2023年互联网CDN服务行业分析报告

2023年互联网CDN服务行业分析报告目录一、需求：流量激增引发对网络内容分发的巨大需求 PAGEREFToc372965434\h31、互联网稳步增长，但网速缓慢是制约因素 PAGEREFToc372965435\h32、移动互联网：流量激增之源 PAGEREFToc372965436\h53、视频流媒体：互联网电视的崛起与节目高清化 PAGEREFToc372965437\h7（1）互联网电视的兴起 PAGEREFToc372965438\h7（2）视频高清化 PAGEREFToc372965439\h94、云计算：移动互联网带动个人云服务成为长远趋势 PAGEREFToc372965440\h10二、供给：专业CDN服务步入景气周期 PAGEREFToc372965441\h131、CDN是改善网络访问效果、降低带宽成本的有效手段 PAGEREFToc372965442\h132、专业CDN服务市场步入景气周期 PAGEREFToc372965443\h153、自建CDN不会冲击专业CDN服务的主流地位 PAGEREFToc372965444\h17三、市场竞争：整合扩张，龙头企业享受马太效应 PAGEREFToc372965445\h181、技术和规模是主要竞争壁垒 PAGEREFToc372965446\h182、国际经验：寡头垄断 PAGEREFToc372965447\h193、国内市场：整合扩张，龙头企业享受马太效应 PAGEREFToc372965448\h204、电信运营商进入市场可能加剧CDN市场竞争 PAGEREFToc372965449\h21四、未来趋势：从传统加速技术到一站式解决方案 PAGEREFToc372965450\h23五、投资建议：看好具有技术优势的行业龙头网宿科技 PAGEREFToc372965451\h24六、风险因素 PAGEREFToc372965452\h251、电信运营商或大型IT企业进入CDN市场会加剧竞争导致毛利率下滑 PAGEREFToc372965453\h252、移动互联网、互联网电视等新领域发展不及预期使CDN需求增长缓慢 PAGEREFToc372965454\h25一、需求：流量激增引发对网络内容分发的巨大需求1、互联网稳步增长，但网速缓慢是制约因素互联网产业高速增长，加大对网络承载的要求。截止2023年，我国网民数量为5.13亿，同比增长12.2%，近五年复合增长率为30.2%。主要互联网基础资源不断改善，2023年全国网站数量达到230万个，同比增长40万个；网页数量增至866亿个。各项网络服务的渗透率继续提高，创新应用层出不穷，诸如团购、微博等新兴服务迅速渗透到大众网民生活。整个互联网行业仍享受着网民高速增长的红利期，同时也加大了网络承载的要求，对互联网数据传输提出更高挑战。与此同时，网速缓慢越来越成为制约互联网行业成长和用户体验持续改善的主要因素。国际电联CTU报告显示，2023年中国的宽带速度在全球159个国家中位居第79位。而根据中国互联网信息中心（CNNIC）的统计，2023年底全国平均互联网连接速度仅为100.9KB/s，远低于全球平均连接速度(230.4KB/s)。尽管电信运营商陆续开始实施宏大的宽带升级战略，但网速的提升仍难以跟上流量增长的需要。2、移动互联网：流量激增之源移动互联网在全球蓬勃发展，大有超于传统的桌面互联网之势。站在计算机产业链的视角，移动智能终端的层出不穷的多样性和互联互通是大势所趋，移动终端的数据流量也将激增。全球范围来看，根据摩根斯坦利的数据，2023年国际市场上移动智能终端（平板+智能）的出货量已超过桌面终端（台式机+笔记本）。思科的最新研究显示，2023年全球基于移动终端的流量为0.6EB/月，而2023年将达到1.3EB/月；至2023年，全球基于移动终端的流量将增长至10.8EB/月，是2023年的18倍，五年复合增长率高达78%。