中兴通讯公司股权激励的财务效应分析

[16]。因此,本文运用财务非财务分析相结合的评价方法,了解中兴通讯的财务状况以及实施股权激励对财务业绩的影响,采取财务指标中的如盈利能力、偿债能力、和运营能力等，以及非财务指标中研发投入、专利申请数量和员工变动、股价等间接反映股权激励的效果。并且对每个财务指标选取了几个较为主要的指标。如表4-1和表4-2所示。表4-1财务指标选取指标分析内容选取指标盈利能力分析净资产收益率营业利润率资产报酬率发展能力分析净利润增长率净资产增长率总资产增长率偿债能力分析资产负债率速动比率产权比率运营能力分析应收账款周转率流动资产周转率总资产周转率表4-2非财务指标选取指标分析内容选取指标创新能力分析研发投入专利申请数量发展潜力分析员工变动情况股票价格4.2财务指标分析4.2.1盈利能力分析盈利能力能够反映企业在一定时期内获得利润的多少以及水平的高低，从统计的角度来看,如果能够获得企业在过去某一段时期内真实的财务运营数据,那么投资者对企业盈利能力的判断就能够相对准确一些。通过采取净资产收益率、营业利润率以及资产报酬率三个指标对中兴通讯盈利能力分析。2004年至2022年中兴通讯盈利能力各项指标数值如表4-3所示，变化趋势图如图4-1所示。表4-32004年至2022年中兴通讯盈利能力各项指标数值表年份净资产收益率(%)营业利润率(%)资产报酬率(%)200411.06.889.61200511.86.9111.4420067.561.719.55200710.322.888.62200811.652.818.28200914.613.428.08201014.073.688.24201120128.50-13.210.49-5.935.641.5420136.03-1.986.17201410.590.087.4820158.230.327.872016-6.61.153.62201711.156.208.562018-23.96-0.72-0.07201914.678.329.2820209.845.398.34202113.237.579.18202213.787.159.39数据来源：新浪财经图4-12004年至2022年中兴通讯盈利能力各项指标变化趋势图从图4-1可以看出，2006年前，中兴通讯公司还未成发布股权激励方案，中兴通讯公司净资产收益率处于下滑状态，净资产收益率从2004年的11%下滑到7.56%。2006年中兴通讯公司开始实施第一次股权激励计划，净资产收益率逐渐平稳呈上升趋势。在2006年至2009年间，净资产收益率从7.56%涨至14.61%，2009年开始呈下滑趋势，2012年净资产收益率呈明显的下降趋势，达到-13.21%，位于零点下方，可见盈利能力较差。2013年实施第二次股权激励计划，净资产收益率呈大幅上升趋势。而2016年受罚款影响净资产收益率再次位于零点下方。2018年受美国制裁使得净资产收益率大幅度下降呈最低数值，从2017年的11.15%降至-23.96%。2019年中兴通讯公司净资产收益率呈上升趋势。2020年第四次实施股权激励方案，摆脱了受罚款的影响，净资产收益率呈上升趋势，没有较大起伏，较为稳定。2006年前，中兴通讯公司营业利润率与净资产利润率表现走势相似处于下滑趋势。2006年至2022年间营业利润率总体走势相对平稳。2006年至2010年间营业利润率从1.715%上升至3.6855%。2012年、2016年和2018年营业利润率出现明显的下降趋势，但2013年-2017年间中兴通讯营业收入保持持续增长，营业利润率发展情况较好，中兴通讯公司资产报酬率与营业利润率趋势相似且下降原因相同，资产报酬率整体呈积极走势。2020-2022年间第四次实施股权激励方案整体上各指标较为稳定。表4-42004年至2022年中兴通讯公司与行业均值净资产收益率指标对比表年份200420052006200720082009201020112012中兴通讯11.0011.807.5610.3211.6514.6114.078.50-13.21行业均值14.0814.1917.4917.6924.0320.6514.1018.5520.55年份201420152016201720182019202020212022中兴通讯10.598.23-6.611.15-23.9614.679.8413.2313.78行业均值16.5314.5814.148.4711.599.759.005.178.89数据来源：巨潮资讯图4-22004年至2022年中兴通讯和行业均值净资产收益率变化趋势图从图4-2可以看出，2006年前中兴通讯公司与行业均值趋势近乎一致，但均都位于行业均值之下。2006年中兴通讯公司首次实施股权激励计划，ROE逐步呈稳步上升趋势，行业均值2006-2008年也是呈上升趋势。行业均值从2008年至2010年呈下降趋势，相反，中兴通讯公司依旧呈上升趋势，两者幅度差别较大，说明中兴通讯公司实施股权激励计划存在一定的正向作用，调动了员工劳动积极性，员工具有高度的工作热情并且使得企业业绩取得上升的良好成绩，公司利润呈稳步增长趋势，企业的盈利能力也逐步提高。此次股权激励方案实施要求较高，也使2004年以来公司盈利呈下滑趋势逐步呈上升趋势发展。