20220605-本批无人机等值得重点跟踪（2022批次21、22）

中小盘研究2022年月05日中小盘研究团队伐谋-中小盘IPO次新股说：本批无人机等值得重点跟踪（202221、22）——中小盘IPO专题任浪（分析师）周佳（联系人）renlang@zhoujia@中小盘证书编号：S0790519100001证书编号：S0790121080046⚫本批核发新股2家，本批科创板和创业板注册8家本批证监会核发新股2188专题创业板：中科环保、宏宇五洲、泓淋电力、智立方。其中无人机值得重点跟踪。无人机是国内大型固定翼长航时无人机系统龙头，经过多年自主研发已掌握大控技术等领域的18SIPRI统计，2010至2020年翼龙系列无人机军贸出口订单累计数量位列中国第一，另据2021年5相关研究报告WEEK市占率位居全球第二。在国内市场，公司翼龙-2无人机系统实现了无人机空空《中小盘IPO专题-次新股说：本批华开源证券2022批次18、19、20）》-2022.5.22《中小盘IPO专题-全面注册制、转板证券研究报告改革加速推进》-2022.3.6《中小盘IPO专题-次新股说：本批高2022批次06、07）》-2022.2.20的持续拓展将为大型固定翼长航时无人机产业带来新的增长点。公司作为大型固定翼长航时无人机系统领军企业，将充分受益于下游应用场景的不断拓展。⚫本期科创板和创业板上会15家，主板上会6家本期科创板和创业板上会15666.67%。剔除金融股后，本期科创板与创业板平均募资约12.7亿元，高于上期的5.88亿元。新股开板涨幅方面，主板本期无开板新股。本期科创板共有3家新股上市，上市首日平均涨幅7.9%79.8%3市首日平均涨幅74.32%，高于上期的58.92%。⚫开源中小盘次新股重点跟踪组合（国内模拟IC龙头，车规级芯片有望持续放量）、中复神鹰（国内高性能碳纤OLED有机材料领导者，受益于OLED面板行业的产能释放和进口替代）。⚫风险提示：宏观经济风险、新股发行制度变化。请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1/21中小盘IPO目录1、深次新股指数本期上涨1.76%，表现不及大盘.................................................................................................................42、A21418.SH）.........................................................................................................................................................62.1、国内大型固定翼长航时无人机系统领军企业，营收、利润高速增长..................................................................62.2、公司亮点：突破多个军民用无人机领域关键技术，品牌效应与市场优势明显..................................................72.3、行业大观：无人机系统在军民领域应用日渐广泛，全球无人机市场可达万亿..................................................83、奥比中光（A21247.SH）...................................................................................................................................................103.1、3D视觉感知领域先行者，2021年营业收入显著提升................................................................................103.2、3D视觉感知技术全栈式、全领域布局，具备百万级3D视觉传感器供货能力..................3.3、3D视觉感知应用领域多样化，2025年全球市场规模将达150.........................................124、国博电子（A21419.SH）...................................................................................................................................................134.1、国内军工领域最大有源相控阵T/R组件平台，2021年业绩快速提升...............................................................134.2、公司亮点：军用领域拥有国内面向各军工集团销量最大的T/R组件研发生产平台，民用领域产品性能指标处于国际先进水平..............................................................................................................................................................144.3、行业大观：