有色金属-钢铜铝专题报告系列一：如何测算钢、铜、铝直接和间接出口

中国作为全球最大的钢、铜、铝生产国以向全球出口产成品的方式实现了钢、铜、铝的大量间接出口，本报告对钢铜铝的直接和间接出口量进行了估算。直接出口：2024年钢铜铝材直接出口量分别占中国粗钢/铜/铝产量11%、9%、15%。2024年中国粗钢产量10亿吨（占全球53%电解铜产量1364万吨（占全球50%）、电解铝产量4401万吨（占全球60%）。2024年出口钢材、未锻轧铜及铜材、未锻轧铝及铝材11106/129/663万吨，占中国粗钢、电解铜、电解铝产量11%、9%、15%；2025Q1-Q3对应占比为12%、10%和13%。钢材间接出口：2024年/2025Q1-Q3间接出口占我国粗钢产量的13%/14%。2024年中国钢铁制品、下游产成品间接出口钢材12848万吨，占中国粗钢产量的13%；钢铁制品4980万吨，机械5392万吨，家电560万吨，汽车971万吨，摩托车、自行车合计127万吨，集装箱818万吨，占间接出口量39%、42%、铜材间接出口：2024年/2025Q1-Q3间接出口占我国铜材产量的11%/12%。2024年中国铜制品、下游产成品间接出口的铜材为265万吨，占中国铜材产量的11%。铜制品出口16万吨、家电86万吨、汽车21万吨、光伏13万吨、线44%、4%。2025Q1-Q3间接出口铜材225万吨，占中国铜材产量12%。铝材间接出口：2024年/2025Q1-Q3间接出口量占我国铝材产量的11%/12%。2024年中国铝制品（含铝合金车轮）、产成品间接出口铝材为736万吨，占中国铝材产量11%。铝制品出口420.5万吨、家电55万吨、汽车103万吨、摩托车48万吨、光伏90万吨、线缆20万吨，占间接出口量的57%、7%、14%、6%、12%、3%。2025Q1-Q3间接出口铝材620万吨，占中国铝材产量12%。增量：2024年钢铜铝直接+间接合计出口增量占2024年产量的6%、5%和4%。2024年钢、铜、铝直接出口合计增量占2024年中国粗钢、铜材、铝材产量的比重为2%、1%、1%；间接出口合计增量占2024年粗钢、铜材、铝材产量的比重为4%、4%、3%；直接+间接合计出口增量占2024年粗钢、铜材、铝材产量的比重为6%、5%和4%。投资建议：出口需求有望向好，利好钢铜铝价格。2024年钢铜铝直接+间接出口合计占国内粗钢、铜材、铝材产量的比例为24%、17%和21%；2025Q1-Q3分别为26%、18%和22%。2025年上半年因贸易冲突国内出现“抢出口”，2025Q3部分下游出口走弱；2026年中美贸易冲突整体缓和，出口有望向好，利好钢铜铝价格上行。推荐宝钢股份、紫金矿业、洛阳钼业、中国宏桥。风险提示：单耗不准确风险；机械出口金额对钢材消耗量预估不准确风险；测算遗漏风险。级资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2025-12-31（港元/人民币汇率0.90322）资料来源：Wind钢铁/有色金属钢铁/有色金属1、总览：2024年中国钢铜铝直接 5 6 73.1制品出口：2024年钢铁、铜、铝制品（含铝合金车轮）出口分别为4980万吨、16万吨、421万吨 8 3.8机械设备间接出口：2024年国内机械设备 钢铁/有色金属钢铁/有色金属 6 6 6 6 7 8 8 9 9 钢铁/有色金属钢铁/有色金属 5 8 9 钢铁/有色金属钢铁/有色金属出口量占粗钢/铜材/铝材产量的24%、中国是全球最大的粗钢、电解铜、电解铝的生产国，同时以钢、铜、铝为原材料向全球输出了大量下游产成品。因此，研究钢、铜、铝的直接和间接出口对中国钢铜铝的真实需求的测算有重要意义。本报告试图对钢、铜、铝的直接和间接出口总量进行统计。