中兴通讯公司2009年开始呈下降趋势，而行业均值呈上升趋势，在2012年行业均值与中兴通讯公司差距较大，且中兴通讯公司位于零点下方负值处，净资产收益率为-13.21%，可见盈利能力较差，经历了首次巨大的亏损，亏损金额高达28.4亿人民币，这是由于2012年中兴通讯公司策略基金，管理效率低所致。资金流动缓慢，亏损巨额，使得中兴通讯公司盈利能力指标远低于行业均值，但距离首次实施股权激励方案已过成过往，由此看出首次激励股权激励方案具有短期效果。2013年-2015年两者趋势保持一致，且数值由2012年相差甚远到2013年逐渐拉近，但中兴通讯公司前后指标数值变化幅度较大而行业均值变动幅度较小，两者变动幅度差别较大，说明中兴通讯公司2013年净资产收益率增长与第二次实施股权激励计划有关，2013年实施第二次股权激励计划，推出了新的员工奖励方案，净资产收益率大幅上升，对挽救公司亏损有着积极作用。2016年中兴通讯公司由于受到美国罚款及限制出口影响，净资产收益率再次位于零点下方。两者趋势变化不一致。2016与2017年间两者互呈对方的反方向运动，2017年中兴通讯公司净资产收益率位于行业均值的上方，且净资产收益率从负值变为正值，指标变动幅度大，说明2017年中兴通讯公司实施第三次股权激励计划一定程度上弥补罚款的影响。2017年-2019年两者再次互呈对方的反方向运动，行业均值在2018年呈上升状态，而中兴通讯公司净资产收益率呈大幅度下降状态，是由于受美国制裁使得净资产收益率大幅度下降呈最低数值，2019年中兴通讯公司加大对5G的投入建设以及出货并与股权激励方案相结合，使净资产收益率呈上升趋势。2020-2022年中兴通讯公司净资产收益率位于行业均值上方，行走轨迹不一致但变化幅度差别不大。说明2020年第四次实施股权激励方案，中兴通讯公司受疫情的影响，面临市场环境的挑战，整体行业为了应对市场做出了改变，整体实力得到增强，中兴通讯公司也摆脱了受罚款的影响，净资产收益率呈上升趋势，没有较大起伏，较为稳定。4.2.2发展能力分析表4-5中兴通讯2004年至2022年中兴通讯发展能力指标数值年份净利润增长率（%）净资产增长率（%）总资产增长率（%）200448.5482.6832.24200510.949.934.462006-29.73-33.7619200760.6334.1052.072008200931.7340.9911.8118.2129.8534.36201028.97-7.2723.132011-35.48-38.7325.212012-216.17-234.841.972013155.04152.74-6.86201490.2770.976.13201537.12-16.8313.822016-137.64-5.6817.162017293.7810.991.642018-229.02-27.37-10.152019173.7115.159.162020-18.2621.526.69202149.0115.5412.03202210.7411.747.22数据来源:新浪财经图4-32004年至2022年中兴通讯发展能力指标变化趋势图通过选取2004年至2022年的净利润增长率、净资产增长率以及总资产增长率三项发展能力指标数值对中兴通讯公司发展能力进行分析。净利润增长率越高的公司意味着其盈利能力在增强，业务增长势头较好。由图4-3可看出，在未实施第一次股权激励方案以前，中兴通讯公司的净利润增长率呈下滑趋势，2004年至2006年间净利润增长率分别为48.54%、10.94%和-29.73%，其中2006年跌至零点以下，呈负数。2007年净利润增长率为60.63%。2008年至2010年间净利润增长率较平稳且随后呈向下走势。2011年至2012年，其净利润增长率为-216.17%，再次跌破零点，2013净利润增长率为155.04%，呈大幅度上升。2016年净利润增长率为-137.64%，但2017年净利润增长率为293.78%，出现了大幅度的增长，但随后在2018年出现大幅度下降，由2017年的293.78%下降至-229.02%。2019年净利润增长率大幅上升，2020年-2022年净利润增长率呈向上趋势且后较为平稳。2004年-2006年间的净资产增长率呈下降趋势。2007年至2009年中兴通讯公司净资产增长率相对平稳，2010年，净资产增长率位于零界限以下，为-7.27%，且2012年净资产增长率出现大幅度下降，为-234.84%，2013年至2015年间，净资产增长率与净利润增长率走势趋于一致，2017年-2022年间，净资产增长率发展较为稳定，波动较小。总资产增长率越高，表明企业资产经营规模扩张以较快速度扩张。2004年至2022年期间，总资产增长率波动幅度较小。2018年总资产增长率低于零点，而后又逐渐平稳上升处于平稳状态。表4-62004年至2022年中兴通讯公司与行业均值净利润增长率指标对比表年份2004200520062007200820092010中兴通讯48.5410.94-29.7360.6331.2740.9928.97行业均值25.6210.5218.2764.1029.2543.8925.50年份2011201220132014201520162017中兴通讯-35.48-216.17155.0490.2737.12-137.64293.78行业均值2.09-10.7258.9485.4557.93-1.1738.49年份20182019202020212022中兴通讯-229.02173.71-18.2649.0110.74行业均值4.46-511.6965.29-262.7569.59数据来源：巨潮资讯图4-42004年至2022年中兴通讯和行业均值净利润增长率变化趋势图中兴通讯公司净利润增长率从图可以看出基本是先上升再下降后上升的趋势，行业均值也呈现相似的趋势，但中兴通讯公司较行业均值起伏较大。