2023年金融市场学笔记自考金融市场学考点版串讲自考笔记

前言

《金融市场学》课程，是金融专业的基础课程，课程内容以金融市场为研究对象,重要涉及同业拆借市

场、票据市场、债券市场、股票市场、证券投资基金市场、外汇市场、黄金市场、金融衍生品市场、

国际金融市场以及金融市场监管等内容。通过掌握上述金融市场学的基本概念、基本原理达成纯熟运

用并能解决金融市场中的相关问题。为此考生在学习本课程时应具有必要的经济和金融方面的知识

（如货币银行学等）。另一方面,本课程乂为经济管理类各专业的后继课程奠定必要的金融知识基础。

本课程的学习重点涉及票据市场、债券市场、股票市场、证券投资基金巾场、外汇巾场、金融衍生品

市场和国际金融市场相关方面的内容。

基本目的：

1.掌握金融市场的基本概念、基本理论和研究方法,熟悉金融市场的市场构成,掌握各种金融工具的特

性与应用。

2.理解金融市场的运营机制及功能。

3.可以运用所学理论、知识和方法分析解决金融市场的相关问题。

第一章金融市场的概念与构成要素

本章的的重要内容］

本章从金融市场的概念和构成要素入手，探讨了金融市场的产生、发展和新趋势，介绍了金融市场的分

类和功能，为进一步学习后面各章内容做好准备。

第一节金融市场的概念与构成要素

拜重要嫡

（一）金融市场的概念

（二）金融市场的构成要素：交易主体；交易对象；交易机制。

（三）金融市.场的产生和发展：国外金融市场的产生与发展;改革开放后我国金融市场的重要发展过程。

（四）金融市场的新趋势：资产证券化；金融自由化;金融全球化；金融匚程化。

一、金融市场的概念

金融市场是指以金融资产为交易对象、以金融资产的供应方和需求方为交易主体形成的交易机制及其

关系的总和。这一概念有三个要点:一是金融资产的交易场合既可以是有形的亦可以是无形的；二是

金融资产的供应方和需求方（资金供应者和资金需求者）形成的供求关系会在金融市场中得到反映；

三是金融资产交易过程中的运营机制，特别是价格机制（利率、汇率、证券价格等），是影响金融市场

健康运营的重要因素。

在市场经济条件下，市场在配置社会资源中起着基础性作用。市场体系分为产品市场和要素市场,而金

融市场是要素市场的重要组成部分。在现代市场经济中，各种交易活动都要通过资金的流动来实现，

因此金融市场在整个市场体系中起着举足轻重的作用。

二】金融市场的构成要素

金融市场的构成要素重要有三个方面：交易主体、交易对象和交易机制。（识记，重点）

（一）金融市场的交易主体

金融市场重要的交易主体涉及资金需求者、资金供应者和金融中介。资金供应者，也即投资者，是指为

了获取收益而购买金融工具的经济主体；资金需求者，也即筹资者，是指因资金短缺而在金融市场上

筹集资金的经济主体；金融中介，是指为资金需求者和供应者提供中介服务，以获取相应报酬的一类

特定的金融交易主体。

除投资者、筹资者和金融中介这三类最基本的交易主体之外，金融市场的交易主体还涉及套期保值者

（通过金融市场转嫁风险）、套利者（运用市场定价的低效率以获取无风险利润）和监管者（指中央银

行和其他监管机构）等。

在金融市场上，有着众多的参与者，比如公司、居民、金融机构、政府机构、中央银行等。这些参与

者,都是金融市场的交易主体，扮演着一个或多个交易主体的角色。

1.公司

在大多数国家，公司是金融市场最重要的资金需求者，它们需要通过金融市场，筹集生产经营所需要

的资金，以扩大经营规模。同时，公司也是金融市场重要的资金供应者。公司在生产经营过程中，产生

资金闲置，为r保值、增值，公司也会暂时将资金的使用权转让出去，从而获取收益。除此之外，公

司也有套期保值的需要，从而可以更好地规避各种风险。

2.居民

一股来说，居民个人往往是资金的供应者。居民为了使手中的资金可以得到增值，同时将闲散的资金

聚集起来以备不时之需,这都使得居民有在金融市场上投资的需要。居民通过在金融市场购买各种有

价证券进行投资，可以满足平常的流动性需求，也可以获得收益。另一方面，居民有时还是资金的需求

者。由于居民有时会面临大额消费的情况,如购买房产、汽车等，但自身又无法提供足够的货币，这时

他们便会成为资金的需求者,需要从外部获得资金来满足购买的需求，最常见的形式是向银行贷款。

再次，有•部分居民将闲散资金投向金融市场，有时也会成为套利者。

3.政府机构

在大多数国家特别是我国,政府机构主导的建设工程,是基础设施建设的重要方式,这就需要政府机构

可以筹集到足够的资金。从这个角度上讲,政府机构在金融市场上是非常重要的一类资金需求者。它

重要通过发行财政债券、地方债券，甚至通过国际举债来筹资。政府机构有时也会扮演资金供应者的

地位，例如财政收入在没有支出时往往会交给银行投资，再如政府机构参与一些金融投资。总而言之，

政府机构也是金融市场的重要参与者。

4.存款性金融机构

存款性金融机构,是通过吸取存款而获得资金,又将资金贷放给其他需要资金的经济主体，从而获取收

益的金融机构。它们在金融市场上，同时扮演着金融中介、套期保值者、套利者等多种交易主体的角

色。

公司作为资金的需求者，既可以向公众直接筹集资金，也可以通过间接融资的方式，即向存款性金融机

构（商业银行、信用合作社等）贷款。此时,存款性金融机构便作为金融中介，服务于金融市场，它是

资金供应者和需求者之间的中介和纽带。

假如将其拆分来看，相对于金融市场上的资金供应者而言，存款性金融机构是资金需求者：相对于资

金需求者而言，它是资金供应者。也就是说，存款性金融机构通过将一对“供应一一需求”关系拆提

成两对，来发挥它的中介职能。

我国的存款性金融机构,重要涉及商业银行和信用合作社。其中商业银行是占据主导地位的存款性金

融机构。信用合作社由于其具有规模小、经营灵活的特点，目前重要活跃于我国的农村金融市场。

5.非存款性金融机构

非存款性金融机构，也是重要的金融中介。与存款性金融机杓不同，非存款性金融机构并非是资金的

中介，而是服务的中介、信息的中介。因此，通过非存款性金融机构进行的融资，属于直接融资。

（1）投资银行。

投资银行是最为重要的一类非存款性金融机构,它是资本市场上从事证券的发行、买卖及相关业务的

一类机构。投资银行最重要的职能是证券的发行和承销,还兼营证券的买卖。因此，一方面，它为资金

需求者提供筹资服务（投资银行只是为了其筹资提供便利，资金需求者最终得到的资金还是来自于金

融巾场；而商业银行则是直接向资金需求者提供资金）；另一方面，它还允当证券买卖活动的经纪人或

交易商。目前,投资银行除了证券发行承销和买卖之外，它往往还提供公司理财、公司并购、风险管

理、征询等服务，在资本市场上充当着相称重要的角色。在我国，投资银行一般被称作证券公司。

（2）保险公司。

保险公司是提供保险服务的金融机构，它通过收取保险费的方法，建立保险基金，依据保险协议，对

