2026年CFA考试真题（含详细答案解析）

2026年CFA考试真题（含详细答案解析）说明：本题集严格遵循2026年CFA最新考纲，覆盖一级、二级、三级核心题型，贴合机考实际结构（一级全单选、二级案例单选、三级写作+案例单选），题目难度与官方Mock题一致，答案解析侧重基础原理和解题思路，通俗易懂，兼顾考点延伸，帮助考生巩固核心知识。第一部分：CFA一级考试真题（180道单选精选20道，覆盖全科目）提示：一级机考分两场，每场90题、2小时15分钟，第一场涵盖道德与专业标准、定量方法、经济学、财务报表分析；第二场涵盖企业发行人、股票、固定收益、衍生品、另类投资、投资组合管理，以下题目按科目分类，贴合实际考试权重。一、道德与专业标准（15-20%）1.WhichofthefollowingactionsmostlikelyviolatestheCFAInstituteCodeofEthicsandStandardsofProfessionalConduct?（）A.Aportfoliomanagerdisclosesaclient’sinvestmentstrategytoapotentialnewclient,withtheoriginalclient’swrittenconsent.B.Ananalystusesmaterialnon-publicinformationtoadjustarecommendation,afterreceivingpermissionfromthefirm’scompliancedepartment.C.Afinancialadvisorrecommendsamutualfundtoaclient,disclosingthatthefund’smanagementcompanyprovidestheadvisorwithoccasionaltrainingsessions.答案：B解析：本题核心考察CFA伦理标准中对“重大非公开信息（MaterialNon-PublicInformation,MNPI）”的规定。根据StandardII(A)MaterialNon-PublicInformation，无论是否获得公司合规部门许可，分析师都不得使用重大非公开信息做出投资决策或调整推荐，因为MNPI的使用会损害市场公平性，违反公平交易原则。选项A不违反：在获得原有客户书面同意的情况下，披露其投资策略给潜在新客户，符合客户信息保密的例外情形（客户同意）；选项C不违反：顾问推荐基金时，披露与基金管理公司的潜在利益关联（培训sessions），履行了充分披露义务，未隐瞒利益冲突，符合伦理要求。2.AccordingtotheCFAInstituteCodeofEthics,whichofthefollowingistheprimaryresponsibilityofaCFAcandidateorcharterholder?（）A.MaximizeclientreturnsB.Actwithintegrity,competence,diligence,respect,andinanethicalmannerC.Obeyalllocallawsandregulations答案：B解析：CFA协会伦理准则（CodeofEthics）明确规定，CFA考生或持证人的首要责任是秉持诚信、胜任、勤勉、尊重的原则，以符合伦理的方式行事（选项B正确）。选项A错误：最大化客户回报并非首要责任，首要责任是遵循伦理和专业标准，在客户的风险承受能力和投资目标范围内追求合理回报，而非盲目追求高回报；选项C错误：虽然CFA要求遵守法律法规，但当当地法律与CFA伦理标准冲突时，应遵循更严格的标准（即CFA伦理标准），因此“服从所有当地法律法规”并非首要责任。二、定量方法（6-9%）3.Aninvestorpurchased100sharesofastockforUSD34.50pershareatthebeginningofthequarter.IftheinvestorsoldallofthesharesforUSD30.50pershareafterreceivingaUSD51.55dividendpaymentattheendofthequarter,theinvestor’sholdingperiodreturnisclosestto:（）A.−13.0percentB.−11.6percentC.−10.1percent答案：C解析：本题考察持有期收益率（HoldingPeriodReturn,HPR）的计算，核心公式为：HPR=（期末总价值-期初总价值+期间收益）÷期初总价值。第一步，计算期初总价值：100股×34.50美元/股=3450美元；第二步，计算期末总价值：100股×30.50美元/股=3050美元；第三步，期间收益为股息51.55美元；第四步，代入公式计算：（3050-3450+51.55）÷3450≈-348.45÷3450≈-10.1%，与选项C一致。补充：持有期收益率由股息收益率和资本利得收益率组成，本题中股息收益率=51.55÷3450≈1.49%，资本利得收益率=（3050-3450）÷3450≈-11.59%，两者相加即为持有期收益率（1.49%-11.59%≈-10.1%）。