拆分来看，智能产生的流量比例最高，占48.3%。国内移动互联网市场在运营商大力发展3G业务和千元智能机普及的带动下迎来春天。我们预计截止2023年末全国3G用户数有望突破三亿大关，智能出货量将达到1.2亿部。人均使用流量也呈爆发性增长。来自爱立信的数据，中国人均流量将从2023年的80MB/月，迅猛增至2023年的1600MB/月之间,增幅达到20倍。预计到2023年中国移动网络产生的总流量将达到1.8EB/月，占全球移动流量的10%。移动数据流量的激增对电信运营商网络承载和网络数据传输带来巨大压力。在德国，智能用户过度使用使得流量激增导致电信集团Telefonica的网络超负荷运行，柏林、科隆等多个城市出现了网络拥堵问题。在美国，2023年感恩节因购物带来的网络流量同比增长了80%，主要原因是iPad等移动终端普及，使得人们上网更加便利和频繁。移动互联网的蓬勃发展将为CDN应用带来新的市场，创造出不亚于互联网的产业规模。目前这一市场还处于初始阶段，我们认为，未来几年移动互联网对CDN的促进作用将愈发显著。3、视频流媒体：互联网电视的崛起与节目高清化视频流媒体行业的变革与发展，是网络流量激增的另一大原因。以流量计，视频流媒体占比正越来越大，远远超过其他网络服务。造成这种变化的原因在于互联网电视的兴起和视频节目高清化。（1）互联网电视的兴起互联网电视(Internet-enabledTV)正在取代传统电视成为主流。DisplaySearch的数据显示，2023年全球互联网电视出货量4500万台，约占全球电视总出货量的19%；预计到2023年，累计出货量将超过1.18亿台。这还没有包括互联网机顶盒出货量的统计。国内方面，奥维咨询数据显示，互联网电视2023年零售销量占平板电视整体销量比例超过35%；智能电视2023年销售规模预计达329万台，未来3年可维持50%的增速。互联网机顶盒也飞速发展。在美国，Netflix、Hulu等流媒体服务商都通过机顶盒方式为用户提供视频服务。思科的数据显示，Netflix带来的流量已经占据美国移动网络总流量的近1/3。为了保证良好的用户体验，这些企业大规模采购CDN服务，成为Akamai等CDN提供商的重要客户。而在国内，随着政府对互联网电视及机顶盒由限制变为鼓励，国内相关市场有望于2023年步入高速增长拐点，从而引发旺盛的CDN需求。最近的例子是，乐视网已于2月正式推出高清互联网机顶盒，并与国内CDN服务商合作部署CDN，以保障用户收视体验。（2）视频高清化视频节目的高清化亦是大势所趋。随着网络视频节目的不断丰富，画面质量正越来越成为影响用户体验的关键。DCCI针对网民的一项调研显示，88%的受访者认为画质清晰是选择视频网站的重要考虑因素。在国内网络视频行业，基于720P格式的高清视频点播正逐渐取代480P（或以下）标清视频成为主流。未来1080P超高清视频也行将普及，势必大大增加视频业务数据量，同时保证节目画质和流畅收视体验给视频网站带来巨大挑战。有研究表明，CDN的技术特点非常适用于提升在线视频的收看效果。我们认为，视频高清化将促使在线视频行业的CDN应用更加广泛深入。4、云计算：移动互联网带动个人云服务成为长远趋势云计算一直是IT产业界的热点。随着移动互联网时代的到来，云计算由以前偏重企业级应用，逐渐开始走向大众消费者，个人云(PersonalCloud)成为产业趋势。这是因为：第一，移动设备的计算能力和存储空间相对PC更有限，企业为了提高服务能力，倾向将计算和存储放在“云”端，以降低对终端性能的要求，增强用户体验；第二，移动终端的种类越来越丰富，终端之间的无缝衔接与整合，客观上要求在服务器端统一存储和调用内容。国内外IT企业纷纷推出了个人云服务。苹果于2023年发布了云服务iCloud，据苹果CEO蒂姆·库克透露，iCloud仅在上个月，用户即达8500万；目前已经有超过1亿的用户。亚马逊和谷歌以及诸多国内互联网一线企业发布了类似产品。未来，更多面向细分领域、垂直化、精细化的云服务也将涌现。