行业景气度跟踪报告：从分母端到分子端关注价格改善的信号

正文目录行业基本面综述 5上游周期 7有色金属：涨价是主旋律，支撑行业景气度上行 7煤炭：煤炭开采和洗选PPI同比增速修复，动力煤和双焦价格承压 10石油石化：石油和天然气开采业PPI下行，原油价格边际改善 中游周期 12钢铁：黑色金属矿采选业PPI同比增速上行，螺纹钢价格下行 12基础化工：细分行业价格上行 14建筑材料：行业景气度仍处于相对低位 16交通运输：快递业务出现下滑 17中游制造 18轻工制造：建材家具景气度下行，白卡纸价格处于低位 18汽车：汽车制造业PPI同比增速处于低位 18机械设备：挖掘机产量和销量同比增速边际修复 20电力设备：锂电、光伏和风电景气度边际回升 20TMT 21电子：半导体销售周期向上 22计算机：软件产业利润总额累计同比增速下滑 23通信：中国电信业务总量累计同比增速低位震荡 23传媒：中国电影票房收入过去12个月累计值同比增速边际提升 24下游消费 24食品饮料：飞天茅台当年散装价格环比上行 24农林牧渔：中国能繁母猪存栏数同比下降 25家用电器月家电出口额同比增速改善，厨房电器销售额同比增速下滑 26商贸零售与社会服务：11月社零同比增速下滑 26美容护理：彩妆/香水/美妆工具过去12个月累计销售额同比下行 28医药生物：中药CPI边际改善，创新药行业景气度上行 28金融地产 29房地产：中国商品房销售面积和地产开发投资完成额累计同比下滑 29证券：两市成交额放大，两融余额略有增加 30保险：保费收入累计同比增速低位震荡 30风险提示 31图表目录图1：CRB商品价格指数边际上行 6图2：有色金属矿采选业PPI当月同比上行（%） 7图3：LME3个月铜价环比上行，铝价环比上行（美元/吨） 8图4：LME3个月铅价环比上行，锌价环比上行（美元/吨） 8图5：LME3个月锡价环比下行，镍价环比上行（美元/吨） 8图6：稀土价格指数环比下行 8图7：LME锌库存周环比上行（万吨） 9图8：LME锡库存周环比上行（万吨） 9图9：LME镍库存周环比上行（万吨） 9图10：LME铅库存周环比下行（万吨） 9图Comex黄金和白银价格周环比上行（美元/盎司） 10图12：煤炭开采和洗选PPI当月同比上行（%） 10图13：秦皇岛港动力末煤（Q5500）价格周环比下行（元/吨） 图14：焦炭期货价格周环比下行，焦煤周环比上行（元/吨） 图15：中国主流港口煤炭库存量周环比上行（万吨） 图16：中国六大港口炼焦煤库存量周环比上行（万吨） 图17：石油和天然气开采业PPI当月同比下行（%） 12图18：布伦特原油和WTI原油价格周环比上行（美元/桶） 12图19：黑色金属矿采选业PPI当月同比上行（%） 13图20：铁矿石期货价格周环比上行（元/吨） 13图21：螺纹钢期货价格周环比下行（元/吨） 13图22：主要钢材品种库存量环比下行（万吨、%） 14图23：螺纹钢库存量环比上行（万吨、%） 14图24：化学原料和化学制品制造业PPI当月同比下行（%） 14图25：化工产品价格指数周环比上行（元/吨） 15图26：纯碱期货价格周环比上行（元/吨） 15图27：甲醇期货价格周环比上行（元/吨） 15图28：沥青期货价格周环比上行（元/吨） 15图29：天然橡胶期货价格周环比上行（元/吨） 15图30：南华玻璃指数周环比上行（点） 16图31：玻璃期货价格周环比下行（元/吨） 16图32：水泥价格指数周环比下行（点） 17图33：中国熟料价格指数周环比持平（点） 17图34：上海出口集装箱运价指数:综合指数上行 17图35：波罗的海干散货指数(BDI)下行 17图36：中国规模以上快递业务量当月同比下行（%） 18图37：中国规模以上快递业务收入当月同比下滑（%） 18图38：全国建材家具景气指数月环比下行 18图39：白卡纸价格指数周度持平 18图40：汽车制造业PPI当月同比持平（%） 19图41：汽车销量当月同比下行（%） 19图42：新能源汽车销量当月同比上行（%） 19图43：中国新能源乘用车零售渗透率上行（%） 19图44：挖掘机产量当月同比上行（%） 20图45：挖掘机销量当月同比上行（%） 20图46：碳酸锂和氢氧化锂指数上行（元/吨） 21图47：光伏行业综合指数价格上行 21图48：中国发电新增设备容量（风电）累计同比上升（%） 21图49：计算机、通信和其他电子设备制造业PPI当月同比下行（%） 22图50：中国和全球半导体销售周期向上（%） 22图51：费城半导体指数上行 22图52：智能手机出货量同比增速上升（百万部、%） 23图53：软件产业利润总额累计同比下降（%） 23图54：中国电信业务总量累计同比持平（%） 24图55：中国电影票房过去12个月累计收入及同比增速（万元、%） 24图56：食品制造业PPI当月同比下行（%） 25图57：酒、饮料和精制茶制造业PPI当月同比下行（%） 25图58：白酒产量同比下行，啤酒产量同比下行（%） 25图59：飞天茅台当年散装价格环比上行（元） 25图60：能繁母猪存栏数同比增速下降（%） 