正超额 27表26：2023年以来逐月的组合绩效及持仓 271、历史回顾：基金投顾业务四年来发展稳健2019年102023年3601464524表1：基金投顾机构成立时间线和获批名单获批时间机构类型数量基金投顾名单2019年10月基金及基金子公司5易方达基金、南方基金、嘉实基金、华夏基金、中欧基金2019年12月独立基金销售公司3蚂蚁基金、腾安基金、盈米基金2020年2月

证券公司 7 中金公司、、、国泰君安、、银河证券、国联证券商业银行 3 工商银行、、平安银行博时基金、广发基金、汇添富基金、银华基金、兴证全球基金、工银瑞信基金、招商2021年6月

基金及基金子公司 10

基金、交银施罗德基金、华安基金、鹏华基金证券公司 7 中信证券、、国信证券、兴业证券、东方证券、安信证券、浙商证券富国基金、建信基金、景顺长城基金、民生加银基金、华泰柏瑞基金、万家基金、申2021年7月

基金公司 9证券公司 13

万菱信基金、国泰基金、国海富兰克林基金山西证券、平安证券、光大证券、南京证券、、国金证券、中泰证券、华安证券、财通证券、东兴证券、东方、华宝证券、2021年8月

证券公司 2 、基金公司 1 农银汇理基金资料来源：《投顾业务的全球实践与中国展望》、国家金融与发展实验室、证监会、研究所（数据截至2023年3月31日）基金投顾业务经过近4年的发展，规模增速较高，整体规模与公募FOF规模差距缩小。基金投顾通过投资者教育等形式，帮助基民减少非理性交易，以期获得资本市场的长期收益。截至2023年3月31日，公募基金投顾业务规模与公募基金FOF的规模差距缩小至430亿元。图1：公募基金投顾业务规模与公募基金FOF的规模差距缩小至430亿元公募基金投顾业务规模（亿元）公募公募基金投顾业务规模（亿元）公募FOF规模（亿元）98018941200192722225001464148420001500100050002021.7

2021.12

2022.12

2023.3数据来源：证监会官网、券商中国、中国基金报、、研究所（数据截至2023年3月31日）本篇文章，我们根据天天基金以及且慢上共453只基金投顾产品为分析样本，解析其业绩、持仓特征，以期从绩优投顾产品中借鉴其组合构建思路。2、投顾概览：基金投顾产品百花齐放，不同策略各显神通、产品布局：固收及股票型投顾产品为主，特色产品越来越多2023年月3145320221图2：历年基金投顾产品存续数量：基金投顾产品多在2022年前完成布局35）35）3025201510机构数量（右轴股票型股债混合固收+纯债400300200100 50 02016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023数据来源：天天基金、且慢、研究所（数据截至2023年7月31日）基金投顾产品的业绩基准，本文将所有基金投顾产品按照权益资产占比分为纯债型0+（02020~70（70~1022年7月1224图3：四类基金投顾产品分类标准：根据权益资产（高风险资产）占比划分40个117个72个224个40个117个72个224个纯债型纯债型固收+型股债混合型股票型0 20 70高风险资产占比资料来源：天天基金、且慢、研究所高收益。（0固收（权益中枢20波、均衡等权益基金或固收+基金进行收益增强；（0~0股票型投顾（权益中枢7%+：有比较基准为行业主题、风格、DI型表（基准基金投顾 投顾类基金投顾产品名称 业绩比较基准 货币基准基准基金投顾 投顾类基金投顾产品名称 业绩比较基准 货币基准债券基准权益实际货币实际债券实际2023年以权益管理人 别比例比例比例比例比例比例来收益银华天玑月月添 中证货币市场基金指数*65%+中证银华基金 纯债型65%35%0%65%35%0%1.84%兴证全球低波动小兴证全球中证偏股基金指数（930950）*15%+固收+0%85%15%2%82%15%3.66%华夏全自动超级配 股债混华夏财富 -- 0%40%60%1%39%60%4.71%多因子策略股基成 中证500指数×90%+上证国债指数南方基金 股票型 0%10%90%2%2%96%0.06%幸福 基

中证全债指数（H11001）*85% 型置策略 合型长精选

×10%数据来源：天天基金、且慢、研究所（数据截至2023年7月31日）股票型基金投顾产品类型最为丰富，除了包括全市场选基型投顾产品，还囊括了全球资产配置型投顾产品（QDII产品、行业主题型投顾产品、带有成长价值等风格特征的投顾产品等，其中QDII型基金投顾产品数量共10个，行业主题型投顾产品数量共24个。此外，还有部分投顾产品定位为宽基指数增强，或使用指数基金构建投资组合。2023年以来收益股票基金比例2023年以来收益股票基金比例QDII指数基金 基金比例 比例管理人称业绩比较基准投顾类别基金投顾产品名基金投顾全球精选华夏财富QDII型47.2%10.2%全球精选华夏财富QDII型47.2%10.2%33.1%10.5%（标普500指数）+10%*H11009（中证综合债指数）沪深300精选华宝证券指数型95%*沪深300指数收益率+5%*中债总全价指数收益率0.0%98.0%0.0%9.3%广发带你投消费广发基金行业主题型95%中证内地消费指数+5%中债综合全价（总值）指数0.0%0.0%95.5%-2.4%数据来源：天天基金、且慢、研究所（数据截至2023年7月31日）基金投顾机构以公募基金及其财富子公司、券商和三方平台为主，其对投顾产品布局各具特色。除了不同股债配比的投顾产品以外，部分基金投顾公司还根据行业偏好、市场偏好，布局了行业主题型投顾产品、QDII型投顾产品、各风格投顾产品，部分公司根据理财目的，布局了场景化投顾产品，如养老型投顾产品和留学储备型投顾产品。基金投顾管理人 布局特色表4：基金投顾机构的产品布局各具特色基金投顾管理人 布局特色财通证券 基础产品成长/价值风格股票型投顾基金投顾管理人 布局特色基金投顾管理人 布局特色东方 基础产品+指数产品工银瑞信基金 基础产品指数产品广发基金 基础产品行业风格产品（科技/医药/消费/红利）+基金经理种类（新生代/长跑老将）+定投产国泰基金 基础产品三档养老产品+QDII型行业主题型（数字经济）华泰柏瑞基金 基础产品+QDII型华夏财富 基础产品养老产品+QDII+行业主题（科技等）+根据理财目的（留学等建信基金 基础产品+QDII+指数产品交银施罗德基金 基础产品指数产品南方基金 基础产品行业（科技/医药/消费/红利）+成长/蓝筹风格股票型投招商基金 基础产品指数轮动策略中国银河证券 基础产品香港市场基金中欧财富 基础产品+行业（科技/医药/消费等）+养老产品资料来源：天天基金、且慢、研究所（基础产品为不同股债配比的投顾产品）、持仓分析：券商系、三方系投顾产品策略更多元虽然投顾产品具有“三分投、七分顾”的特征，然而“投”也是投顾产品不可或缺的部分。本节从投资的角度出发，考察投顾产品持仓具备怎样的特征，进而分析其投资策略。V的IP从持基偏好来看，公募系和非公募系在持仓基金种类较为相似，主要区别在于股票型投顾产品。非公募系股票型投顾产品（剔除QDII型、行业主题型投顾产品）持有指数型和QDII型基金的比例较高，公募系和非公募系投顾产品持有指数型基金比例分别为13.4%和17.5%，公募系和非公募系投顾产品持有QDII型基金比例分别为2.0%和6.4%。图4：公募系和非公募系投顾产品持仓基金类型较为相似90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%