被保险人遭受的经济损失进行补偿。保险公司可以分为人寿保险公司（为人们因意外事故或死亡等而

导致经济损失提供保险）和财产保险公司（为公司和居民提供财产意外损失保险）两大类。一般来说,

第三，流动性。金融资产的流动性是指其迅速转化为钞票的能力。金融资产的一大特点，就是可以在

金融市场上以合理的价格迅速获得钞票。因而，假如一项金融资产越容易变现，那么这项资产的流动

性就越强。金融工具的期限性约束了投资者的灵活偏好，但它的流动性以变通的方式满足了投资者对

钞票的需求。

第四，风险性。金融资产也许到期不会带来收益.，甚至会带来损失，这种不拟定性，就是金融资产的

风险。一般而言，金融资产的期限性与收益性、风险性成正比，与流动性成反比。也就是说-•般而言，

期限长的金融资产，往往具有更高的收益能力，但风险更大，流动性也较低；期限短的金融资产，收益

能力虽差，但风险较小，流动性也较强。

（三）金融市场的交易机制

金融市场的交易机制，是金融及产交易过程中所产生的运营机制，其核心是价格机制。价格机制，是

指在竞争过程中，与供求互相联系、互相制约的市场价格的形成和运营机制。金融市场要发挥作用，

必须通过价格机制才干顺利实现。这是由于：①价格是金融信息的传播者，价格变动情况是反映金融

市场活动状况的一面镜子，是金融市场运营的晴雨表。②价格是人们经济交往的纽带,金融资产在各

个经济单位、个人之间的不断流转，必须通过价格机制才干实现。③价格是人们经济利益关系的调节

者，在金融市场中，任何价格的变动，都会引起不同部门、地区、单位、个人之间经济利益的重新分

派和组合。金融资产的价格一般体现在利率、汇率、资产价格这类金融市场合特有的价格形式上，而

这些价格形式往往又有其各自复杂的价格形成机制。

三、金融市场的产生与发展

（一）国外金融市场的产生与发展

1.国外金融市场的形成。

真正的金融市场，是在商品经济高度发达的资本主义生产方式的基础上得以形成和发展的。

在中世纪，清算制度的产生大大减少了货币的兑换，方便了大宗商品的交易，节约了交易成本。随着清

算制度的产生，汇票也随之产生。国际贸易需要的货币兑换和汇兑业务的繁荣，促成了银行业发展。

意大利的佛罗伦萨等地区，最先建立了银行。意大利还出现了最初的保险业务，海上保险是当时最重

要的保险业务，目的是为了避免航海贸易的损失。

17世纪初，阿姆斯特丹建立了最早的现代意义上的证券交易所。阿姆斯特丹证券交易所的建立，标

志着金融市场的正式形成。

2.国外金融市场的发展

英国于18世纪完毕了工业革命，1773年,伦敦证券交易所成立。但在成立初期，伦敦的金融市场并

没有发挥非常大的作用，由于“南海泡沫事件”的影响，英国政府颁布了“泡沫法”。直到1824年，

“泡沫法”才被废除。此时，英国的金融市场才真正开始发挥应有的作用，从17世纪到第一次世界大

战以前，伦敦一直是国际贸易和世界金融的中心。如需精美完整排版，请QQ:67460666手机:1

3783816366联系

美国最早的证券交易所是1790年成立的费城证券交易所,但美国最著名的证券交易所还要数纽约证

券交易所。1792年,纽约的24名商人在华尔街签订了“梧桐树协议”，约定天天都进行露天股票交

易。后来，露天交易转移到•家咖啡馆进行。182023,纽约证券交易所正式成立。纽约证券交易所尽

管最初仅仅是一家露天交易所，但今天却是全世界最重要的证券交易机构。第一次世界大战结束后，

英国由于战争的大量消耗，使得经济得到重创，而美国却在战争中，通过对英国和法国的融资，大发横

财。此后，美国便取代了英国成为新的世界金融霸主。

1929^1933年,美国爆发了前所未有的金融危机，危机不久也传至西方世界的其他国家,最终引起了

世界范I韦I的金融危机。这一事件，导致美国成立证券交易委员会，开始对资本市场进行严格的监管；同

时颁布了“格拉斯一一斯蒂格尔法案”，将银行业和证券业相分离。这次事件事实上使得美国的资本

市场在其金融体系中的地位得到了更进一步的提高。

第二次世界大战之后，美国的经济实力更是远远超过西方各国。战后，以美元为中心的布雷顿森林体

系的建立，使得美元取代英镑，成为重要的国际结算货币和储备货币。国际性的资金借贷和资金筹集

也集中在纽约。

现今，占据国际金融市场统治地位的仍然是美国，但其他金融强国，如英国、法国、德国、日本、瑞士

的力量也不容小视。

美国和英国的金融体系是市场主导型。在这一类国家中，金融市场在国家金融体系中占据着主导地位,

公司的融资重要依靠金融市场的直接融资。而法国和德国的金融体系是银行主导型。在这类国家中，

金融中介（重要是银行）在国家金融体系中占据着主导地位，公司的融资重要依靠银行的间接融资，银

行与公司的关系非常紧密。

（二）中国金融市场的产生与发展

1872年，由李鸿章等人举办的轮船招商局发行股票，这是我国最早的现代股票。

1845年，上海一方面出现了租界，大批国外金融公司随即进入。上海不久便成为全国的金融中心。

当时，中国全国性的银行中，有一半的总行设在上海。并且上海的对外贸易占全国总量的一半。

新中国成立后，重要金融机构都收归国有。计划经济体制建立之后，我国实行高度集中的金融体制

（“大•统”的金融体制），金融（银行）作为财政的附属品，只发挥调拨资金的作用。金融市场也基本

处在停滞状态。

改革开放以后，随着市场经济体制的确立，金融市场作为市场经济体系重要组成部分的地位也得到确

认。同时，随着经济结构的多元化发展和微观主体的财富不断增长，金融市场的作用也在不断加强。2

0世纪80年代,货币市场开始发展。1984年，我国开始允许金融机构互相拆借资金以调剂余缺，形

成同业拆借市场。1985年在全国范围内开展了商业汇票承兑业务，并允许商业银行向中央银行再贴现,

票据市场初步形成。1991年，全国证券交易报价系统试运营国债回购协议交易，此后经整顿，回购协

议市场出现了交易所市场和银行间市场的分离。

相比于货币市场，我国资本市场的发展更加迅速。资本市场的迅速发展，•方面体现在证券市场。1981

年我国开始发行国库券。122。售L?月利工？，』军工月"上海延卷戈易所烈深圳迹赛余易所分

别正式营运。2023年，中国证监会发布并实行了证券发行上市核准制度。

与证券市场的快速发展相伴•，我国基金市场的发展也十分迅速。1992年11月，中国人民银行总行批

准淄博乡镇投资基金开始运营，并与1993年开始在上海证券交易所挂牌上市，这是我国首只在交易

所上市交易的投资基金。1997年11月，国务院颁布了《证券投资基金管理办法》。为此，人们又习惯

把1998年开始设立的基金称为“新基金”。自1998年起，我国证券投资基金试点开始，在发行“新

基金”的同时，对“老基金”进行清理规范工作。“新基金”中，最早的两只封闭式基金是1998年3

月设立的基金开元和基金金泰，最早的开放式基金是2023年9月设立的华安创新基金。

