北芯生命深度报告：心血管精准介入国产龙头

目录1、司心管准国产头 4司况 4司前要务况 4血内声（IVUS）诊系统 5血储分（FFR）测系统 6冠复病血通路品 7司几营保快速长 7司几盈能快速善 8准PCI日普，FFR和IVUS临渗率快速升 9血疾及PCI9国PCI场模况 11中国PCI手量续增加 11我精准PCI市规模长速 11FFR与IVUS精准PCI场比来高 12国PCI场来展趋势 13心管病疗场有阔发空间 13精准PCI有普率和透逐提高 13国医器在准PCI领加进替代 143、IVUS+FFR龙领，心管准入产代加兑现 14司供内创IVUS+FFR完方案 14足广的准PCI市，面局准入解方及品线 15司有熟业网络 154、资议 165、险示 16插图目录图1：公股结（至2026年24图2：公产示图 5图3：公血内声（IVUS）诊系示图 6图4：公血储分（FFR）量统意图 6图5：公营及同增速 8图6：公归净润况 8图7：公主业收的主构成 8图8：公期费率况 9图9：公毛率净率情况 9图10：2018-2030E全中国状脉病病数（人） 9图11：PCI流示图 10图12：2021全主家和区PCI透对（每万口术，） 11图13：2017-2030E中国PCI术（台） 11图14：2018-2030E中准PCI市规情（元） 11图15：2024国准PCI市场分况 12图16：2030E国准PCI市拆情况 12图17：IVUS血结行超成图示 14表格目录表1：公盈预简（至2026年3月16161、公司是心血管精准介入国产龙头公司概况60MHz（FFR）FFRFFRIVUS更改写了中国冠状动脉疾病临床精准诊断完全依赖进口产品的局面，同时建立起高性2021年被2022A20237202420232024公司实际控制人为亮生。据 数以司招说书据至2026年2月，司持比到30%单股，司整体为散宋先直接有公司13.95%股，司的一股，外宋亮过任芯创北芯、北芯创执事合人合控公部股够公股会及重经营决策经发方产重大响图1：公司股权结构（截至2026年2月），公司招股说明书公司目前主要业务情况公司致力于开发为冠状动脉疾病、外周血管疾病及房颤等心血管疾病诊疗带来变革的精116IVUSFFRIVUS60MHzIVUSPCIFFRPCI图2：公司产品示意图血管内超声（IVUS）诊断系统公司核心产品血管内超声（IVUS）诊断系统是中国首个自主创新60MHz高清高速国产IVUS20188IVUS20211120227清高速国产血管内超声诊断系统取得国家药监局第三类医疗器械注册证并实现国内销3CECEIVUS202272025930100060MHzIVUSIVUS新型高速三维机械扫描及高频超声成像、高性能图像后处理等技术，具备高清、高速、智能三大特点与业内最快成像速度。图3：公司血管内超声（IVUS）诊断系统示意图血流储备分数（FFR）测量系统FFRFFR2019220203CE20209FFRFFRCathMEMSTMMEMSFFRFFRFFRFFRPCI图4：公司血流储备分数（FFR）测量系统示意图PCIPCIPCIPCI，公司研发了冠脉复杂病变血管通路产品系列，其中包含TrueCross®单腔微导管、TrueReach®TrueExtensio®公司近几年营收保持快速增长2020—20240.023.12270.81（IVUS）60MHzIVUSPCIFFRFFRFFR30.670301000IVUS1000院的临床应用，市场份额快速提升，带动公司营业收入同步快速增长。图5：公司营收及其同比增速 图6：公司归母净利润情况（IVUS）2022202410.1252.77%68.58%，IVUS20222022FFRIVUS2024IVUS9708.59图7：公司主营业务收入的主要构成公司近几年盈利能力快速改善公司近几年盈利能力快速改善。公司2020—2025Q3的毛利率分别为8.06%、58.90%、63.51%、65.02%、63.31%和70.18%；净利率分别为-2981.91%、-868.04%、-324.97%、-84.3616.9717.78图8：公司期间费用率情况 图9：公司毛利率和净利率情况PCIFFRIVUSPCI或20220.2720300.322.2%，20222.1320302.502.0图10：2018-2030E全球及中国冠状动脉疾病患病人数（亿人）中国心血管健康与疾病报告2021》、弗若斯特沙利文，公司招股说明书PCIPCIPCIPCIPCIPCI图11：PCI流程示意图PCIPCIPCIPCIPCIPCIPCIPCI2024190.62030429.814.5图12：2021年全球主要国家和地区PCI渗透率对比（每百万人口手术量，台） 图13：2017-2030E中国PCI手术量（万台）注：欧洲地区包括德国、英国、法国、意大利和西班牙

弗若斯特沙利文，公司招股说明书，东莞证券研究所PCIPCIPCIPCIPCIPCIPCIPCIPCI202220.4203094.221.1图14：2018-2030E中国精准PCI市场规模情况（亿元）中国药监局，弗若斯特沙利文，公司招股说明书FFRIVUSPCIFFRIVUSPCIVUS360PCI用于更广泛的临床场景，其深度学习算法可呈现清晰的实时血管腔与血管壁横截面图IVUSIVUSFFRPCIFFRIVUSPCI中直接测量FFRIVUSPCI202486.5%，203088.7%。图15：2024中国精准PCI市场拆分情况 图16：2030E中国精准PCI市场拆分情况中国药监局，弗若斯特沙利文，公司招股说明书， 中国药监局，弗若斯特沙利文，公司招股说明书，PCI发展的核心趋势，在计划生育政策的延续性影响与居民预期寿命持续提升的双重作用2030年全球65118652.719.6PCIPCIPCIPCIPCIIVUSPCIPCIPCIPCIPCIIVUSFFRPCIPCIPCI3、IVUS+FFR双龙头领跑，心血管精准介入国产替代加速兑现IVUS+FFR完整方案IVUS+FFRIVUSIVUSFFRIVUS60MHzMDRIVUS；FFRMDRPCIIVUS+FFR图17：IVUS对血管结构进行超声成像图示公司官网，公司招股说明书PCI市场，全面布局精准介入解决方案及产品管线PCIPCIIVUSFFRPCIIVUSFFR公司拥有成熟商业化网络PCIPCIFFR202030.6%，FFR7010004、投资建议首次覆盖，给予公司“增持”评级。预计公司2025年和2026年每股收益分别为0.230.34174119表1：公司盈利预测简表（截至2026年3月16日）科目（百万元）2024A2025E2026E2027E营业总收入3175398121176营业总成本401470688987营业成本116169255370营业税金及附加44810销售费用110135187268管理费用7076110155财务费用0011研发费用10186128183公允价值变动净收益1000资产减值损失(1)(1)(2)(3)营业利润(61)94146210加：营业外收入0000减：营业外支出0000利润总额(61)9