货币型基金 债券型基金 股票型基金 指数型基金 QDII型基金 商品型基金13.4% 17.5%2.0% 6.4%公募系 非公募系 公募系 非公募系 公募系 非公募系 公募系 非公募纯债型投顾 固收+型投顾 股债混合型投顾 股票型投顾数据来源：天天基金、且慢、研究所（数据截至2023年7月31日；股票型投顾产品剔除QDII型和行业主题型投顾产品）对于股票型投顾产品，与公募系投顾产品相比，非公募系投顾产品在指数型基金和QDII型基金配置比例较高。其背后原因是公募系投顾主理人更倾向于优选基金经理，目标是战胜偏股型基金指数（885001）。而非公募系投顾主理人打法更为灵活，如使用宽基指数型基金产品作为底仓，或使用行业主题型指数基金实现行业轮动策略，或使用QDII型基金实现全球资产配置。近年来，公募系投顾产品策略丰富度有所提升。金和QDII型基金的比例有所上升，尤其是指数型基金，其平均持有比例从2023初的10.5%2023年月3113.4%2023型基金图公募系投顾产品持指型基金的比例更低 图公募系投顾产品持有QDII型基金比例更低 公募系 公募系非公募系15%10%5%0%数据来源：、研究所（数据截至2023.7.31；股票型投顾产品剔除QDII型投顾产品和行业主题型投顾产品）

