《财务管理实务》-项目二

任务１认识筹资、预测资金需要量一、筹资的概念企业筹资，是指企业为了满足其经营活动、投资活动以及调整资本结构等需要，运用多种筹资方式，通过相应的筹资渠道，筹措和获取所需资金的一种行为。企业筹资，是资金运动的起点，能够为生产经营活动提供财务保证；同时，可以提供对外投资的部分资金，降低财务风险，提高企业的经济效益。二、筹资的来源下一页返回任务１认识筹资、预测资金需要量企业筹措资金的来源有两方面：一方面由企业投资人提供，称为权益性筹资，是指企业通过发行股票、吸收直接投资、内部积累等方式筹集资金，这样的方式财务风险小，但付出的资金成本比较高；另一方面由债权人提供，称为负债性投资，是指企业通过发行债券、向银行借款、融资租赁等方式获取资金，这样的方式会承担较大的风险，但付出的资金成本较低。三、筹资的方式和渠道筹资方式，是指企业获取资金的具体形式。目前我国企业的筹资方式主要有吸收直接投资、发行股票、向银行借款、发行债券、利用商业信用和融资租赁。上一页下一页返回任务１认识筹资、预测资金需要量筹资渠道，是指取得资金来源的方向。我国企业筹资渠道主要包括银行信贷资金、其他金融机构资金、其他企业资金、居民个人资金、国家资金和企业自留资金。同一渠道的资金可采用不同的方式取得，而同一筹资方式又往往适用于不同的筹资渠道。所以筹资方式和筹资渠道之间存在着一定的对应关系，如表２.２所示。四、预测资金需要量企业在筹资之前，需要采用一定的方法预测资金需要的数量。通过这样的预测，才能使筹集到的资金既能满足生产经营的需要，又不会让资金有太多的闲置。上一页下一页返回任务１认识筹资、预测资金需要量预测资金需要量的方法有很多，主要有定性预测法、比率预测法、资金习性预测法。现在仅介绍销售百分比法。销售百分比法是比率预测法的一种，是指根据以未来销售收入与资产负债表项目之间的比例关系为基础，预测未来资金需要量的方法。销售百分比法是假设资产、负债与销售收入存在稳定的百分比关系。根据预计销售收入和相应的百分比预计资产、负债，然后确定融资需求的一种财务预测方法。运用销售百分比法预测资金需要量需要经过以下步骤：上一页下一页返回任务１认识筹资、预测资金需要量１.预计销售增长率２.确定随销售额变动的资产和负债项目随着销售额的变动，经营性资产项目将占用更多的资金，同时随着经营性资产的增加，相应的经营性短期债务也会增加。经营性资产与经营性负债的差额通常与销售额保持稳定的比例关系。上一页下一页返回任务１认识筹资、预测资金需要量经营性资产项目包括库存现金、应收账款、存货等项目；经营性负债项目通常包括应付票据、应付账款等项目，不包括短期借款、长期负债等筹资性负债。３.确定需要增加的筹资数量后，进而确定对外筹资数量上一页返回任务２筹资方式管理一、筹集权益性资金权益资本的出资人是企业的所有者，拥有对企业的所有权。企业可以独立支配其所占有的财产，拥有出资人投资形成的全部法人财产权，主要有吸收直接投资、发行股票筹资、留存收益筹资等。（一）吸收直接投资吸收直接投资又称投入资本筹资，是非股份制企业以签订投资协议的形式吸收投资者以现金、实物、工业产权、土地使用权等出资方式直接投入资本的一种筹资方式。１.优点下一页返回任务２筹资方式管理（１）有利于提高企业信誉。（２）有利于尽快形成生产能力。（３）有利于降低财务风险。２.缺点（１）资本成本较高。（２）容易分散企业控制权。（二）发行股票筹资股票是股份公司为筹集自有资金而发行的有价证券，是投资人拥有公司股份的入股凭证。上一页下一页返回任务２筹资方式管理股票持有者为公司的股东。股东最基本的权利是按投入公司的份额依法享有公司收益获取权，并依法承担以购股额为限的企业经营亏损的责任。股票只能由股份有限公司发行。１.