基金投资基础

银华锐进为银华深证100指数分级基金中的子基金，银华深证100指数分级基

金是第三只跟踪指数的创新分级基金，依据1:1的比例分拆成银华稳进以及银

华锐进，其中，银华稳进为约定年收益“1年期同期银行定期存款利率（税后）

+3%”的低风险子基金，银华锐进为高风险的杠杆基金。银华锐进于今年6月7

日已在二级市场上市交易，交易代码为150019,该基金属于海通基金风险评级

中的高风险基金，适合风险承受实力较高的投资者。

银华稳进、银华锐进的配比为1:1,因而银华锐进的初始杠杆达到2倍，是日

前市场上杠杆最高的创新基金，杠杆越大意味着弹性越大，即当市场上涨时，

获得收益放大的倍数越多，相应的，当市场下跌时，亏损的概率也就越高。对

于旨在博取上涨收益的投资者而言，较高杠杆的银华锐进无疑是博取反弹的不

错选择。

当股票市场转好的时候可以把稳进卖出，在市场买入锐进放大收益，股票市场不

好的时候就把锐进卖出在市场买入稳进来达到规避风险，从而来放大收益。

注：银华稳进与银华锐进不能进行转换

银华锐进的母基金为被动覆盖指数的银华深100分级，指数型基金的高仓位特

征在反弹行情中优势尤为明显。更重要的是，深100指数是目前市场上质地特

别良好的标的指数，7月涨幅为15.36%,好于深成指和沪深300指数，更是大

于上证领先、上证180等指数的反弹幅度，因此带动银华锐进净值强劲反强，

并且超越老牌深100指数基金易方达深100指数7月份13.96%的涨幅。上述

特征也成为银华锐进二级市场价格持续走高的重要基础，是其在杠杆产品中脱

颖而出获得资金青睐的主要缘由。此外，规模小以及价格走势规律也是其上涨

的推动力。此外，最高可达2倍的杠杆设计也成为银华锐进领涨的重要缘由。

王群航表示，该基金1:1的份额分别比例设计，使得银华锐进份额的杠杆率保

持在较高的水平，从而增加该级份额对高风险偏好投资者的吸引力。经测算，

依据1:1的比例实行份额分别，在基金取得正收益的状况下，最大可为银华锐

进份额供应2倍的杠杆收益；相比之下，假如依据4:6的比例实行份额分别，

在基金取得正收益的状况下，最多只能为银华锐进份额供应1.67倍的杠杆收

益。

在反弹行情来临之时，杠杆产品是博取波段收益的最好选择。

你的想法理论上可行，但实际很难操作，因为能够推断股票好坏本身就是一

件很不简洁的事情

1.150009瑞和远见（标的：沪深300指数）1:1

2.150013双禧B（标的：中证100指数）1:1

3.150019银华锐进（标的：深证100指数）1:1

4.150023申万进取（标的：深证成指指数）1:1

5.150029信诚500B（标的：中证500指数）A:B=4:6

6.150031银华鑫利（标的：中证等权重90指数）1：1

7.150052信诚300B（标的：沪深300指数）1：1

8.150054泰达进取（标的：中证500指数）1：1

9.150056工银500B（标的：中证500指数）1：1

10.150058久兆主动（标的：中小板300指数）1：1

11.150065同瑞B（标的：中证200指数）1：1

文章来自：生活理财网（livlc）详文参考：://livlc

/article/a4/17011.html

中证等权重90指数样本状况

证券代码证券名称启用日期停用日期

000001深发展A2010-12-02

000002万科A2010-12-02

000012南玻A2011-07-01

000039中集集团2010-12-02

000060中金岭南2010-12-02

000063中兴通讯2010-12-02

000069华侨城A2010-12-02

000157中联重科2010-12-02

000338潍柴动力2010-12-02

000402金融街2010-12-02

000423东阿阿胶2011-03-22

000527美的电器2010-12-02

000538云南白药2010-12-02

000562宏源证券2010-12-02

000568泸州老窖2010-12-02

000623吉林敖东2010-12-02

000629攀钢钿钛2011-07-01

000630铜陵有色2010-12-02

000651格力电器2010-12-02

000709河北钢铁2010-12-02

000728国元证券2010-12-02

000768西飞国际2010-12-02

000776广发证券2011-07-01

000783长江证券2010-12-02

000792盐湖股份2010-12-02

000800一汽轿车2010-12-02

000858五粮液2010-12-02

000878云南铜业2010-12-02

000895双汇发展2010-12-02

000898鞍钢股份2010-12-02

000933神火股份2010-12-02

000937冀中能源2010-12-02

000960锡业股份2010-12-02

000983西山煤电2010-12-02