有源相控阵雷达广阔应用空间将拉动T/R组件需求提升................................................................145、中科蓝讯（A21055.SH）...................................................................................................................................................155.1、产业先行者，收入、利润持续增长.........................................................................................................155.2、公司亮点：核心技术自主可控程度高，持续开拓终端客户提升竞争力............................................................175.3、行业大观：耳机智能化对芯片性能、算力提出更高要求，无线音频SoC芯片市场空间广阔......................186、..............................................................................................................................................................................19图表目录图1：深次新股指数本期上涨1.76%，表现不及大盘............................................................................................................4图2：无人机营收、净利润高速增长.......................................................................................................................................7图3：2021年无人机盈利能力略有下降..................................................................................................................................7图4：2021...........................................................................................................................10图5：奥比中光毛利率持续下滑.............................................................................................................................................10图6：2021年收入、利润快速提升.......................................................................................................................13图7：2021年毛利率、净利率显著提升...............................................................................................................13图8：中科蓝讯收入、利润持续增长.....................................................................................................................................16图9：中科蓝讯盈利能力有所下滑.........................................................................................................................................16表1：本期科创板共3家新股上市，上市首日平均涨幅7.9%..............................................................................................4表2：本期创业板共3家新股上市，上市首日平均涨幅74.32%..........................................................................................4表3：A股核发新股基本面一览..............................................................................................................................