26图61：中国家用电器出口金额当月同比改善（%） 26图62：厨房电器销售额同比下行（%） 26图63：中国:社会消费品零售总额当月同比下行 27图64：中国社会消费品零售总额餐饮收入当月同比下行 27图65：中国免税购物人数当月值边际改善 27图66：旅游CPI当月同比下行（%） 28图67：彩妆/香水/美妆工具销售额过去12个月累计值下行（万元、%） 28图68：中药CPI当月同比上行（%） 29图69：中国:商品房销售面积累计同比下行（%） 29图70：中国:房地产开发投资完成额累计同比下行（%） 29图71：两市周度成交额合计值上行（万亿元） 30图72：两融余额略有上行（亿元） 30图73：中国保险公司保费收入累计值同比下行 30表1：上游周期品基本面汇总 5表2：中游周期品基本面汇总 5表3：TMT行业基本面汇总 5表4：中游制造业基本面汇总 6表5：消费行业基本面汇总 6表6：金融地产基本面汇总 6行业基本面综述本期观察到，行业的景气提升主要体现在涨价，如有色金属中的黄金、白银、铜等价格大幅上行，基础化工中的甲醇、沥青、天然橡胶和电力设备中的碳酸锂、氢氧化锂价格边际抬升；TMT中，半导体销售周期上行行业景气度不减，多家晶圆代工与存储厂商近期相继向市场释放涨价信号。下游消费品中，飞天茅台当年散装价格环比上行，在跌到1500后企稳回升。我们认为，在政策和财报的空窗期，除了要关注主题性的投资机会如机器人、自动驾驶外，适当增加对涨价品种的关注度，如基础化工、电力设备（锂电池）、电子半导体、食品饮料（白酒）等。表1上游周期品基本面汇总申万称更新日期单位最新数据周环比趋势图有色金属):COMEX黄金2025-12-26美元/盎司4,546.204.4期货收盘价(连续):COMEX银2025-12-26美元/盎司78.8418.0期货收盘价:LME3个月铜2025-12-26美元/吨12,133.002.1期货收盘价:LME3个月铝2025-12-26美元/吨2,956.500.4期货收盘价:LME3个月铅2025-12-26美元/吨1,999.500.8期货收盘价(电子盘):LME3个月锌2025-12-26美元/吨3,086.500.5期货收盘价(电子盘):LME3个月锡2025-12-26美元/吨42,490.00-1.7期货收盘价(电子盘):LME3个月镍2025-12-26美元/吨15,660.005.8中国:价格指数:稀土2025-12-262010年=100213.401.9煤炭秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5500,山西产)2025-12-26元/吨672.00-4.4期货收盘价(连续):焦炭2025-12-26元/吨1,572.00-1.6期货收盘价(连续):焦煤2025-12-26元/吨1,021.502.7石油石化期货结算价(连续):布伦特原油2025-12-26美元/桶60.640.3期货结算价(连续):WTI原油2025-12-26美元/桶56.740.4表2中游周期品基本面汇总申万一级指标名称更新日期单位最新数据周环比趋势图基础化工中国化工产品价格指数2025-12-2603,919.001.8期货收盘价(活跃合约):纯碱2025-12-26元/吨1,121.000.1期货收盘价(连续):甲醇2025-12-26元/吨2,130.000.7期货收盘价(连续):沥青2025-12-26元/吨2,969.002.5期货收盘价(连续):天然橡胶2025-12-26元/吨15,735.003.3钢铁期货收盘价(连续):铁矿石2025-12-26元/吨801.500.4期货收盘价(连续):螺纹钢2025-12-26元/吨3,097.00-0.7:钢坯2025-12-26元/吨2,940.00-0.3建筑材料交通运输指数2025-12-26点973.221.5期货结算价(连续):玻璃2025-12-26元/吨932.00-1.5中国:水泥价格指数2025-12-26点102.44-0.5中国:建材综合指数2025-12-26点115.38-0.2波罗的海干散货指数(BDI)2025-12-24点1,877.00-7.2上海出口集装箱运价指数:综合指数2025-12-26点1,656.326.7中国:规模以上快递业务量:当月同比2025-12-165.00-2.9中国:规模以上快递业务收入:当月同比2025-12-16-3.70-8.4表3：TMT行业基本面汇总申万一级指标名称更新日期单位最新数据（）比上个月变动趋势图电计算机通信全球:销售额:半导体:当月同比2025/12/527.202.1体:当月同比2025/12/518.503.5中国:出货量:智能手机:当月同比2025/12/2512.40-10.4中国:利润总额:软件产业:累计同比2025/12/17.70-1.0中国:电信业务总量:累计同比2025/12/49.000.0传媒中国:电影票房收入:当月值:同比2025/12/289.24117.2表4：中游制造业基本面汇