【中国联通股权激励对企业绩效的影响研究23000字（论文）】

1.1研究背景 1.1.1国有企业股权激励改革的历史背景 1.1.2国有企业股权激励改革的环境背景 1.1.3上市公司实施股权激励的实践背景 1.2研究目的和意义 1.2.1研究目的 1.2.2研究意义 1.3.1研究内容 1.3.2研究方法 2中国联通发展和股权激励现状分析 8-2.1中国联通发展概述 2.2中国联通股权激励历程 2.3中国联通股权激励内容 2.3.1激励对象 2.3.2激励内容 2.3.3激励手段 2.4中国联通股权激励过程中存在的问题 2.4.1限制性股权激励计划持股比例偏低 2.4.2股权激励形式单一 2.4.3激励实效管理不健全 2.4.4独立董事和监事会力度不足 3中国联通股权激励对企业经营绩效的影响分析 3.1中国联通股权激励对财务绩效的影响 3.1.1对盈利增长的影响 3.1.2对营运能力的影响 3.1.3对偿债能力的影响 3.2中国联通股权激励对非财务绩效的影响 3.2.1对市场占有率的影响 3.2.2对股权结构的影响 3.2.3对公司长期成长能力的影响 3.3中国联通股权激励对企业经营绩效的综合影响评价 4.1合理分配持股比例以提升核心员工绩效 4.1.1确定合理的股权激励对象和持股比例 4.1.2设计合理的股权激励方式和解锁条件 4.2股权激励形式多元件以改善资本结构和偿债能力 4.2.1持续推行股权激励，鼓励更多激励模式 314.2.2引入多元背景股权激励战略投资者 314.3完善激励时效管理以提升资金效率和盈利能力 4.3.1明确股权激励购股资格和退出机制 4.3.2完善公司股权激励的信息披露 4.4构建评价与监督机制以推动管理绩效不断提升 4.4.1引入第三方进行激励成效的评价监督 4.4.2构建股权激励效应的动态评价机制 33 342研究展望 2017年，中国联通所呈报的股权激励改革方案获得批准。以此为前提，中国联通稀释了原本的国有股权，引入部分具有优势地位的民营企业投资者，同时使企业中一部分员工持有公司股份，形成了良好的股权激励机制和监督机制。基于此，本文以制定与实施股权激励方案成功且具有行业代表性的中国联通作为研究对象，采用案例分析与规范研究相结合的研究方法，把股权激励对企业绩效的影响分为财务绩效以及非财务绩效进行研究，由此分析股权激励策略的执行对中国联通经营绩效的影响，分析股权激励存在的不首先对股权激励、经营绩效等有关定义明确的前提下，就全球研究情况展开解释和研究，结合利益相关者理论、委托代理理论、股权制衡理论等理论做出分析，为本研究提供理论支持。其次，对国企股权激励的实践过程进行分析，对中国联通的发展情况和股权激励历程进行分析，并阐释中国联通股权激励方案的构建和实施。研究重点从财务维度和非财务维度对中国联通股权激励对其经营绩效影响进行评价和分析，由此优化股权激励在盈利水平、偿债水平、市场份额、股权机构、未来成长能力的影响，并结合股权激励对中国联通经营绩效产生的影响，从多元化完善股权激励方式以提升核心员工绩效；合理分配持股总额以改善资本结构和偿债能力；完善激励时效管理以提升资金效率和盈利能力；构建反馈机制以评价股权激励对经营绩效的影响等方面提出中国联通合理设计股权激励提高经营绩效的对策建议。研究有利于通过对中国联通股权激励的解剖分析，明确国企改革阶段具有的局限性，以及限制改革发展的要素，给国企改革建立有效的引导，推动其改革阶段应用股权激励模式，促进股权激励的改革进度；同时也有利于完善国有企业股权激励改革以及股权激励和公司经营绩效等相关理论研究，也对国企股1绪论1.1研究背景股权激励这一名词的出现并非偶然，在国外已经有长达五十多年的发展历史。