10% 公募系 公募系非公募系6%4%2%0%数据来源：、研究所（数据截至2023.7.31；股票型投顾产品剔除QDII型投顾产品和行业主题型投顾产品）对于固收+10%+型投顾产品更倾向于选择20%作为基准权益中枢，其整体权益中枢较高，均值达到15.4%。+++（22.4%）远小于非公募系投顾产品（41.3++32.7%、41.3%和15.1%1。图7：非公募系固收+型投顾产品的持仓基金种类更为丰富63.0%非公募 公募系63.0%非公募 公募系37.941.3%32.7%22.4%15.1%4.7%5.8%9.9%%17.7%60%50%40%30%20%10%0%债券型基金 可转债型基金 固收+型基金股债混合型基金 股票型基金数据来源：天天基金、且慢、研究所（数据截至2023年7月31日）、调仓行为：投顾产品调仓行为并非完全理性15%以下，固收5%20%20%70%70%5%。本节介绍投顾产品的调仓动作是否有效，仅对股票型和股债混合型投顾产品调70%的持仓基金22%，2%金短期超额收益3不明显。图8说明，2021至2023年，投顾产品调入基金前3月和前1月平均超额收益均为正，截至2023年7月31日，2023年调入基金前3月超额收益达到4.3%基本在0左右，长期超额收益在023年显著为正（.3%，在其他年份并不明显，图8：投顾产品倾向于调入前期超额收益较高的基金数据来源：天天基金、且慢、研究所（数据截至2023年7月31日）关于调出行为，投顾产品倾向于调出前期超额收益较低的基金，然而这些基金调出后短中长期均存在超额收益。从图9可以发现，公募投顾产品2021-2023年投顾产品调出基金前3月和前1月超额收益显著为负，说明公募投顾产品倾向于调出绩效一般的基金。对于所有投顾产品，被调出基金在各年份均呈现较强的短、中、长期2023731图9：投顾产品倾向于调出前期超额收益较低的基金数据来源：天天基金、且慢、研究所（数据截至2023年7月31日）投顾产品往往坚定持有前期超额收益较高的基金。从图10可以发现，截至20232①对投顾产品，筛选股债混合型投顾产品和股票型投顾产品；②对投顾产品持仓，筛选股票仓位高于70%的持仓。31月0个交易日3个月（0个交易日，长期定义为半年（10个交易日。月312021-20233品2021年未来超额收益为负，2022年和2023年未来3月和未来6月的平均超额收益均图10：投顾产品往往坚定持有前期超额收益较高的基金数据来源：天天基金、且慢、研究所（数据截至2023年7月31日）总结以上三种调仓行为，投顾产品的调入和调出行为并不一定理性，往往买高卖低，但是投顾产品选择继续持仓的基金未来呈现一定超额收益。即投顾产品倾向于调入历史绩优基金，然而这些基金未来超额收益并不明显；投顾产品倾向于调出历史绩效一般的基金，然而这些基金未来呈现出一定的超额收益；投顾产品选择继续持仓的基金未来往往也存在一定超额收益。2023年调入基金平均超额收益较高的投顾产品包括若水主动等，前二十名投顾前3月平均超前1月平均超后1前3月平均超前1月平均超后1月平均超后3月平均超后6月平均超基金投顾产品名称 基金投顾管理人额收益额收益额收益额收益额收益若水主动国联证券5.1%3.9%2.8%8.9%华夏常青藤教育金组合华夏财富14.3%9.2%6.4%8.1%研选基汇盈米基金5.8%2.2%1.1%7.2%财星选成长策略财通证券13.7%3.9%4.0%6.3%3.6%启明睿-稳健盈米基金9.4%5.3%2.7%6.2%华泰柏瑞十权十美华泰柏瑞基金3.2%0.9%2.6%6.1%9.0%盈添平衡华宝证券3.3%-1.5%1.8%5.8%5.9%新锐工业组合盈米基金-0.6%-0.4%3.0%5.8%盈添进取华宝证券5.8%0.6%0.7%5.7%8.3%雄霸赛道偏股国联证券8.8%3.6%1.1%5.2%华夏80后智领未来组合华夏财富9.2%4.8%4.2%4.9%安鑫积极70国联证券11.1%3.2%-0.8%4.8%3.1%万家随心人生万家基金9.9%1.7%5.6%4.5%一库十牛盈米基金2.9%2.7%4.0%3.9%AI指数增强华宝证券4.4%2.7%2.0%3.9%全明星精选盈米基金5.6%1.6%1.3%3.7%前3月平均超前1月平均超后1月平均超后3月平均超后6月平均超基金投顾产品名称 基金投顾管理人额收益额收益额收益额收益额收益一起幸福增长广发基金2.9%-1.4%0.8%3.6%3.0%权益向钱冲万家基金4.5%3.5%0.3%3.5%进取投资策略易方达基金9.8%3.3%1.3%3.5%财通优选增强财通证券7.7%3.2%2.6%3.5%平均收益6.8%2.7%2.4%5.3%5.5%数据来源：天天基金、且慢、研究所（数据截至2023年7月31日）从换手率角度来看，换手率与业绩存在微弱负相关关系。四大类的基金投顾的换手率与业绩基本呈负相关关系，含债的比例越高，负相关性越强。表6：换手率与业绩存在微弱负相关关系年份\类型股票型股债混合固收+纯债2023年-0.05-0.17-0.16-0.292022年-0.07-0.08-0.18-0.31数据来源：天天基金、且慢、研究所（数据截至2023年7月31日）、业绩比较：2022年三季度以来，股票型投顾产品相对885001指数超额较为明显四种类型投顾产品整体业绩一般。截至2023年7月31日，纯债型、固收+型、股债混合型和股票型投顾产品2023年收益中位数分别为1.9%、2.5%、0.9%和0.4%，同期万得偏股混合型基金指数收益为-2.66%，纯债债基收益为2.31%。表7：2021年来，四种类型投顾产品整体业绩一般年份\风险等级纯债型固收+型股债混合型股票型2021年2.7%6.0%5.8%4.2%2022年2.0%-2.1%-8.6%-18.4%2023年1.9%2.5%0.9%0.4%数据来源：天天基金、且慢、研究所（数据截至2023年7月31日）将股票型投顾产品业绩（剔除行业主题型和QDII型投顾产品）与偏股型基金指数进行比较，2022年7月以来，股票型投顾产品相对偏股型基金指数超额较为明显。图11：2022年7月以来，股票型投顾产品相对偏股型基金指数超额较为明显数据来源：天天基金、且慢、研究所（数据截至2023年7月31日）接下来，探究公募系和非公募系投顾产品的业绩差异。考虑到不同产品权益仓位不同，为了保证各产品收益可比性，计算各个产品超额收益，按月对各产品超额收益取中位数，合成该类投顾产品超额净值。超额收益基准为根据投顾产品底层股债比例，对基金指数（885001.WI）和债券指数（930609.CSI）进行加权。对于固收2023QDII型基金持续存在超-1.02%。图12：2021年来固收系差距较小

图13：2023年来股票型投顾产品业绩：非公募系投顾产品>公募系投顾产品1.021.0112020/12/312021/3/312020/12/312021/3/312021/6/302021/9/302021/12/312022/3/312022/6/302022/9/302022/12/312023/3/312023/6/30

1.0101.005公募系投顾产品非公募系投顾产1.000公募系投顾产品非公募系投顾产0.9950.990

1.021.0110.990.980.970.95

非公募超额（右轴）非公募超额（右轴）非公募超额（右轴）公募系投顾产品非公募超额（右轴）

1.03非公募系投顾产品1.02非公募系投顾产品1.011.000.992020/12/312021/3/312020/12/312021/3/312021/6/302021/9/302021/12/312022/3/312022/6/302022/9/302022/12/312023/3/312023/6/30数据来源：天天基金、且慢、研究所（数据截至2023年7月31日）

