钢铁行业25Q3业绩综述：盈利修复关注供给侧变革

目录CatalogTOC\o"1-2"\h\z\u一、行业利润修复，反内卷政策见成效 3（一）前三季度利润修复，行业效益显著改善 3（二）龙头钢企Q3利润高增，成本控制见成效 3（三）供给端反内卷政策加码，钢铁品种结构优化升级 4二、25Q3钢铁板块基金持仓情况 6三、投资建议 8四、风险提示 9一、行业利润修复，反内卷政策见成效（一）前三季度利润修复，行业效益显著改善2025年前三季度，从业绩来看，中钢协重点统计钢铁企业累计营业收入为4.56万亿元，同比下降2.36%；营业成本为4.26万亿元，同比下降3.88%，收入降幅小于成本降幅1.52个百分点；利润总额960亿元，同比增长1.9倍，行业效益相比去年同期明显改善；销售利润率为2.1%，同比上升1.39个百分点。从供需结构来看，据国家统计局数据，前三季度，全国累计生产粗钢7.46亿吨，同比下降2.9%，预计全年仍将保持同比下降，实现粗钢产量调控目标；生产生铁6.46亿吨，同比下降1.1%；生产钢材11.04亿吨，同比增长5.4%。前三季度，国内折合粗钢表观消费量6.49亿吨，同比下降5.7%。从进出口来看，钢材出口同比增长，进口同比下降。据海关总署数据，前三季度，我国累计出口钢材8796万吨，同比增长9.2%；出口均价697美元/吨，同比下降9.5%；累计出口金额613亿美元，同比下降1.2%。累计进口钢材453万吨，同比下降12.6%；进口均价1692美元/吨，同比上升1.1%。折合粗钢净出口9676万吨，同比增长21.0%。前三季度，行业收入降幅小于成本降幅，行业效益同比增长，不同类型企业效益分化明显，大型钢铁集团经营相对稳健、抗风险能力强，中小企业经营状况随市场变化波动较大。行业盈利显著改善，普钢板块占比较高。SW钢铁指数成分股计算，2025Q3钢铁板块实现营收4801.23亿元，同比增加0.07%，环比减少0.63%；实现利润总额130.87亿元，环比增长12.51%，同比扭亏为盈。从盈利水平来看，二级子行业中，SW普钢利润总额占比最高，约为58.38%；SW特钢Ⅱ利润总额占比约24.98%；SW冶钢原料利润总额占比约16.64%。图1：SW钢铁板块季度利润总营业收入（单位：元） 图2：SW钢铁子版利润总额分布150.00