1994年年初，我国取消了外汇额度管制，实行了结售汇制度，实现了汇率并轨。1996年4月，银

行间外汇市场正式运营,并在上晦成立了中国外汇交易中心。1996年12月，实现人民币经常项目下可

兑换。2023年7月21日，中国人民银行宣布汇率形成机制再次改革，开始实行以市场供求为基础、

参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。近年来，我国黄金市场发展十分迅速。

距金融市场的新趋势（应用；重点）|

随着科技发展和金融创新的加剧，金融市场出现了一些新的变化趋势。

（一）资产证券化

资产证券化是指把流动性较差的资产,如金融机构的长期固定利率贷款、公司的应收账款等,通过商

业银行或投资银行的集中及重新组合，以这些资产做抵押发行证券，以实现相关债权的流动化。

资产证券化的最重要特点,是将本来不具有流动性的融资形式变成流动性的市场性融资。资产证券化

重要有三大积极作用:一方面，对投资者来说，资产证券化为他们提供了更多的投资产品，可以使其

投资组合更加丰富；另一方面，对于金融机构来说，资产证券化可以改善资金周转效率，规避风险，

增长收入;再次，资产证券化可以增长市场的活力。但是，资产证券化也带了巨大的风险。资产证券

化并没有消除原有资产的固有风险，只是将风险分散或者转移给其他机构或投资者而已。

（二）金融自由化

2D世纪70年代以来，西方国家掀起了金融自由化的浪潮。这些国家开始逐渐放松金融管制，甚至将

一些管制取消。金融自由化浪潮兴起的因素是多方面的，既是经济自由主义思潮兴起的结果，也有金

融创新的推动，也有资产证券化和金融全球化的影响。金融自由化重要表现在五个方面:一是减少甚

至取消国与国之间对金融机构活动范围的限制，国家之间互相开放本国的金融市场；二是放松外汇管

制，使资本流动更加便利；三是放松对金融机构的限制，逐渐允许混业经营;四是利率市场化；五是鼓

励金融创新,支持新金融工具的交易。

金融自由化,导致了金融竞争的进•步加剧，促进了金融业经营效率的提高，减少了交易成本，促进了

资源的优化配置。但是，金融自111化也对金融巾场的稳定性提出了挑战，同时也增大了金融监管当局的

工作难度。

（三）金融全球化

目前，国际金融市场之间的联系日益密切，正在逐渐形成一个不可分割的整体。金融全球化，既涉及市

场交易的全球化，也涉及市场参与者的全球化。不管是货币市场、资本市场，还是外汇市场，其金融交

易的范围都逐渐扩展到世界市场的范围。并且市场参与者也更加丰富，不仅有大银行和各国政府，也

有普通的金融公司和私人投资者，国际金融交易的准入门槛也越来越低。

金融全球化促进了国际资本的沆动，给投资者带来更加丰富的投资机会，有助于资源在全球范围内的

配置，有助于促进全球经济的发展。然而，金融全球化使得金融监管变得十分困难，更使得各国金融

市场的联系变得密不可分，一旦某国金融市场出现问题,危机便会不久地传导至世界范围。2023年的

全球性金融危机，本来仅是发生在美国的“次贷危机”，正是由于金融全球化，危机不久地席卷全球。

（四）金融工程化

金融工程，指用工程学的思维和工程技术来思考金融问题，是一种对金融问题的发明性解决方式。数

学建模、仿真模拟、网络图解,都是金融工程的典型运用。科学技术的进步，特别是电子计算机的运

用,是金融工程得以发展的重要保证。金融工程，是高科技在金融领域的运用，它可以带动金融创新，

最终提高金融市场的效率。

第二节金融巾场的分类

重要内容：

（一）按交易标的物划分：货币市场；资本市场；外汇市场;黄金市场。

（二）按交易对象的交割方式划分：即期交易市场；远期交易市场。

（三）按交易对象是否依赖于其他金融要素划分:原生金融市场；衍生金融市场。

（四）按交易对象是否新发行划分：初级市场;次级市场。

（五）按融资方式划分：直接融资市场;间接融资市场。

（六）按价格形成机制划分:竞价市场；议价市场。

（七）按交易场合划分：有形市场；无形市场。

（八）按地区范围划分：国内金融市场；国际金融市场。

r按交易标的物划分

按照金融市场交易标的物划分是金融市场最为常见的划分方法。按照这一划分方法，金融市场分为货

币市场、资本市场、外汇市场和黄金市场。

（一）货币市场（概念，重点）

货币市场又名短期金融市场、短期资金市场，是指融资期限在一年或一年以下，也即作为交易对象的

金融资产其期限在一年或一年以下的金融市场。该市场合容纳的金融I：具,重要是短期信用工具。从

资金需求上讲，它满足了筹资者的短期资金需求:从资金供应上讲，它满足了闲置资金投资的规定。相

对于资本市场而言，货币市场具有期限短、交易量大、流动性强、风险小、电子化限度高和公开性强

等特点。

货币市场重要涉及同业拆借市场、票据市场、回购市场和货币市场基金等。此外，短期政府债券、大

额可转让定期存单等短期信用工具的买卖，以及央行票据市场和短期银行贷款也属于货币市场的业务

范围。

回购市场是指通过回购协议进行短期资金融通交易的市场。（概念,重点）所谓回购协议，是指在出售

证券的同时,和证券的购买商签订协议,约定在一定期限后按京定价格或约定价格购回所买证券，从而

获得即时可用资金的一种交易行为。从木质上讲，回购协议是一种抵押贷款，证券就是这类贷款的抵

押品。回购协议市场一般没有集中的有形交易场合，交易多以电讯方式进行。大多数交易由资金供应

者和需求者之间直接进行,但也有少数交易通过市场专营商进行。回购协议中的证券交付一般不采用

实物交付的方式,特别是在期限较短的回购协议中。

货币市场基金是以货币市场金融工具为投资对象的一类基金产品。因此,货币市场基金虽然是一类基

金但这类基金交易的市场同样具有货币市场的性质。与其他类型基金相比，货币市场基金具有风险

低、流动性好的特点。货币市场基金是厌恶风险、对资产流动性和安全性规定较高的投资者进行短期

投资的抱负工具，或暂时存放钞票的抱负场合。相对于直接购买货币市场上的产品来说，货币市场基

金的投资门槛更低，因此,货币市场基金为普通投资者进入货币市场提供了重要通道。

大额可转让定期存单市场是大额可转让定期存单发行和流通的市场。大额可转让定期存单（Negotiab

1eCertificatesofDeposits,NCDs）,是金融创新的产物。同传统的定期存单相比，大额

可转让定期存单具有一些不同之处。一方面，定期存款记名，不可转让;而大额可转让定期存单不记

名，可以转让；另一方面，定期存款金额没有限制；而大额可转让定期存单，面额较大。再次,定期存

款的利率一般是固定的;而大额定期可转让存单既有固定利率，又有浮动利率。最后，大额可转让定期

存单是不能提前支取的，要想变现，必须在二级市场上进行转让。

大额可转让定期存单（以下简称大额存单）首创于美国，是最早的金融创新。1961年之前，美国所有

的存单都是不可转让的，同时受到利率管制的“Q条例”利率上限的限制。为了避开利率管制并使存