数据来源：天天基金、且慢、研究所（数据截至2023年7月31日）接下来，比较公募系投顾产品和公募产品业绩。同样的，为了保证各产品4。我们按照FOF产品半年报和年报穿透后股票仓位划分公募FOF类别（划分标准同投顾产品，共分为固收+型、股债混合型、股票型三种类型，由于没有纯债型公募O，对于固收收+型公募FOF超额收益略领先公募投顾产品。截至2023年7月31日，2021年以来公募0.07%。）表8：固收+型公募投顾产品和公募FOF超额收益比较：超额收益基本相同）公募FOF年化收益率公募投顾产品年化收益率公募投顾产品年化收益率（扣费FOF相对投顾产品超额收益FOF相对投顾产品超额（投顾产品扣除费率）2021-0.11%1.16%-0.09%-1.26%-0.02%2022-1.43%-0.57%-1.82%-0.86%0.40%2023-0.15%1.14%-0.11%-1.27%-0.03%全区间-0.66%0.52%-0.73%-1.18%0.07%数据来源：天天基金、且慢、研究所（数据截至2023年7月31日，2023年收益为年化收益）4固收0.60%、0.90%、1.20%200%换手率计算申购费（0.15%）和赎回费（.0，固收1.5、1551.5。对于股债混合型公募投顾产品和公募FOF，整体上两者收益差距较小，2023年固收+型公募FOF略领先公募投顾产品。截至2023年7月31日，2021年以来公募FOF相对公募投顾产品年化超额收益为0.05%。）表9：股债混合型公募投顾产品和公募FOF超额收益比较：超额收益基本相同）公募FOF年化收益率公募投顾产品年化收益率公募投顾产品年化收益率（扣费FOF相对投顾产品超额收益FOF相对投顾产品超额（投顾产品扣除费率）2021-0.46%1.13%-0.42%-1.58%-0.05%2022-2.32%-0.54%-2.09%-1.78%-0.23%20230.48%0.99%-0.56%-0.51%1.04%全区间-1.02%0.48%-1.07%-1.49%0.05%数据来源：天天基金、且慢、研究所（数据截至2023年7月31日，2023年收益为年化收益）FOF。截至20237月31日，2022年和2023）超额收益比较：2022）公募FOF年化收益率公募投顾产品年化收益率公募投顾产品年化收益率（扣费FOF相对投顾产品超额收益FOF相对投顾产品超额（投顾产品扣除费率）2021-0.47%-2.55%-4.40%2.14%4.11%2022-3.75%-1.03%-2.88%-2.75%-0.90%20230.14%2.57%0.72%-2.36%-0.57%全区间-1.69%-0.83%-2.68%-0.87%1.02%数据来源：天天基金、且慢、研究所（数据截至2023年7月31日，2023年收益为年化收益）3、见贤思齐：绩优固收+型投顾产品的筛选和组合构建本节旨在借鉴绩优固收+型投顾产品，构造优秀固收+基金组合。、筛选方法：参考固收型投顾产品的固收+基金的配置偏好筛选固收+型投顾产品需要考虑两个问题，一是投顾主理人优选债券基金、固收+基金和权益基金的能力是否一致，是否需要分别分析；二是如果固收+型投顾产品的权益部分，是选择固收+型基金还是股票型基金。5如表2022年和2023年均较弱，即擅长挑选纯债型基金的投顾产品不一定擅长挑选固收+型基金。如2023年固收+型基金选基能力与纯债型基金0.7%和8.3%因此构造固收型基金选基能力。表11：2022年来，固收+型投顾产品对于不同类别基金的选基能力相关性不高2022年纯债型基金选基能力固收+型基金选基能力2023年纯债型基金选基能力固收+型基金选基能力固收+型基金选基能力-0.8%固收+型基金选基能力0.7%5投顾产品对三类基金选基能力：计算对应种类持仓基金的平均年化收益率和平均Calmar比率，对两个指标的取分位数后等权加和。2022年纯债型基金选基能力固收+型基金选基能力2023年纯债型基金选基能力固收+型基金选基能力股票型基金选基能力6.5%-3.4%股票型基金选基能力7.6%8.3%数据来源：天天基金、且慢、研究所（数据截至2023年7月31日）关于第二个问题，固收+型投顾增强收益的方式是股票型基金和固收+1420237月31++股票仓位介于5%和20%之间）权重占比31.6%，股票仓位高于20%的基金占18.3%量固收+图14：固收+型投顾产品持仓以固收+型基金和纯债型基金为主100%2020/22020/42020/22020/42020/62020/82020/102020/122021/22021/42021/62021/82021/102021/122022/22022/42022/62022/82022/102022/122023/22023/42023/6