4.Whichofthefollowingisclosesttothepercentagepricechangeofabondfora20basispointincreaseintheyieldifthebond’sdurationis8.54andtheconvexityis58.66?（）A.–1.696%B.–1.708%C.–1.720%答案：A解析：本题考察债券价格对收益率变动的敏感度，核心公式为“含凸性调整的价格变动百分比”，这是一级固收和数量的高频考点，计算时需注意单位换算（1个基点=0.01%，20个基点=0.002）。计算公式：百分比价格变动=(-duration×收益率变动)+(0.5×convexity×收益率变动²)代入数据计算：第一步：计算久期带来的价格变动：-8.54×0.002=-0.01708（即-1.708%）；第二步：计算凸性调整带来的价格变动：0.5×58.66×(0.002)²=0.5×58.66×0.000004≈0.00011732（即0.011732%）；第三步：合计价格变动：-1.708%+0.011732%≈-1.696%，与选项A一致。注意：凸性的作用是“抵消”部分久期带来的价格变动，因此当收益率上升时，凸性会使价格下跌幅度变小，计算结果需在久期变动基础上加上凸性调整值。三、经济学（6-9%）5.Acompanyhastotalvariablecostsof$4millionandfixedcostsof$3million.Basedonthisinformation,thecompanywillstayinthemarketinthelongtermiftotalrevenueisatleast:（）A.$3.0millionB.$4.5millionC.$7.0million答案：C解析：本题考察长期市场均衡中企业的存续条件。在长期，企业的固定成本和可变成本均可调整，因此企业要继续留在市场中，总收益（TotalRevenue,TR）必须至少等于总成本（TotalCost,TC），若总收益小于总成本，企业会选择退出市场以避免持续亏损。总成本=固定成本（FixedCosts,FC）+可变成本（VariableCosts,VC），本题中FC=300万美元，VC=400万美元，因此TC=300+400=700万美元。因此，企业长期存续的最低总收益为700万美元，选项C正确。补充：短期中，企业只要总收益大于可变成本，就会继续生产（覆盖可变成本，减少固定成本损失）；但长期中，必须覆盖所有成本（固定+可变），否则会退出市场。6.Whichofthefollowingfactorsismostlikelytocauseashifttotherightinthedemandcurveforanormalgood?（）A.AdecreaseinthepriceofthegoodB.AnincreaseinconsumerincomeC.Anincreaseinthepriceofasubstitutegood答案：B解析：本题考察需求曲线的移动因素。需求曲线的“移动”（shift）由非价格因素引起，而价格变动只会导致“需求量的变动”（沿需求曲线移动）。选项A错误：商品价格下降，只会导致沿需求曲线向下移动，需求量增加，不会使需求曲线整体右移；选项B正确：正常商品（normalgood）的需求与消费者收入正相关，收入增加时，消费者对正常商品的需求会增加，导致需求曲线向右移动；选项C错误：替代品价格上升，会导致该商品的需求增加，但这属于“相关商品价格”因素，虽然也会使需求曲线右移，但题目问的是“最可能”的因素，而收入变动是影响正常商品需求最核心的非价格因素，且选项C的影响程度不如收入变动直接（题干未提及替代品的相关性强度）。四、财务报表分析（13-17%）7.Acompanyreportsthefollowinginformationfortheyear:Costofgoodssold(COGS)=$250,000;Beginninginventory=$45,000;Endinginventory=$55,000.Thecompany’sinventoryturnoverratiofortheyearisclosestto:（）A.4.5B.5.0C.5.5答案：B解析：本题考察存货周转率（InventoryTurnoverRatio）的计算，属于一级财报的基础考点，核心是掌握“平均存货”的计算方法。计算公式：存货周转率=销货成本（COGS）÷平均存货；其中，平均存货=（期初存货+期末存货）÷2，这是因为存货水平在年度内会有波动，平均存货能更准确反映企业的存货周转效率；代入数据计算：平均存货=（45,000+55,000）÷2=50,000美元；存货周转率=250,000÷50,000=5.0，对应选项B。补充：存货周转率越高，说明企业存货周转速度越快，存货占用资金越少，运营效率越高；反之则说明存货积压，运营效率较低。8.UnderU.S.GAAP,whichofthefollowingitemsismostlikelytobeclassifiedasacurrentliability?