总申万一级指标名称更新日期单位最新数据环比变动/变动趋势图轻工制造全国建材家居景气指数(BHI)2025年12月17日-114.18-10.55白卡纸价格指数:月:最后一条2025年12月22日2013年1月1日=10088.341.54汽车中国:销量:汽车:当月同比2025年12月15日3.40-5.42中国:销量:新能源汽车:当月同比2025年12月23日20.560.61中国:零售渗透率:新能源乘用车:当月值2025年11月27日59.360.04中国:产量:挖掘机:当月同比2025年12月18日14.301.3机械中国:销量:挖掘机:当月同比2025年12月5日13.96.13电力设备及新能源中国:价格:碳酸锂(99.5电,国产):周:最后一条2025年12月27日元/吨111,94014.6中国:价格:氢氧化锂(56.5,国产):周:最后一条2025年12月27日元/吨10206018.3光伏行业综合价格指数(SPI)2025年12月22日2014年5月30日=10015.001.56光伏行业综合价格指数(SPI):硅片2025年12月22日2014年5月30日=10016.822.50光伏行业综合价格指数(SPI):多晶硅2025年12月22日2014年5月30日=10032.820.00光伏行业综合价格指数(SPI):电池片2025年12月22日2014年5月30日=1006.693.88光伏行业综合价格指数(SPI):组件2025年12月22日2014年5月30日=10013.720.00中国:发电新增设备容量:风电:累计同比2025年11月1日59.4212.4表5消费行业基本面汇总申万一级指标名称更新日期单位最新数据环比变动/变动趋势图食品饮料农林牧渔家电社会服务美容护理医药生物中国:产量:白酒:当月值:同比2025/12/18-13.84.50中国:产量:啤酒:当月值:同比2025/12/18-5.8-4.80中国:PPI:调味品、发酵制品制造2025/12/151.2-0.63中国:存栏数:能繁母猪:同比2025/11/29-2.1-1.40中国:出口金额:家用电器:当月值:同比2025/12/18-5.87.76销售额:厨房电器:同比2025/12/16-14.7-6.93中国:社会消费品零售总额:当月同比(1-2月合并)2025/12/151.3-1.60中国:社会消费品零售总额:餐饮收入:当月同比(1-2月合并)2025/12/153.2-0.60中国:免税购物人数:当月值:同比2025/12/19-9.83.51销售额:彩妆/香水/美妆工具:同比2025/12/16-7.1-2.10中药材价格指数:综合200:月:最后一条:同比2025/12/290225.6-0.05表6金融地产基本面汇总申万一级指标名称更新日期单位最新数据环比变动/变动趋势图房地产保险中国:商品房销售面积:累计同比2025/12/15-7.80-1.00中国:房地产开发投资完成额:累计同比2025/12/15-15.9-1.20中国:保费收入:保险公司:累计值:同比2025/12/267.56-0.44截至2025年12月26日，CRB商品指数为300.43，较上周的295.10边际上行。图1：CRB商品价格指数边际上行0RJ/CRB商品价格指数上游周期有色金属：涨价是主旋律，支撑行业景气度上行2025PPI20.20%1018.9%上行，行业呈现高景气。图2：有色金属矿采选业PPI当月同比上行（%）302520151050-5-102010-012010-072010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-012024-072025-012025-07PPI:有色金属矿采选业:当月同比20251226日，1）价格端：LME312133.0美元/吨，上11881.5美元/2.1%；LME32,956.50美元/吨，上周价2,945.00美元/0.4%；LME31999.5美元/吨，上周价格为1984.5美元/0.8%；LME33086.5美元/吨，上周价格为3072.5美元/0.5%；LME342490美元/43227美元/吨，环比-1.7%；LME3个月镍本周价格为15660美元/吨，上周价格为14803美元/吨，环比5.8%；稀土指数本周为213.4，上周为209.4，环比1.9%。图3：LME3个月铜价环比上行，价环比上行（美元/吨） 图4：LME3个月铅价环比上行，价环比上行（美元/吨）图5：LME3个月锡价环比下行，价环比上行（美元/吨） 图6：稀土价格指数环比下行2）库存端：截至12月26日，LME锌库存为10.66万吨，上周为9.93万吨，环比7.4%LME0.510.4611.2%LME镍库存量25.5225.440.3%；LME24.43万吨，上周价格为25.60万吨，环比-4.6%。图7：LME锌库存周环比上行（万） 图8：LME锡库存周环比上行（万353025201510502018-02-09 2021-02-09 2024-02-09