未实施股权激励前，净利润增长率呈下滑趋势且保持且逐渐低于行业均值，2006年为中兴通讯公司首次实施股权激励计划，2007年-2010年净利润增长率与行业均值净利润增长率趋势均保持一致，两者数值变化幅度不大，说明一定程度上公司的净利润受到行业大环境的影响。但中兴通讯公司在实行首次股权激励方案后，净利润增长率由负转正，表明股权激励方案后，激发了员工的积极性，企业利益与员工利益达成一致，使得企业利润得到增长，中兴通讯公司在行业中有较强的竞争力。2012年与行业均值差距较大，是由于公司出现了较大的亏损，但随后2013年公司实施第二次股权激励计划，净利润增长率回升并重新拉开了与行业均值的距离，且高于行业均值水平，是由于受到4G市场快速地发展影响，中兴通讯公司实现扭亏为盈的居民，且说明股权激励方案对中兴通讯公司有一定的积极作用，恢复状态较好，公司成长能力强。2014年-2016年净利润增长率呈下降趋势，行业均值也处于呈下降状态，但2016年公司起伏较行业均值变化大，2017年净利润增长率飞速上升，较行业均值变化幅度大，行业均值小规模上升，主要是由于受益于全球运营商在电信网络通讯设备的持续投入、运营商、消费者业务均同比增长，第三次股权激励的实施一定程度上弥补罚款的影响，行业大环境并不乐观，据咨询机构研究全球top15的运营商存在14家企业开支下滑，而中兴通讯公司能够逆流而上说明有出色的业绩能力。通过查阅东方财富网中中兴通讯公司的利润表得知，2017年-2021年营业收入率分别为7.49%、-21.41%、6.11%、11.81%、12.38%。从营业收入增长率看，公司成长性较慢。2018年行业均值与中兴通讯公司净利润增长率均下降状态，是由于遭受到了美国的制裁。2019年净利润增长率迅速上升，而行业均值呈反向趋势，行业均值均处于负值状态，主要是由于中兴通讯公司加大对5G的投入建设以及出货并与股权激励方案相结合，使净利润增长率呈上升趋势。2020-2022年两者呈相反方向运动，2020-2021年行业均值大幅度下降，公司2021年净利润增长率高于行业均值，净利润增长率有所回升，并且从营业收入增长率看，公司营业收入呈持续波动态势，在实施股权激励后骨干员工得到优厚待遇的吸引更加积极热情的工作态度，为企业创造客观的利润收益。4.2.3偿债能力分析偿债能力是反映企业财务状况和经营能力，反映企业偿债能力的重要指标，也是中兴通讯通过选取资产负债率、速动比率比率等指标,分析公司短期和长期偿债能力,决定企业能否生产发展的关键。资产负债率是用以评价公司长期偿债能力的综合性指标,反映了公司负债水平的高低。当资产负债率较高时，企业的偿债能力越弱。速动比率是一项短期偿债能力指标,是衡量流动资产立即变现用于偿付流动负债的能力,当速动比率等于1时最合适。产权比率越高，说明其偿还长期债务能力越差，反之，产权比率越低，企业偿还长期债务的能力越强。表4-7中兴通讯公司2004年至2022年中兴通讯偿债能力指标数值年份资产负债率（%）速动比率（%）产权比率（%）200453.771.39113.95200551.351.5495.23200656.031.58114.07200767.091.2178.64200870.151.12206.07200973.731.13242.31201070.341.11200.04201175.051.09267.85201278.930.98326.65201376.391.05280.86201475.240.95288.92201564.141.12169.91201671.130.94236.68201768.480.94199.64201874.520.76278.34201973.120.87254.03202069.380.98210.332021202268.4267.091.161.18203.79190.70数据来源：新浪财经图4-5中兴通讯2004年至2022年中兴通讯偿债能力指标趋势图从图4-5可看出，2004年至2006年资产负债率均低于60%。中兴通讯公司资产负债率长期维持较高的水平，位于65%-75%之间，长期偿债能力较差。第一次股权激励方案实施后，2007年至2009年资产负债率呈上升趋势，2013年实施第二次股权激励方案，资产负债率由2013年的76.39%下降至2017年的68.48%，下降趋势明显，2017年实施第三次股权激励方案，2017年至2019年资产负债率有所上升，但涨幅不大同首次股权激励方案实施后水平相当。2020年第四次股权激励方案实施，资产负债率有所下调。结合图表所示，中兴通讯公司在未发布股权激励方案以前，2004年速动比率为1.39%，2005年速动比率为1.54%，2006年速动比率为1.58%，均大于数值1处于较高水平。2006年实施股权激励方案后，2007年至2012年速动比率降至接近数值1。2013年和2017速动比率处于较低状态。2018年-2022年速动比率呈逐步上升趋势。从图表上可以该公司产权比率2006年至2012年间整体上处于上升趋势，2009年-2010年产权比较下降后又上升。