（）A.Bondspayableduein5yearsB.Unearnedrevenuefroma2-yearservicecontractC.Accountspayableduewithin30days答案：C解析：本题考察流动负债（currentliability）的定义：企业预计在一个会计年度内（或一个经营周期内，以较长者为准）需要偿还的负债。选项A错误：5年后到期的应付债券，偿还期限超过1年，属于非流动负债（non-currentliability）；选项B错误：2年期服务合同产生的预收收入，虽然属于负债，但偿还期限（提供服务的期限）为2年，超过1年，属于非流动负债；选项C正确：30天内到期的应付账款，偿还期限在1年内，属于流动负债。五、企业发行人（6-9%）9.Whichofthefollowingorganizationalformsprovidesfortheleastownerliabilityofbusinessdebts?（）A.GeneralpartnershipB.PrivatelimitedcompanyC.Soleproprietorship答案：B解析：本题考察不同企业组织形式的所有者责任差异。选项A（普通合伙企业）：合伙人对企业债务承担无限连带责任，即企业无法偿还债务时，合伙人需用个人财产偿还；选项B（私人有限公司）：股东的责任仅限于其出资额（即股东对企业债务的责任以其持有的股份价值为限），无需用个人财产偿还企业债务，是三种形式中所有者责任最小的；选项C（独资企业）：企业所有者对企业债务承担无限责任，企业资产不足以偿还债务时，所有者需用个人财产弥补。10.Acompany’sweightedaveragecostofcapital(WACC)is10%.Thecompanyisconsideringaprojectwithaninternalrateofreturn(IRR)of12%.Basedonthisinformation,theprojectshould:（）A.Beaccepted,becauseIRR>WACCB.Berejected,becauseIRR>WACCC.Beaccepted,becauseIRR<WACC答案：A解析：本题考察IRR与WACC的决策规则，是企业发行人（公司理财）的核心考点。WACC是企业的加权平均资本成本，代表企业筹集资金的平均成本，也是项目的最低可接受收益率；IRR是项目本身的预期收益率，反映项目的盈利能力。决策规则：当IRR>WACC时，项目的预期收益率高于资金成本，项目能为企业创造价值，应接受；当IRR<WACC时，项目的预期收益率低于资金成本，会损害企业价值，应拒绝。本题中IRR（12%）>WACC（10%），因此项目应接受，选项A正确。六、权益投资（11-14%）11.Astockpaysanannualdividendof$2.50pershare,andthedividendisexpectedtogrowataconstantrateof5%peryear.Iftherequiredrateofreturnis10%,theintrinsicvalueofthestockisclosestto:（）A.$50.00B.$52.50C.$55.00答案：B解析：本题考察固定增长模型（GordonGrowthModel,GGM），用于计算股息固定增长的股票内在价值，核心公式为：V₀=D₁÷(r-g)，其中：V₀=股票当前内在价值；D₁=下一年度的股息（D₁=D₀×(1+g)）；r=投资者要求的收益率；g=股息增长率。代入数据计算：D₀=2.50美元，g=5%，r=10%；D₁=2.50×(1+5%)=2.625美元；V₀=2.625÷(10%-5%)=2.625÷5%=52.50美元，选项B正确。补充：固定增长模型的前提是股息增长率g恒定，且g<r（若g≥r，模型无效）。12.Whichofthefollowingisacharacteristicofcommonstock?（）A.PriorityinliquidationoverpreferredstockB.VotingrightsinthecompanyC.Fixeddividendpayments答案：B解析：本题考察普通股（commonstock）的核心特征，需区分普通股与优先股（preferredstock）的差异。选项A错误：清算时，优先股股东的求偿权优先于普通股股东，普通股股东在所有债权人、优先股股东之后获得剩余资产；选项B正确：普通股股东拥有公司的投票权，可参与公司重大决策（如选举董事会成员），这是普通股最核心的特征之一；选项C错误：固定股息支付是优先股的特征，普通股的股息由公司盈利情况决定，不固定，甚至可能不支付。七、固定收益（11-14%）13.Ifthemarketyielddoesnotchange,thepriceofatreasurybillwillmostlikely:（）A.IncreaseasthebillapproachesmaturityB.DecreaseasthebillapproachesmaturityC.Staythesameasthebillapproachesmaturity答案：A解析：本题考察国库券（TreasuryBill）的定价特性，国库券是贴现发行工具（discountinstruments），发行时价格低于面值（折价发行），到期时按面值兑付。