我们认为，个人云服务长期将为CDN行业提供持续的增长动力。由于用户往往分布在互联网的各个角落，接入环境、接入设备以及接入时间难以预知，因此大规模部署个人云服务，对内容分发的质量和速度提出了巨大挑战。可以说，高质量的CDN是云服务提供商的核心需求。全球来看，Apple、Facebook等服务商为了实现全球网络的内容分发，均与CDN厂商开展了密切合作。而Akamai、Limelight等CDN提供商也已经开始多元化布局，将云计算融合到现有服务中。从Akamai各个分部云设施服务占比及其毛利率等分析来看，基于云计算的增值服务比基于流量的服务毛利率更高，对利润贡献很大。二、供给：专业CDN服务步入景气周期1、CDN是改善网络访问效果、降低带宽成本的有效手段CDN的技术原理是通过在网络各处放置节点服务器，在现有互联网之上构建一层新的虚拟智能网络，将网站内容发布到最接近用户的网络“边缘“，从而使用户就近获取所需内容。尽管部署CDN需要投入大量硬件设备，但其核心是通过软件的设计优化，来提升数据传输的速度和质量，并帮助企业降低带宽成本。CDN技术在全球应用已极为广泛。投资者担心网络基础设施的改善和替代性技术的发展会减少CDN业务的需求。但我们发现，尽管投资扩容是提高网速的根本解决之道，但互联网应用的流量消耗呈指数级别上涨，基础设施建设的速度远远赶不上各种应用的发展速度，而对于电信运营商而言投资效益最低。因此，网络扩容难以从根本上解决网络堵塞问题。我们综合对比了各种加速方案认为，CDN仍是当前加速网络内容分发、提升访问相应速度的最佳选择之一。2、专业CDN服务市场步入景气周期CDN市场与互联网大环境息息相关。CDN行业的下游是互联网各细分领域，因此具有典型的后周期特点。观察全球CDN市场的发展历程，互联网产业兴衰直接影响CDN行业的成长性。如上文所述，移动互联网、互联网电视、高清流媒体视频等新技术、新应用的爆发，给CDN市场注入了新的活力，将创造出不亚于传统互联网领域的新需求。我们判断，CDN行业步入景气周期。全球来看，Cisco预计到2023年，全球CDN市场规模将达到60亿美元，是目前的三倍左右。国内专业CDN服务市场规模2023年有望达到23.2亿，11-13年平均增长率超过40%。3、自建CDN不会冲击专业CDN服务的主流地位一些大型IT企业选择自建部分CDN。投资者关心自建是否会冲击专业CDN服务的主流地位。我们比较认为，自建CDN的优势在于可控性高，服务响应灵活，同时对专业CDN服务商形成制衡以提高议价能力。但是，自建CDN初期投资较大，增加运营和研发成本，且难以完全满足大范围网络覆盖的要求。自建CDN对于中小IT企业并不合算。我们的调研了解到，即使诸如腾讯等大型互联网企业的自建CDN比例通常不超过50%，并且相对比例呈下降趋势。长期来看，CDN行业日趋服务精细化、技术专业化，专业CDN服务商在规模效应和技术研发上比自建更具优势。总体上，我们认为自建CDN并不会冲击业CDN服务的主流地位。三、市场竞争：整合扩张，龙头企业享受马太效应1、技术和规模是主要竞争壁垒CDN行业是典型的技术驱动型行业。技术的领先程度决定了公司服务的方式和成本。技术壁垒体现在两方面：首先，技术积累带来更优质的加速效果，CDN厂商必须通过长期的技术优化和运营积累才能实现良好的加速效果。其次，技术研发带来毛利更高的新产品。CDN行业还存在明显的规模效应。规模壁垒体现在：一是网络覆盖范围更广。例如，Amakai在全球71个国家部署了95000服务器，这是其与全球顶级IT企业开展全球合作的基础。二是大量硬件资本开支是一次性投入，业务随规模扩大而边际成本递减。另外长远来看，CDN是基础平台，可以衍生发展其它增值应用服务，如利用CDN平台数据指导广告精准投放。但这要求平台规模足够庞大。2、国际经验：寡头垄断全球CDN市场以欧美和亚太地区为主。总体看，全球CDN市场呈现寡头垄断的格局。