固收+型基金占比 股票型基金占比 纯债型占比数据来源：天天基金、且慢、研究所（数据截至2023年7月31日）为了筛选出固收+基金选基能力强的投顾产品，我们提取各固收+型投顾持仓中的固收+CalmarCalmar比率，对两个指标的取分位数后等权加和，得到投顾产品的择基能力。2023年固收+基金择基能力靠前的投顾产品如表））平均年化收平均年化波平均最大回平均夏普比平均Calmar基金投顾产品名称 基金投顾管理人益率（超额动率（超额撤（超额）率（超额）））平均年化收平均年化波平均最大回平均夏普比平均Calmar基金投顾产品名称 基金投顾管理人益率（超额动率（超额撤（超额）率（超额）（超额桃李春风盈米基金2.65%1.56%0.50%1.705.28华泰柏瑞低波动小幸福华泰柏瑞基金2.12%1.42%0.46%1.494.66鑫安利得盈米基金1.49%0.78%0.32%1.904.69中信证券稳健理财加中信证券1.68%1.28%0.48%1.323.48连天芳草国联证券1.98%1.65%0.62%1.203.18景顺长城低波小美好景顺长城基金1.11%1.09%0.37%1.022.97安盈宝华夏财富1.28%1.32%0.44%0.972.91博时乐享稳健博时基金1.06%0.77%0.36%1.382.95稳健理财策略易方达基金1.04%1.25%0.41%0.832.54马拉松固收增强华夏财富1.94%2.39%1.23%0.811.57景顺长城稳稳小确幸-盈米尊享景顺长城基金1.40%1.60%0.72%0.871.94嘉实稳稳小福气组合嘉实财富0.81%0.79%0.24%1.033.41平均年化收平均年化波平均最大回平均夏普比平均Calmar基金投顾产品名称 基金投顾管理人益率（超额动率（超额撤（超额）率（超额）（超额嘉实财富固收Plus嘉实财富0.81%0.79%0.24%1.033.41青石国联证券0.83%0.99%0.30%0.842.74新新向荣盈米基金0.85%0.77%0.37%1.102.29数据来源：天天基金、且慢、研究所（数据截至2023年7月31日）对于固收+型投顾产品的固收+基金的择基能力是否具备一定持续性，我们统计了固收+型投顾产品2022年和2023年的固收+基金平均超额收益，发现两者相关性为40.2%，说明“固收+型投顾”选择“固收+基金”的能力具备一定持续性。图15：固收+型投顾产品对固收+型基金的择基能力具备一定持续性-0.08-0.06-0.04-0.02-0.08-0.06-0.04-0.020.030.020.010-0.010-0.02-0.03-0.04-0.050.020.040.062023年超额收益率（年化）数据来源：天天基金、且慢、研究所（数据截至2023年7月31日）既然固收+型投顾选基能力具备持续性，那么历史能力较强的固收+型投顾持仓未来业绩便有可能更好，即绩优固收+型投顾持仓具有一定借鉴意义。、绩优产品解析：不同绩优固收+型投顾产品持仓侧重不同绩优固收+型投顾有什么特点呢？由于公募系固收+型投顾与非公募系固收+型2023++。表13：2023年收益率排名前三的固收+型投顾产股票仓基金投顾产品名称基金投顾管理人股票仓基金投顾产品名称基金投顾管理人上线日期 业绩比较基准位QDII型基金比例指数型基金比例2023年收益兴证全球低波动小 中证偏股基金指兴证全球基金 2022/1/16 15.2%0.0%8.1%3.66%华泰柏瑞低波动小 中证综合债券指数收益率*85%+沪华泰柏瑞基金 2022/3/29 19.1%0.0%0.0%3.55%80%*H11009(中证综合债指安盈宝 华夏财富 2022/2/2 21.1%7.5%2.0%3.48%幸福 深300指数收益率*15%数)+20%*000906(中证800）数据来源：天天基金、且慢、研究所（数据截至2023年7月31日）从持仓看兴证全球低波动小幸福采取“中长债基金+股票基金”的策略。除了万家鑫璟纯债和易方达信用债等债基。受益于投顾产品在个人账户购买基金的规则，投顾产品可以买入限制申购的绩优固收基金。相对于非公募系投顾产品，归属于公募系的兴证全球低波动小幸福更偏好大基金公司债基。权益部分为4只股票型基金，不含固收+基金，分别为两只指数增强基金和两只TMT行业主题基金，采用指数增强基金打底、行业主题基金贡献弹性的策略。该投顾产品超额收益基本由股票型基金贡献，其中截至2023年7月31日，2023年兴全商业模式优选、兴全沪深300指数增强和交银数据产业相对偏股混合型基金指数超额分别为7.4%，4.7%和3.0%，三只基金2023年共贡献超额0.74%。表14：兴证全球低波动小幸福最新持仓：中长债基金+股票基金持仓基金代码基金简称基金管理人权重基金种类投资类型申购状态003949.OF兴全稳泰A兴证全球基金9.10%固收中长期纯债暂停大额申购006871.OF广发景和中短债C广发基金8.00%固收短期纯债暂停大额申购003327.OF万家鑫璟纯债A万家基金8.00%固收中长期纯债开放申购003863.OF招商招祥纯债A招商基金7.00%固收中长期纯债暂停大额申购004388.OF鹏华丰享鹏华基金7.00%固收中长期纯债暂停大额申购000032.OF易方达信用债A易方达基金7.00%固收中长期纯债开放申购100058.OF富国产业债A富国基金7.00%固收混合债券型一级暂停大额申购015370.OF华泰柏瑞季季红C华泰柏瑞基金7.00%固收中长期纯债暂停大额申购161119.SZ易方达新综债LOF易方达基金7.00%固收被动指数型债券开放申购040026.OF华安信用四季红A华安基金7.00%固收中长期纯债暂停大额申购007230.OF兴全沪深300指数增强C兴证全球基金5.00%股票增强指数暂停大额申购163415.SZ兴全商业模式LOF兴证全球基金4.80%股票偏股混合开放申购002301.OF兴业短债A兴业基金4.00%固收短期纯债暂停大额申购006331.OF中银国有企业债C中银基金4.00%固收混合债券型一级开放申购519773.OF交银数据产业A交银施罗德基金3.10%股票灵活配置开放申购007089.OF国投瑞银中证500量化增强C国投瑞银基金3.10%股票增强指数开放申购000709.OF华安汇财通华安基金2.00%固收货币市场暂停大额申购数据来源：天天基金、且慢、研究所（数据截至2023年7月31日）从持仓看华泰柏瑞低波动小幸福采取“中长债基金+固收加基金+股票基金”的策略。与兴证全球低波动小幸福类似，债券持仓以中长期纯债为主，债基的申购状态基本为暂停大额申购。权益部分为只固收基金和绩优固收+基金组成。该投顾产品超额收益来源较为分散，截至2023年7月31日，2023年股票基金部分中庚价值领航、中泰星元价值优选A相对偏股型基金超额分别为4.5%和1.9%，两只基金在2023年贡献超额0.29%；固收+基金部分华泰柏瑞享利A、易方达增强回报A和华泰柏瑞新利A相对基准6超额分别为1.9%、1.6%和1.3%，三只基金2023年共贡献超额0.48%。6固收+型基金超额收益基准采用股票仓位的债券指数（纯债债基）和基金指数（偏股型基金指数）进行加权。表15：华泰柏瑞低波动小幸福最新持仓：中长债基金+固收加基金+股票基金持仓基金代码基金简称基金管理人权重基金种类投资类型申购状态001247.OF华泰柏瑞新利A华泰柏瑞基金10.00%固收+灵活配置暂停大额申购002087.OF国富新机遇A国海富兰克林基金10.00%固收+灵活配置暂停大额申购003591.OF华泰柏瑞享利A华泰柏瑞基金10.00%固收+灵活配置暂停大额申购110017.OF易方达增强回报A易方达基金10.00%固收+混合债券型一级开放申购050027.OF博时信用债纯债A博时基金10.00%固收中长期纯债开放申购000186.OF华泰柏瑞季季红A华泰柏瑞基金10.00%固收中长期纯债暂停大额申购100058.OF富国产业债A富国基金10.00%固收中长期纯债暂停大额申购164902.SZ交银添利LOF交银施罗德基金10.00%固收混合债券型一级开放申购003871.OF华泰柏瑞天添宝货币B华泰柏瑞基金5.00%固收货币市场暂停大额申购006567.OF中泰星元价值优选A中泰资管5.00%股票灵活配置开放申购000991.OF工银战略转型主题A工银瑞信基金4.00%股票普通股票暂停大额申购006551.OF中庚价值领航中庚基金4.00%股票偏股混合暂停大额申购001410.OF信澳新能源产业信达澳亚基金2.00%股票普通股票开放申购数据来源：天天基金、且慢、研究所（数据截至2023年7月31日）（(QDII)+(QDII)股票基金。债券持仓以中长期纯债为主，债基的申购状态基本为暂停大额申购。。截至2023年7月31日，2023年该投顾产品超额收益集中在QDII型股票基金，2023年大成纳斯达克100联接A、天弘越南市场A相对偏股混合型基金指数超额分别为50.1%和23.6%，2023年两只基金共贡献超额1.62%。其他超额较高的持仓基金包括A（7.9，固收+A（3，和（1.。持仓基金代码基金简称基金管理人权重基金种类投资类型申购状态750003.OF持仓基金代码基金简称基金管理人权重基金种类投资类型申购状态750003.OF安信目标收益C安信基金6.00%固收混合债券型一级暂停大额申购000342.OF嘉实新兴市场A1嘉实基金5.00%固收国际(QDII)债券暂停大额申购001063.OF华夏海外收益C华夏基金3.50%固收国际(QDII)债券暂停大额申购001946.OF东方红信用债C东证资管3.50%固收混合债券型一级开放申购003003.OF华夏现金增利A华夏基金0.90%固收货币市场暂停大额申购110018.OF易方达增强回报B易方达基金5.70%固收+混合债券型一级开放申购001711.OF安信新趋势C安信基金5.00%固收+灵活配置开放申购001204.OF东方红稳健精选C东证资管4.70%固收+偏债混合开放申购001338.OF安信稳健增值C安信基金4.30%固收+灵活配置开放申购040023.OF华安可转债B华安基金3.10%固收+可转换债券开放申购008763.OF天弘越南市场A天弘基金3.50%QDII国际(QDII)股票开放申购000834.OF大成纳斯达克100A大成基金2.00%QDII国际(QDII)股票开放申购013172.OF华夏恒生互联网科技业ETF联接C华夏基金2.00%QDII国际(QDII)股票暂停大额申购002389.OF招商安德灵活配置A招商基金2.80%股票灵活配置开放申购001071.OF华安媒体互联网A华安基金2.00%股票灵活配置开放申购持仓基金代码基金简称基金管理人权重基金种类投资类型申购状态007178.OF浙商港股通中华预期高股息指数增强A浙商基金2.00%股票增强指数开放申购012758.OF光大保德信品质生活C光大保德信基金2.00%股票偏股混合开放申购519133.OF海富通改革驱动海富通基金2.00%股票灵活配置开放申购001955.OF中欧养老产业A中欧基金1.30%股票偏股混合暂停大额申购002943.OF广发多因子广发基金1.10%股票灵活配置开放申购数据来源：天天基金、且慢、研究所（数据截至2023年7月31日）、组合构建：优秀固收基金组合的构建接下来，我们根据固收+型投顾产品的历史业绩和持仓基金构造“绩优投顾特有持仓因子”，分为三个步骤，具体见图16：+10++3、构造持仓基金因子2、计算投顾产品选基能力1、筛选持仓中固收+基金图3、构造持仓基金因子2、计算投顾产品选基能力1、筛选持仓中固收+基金最新季报中股票仓位介于5与之间。最新季报中股票仓位介于5与之间。最新一期共有108个固收+基金。计算①投顾产品持仓平均超额；②投顾产品持仓平均超额最大回撤。投顾产品选基能力。①筛选持有某基金的所有投顾产品。平均值，即得到仓因子。资料来源：研究所从因子绩效来看，全区间内（2021.10.31-2023.7.31）因子RankIC均值为5.5%，5.00%年到2023年的年度收益分别为1.70%、-0.60%和4.20%，相对空头超额收益分别为-0.10%、7.30%、1.70%，超额收益集中在2022年和2023年。图17：因子多头组合净值：全区间内多头组合年化收益3.0%