本篇报告对直接出口的定义为钢、铜、铝及粗加工形式金属材料（钢材、铜材、铝材）的出口，如钢管、钢板、铜管、铝板带等。间接出口以钢、铜、铝的制品形式，如钢制弹簧、铝容器等，以及下游产成品形式（如家电、汽车等）的出口（考虑“粗钢产量”较“钢材产量”使用更为频繁，钢铁部分测算均以“粗钢产量为基准”）。经过我们统计，2024年钢铜铝的直接+间接出口合计占国内粗钢、铜材、铝材产量的比例分别为23.8%、16.7%和20.6%；2025Q1-Q3该占比分别为26.1%、18.3%和21.5%。钢铜铝资料来源：Wind、SMM，光大证券研究所计算（铝制品出口量为铝制品+铝合金车轮合计出口量）钢铁/有色金属钢铁/有色金属钢：2020年、2021年、2022年、2023年、2024年、2025年1-9月中国粗钢产量约10.6、10.3、10.1、10.2、10.1、7.5亿吨，对应中国对外直接出口的钢材分别为5368.0、6691.0、6744.0、9121.0、11106.0、8798.0万吨，分别占中国粗钢产量的5.0%、6.5%、6.7%、9.0%、11.0%、11.8%，对外出口增长明显。资料来源：SMM，光大证券研究所（2020/1-2025/9）资料来源：Wind，光大证券研究所（2020/1-2025/9）铜：2020年、2021年、2022年、2023年、2024年、2025年1-9月中国铜材产量约2045.5、2123.5、2286.5、2217.0、2350.3、1857.5万吨，对应中国出口的未锻轧铜及铜材分别为75.1、93.3、91.7、95.8、128.7、114.9万吨，合计分别占中国铜材产量的3.7%、4.4%、4.0%、4.3%、5.5%、6.2%。铝：2020年、2021年、2022年、2023年、2024年、2025年1-9月中国铝材产量约5779.3、6105.2、6221.6、6303.4、6783.1、4976.8万吨，对应中国出口未锻轧铝及铝材分别为483.5、558.9、657.2、564.3、663.1、450.6万吨，合计分别占中国铝材产量的8.4%、9.2%、10.6%、9.0%、9.8%、9.1%。资料来源：SMM，光大证券研究所（2020/1-2025/9）资料来源：Wind，光大证券研究所（2020/1-2025/9）钢铁/有色金属钢铁/有色金属钢、铜、铝的间接出口除了直接制成的制品以外，主要的下游产成品领域包括建筑、汽车、家电、机械、电力等，部分领域需求三种金属有重叠。钢铁的下游出口主要可分为：钢铁制品、家电、汽车、两轮车（摩托车、自行车）、集装箱、机械；从海关出口编码分类的大类来看，主要包括73章钢铁制品、84章核反应堆、锅炉、机器、机械器具及零件，85章电机、电气设备及其零件，93章武器、弹药及其零件、附件；交通运输。铜下游出口主要包括铜制品、家电、汽车、线缆、光伏等；铝下游出口主要包括铝制品、家电、汽车、两轮车（摩托车、自行车）、线缆、光伏等。（1）钢：2024年中国生产粗钢10.1亿吨，据我们统计，通过钢铁制品、下游产成品间接出口的钢材为1.3亿吨，占中国粗钢产量的12.8%。（2）铜：2024年中国生产铜材2350.3万吨，据我们统计，通过铜材、下游产成品间接出口的铜材为264.6万吨，占中国钢材产量的11.3%。（3）铝：2024年中国生产铝材6783.1万吨，据我们统计，通过铝材、下游产成品间接出口的铝材为735.7万吨，占中国铝材产量的10.8%。2025年1-9月中国通过制品、下游产成品间接出口的钢材为10667.2万吨，同比增长14.2%；通过制品、下游产成品间接出口的铜材为224.8万吨，同比增长15.2%；通过制品、下游产成品间接出口的铝材为619.5万吨，同比增长13.2%。