产权比率从2012年326.65%降至2015年的169.91%，产权比率在2015年至2018年上升后又下降，表明企业偿还长期债务的能力有所增强，在负债总额与所有者权益总额之间有所改善。2017年至2019年实施第三次股权激励方案时产权比率上升，长期偿债能力减弱。2020年实施股权激励方案后，中兴通讯公司产权比率呈下降趋势，长期偿债能力增强。两次股权激励方案的实施为加强企业技术研发从而提高创新能力，借款资金增多使得长期偿债能力减弱。表4-82004年至2022年中兴通讯公司与行业均值资产负债率指标对比表年份2004200520062007200820092010201120122013中兴通讯53.7751.3556.0367.0970.1573.7370.3475.0578.9376.39行业均值44.8549.9954.4049.9252.2243.6236.4734.1335.2238.12年份201420152016201720182019202020212022中兴通讯75.2464.1471.1368.4874.5273.1269.3868.4267.09行业均值35.6135.2033.7834.9438.4038.3439.0240.2938.10数据来源：巨潮资讯图4-6中兴通讯2004年至2022年中兴通讯和行业均值资产负债率趋势图由图4-6得知，2007年与2006年相比，中兴通讯公司的资产负债率大幅度升高，并且指标值已突破60%，中兴通讯公司在实施股权激励计划后，其资产负债率明显升高，说明长期偿债能力在减弱。行业均值从2010年-2022年一直稳定在40%左右，与行业均值相比，中兴通讯公司除了2005年、2006年与行业均值相接近，其余年份均位于行业均值上方，由此可以说明中兴通讯公司的长期长能力在整个行业中处于较低水平。是因为股权激励计划的实施调动了企业管理经营者的工作积极性，提高创新能力水平和自主开发能力，企业管理者想要通过借款来为企业经营运作产生最大的杠杆效应，拓展更多的业务。股权激励虽起到一定的激励作用，但也给公司带来运营风险，降低了长期偿债的能力。而研发的产品带来的资产增加也相对较少，股权激励对公司的长期偿债能力产生了一定的负面效应。虽2015年与2020年资产负债率均有下调趋势但不明显。表4-92004年至2022年中兴通讯公司与行业均值速动比率指标对比表年份2004200520062007200820092010201120122013中兴通讯1.391.541.581.201.121.131.111.090.981.05行业均值1.211.221.121.791.562.092.952.543.082.65年份201420152016201720182019202020212022中兴通讯0.951.120.940.940.760.870.981.161.18行业均值2.662.792.932.742.062.002.032.172.10数据来源：巨潮资讯图4-7中兴通讯2004年至2022年中兴通讯和行业均值速动比率趋势图从图4-7可以看出，中兴通讯公司速动比率从2006年的1.58下降至2012年的0.98，由此得知2006年实施股权激励后，中兴通讯公司的速动比率较2006年前大幅度下降，公司重心放于3G研发方面上，投入研发力度大，流动资产减少，同时受市场环境以及股权激励的影响下，2007年至2012年速动比率降至接近数值1。此时公司的短期偿债能力指标数值较为合理，其不仅可以确保公司及时偿还债务还可以减少机会成本。但与行业均值相比，速动比率在2006年后一直低于行业均值，并且到2018年有逐年下降的趋势，速动比率处于较低状态，说明中兴通讯公司存在偿还债务能力的风险。是因为公司实施股权激励后，公司不断拓宽市场，但分配力度小，使相关人员积极性降低，给公司经营带来短期偿债风险,公司短期偿债能力受到股权激励的负面影响。4.2.4运营能力分析运营能力是企业为赚取利润而运用各项资产的能力，反映资金运营周转情况，体现经济资源运用管理效率。应收账款周转率与客户相对地位、销售方式以及应收账款管理能力息息相关。如果应收账款周转率过低，可能意味着企业催收账款的效低下或信用政策过于宽泛，都会对企业资金利用率和流动性造成影响。而高应收账款周转率，则反映企业回款速度快，坏账损失少，流动资产充裕，具有出色的偿债能力。流动资产周转率展示了企业运用流动资产的效率，若流动资产周转率超过1，说明企业资金运用效果出色。高效益和高回报的资金效益。总资产周转率=销售收入总额/平均资产总额，代表了企业对资产的经营质量及利用效率的综合评价。周转率愈高，说明总资产周转愈快，反映企业营运能力的增强。表4-10中兴通讯2004年至2022年中兴通讯运营能力指标及营业收入年份应收账款周转率流动资产周转率总资产周转率营业收入（亿元）20044.241.221.2422720054.071.201.01215.820063.981.130.88232.120074.891.150.87347.820084.431.030.88442.920093.921.070.87602.720104.011.060.82699.120113.621.010.81862.520123.831.030.77641.220132.940.960.74752.320143.131.030.79814.720153.581.130.88752.320163.570.970.76814.720174.000.980.76100220183.560.850.63108820194.390.930.67855.120205.690.970.70907.420216.860.980.72101520226.970.930.701230数据来源：东方财富图4-8中兴通讯2004年至2022年中兴通讯运营能力指标趋势图2004年至2006年，应收账款周转率下滑走势，2006年实施股权激励方案，在2007年至2012年间，应收账款周转率在2007年时出现明显的上升但随后出现下降趋势，2013年实施第二次股权激励方案后，应收账款增长率逐步上升，应收账款增长率从2013年的2.94%上升至2017年的4.00%。