单更具流动性，花旗银行于1961年发行了第一张10万美元以上、可在二级市场上转让的大额可转

让存单。当时为了保证市场的流动性，花旗银行还特地请专门办理政府债券的贴现公司为大额存单的

二级巾场提供交易服务。大额存单一问世即受到市场的追捧，其他银行相维效仿。

截至1967年，在短短几年时间内大额存单的市场规模就超过了大宗商业票据。美联储1973年准许金

融机构发行的大额存单可以不受“Q条例”利率上限的限制。

我国的大额可转让定期存单市场产生于20世纪80年代。1986年，中国交通银行初次发行大额可转让

定期存单。1989年，中国人民银行下达有关告知，对大额可转让期存单的发行和转让作出统一规定。

1990年，中国人民银行又下达告知，规定对企事业单位发行的大额可转让定期存单的利率不得高于同

期银行存款利率，对个人发行的大额可转让定期存单的利率只能高于同期储蓄存款利率的5机由于对

存单利率加以限制，又没有转手流通的二级市场，大额可转让定期存单市场逐渐萎缩，到20世纪90

年代末已经基本消失。

短期政府债券市场是指短期政府债券发行和流通的市场。短期政府债券是指政府以债务人身份承担到

期偿付本息责任的期限在一年以内的债务凭证。短期政府债券这个概念，并不完全等同于国库券。国

库券只是财政部门发行的短期债券，不涉及地方政府和政府代理机构所发行的证券。在国外，财政部

门发行的短期债券，叫做国库券，财政部门发行的长期债券，叫做公债。短期政府债券的发行，既可以

满足政府部门短期资金周转的需要，也可认为中央银行的调控活动提供可操作的工具。而短期政府债

券由于其风险小、流动性强等特性,也深受投资者的欢迎。并且在一些国家，政府债券还具有免税的

特点。

央行票据巾场是中央银行发行和回购的巾场。央行票据即中央银行票据,是中央银行为调节商业银行

超额准备金而向商业银行发行的短期债务凭证，其实质是中央银行债券。之所以叫“中央银行票据”，

是为了突出其短期性特点。央行票据重要用于承担短期政府债券的功能,在调控货币供应量、调节商

业银行流动性水平、熨平货币市场波动和引导利率走势方面具有重大作用。

众所周知,公开市场业务是中央银行重要的货币政策工具，但是,公开市场业务的有效实行需要债券市

场梃供丰富的券种，而央行票据的产生正是与公开市场业务有关。在央行票据推出之前，我国银行间

债券市场的债券供应局限性，特别是短期债券品种比较少。因此，为了增长公开市场业务的操作工具，

央行于2023年9月24日把2023年6月25日至9月24日进行的公开市场操作的91天、182天、

364天的3个未到期的正回购品种转换成了相同期限的中央锲行票据。

作为中央银行的一项货币政策工具，发行央行票据的政策效果是减少商业银行的可贷资金量，进而减

少货币供应量。一般而言，央行票据发行后可在银行间债券市场上市流通交易，交易方式由•现券交易和

回购两种。现券交易分为现券买断和现券卖断两种:前者为央行直接从二级市场买入有价证券，一次

性地投放基础货币；后者为央行直接卖出有价证券，•次性地回笼基础货币。回购交易则分为正回购和

逆回购两种：正回购是央行向一级交易商卖出有价证券，并约定在木米特定日期买回的交易行为;逆回

购的操作方向正好相反。现券卖断与正回购是央行从市场收回流动性的操作，但是它们均受到央行实

际持券量的影响。

（二）资本市场（概念，重点）

资本市场又名长期金融市场、长期资金市场,是指融资期限在一年以上,也即作为交易对象的金融资产

期限在一年以上的金融市场。这一市场涉及所有关系到提供和需求长期资本的机构和交易。资本市场

的作用并非满足短期资金需要，而是用以满足中长期投资的需要。相对于货币市场而言，资本市场的

期限更长，流动性也相对较弱，风险性也更强。资本市场重要涉及股票市场、债券市场和基金市场等。

此外，中长期存贷款，也属于资本市场的业务范围。

（三）外汇市场

外汇市场事实上是以不同种货币计值的两种票据之间的互换。狭义的外汇市场指银行间的外汇交易市

场，又称批发外汇市场。广义的外汇市场有着更加广泛的市场参与者，涉及银行、商业公司、中央银

行、投资银行、对冲基金、散户、货币发行机构、发钞银行，跨国组织，政府等;广义的外汇市场不

仅涉及批发市场，也涉及外汇零售市场。

（四）黄金市场

黄金市场即进行黄金交易的市场。由于黄金是重要的国际储备工具和国际结算工具，因此这一市场有

着重要的意义。黄金市场早在19世纪初就已经形成，但由于黄金非货币化的口趋明显，该市场的地位

有所下降；2U世纪70年代以后,黄金期货父易的发展十分迅速。目前世界上重要的黄金巾场在伦敦、

纽约、苏黎世、芝加哥和香港等。

二、按交易对象的交割方式划分

按照交易对象的交割方式,可以将金融市场分为即期交易市场和远期交易市场。即期交易市场是指在

交易确立后,若干个交易日内办理资产交割的金融市场。而远期交易市场是指交易双方约定在未来某

一拟定的时间，按照拟定价格买卖一定数量金融资产的金融市场。

三、按交易对象是否依赖于其他金融要素划分|

按照交易对象是否依赖于其他金融要素，可以将金融市场分为原生金融市场和衍生金融市场。

原生金融市场，即交易原生金融工具的市场。原生金融工具，又名原生性金融产品、基础性金融工具,

它体现了实际的信用关系，例如债券的债权债务凭证，又如股票、基金等所有权凭证，是基本的金融

工具。

衍生金融市场，是交易衍生金融工具的市场。衍生金融工具，又名金融衍生品、衍生性金融资产，这

类金融工具的回报是根据其他•些金融要素的表现状况衍生出来的。这里的金融要素，既涉及原生金

融工具，也涉及一些其他要素，如汇率、利率、指数等。衍生品既可以用来转移风险，也可以用于投机。

常见的衍生品有期权、期货、运期、互换等。

四、按交易对象是否新发行划分

按照交易对象是否新发行，可以将金融市场划分为初级市场和次级市场。

初级市场，又称发行市场、一级市场，是指进行金融资产发行活动的市场。金融资产的发行有公募和

私募两种形式，公募是将金融资产向社会公众发行，私募是将金融资产向机构投资者发行C次级市场,

又名流通市场、二级市场,是指发行之后的金融资产进行买卖的市场,是金融资产流动性得以形成的市

场。二级市场的交易，可以通过场内市场完毕，也可以通过场外交易完毕。场内市场，一般而言就是证

券交易所；场外交易，又称柜台交易、店头交易，指在证券交易所之外进行证券买卖。

次级市场可以用来衡量一国金融市场的发达限度，例如我国基本没有人寿保险、按揭贷款的次级市场。

又如，原本只有未上市公司的证券才需要进行场外交易，而现在一些本来在交易所上市的证券，也转

移到场外进行交易，这便形成了第三市场。再如,随着金融市场的发展，越来越多的机构投资者希望可

以避开证券经纪人，直接进行交易，这便形成了第四市场。

五、按融资方式划分（概念，重点）

按照融资方式的不同，可以将金融市场划分为直接融资市场和间接融资市场。