002007华兰生物2010-12-02

002024苏宁电器2010-12-02

002128露天煤业2011-03-22

002142宁波银行2010-12-02

002202金风科技2010-12-02

002304洋河股份2011-07-01

600000浦发银行2010-12-02

600015华受银行2010-12-02

600016民生银行2010-12-02

600019宝钢股份2010-12-02

600028中国石化2010-12-02

600030中信证券2010-12-02

600031三一重工2011-03-22

600036招商银行2010-12-02

600048保利地产2010-12-02

600050中国联通2010-12-02

600089特变电工2010-12-02

600104上汽集团2010-12-02

600111包钢稀土2011-03-22

600188兖州煤业2011-07-01

600348阳泉煤业2011-03-22

600362江西铜业2010-12-02

600383金地集团2010-12-02

600489中金黄金2010-12-02

600519贵州茅台2010-12-02

600547山东黄金2010-12-02

600585海螺水泥2011-07-01

600837海通证券2010-12-02

600900长江电力2010-12-02

601006大秦铁路2010-12-02

601088中国神华2010-12-02

601111中国国航2010-12-02

601118海南橡胶2011-07-01

601166兴业银行2010-12-02

601168西部矿业2010-12-02

601169北京银行2010-12-02

601288农业银行2010-12-02

601318中国平安2010-12-02

601328交通银行2010-12-02

601390中国中铁2010-12-02

601398工商银行2010-12-02

601600中国铝业2010-12-02

601601中国太保2010-12-02

601628中国人寿2010-12-02

601668中国建筑2010-12-02

601688华泰证券2011-03-22

601699潞安环能2010-12-02

601766中国南车2011-07-01

601818光大银行2011-03-22

601857中国石油2010-12-02

601898中煤能源2010-12-02

601899紫金矿业2010-12-02

601919中国远洋2010-12-02

601939建设银行2010-12-02

601958金铝股份2010-12-02

601989中国重工2011-07-01

000027深圳能源2010-12-022011-03-22

000652泰达股份2010-12-022011-03-22

600550天威保变2010-12-022011-03-22

600739辽宁成大2010-12-022011-03-22

600795国电电力2010-12-022011-03-22

601186中国铁建2010-12-022011-03-22

601766中国南车2010-12-022011-03-22

000024招商地产2010-12-022011-07-01

000729燕京啤酒2010-12-022011-07-01

000825太钢不锈2010-12-022011-07-01

000839中信国安2010-12-022011-07-01

600005武钢股份2010-12-022011-07-01

601618中国中冶2010-12-022011-07-01

601788光大证券2010-12-022011-07-01

601988中国银行2010-12-022011-07-01

601998中信银行2010-12-022011-07-01

»基金»基金探讨

基金投资基础：分级基金三大杠杆的计算

分级基金的杠杆是投资者选择时考虑的重要指标之一，虽然计算较为简洁，但是对于不同定义的杠

杆，其大小往往不能真实反映到二级市场价格的波动上。为此好买基金探讨中心对初始杠杆、；争值杠杆和

价格杠杆做了定义和比较，方面投资者进行投资时的选择和推断。

指标之一：初始杠杆

初始杠杆为基金发行时的杠杆比例，即A份额份数与B份额份数之和与B份额之间的比例，详细公

式为：

初始杠杆二（A份额份数+B份额份数）/B份额份数

如银华深100分级A份颔与B份额的比例为1:1,则该基金B份额银华锐进的初始杠杆为2。目前市

场主流的产品均为1:1或4:6的比例，初始杠杆为2或1.67。

初始杠杆在基金发行时确定，一般来说，配对转换型的股票分级基金初始杠杆比例是恒定的，在存

续期间始终保持恒定。该杠杆值作为两份额总和与B份额的比值，不仅在一起先可以告知投资者两份额的

比例状况，在后续阶段通过母基金净值和B份额净值的比例计算，还可以获得;争值杠杆的大小.