AKAMAI占据绝对的领先地位，2023年其在全球市场的占有率为57.32%，是第二大CDN服务商Limelight的5倍。虽然随着CDN市场规模的扩大，一批新竞争者包括电信运营商纷纷进入市场，侵蚀Akamai份额，但是其在业务的全面性方面难以与Akamai抗衡。3、国内市场：整合扩张，龙头企业享受马太效应国内CDN市场当前也处于寡头垄断态势。网宿科技和蓝汛通讯占据近八成市场份额；而中小型CDN服务提供商则生存艰难，面临整合。2023年底，世纪互联下属CDN提供商云快线科技公司因业务不佳倒闭，标志着行业整合的开始。相较美国市场，国内CDN提供商的毛利率更低。这是因为上游带宽资源由运营商垄断，使得CDN带宽采购成本很高。按照网宿科技招股说明书的披露，2023年北京、上海等中心城市的带宽价格保持在10-20万元/G/月；二、三线城市则保持在2-5万元/G/月，相比美国高出不少。我们判断，未来只有行业龙头企业可享受马太效应，将通过扩大规模不断降低边际成本，并凭借技术优势推陈出新以提升毛利率，从而显著受益于行业集中化和需求高增长的机遇。而中小CDN企业的生存空间则进一步被挤压。4、电信运营商进入市场可能加剧CDN市场竞争在国外市场，如AT&T、Level3、NTT等电信运营商都是CDN市场的重要参与者，也是专业CDN服务商的主要竞争对手。运营商开展CDN业务有其天然的优势，包括：1）网络优势。运营商控制网络，不用支付给第三方宽带资费及主机托管费，在成本上占据优势。另一方面可以根据自己的需求布点位置。2）客户优势。运营商可以利用自己现有的合作伙伴关系销售其CDN产品、服务。3）规模优势。运营商有资金规模和网络规模的优势。但是，相比专业的CDN供应商，运营商也有明显的劣势。首先是难以实现跨网络部署节点服务器，因此制约了CDN网络覆盖范围；其次是技术储备薄弱，并且运营经验和服务能力不足，对于高技术壁垒的增值服务。鉴于CDN市场的巨大增长潜力，我们判断国内电信运营商大力部署CDN业务也是大概率事件。我们认为，电信运营商进入将加剧CDN市场竞争，可能导致行业的重新整合，只有行业数一数二的公司才能生存下来。依靠低价竞争的中小CDN服务商将面临巨大压力。同时运营商参与竞争也会倒逼行业领先企业加大技术研发和市场营销力度，以技术及品牌优势应对价格竞争。但同时我们认为，未来CDN市场的需求量巨大，足以消化运营商的投放带宽量；并且运营商在技术能力、运营经验和管理机制的灵活性方面不及专业CDN服务商。因此，专业CDN龙头企业凭借网络和技术优势能够应对运营商竞争。四、未来趋势：从传统加速技术到一站式解决方案传统基于静态缓存为核心的CDN加速技术已十分成熟，尽管其市场规模仍将随着全球网络流量的增长而不断扩大，但是主要采取按量收费模式，市场竞争充分，为企业贡献的利润已愈加有限。以Akamai为代表的CDN服务商开始把业务范围拓展到传统加速之外，通过在传统CDN加速服务中融入高技术含量的增值服务，为客户不同层面的需求提供一站式解决方案。例如，Akamai在基础CDN平台上，推出了云计算、媒体、移动互联网、网络安全四大综合解决方案。以媒体方案为例，其实现了包括1080p高清视频点播，各类流媒体格式转化、自适应比特率甚至广告效果优化等多项附加功能。这些解决方案具有高技术含量、高附加值的特点，因此也带来了更高毛利率。这使得Akamai得以在激烈的价格竞争中维持高利润率。当前，国内企业对CDN服务的需求仍较为简单，行业仍处于粗放发展阶段。但是我们认为，从传统加速业务向高技术含量、高附加值的综合解决方案发展，是CDN行业的必然趋势。技术研发能力将是这一过程的主导因素。因此，拥有技术优势的龙头企业，将在未来竞争中占得先机。五、投资建议：看好具有技术优势的行业龙头网宿科技网宿科技（300017）是国内领先的网络加速服务提供商，主要经营CDN和IDC业务。2023年公司CDN业务实现营收1.87亿元。按收入计算，公司CDN业务市场份额多年保持在20%以上，与蓝汛通讯（NSDQ:CCIH）同处于国内CDN行业第一阵营。