2017年实施第三次股权激励方案实施后，2017年应收账款率出现向下趋势，2018年应收账款率逐年上升，第四次实行股权激励方案，应收账款周转率从2019年的4.39%到2022年的6.97%。从图表可看出2004年-2022年流动资产周转率和总资产周转率整体呈震荡趋势但幅度波动并不大。表4-112004年至2022年中兴通讯公司与行业均值总资产周转率对比年份2004200520062007200820092010201120122013中兴通讯1.241.010.880.870.880.870.820.810.770.74行业均值0.820.660.940.840.820.710.700.770.720.69年份201420152016201720182019202020212022中兴通讯0.790.880.760.760.630.670.700.720.70行业均值0.730.750.750.700.690.640.560.600.57数据来源：巨潮资讯图4-9中兴通讯2004年至2022年中兴通讯和行业均值总资产周转率趋势图从图中可以看出，2004年-2006年中兴通讯公司总资产周转率呈下降趋势，从整体上看，中兴通讯总资产周转率位于行业均值上方。中兴通讯公司总资产周转率从2009年的0.87%降至2013年的0.74%，2015年总资产周转率0.88%降至2018年0.63%，2018年至2022年中兴通讯总资产周转率逐渐上升，与行业均值整体上趋势一致。中兴通讯公司2019年总资产周转率上升。即使公司总资产周转率较低，但总体上高于行业平均水平，说明中兴通讯公司具备较高的行业竞争力。中兴通讯公司自第一次实施股权激励方案后，企业立足于长远的发展战略，不断开拓业务与市场，将使得前期投资资金增加，中兴通讯公司加大研发力度，开拓市场使得前期资金的大量投入，其属于通讯行业，通讯行业投入资金量大，周期长且回收投资较慢，使得营运能力下降，但在在长期发展角度而言，股权激励方案对中兴通讯公司未来发展起到潜在的推动作用。4.3非财务指标分析4.3.1研发投入中兴通讯公司是一家全球通信设备Top4提供商也是高科技企业。高科技企业具有高投入、高风险、高成长和高收益的特点。因此中兴通讯公司为了更好的发展，需要不断资金投入创新技术的研发，提高自身的核心竞争力从而获取较高的投资回报。表4-12中兴通讯2004年至2022年中兴通讯营业收入与研发投入数值年份营业收入（亿元）研发投入（亿元）投入占比（%）200422722.659.982005215.819.599.072006232.128.3212.22007347.832.19.222008442.939.949.022009602.757.829.592010699.170.9210.142011862.584.939.852012841.288.2910.492013752.373.849.822014814.790.0911.062015100212212.1720161012127.612.6120171088129.611.912018855.1109.112.762019907.4125.513.832020101514814.582021114518816.422022123021617.56数据来源：东方财富网及中兴通讯年报报表从表4-12可以看出，2006年首次实施股权激励方案以来，与2004年至2006年研发投入资金相比，研发投入资金得到较多的投入。中兴通讯公司研发费用从2007年的32.1亿元上升至2010年的70.92亿元。2013年第二次股权实施方案发布后，中兴通讯公司研发费用依旧保持持续增多，2017年增至1088亿元。2017年实施第三次股权激励方案后，2018年研发投入费用小范围减少是由于当时受美国出口禁令以及罚款事件的影响导致的结果，但总体上处于较为平稳的趋势。2020年中兴通讯公司实施第四次股权激励方案后，在2020年研发投入费用增多，且2021年中兴通讯公司为4G技术研发发展稳定性维持投入较多的研发费用同时2022年为实现借助5G重启手机市场和为5G市场的发展投入较多研发费用确保能应对市场的机遇与挑战。2006年至2022年中兴通讯公司研发投入资金费用整体上呈不断上升趋势。研发投入经费力度逐年递增说明中兴通讯公司对创新技术研发方面投入大，重视自身的技术能力水平和未来发展也提高了自身的竞争力。4.3.2专利申请数量专利是市场经济必然产物，大量的专利代表着企业实力雄厚。