直接融资是指资金需求方直接从资金供应方获得资金的方式,反过来说,就是投资者不通过信用中介

机构直接向筹资者进行投资的资金融通形式。一般而言，直接融资的融资方式是发行股票或债券。回

接融资是指资金需求方通过银行等信用中介机构筹集资金的方式C在这种方式下，银行等信用中介机

构一方面从资金供应方吸取资金，再将资金贷放给资金需求方。

需要注意的是，直接金融市场上也存在着金融中介机构，但与银行等信用中介机构不同,直接金融市场

的中介机构重要向资金供需双方提供的是信息和服务,而非信用。

六、按价格形成机砸分

按照价格形成机制的不同，可以将金融市场划分为竞价市场和议价市场。竞价市场,又称公开市场，

是指金融资产交易价格通过多家买方和卖方公开竞价形成的市场。

议价市场,是指金融资产交易价格通过买卖双方协商形成的市场。一般情况下,证券交易所采用的是竞

价方式,未上市股票采用的是议价方式。竞价方式原本是为了解决议价方式的低效率而发明的一种价

格形成方式，但是随着现代电子技术的发展，议价市场的交易效率已经得到了很大提高。

七、按交易场合丽

按照交易场合的不同，金融市场可以划分为有形市场和无形市场。顾名思义,有形市场是有固定交易

场合的市场，无形市场则是没有固定交易场合的市场。有形市场一般指证券交易所这一类有固定场地

的金融资产交易市场。在证券交易所，投资人需要委托证券交易商买卖证券;而无形市场则在证券交易

所等机构之外进行交易。无形市场上的交易一般通过现代化的电讯工具来实现。

八、按地区范围砺

按照金融市场地区范围的不同,可以将金融市场划分为国内金融市场和国际金融市场.国内金融市场

指•国范围内的金融市场；国际金融市场指金融资产进行国际交易的市场。国际金融市场又可以分为

传统国际金融市场和离岸金融市场。

第三节金融市场的功能

重要内容：

（一）聚敛功能（二）配置功能

（三）调节功能（四）反映功能

一、聚敛功能（概念，重点）

所谓聚敛功能，就是金融市场可以引导小额分散资金,汇聚成可以投入社会再生产的资金集合功能。

在这里，金融市场起着资金“蓄水池”的作用。不同经济部门的资金收入和支出在时间上并不总是对

称的，一些部门也许会存有闲置资金，而另一些部门也许会有融资缺口。金融市场为两者的互相融通

提供了便利。因此这一功能，乂被称作融通功能。金融市场是资金供求双方融通资金的场合；资金融

通是金融市场的基本功能,也是金融市场的初始功能。

在金融市场上，有资金剩余的经济主体，即资金供应者，可以通过购买金融产品的方式,将过剩资金融

通给资金短缺的资金需求者;而有资金缺口的经济主体，即资金需求者,可以通过出售金融资产的方式,

筹集所需资金。金融市场借助货币资金和金融产品这两种媒介，沟通了资金供应者和需求者，方便其

调节资金余缺。在经济中，各经济主体自身的资金是相对有限的，零散的资金是无法满足大规模投资

规定的。金融市场的聚敛功能，可以将社会储蓄转化为社会投资。这里的储蓄，并非平常生活中的银

行储蓄，而是指推迟当前消费的行为，实质上就是社会各经济主体的资金盈余。投资则是经济主体以

赚钱为目的的，对资本的经营和运用。大额投资往往需要借入资金。一般而言，一个经济主体不会既是

资金的盈余者，又同时是资金的需求者。因此，储蓄与投资的主体也并非相同。因此，金融市场在促进

储蓄向投资转化时，就必须通过提供多种可供金融市场参与者选择的金融产品来实现。如需精美

完整排版，请QQ：67460666手机系

金融市场之所以具有资金的聚敛功能，在很大限度上是由于金融市场发明了金融资产的流动性。金融

市场的这一功能又被称作流动性发明。金融工具的一大特点,就是可以在金融市场上以较低的损失迅

速获得钞票。流动性是指金融资产迅速转化为钞票的能力，假如•项金融资产越容易变现，那么这项

资产的流动性就越强。在所有金融资产中，钞票的流动性是最强的,它可以随时随地的用来购买其他资

产；但钞票的收益率是所有金融资产中最低的，并且面对•通货膨胀,其购买力还会下降。因此，投资者

往往会在金融资产的持有中，尽量做到收益率与流动性两方面都不忽视，保持两者的平衡。金融市场

的流动性,是金融市场正常运转的基础。

发达的金融市场可以提供多种多样的金融工具和交易方式，为金融市场参与者提供尽也许多的选择，

满足他们的各种偏好。在高效的金融市场上，资金需求者可以很方便地通过直接或间接的融资方式获

取资金，资金供应者可以根据自己的收益风险偏好和流动性规定选择合适的投资工具，实现收益的最

大化。金融市场的聚敛功能，可以挖掘资金的潜力，提高资金的运用效率，加速资金的流通，促进经济

的发展。

二、配置功能（概念，重点）

金融市场的配置功能，重要表现在资源配置、财富再分派、风险再分派三个方面。金融市场的资源配

置功能是指金融市场促使资源从低效率的部门转移到高效率的部门，从而使整个社会的资源运用效率

得到提高。金融市场的存在,沟通了资金需求者和资金供应者，为双方提供J'投融资的途径，同时有

助于减少双方的交易成本。而市场上的闲置资金数量往往是短缺的，为了实现收益的最大化，资金需

求者和供应者双方都要通过市场竞争作出抉择。资金供应者，即投资者，要将资金投向收益最高的项

目；资金需求者，即筹资者，要选择成本最小的融资方式。这样一来，市场上的资金自然就会流向经

济效益高、发展潜力大的部门和公司，以及价格低、收益高的金融工具。金融市场的竞争，使得有限

的资金,流向了效率最大化的方向，使得社会资源得到了优化配置。

金融市场也具有财富再分派的功能。财富是指各经济主体持有所有资产的价值之和。当金融产品的市

场价格发生变化时，经济主体所持有的金融资产价值就会发生变化，这将最终影响经济主体的财富。

金融产品价格波动时，一部分主体的财富随金融产品价格的升高而增长；另一部分主体的财富随金融

产品价格的下跌而减少。这样便导致了社会财富的再分派。

金融市场同时也是风险再分派的场合。金融资产的投发和回报往往不是在同一时期发牛.的，这一时间

间隔的存在，导致J'金融资产的投资存在不拟定性，也即存在风险。各类金融资产，由于其特性、机

理的不同，导致了其内在的风险也不尽相同；不同的风险，可以满足不同风险承受能力的投资者的需

要。风险规避者可以选择风险较小的金融资产，风险偏好者可以选择风险较大的金融资产。比如一家

上市公司，为了筹集资金，既发行了股票，也发行了债券。较为乐观或者偏好风险的投资者可以购买

股票，由于股票的收益高，同时风险也大：而较为保守的投资者可以购买债券，由于债券的收益虽低，

但风险也小。这种风险的分派，无论是对于投资者而言，还是对于筹资的公司而言，都是有益处的。

金融市场在实现资源配置的同时，也在进行着风险的配置。随着着资金的转移,投资活动中的风险从

风险承担能力较低的投资者代移到更加乐意承担风险的投资者身上，这是金融巾场的风险配置功能。