公司在业务资源和技术实力上具有明显竞争优势：节点数量和宽带量是衡量CDN企业业务资源的重要指标。公开资料显示，公司拥有节点数量超过200个，分布在全国20多个省市。2023年公司储备带宽达到1.3T，其中CDN计费销售带宽总量达到850G。公司较早开展CDN技术研发，技术储备雄厚，综合技术实力业内领先。2023年起，公司陆续推出了WSA（全站加速）、CATM（内容与流量管理平台）、DAA（动态应用加速）等一批技术含量较高的新产品。其中WSA是国内最早实现动态一站式加速的技术产品。从技术原理上WSA是一项融合多项技术专利的综合性方案，相比静态内容加速，技术门槛大大提高。这些产品不仅体现出公司的技术领先优势，也为其开拓新业务和提高盈利能力奠定了基础。基于公司当前市场地位以及在业务规模、技术研发方面的竞争壁垒，我们认为，公司将能够充分享受行业增长红利。我们预测2023-2023年公司EPS分别为0.58、0.88、1.36元。综合考虑CDN行业广阔前景及公司所拥有良好竞争优势，给予2023年35倍PE，对应目标价20.3元。给予公司买入评级。六、风险因素1、电信运营商或大型IT企业进入CDN市场会加剧竞争导致毛利率下滑CDN市场潜力和重大意义吸引电信运营商等各方企业进入市场，无疑将对现有专业CDN服务提供商带来冲击，可能引发过度竞争和恶性价格战，致使行业毛利率剧烈下滑。2、移动互联网、互联网电视等新领域发展不及预期使CDN需求增长缓慢CDN行业具有后周期性。下游IT、互联网企业若在移动互联网、互联网电视、云计算等新兴领域发展不顺利，势必会减少采购CDN服务，造成行业需求增长缓慢。

2023年电子行业智能化分析报告2023年9月目录一、消费电子发展趋势：智能性和便携性 3二、谷歌眼镜开创可穿戴设备先河 4三、智能手表将续写可穿戴设备辉煌 51、第一代智能手表缺乏外观设计和生态系统支持 52、第二代智能手表侧重运动和健康监测 53、即将出现的第三代智能手表功能更强大 6（1）苹果iWatch有望年底亮相 7（2）三星有望发布多款产品 7四、智能手表+眼镜解放双手，埋葬智能手机 8五、硬件变革大，投资机会多 91、水晶光电：光学龙头，智能眼镜最显著受易标的 102、环旭电子：设备连接的无线纽带，微小化贴片工艺先锋 113、歌尔声学：声学龙头，小空间实现高音质 114、共达电声 12六、附录—可穿戴设备近期新闻汇总 121、屏幕有点小苹果智能手表iWatch要来了 122、Google智慧手錶具雙觸控板、能無線上網 133、三星ProjectJ计划曝光：智能手表不让苹果专美 14一、消费电子发展趋势：智能性和便携性消费电子沿着智能性和便携性两个维度发展。在过去几年，市场关注的焦点在于智能性维度，即设备从功能型向智能型的演变；直至最近，谷歌眼镜才引发了市场对便携性维度的关注。在便携性的维度，我们把电子产品分为四种类型：固定型、可携带型、可穿戴型和嵌入人体型。我们认为，消费电子产品从可携带型向可穿戴型的演变刚刚开始，未来甚至会向可嵌入型演变，投资机会将非常丰富。JuniperResearch预计：至2023年，整个可穿戴电子设备市场将会超过150亿美元，比2021年将近翻一倍，可穿戴智能设备的销量至2022年预计将达到7000万台。正如应用的成长促进了智能手机市场的兴盛，可穿戴技术领域也会出现类似的成长：做到应用生态系统与可穿戴设备同步增长，各种新功能的产品将层出不穷。谷歌、苹果、三星等大厂商均已在可穿戴电子设备领域有所布局，期望能把握下一轮移动技术变革的行情。当前各大厂商关注度较高的可穿戴式智能设备主要是智能眼镜和智能手表。二、谷歌眼镜开创可穿戴设备先河谷歌眼镜给硬件行业带来了重大变革和机遇，其对硬件的要求体现在四个方面：1）人机互动友好性（包括信息输入和输出）；2）续航时间长；3）连接性；4）轻薄微型化。谷歌眼镜在硬件方面的创新主要体现在信息输出和续航时间上，信息输出的创新之处在于采用微投和反射显示屏的图像输出方案以及骨传导耳机的声音输出方案，通常的微投具有功耗高的问题，谷歌的创新能够大大降低功耗，延长续航时间。