5表4：本批科创板注册新股基本面一览...................................................................................................................................5表5：本批创业板注册新股基本面一览...................................................................................................................................5表6：下周科创板询价新股基本面一览...................................................................................................................................6表7：下周创业板询价新股基本面一览...................................................................................................................................6表8：开源中小盘次新股重点跟踪组合...................................................................................................................................6表9：无人机募集资金的主要用途...........................................................................................................................................7表10：可比公司对比（2018-2020）：无人机营收增速远高于行业平均..........................................................................10请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2/21中小盘IPO表：奥比中光募集资金的主要用途...................................................................................................................................表12：可比公司对比（2018-2020高于行业平均................................................................................12表13：国博电子募集资金的主要用途...................................................................................................................................13表14：可比公司对比（2019-2021）：国博电子成长性低于行业平均..............................................................................15表15：中科蓝讯募集资金的主要用途...................................................................................................................................17表16：可比公司对比（2019-2021）：中科蓝讯成长性高于行业平均..............................................................................18请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明3/21中小盘IPO、深次新股指数本期上涨1.76%，表现不及大盘本期（2022年5月232022年6月2日，下同）深证次新股指数上涨1.76%，3.18%2.25%3.41%股开板涨幅方面，本期科创板共有3家新股上市，上市首日平均涨幅7.9%，低于上期的79.8%。本期创业板共有3家新股上市，上市首日平均涨幅74.32%，高于上期的58.92%。