5,500.00

SW普钢 SW特钢Ⅱ SW冶钢原料

5,000.0016.64%24.98%16.64%24.98%58.38%4,000.003,500.00-100.00

利润总额营业收入（右轴）2024Q32024Q42025Q12025Q22025Q3利润总额营业收入（右轴）

3,000.00（二）龙头钢企Q3利润高增，成本控制见成效从营收来看，2025第三季度宝钢股份实现营业总收入810.64亿元，环比增长3.28%，同比增长1.80%，营收排名第一；华菱钢铁实现营业总收入319.55亿元，排名第二，环比下降2.76%。从净利润来看，2025第三季度宝钢股份实现归母净利润30.81亿元，环比增长26.00%，同比增长130.31%，归母净利润排名第一；中信特钢实现归母净利润15.32亿元，排名第二，环比增长8.32%，同比增长37.93%。表1：钢铁行业2025Q3营收排名前十证券代码证券简称2025Q2营业总收入（单位：亿元）2025Q3营业总收入（单位：亿元）环比同比600019.SH宝钢股份784.93810.643.28%1.83%000932.SZ华菱钢铁328.63319.55-%-%000709.SZ河钢股份337.67302.34-%-%000708.SZ中信特钢278.75264.91-%-%000959.SZ首钢股份259.84247.16-%-%000898.SZ鞍钢股份235.20244.934.14%2.86%000825.SZ太钢不锈226.57220.37-%-%600808.SH马钢股份186.51194.974.54%5.35%600022.SH山东钢铁175.51180.222.69%-%600010.SH包钢股份158.95167.515.38%14.29%表2：钢铁行业2025Q3归母净利润排名前十证券代码证券简称2025Q2归母净利润（单位：亿元）2025Q3归母净利润（单位：亿元）环比同比600019.SH宝钢股份24.4530.8126.00%130.31%000708.SZ中信特钢14.1415.328.32%37.93%000932.SZ华菱钢铁11.867.62-%73.22%600282.SH南钢股份8.857.13-%37.12%002318.SZ久立特材4.384.34-%8.29%600507.SH方大特钢1.553.84147.94%1368.10%000959.SZ首钢股份3.292.96-%扭亏000778.SZ新兴铸管2.672.9610.74%430.36%601003.SH柳钢股份1.072.92171.35%扭亏000923.SZ河钢资源1.362.76102.21%175.26%（三）供给端反内卷政策加码，钢铁品种结构优化升级年初以来，供给端反内卷政策加码。5月20日，国家发改委提出中国经济正处在新旧动能转换期，新产业新业态新模式竞相涌现，传统产业加快转型升级。坚持创新引领，加快产业转型升级：强化企业科技创新主体地位，支持企业通过科技创新提高产品质量和核心竞争力，增加高端产能、优质供给，不断开拓多元化市场。优化产业布局，遏制落后产能无序扩张：发挥质量、标准支撑作用，以市场化方式促进兼并重组，加快淘汰炼油、钢铁等行业低效落后产能；科学论证煤化工、氧化铝等行业新增产能项目，防止盲目新建；加强行业自律，引导新能源汽车、光伏企业注重技术研发。7月18日，工信部在国新办新闻发布会上表示将实施新一轮钢铁、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案，推动重点行业调结构、优供给、淘汰落后产能。筑牢工业经济基本盘：实施新一轮钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案，支持重点工业大省发挥“挑大梁”作用，包括落实支持政策、培育新增长点、促进产业转型、提高运行质效、应对外部风险等方面，加大工作力度，夯实工业经济稳定运行基础。在稳增长方面，注重供需两端协同发力，以资源高效利用强保障，以精深加工材料提质优供给，以推动大宗消费升级、培育新兴消费市场扩需求，推动行业实现质的有效提升和量的合理增长。9月22日，工信部联合五部门联合印发《钢铁行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，明确未来两年钢铁行业增加值年均增长目标设定在4%实施产能精准调控。《工作方案》提出，实施产能产量精准调控、推进钢铁企业分级分类管理，严禁新增产能，引导资源要素向优势企业集聚，通过产量调控促进优胜劣汰，实现供需动态平衡。根据方案，钢铁企业必须加速淘汰落后设备，尤其是老旧高炉、转炉等限制性生产装备。同时，方案明确要求，到202580%以上的钢铁产能完成超低排放改造。稳增长工作方案发布，实施产量精准调控。2025年9月，工业和信息化部会同自然资源部、生态环境部、商务部、市场监管总局等五部门联合印发《钢铁行业稳增长工作方案（2025—2026年）》（以下简称《工作方案》），该方案以“稳增长、防内卷”为核心，为中国钢铁行业的结构性调整与高质量发展指明实施路径。《工作方案》提出2025—2026年，钢铁行业增加值年均增长4%左右，经济效益企稳回升，市场供需更趋平衡，产业结构更加优化，有效供给能力不断增强，绿色低碳、数字化发展水平显著提升的总目标。《工作方案》还提出，实施产能产量精准调控、推进钢铁企业分级分类管理，严禁新增产能，引导资源要素向优势企业集聚，通过产量调控促进优胜劣汰，实现供需动态平衡。根据方案，钢铁企业必须加速淘汰落后设备，尤其是老旧高炉、转炉等限制性生产装备。同时，方案明确要求，到2025年底，80%以上的钢铁产能完成超低排放改造。钢铁品种持续优化，高端产品研发不断加速。回看“十四五”时期，在钢铁品种结构的优化升级方面，行业推动汽车、家电、基础设施建设、建筑等基础用钢高端化，高强度、耐候、轻量化节能、焊接性等性能不断提升。从大类看，制造业用钢占比从202042202450202550%；建筑业用钢占比从202058202450%，仍在继续下降。同时，新产品特别是高端产品研发与制造不断加速，高端产品的代表性品种硅钢202418002020481418%感取向硅钢占取向硅钢产量的比重从59%提升至68%，高牌号无取向硅钢占无取向硅钢产量的比重从21%提升至31%。二、25Q3钢铁板块基金持仓情况基金公司对钢铁行业关注度提升，25Q3钢铁持仓总市值同比上升。截至2025年9月30日，基金公司对钢铁行业持仓标的数量为41支，持仓金额219.91亿元，同比上升22.44%，较二季度末环比下降36.08%；钢铁行业持仓占基金总持仓比为0.50%，环比-0.07pct，基金持仓钢铁占钢铁行业流通A股比例为2.42%，环比-0.21pct。基金公司对钢铁行业持仓数量呈现一定的周期性，在一、三季度普遍持仓数量较低，而在年中及年末持仓数量有所回升，截至25H1，基金公司对钢铁行业持仓标的数量为44344.02亿元，较一季度末环比上升75.90%，同比下降4.03%；钢铁行业持仓占基金总持仓比为0.57%，环比-0.01pct，基金持仓钢铁占钢铁行业流通A股比例为3.63%，环比+1.50pct。随着供给侧改革持续推进，叠加制造业改造升级，以及相关公司业绩边际修复，基金公司持仓钢铁行业仍有较大上升空间。图3：钢铁行业持仓数量变动情况化 图4：钢铁行业持仓金额动统计45支40支35支30支