表4-13中兴通讯2007年至2022年中兴通讯专利申请数量年份国际专利申请数量（件）国际排名2007235522008338382009116423201018632201128261201239061201323092201421793201521553201641231201729652201820802201925613202013169202214794数据来源：中兴通讯官网中兴通讯公司是高科技企业，需要更多的研发创新，创新是立身之本，活力之源，决定公司未来发展方向、发展规模与发展速度。从表4-13所示，中兴通讯公司自首次收拾股权激励方案后国际申请专利数量明显增多，且于2010年国际申请数量达1863件，国际排名从原来的第52名变为位于第二名，由此看出股权激励方案的实施激发高技术员工和研发人员工作热情，提高创新技术积极性，为公司自身研发创新能力带来了正向作用。中兴通讯有三次位于国际申请专利数量全球排名首榜地位，分别是2011年、2012年及2016年，且2010年至2019年国际申请专利数量位于全球排名前三。中兴通讯公司分别在2013年、2017年实施第二次股权激励方案和第三次股权激励方案。2016年和2018年虽然公司经营财务业绩存在下降趋势，但国际申请专利数量依然保持在全球较前排名，由此可见股权激励方案对公司发展起着一定的作用，同时对公司财务指标带来间接推动性作用。2020年第四次股权激励方案实施，中兴通讯公司受疫情的影响下，同时通讯行业发展受到一定阻碍，使得2020年向国际申请专利数量明显减少。2021年至2022年，中兴通讯公司克服困难，公司高技术人员积极排难，提高创新能力，将自身利益与公司利益相结合，使得国际申请专利数量逐渐增多，且排名也在上升。说明股权激励方案为公司未来发展以及创新能力发展起到正向作用。4.3.3员工变动情况表4-14中兴通讯2004年至2022年中兴通讯员工变动情况年份研发人员数量（人）占总人数比例（%）博士（人）硕士（人）2004828732.542861312005961631.21435780720061360034.6410893220071694035.14011076220082075033.84371412020092354433.54781811120102794132.85192247720113018733.55152412720122976438.04892395320132587437.54572033520142710135.94162062020153170337.464812366620163008636.94422238820172894238.74162290320182596938.13772157720192830140.43742324120203174743.13952579120213342246.03252023520223630048.5242422194数据来源：中兴通讯年报报表图4-10中兴通讯2004年至2022年中兴通讯员工变动情况趋势图企业的发展过程中，人员的稳定对于业务的顺利进行起着至关重要的作用，频繁的人员变动会使得企业内部积累的经验及知识的流失并且会给企业员工带来不确定性和不安全感。人员的变动一定程度上影响公司未来发展的成功与否。对于高科技企业来讲员工变动对企业影响尤为重要。从表4-14及图4-10可以看出，2006年中兴通讯公司实施第一次股权激励计划后，研发人员数量随着企业扩大市场业务份额而增多，且较2006年前未实施股权激励方案相比，研发人员数量有明显的增多。公司实施股权激励前两年平均员工流失率为15.7%，实施后两年平均员工流失率降为12.1%，说明第一次股权激励方案对公司吸引聚集人才和保留原有研发人才起到一定的积极作用，也有利于公司约束管理人才。2013年第二次实施股权激励方案后，研发人员数量整体上依旧呈上升趋势，2015年研发人数在一次出现增多，说明股权激励方案起到正面作用，其给予员工的激励机制使员工积极性提高，提高研发动力且吸引更多的高学历研发人才参与研建设中。2017年第三次股权激励方案实施后，从2016年研发人数30086人，变为2018研发人数为25969人，出现研发人数明显的下降。出现这一现状是由于受到美国制裁对中兴通讯公司禁出口令的影响使得研发人员数量出现一定的流失。此时中兴通讯公司选择股权激励，显然是为了保留人才，以备打翻身仗，尤其是在4G领域。为未来增强自我研发能力对研发人员进行一次精简裁员，为后续重新引进高学历高技术人才埋下铺垫。通过查阅中兴通讯公司2016年至2019年年报员工情况中的博士人数占比与硕士人数占比中可知，2016年博士人数与员工总人数之比为0.5%，硕士人数与员工总人数之比为27.5%。2017年博士人数占员工总人数的0.6%，硕士人数占员工总人数的30.6%。2019年年博士人数占员工总人数的0.5%，硕士人数占33.2%。在此期间可见中兴通讯公司对高学历研发人才的保留，表明第三次股权激励方案对中兴通讯公司的研发人才保留具有一定的积极作用。2020年第四次股权激励方案实施，通过图4-6可以看出，研发人才数量呈持续增长趋势，2020年因受到疫情影响因素的中兴通讯公司而言，对员工的变动实属不易，研发人员数量在此环境下仍然保持增长趋势说明公司并没有进行大量裁员计划以及员工并没有因为疫情因素或自身因素选择离开中兴通讯公司，也同时可以看出公司与员工之间的关系密切，公司重视员工的同时，员工也同样注重公司的未来发展。说明股权激励方案的实施吸引了更多的高学历人才，也使员工与企业的利益紧密结合，推动企业的发展。4.3.4股票价格分析股票价格反映了上市公司的内在价值，公司的运营状况和发展前景对市值有显著影响。