图：深次新股指数本期上涨1.76%，表现不及大盘25%20%15%10%-5%-10%-15%-20%2021/1/12021/3/12021/5/12021/7/12021/9/12021/11/12022/1/12022/3/12022/5/1深次新股指数上证指数沪深300指数创业板指数据来源：、开源证券研究所表：本期科创板共3家新股上市，上市首日平均涨幅7.9%证券代码证券简称上市日期首发价格（元）首发市盈率首发行业平均市盈率首发行业平均PE上市首日涨幅688327.SH云从科技-UW2022-05-2715.37-41.5-39.2%688045.SH必易微2022-05-2655.1516.241.739%13.5%688287.SH观典防务2022-05-2521.8872.141.3175%-23.6%均值37.9%数据来源：、开源证券研究所表：本期创业板共3家新股上市，上市首日平均涨幅74.32%证券代码证券简称上市日期首发价格（元）首发市盈率首发行业平均市盈率首发行业平均PE上市首日涨幅菲菱科思2022-05-2672.0024.131.177%25.0%瑜欣电子2022-05-2425.6425.027.093%东田微2022-05-2422.9230.132.293%83.1%均值26.430.187.79%74.32%数据来源：、开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明4/21中小盘IPO表：本批传统A股核发新股基本面一览2021年营业收入（亿元）近3年平均毛利率（%）近3年营业（%）近3年归母净利润（%）均值（%）证券代码证券简称主营业务A股可比公司001316.SZ润贝航科6.9731.07-9.5628.9421.69服务型航材分销商超卓航科A21302.SH福元医药25.3572.1012.0314.4927.16药品制剂及医疗器械供应商双鹭药业、润都股份、昂利康资料来源：、开源证券研究所表：本批科创板注册新股基本面一览最近1年营业收入（亿元）近3年平均毛利率（%）近3年营业总收入复合年增长率（%）近3年归母净利润复合增长率（）均值（%）证券代码证券简称主营业务A股可比公司A21247.SH奥比中光2.5954.41-10.8818.20-29.853D视觉厂商寒武纪、睿创微纳、云从科技A21418.SH无人机12.1719.19213.97465.0716.59大型固定翼长航时无人机系统解决方案提供商航天彩虹、中航沈飞、中航西飞A21055.SH中科蓝讯27.0131.8524.0442.69无线音频SoC芯片供应商恒玄科技、博通集成、炬芯科技A21419.SH国博电子22.1230.5313.2610.5913.40有源相控阵T/R组件和射频集成电路产品供应商雷电微力、天箭科技、卓胜微资料来源：、开源证券研究所表：本批创业板注册新股基本面一览证券代码证券简称最近1年营业收入（亿元）近3年平均毛利率（%）近3年营业总收入复合年增长率（%）近3年归母净利润复合增长率（）均值（）主营业务A股可比公司A20740.SZ中科环保15.1044.5158.0733.819.72废弃物处理处置综合服务提供商绿色动力、三峰环境、伟明环保A20425.SZ宏宇五洲5.1321.682.6413.7031.22一次性使用无菌输注类医疗器械供应商三鑫医疗、康德莱、采纳股份A20646.SZ泓淋电力24.5019.4740.1218.2321.64电源线组件和特种线缆厂商日丰股份、金龙羽、金杯电工A21051.SZ智立方5.4948.4939.4530.5041.30自动化测试设备及自动化组装设备供应商博杰股份、赛腾股份、快克股份资料来源：、开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明5/21中小盘IPO表：下周科创板询价新股基本面一览初步询价日证券代码证券简称最近1年营业收入（亿元）近3年平均毛利率（%）近3年营业总收入复合增长率（）近3年归母净利润复合增长率（）均值主营业务A股可比公司2022/6/8688349.SH三一重能30.90199.95146.2335.59风电整体解决方案提供商运达股份、明阳智能、电气风电资料来源：、开源证券研究所表：下周创业板询价新股基本面一览初步询价日证券代码证券简称最近1年营业收入（亿元）近3年平均毛利率（%）近3年营业总收入复合增长率（）近3年归母净利润复合增长率（）均值主营业务A股可比公司2022/6/7301220.SZ亚香股份6.2134.6610.263.8913.01中高端香料供应商华宝股份、爱普股份、新和成2022/6/8301302.SZ华如科技5.2667.2646.3727.4713.9仿真产品和技术服务提供商麦迪科技、方直科技、北信源2022/6/10信邦智能6.2728.74-4.85-3.9220.89智能制造解决方案提供商瑞松科技、江苏北人、三丰智能资料来源：、开源证券研究所表：开源中小盘次新股重点跟踪组合证券代码证券简称最新收盘价（元）市盈率（）核心看点688326.SH经纬恒润-W161本土汽车电子龙头688052.SH纳芯微325.00120国内隔离芯片龙头688295.SH中复神鹰36.1591国内高性能碳纤维龙头688048.SH长光华芯91.37100国产高功率半导体激光芯片龙头688167.SH炬光科技125.28143高功率半导体激光器龙头688150.SH莱特光电31.66国内OLED有机材料领导者资料来源：、开源证券研究所（最新收盘价对应日期为2022年6月2日）、无人机（A21418.SH）2.1、国内大型固定翼长航时无人机系统领军企业，营收、利润高速增长20102020无人机军贸出口订单累计数量位列国内第一，另据2021年5月美国航空周刊（请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明6/21中小盘IPO第二。202123.96亿元、0.80亿元，占总收入的比重分别为96.78%、3.22%。公司2021年营业收入分别为2.524.8为214.0%，对应归母净利分别为1.63.02019年开始建立了独立的采购及销售体系，开始独立面向市场对外销售翼龙无人机系统，导致公司营收快速增长；自2020年起，翼龙无人机系统全部由中航无人机生产交付，不再为航空工业成都提供技术服务并支持航空工业成都进行生产销售，因此营业收入、净利润均同比大幅增至20217.4%26.2%24.0%，净利率分别为-3.9%、13.6%、ROE分别为-5.8%、32.0%30.9%。图：无人机营收、净利润高速增长图2021年无人机盈利能力略有下降302000%单位：亿元100%2520151050-52019202020211500%1000%500%0%-500%-1000%80%60%40%20%0%201920202021