0.80.70.60.50.40.30.20.102018-02-09 2021-02-09 2024-02-09LME:库存量:锌:全球 LME:库存量:锡:全球图9：LME镍库存周环比上行（万） 图10：LME铅库存周环比下行（万40353025201510502018-02-09 2021-02-09 2024-02-09

353025201510502018-02-09 2021-02-09 2024-02-09LME:库存量:镍:全球 LME:库存量:铅:全球20251226日，Comex4546.2/4354美元/4.4%；Comex78.84美元/66.79美元/盎司，18%。图11：Comex黄金和白银价格周环比上行（美元/盎司）5000 904500 804000 703500 6030005025004020001500 301000 20500 100 02010-09-03 2016-09-03 2022-09-03期货收盘价(连续):COMEX黄金 期货收盘价(连续):COMEX银:周:最后一条(右轴)2.2煤炭：煤炭开采和洗选PPI同比增速修复，动力煤和双焦价格承压2025PPI同比增速为-11.80%10月的-15.6%上行，行业景气度边际改善。图12：煤炭开采和洗选PPI当月同比上行（%）0-202010-012010-072010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-012024-072025-012025-07PPI:煤炭开采和洗选:当月同比截至2025年12月26日，1）价格端：秦皇岛港动力末煤（Q5500）价格为672元/吨，上周价格为703元/吨，环比-4.4%；焦煤期货价格为1021.5元/吨，上周价格为994.5元/吨，环比2.7%；焦炭期货价格本周价格为1572元/吨，上周价格为1597元/吨，环比-1.6%。2）库存端：截至12月22日，中国主流港口煤炭库存量为7379.5万吨，上周为72611.63%1226300.55284.225.7%。图13：秦皇岛港动力末煤（Q5500）价格周环比下行（元/吨） 图14：焦炭期货价格周环比下行，焦煤周环比上行（元/吨）18001600140012001000800600400200

5000450040003500300025002000150010005000

45004000350030002500200015001000500002011-11-11 2017-11-11 2023-11-11

2013-11-01 2019-11-01 2025-11-01期货收盘价(连续):焦炭秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5500,山西产) 期货收盘价(连续):焦煤:周:最后一条（右轴）图15：中国主流港口煤炭库存量周环比上行（万吨） 图16：中国六大港口炼焦煤库存量周环比上行（万吨）02017-01-26 2020-01-26 2023-01-26中国:主流港口:库存量:煤炭