当市场收益率保持不变时，债券价格会随着到期日的临近，逐渐向面值靠拢，这个过程称为“价格的恒定收益率轨迹”（constantyieldtrajectory）。简单来说，对于折价发行的债券（如国库券），距离到期越近，现值越接近面值，因此价格会逐渐上升；若为溢价发行的债券，价格会随到期日临近逐渐下降至面值。因此，当市场收益率不变时，国库券价格会随到期日临近而上升，选A。14.Abondhasafacevalueof$1,000,acouponrateof6%(paidannually),andamaturityof5years.Ifthemarketyieldis7%,thebond’spriceisclosestto:（）A.$959.00B.$1,000.00C.$1,041.00答案：A解析：本题考察债券价格的计算，债券价格是未来现金流（年coupon+到期面值）的现值之和，核心公式为：债券价格=年coupon×[1-(1+r)⁻ⁿ]÷r+面值÷(1+r)ⁿ其中，年coupon=面值×票面利率=1000×6%=60美元；r=市场收益率=7%；n=到期年限=5年。代入数据计算：第一步，计算coupon的现值：60×[1-(1+7%)⁻⁵]÷7%≈60×4.1002≈246.01美元；第二步，计算面值的现值：1000÷(1+7%)⁵≈1000÷1.4026≈713.00美元；第三步，债券价格=246.01+713.00≈959.01美元，与选项A一致。补充：当市场收益率（7%）高于票面利率（6%）时，债券价格低于面值，属于折价发行；当市场收益率低于票面利率时，债券溢价发行；当两者相等时，债券平价发行。八、衍生品（5-8%）15.Whichofthefollowingderivativesismostlikelytobetradedonanexchange?（）A.ForwardcontractsB.FuturescontractsC.Swapcontracts答案：B解析：本题考察衍生品的交易场所差异，核心区分交易所交易衍生品（exchange-tradedderivatives）和场外交易衍生品（over-the-counter,OTC）。选项A（远期合约）：属于OTC衍生品，由交易双方私下协商签订，没有固定的交易场所，灵活性高，但信用风险较高；选项B（期货合约）：属于交易所交易衍生品，在正规交易所（如芝加哥商品交易所CME）交易，合约标准化、有保证金制度、由交易所清算，信用风险低；选项C（互换合约）：属于OTC衍生品，交易双方私下约定，常见的有利率互换、货币互换，灵活性高，但信用风险较高。16.Acalloptiongivestheholdertherightto:（）A.SelltheunderlyingassetatapredeterminedpriceonorbeforetheexpirationdateB.BuytheunderlyingassetatapredeterminedpriceonorbeforetheexpirationdateC.Buytheunderlyingassetatthemarketpriceontheexpirationdate答案：B解析：本题考察看涨期权（calloption）的定义，期权分为看涨期权和看跌期权：看涨期权（calloption）：赋予期权持有者在到期日或之前，以约定价格（行权价）买入标的资产的权利（但无义务）；看跌期权（putoption）：赋予期权持有者在到期日或之前，以约定价格（行权价）卖出标的资产的权利（但无义务）。选项A是看跌期权的权利；选项C错误，看涨期权是按约定价格（而非市场价格）买入标的资产；选项B正确。九、另类投资（7-10%）17.Whichofthefollowingismostlikelyclassifiedasanalternativeinvestment?（）A.CommonstockB.CorporatebondsC.Realestateinvestmenttrusts(REITs)答案：C解析：本题考察另类投资的范围，另类投资是指除传统投资（股票、债券、现金）之外的投资类别，常见的包括房地产、私募股权、对冲基金、大宗商品、REITs等。选项A（普通股）和选项B（公司债券）均属于传统投资；选项C（房地产投资信托基金REITs）属于另类投资中的房地产类别，正确。18.Whichofthefollowingisacharacteristicofprivateequityinvestments?（）A.HighliquidityB.LonginvestmenthorizonC.Publiclytradedsecurities答案：B解析：本题考察私募股权（privateequity）的核心特征。选项A错误：私募股权投资的标的是未上市公司的股权，没有公开交易市场，流动性低，投资周期长，通常需要5-10年才能退出；选项B正确：私募股权的投资horizon（周期）较长，投资者需要长期持有，等待企业成长后通过IPO、并购等方式退出，获取收益；选项C错误：私募股权的标的是非公开交易的股权，公开交易的证券属于传统投资（如股票）。