-20%营业收入归母净利润营业收入增速归母净利润增速毛利率净利率ROE数据来源：、开源证券研究所数据来源：、开源证券研究所表：无人机募集资金的主要用途项目名称计划投资总额（万元）达成后贡献本项目的实施有助于公司实现大型固定翼长航时无人机系统产品谱系化发展，无人机系统研制及产业化项目148,199.00提升公司大型固定翼长航时无人机大批量的生产服务能力，做大做强公司无人机产业本项目的实施有助于公司进一步突破关键技术，提高研发能力，引领高端无人技术研究与研发能力提升项目61,514.00机产业未来发展，并且强化核心产品竞争力，响应高阶客户需求，并促进技术和产品的不断完善补充流动资金20,000.00本项目的实施有利于优化公司资本结构、降低财务风险，为公司后续巩固市场领先地位、拓展市场空间打下坚实基础合计229,713.00资料来源：无人机招股说明书、开源证券研究所2.2、公司亮点：突破多个军民用无人机领域关键技术，品牌效应与市场优势明显研发团队实力雄厚，掌握多项大型固定翼长航时无人机核心技术。公司十分重视技30请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明7/21中小盘IPO应用为导向，公司已掌握了大型固定翼长航时无人机领域的平台设计技术、系统设技术等领域的除冰技术、大型固定翼长航时无人机飞机管理系统综合设计技术、大型固定翼长航时无人机任务系统综合设计技术、无人机智能飞控及导航技术、智能目标识别与跟2021年12月日，公司拥有已授权专利46项，其中发明专利项（含国防专利2了包括防除冰技术等民用领域多个关键技术，创新开展人工影响天气、应急通信等民用无人机市场应用。翼龙系列无人机翱翔国内外市场，品牌效应进一步巩固市场地位。公司产品应用于无人机的战略地位愈发明显，在军事方面的应用将为公司产品带来大量需求。公司经验基础，形成了显著的品牌优势。翼龙系列无人机是我国军贸无人机出口的主力型号，根据斯德哥尔摩国际和平研究所（SIPRI）统计，2010至2020年翼龙系列无人机军贸出口订单累计数量位列中国第一，确立了公司翼龙系列无人机的市场领先地位。此外，公司利用军贸无人机实用成果反哺国内装备建设，将支撑一流军队建设、强军首责作为发展方向，在翼龙无人机系统实现了一定突破，开拓了部分国气象检测及消防救灾、边境巡检等领域有较大的市场应用空间。公司以翼龙无人气、应急通信等民用无人机市场应用，完成了我国首次利用大型固定翼无人机开展人工影响天气的作业，填补了国内该方面的空白。公司还完成了我国首次大型无人机应急通信实战演练，为国家第一时间开展应急救援提供了全新的解决方案。公司翼龙系列无人机系统的优越性能和成熟度在经历了高强度实战检验后取得了卓越战绩，通过在军民领域多年的市场实践形成了一定的品牌效应，为公司未来市场拓展奠定了坚实的基础。2.3、行业大观：无人机系统在军民领域应用日渐广泛，全球无人机市场可达万亿行业趋势：军用无人机呈现综合集成化、智能化发展，民用无人机向多任务载荷、性能提升、作战要素更新等纵向集成，以及连接各种作战平台的横向集成。另一方请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明8/21中小盘IPO的失误可能带来灾难性后果。因此，提升无人机的自动化和智能化水平是行业技术无人机智能化的同时，提高续航能力、飞行速度与飞行高度也是世界各国对无人机用无人机系统任务功能一般由任务载荷实现，单一任务载荷只能完成特定的功能，随着无人机产业成熟化，工业无人机执行的任务呈多样化趋势，将多种载荷与无人种载荷的空间有限，载荷体积需要越来越小，任务载荷小型化研究也将成为重要发来大型工业无人机的重要发展方向。市场容量：全球军用无人机需求不断扩大，民用无人机市场快速增长。在信息化战争端，装备无人机成为了增强自身国防实力的有效手段，全球军用无人机需求不断2019年-20282028年产值预计达到147.985.36%，来军费投入的快速增长以及现代信息化战争需求的不断释放，武器装备更新换代需求也将加速释放，我国无人机行业将加速发展。民用无人机市场在近年来实现了快Frost&Sullivan2015214.50亿元人民币增长至2019657.38大市场空间，但随着无人机在工业应用场景的拓展，未来工业无人机将成为民用无Frost&Sullivan将增长至4,157.27亿元人民币，2015年-2024年年复合增长率将达43.03%。此外，工业无人机增速预计明显超过消费无人机并逐步成为民用无人机市场的主要组成部2024年工业无人机市场规模将达到3,208.20场规模比例由2015年的25%上升至约77%，2015年-2024年年均复合增长率达57.55%人机行业重要板块之一。2015年-2019年，中国无人机市场规模从155.51亿元增长到435.12Frost&Sullivan2024年中国民用无人机市场规模将达到2,075.59亿元；随着应用场景的不断拓展，工业无人机实现快速发展，到2021国工业无人机市场规模首次超过消费级无人机，成为民用无人机细分领域的主要市2024年我国工业无人机市场规模将增长至1,507.85人机市场规模比例由2015年的19%上升至约73%2015年-2024年年均复合增长率达54.52%。