14001200100080060040020002014-02-08 2017-02-08 2020-02-08 2023-02-08中国:六大港口:库存量:炼焦煤2.3石油石化：石油和天然气开采业PPI下行，原油价格边际改善2025PPI同比增速为-10.30%10月的-8.4%下行，行业景气度处于低位。图17：石油和天然气开采业PPI当月同比下行（%）02010-012010-072010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-012024-072025-012025-07PPI:石油和天然气开采业:当月同比截至2025年12月26日，布伦特原油本周价格为60.64美元/桶，上周价格为60.47美元/桶，环比0.28；WTI原油价格本周价格为56.74美元/桶，上周价格为56.52美元/0.39。图18：布伦特原油和WTI原油价格周环比上行（美元/桶）1401201008060402002010-09-10 2016-09-10

140120100806040200期货结算价(连续):布伦特原油期货结算价(连续):WTI原油:周:最后一条（右轴）中游周期钢铁：黑色金属矿采选业PPI同比增速上行，螺纹钢价格下行2025PPI2.4%102.1%上行，行业景气度边际上升。图19：黑色金属矿采选业PPI当月同比上行（%）6050403020100-10-20-302010-012010-072010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-012024-072025-012025-07PPI:黑色金属矿采选业:当月同比截至2025年12月26日，1）价格端：铁矿石期货价格为801.5元/吨，上周价格为798元/0.4%3097元/3120元/吨，环比-0.74%。2）872.79906.69万吨，环比-3.7%；螺纹钢库存量为140.02万吨，上周为139.5万吨，环比0.4%。图20：铁矿石期货价格周环比上行（元/吨） 图21：螺纹钢期货价格周环比下行（元/吨）160014001200100080060040020002014-04-04 2020-04-04期货收盘价(连续):铁矿石

700060005000400030002000100002014-01-31 2018-01-31 2022-01-31期货收盘价(连续):螺纹钢图22：主要钢材品种库存量环比下行（万吨、%） 图23：螺纹钢库存量环比上行（万吨、%）2,0001,8001,6001,4001,2001,00080060040020002023-01-06 2024-01-06 2025-01-06中国库存量主要钢材品种 环比增速(右轴

20151050(5)(10)

45040035030025020015010002023-01-13 2024-01-13 2025-01-13中国:库存量:螺纹钢:主要建筑钢材生产企业 环比增速(右轴)

6050403020100(10)(20)基础化工：细分行业价格上行2025PPI同比增速为-5.2%10月的-5.0%下行，行业景气度处于低位。图24：化学原料和化学制品制造业PPI当月同比下行（%）403020100-102010-012010-062010-012010-062010-112011-042011-092012-022012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-122018-052018-102019-032019-082020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-072022-122023-052023-102024-032024-082025-012025-062025-11PPI:化学原料和化学制品制造业:当月同比20251226391938511.8%；纯碱期1121元/1120元/2130元/吨，上周价格为2116元/吨，环比0.7%；沥青期货价格为2969元/吨，上周价格为2897元/吨，环比2.5%；天然橡胶期货价格为15735元/吨，上周价格为15225元/吨，环比%。图25：化工产品价格指数周环比上行（元/吨） 图26：纯碱期货价格周环比上行（元/吨）700065006000550050004500400035003000250020002013-01-04 2019-01-04 2025-01-04

40003500300025002000150010002020-07-31 2023-07-31中国化工产品价格指数 期货收盘价(连续):纯碱图27：甲醇期货价格周环比上行（元/吨） 图28：沥青期货价格周环比上行（元/吨）4000 55003500

500045003000 40002500

350030002000 25001500

2000150010002020-07-31 2023-07-31

10002020-07-31 2023-07-31期货收盘价(连续):甲醇 期货收盘价(连续):沥青图29：天然橡胶期货价格周环比上行（元/吨）210001900017000150001300011000900070002020-07-31 2023-07-31 货收盘价(连续):天然橡胶 21世纪经济报道称，2025年12月利安隆率先发布调价函，拟对抗氧化剂产品上调10左右；随后，宿迁联盛跟进光稳定剂调价，幅度同样是10左右；12月16日，风光股10行业格局优化。全球纺织网报道，1120MDI20012121MDI200MDI300122（EAME）MDI350；123氏化学紧随其后，对欧中东非及印度（EMEAI）MDI3003.3建筑材料：行业景气度仍处于相对低位截至2025年12月26日南华玻璃指数为973.22，上周为958.49，环比1.5玻璃期货价格为932元/吨，上周价格为946元/吨，环比-1.5；水泥价格指数为102.44，上周为102.94，环比-0.5熟料价格指数本周为110.49，上周为110.49，环比无变动。图30：南华玻璃指数周环比上行（点） 图31：玻璃期货价格周环比下行（元/吨）4500400035003000250020001500100050002013-08-30 2019-08-30 2025-08-30