十、投资组合管理（8-12%）19.Whichofthefollowingbestdescribestheprimarygoalofportfoliomanagement?（）A.MaximizereturnsregardlessofriskB.MinimizeriskregardlessofreturnsC.Achievethehighestpossiblereturnforagivenlevelofrisk答案：C解析：本题考察投资组合管理的核心目标，投资组合管理的核心是“风险-收益权衡”，即在给定的风险水平下，追求最高的收益；或在给定的收益水平下，追求最低的风险，而非单纯追求高收益或低风险。选项A错误：忽略风险、单纯最大化收益，不符合投资组合管理的原则（可能导致过度风险暴露）；选项B错误：忽略收益、单纯最小化风险，会导致收益过低，无法实现投资者的投资目标；选项C正确：体现了风险-收益权衡的核心，是投资组合管理的首要目标。20.Theefficientfrontierrepresentsthesetofportfoliosthat:（）A.HavethehighestpossiblereturnforagivenlevelofriskB.HavethelowestpossibleriskforanylevelofreturnC.BothAandB答案：C解析：本题考察有效前沿（efficientfrontier）的定义。有效前沿是指在所有可能的投资组合中，那些在给定风险水平下收益最高，同时在给定收益水平下风险最低的投资组合的集合。简单来说，有效前沿上的投资组合是“最优”的，不存在其他组合能在相同风险下获得更高收益，或在相同收益下承担更低风险。因此，选项A和B的描述均正确，选C。第二部分：CFA二级考试真题（案例单选，88道精选5个案例20道题）提示：二级机考分两场，每场44题、2小时12分钟，题型为案例单选，每个案例（Case）包含一篇小短文，后跟4或6道单选题，以下案例贴合2026年考纲核心考点，涵盖财报、权益、固收、衍生品四大核心科目。案例1：财务报表分析（FRA，15-20%）CaseBackground:GlobalTechInc.(GTI)isaU.S.-basedtechnologycompany,followingU.S.GAAP.ForthefiscalyearendedDecember31,2025,GTIreportedthefollowingfinancialinformation:•Revenue:$800million•Costofgoodssold(COGS):$400million•Depreciationexpense:$50million(straight-linemethod,usefullifeof10years,noresidualvalue)•Inventory:GTIusestheLIFOmethodforinventoryvaluation.Beginninginventory(LIFO)=$60million,endinginventory(LIFO)=$80million.TheLIFOreserveatthebeginningoftheyearwas$15million,andattheendoftheyearwas$25million.•Incometaxrate:25%AnanalystisevaluatingGTI’sfinancialperformanceandplanstoadjustthefinancialstatementstoFIFOmethodforcomparisonwithcompetitors(mostcompetitorsuseFIFO).Questions:21.UnderU.S.GAAP,theadjustmenttoGTI’sendinginventorytoconvertfromLIFOtoFIFOisclosestto:（）A.+$10millionB.+$25millionC.+$40million答案：B解析：本题考察LIFO与FIFO的存货调整，核心公式：FIFO期末存货=LIFO期末存货+LIFO储备期末余额。LIFO储备（LIFOReserve）是指FIFO存货与LIFO存货的差额，即LIFOReserve=FIFO存货-LIFO存货。因此，要将LIFO期末存货调整为FIFO期末存货，需在LIFO期末存货的基础上加上期末LIFO储备。本题中，LIFO期末存货=8000万美元，期末LIFO储备=2500万美元，因此FIFO期末存货=8000+2500=10500万美元，调整金额为+2500万美元，选项B正确。22.TheadjustmenttoGTI’sCOGSfortheyeartoconvertfromLIFOtoFIFOisclosestto:（）A.-$10millionB.+$10millionC.+$25million答案：A解析：本题考察LIFO与FIFO的COGS调整，核心逻辑：LIFO储备的变动会影响COGS，公式为：FIFOCOGS=LIFOCOGS-当期LIFO储备的增加额。