持仓数量 环比变动情况右）同比变动情况（右轴）20支10支0支3Q181Q193Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q223Q221Q233Q231Q243Q241Q253Q25

600亿元400亿元200亿元0亿元

持仓金额 环比变动情况右）同比变动情况（右轴）800%600%400%200%0%3Q181Q193Q191Q203Q203Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q223Q221Q233Q231Q243Q241Q253Q25图5：钢铁行业持仓占比况变化 图6：对钢铁行业持仓金及总体变情况基金持股总金额环比变动情况钢铁行业持仓占基金总持仓比基金持仓钢铁占钢铁行业流通A股比例4%3%2%1%3Q181Q193Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q223Q221Q233Q231Q243Q241Q253Q25

0%3Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q223Q221Q233Q231Q243Q241Q253Q25

普钢企业持仓市值较高，前十大持仓占比相对稳定。2025Q3基金对钢铁行业持仓前十大标的占总持仓的80.36%，环比-0.68pct；持仓前五大标的占总持仓的64.83%，环比+2.72pct。2025Q3钢铁行业基金持仓市值前十个股分别为：包钢股份（35.96亿元）、南钢股份（30.14元）、宝钢股份（27.97亿元）、久立特材（22.96亿元）、华菱钢铁（21.08亿元）、中信特钢（9.54亿元）、方大特钢（8.17亿元）、抚顺特钢（5.19亿元）、新钢股份（5.13亿元）、翔楼新材（5.06亿元）。基金持仓市值占流通A股比例前十的个股分别为翔楼新材（11.09%）、久立特材（9.87%）、南钢股份（9.31%）、方大特钢（6.52%）、抚顺特钢（5.00%）、包钢股份（4.82%（4.70%（3.90%（3.38%（2.69%从2025年前三季度来看，钢铁板块前十大重仓持股集中度比较稳定，从历史数据来看，普钢及特钢龙头仍是机构持仓优先选择方向。细分来看，普钢板块中，包钢股份、南钢股份、宝钢股份等维持较高持仓占比；特钢板块中，久立特材、中信特钢等持仓占比较高。表3：钢铁行业2025Q3前十大持仓市值个股代码名称持股基金数持仓市值（亿元）持仓市值环比持仓数量（万股）占流通A600010.SH包钢股份1535.9616.48%151,104.284.82%600282.SH南钢股份9330.143.25%57,409.649.31%600019.SH宝钢股份5627.97-%39,556.811.82%002318.SZ久立特材4222.96-%9,420.849.87%000932.SZ华菱钢铁6821.08-%32,476.494.70%000708.SZ中信特钢249.54-%7,002.471.39%600507