图18：因子多头组合分年度绩效：超额收益集中在2022年和2023年1.0510.95

1.1超额净值（右轴）十分组空头十分组多头超额净值（右轴）十分组空头十分组多头组合收益万得偏债混合型FOF指数相对基准指数超额收益空头收益相对空头超额收益20211.70%1.00%0.60%1.80%-0.10%2022-0.60%-4.90%4.50%-7.40%7.30%20234.20%1.30%2.90%2.50%1.70%全样本3.00%-1.60%4.60%-1.90%5.00%1.061.041.0210.98数据来源：、且慢、天天基金、研究所（数据截至2023.7.31）

数据来源：、且慢、天天基金、研究所（数据区间为2021.11-2023.7）进一步，为了排除权益仓位对因子效果的影响，我们构造股票仓位为15%的固收+10%15%𝑀𝑎𝑥∑𝑤𝑓∗𝑓𝑎𝑐𝑡𝑜𝑟𝑓𝑓𝑠.𝑡.

∑𝑤𝑓∗𝑠𝑡𝑜𝑐𝑘_𝑐𝑜𝑚𝑝𝑜𝑠𝑖𝑡𝑖𝑜𝑛𝑓=15%𝑓∑𝑤𝑓=1𝑓{ 0≤≤10%𝑓表示基金𝑓表示基金𝑓的因子值。为了保证基准与组合收益的可比性，本文采用15%*（885001.WI）+85%*纯债债基(930609.CSI)从组合绩效来看，全区间内（2021.10.31-2023.7.31）多头组合的年化收益率为2.59%2.32%2.092023年月3122221.500.103.140.9、1.61%1.54%图：优秀固收基金组合（净值年化收益为2.32%1.06 超额净值（右轴） 组合 基准1.05

图20：优秀固收+基金组合分年度收益：2021年-2023年均实现正超额1.041.0210.96

1.04组合收益 组合收益 基准 相对基准指数超额收益20211.50%0.61%0.89%2022-0.10%-1.71%1.61%20233.14%全样本2.59%0.26%2.32%1.021.011数据来源：、且慢、天天基金、研究所（数据截至2023.7.31）