资料来源：Wind，光大证券研究所（2020/1-2025/9）钢铁/有色金属钢铁/有色金属资料来源：SMM，光大证券研究所（2020/1-2025/9）资料来源：Wind，光大证券研究所（2020/1-2025/9）钢铁制品：钢铁制品出口在海关HS编码分类为“73章钢铁制品”，涵盖26个细分品种，包括钢铁板桩，铁道铺轨用钢材，铸铁管，钢管，钢铁结构体，钢铁槽及容器，非绝缘的钢铁绞股线、吊索及类似品，铁丝，铁丝制布，钢铁链、锚，钢铁制钉、螺钉、螺栓、螺母，手工缝针、引针、钢铁弹簧，钢铁炉灶，集中供暖器，钢铁器具，钢铁制卫生器具以及其他钢铁铸造制品和钢铁制品等。其他圆形截面钢铁管，外径≥406.4mm盛装物料用的钢铁槽及类似容器，容器≤300L资料来源：Wind、中国海关，光大证券研究所2024年中国钢铁制品出口量约4980.3万吨，同比增长17.5%；2025年1-9月，钢铁制品合计出口量为4269.0万吨，同比增长18.8%。铜材和铝材的出口我们采取类似的统计方法。钢铁/有色金属钢铁/有色金属盛装物料用铝制槽及类似容器，容积≤300L资料来源：Wind、中国海关，光大证券研究所铜制品主要指海关HS编码74章“铜及其制品”中除了未锻轧铜及铜材以外的铜制商品，包括海关HS编码“7412、7413、7415、7418、7419”项下的铜制商品。主要包括铜制管子附件，非绝缘的铜丝绞线、缆、编带及类似品，带铜头的各种钉（铜制螺钉等家用铜制器具及其零件等以及其他铜制品。2024年中国铜制品出口约15.7万吨，同比增长10.3%；2025年1-9月我国铜制品累计出口11.9万吨，同比增长3.2%。资料来源：SMM，光大证券研究所（2020/1-2025/9）资料来源：Wind，光大证券研究所（2020/1-2025/9）铝制品主要指海关HS编码76章“铝及其制品”中除了未锻轧铝及铝材以外的铝制商品，包括海关HS编码“7609-7616”项下的铝制商品。主要包括铝制管子附件，铝制结构件及部件，盛装物料用的铝制槽（桶）及类似容器，非绝缘的铝制绞股线、缆、编带及类似品，铝制卫生器具及其零件等以及其他铝制品。2024年中国铝制品出口约327.9万吨，同比增长15.4%；2025年1-9月我国铝制品累计出口266.9万吨，同比增长11.1%。另外，由于铝合金车轮不在铝制品范围内，铝合金车轮需单独统计。2024年我国铝合金车轮出口92.6万吨，同比下降0.8%；2025年1-9月出口76.3万吨，同比增长8.8%。铝制品和铝合金车轮合计出口约420.5万吨，同比增长11.4%；2025年1-9月铝制品和铝合金车轮合计出口343.2万吨，同比增长10.6%。钢铁/有色金属钢铁/有色金属资料来源：SMM，光大证券研究所（2020/1-2025/9）资料来源：Wind，光大证券研究所（2020/1-2025/9）我们按照每台空调、冰箱、洗衣机对钢、铜、铝的用了可计算每个月空调、冰箱、洗衣机中所间接使用的钢材的出口量。不同大家电（空调、冰箱、洗衣机）对钢、铜、铝的单耗如下1）钢：据我的钢铁网，每台空调、冰箱、洗衣机所使用的钢材约30.3kg、34.0kg、21.0kg。（2）铜：据SMM，每台空调、冰箱、洗衣机所使用的钢材约7.5kg、1.7kg、1.0kg。（3）铝：据阿拉丁，每台空调、冰箱、洗衣机所使用的铝材约3.7kg、0.7kg、3.5kg。钢铜铝资料来源：我的钢铁网、SMM、阿拉丁，光大证券研究所据产业在线，截至2025年1-9月，中国空调、冰箱、洗衣机累计出口量分别为7263.8万台、4073.1万台、3760.0万台，对应空调、冰箱、洗衣机出口中含钢量为435.4万吨，铜为65.2万吨，铝为42.7万吨。2024年出口的空调、冰箱、洗衣机含钢量为560.3万吨，铜为85.7万吨，铝为54.8万吨。