股票的种类（１）股票按股东权利和义务的不同，分为普通股和优先股。普通股是股份有限公司发行的具有管理权而股利不固定的股票。普通股符合一般股权的基本标准，是公司资本结构中基本的部分。普通股的最大特点是股利不固定，随着公司盈利的多少而有起伏。优先股是股份有限公司发行的较普通股有某些优先权利同时也有一定限制的股票。上一页下一页返回任务２筹资方式管理其优先权利表现在股利分配优先权和分得剩余财产优先权上。优先股股东在股东大会上无表决权，在参与公司经营管理上受到限制。（２）股票按票面有无记名，分为记名股票和无记名股票。记名股票是在股票票面上记载有股东姓名的股票。无记名股票不登记股东的姓名，只设置股东名册，记载股票的数量、编号和发行日期。（３）股票按发行对象和上市地点，分为Ａ股、Ｂ股、Ｈ股、Ｎ股和Ｓ股。上一页下一页返回任务２筹资方式管理Ａ股是人民币普通股票，由我国境内公司发行，境内上市交易，以人民币认购和交易。Ｂ股是人民币特种股票，由我国境内公司发行，境内上市交易，以外币认购和交易。Ｈ股是注册地在内地、上市在香港的股票。Ｎ股是注册地在内地、上市在纽约的股票。Ｓ股是注册地在内地、上市在新加坡的股票。２.股票发行程序股票的发行程序都有严格的法律规定，未经法定程序发行的股票无效。公司公开发行股票的程序如下：上一页下一页返回任务２筹资方式管理（１）作出发行新股的决策。（２）提出公开发行股票的申请并接受有关机构的审核。（３）公告招股说明书并签订承销协议。（４）招认股份以及缴纳股款。（５）召开创立大会，选举董事会和监事会。（６）办理公司设立登记以及交割股票。３.股票发行价格的确定《公司法》规定，我国股票的发行价格可以按照票面金额等价发行，也可以按高于票面金额的价格发行，即溢价发行。上一页下一页返回任务２筹资方式管理公司股票的发行价格则需根据公司盈利能力和资产增值水平加以确定。具体来说，可以通过估计市盈率来确定股票的发行价格。市盈率越高，意味着企业未来成长的潜力越大，也是投资者对该股票的评价越高，但投资于该股票的风险越大；反之，股票的评价越低，投资于该股票的风险越小。计算公式为股票发行价格＝估计市盈率×每股收益股票的市盈率可以通过几个方面综合进行估计：公司的预期盈利能力的提高；投资者获取报酬的稳定；利率水平的变动。４.股票筹资的优缺点上一页下一页返回任务２筹资方式管理优点：公司控制权的分离更有利于公司的管理和经营；能增强公司经营灵活性；能增强公司的社会信誉。缺点：公司的控制权分散，流通性强，容易导致股票的恶意收购；筹资费用比较高，手续复杂，限制条件比较多，不是所有的企业都能够公开发行股票。（三）留存收益筹资留存收益是企业通过合法有效地经营所实现的税后净利润，属于企业的投资人。企业的利润会留在企业里的原因有两方面：一方面，是企业不会将全部的利润分配给所有者；另一方面，是考虑到企业的可持续发展。上一页下一页返回任务２筹资方式管理《公司法》规定：必须按税后利润的１０％提取法定盈余公积金。１.留存收益筹资的渠道留存收益通过提取盈余公积金和未分配利润来实现。盈余公积金是从当年净利润中提取的累积资金，用于未来的经营发展，不得用于对外分配；未分配利润是企业未限定用途的留存净利润。２.留存收益筹资的成本留存收益是企业资金的一项重要来源，它实际上是股东对企业进行追加投资，股东对这部分投资与以前交给企业的股本一样，也要求有一定的报酬。留存收益筹资的成本计算与普通股基本相同，但不用考虑筹资费用。上一页下一页返回任务２筹资方式管理３.留存收益筹资的优缺点优点：不发生筹资费用，资金成本较普通股低；可维持企业普通股股东的控制权。缺点：筹资数额有限制；资金使用受制约。二、筹集负债资金债务资本的出资人使企业的债权人对企业拥有债权，有权要求企业按期还本付息。企业负债资本的筹集方式主要有如下几种。