假如有投资者认为所持有的金融资产的风险过高，难以承受，那么他可以将其卖出；假如他希望可以承

担更大的风险以获得更高的收益率，那么他可以买入高风险的金融资产。可以说，金融市场上金融资

产交易的过程，事实上也是一个将金融资产按照不同风险特性重新分派的过程。

m调节功能

金融市场具有调节宏观经济的功能。金融市场通过资金聚敛和资金融通将资金供应者和需求者联系在

一起，其运营机制通过对资金供应者和需求者的影响而发挥作用。金融市场对宏观经济，既有直接调节

的作用，也有间接调节的作用。

社会资源的配置是通过市场机制进行的。社会对某种产品的需求状况一方面通过价格信号反映出来,

然后又通过价格信号作用于公司，促使其调整产品的价格和数量，从而达成供应和需求的平衡。金融

市场的调节功能也是基于这一机制。在金融市场上的直接融资活动中，投资者为了自身的利益，必然

会谨慎地选择合适的投资项目.假如投资项目符合市场需求、效益高、有较好的发展潜刀，它相应的

证券价格就会上涨，这样就会吸引到更多资金的进入，从而继续支持该项目的发展；反之，假如投资

项目不符合市场的规定、效益差、缺少发展潜力，它相应的证券价格就会下跌，这样该项目的筹资就

会发生困难，发展就会受到克制。

推而广之，假如某个行业或部门的发展前景良好，赚钱能力强，自然会得到金融市场的支持；某个行

业或部门缺少发展潜力，则难以在金融市场上获得融资。这就是金融市场的直接调节功能。它事实上

是金融市场通过其特有的引导资本形成及合理配置资源的机制，一方面对微观经济产生影响,进而影

响到宏观经济的一种自发调节机制。此外，金融市场还具有间接调节宏观经济的功能。政府可以通过

金融市场的运营，对宏观经济实行间接的调控。一方面，金融市场可认为宏观经济的政策制定提供信

息。金融市场上的金融交易，可以将各经济主体的金融活动汇集在•起，从而达成信息集中和信息解

决的目的,这称作金融市场的信息提供功能。金融市场的运营状况,在通过收集和分析之后，是有关部

门制定政策的依据。另一方面,货币政策的实行离不开金融市场。货币政策，是政府调控宏观经济的重

要政策，重要调控工具有存款准备金、再贴现、公开市场操作等。货币政策的实行要以金融市场的存

在、金融部门及公司成为金融市•场的主体为前提。实行货币政策时，通过金融市场可以调节货币供应

量、传递政策信息、，改善政策实行的效果。再次，财政政策的实行也需要金融市场的配合。政府通过

国债的发行及运用等方式对各经济主体的行为进行引导和调节，而国债的流通则需要金融市场的协

助。

四、反映功能

金融市场的反映功能,重要体现在下面四个方面：

第一，反映微观经济的运营状况,证券买卖大部分都在证券交易所进行，因此人们可以随时通过这个

有形的市场了解到各种证券的交易行情，并据此作出投资决黄。在一个有效的市场中，证券价格的变

化，反映了公司的经营管理状况和发展前景。市场规定证券上市公司定期或不定期公布经营状况和财

务报表，来帮助广大投资者及时有效地了解及推断上市公司及其相关公司、行业的发展前景。某一公

司的经营状况以及公众的预期，可以不久地从证券价格的变化中反映出来。由此可见，金融市场是反

映微观经济运营状况的指示器。

第二，反映国民经济运营状况。一方面，金融市场的行情直接反映了国民经济的整体运营状况。当整

体国民经济形势良好时，金融市场也会活跃繁荣；而当整个国民经济状况不佳时，金融市场也会表现

出萧条的局面。另一方面，金融市场的交易价格反映了货币供应量的状况。货币的紧缩和放松均是通

过金融市场进行的，货币政策实行时，金融市场也会出现波动,表现出紧缩或放松的限度。总之,金融市

场会反馈宏观经济信息，有助于有关部门的政策制定。因此，金融市场常被称作是国民经济的“晴雨

表”和“气象台”。

第三,显示公司的发展动态.由于证券交易的需要，金融市场有大量专门人员长期从事商情研究和分

析,并且他们每H与各类工商业公司直接接触，可以了解公司的发展状态。

第四，了解世界经济发展状况。随着各国经济开放限度的不断扩大，金融市场具有一体化、国际化、全

球化趋势，整个世界金融市场联成一体，信息传递四通八达，迅速及时，从而可以及时反映世界各国

经济发展、变化动向。

第二章同业拆借市场

本章学勇重要内容：

本章从同业拆借市场的概念出发，依次探讨同业拆借市场的特点、功能和分类，介绍同业拆借市场的

形成与发展，分析其构成要素，最后对我国同业拆借市场的发展历程和现状进行了论述。

第一节同业拆借市场概述

|本节重要内容：

一、同业拆借市场的概念二、同业拆借市场的特点

三、同业拆借市场的功能

四、同业拆借市场的形成与发展

五、同业拆借市场的分类

一、同业拆借市场的概念（重点，识记）

同业拆借市场，也可称之为同业拆放市场,是指具有准入资格的金融机，，为填补短期资金局限性、

票据清算差额以及解决临时性资金短缺需要，以货币借贷方式进行短期资金融通的市场。换句话说,

同业拆借市场是金融机构之间调剂资金的市场。一般而言，同业拆借交易是在无担保条件下进行的,是

资金和信用的直接互换，因此同业拆借业务自身处在社会信月的最高层次。同业拆借市场交易量大，

能敏感地反映资金供求关系和货币政策意图、影响货币市场利率，因此它是货币市场体系的重要组成

部分。

二、同业拆借市场的特点（重点、质而

作为一个国家（或地区）货币市场体系的重要组成部分，同业乔借市场具有如下特点：

第一,在市场准入方面一般有较严格的限制。由于同业拆借市场通常是信用拆借,不需要担保或抵押,

且交易金额一般很大，因而在市场准入方面有比较严格的限制条件，即进入同业拆借市场的必须是金

融机构或某类指定的金融机构,而非金融机构或非指定的金融机构不能进入同业拆借市场。在特定情

况下，即使是对金融机构也有限制，如只允许商业银行进入，非商业银行不得进入；或只允许存款性

金融机构进入，不允许证券、信托机构进入等。

第二，融通资金期限短，流动性高。同业拆借最初是为了解决头寸临时局限性或头寸临时多余所进行

的资金融通，因此同业拆借市场的资金融通期限一般为1-2天或一周。然而，同业拆借市场发展

到今天已成为各类金融机构填补短期资金局限性或进行短期资金运用的市场，成为解决或平衡资金流

动性和赚钱性矛盾的市场，从而，临时性调剂市场也就变成为短期融资的市场。

第三，交易手段先进，交易手续简便，交易成交时间短。同业拆借市场的交易重要采用现代电信技术进

行洽商，洽商达成协议后，就可以通过各自在中央银行的存款账户进行划账清算;或者向资金交易中

心提出供求信息和进行报价，由资金交易中心进行撮合成交,并进行资金交割划账。

第四，交易金额大,且一般不需要担保或抵押。住同业拆借市场上进行资金借贷或融通,单位交易金额

大，一般也不需要以担保或抵押作为借贷条件，完全是一种信用交易关系，双方都以自己的信用作为

担保。

第五，利率由供求双方议定，可以随行就市。同业拆借市场上的利率可由双方协商,讨价还价，最后