股权激励方案发布对公司的股价变化也会产生一定的影响。每股收益反映企业的经营成果，每股收益越高，说明公司盈利能力越好，股利分配来源越充足。通过选取2004年至2022年中兴通讯每股收益情况数据及2006年、2013年、2017年及2020年的开盘价与收盘价对中兴通讯公司进行分析。表4-15中兴通讯2004年至2022年中兴通讯每股收益情况年份2004200520062007200820092010201120122013基本每股收益1.351.240.800.930.950.930.980.61-0.830.39年份201420152016201720182019202020212022基本每股收益0.640.78-0.571.09-1.671.220.921.471.71数据来源：同花顺官网（1）第一次股权激励计划发布后股票开盘价与收盘价变动情况数据来源：同花顺官网图4-11中兴通讯2006年中兴通讯股票开盘价与收盘价变化图中兴通讯公司于2006年10月发布第一次股权激励方案，从图4-11所示，可以看出中兴通讯公司股价由2006年6月收盘价28.61元上涨至2006年10月收盘价为34.16元，随后12月股价收盘价上涨至39.1元，从趋势图上看中兴通讯公司股价呈上升趋势。从表4-15可以看出自股权激励方案发布以来，中兴通讯公司每股收益整体也呈上升趋势，与股票价格走势趋于一致。投资者根据每股收益的指标变化分析评价企业的盈利能力和潜力，做出买入股票的判断。股价的升高也意味着投资者认为中兴通讯公司发布股权激励方案对公司未来发展存在良好的结果和坚定的信念从而选择购入公司股票带动股价的上涨。由此可见中兴通讯公司发布股权激励方案起到了积极的市场反映。为避免存在其它影响股价变动的因素，对中兴通讯公司发布的其他公告进行查阅和整理，发现中兴通讯公司当时只发布股权激励方案的公告消息，不存在其他干扰因素，所以股权激励方案对股价影响起着积极作用。（2）第二次股权激励计划发布后股票开盘价与收盘价变动情况数据来源：同花顺官网图4-12中兴通讯2013年中兴通讯股票开盘价与收盘价变化图2013年的此次股权激励方案采取了股份期权的方法。从表4-15和从图4-12可以看出，2013年-2015年间，中兴通讯公司每股收益呈上升趋势，其股价也从2013年6月收盘价12.75上涨至12月收盘价13.07元。2012年每股收益为-0.83元，2013年每股收益为0.39元，由于受到了2012年的亏损影响，2013年至2015年的开盘价与收盘价与上一期股权激励方案发布前后相比，股价涨幅较小。虽然股价涨幅较小，但是股权激励方案依旧对股价起到了积极的正向作用。通过查询中兴通讯公告，没有查询到除了股权激励方案因素影响的其他影响股价变动因素。（3）第三次股权激励计划发布后股票开盘价与收盘价变动情况数据来源：同花顺官网图4-13中兴通讯2017年中兴通讯股票开盘价与收盘价变化图2016年由于受到美国的罚款影响，中兴通讯公司股价呈现下降趋势，每股收益此时也为负数。投资者认为此次的罚款事件将会对中兴通讯公司会造成很大的打击，一部分投资者对中兴通讯公司股票持有观望的态度，从而使股价走低。2017年实施股权激励方案后，每股收益与股价波动增长变化较为明显，股价与每股收益呈正相关关系。显示投资者对中兴通讯公司股权激励方案发布后对公司未来发展的影响仍持乐观态度。中兴通讯公司发布股权激励方案的前后一个月内，公司没有发生其他重大事项干扰。4.4股权激励实施效果评价4.4.1股权激励方案评价中兴通讯公司属于高技术企业，企业要想得到长远且稳步健康的发展，吸引与留住人才是至关重要的。中兴通讯公司能够在通讯行业中取得巨大的成功，不仅是因为其立足于人力资本理论与激励理论，还因为其能够面对市场环境的变化及时进行调整，注重人才的吸引，调整企业对人才的需求量，满足企业发展的需要。纵观中兴通讯公司股权激励计划实施中，在国家政策的支持下首次实施股权激励计划，使得公司可以得到更加充分的发展。在遭受次贷危机和欧债危机下，通过调整股权激励计划方案，以股份激励的办法，缓解资金周转问题，进行裁员留住核心关键人才。最开始以限制性股票方式到后面采取股份股权的方法，股权激励计划也在不断的探索发展和完善，激励对象范围也不断扩大。中兴通讯公司通过不断地实践，完善自己。通过上文对中兴通讯公司四个阶段实施股权激励计划分析，发现其成功的重要原因在于股权激励计划在一定范围上扩大激励对象范围和员工持股比例，让公司员工拥有幸福感和归属感，能够起到激励员工的积极性，并且中兴通讯公司能够股权激励计划在实施过程中根据市场环境和自身要求不断调整持股员工的数量和范围，对激励计划实际实施情况进行适当的调整与完善，使得股权激励计划具有较强的实践性、针对性。正因为中兴通讯公司在制定和实施股权激励计划时具有目的性，能够与时俱进，有计划有目的地调整方案并且较好地落实到实践中，使股权激励计划实施得到较好的效果。本研究以中兴通讯公司2006年至2020年的四项股权激励计划为例，综合考察了财务和非财务指标。其中包括盈利能力、发展能力、营运能力和偿债能力等财务指标，以及研发投入、专利申请量、员工变动以及股票价格四个指标。得出四次股权激励方案发布与实施，均对中兴通讯公司财务表现产生积极作用，促进了公司发展。从财务绩效指标上看，中兴通讯四次股权激励方案实施提升了企业的财务绩效，对盈利能力、发展能力均有所提升。