（一）银行借款上一页下一页返回任务２筹资方式管理银行借款是指企业根据借款合同向银行以及其他金融机构借入的需要还本付息的款项。银行机构遍布全国城乡，吸收企业、团体和城乡个人的大量存款，资金充裕，与企业联系密切。因此，利用银行的长期和短期借款是企业筹集资金的一种重要方式。１.银行借款的种类（１）银行按借款期限长短不同，可以分为短期借款和长期借款。短期借款是指借款期限在１年以内的借款；长期借款是指借款期限在１年以上的借款。（２）银行贷款按有无担保分为信用借款、专项借款和票据贴现。上一页下一页返回任务２筹资方式管理（３）银行贷款按提供贷款的机构可分为政策性银行贷款、商业银行贷款。（４）银行贷款按贷款的用途分为基本建设贷款、专项贷款和流动资金贷款。２.银行借款的信用条件向银行借款往往需要附带一些信用条件，主要有信贷额度、周转信贷协定、补偿性余额。（１）信贷额度。信贷额度亦即贷款限额，是借款企业与银行在协议中规定的借款可得到的最高限额。上一页下一页返回任务２筹资方式管理通常在信贷额度内，企业可以随时按需要支用借款。但如果协议是非正式的，则银行并无必须按最高借款限额保证贷款的法律义务。如果企业信用恶化，即使在信贷限额内，企业也可能得不到借款。（２）周转信贷协定。周转信贷协定是银行具有法律义务地承诺提供不超过某一最高限额的贷款协定。在协定有效期内，只要企业借款总额未超过最高限额，银行必须满足企业任何时候提出的借款要求。企业享用周转信贷协定，要对贷款限额中的未使用部分付给银行一笔承诺费。（３）补偿性余额。上一页下一页返回任务２筹资方式管理补偿性余额是银行要求借款企业在银行中保持按贷款限额或实际借用额的１０％～２０％计算的最低存款余额。这种措施有助于银行降低贷款风险，补偿其可能遭受的风险；但对借款企业来说，补偿性余额则提高了借款的实际利率，加重了企业负担。具体的计算公式为３.银行借款筹资的优缺点上一页下一页返回任务２筹资方式管理优点：筹资速度快；筹资成本低；借款弹性大；可以发挥财务杠杆的作用。缺点：筹资风险高；筹资数额有限；限制性条款比较多。（二）债券企业债券又称公司债券，是企业为筹集资金，依照法定程序发行的、约定在一定期限内还本付息，用以记载和反映债券、债务关系的有价证券，是持券人拥有公司债权的债权证书。１.债券的种类（１）债券按偿还期限不同，分为短期债券和长期债券。（２）债券按是否记名，分为记名债券和无记名债券。上一页下一页返回任务２筹资方式管理（３）债券按发行主体不同，分为政府债券、金融债券和企业债券。（４）债券按有无抵押担保，分为抵押债券、担保债券和信用债券。（５）债券按计息标准不同，分为固定利率债券和浮动利率债券。（６）债券按是否可转换为普通股，分为可转换债券和不可转换债券。２.债券的发行国有企业、股份公司、责任有限公司只要具备发行债券的条件，都可以依法申请发行债券。（１）发行程序：由股东或者股东大会作出决议；保荐人保荐并向证监会申报；制作申请文件；由证券监督管理委员会核准并发行。上一页下一页返回任务２筹资方式管理（２）债券的面值。债券面值包括两个基本内容，即币种和票面金额。币种可以是本国货币，也可以是外国货币，这取决于债券发行的地区及对象。票面金额是债券到期时偿还本金的金额。票面金额印在债券上，固定不变，到期必须足额偿还。（３）债券的利率。债券上一般都注明年利率，利率有固定的，也有浮动的。（４）债券的偿还方式。债券的偿还方式有“分期付息，到期还本”和“到期一次还本付息”。（５）债券的发行价格。上一页下一页返回任务２筹资方式管理债券的发行价格有三种：一是按债券面值等价发行；二是按低于债券面值折价发行；三是按高于债券面值溢价发行。其计算公式为３.发行债券筹资的优缺点优点：资金成本较低；保证股东的控制权；可以发挥财务杠杆作用。