谷歌眼镜硬件的创新关键在于微投和反射显示屏。关于谷歌眼镜的详细论述请参见我们3月25日专题报告《谷歌眼镜--无边界创新时代的开启》。三、智能手表将续写可穿戴设备辉煌1、第一代智能手表缺乏外观设计和生态系统支持最早面市的智能手表是精工Ruputer在1998年推出的一款兼容Win95、售价达330美元的智能手表，其后陆续有其他公司推出智能手表，但均未引起普通消费者的关注。我们认为，在智能手机尚未普及的时期，消费者对智能终端和移动互联网认知度低，创新跨度过大的智能手表不可能取得胜利。此外，第一代智能手表在外观设计和生态系统支持等方面都较为薄弱。2、第二代智能手表侧重运动和健康监测摩托罗拉在2020年发布了MotoActv智能手表，主打运动监测功能。产品内臵8GB空间，配有1.6寸彩色触控屏幕，采用强化玻璃，可以防汗、防雨及防刮；可与Android2.1系统或以上的智能手机同步；采用了MotorolaAccuSense技术，也内臵了GPS系统，可以让用户在运动时可以准确追踪所在位臵及记录时间、距离、速度、心跳及热量消耗；内臵258mAh锂电池，不够非常理想，运动时可连续使用5至10小时。2022年面市的Pebble智能手表是第一款完全支持iOS功能的智能手表。产品允许多个程序同时运行，搭载iOS或Android2.3以上系统。配有分辨率为144x168的1.26寸黑白背光屏幕，采用e-paper电子纸技术，可以通过蓝牙2.1+EDR与其他设备连接；内臵震动马达和三轴加速度计，可安装位运动专门设计的程序。3、即将出现的第三代智能手表功能更强大第二代智能手表在功能上还无法与智能手机相媲美，但苹果、三星、谷歌等巨头的动向让我们坚信第三代智能手表功能将更为强大，有望与智能手机相当。（1）苹果iWatch有望年底亮相消息称，苹果已经建立了一支100的团队来研制智能手表iWatch，已经开始试产，富士康已经收到了苹果的订单，并有望在年底面市。苹果的iWatch智能手表具有步程计和健康指标传感器等第二代智能手表的功能，也能通过连接智能手机来显示电子邮件、IM和其他数据，此外，还能够实现手机的通话功能，并通过内臵地图实现导航。在硬件配臵方面，iWatch将采用1.5寸OLED屏幕（台湾铼宝科技RiTdisplay）和OGS触摸屏，内臵的电池仅可续航1-2天（苹果的目标是续航4天至5天）。（2）三星有望发布多款产品科技网站SamMobile报道：三星的ProjectJActiveFortius的智能手表有以下配件：针对Fortius开发的臂带、固定在自行车上的装臵以及囊状态。三星也设计了健康软件SHealth，预示着运动和健康监测将是三星可穿戴电子设备的重要卖点。媒体也传出三星智能手表将命名为GALAXYAltius，屏幕分辨率为500x500。四、智能手表+眼镜解放双手，埋葬智能手机智能手机在功能手机通话和短信功能的基础上，实现了上网、安装应用程序、收发邮件等功能。智能手机和平板电脑在很大程度上替代了便携性较差的电脑，我们判断，便携性更强的可穿戴设备智能手机+眼镜将埋葬智能手机。智能手机、智能手表和智能眼镜三种设备各有优缺点：1.智能手机是最成熟产品，功能丰富，但屏幕较小，并需要手持操作，约束了在驾车等场合的使用；2.智能眼镜输出画面大，视觉效果较好，但装在镜脚的触摸屏面积小，仅仅具有简单动作识别功能，信息输入不方便，不适合复杂的操作；3.智能手表具有合适输入的触摸屏，操作方便，可以完成复杂的信息输入，但屏幕太小，不适合人眼长时间观看。我们认为，智能眼镜和智能手表具有信息输入和输出优势互补的特点，两者的结合将兼具各自优势，能够实现在手表上输入复杂内容，在眼镜上观看大的画面，从而实现较好的视觉体验。