请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明9/21中小盘IPO表：可比公司对比（2018-2020）：无人机营收增速远高于行业平均公司名称3年营业收入年均复合增速（）2020年毛利率（%）2020年净利率（%）2020年ROE（%）航天彩虹-3.0624.248.283.32中航沈飞19.789.764.9815.42中航西飞0.967.492.004.21平均5.8913.835.087.65无人机213.9724.0211.9530.88数据来源：、开源证券研究所、奥比中光（A21247.SH）3.1、国内3D视觉感知领域先行者，2021年营业收入显著提升公司主要从事3D视觉视觉感知技术OPPO2021年公司3.530.760.200.13亿元，占总收入的比重分别为74.54%、15.99%、4.29%、2.43%2.74%。公司20202021年营业收入分别为6.02.64.7CAGR为-10.9%应归母净利分别为-5.2、-6.2、-3.1亿元，CAGR为-22.4%。2020年公司营业收入下降主要系2020年初新冠疫情影响下，线下零售受到较大的冲击，视觉感知技术在线下支付应用场景的渗透步伐放缓，导致公司产品销量下降；2021年随着疫情影2021年公司2019至202159.4%56.3%47.6%利率分别为-84.0%、-242.5%、-70.8%ROE分别为-51.7%、-39.7%、-13.3%。图：奥比中光2021年营业收入显著提升图：奥比中光毛利率持续下滑8300%单位：亿元100%6200%

50%4100%

0%20%

-50%2019202020210-2201920202021-100%-200%-100%-150%-4-300%-200%-6-400%-250%-8-500%-300%营业收入归母净利润营业收入增速归母净利润增速毛利率净利率ROE数据来源：、开源证券研究所数据来源：、开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明10/中小盘IPO表：奥比中光募集资金的主要用途项目名称计划投资总额（万元）达成后贡献本项目的实施有利于推动公司现有技术产品的迭代升级以及新技术产品的发布3D视觉感知技术研发项目179,262.03应用，顺应行业发展趋势，并且有利于巩固主营业务的底层技术优势，拓展新的技术应用场景，拓宽现有业务的市场边界，保证商业可持续性补充流动资金项目10,000.00本项目的实施有利于满足公司发展的资金需求合计189,262.03资料来源：奥比中光招股说明书、开源证券研究所3.2、3D3D视觉传感器供货能力实现3D司构建了“全栈式技术研发能力全领域技术路线布局”的视觉感知技术体系，SDKLidar测量六大领域。通过“深度广度”双向驱动，打造3D视觉感知一体化科研生产能力和创新平台，能够让公司在进行系统设计时更好地对产品的每一层技术进行深入优化与融合，使得系统设计更加合理；同时，结构光、等技术路线在基促进了系统设计的加速、创新和更优性能，实现公司3D视觉感知技术的协同发展。公司拥有的系统性设计、全栈式优化的技术研发实力，能够显著提升公司的研发能至2021年月31日，公司累计申请专利1,190项，其中中国发明专利项、美国专利27项、PCT项；取得授权专利471项，其中中国发明专利授权项、美国专利授权9项。技术领先优势也帮助公司取得了突出的行业地位，公司是国内率先开展用感光模拟芯片并实现多能够提供核心自主知识产权六大视觉传感器产品与国际科技巨头公司主要竞品在主要技术参数指标上互有优劣，总体性能相仿，但与国内公司相比则具有一定的优势。具备百万级2015功实现了视觉传感器量产，2018年成功突破百万级量产交付。除公司外，目前全球已掌握核心技术并实现百万级面阵视觉传感器量产的企业仅有苹果、微软、2015年底量产以来，公司已先后服务全球超过1,000OPPOMatterport旗舰机X定制开发前置结构光iPhoneX后全球第二款量产超百万台搭载3D视觉传感器的智能手机；为蚂蚁集团定制开发超百万台应用于线下支付的3D视觉传感器；为Matterport、贝壳如视等定制开发实现房屋3D扫描功能的3D视觉传请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明/21中小盘IPO感器；为全球三大汽车弯管生产企业之一日本三樱提供三维光学弯管检测系统等。为全球业龙头客户，且在一些细分行业逐步成为行业客户的标配产品，一旦选用了公司产品，客户在硬件结构设计及软件算法调试方面都需进行专项适配，形成一定的客户粘性。3.3、行业大观：3D视觉感知应用领域多样化，2025年全球市场规模将达