缺点：财务风险较高；限制条件较多；筹资数量有限。（三）融资租赁１.融资租赁的相关概念上一页下一页返回任务２筹资方式管理租赁是出租人以收取租金为条件，在合同规定的时间内将资产的使用权租让给承租人的一种契约行为。租赁按资产所有权是否转移为标准，分为经营租赁和融资租赁。经营租赁又称营运租赁、服务租赁，是由出租人向承租人企业提供租赁设备，并提供设备维修保养和人员培训等服务性业务。融资租赁又称资本租赁、财务租赁，是由租赁公司按照承租企业的要求融资购买设备，并在契约或合同规定的较长期限内提供给承租企业使用的信用性业务。融资租赁集融资和融物于一体，具有借贷性质，是企业筹集长期资金的一种特殊方式。２.融资租赁的程序上一页下一页返回任务２筹资方式管理（１）选择租赁公司。（２）办理租赁委托。（３）签订购货协议和租赁合同。（４）办理验货与保险。（５）支付租金。（６）合同期满时处理设备。３.融资租赁租金的计算（１）租金的构成：租赁资产的购置成本、利息、预计设备的残值、租赁手续费。上一页下一页返回任务２筹资方式管理租赁资产的购置成本包括设备的买价、运杂费及途中保险费等相关费用。利息，即租赁公司为承租人所垫资金的应计利息。预计设备的残值，即租赁设备到期时预计的可变净现值。租赁手续费，包括租赁公司承办租赁业务的营业费用及应得的利润。（２）租金的支付方式。按支付时期长短不同可分为年付、半年付、季付、月付。按每期支付租金的时间不同可分为先付租金和后付租金。按每期支付金额不同可分为等额支付和不等额支付。上一页下一页返回任务２筹资方式管理（３）租金的计算方法。融资租赁租金计算方法较多，常用的有平均分摊法和等额年金法。在我国，通常采用等额年金法。平均分摊法是指先以商定的利息率和手续费率计算出租赁期间的利息和手续费，然后连同租赁设备的购置成本应该摊销总额按租金支付次数平均计算出每次应付租金数额的方法。等额年金法是运用年金现值的计算原理计算每次应付租金的方法。这种方法考虑了资金时间价值因素，比较客观。它将利息率和手续费率综合在一起确定一个租费率，作为贴现率。其计算公式为上一页下一页返回任务２筹资方式管理后付租金时，计算公式为先付租金时，计算公式为４.融资租赁的优缺点优点：筹资速度快；筹资限制条款少；设备淘汰风险小；财务风险较少；具有抵税效果。上一页下一页返回任务２筹资方式管理缺点：资本成本过高。（四）商业信用商业信用是指在商品或劳务交易中由于延期付款或预收货款所形成的企业间的借贷关系，是企业之间的直接信用行为，也是企业短期资金的重要来源。其具体形式主要有应付账款、应付票据、预收账款等。１.应付账款应付账款即赊销商品形成的欠款，是一种典型的商业信用形式。应付账款是卖方向买方提供信用，允许买方收到商品后不立即付款，可延续一定时间。这样做既解决了买方暂时性的资金短缺困难，又便于卖方推销商品。上一页下一页返回任务２筹资方式管理卖方在销售中推出信用期限的同时，往往会推出现金折扣条款，如“２／１０，ｎ／３０”表示信用期为３０天，允许买方在３０天内免费占用资金；如买方在１０天内付款，可以享有２％的现金折扣。这时，买方就面临一项应付账款决策———要不要提前在现金折扣内付款。其计算公式为２.应付票据上一页下一页返回任务２筹资方式管理应付票据是企业进行延期付款商品交易时开具的反映债权、债务关系的票据。根据承兑人的不同，应付票据分为商业承兑汇票和银行承兑汇票两种，支付期最长不超过６个月。应付票据可以带息，也可以不带息。应付票据的利率一般比银行的借款利率低，且不用保持相应的补偿余额和支付协议费，所以应付票据的筹资成本低于银行借款成本。但是应付票据到期必须偿还，如若延期便要交付罚金，因而风险较大。３.预收账款预收账款是卖方企业在交付货物之前向买方预先收取部分或全部货款的信用形式。