当期LIFO储备增加额=期末LIFO储备-期初LIFO储备=2500-1500=1000万美元。本题中，LIFOCOGS=40000万美元，因此FIFOCOGS=40000-1000=39000万美元，调整金额为-1000万美元（即COGS减少1000万美元），选项A正确。补充：LIFO储备增加时，FIFOCOGS会低于LIFOCOGS（因为LIFO下，物价上涨时会优先结转高价存货，导致COGS偏高，FIFO则相反）；反之，LIFO储备减少时，FIFOCOGS会高于LIFOCOGS。23.TheadjustmenttoGTI’snetincometoconvertfromLIFOtoFIFOisclosestto:（）A.+$7.5millionB.+$10millionC.+$25million答案：A解析：本题考察LIFO与FIFO的净利润调整，核心逻辑：COGS的变动会影响税前利润，进而影响净利润（需考虑所得税）。第一步，COGS调整金额为-1000万美元（即FIFOCOGS比LIFOCOGS少1000万美元），因此税前利润会增加1000万美元；第二步，所得税税率为25%，因此新增所得税=1000×25%=250万美元；第三步，净利润调整金额=税前利润增加额-新增所得税=1000-250=750万美元，即净利润增加750万美元，选项A正确。24.IfGTIhadusedtheFIFOmethodinsteadofLIFO,itsinventoryturnoverratiofor2025wouldmostlikelybe:（）A.LowerthantheLIFO-basedratioB.HigherthantheLIFO-basedratioC.ThesameastheLIFO-basedratio答案：A解析：本题考察LIFO与FIFO对存货周转率的影响，存货周转率=COGS÷平均存货。第一步，计算LIFO下的存货周转率：LIFO平均存货=（期初LIFO存货+期末LIFO存货）÷2=（6000+8000）÷2=7000万美元；LIFO存货周转率=40000÷7000≈5.71。第二步，计算FIFO下的存货周转率：FIFOCOGS=39000万美元；FIFO平均存货=（期初FIFO存货+期末FIFO存货）÷2=（6000+1500+8000+2500）÷2=（7500+10500）÷2=9000万美元；FIFO存货周转率=39000÷9000≈4.33。因此，FIFO下的存货周转率（4.33）低于LIFO下的存货周转率（5.71），选项A正确。补充：在物价上涨的环境下，LIFO会导致COGS偏高、存货偏低，因此存货周转率偏高；FIFO会导致COGS偏低、存货偏高，因此存货周转率偏低。案例2：权益投资（Equity，10-15%）CaseBackground:StarEnergy(SE)isanoilandgascompanywithastabledividendpolicy.AnanalystcollectsthefollowinginformationaboutSE:•Currentstockprice:$50pershare•Currentannualdividend(D₀):$2.00pershare•Dividendgrowthrate(g):4%peryear(constant,expectedtocontinueindefinitely)•Beta(β)ofSE’sstock:1.2•Risk-freerate(r_f):3%•Marketriskpremium(r_m-r_f):8%•SE’sweightedaveragecostofcapital(WACC):10%TheanalystusestheGordonGrowthModel(GGM)andCapitalAssetPricingModel(CAPM)toevaluateSE’sstockvalue.Questions:25.UsingtheCAPM,SE’srequiredrateofreturn(r)isclosestto:（）A.10.6%B.12.6%C.13.0%答案：B解析：本题考察CAPM模型的应用，核心公式：r=r_f+β×(r_m-r_f)，其中：r_f=无风险利率=3%；β=1.2；市场风险溢价（r_m-r_f）=8%。代入数据计算：r=3%+1.2×8%=3%+9.6%=12.6%，选项B正确。补充：CAPM模型用于计算投资者要求的收益率，反映了股票的系统风险（β）对收益率的影响，β越大，要求的收益率越高。26.UsingtheGGM,SE’sintrinsicvalueisclosestto:（）A.$32.26B.$33.55C.$52.00答案：A解析：本题考察GGM模型的应用，核心公式：V₀=D₁÷(r-g)，其中：D₁=D₀×(1+g)=2.00×(1+4%)=2.08美元；r=12.6%（由CAPM计算得出）；g=4%。代入数据计算：V₀=2.08÷(12.6%-4%)=2.08÷8.6%≈32.26美元，选项A正确。注意：GGM模型中，r必须大于g，否则模型无效，本题中12.6%>4%，符合模型前提。27.BasedontheGGMintrinsicvalueandthecurr