自上世纪50年代，美国首次提出股权激励并将其运用到企业经营中，在之后的30年间有了快速的发展，由于股权激励能够起到很好的促进发展作用，故而全球大部分公司采取这一手段以达到推动企业发展的目的。事实上，股权激励对传统的薪资制度产生了巨大的冲击，也从某种方面上引领着资本市场发展的方向，在薪酬体制中，股权起到越来越重要的作用。但由于股票市场发展时间较短，故自股市进入全面流通之后，股权激励的实事实上，我国清朝所采用的身股制度就体现了一定的股权激励思想，这一制度的推广与使用，对管理者及员工都起到了十分重要的激励作用。就我国历史上最早出现的山西票号所采用的身股制而言，其中包括银股和身股两个重要的组成部分1。自1978年我市场化按劳分配逐渐在分配制度中占据着主导地位。而上市公司的股权激励制度则在2005年国家出台相关股权激励管理办法后正式投入使用2]。此后，相关管理部门及监管部门对上市公司股权激励管理办法不断进行调整，修订，使上市公司的股权激励制度更加科学全面。股权激励带来的影响具有双面性：一方面，代理委托所出现的大量问题能在股权激励制度下得到完善，解决管理者相比于以前具备了更强的主人翁意识。有效地抑制了过度投资和低效投资的发生。另一方面，管理者可以通过披露虚假的公司财务信息等非法手段对公司股票价格进行操作，这对公司的长远发展产生了非常大的负面影响要素的设计密切相关。基于此，选取国内通信龙头企业中国联通作为案例分析对象，通国有企业要想进行长远的发展，必须确保其具有十分旺盛的生命力，而其中可持续发展则起着十分重要的作用。为确保企业的核心人才能长久的留在公司，并不断为公司随着经济金融的快速发展，国家针对股权激励制度出台了各项法律法规，公布了更符合现实需求的政策。股权激励已成为上市公司不断提升其企业治理能力、达成其企业价值的关键方式之一。本文选取2014年至2019年这一时间段内公布并且实施股权激励的A股上市公司数据进行分析。实施数量不同板块中小板实施2014年2015年2016年2017年2018年2019年通过分析表中数据可知，自2014年之后的六年之内，采取股权激励政策的公司数目呈持续上升状态。2015年发布公司数量是225家，比2014年同期增加16.00%。2016年有268家企业正式将股权激励投入使用，比2015年增加43家，总体实施数量较为平缓增长。2017年宣告实施股权激励公司数量最为可观，数量高达449家，比去年同期增加67.53%,但由于全球金融危机，国内经济受挫，有51家停止实施。2018年经济逐步稳健增长，大量公司也加入到实施股权激励梯队中，总体上仍表现出略有上升的势头，较2014年增加了149.69%。从上述数据可见，停止实施股权激励制度的公司数目并未出现大幅度变动。这也从另一个角度证明了在此期间内有越来越多的公司选择采取股权激励制度。造成这一现象的主要原因是全球经济正处于复苏状态，各企业面临着更大的机遇与挑战。随着经济可持续长远发展，随着经济的不断发展与时间的推进，国内采用股权激励制度以推动公司发展的企业数目逐年上升。大多数公司能够适时面对经济环境和政策形势的变化而作出相应的调整，这也为股权激励制度在我国上图1-22014年至2019年度中国上市公司股权激励的板块分布统计图1-2显示，从2014年到2019年这六年中，实施股权激励的公司在各个不同的板块之中都各有涉及，且数目不断增加。沪主板、深主板、创业板和中小板这四个板块都表现出同样增加的变化趋势，在四个板块中，实施股权激励制度所占比重最小的是深圳主2015年实施股权激励的企业比2014年有所减少，2015年经济危机给中小板块带来了较大冲击，因而实施股权激励的公司数量会有所减少。2016年开始经济不断复苏，因而实施股权激励的中小板企业的数量也不断增加，比上年同期增长了25.57%。