数据来源：、且慢、天天基金、研究所（数据截至2023.7.31）表17：近五月各报告期所选固收+基金报告期固收+基金组合前五大基金示例2023/3/31融通通慧A中银宝利A安信鑫安得利A 红土创新稳进A南方利安A2023/4/28华泰柏瑞享利A博时恒泰A鹏华弘利A 融通通慧A中银招利A2023/5/31融通通慧A鹏华弘利A银河君信A 红土创新稳进A华泰柏瑞享利A2023/6/30银河君信A博时恒泰A东方红汇利A 华泰柏瑞享利A鹏华弘利A2023/7/31招商安本增利C鹏扬泓利A国富恒瑞A 鹏华弘利A富国天润回报A资料来源：研究所4、博采众长：绩优股票型投顾产品的筛选和组合构建股票型投顾产品种类是四种类型中最多的一种（图3来越多，除了业绩基准为宽基指数及股票型基金指数外，也有不少投资海外QDII及行业风格类的投顾产品（等/风格/QDII、筛选方法：绩优股票型投顾产品的筛选方法如图21所示，我们对股票型投顾产品，逐年计算超额业绩的排名分位，等权加总，得到绩优股票型投顾产品。图21：绩优股票型投顾产品的排名筛选过程资料来源：研究所2021（表82022表1(17期)从表18和表19通过精选绩优主动权益基金获取长期可靠的超额收益（例如远足，有些通过配置QDII（例表18：绩优股票型基金投顾产品一览（2021年以来）2023年 2022年 年基金投顾名称 投顾机构成立日期 组合策略涨跌幅涨跌幅涨跌幅远足盈米基金20170724以主动权益基金为主，精选绩优基金，整体偏均衡，换手较低4.0%-14.0%21.5%静水流深盈米基金20200106挖掘黑马，偏好规模较小，换手较高4.0%-13.6%19.4%只选5只基金，2只美国QDII，2只A股宽基，1只债券，几乎不简慢投资组合盈米基金2015010215.9%-14.7%12.6%换手金牛二十盈米基金20200914整体偏均衡，板块上偏好科技制造，偏好中小盘2.5%-15.2%24.1%全天候积极组合盈米基金20200806偏好科技，换手高，板块主题基金仓位较高4.0%-16.3%17.7%大圣三打新股精盈米基金20200729纯用量化基金配置，在大beta上做判断，等权配置8.0%-18.4%10.1%价值成长盈米基金20190703优选成长和价值类基金，整体偏中大盘和均衡基金3.3%-17.5%14.8%股债配置策略积极成长南方基金20191022偏中小盘，整体较为均衡，基金持仓度较低4.6%-14.2%4.1%司南股债积极组合南方基金20191022偏中小盘，偏成长，精选优质成长基金，量化基金比例较高4.6%-14.2%4.1%哥伦布领航盈米基金20200102通过宏观环境研究，以自上而下为主，以赛道+QDII基金为主3.5%-17.9%16.8%数据来源：且慢、天天基金、研究所（数据截至20230731）股债配置策略积极蓝筹南方基金20191022换手较低，整体以价值基金为主，板块较为均衡，权益中枢65%4.3%股债配置策略积极蓝筹南方基金20191022换手较低，整体以价值基金为主，板块较为均衡，权益中枢65%4.3%-11.7%司南股债进取蓝筹组合南方基金20191022均衡基金打底，赛道上偏科技和金融基金，换手较低4.4%-13.3%司南锐进组合(第17期)南方基金20200812偏均衡基金，赛道上偏科技和金融基金，换手较低4.3%-12.7%只选5只基金，2只美国QDII，2只A股宽基，1只债券，几乎不简慢投资组合盈米基金2015010215.9%-14.7%基金投顾名称基金投顾机构成立日期组合策略年涨跌幅年涨跌幅盈添进取华宝证券20220206均衡打底，有QDII仓位，使用赛道基金做一定的轮动，换手较高6.4%-1.3%换手博时乐意进取-且慢特别版博时基金20211230偏中小盘，偏制造，换手不高4.4%-13.4%司南股债积极组合南方基金20191022偏中小盘，偏成长，量化基金的比例较高4.6%-14.2%股债配置策略积极成长南方基金20191022偏中小盘，整体较为均衡，基金持仓度较低4.6%-14.2%静水流深盈米基金20200106挖掘黑马，偏好规模较小，换手较高4.0%-13.6%远足盈米基金20170724以主动权益基金为主，精选绩优基金，整体偏均衡，换手较低4.0%-14.0%数据来源：且慢、天天基金、研究所（数据截至20230731）、绩优产品解析：不同绩优股票型投顾产品的配置方法不同绩优股票型投顾有什么特点呢？本节我们通过分析两只近年表现优异的投顾产品：远足和盈添进取，来分析其策略特点。2017年月24800业绩特征12.0%20172023800年、年年年、年、6.7%（2023年。图22：远足投顾产品的历史表现优异，超额稳定年份年份\年度收益远足 中证800885001.WI-21.3% -21.0%-2.7%4.0% 3.7%-14.0%7.7%-0.8%21.5%55.9%25.8%45.0%33.7%44.4%50.1%-23.6%-27.4%-16.9%8.5%5.5% 5.9%年年年年年年年2.32.11.91.71.51.31.10.90.7超额净值(右轴) 远足 中证800

2.221.81.61.41.210.8数据来源：且慢、、研究所（数据截至2023年7月31日）大类资产配置A股和2022年A板块配置（2023年月30，20图23：远足各期的大类资配：整体维持高权益位 图24：远足在A股资产的板块配置：整体板块配置随市场行情调节100%0%

股 现金货币 港股

8.6%13.2%12.8%21.0%16.8%8.6%13.2%12.8%21.0%16.8%20.1%16.3%21.3%21.2%18.7%12.0%26.1%5.7%5.9%15.9%15.2%14.0%32.4%8.4%10.2%44.7%19.1%18.4%18.7%33.9%14.7%11.4%11.9%22.3% 21.0%6.2%5.3%5.2%4.4%3.5%3.7%3.8%3.2%23.7%18.6% 15.7%14.2%11.3%12.2%26.0%7.7%15.2%25.2%13.4%20.1%15.9%11.0%10.0%10.5%9.5%27.7%17.2%19.7%18.0%19.6%18.5%20.3%16.9%18.1%16.6%17.9%20.9%7.6%16.3%17.0%15.3%15.9%26.2%4.3%24.7%20170724201801222018072320190128201907222020020333.5%24.5%23.7%33.5%24.5%23.7%37.3%27.6%12.7%11.3%2021012520210224202107262021122215.9%21.6%15.9%21.6%2022080120230130数据来源：且慢、、研究所（数据截至2023年7月31日）