第一次实施股权激励方案，2007年与2008年加权平均净资产收益率分别为10.94%与12.36%达到了行权解锁条件。第二次股权激励除了受到美国制裁的影响，其第一个与第二个行使期都满足解锁条件。第三次股权激励第一次与第三次行使期都满足解锁条件。第四次股权激励方案执行效果在第一次行权期行权条件已成就，未达到行权解锁条件原因通过研究分析发现均是受到不可控因素导致。从非财务指标上看，股权激励方案优化了企业的薪酬结构，其在两至三年的时间里能够较好地降低“两权分离”带公司的不良影响，利用股权激励替代部分资金薪酬，将员工利益与公司利益相结合，更好地调动公司员工的工作积极性，不断吸引高技术高学历人才参与公司工作，从而对公司提升自身科研能力水平，产生良好的财务业绩以及推动公司未来发展有很大的积极作用。中兴通讯公司员工受教育水平有所提高说明股权激励方案的实施有助于提高员工受教育水平，尤其能够保留住原有的核心技术人才，也使投入研发经费增多，高学历人才数量也随之增多以及国际专利申请数量连续6年居全球排名前3名，股价与每股收益在股权激励实施后都呈现上升趋势，股价提升的同时也使投资者看中中兴通讯公司未来发展潜力，对公司充满自信。中兴通讯在此过程，创新能力得到增强。由此可见四次股权激励方案根据公司具体情况具体分析以适当时机进行发布实施，间接性的对财务效应提升起到积极作用，推动中兴通讯公司稳定健康的发展，为公司带来更多的发展机遇和创新潜力，使股权激励计划发挥其最大的作用。4.4.2发现的问题和不足经过对中兴通讯公司四次股权激励方案研究后发现，虽然整体上方案实施的结果都比较成功，对中兴通讯公司发展及财务绩效起到正向激励作用，但其在股权激励方案上设定的也并没有那么的完美。在肯定中兴通讯公司股权激励方案的正向作用时还发现了其他的问题。（1）激励对象范围较小经查阅中兴通讯公司2006年、2013年、2017年和2020年年报发现。中兴通讯公司首次股权激励激励对象约占企业总人数的8.69%。第二次股权激励对象约占企业总人数的2.21%。第三次股权激励对象占企业总人数的2.67%左右。第四次股权激励对象约占企业总人数的8.31%。由此可见，对于高科技人才密集型企业而言，激励对象人数较少，大部分员工不能参与享受劳动带来的利益，无法兼顾其他员工，降低工作积极性，会对企业可持续发展无法起到长期的有效有利作用。（2）股权激励时效短中兴通讯公司四次股权激励方案的有效期限设定为5年，且设置行权条件时仅考核三年指标数据，为了能够三年行权期达成行权条件需达成前三年的解锁条件，会造成激励对象为了达到行权条件短时间内使得相关数据指标上升，盈利能力指标和发展能力指标受到股权激励方案的影响起到上升的作用，且盈利指标受到股权激励影响时间短，净资产收益率在达到行权条件后呈下降趋势，股权激励方案对偿债能力指标与营运能力指标都没有呈现明显变化的影响，没有带动其他指标上升。（3）考核目标单一中兴通讯公司制定股权激励方案时设定行权条件主要考虑净资产收益率、净利润增长率以及净利润指标。在单一的业绩考核下，激励者为快速实现利润增长目标而忽视企业盈利质量，极大程度加大了企业的经营风险。企业在实施股权激励后，利润水平得到提高，但运营能力出现下降，企业的创造能力没有得到有效提高。4.4.3股权激励计划的改进对策（1）扩大激励对象范围人才是企业的重要资源，也是企业发展的核心竞争力。人才创造的价值是不可估量的，企业要想有更大的收益，就需要重视人才。中兴通讯公司是高科技企业需要依靠科技技术研发创新提高营业收入和利润，倘若仅仅对特定部分员工进行股权激励，范围较小且不扩大激励对象范围便不利于企业保留住更多的优秀有实力的人才。依目前市场来看，高技术高学历人才依旧是处于较大缺口，随着科技技术的迅速发展，产品更迭速度快，更多企业对高科技技术人才需求量大。并且企业要想稳住核心人才不外流和吸引更多高技术人才一起并肩发展，企业需要通过扩大股权激励的对象范围，让更多员工能够享受股权激励，能较大程度为公司实现技术人才的稳定吸收。（2）适时延长股权激励时效企业实施股权激励方案不仅是为了能够稳定公司核心人员和使激励对象通过资本增值获得收益，还为了能够实现推动公司长远发展的目标。企业管理者仅关注短期企业是否符合评估水平以及短期绩效，因此企业在制定和实施股权激励方案时考虑其长期时效性，适当延长激励时效，避免高层管理者出现短视行为，同时也使得激励对象与企业利益、发展目标相结合，统一战线，在实现自身利益时推到企业发展，为企业创造财富，确保能够使激励方案达到较长期的激励作用，为公司创造更长远的价值。（3）灵活科学设置考核条件多个指标进行相互制约的作用，能够一定程度上减少管理者的投机心理，通过实现指标的目标，发挥股权激励方案的作用，推动企业的发展。中兴通讯公司四次股权激励方案基本围绕净资产收益率与净利润及净利润增长率开展，评估存在一定局限性，除了以上指标中兴通讯公司还可以根据其发展特点在行权条件中加入EVA、营业增长率等财务考核指标作为行权指标。不仅如此，还可以结合非财务指标考核，例如市场满意程度、研发投入、专利申请数量等指标。便于企业对自身的整体发展做出全面客观的评价，也使得股权激励方案发挥其较大的激励作用，推动长远发展，达到长远有效激励目的。5结论与展望5.1结论本文通过对中兴通讯公司2004年-2022年的财务绩效与非财务绩效相关数据指标进行分析，对比发现股权激励方案对财务指标中的盈利能力指标与发展能力指标起到了明显的积极作用，而对偿债能力指标和营运能力指标的作用不明显。主要原因是