作为最主要板块之一的沪主板，在这几年实施股权激励的公司中数量每年都在增加，增幅最小的年份是2016年，增幅为-1.75%;增幅最大的年份出现在2017年，增幅为137.50%8。总体而言，无论什么板块，在这几年中，股权激励的公司都在不断增多，说明实施股权激励的公司数量不断增加，越来越多的公司注重将公司的利益与员工的利益相结合，注重培养1.2研究目的和意义本次研究的主要目的是对股权激励机制的定义及作用进行深入探讨和分析，并将其与我国国有企业混合所有制改革进行有机结合。探寻股权激励制度对中国联通经营绩效产生的正面影响。希望本研究所或相关结论能够对我国混合所有制企业改革起到一定的(1)理论意义对国内外用已取得的股权激励相关理论以及其自身与企业经营绩效之间的关系的相关研究成果进行分析可知，现有学者更多的是从行业的层面对股权激励的改革方案，以及股权激励对财务绩效的影响进行研究，选择具体的国有企业股权激励对经营绩效的案例研究则是相对较少的。由于我国正在全面推进国有企业混合所有制改革工作的进行，以此为主要背景，选择具体的案例企业股权激励改革进行分析，对其经营绩效进行全面评估，有利于对国有企业股权激励研究成果进行补充，对已有的我国国有企业混合所有制改革相关理论进行完善，并将其与股权激励和公司治理相关理论进行有机结合与深入(2)实践意义阐释中国联通股权激励方式及可能产生的影响。研究旨在通过定性分析和定量计算相结合的方式，为进一步完善国有企业股权激励方案制定提供依据，对进一步完善股权激励方案，并提升国有企业经营绩效具有重要的促进意义。对中国联通采用股权激励制度所获成果进行深度剖析，对比寻找在我国国有改革中存在的短板和问题，给予我国国企混合所有制改革一定的理论指导意见，促进股权激励制度在我国企业改革中发挥重要1.3研究内容与方法首先，在收集整理国内外关于股权激励对经营绩效的相关资料的基础上，对目前我其次，以中国联通为例，对中国联通股权激励历程、激励对象、股权激励方式等内再次，通过财务数据分析，从财务和非财务两个维度对中国联通股权激励对企业经最后，根据分析结果，结合中国联通发展情况，提出明确股权激励提高经营绩效的(1)文献分析法对目前中外各学者所取得的相关理论研究成果进行深入探讨与分析，并对相关信息进行分析整理。学习并梳理大量的关于国有企业混合所有制改革和股权激励影响相关文献信息。通过查找和阅读国内外有关国有企业股权结构、股权激励对公司治理以及股权激励对企业经营绩效影响等方面的理论文献，总结出有代表性的观点，并以此为基础，对混合所有制改革以及股权激励的概念进行明确，通过对相关文献的整理和分析，掌握(2)案例分析法2013年以来，上市公司纷纷对股权激励改革进行试水，并取得一定的实践经验和成果。2017年8月，中国联通股权激励方案被正式通过并得以实施。如今三年已过，以中国联通为研究对象，分析中国联通股权激励方案的内容，并通过财务数据分析，从财务维度对中国联通股权激励对企业经营绩效的影响进行研究，以便对中国联通股权激励方(3)定性与定量相结合的分析方法从定量角度，论文收集了中国联通股权激励对财务绩效和非财务绩效指标的影响，对收集的数据进行处理和分析。结合定量分析收集的数据，从中国联通股权激励的本质出发提出中国联通股权激励存在的问题，将数据与理论依据分析相结合，提出解决股权本研究的技术路线图如图1-3所示。图1-3技术路线图2.1中国联通发展概述1999年，中国电信参考业务结构实施重组，以往电信的垄断格局得以突破，不再是一家独大。直至2000年，中国电信再次调整了企业结构，由此产生电信、联通、移动、网通等总共七个企业。直至2009年，又合并重组，分为电信、联通以及移动三个主要的集团。而作为运营商，其业务覆盖了固定、移动、宽带等领域。