35003000250020001500100050002013-08-30 2019-08-30 2025-08-30南华玻璃指数 期货结算价(连续):玻璃图32：水泥价格指数周环比下行（点） 图33：中国熟料价格指数周环比持平（点）250 250200 200150 150100 10050 5002013-08-30 2019-08-30 2025-08-30

02015-08-28 2021-08-28中国:水泥价格指数 中国:熟料价格指数交通运输：快递业务出现下滑202512261656.321552.92比6.7。波罗的海干散货指数(BDI)本周为1877，上周为2023，环比-7.2。2025年11月5107.9同比增速下滑。202511国规模以上快递业务收入同比增速为-3.7，较10月4.7同比增速下滑。图34：上海出口集装箱运价指数:综合指数上行 图35：波罗的海干散货指数(BDI)下行600050004000

60005000400030002000100002010-01-08 2015-01-08 2020-01-08 2025-01-08上海出口集装箱运价指数:综合指数

30002000100002010-01-08 2015-01-08 2020-01-08(BDI)

2025-01-08图36：中国规模以上快递业务量当月同比下行（%） 图37：中国规模以上快递业务收入当月同比下滑（%）1801601401201002009-012009-112009-012009-112010-092011-072012-052013-032014-012014-112015-092016-072017-052018-032019-012019-112020-092021-072022-052023-032024-012024-112025-09-20-40

1002009-012009-112009-012009-112010-092011-072012-052013-032014-012014-112015-092016-072017-052018-032019-012019-112020-092021-072022-052023-032024-012024-112025-09-20-40中国:规模以上快递业务量:当月同比 中国:规模以上快递业务收:当月同比中游制造轻工制造：建材家具景气度下行，白卡纸价格处于低位11114.18124.73，较上个月比下行；截至2025121989.3789.37图38：全国建材家具景气指数月环比下行 图39：白卡纸价格指数周度持平1801601401201002015-012015-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-012024-072025-012025-07

2001801601401201002015-012015-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-012024-072025-012025-07全国建材家居景气指数(BHI) 白卡纸价格指数:月:最后一条汽车：汽车制造业PPI同比增速处于低位2025PPI同比增速为-2.3%10月的-2.3%持平，行业景气度处于低位。中国:销量:汽车:当月同比7060中国:销量:汽车:当月同比70605040302010019/3219/32中国:中国:零售渗透率:新能源乘用车:当月值

2013-08202520253.4%108.8%同比增速下滑。2025年20.6%1020%同比增速上升。2025月，59.4%1057%的渗透率上行。图41（%）2014-042014-082014-122015-042015-082015-122016-042016-082016-122017-042017-082017-122018-04PPI:汽车制造业PPI:汽车制造业:当月同比2018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-042023-082023-122024-042024-082024-122025-042025-082015-012015-082016-032016-102017-052017-122018-072019-022019-092020-042020-112021-062022-012022-082023-032023-102024-052024-122025-072015-012015-012015-082016-032016-102017-052017-122018-072019-022019-092020-042020-112021-062022-012022-082023-032023-102024-052024-122025-072015-012015-082016-032016-102017-052017-122018-072019-022019-092020-042020-112021-062022-012022-082023-032023-102024-052024-122025-07策略专题研究图40PPI当月同比持平（%）10-0.5-1.5-2.5-3.5-4.5图42（%）4003503002502001501000-508007006005004003002001000中国:销量:新能源汽车:当月值:同比图43（%）自动驾驶方面，L3首批准入试点落地，特斯拉无安全员Robotaxi开始路试，标志着我国L3级自动驾驶从测试阶段迈入商业化应用的关键一步。1）政策端：12月15日，工信部许可重庆、北京两家主机厂各一款L3级自动驾驶车型产品，适配城市拥堵、高速路段，分别将在重庆、北京指定区域开展上路试点。2）产业端：马斯克称，特斯拉目前正在奥斯汀测试不配备人类安全员的无人驾驶出租车。机械设备：挖掘机产量和销量同比增速边际修复2025年11月挖掘机产量同比增速为14.30%，较10月的13.00%同比增速上升。1113.9%107.77同比增速上升。图44：挖掘机产量当月同比上行（%） 图45：挖掘机销量当月同比上行（%）1002015-012015-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-012024-072025-012025-07-20-40-60-80