150亿美元3D视觉感知技术向智能化升级。视觉感知技术的应用从工业级场景到消费级场景，目前拓展至生物识别、AIoT、消费电子、工业三维测量等多个领域。未来随着底层技术的进一步迭代、应降低等，AR交互等更多新的应用出了更高的要求。目前，视觉正面临分辨率、精度、算力等方面的快速迭代期，AI视觉算力芯片的要技术路线布局以及全栈式技术研发能力的要求也将不断提升。2025年全球视觉感知市场规模将达150ToF和Lidar成像逐步向视觉感知升级，3D视觉感知市场处于规模快速增长的前期。根据法国市场研究与战略咨询公司发布的全球成像和传感市场研究报告，2019视觉感知市场规模为亿美元，且市场规模将快速发展，预计在2025年达到150亿美元，2019-2025年复合增长率约为20%和Lidar能满足消费电子和汽车自动驾驶的场景应用需求，具有更大的市场应用空间。这三类技术目前应用占比已高于其他视觉感知技术，未来随着消费电子和汽车自动驾驶市场的增长，结构光、和Lidar技术的市场占比会进一步提升。表：可比公司对比（2018-2020）：奥比中光ROE高于行业平均公司名称3年营业收入年均复合增速（）2020年毛利率（%）2020年净利率（%）2020年ROE（%）寒武纪-U27.4462.39-115.08-13.53睿创微纳61.2558.3425.7814.74云从科技-UW15.4237.01-61.75-45.55平均34.7152.58-50.35-14.78奥比中光-10.8847.58-70.77-13.27数据来源：、开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明12/中小盘IPO、国博电子（A21419.SH）4.1、国内军工领域最大有源相控阵T/R组件平台，2021年业绩快速提升公司主要从事有源相控阵T/R组件和射频集成电路相关产品的研发、生产和销售，覆盖军用与民用领域，是目前国内能够批量提供有源相控阵T/R组件及系列化射频面向各军工集团销量最大的有源相控阵T/R组件研发生产平台；在民用领域，主要产品的性能指标已处于国际先进水平。2021年公司其他芯片收入分别为21.33.420.3584.95%13.64%、1.41%。公司2019、、2021年营业收入分别为、22.1、25.1亿元，CAGR为6.2%，对应归母净利分别为亿元，CAGR为0.2%20192021年，公司营业收入稳步增长，主要系公司进入批产阶段的有源相控阵T/R组件产品型号增加2021年射频模块收入较2020年实现增长。2019至2021年毛利率分别为32.7%29.8%34.7%16.5%13.9%、14.7%分别为15.5%、17.5%、15.6%。图：国博电子2021年收入、利润快速提升图：国博电子2021年毛利率、净利率显著提升3060%单位：亿元100%25201540%20%80%60%1050%40%20%0-20%0%201920202021营业收入归母净利润营业收入增速归母净利润增速201920202021毛利率净利率ROE数据来源：、开源证券研究所数据来源：、开源证券研究所表：国博电子募集资金的主要用途项目名称计划投资总额（万元）达成后贡献本项目的实施有助于进一步升级研发射频芯片、模块T/R组件领域相关射频芯片和组件产业化项目147,498.52市场地位补充流动资金120,000.00能力，保障公司稳定、持续、健康发展合计267,498.52资料来源：国博电子招股说明书、开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明13/中小盘IPO4.2、公司亮点：军用领域拥有国内面向各军工集团销量最大的T/R组件研发生产平台，民用领域产品性能指标处于国际先进水平军用领域：国内面向各军工集团销量最大的组件研发生产平台，为我国关键军长期为陆、海、空、天等各型装备配套大量关键产品，确保了以T/R组件为代表的关键军用元器件的国产化自主保障。公司应用于军用领域的产品为有源相控阵组件和射频模块。相控阵T/R组件业务，构建了覆盖X波段、Ku波段、Ka波段的设计平台、微波高密度互连工艺平台以及全自动通用测试平台，在高频低损耗传输互连设计、三维立体叠层组件设计、多温度梯度钎焊工艺、可靠性试验分析测试等技术领域积累了关键核心技术，研制了数百款有源相控阵T/R组件，其中定型或技术水平达到固定状品市场占有率国内领先，是国内面向各军工集团销量最大的有源相控阵T/R组件研现有工艺技术可实现360通道有源相控阵T/R阵列的集成制造。在装配工艺方面，0.05mm；在贴装工艺方面，公司可以实现高精度元器件混合自动化贴装工艺和异形器件贴装工艺；在微组装工艺方面，公司可以实现高精度芯片粘接引线键合工艺；在封装方面，国博电子具备多种封装工艺技术，拥有射频微波组件气密封装能力；在检测方开发出大功率控制模块、大功率放大模块等高集成度的产品，产品关键技术指标处于国内领先、国际先进水平。民用领域：基站射频器件核心供应商，主要产品性能指标已处于国际先进水平。公司作为基站射频器件核心供应商，在B01的供应链平台上与国际领先企业，如SkyworksQorvo345代移动通信的基站中得到了广泛应用。在射频放大类芯片领域，公司射频放大类主要产品处于国际先进OIP3HBT放大高性能等特点，主要电性能指标处于国际先进水平。依托于雄厚的研发实力和优良及发改委“移动通信用砷化镓射频集成电路产业化项目”、工信部“2020年产业基础再造和制造业高质量发展专项”、工信部“面向5G通信的射频前端关键器件及芯片”等国家重大专项。4.3、行业大观：有源相控阵雷达广阔应用空间将拉动T/R组件需求提升）军用雷达领域：相控阵雷达取代机械扫描雷达成为主流。相控阵雷达是由大量相同的辐射单元组成的雷达面阵，具有波束切换快、抗干扰能力强等特时代基站射频器件价值量进一步提升，化合物半导体射频器件实现大规模应用。一方面，纵请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14/中小盘IPO在网络基站中，射频器件价值占整个基站价值的比重约为4%，随着基站朝着小型化方向发展，和技术中射频器件价值比重逐步提升至6%8%，部分基站这一比重可达9%~10%，时代射频器件的价值占比将会进一步提高。