资料来源：产业在线，光大证券研究所（2020/1-2025/9）资料来源：产业在线、我的钢铁网，光大证券研究所（2020/1-2025/9）钢铁/有色金属钢铁/有色金属资料来源：产业在线、SMM，光大证券研究所（2020/1-2025/9）资料来源：产业在线、阿拉丁，光大证券研究所（2020/1-2025/9）据InfoLink海关数据统计，2024年中国合计出口186.7GW光伏组件；同比增长18.5%；2025年1-9月中国合计出口约206.6GW的光伏组件，同比增长10.7%。资料来源：InfoLink、中国海关，光大证券研究所（2020/1-2025/9）资料来源：隆基绿能光建系统事业部《光伏行业发展现状及未来预期》，光大证券研究所据隆基绿能统计，一块600W光伏组件使用的铝边框约2.3kg，镀锡铜焊带0.337kg。据此计算，中国2025年1-9月出口的光伏组件中含铜量为11.6万吨，铝为79.2万吨；2024年光伏组件出口含铜量为13.2万吨，含铝量为90.4万吨。钢铁/有色金属钢铁/有色金属资料来源：SMM，光大证券研究所（2020/1-2025/9）资料来源：Wind，光大证券研究所（2020/1-2025/9）（1）钢：据我的钢铁网数据，乘用车平均单车钢材用量为1250.0kg，商用车平均单车钢材用量为3900.0kg。（2）铜：据ISCG2021统计，燃油乘用车单车用铜量为23.0kg，纯电乘用车单车用铜量为83.0kg，插混乘用车单车用铜量为60.0kg，纯电商用车单车用铜量为297.0kg，油混商用车单车用铜量为89.0kg。纯电乘用车单车用铝量为215.5kg，插混乘用车为232.9kg，燃油商用车为124.4kg，纯电商用车为287.1kg。钢铜铝---资料来源：我的钢铁网、ICSG、CMGroup，光大证券研究所2025年9月，中国汽车当月出口量为65.2万辆，其中乘用车56.0万辆，商用车9.3万辆。乘用车出口中纯电15.0万辆、普混1.5万辆，插混6.7万辆，燃油乘用车32.8万辆；商用车出口中纯电3253辆、插混2135辆、油混0辆、燃油商用车出口8.7万辆。按照不同类型车对钢、铜、铝的单耗可计算每个月出口的汽车所间接使用的钢铜铝的量。2025Q1-Q3中国汽车出口中含钢量为805.4万吨，铜为21.1万吨，铝为89.8万吨。2024年中国汽车出口中含钢量为970.6万吨，铜为21.3万吨，铝为102.6万吨。（由于缺失插混商用车和油混商用车的用铝数据直接使用纯电商用车的单车用铝量，插混商用车用铜数据直接采用油混商用车的单车用铜量，考虑非燃油商用车的出口量较小，对最终结果影响较小）钢铁/有色金属钢铁/有色金属资料来源：Wind，光大证券研究所（2020/1-2025/9）资料来源：SMM，光大证券研究所（2020/1-2025/9）资料来源：Wind，光大证券研究所（2020/1-2025/9）资料来源：Wind，光大证券研究所（2020/1-2025/9）（1）钢：据上海自行车协会，平均每辆自行车使用钢材约15.0kg。考虑摩托车的重量远大于自行车，摩托车单位使用的钢材应大于自行车，但未有明确数据，在此我们假设与自行车一致。（2）铝：据CMGroup预估，2024年中国摩托车单车用铝量为13.0kg，电动自行车单车用铝量为9.9kg。2024年出口的摩托车、自行车的含钢量分别约为55.1万吨、71.9万吨，摩托车用铝量约47.7万吨。钢铁/有色金属钢铁/有色金属资料来源：WInd，光大证券研究所（2020/1-2025/9）资料来源：Wind，光大证券研究所（2020/1-2025/9）资料来源：CMGroup，光大证券研究所（2020/1-2025/9）资料来源：上海自行车协会，光大证券研究所（2020/1-2025/9）据SMM统计，2024年铜线缆出口116.9万吨，同比增长27.2%；铜漆包线出口11.8万吨，同比增长29.62025年1-9月铜线缆累计出口104.2万吨，同比增长21.9%；漆包线出口10.7万吨，同比增长24.9%；二者合计出口114.9万吨，同比增长22.2%。