指标之二：净值杠杆

净值杠杆是探讨分级基金时常常用到的杠杆指标，定义为分级基金进取部分（B份额）净值涨幅和

母基金净值涨幅的比值。在详细计算时采纳母基金总净值除以B份额总净值，忽视了每天优先份额1A份

额）从母基金获得的收益，主要是因为A份额每天的收益相对总体净值而言较小，不会影响杠杆的计算，

净值杠杆的公式为：

净值杠杆=母基金总净值/B份额总净值

=（母基金份数x母基金净值）/（B份额份数xB份额净值）

=（母基金净值/B份额净值）x初始杠杆

净值杠杆反应了B份额净值涨跌幅增长的倍数，例如一个两倍净值杠杆的基金，当日B份额的净值

涨跌幅是母基金净值的两倍。

然而，净值杠杆影响的仅仅是B份额净值改变的波动状况，但是投资者实际买卖B份额时受到二级

市场价格波动的影响，由丁折溢价率的因素，净值杠杆往往无法真实反应到价格表现上，为此我们引入价

格杠杆的概念。

指标之三：价格杠杆

价格杠杆即B份额价格对于母基金净值表现的改变倍数，在计算时考虑了折溢价率的因素在内，即

母基金的总净值除以B份额的总市值，详细公式为：

价格杠杆=母基金总净值/B份额总市值

=（母基金份数x母基金净值）/（B份额份数xB份额价格）

=（母基金净值/B份额价格）x初始杠杆

=净值杠杆/（1+溢价率）

分级基金杠杆指标

名称初始杠杆净值杠杆溢价率价格杠杆

国泰估值进取2.002.731.84%2.68

银华鑫利1.672.8020.88%2.31

申万菱信深成进取1.673.3153.95%2.15

银华锐进1.252.2219.05%1.86

信诚中证50DB1.672.0613.79%1.81

兴全合润分级B2.001.762.59%1.72

建信进取2.001.837.64%1.70

信诚沪深300B1.671.9314.57%1.69

国联安双禧B中证1002.001.8510.66%1.67

长城久兆主动1.671.676.17%1.58

工银瑞信中证500B1.671.624.00%1.56

银华鑫瑞1.671.572.76%1.53

泰达进取1.671.595.57%1.51

长盛同瑞B2.001.563.87%1.51

银华瑞祥1.671.26-0.82%1.27

数据来源：好买基金探讨中心数据截至2012-05-09

净值杠杆与价格杠杆分析

依据净值杠杆的公式可知，当母基金净值下跌，B份额的净值下跌速度更快，而初始

杠杆比例恒定，因此净值杠杆会变大，而且是一个加速变大的过程，反之则净值杠杆会变

小。

以申万进取为例，自上市以来净值整体上呈现下跌走势，净值杠杆随之不断走高，并

且在2011年末时呈现出特别明显的加速走势，其他分级基金也有类似走势。申万进取的净

值杠杆在上市之后波幅巨大，初始值为2,最大值为5.87,最小值为1.99。

申万进取净值与净值杠杆和价格杠杆变化变化

7

6

5

18

4

36

O,

2O,4

O.

1

OO.2

0

88888888888叩二888888

IZT,m,S9.60・IT4S

IIIE7HIEI11.ZKZ

二OO・Z

OOIIIIIII二III

II0IdI

I000O0000I二o00O0

OOZZ7ZZNZZZO0ZZZZ

ZZZ7z

—净值杠杆一价格杠杆一申万进取净值（右）

数据来源：好买基金探讨中心

申万进取杠杆数据

最大值最小值均值

净值杠杆5.871.992.98

价格杠杆2.861.852.15

数据来源：好买基金探讨中心截至2012-05-09

然而，净值杠杆对应的净值改变并不能很好的反应到价格上，这一点可以用申万进

取净值与价格涨跌幅差额来衡量。从申万进取上市以来的表现可以看出，每天净值和价格

的改变均有肯定的差距，咪跌幅差值在一个百分点以上的天数占比高达54.95%,涨跌幅差

值在五个百分点以上的天数占比也有6.32%。从涨跌幅均值差来衡量，肯定值为1.75%,即

申万进取上市后净值和价格的涨跌幅平均每天差1.75%,是一个特别大的差距，证明单纯

从净值杠杆分析无法精确推断二级市场价格的涨跌幅。

假如采纳价格杠杆见稳定的多，如申万进取上市后虽然净值跌幅较大，但价格杠杆的

大小基本稳定，均值为2.15,最大值为2.86,最小值为1.85。

申万进取净值与价;

15.00%

10.00%

5.00%

0.00%

G66

sIEV4

n・

II二

.II

o0II

l000

oZZZz

z

-10.00%

—申万进取净值与价格涨跌幅差额

数据来源：好买基金探讨中心

假如用前一H收盘后的价格杆杆乘以当H母基金的净值涨跌幅.可以模拟出当HB份

额的价格涨跌幅，该值与实际价格涨跌幅特别接近，以申万进取为例，两者差额大于1%的

天数占比只有25.82%,比采纳净值杠杆时下降了一半，大于5%的天数占比更是下降至

2.20%o申万进取价格杠杆模拟涨跌幅与实际价格涨跌幅差额均值肯定值为0.90%,比净值

与价格涨跌幅差额均值肯定值的1.75%有大幅下降。

一般来说，在大盘上涨时，价格杠杆大的基金涨幅也大，因此价格杠杆可以更好地作

为选择分级基金B份额的指标。

申力进取

净值与价格涨跌幅差额价格杠杆模拟涨跌幅与实际价格涨跌幅差额

天数占比天数占比

大于1%2354.95%大于遇9425.82%

大于5%2006.32%大于5$82.20%

总交易H364—总交易日364—

申万进取价格杠杆模拟涨跌幅

申万进取净值与价格涨跌

1.75%与实际价格涨跌幅差额均值肯0.90%

岫差额均值肯定值

定值

数据来源：好买基金探讨中心截至2012-05-09

总结

价格杠杆可以更好地用来分析分级基金B份额的价格涨跌幅与母基金净值涨跌幅的关

系，在详细投资选择时，价格杠杆大的基金弹性更好，在市场上涨时涨幅更高，对于波段

操作的投资者可以依据价格杠杆选择投资标的。

如何计算分级基金的整体折溢价率

2011-4-18中国证券报【字体：大中小】