议价成交。因此可以说，同业拆借市场上的利率，是一种市场利率，或者说市场化限度最高的利率，可

以充足反映市场资金供求状况及变化。

三、同业拆借市场的功能（重点，识记）

在市场经济发达的国家（或地区），同业拆借市场已经成为货币市场中最为活跃的市场，它的重要功能

如下：

第一，同业拆借市场的存在加强了金融资产的流动性，保障了金融机构运营的安全性。流动性风险是

金融机构平常经营中面临的重要风险之一，同业拆借市场的存在为金融机构提供了一种增强流动性的

机制，这也间接保障了金融机构的经营安全。由于同业拆借市场的存在，金融机构可以比较方便地获

得短期资金来填补资金缺口，从而满足其流动性的需要。同时，同业拆借市场的存在也使金融机构不

需要低价出售高收益资产来维持流动性,这在一定限度上又保障了金融机构的经营安全。因此,金融机

构通过同业拆借加强了资产的流动性和安全性，优化了资产负债的组合。

第二，同业拆借市场的存在有助于提高金融机构的赚钱水平。一方面,金融机构通过同业拆借市场可

以将暂时盈余的资金头寸及时贷放出去，减少资金的闲置，曰此增长资产的总收益；另一方面，金融

机构特别是商业银行不必为了维持一定的法定存款准备金而可以保持较多的超额准备金，这使得金融

机构可以更充足、有效地运用所有资金，增长赚钱性资产的比重，提高总资产的赚钱水平。此外，同业

拆借市场的存在也有助于•金融机构灵活调整流动性储备，提高资产组合的平均及总体赚钱水平。

第三，同业拆借市场是中央银行实行货币政策的重要载体。一是同业拆借市场及其利率可以作为中央

银行实行货币政策的重要传导机制。中央银行可以通过调节存款准备金率使同业拆借市场的银根紧缩

或放松，影响同业拆借市场的利率，并进而带动其他利率的变动，控制商业银行的信贷能力和信贷规

模。二是同业拆借市场利率反映了同业拆借市场资金的供求情况，是中央银行货币政策调控的一个重

要参照指标。中央银行可以结合当前的通货膨胀、就业及经济增长情况制定适当的货币政策，从而实

现宏观金融调控目的。

第四，同业拆借市场利率往往被视作基准利率，反映社会资金供求状况。金融市场银根的松紧以及整

个社会的资金供求状况往往会通过同业拆借市场的交易量及中场利率得到反映。同业拆借市场利率水

平及其变化可以反映出整个金融市场利率的变动趋势及资金的供求状况，对宏观经济也起着十分重要

的作用。因此,有些国家的中央银行将同业拆借市场利率视为货币政策的中间目的。此外，在金融市

场发达的国家，同业拆借市场利率也被当作是基准利率，各金融机构的存放利率都在此利率的基础上

加以拟定。

四、同业拆借市场的形成与发展

同业拆借市场的形成，根源于存款准备金制度的实行，并随着着中央银行业务和商业银行业务的发展

而发展。同业拆借市场最早产生于美国。为了调控货币流通昌:和银行信用，美国192023通过的《联

邦储备法》规定，加入联邦储备体系的会员银行，必须按规定的比例向联邦储备银行提交存款准备金,

而不能将所有存款用于放贷、投资及其他赚钱性业务。联邦储备银行规定的法定存款准备金，重要由

会员银行的库存钞票和存入联邦储备银行的存款构成。会员银行在联邦储备银行账户上的存款，抵充

法定存款准备金后的超过部分,为会员银行的超额存款准备金。

假如会员银行的库存钞票和在联邦储备银行的存款没有达成法定存款准备金比例或数额规定，联邦储

备银行将采用比较严厉的措施予以处罚或制裁，涉及警告、罚款和严格控制其投资等,同时也会影响

自身的信誉。因此会员银行都在联邦储备银行保持一定比例的超额存款准备金，以随时填补法定存款

准备金的局限性。由于会员银行的负债结构及余额每日都在发生变化，在同业清算过程口，经常会出

现应收款大于应付款而形成资金头寸的盈余,或者出现应付款大于应收款而形成资金头寸的局限性。

这些情况表现在会员银行在中央银行的存款，前者形成超额储备存款，而后者就形成资金头寸局限性,

法定存款准备金出现缺口。

因此，各商业银行都非常需要一个可以进行短期临时性资金融通的市场,通过此市场,可以及时融通资

金填补资金的暂时缺口，实现资金的正常周转，以避免信誉受损及资产变现导致损失。形成超额储备

的商业银行，为减少资金的闲置:增长资产的收益，使资金得到最充足、最有效的运用，就希望将暂时

盈余的资金及时贷放出去，并保证能及时收回。这样，出现资金头寸暂时盈余的商业银行和存款准备

金局限性的商业银行之间就存在互相调剂的需求，同业拆借市场便应运而生。192023,在美国纽约一

方面形成J'以调剂联邦储备银行会员银行准备金头寸为内容的储备头寸拆借市场，以后逐渐发展成为

较为规范的联邦基金市场，成为美国重要的同业拆借市场。

在经历了20世纪30年代第一次资本主义经济危机之后，西方各国普遍强化了中央银行的作用，相继引

入法定存款准备金制度作为控制商业银行信贷规模的手段。与此相适应，同业拆借市场也得到了较快

的发展。在经历了较长时间的发展过程之后，当今西方市场经济发达国家的同业拆借市场，无论在交

易工具的数量、开放的限度，逐是在融资规模、功能作用方面，都发生了深刻的变化。同业拆借市场

己形成全国性的网络，成为交易手段最先进、交易量最大的货币市场；同时，同业拆借市场也日益成

为国际化的巾场，凭借先进的通讯手段，各国的商业银行和中央银行可以进行跨国、跨地区的交易。

如需精美完整排版，请QQ：67460666手机系

五、同业拆借市场的分类(重点，概薪-

按照不同的标准,可以将同业拆借市场划分为不同的类型。

(-)按拆借交易的媒介形式,可将同业拆借市场划分为有形拆借市场和无形拆借市场

有形拆借市场重要是指有固定的交易场合,有专门的中介机枸作为媒体，媒介资金供求双方资金融通

的拆借市场。这些中介机构涉及拆借经纪公司或短期融资公司等。资金供求双方的拆出或拆入信息都

集中于拆借经纪机构，该机构可以迅速为拆入者或拆出者从数量及价格两个方面找到合适的买主和卖

主，使资金供求双方通过比较、选择，实现公平、公正、公开交易。通过中介机构进行资金拆借，除

可以减少成本、提高效率外，还可以保障同业拆借的有序和安全。

无形拆借市场重要是指没有固定交易场合，不通过专门的拆借中介机构，而是通过现代化的通讯手段

所建立的同业拆借网，或者通过兼营或代理中介机构进行资金拆借的市场。一些大的商业银行或证券

经纪，代理其他金融机构传递信息，为其牵线搭桥，并且重要是以电话、电传联系成交，从而形成无

形的拆借巾场。事实上，完全不通过任何形式的中介，由供求或买卖双方直接联系和交易的情形不是

很多的，由于这样做既不经济也不安全，也不符合效率的原则。

（二）按拆借资金的保障方式，可将同业拆借市场划分为有担保拆借市场和无担保拆借市场

有担保拆借市场，是指以担保人或担保物作为安全或防范风险的保障而进行资金拆借的市场。这类拆

借多是由拆出资金方从拆入资金方手中买入银行承兑汇票、短期政府债券或短期金融债券等高流动性