2024年铝线缆出口19.5万吨，同比增长1.9%；1-9月铝线缆出口19.8万吨，同比增长44.3%。钢铁/有色金属钢铁/有色金属资料来源：SMM，光大证券研究所（2020/1-2025/9）资料来源：SMM，光大证券研究所（2020/1-2025/9）集装箱主要由钢材制造，集装箱属于交通运输行业下属子行业，出口海关编码“8609集装箱，经特殊设计是用于各种运输方式”，2024年中国集装箱出口545万只，2025年1-9月出口368万只。一般标准20尺集装箱所使用的热轧卷板用量为1.4-1.6吨。我们取平均值1.5吨计算，2024年中国集装箱出口含钢量817.5万吨，同比增长135.9%；2025年1-9月中国集装箱出口含钢量552.0万吨，同比下降7.3%。资料来源：SMM，光大证券研究所（2020/1-2025/9）资料来源：Wind，光大证券研究所（2020/1-2025/9）海关出口HS编码中，涉及机械设备出口的主要是“84章核反应堆、锅炉、机器、机械器具及零件”，“85章电机、电气设备及其零件”，“93章武器、弹药及其零件、附件”。由于机械设备出口品类产品较多且不同机械设备使用的钢材量差距较大，从单耗角度尝试计算难度较大，因此我们从出口的机械设备金额和SMM统计的出口的机械设备中含钢量大致估算其各月机械设备含钢量（因有价格变动因素，计算较为粗略）。钢铁/有色金属钢铁/有色金属资料来源：Wind、SMM，光大证券研究所从SMM统计的机械设备出口含钢量和对应的机械设备出口金额来看，单位产品的含钢量波动整体不大；2022/2023/2024/2025H1每万美元机械设备出口约含0.27/0.32/0.36/0.38吨钢材。2024年国内机械设备中间接出口的钢材量为5392.0万吨。2025年1-9月国内机械设备出口金额为11832.5亿美元，以每万美元机械设备使用0.38吨钢材为假设，对应其间接出口的钢材用量约4496.4万吨。资料来源：SMM，光大证券研究所（2020/1-2025/9）资料来源：Wind、SMM，光大证券研究所测算（2020/1-2025/9）4、投资建议：贸易冲突缓和，钢铜铝2024年钢铜铝的直接+间接出口合计占国内粗钢、铜材、铝材产量的比例分别为23.8%、16.7%和20.6%；2025Q1-Q3分别为26.1%、18.3%和21.5%。此前因贸易冲突导致的2025年上半年备库效应影响，2025Q3部分下游领域的出口量环比走弱；2026年中美贸易冲突缓和，出口需求有望向好，看好钢铜铝领域外需好转对平衡表的拉动，钢铜铝价格有望上行。钢：推荐宝钢股份等；铜：推荐紫金矿业、洛阳钼业；铝：推荐中国宏桥。（1）单耗不准确风险：文中所引用的单耗为部分产业机构统计数据，存在不准确风险。（2）单位机械设备金额对应用钢量预估不准确风险：钢铁间接出口测算中，机械部分品类多难以逐项计算，采取的单位金额使用钢材量进行预估存在不准确风（3）测算遗漏风险：部分领域使用的钢、铜、铝产品的量级较小或缺乏明确数据来源未具体展开测算，存在测算遗漏风险。 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民（仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一。根据中国证监会核发的经营证本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券