3503002502001501002015-012015-082015-012015-082016-032016-102017-052017-122018-072019-022019-092020-042020-112021-062022-012022-082023-032023-102024-052024-122025-07-50中国:产量:挖掘机:当月同比 中国:销量:挖掘机:当月同比4.4电力设备：锂电、光伏和风电景气度边际回升20251227元/97680元/吨，14.6%102060元/86300元/18.3%。20251222(SPI)15.0014.77，环比1.6%。202559.42%1052.86%上升。图46：碳酸锂和氢氧化锂指数上行（元/吨） 图47：光伏行业综合指数价格上行60000050000040000030000020000010000002017-04-22 2020-04-22 2023-04-22中国:价格:碳酸锂(99.5%电,国产):周:中国:价格:氢氧化锂(56.5%,国产):周:

1201008060402002014-04-11 2017-04-11 2020-04-11 2023-04-11光伏行业综合价格指数(SPI)图48：中国发电新增设备容量（风电）累计同比上升（%）300250200150100502010-042010-112010-042010-112011-062012-012012-082013-032013-102014-052014-122015-072016-022016-092017-042017-112018-062019-012019-082020-032020-102021-052021-122022-072023-022023-092024-042024-112025-06-50-100 国:发电新增设备容量:风电:累计同比 TMT2025年11月，计算机、通信和其他电子设备制造业PPI同比增速为-2.1%，较10月的-2.0%下降，行业景气度处于低位。图49：计算机、通信和其他电子设备制造业PPI当月同比下行（%）210-1-2-3-42013-082013-122013-082013-122014-042014-082014-122015-042015-082015-122016-042016-082016-122017-042017-082017-122018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-042023-082023-122024-042024-082024-122025-042025-08PPI:计算机、通信和其他电子设备制造业:当月同比电子：半导体销售周期向上截至2025年10月，全球半导体销售额当月同比为27.2%，较9月的25.1%上升。2025年10月中国半导体销售额当月同比18.5%，较9月的15%上升。截至2025年12月267,207.647,067.861.98%。2025月中国智2875万台（同比+2.0%）。图50：中国和全球半导体销售周期向上（%） 图51：费城半导体指数上行0-10-20-302017-042017-092017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-092023-022023-072023-122024-052024-102025-032025-08

2010-01-152011-01-152010-01-152011-01-152012-01-152013-01-152014-01-152015-01-152016-01-152017-01-152018-01-152019-01-152020-01-152021-01-152022-01-152023-01-152024-01-152025-01-15

9000800070006000500040003000200010000全球:销售额:半导体:当月同比中国:销售额:半导体:当月同比

费城半导体指数 半导体指数(右轴)图52：智能手机出货量同比增速上升（百万部、%）4,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,00002020-02 2021-02 2022-02 2023-02 2024-02

300250200150100500(50)(100)中国出货量智能手机:当月值 中国出货量智能手机:当月同比存储厂商近期相继向市场释放涨价信号，显示行业供需关系正在发生新的变化。据韩国《朝鲜日报》报道，存储领域的三星电子与SK海力士也被曝已上调2026年HBM3E产品报价，涨幅接近20%。计算机：软件产业利润总额累计同比增速下滑截至2025年10月，中国软件产业利润总额累计同比为7.7%，较9月的8.7%下滑。图53：软件产业利润总额累计同比下降（%）35302520151052014-032014-082014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-122018-052018-102019-032019-082020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-072022-122023-052023-102024-032024-082025-012025-06-5-10-15-20中国:利润总额:软件产业:累计同比通信：中国电信业务总量累计同比增速低位震荡截至2025年10月，中国电信业务总量累计同比为9%，较9月的9%保持不变。图54：中国电信业务总量累计同比持平（%）2010-012010-072010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-012024-072025-012025-07中国:电信业务总量:累计同比5.4传媒：中国电影票房收入过去12个月累计值同比增速边际提升截至2025年11月，中国电影票房收入过去12个月累计值同比增速为14.2%，较10月的10.9%上升。图55：中国电影票房过去12个月累计收入及同比增速（万元、%）7,000,0006,000,0005,000,0004,000,0003,000,0001,000,0000