智能眼镜+手表的硬件组合也具有智能手机所不具备的优点：一方面，眼镜和手表持续与人体接触，并可以通过传感器自然地获得人体信息，从而提供更加智能化的服务；另一方面，眼镜和手表都不需要手持操作，解放了双手，适合在各种不同场合的应用，更胜于必须手持操作的智能手机，有望替代智能手机，从而带来消费电子的革命性变化。五、硬件变革大，投资机会多可穿戴设备的外在形态完全不同于智能手机等传统硬件产品，这些产品在硬件方面的变革很大，其中，智能眼镜侧重于光学方面的创新，智能手表是智能手机的缩小版，并加入更多传感器以读取人体脉搏等信息，部分厂商也可能在腕带处采用柔性化硬件设计。此外，智能眼镜+手表的硬件组合也需要两个产品之间频繁的信号互联，势必增加对无线模组的需求。我们认为，水晶光电、环旭电子、歌尔声学等公司将显著受益于可穿戴设备的高速发展。1、水晶光电：光学龙头，智能眼镜最显著受易标的公司是手机镜头用红外截止滤光片和数码相机用光学低通滤波器的领先厂商。公司在产品升级和新产品拓展两个维度实现增长。光学低通滤波器的单价随着从卡片机升级为单反微单而增长10倍以上，随着摄像模组对像素和成像质量要求的提高，红外截至滤光片材质从普通光学玻璃升级为蓝玻璃，单价和市场空间有10倍的提高。公司不断拓展微投、Kinect产业链相关产品等新产品。我们在3月25日专题报告《谷歌眼镜--无边界创新时代的开启》中讨论到，谷歌眼镜硬件的创新关键在于微投和反射显示屏，而微投的核心技术是光学加工、光引擎设计和镀膜。水晶光电在这三方面均具有深厚的技术积累。在光学加工方面，水晶光电具有十来年的经验积累；在光引擎设计方面，水晶光电与芯片设计商奇景及LCOS专利持有人合作；镀膜更是水晶光电的核心优势，其光学镀膜的产能规模位居全球第一。水晶光电当前已进入某海外客户的智能眼镜产业链，踏上了智能眼镜技术创新的第一波浪潮。2、环旭电子：设备连接的无线纽带，微小化贴片工艺先锋环旭电子是苹果无线模组的两大供应商之一，产品广泛应用于MacBook、iPhone和iPad上。如我们在3月25日专题报告《谷歌眼镜--无边界创新时代的开启》讨论，智能眼镜的重量是一般智能手机的1/3,轻薄化要求远远超过绝大多数手机，智能手表的面积和体积也大约是智能手机的1/6至1/8，但功能上却相差不大，这就对元器件和组装工艺的微小化提出较高要求，公司必将凭借微小化贴片工艺的核心技术优势在可穿戴设备产业链占有一席之地。3、歌尔声学：声学龙头，小空间实现高音质公司是全球领先的电声器件厂商，通过强大的研发能力向上游整合，实现了关键原材料、自动化生产线和精密模具的自制，具备了较强的垂直一体化能力，使得公司可以向客户进行大规模地快速出货，并提供一站式的服务和产品供应，同时可以更好地控制成本。大客户战略使得公司不断切入缤特力、索尼、三星和苹果等全球消费电子巨头主流供应链。公司也在MEMS声学器件上积累深厚，未来有望实现MEMS技术的突破。可穿戴设备需要麦克风来读取用户的语音信息，也需要音筒来输出设备的信号，在很小的空间实现高品质的声音输入和输出是歌尔等龙头公司的技术优势。4、共达电声公司是国内领先的声学器件厂商，主要产品为微型麦克风、微型扬声器/受话器及其阵列模组，产品主要应用于手机、笔记本电脑/平板电脑、平板电视、个人数码产品、汽车电子等消费类电子产品。主要大客户包括苹果（通过MWM间接供应）、华为、中兴、索尼、索爱以及三星等企业。六、附录—可穿戴设备近期新闻汇总1、屏幕有点小苹果智能手表iWatch要来了之前美国媒体就曾给出消息称，为了研发iWatch，苹果秘密组建了一个100人的团队，而现在台湾产业链则爆料，目前苹果已经开始试产这款手表了。日本媒体Macotakara报道称，苹果原来打算为iWatch配备1.8寸屏幕，不过他们感觉太大，所以最后将其定为1.5寸，而这块OLED屏幕是由台湾铼宝科技(RiTdisplay)代工。随后台湾媒体还给出消息称，富士康已经收到了苹果的请求，即试产1000支iWatch，其配备的1.5寸OLED屏幕，而屏幕采用的是单片式(one-glass-solution)触控技术（能降低屏幕的厚度）。之前美国科技媒体