上一页下一页返回任务２筹资方式管理对于卖方来讲，预收账款相当于向买方借用资金后用货物抵偿。这种情况中的商品往往是紧俏的，买方乐意预付货款而取得期货，卖方由此筹集到资金。但应防止卖方企业乘机乱收预收账款，不合理地占用其他企业资金。４.商业信用的优缺点优点：筹资便利；筹资成本较低；限制条件太少。缺点：商业信用的期限较短。上一页返回任务３资金成本管理一、资金成本的含义（一）资金成本的内容资金成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价，包括筹资费用和占用费用。筹资费用，是指企业在筹措资金过程中为取得资金而支付的各种费用，通常在筹资过程中一次性发生。包括银行借款的各种手续费，发行债券、股票需支付的广告宣传费、代理发行费等。占用费用，是指企业由于使用资金而支付的费用，如向银行支付的利息、向股东支付的股利等，是资金成本的主要内容。下一页返回任务３资金成本管理资金成本一般用资金成本率表示。资金成本率是企业资金占用费用与筹资额的比率，一般用相对数表示。资金成本率的计算公式为（二）资金成本的作用（１）资金成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据。（２）平均资金成本是衡量资本结构是否合理的依据。上一页下一页返回任务３资金成本管理（３）资金成本是评价投资项目可行性的主要标准。（４）资金成本是评价企业整体业绩的重要依据。二、个别资金成本（一）银行借款成本银行借款成本包括借款利息和借款手续费用。利息费用税前支付，可以抵税，一般计算税后资金成本率。上一页下一页返回任务３资金成本管理（二）债券成本债券的资金成本与银行借款相似，但发行债券的筹资费用一般较高。债券的发行价格有平价、溢价、折价三种。其计算公式为（三）优先股成本企业发行优先股股票，同银行借款和发行长期借款一样，需要支付筹资费用，如注册费等，同时需要支付优先股股利。优先股股利通常是固定的，税后支付，不具有所得税的抵减作用。其计算公式为上一页下一页返回任务３资金成本管理（四）普通股成本普通股资金成本主要是向股东支付的各期股利。由于各期股利不一定固定，随着各期收益波动，因此普通股的资本成本只能按贴现模式计算，并假定各期股利的变化具有一定的规律性。如果是上市公司普通股，其资金成本还可以根据该公司股票收益率与市场收益率的相关性，按资本资产定价模型估计。１.股利折现模型法上一页下一页返回任务３资金成本管理在股利增长率固定的情况下，其计算公式为２.资本资产定价模型假定资本市场有效，股票市场价格与价值相等。其计算公式为（五）留存收益成本留存收益是企业税后净利润形成的，是一种所有者权益，其实质是所有者向企业的追加投资。上一页下一页返回任务３资金成本管理留存收益经股东同意，不作为股利分配。股东为这部分追加的投资也要求与直接购买普通股一样，获得相同的报酬率。但与普通股不同的是，它不必考虑发行费用。其计算公式为三、综合资金成本（一）平均资金成本平均资金成本，是以各项个别资本在企业总资本的比重为权数，对各项个别资金成本率进行加权平均而得到的总资本成本率。计算公式为上一页下一页返回任务３资金成本管理（二）边际资本成本边际资本成本是指企业追加筹资时，资金增加一个单位而增加的成本。资金成本是企业追加筹资决策的依据。实际工作中，企业无法以某一个固定的资金成本来筹措无限的资金，当企业筹集的资金超过一定限度时，原来的资金成本就会增加。确定不同追加筹资总额范围的关键是确定筹资突破点。其计算公式为上一页下一页返回任务３资金成本管理四、确定最佳资本结构资本结构的优化在于寻求最佳资本结构。最佳资本结构是指在一定条件下使企业综合资本成本最低、企业价值最大的资本结构。