98765432102010-022010-072010-022010-072010-122011-052011-102012-032012-082013-012013-062013-112014-042014-092015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-072020-122021-052021-102022-032022-082023-012023-062023-112024-042024-092025-022025-07中国:电影票房收入:过去12个月累计值 同比增速（右轴）下游消费食品饮料：飞天茅台当年散装价格环比上行2025PPI同比增速为-1.2%10月的-1.1%下行，行业景气度低位震荡。2025月，酒、饮料和精制茶制造业同比增速为-0.6%10月的-0.5%下行，行业景气度低位震荡。图56：食品制造业PPI当月同比下（%） 图57：酒、饮料和精制茶制造业PPI当月同比下行（%）8 66 544 32 20 10-2 -12010-012010-102011-072010-012010-102011-072012-042013-012013-102014-072015-042016-012016-102017-072018-042019-012019-102020-072021-042022-012022-102023-072024-042025-012025-102010-012010-102011-072012-042013-012013-102014-072015-042016-012016-102017-072018-042019-012019-102020-072021-042022-012022-102023-072024-042025-012025-10PPI:食品制造业:当月同比 PPI:酒、饮料和精制茶制造业:当月同比截至2025年11月，中国白酒产量当月同比为-13.8%，较10月的-18.3%上升。中国啤酒产量当月同比为-5.8%，较10月的-1%下滑。截至12月27日，中国飞天茅台当年散装批发参考价为1560元，上周为1550元，环比上升。图58：白酒产量同比下行，啤酒产量同比下行（%） 图59：飞天茅台当年散装价格环比上行（元）2010-022010-122010-022010-122011-102012-082013-062014-042015-022015-122016-102017-082018-062019-042020-022020-122021-102022-082023-062024-042025-02-10-20-30

403020100-10-20-30

3500300025002000150010002021-03-13 2024-03-13中国:产量:白酒:当月同比 中国:产量:啤酒:当月同比(右轴) 中国:批发参考价:飞天茅台:当年散装:周:最后一条农林牧渔：中国能繁母猪存栏数同比下降截至2025年10月，中国能繁母猪存栏数同比为-2.1%，较9月的-0.7%下降。图60：能繁母猪存栏数同比增速下降（%）50403020102012-042012-102012-042012-102013-042013-102014-042014-102015-042015-102016-042016-102017-042017-102018-042018-102019-042019-102020-042020-102021-042021-102022-042022-102023-042023-102024-042024-102025-042025-10-10-20-30-40-50中国:存栏数:能繁母猪:同比滑11月中国家用电器出口金额同比增速为-5.80%，较10月的-13.6%改善。厨房电器11月销售额同比为-14.73%，较10月的-7.8%下滑。图61：中国家用电器出口金额当月同比改善（%） 图62：厨房电器销售额同比下行（%）3002502001501002020-012020-052020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-052024-092025-012025-052025-09-50

中国:出口金额:家用电器:当月同比

0-10-20

2020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-052024-092025-012025-052025-09月社零同比增速下滑20251.3%102.9%下滑。20253.2%103.8%下滑。截至2025月，中国免税购物人数当月值同比增速为-9.8%10月的-13.31%边际改善。2015-022015-082016-022016-082017-022017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-022022-082023-022023-082024-022024-082025-022025-082015-022015-082016-022016-082017-022017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-022022-082023-022023-082024-022015-022015-082016-022016-082017-022017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-022022-082023-022023-082024-022024-082025-022025-082015-022015-082016-022016-082017-022017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-022022-082023-022023-082024-022024-082025-022025-082013-022013-082014-022014-082015-022015-082016-022016-082017-022017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-022022-082023-022023-082024-022024-082025-022025-08策略专题研究图63:社会消费品零售总额当月同比下行图64401000-20-40-603020100-10-20-30中国:社会消费品零售总额:当月同比(1-2月合并)中国:社会消费品零售总额:餐饮收入:当月同比(1-2月合并)图656005004003002001000-100-200中国:免税购物人数:当月值:同比2025CPI2.20%102.51%下降，行业景气度边际下行。27/32图66：旅游CPI当月同比下行（