数据来源：且慢、、研究所（数据截至2023年7月31日）换手率2021（）产品中67%53.2%A股一级行业上的换手率，近三年有较大的下降，2021年在一级行业上的换手率达173.7%202376.0%。表20：远足的换手率适中，行业换手率三年呈明显下降趋势年份持仓基金换手率分位数 年化双边换手率A股行业换手率分位数 年化双边换手率2021年67.0%277.4%77.7%173.7%2022年50.0%146.4%53.2%82.8%2023年53.2%168.3%48.9%76.0%数据来源：且慢、、研究所（数据截至2023年7月31日）持基贡献：（21）包15.6（4.31.2）表21：远足组合前五大正收益贡献基金：交银新成长、国富沪港深成长精选、平安智慧中国等正收益贡献较大序 结束持有日基金代码 基金名称 基金经理 持有天数区间持有收益之和 开始持有日期号期1519736.OF交银新成长王崇85115.56%20180122202107232001605.OF国富沪港深成长精选徐成48914.63%20190722202107233001297.OF平安智慧中国李化松24211.23%20200203202101224519702.OF交银趋势优先杨金金37010.91%20200727202201285001811.OF中欧明睿新常态刘伟伟,周蔚文6139.47%2017072420200123数据来源：、且慢、研究所（数据截至2023年7月31日）最新持仓：截至2023年7月31日，远足产品的最新持仓为宏利行业精选C（16.5（16.016.016.0中泰星元价值优选（1.12.2（51（33A1.0。基金合计规模 上期权重 2023年以来基金合计规模 上期权重 2023年以来基金经理 投资类型 权重(2023-01-30)亿元) (2022-08-01) 基金收益基金简称基金代码015601.OF 宏利行业精选C 孟杰 10.9 偏股混合 16.5% 15.9% 2.7%010994.OF 博时创新经济A 田俊维 13.0 偏股混合 16.0% 0.0% 10.1%014330.OF 中融优势产业C 郑玲 8.8 偏股混合 16.0% 0.0% 6.5%920923.OF 中金新锐C 朱剑胜 29.5 普通股票 16.0% 0.0% 2.6%006567.OF中泰星元价值优选A 姜诚 65.9 灵活配置 13.9% 15.5% 5.4%005094.OF 万家臻选 莫海波 17.6 偏股混合 12.2% 12.3% 1.1%519196.OF 万家新兴蓝筹 莫海波 21.3 灵活配置 5.1% 5.0% 4.4%006624.OF中泰玉衡价值优选A 姜诚 22.3 灵活配置 3.3% 3.1% 5.9%000509.OF 广发钱袋子A 任爽 915.8 货币市场 1.0% 1.0% 1.1%数据来源：、且慢、研究所（数据截至2023年7月31日）华宝证券旗下的盈添进取，成立于2022年1月4日，基准为中证800指数*90%+中债综合全价指数*10%，属于偏高风险的股票型投顾产品。盈添进取通过积极配置加上基金优选，以期能获取持续且可观的长期超额回报。业绩特征：自成立以来，盈添进取投顾组合相对中证80080012.3%2022202380的超额收益分别为：14.0（2022、2.6（22年偏股型基金指数（885001.WI）的超额收益分别为：10.6%（2022年、9.0%（2023年。图25：盈添进取投顾产品的历史表现优异，超额弹性较大1.151.101.051.000.950.900.850.800.75

1.301.251.201.151.101.051.000.95超额净值(右轴)超额净值(右轴)盈添进取中证800数据来源：、天天基金、研究所（数据截至2023年7月31日）大类资产配置（A股+美股+港股）行，但A2022年7月282022年10204月203.7%，但到2023年月171.1%。板块配置：盈添进取在板块上有一定的轮动，例如2023年以来明显增加了医药的配置，降低了周期板块的配置。图26：盈添进取各期的大类资产配置：A股、美股以及港股上的仓位随市场环境变化

图27：盈添进取在A股资产的板块配置：整体板块配置随市场行情调节80%60%40%20%A股 债券及货币 美股 港股21.1%80%60%40%20%A股 债券及货币 美股 港股21.1%2.9%21.8%10.6%9.9%33.7%13.3%2.7%23.0%8.4%19.9%32.6%4.2%22.9%9.0%21.2%21.8%5.5%24.7%16.2%14.3%18.7%19.4%6.6%26.3%19.5%11.0%17.1%28.4%5.5%16.7%13.4%24.2%11.4%27.9%12.9%18.9%13.6%17.2%9.5%20220215202204142022072820221020202301132023042020230717数据来源：天天基金、、研究所（数据截至2023年7月31日）

数据来源：天天基金、、研究所（数据截至2023年7月31日）64.6%88.5%A144.3%2023217.5%。年份换手率分位数持有基金年化双边换手率年份换手率分位数持有基金年化双边换手率A股行业换手率分位数年化双边换手率2022年 64.6% 180.5% 88.5% 144.3%2023年 88.5% 387.8% 92.9% 217.5%数据来源：天天基金、、研究所（数据截至2023年7月31日）持基贡献（表3（2.6（1.6100（1.5%）表23：盈添进取组合前五大正收益贡献基金：汇添富全球移动互联、汇添富民营新动力、大成纳斯达克100联接等正收益贡献较大区间持有收开始持有日结束持有日序号 基金代码 基金名称 基金经理 持有天数益之和期期1001668.OF汇添富全球移动互联杨瑨1282.6%20221020-2001541.OF汇添富民营新动力卞正3161.6%20220414-区间持有收开始持有日结束持有日序号 基金代码 基金名称 基金经理 持有天数益之和期期3000834.OF大成纳斯达克100联接冉凌浩741.5%20230113-4006751.OF富国互联科技许炎2421.2%20220414202307145519195.OF万家品质生活莫海波630.8%2023011320230419数据来源：、天天基金、研究所（数据截至2023年7月31日）最新持仓：截至2023年7月31日，远足产品的最新持仓为银华成长先锋（10.0（9.5（9.5（9.50%）等。表24：盈添进取产品的最新持仓：整体组合较为均衡，美股的比例依然较高基金合计规权重上期权重 2023年以来基金代码基金简称基金经理模(亿元)投资类型(2023-07-17)(2023-04-20)此基金收益180020.OF银华成长先锋王利刚2.0灵活配置10.00%10.0%-7.8%000663.OF国投瑞银美丽中国周思捷13.3灵活配置9.50%10.0%4.8%001541.OF汇添富民营新动力卞正5.9普通股票9.50%5.8%6.1%001801.OF汇添富达欣张韡14.6灵活配置9.50%0.0%-0.6%240004.OF华宝动力组合刘自强24.8偏股混合9.50%10.0%-7.4%005233.OF广发睿毅领先林英睿56.1偏股混合9.33%10.0%-5.