确定最佳资本结构的方法有比较资金成本法、比较普通股每股利润、每股收益无差别点法。（一）比较资金成本法比较资金成本法，是通过计算各方案的加权平均成本，并根据加权平均资金成本的高低来确定最佳资本结构的方法。最佳资本结构是加权平均资金成本最低的资本结构。该方法比较常用，但由于拟订的方案有限，有可能漏掉最优方案。上一页下一页返回任务３资金成本管理（二）比较普通股每股利润可以用每股收益的变化来判断资本结构是否合理，即能够提高普通股每股收益的资本结构，就是合理的资本结构。在资本结构管理中，利用债务资本的目的之一，就在于债务资本能够提供财务杠杆效应，利用负债等筹资的财务杠杆作用来增加股东财富。其计算公式为（三）每股收益无差别点法上一页下一页返回任务３资金成本管理每股收益无差别点法，又称每股利润无差别点法或息税前利润每股收益分析法，是通过分析资本结构与每股收益之间的无差别点，进而确定合理的资本结构的方法。在每股收益无差别点上，无论是采用负债融资，还是采用权益融资，每股收益都是相等的。若以ＥＰＳＡ代表负债融资，以ＥＰＳＢ代表权益融资，则有上一页下一页返回任务３资金成本管理所以在每股收益无差别点上，ＳＡ＝ＳＢ，则有使上述公式成立的销售额（Ｓ）为每股收益无差别点销售额。上一页返回任务４杠杆原理财务管理中的杠杆效应是由于特定费用的存在而导致的，当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关变量会以较大幅度变动。财务管理中的杠杆效应有三种形式，即经营杠杆、财务杠杆和综合杠杆。一、经营杠杆经营杠杆，是指由于与生产产品或提供劳务有关的固定性经营成本的存在，而使得企业的资产报酬（息税前利润）变动率大于业务量变动率的现象。经营杠杆反映了资产报酬的波动性，可用以评价企业的经营风险。下一页返回任务４杠杆原理当产品成本中存在固定成本时，如果其他条件不变，产销业务量的增加虽然不会改变固定成本总额，但会降低单位产品分摊的固定成本，从而提高单位产品利润，使息税前利润的增长率大于产销业务量的增长率，从而产生经营杠杆效应。１.经营杠杆系数的计算只要企业存在固定性经营成本，就存在经营杠杆效应。但不同的产销业务量，其经营杠杆效应的大小程度是不一致的。常用指标为经营杠杆系数。经营杠杆系数（ＤＯＬ），是息税前利润变动率与产销业务量变动率的比。计算公式为上一页下一页返回任务４杠杆原理上述公式也可以简化为２.经营杠杆与经营风险的关系经营风险是指企业由于生产经营上的原因而导致的资产报酬波动的风险。引起企业经营风险的主要原因是市场需求和生产成本等因素的不确定性。经营杠杆本身并不是资产报酬不确定的根源，只是资产报酬波动的表现。但是，经营杠杆放大了市场和生产等因素变化对利润波动的影响。经营杠杆系数越高，表明资产报酬等利润波动程度越大，经营风险就越大。上一页下一页返回任务４杠杆原理影响经营杠杆的因素包括企业成本结构中的固定成本比重、息税前利润水平。其中，息税前利润水平又受产品销售数量、销售价格、成本水平高低的影响。固定成本比重越高、成本水平越高、产品销售数量和销售价格水平越低，经营杠杆效应越大。经营杠杆系数随固定成本的变化成同方向变化，固定成本越高，经营杠杆系数越大，企业的经营风险就越大。如果没有固定成本，则企业的经营风险系数为１。二、财务杠杆财务杠杆，是指由于债务利息等固定性资本成本的存在，而使得企业的普通股收益（或每股收益）变动率大于息税前利润变动率的现象。上一页下一页返回任务４杠杆原理财务杠杆反映了股权资本报酬的波动性，用以评价企业的财务风险。从上式可以看出，当有固定利息费用等资本成本存在时，如果其他条件不变，息税前利润的增加虽然不改变固定利息费用总额，但会降低每一元息税前利润分摊的利息费用，从而提