另一方面，5G的推广带来了化合物半导体和Massive技术在工作频率、线性度、接收噪声系数、宽带发射效率等诸多方面具有明显的优势，目前基于化合物半导体技术的射频器件已成为5G基站中射频收发通道的主流技术。5G技术大规模应用推动射频通信市场快速增长。公司主要产品为有源相控阵T/RT/R组件属于军工电子产品，主要用于军用有源相控阵雷达领域；射频集成电路属于模拟集成电路，主要用于移动通信基站等射频通信领域。军用雷达应用领域主要分为精确制导、雷达探测、卫TR体制带来T/R组件数量级的大幅提升。在雷达探测方面，有源相控阵雷达可以应用2015-2025202535.6%和17.2%50%布的《中国卫星通信产业发展白皮书》显示，2025年我国卫星通信设备行业产值将有望超过亿元，相关设备制造市场空间广阔。在射频通信领域，从工信部公布的数据来看，2019年年底，我国共有544万个；若要实现同等覆盖面5G宏基站有望达到500-7002望达到1,000-1,400万座。2019年末、2020年末和2021年9月末，国内基站建成数量分别为万个、万个和万个，未来仍有较大增长空间。表：可比公司对比（2019-2021）：国博电子成长性低于行业平均公司名称近3年营业收入年均复合增速（%）2021年毛利率（%）2021年净利率（%）2021年ROE（%）雷电微力172.6756.7035.4227.14天箭科技55.7037.6810.70卓胜微123.2652.8438.3449.37平均94.9555.0837.1529.07国博电子13.2629.7713.9317.52数据来源：、开源证券研究所、中科蓝讯（A21055.SH）5.1、RISC-V产业先行者，收入、利润持续增长公司主要从事无线音频TWS蓝牙耳机TWSRISC-VRISC-V开源实时操作系统，自主开发出高性能内核和DSP指令，实现了各种音频算法。2020年起，公司在巩固现有白牌市场份额的基础上，进一步加大终端请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明15/中小盘IPOboAt2021年公司TWSTWS其他业务收入分别为4.961.913.760.590.0144.16%、16.99%、33.46%5.29%、0.01%。公司2019、、2021年营业收入分别为6.59.3、11.2亿元，CAGR为31.8%，对应归母净利分别为亿元，CAGR为24.0%2019年度至2021年度公司营业收入持续高速上涨，主要原因系：TWS蓝牙耳机市场处于快速增长的阶段，线音频2018至2021年毛利率分别为28.6%26.7%25.8%分别为23.1%、23.2%、20.4%，199.0%、60.1%、30.1%。图：中科蓝讯收入、利润持续增长图：中科蓝讯盈利能力有所下滑1225000%单位：亿元100%1020000%

80%8615000%60%10000%40%

45000%20%

200%0%201920202021营业收入归母净利润营业收入增速归母净利润增速201920202021毛利率净利率ROE数据来源：、开源证券研究所数据来源：、开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明16/中小盘IPO表：中科蓝讯募集资金的主要用途项目名称计划投资总额（万元）达成后贡献智能蓝牙音频芯片升级项目41,549.40固并提升公司在蓝牙音频芯片领域的市场份额物联网芯片产品研发及产业化项目18,790.54业快速发展的良好机遇本项目的实施有助于公司完成IEEE模拟与数字IP蓝牙一体化芯片研发及产业化项目24,430.20语音识别功能的神经网络加速处理器，蓝牙支持标准升级到5.2标准，支持全模式蓝牙功能中科蓝讯研发中心建设项目24,835.08产品的性能可靠性和质量稳定性发展与科技储备基金50,000.00本项目的实施有助于公司抓住下游AIoT行业快速发展的市场机遇，在前沿技术领域广泛布局，促进公司可持续发展合计159,605.22资料来源：中科蓝讯招股说明书、开源证券研究所5.2、公司亮点：核心技术自主可控程度高，持续开拓终端客户提升竞争力采用RISC-V指令集架构设计开发芯片，核心技术自主可控程度高。公司在设立之初即选择RISC-V指令集架构作为底层架构开发设计产品，目前已成为中国RISC-VRISC-V于开源的RISC-V能内核和DSPTWS截至2022年12月22利582378FMCODEC因此，公司核心技术自主可控程度高，可根据不同应用领域和客户需求进行差异化开发，充分满足不同终端需求，在构建技术壁垒的同时提高了公司的核心竞争力。公司采取市场导向型的研发模式，在研发设计环节就充分考虑了产品性能及市场需CPU销售给部分白牌厂商，经加工组装成成品后通过天猫、京东及跨境电商平台等渠道销售给国内外广大消费者，在此过程中公司凭借良好的产品性能积累了丰富的客户资源。同时，在巩固现有白牌市场的基础上，2020年起公司加大力度拓展终端品牌客户。2020年4月，公司推出“蓝讯讯龙”系列高端蓝牙芯片BT889X系列，该系请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明17/中小盘IPO列产品集成度高、功耗低，支持主动降噪功能，集成了双模蓝牙射频，支持云端AIAukey场口碑，为公司未来新产品的市场推广奠定了坚实的基础，有助于公司不断提升市场竞争力和持续经营能力。5.3、行业大观：耳机智能化对芯片性能、算力提出更高要求，无线音频

SoC芯片市场空间广阔行业趋势：耳机智能化对芯片性能、算力提出更高要求，无线通信技术的完善推动无线音频