资产，即拆入资金方卖出高流动性证券，以取得资金的融通。有担保的资金拆借,有时也会采用回购协

议的方式进行拆借。有担保拆借一般合用于较长期限及资信一般的金融机构之间的拆借。

无担保拆借市场是指拆借期限较短，资金拆入方资信较高，可以通过在中央银行的账户直接转账的拆

借市场。这是由于这类拆借期限非常短，多为一天或几天，拟定担保或抵押在技术上有一定的困难，因

而只能建立在良好的资信和法律规范的基础上。

（三）按拆借交易的性顺，可将同业拆借市场划分为头寸拆借市场和同业借贷市场

头寸拆借市场是指金融机构为了轧平票据互换头寸、补足存款准备金和票据清算资金或减少超额存款

准备金而进行短期资金融通的市场。头寸拆借期限一般比较短，多为口拆，也有一周以上的。与补充

存款准备金为目的的头寸拆借相比，以调整清算头寸为目的的头寸拆借更具有普遍性和经常性。银行

在轧平当天票据互换差额时，对多头寸的银行来说,可以及时通过拆借来补足头寸,保证清算顺利进行,

并且这种拆借方式较之向中央银行再贴现或再贷款取得资金要便利、快捷得多。

同业借贷巾场源于商业银行等金融机构之间由于临时性或季节性的资金余缺而互相融通调剂，以利业

务经营，它与头寸拆借以调整头寸为目的不同。对于拆入资金的金融机构而言，同业借贷可以使其及

时获得足额的短期资金，拓展资产业务：对于拆出资金的金融机构而言，同业借贷为其短期闲置资金找

到了有效的运用渠道，可以增长经营收入。由于在资金用途上存在差异，同业借贷较之头寸拆借的期

限要长，其期限可以长达半年甚至••年。

（四）按拆借交易的期限，可将同业拆借市场划分为半天期拆借市场、隔夜拆借市场和指定日拆借市场

半天期拆借市场，具体又可分为午前和午后两种。

隔夜拆借市场，一般是头天清算时拆入，次日清算之前偿还。

指定日拆借市场，一般是2-30天，但市场上也有1个月以上（1年以内）的拆借交易品种。通常提供

报价的指定日交易品种涉及：7天、14天、21天、1个月、2个月、3个月、……12个

月等。

第二节同业拆借市场的构成要素

本节重要内容:

一、同业拆借市场的参与者

二、同业拆借市场的重要交易工具

三、同业拆借市场的拆借期限及拆借利率

一、同业拆借市场的参与者

一般而言，可以进入同业拆借市场的必须是金融机构，但各个国家以及每个国家在不同的历史时期，

对参与同业拆借市场的金融机构也有不同的规定。但从总体上分析，同业拆借市场的参与者大体可以

划分为以下几类，即资金需求者、资金供应者、中介机构、交易中心和中央银行与金融监管机构。

（一）资金需求者

从大多数国家的情况看,在同业拆借市场拆入资金的多为大的商业银行。之所以出现这种情况,重要有

两个方面的因素:一方面,商业银行作为一国（或地区）金融组织体系的主体力量,承担着重要的信用中

介和支付中介职能。大的商业银行其资产和负债的规模比较大，所需缴存的存款准备金较多，所需的

资芦流动性及支付准备金也较多。为了尽也许减少库存钞票占用及其在中央银行的超额储备金存款，

提高资金的运用率和赚钱性，同时也可以及时足额地填补资金头寸或流动性局限性，由此必须更大限

度上依赖同业拆借市场，经常性地临时拆入资金。同时，鉴于其在金融组织体系中所处的重要地位和

作用，大的商、也银行也是中央银行金融宏观调控的重要对象，其在平常运营过程中经常会出现准备金

头寸、清算头寸或短期资金局限性的情况，有进入同业拆借市场的主观规定和内在动力。另一方面,

同业拆借市场的单位交易额较大，•般又不需要抵押或担保，由于大的商业银行资金实力强，信誉高，

因而可以在同业拆借市场上得到资金融通。当然，以上只是从总体上加以分析，在同业拆借市场实际

运作中，大的商、业银行所充当的角色是有多重性的，并且在不同的国家或者说在同一个国家不同时期,

情况也不尽相同。

（二）资金供应者

总体上讲,在同业拆借市场上扮演资金供应者角色的,重要是有超额储备的金融机构,涉及地方中小商

业银行、非银行金融机构、境外代理银行及境外银行在境内的分支机构,此外,外国的中央银行也经

常成为拆借市场上的资金供应者或拆出者。究其因素，一方面是由于这些机构的资本金及资产规模比

较小且结构相对单一，不能最大限度的实现业务经营多元化；同时，其随时拆入资金、填补各类头寸

或流动性局限性的能力也比较弱，进而导致其在经营管理上更为审慎,保持的超额存款准备金较多，资

金头寸相对盈余。另一方面是由于向大的商业银行拆出资金，既可以充足有效地运用有限的资金，最

大限度地减少闲置资金，提高资产的赚钱能力，同时又会增长资产的流动性，减少资产的风险，从而实

现流动性和赚钱性的协调。

（三）中介机构

从交易成本的角度考虑,资金供求双方直接面议的交易成本要高于通过中介使供求双方实现交易的成

主。在市场中,这些中介机构可以帮助资金供求双方了解市场上的供求信息及拆借行情,或者协调多个

资金拆出方共同对一个资金拆入方提供资金等，这就起到了减少交易成本，提高交易效率的作用。

同业拆借市场上的中介机构大体上可以分为两类:一类是专门从事拆借市场上中介业务的专业性中介

机构,这些专业中介机构在有的国家被称为融资公司，有的被称为拆借经纪商或经营商；另一类是非行

门从事拆借市场中介业务的兼营机构，这些兼营的拆借中介机构多由大的商业银行承担。

（四）交易中心

大部分国家的同业拆借市场都有一个固定的交易场合，交易中心为参与交易的各方提供了一个有规则

和秩序的交易场合和结算机制，便利了会员之间的交易，促进了市场的稳定与发展。

（五）中央银行与金融监管机构

中央银行与金融监管机构也是同业拆借市场的重要参与者。同业拆借市场是中央银行货币政策重要的

市场传导环节。由于同业拆借市场在货币市场中的基础作用，同业拆借市场也是各国金融监管部门的

重要监管对象。在我国同业拆借市场上，中国人民银行和中国银行业监督管理委员会分别发挥着中央

银行与金融监管部门的角色。

二、同业拆借市场的重要交易工具（重点、识记）

同业拆借市场的重要交易工具有以下几种：

本票。本票是同业拆借市场上最常用的支付工具之一。资金位缺的银行开出本票，资金盈余银行接到

本票后将中央银行的资金支付凭证互换给资金拆入行，以抵补其当天所缺头寸。这种由拆出行互换给

拆入行的中央银行支付凭证通常被称为“今日货币”。

支票。支票是同城结算的一种凭证，也是同业拆借市场最通用的支付工具之一。拆入行开出自身银行

的支票，至次日才干互换抵补所缺头寸，因此支票也称为“明日货币”。

承兑汇票。承兑汇票也即通过办理承兑手续的汇票。借入行按规定规定开具承兑汇票交给拆出行，凭

票办理拆借款项，到期后拆出行凭票收回相应款项。

同业债券。同业债券是拆入单位向拆出单位发行的一种债券，重要用于拆借期限超过4个月或资金数

额较大的拆借。同业债券在金融机构间可以互相转让。

转贴现“在拆借市场上，银行贴现商业票据后,如头寸紧缺，可将贴现票据转贴现给其他银行，以抵补

其短缺的头寸。如需精美完整排版，请