中国电信已经逐渐由以往的垄断地位，变成三大企业相互竞争的形势，不过，三个运营商，从人才、产品以及联通经过了大量的合并；在1994年首次建立，直至2002年组建网络通信集团，而后2008年，联通以及网通相互合并，这一系列企业的并购以及重组均彰显了政府关于电信领域的关注，在2009年，中国联合网络通讯集团(简称中国联通)组建完成[421。新基建的提出推动通信行业的蓬勃发展，通信行业成为经济发展和改革的重要试验田。然而在业绩表现上，从行业的情况来看，中国联通的多个财务指标还落后于其余两同年净资产收益率也下滑到0.2%附近，和2015年对比之下，其下滑的幅度超过94%。2.2中国联通股权激励历程作为老牌央企，中国联通于2016年10月开始加入股权激励改革的队伍。混合所有制改革前，直到2016年末，中国联通的首要股东依然是中国联合网络通信集团，持股权重超过62%,具有控股权。在这次改革过程中，中国联通借助非公开发行的模式，结合股票转让增加战略投资者，同时通过员工持股计划将员工纳入股东范围，让联通集团持股权重由62.74%降低至 36.67%,联通集团从绝对控股出现了改变，成为相对控股。时间2016年9月家央企分别是中国核建、东航集团、南方电网、中国船舶、哈电集2017年4月中国联通发布公告并停牌，明确股权改革平台为A股公2017年6月2017年7月面有待十部委同意，并继续停牌。2017年8月此次停牌时间长达140天。2017年10月证监会核实同意中国联通非公开发行A股股(1)定向增发引入战略投资者中国联通的股权激励方案重点是引进战略投资者，采用非公开发行和股权转让相结合的方式，引入行业前列的、与国计民生息息相关的，而且在一定程度上能变革社会发展的公司，通过结合形成优势互补，和战略投资者相互联合，借助非公开发行的模式，结束后，重新加入的战略投资者，总计拥有联通A股企业35.19%的股份。中国人寿 (10.51%),联通持股降低到36.67%,结构调整基金(6.11%)。不过在股权融资后，企业的控制权仍然掌握在联通集团手中，国资背景以及持股权重还是超过50%。所以混合发行对象拟认购股份数量(股)占发行后总股本比例(%)中国人寿腾讯信达(腾讯)百度鹏寰(百度)2文献综述与理论分析京东三弘(京东)阿里创投(阿里巴巴)苏宁云商(苏宁)兴全基金国调基金(2)协议转让股权与股权基金2017年8月，联通集团和国企结构优化基金股份有限公司签署了合同，其内容主要是针对股份的转让，提到了转让对价约为人民币129.75亿元。自此，国企结构调整基金具备了联通6.1%的股份。(3)员工限制性股票激励计划中国联通在2017年8月，提到了限制性股票激励策略，这一类股票存在目的性，必须在激励对象达到预期目标的基础上，才能从中获利。具体内容为：凭借每股3.79元的价格，给关键员工出让大致8.48亿的股票，其融资规模超过30亿元。而激励对象基本也属于内部人员，包含董事或者管理层等，还有在企业的业绩上存在重要作用的管理人才2.3中国联通股权激励内容主要要素定向发行股票总数和占总股本比例资金来源3.79元/股有效期首期60个月禁售期解锁期中国联通混合所有制改革的主要措施是对核心员工进行股权激励。参考《限制性股票激励计划(草案)》。2017年12月，第1阶段的限制性股票激励方案通过审批，次年3股权激励的对象包括部分高级管理人员、董事会秘书、财务负责人、核心技术人员以及核心业务员，这些员工的努力及绩效直接关乎中国联通未来的长期发展以及公司经营业绩。董事、高级管理人员、监事不在激励范围内。中国联通此次发行限制性股票激励计划拟授予对象为7752人，其中两名高管的人均授予股数为21.6万股，其余7750名过8亿股的限制性股票，占总股数的2.7%;战略投资者持股权重超过35%,构建了混合第一阶段授予的限制性股票份额达到了79386.1万股，预留4485.6万股用于未来员工激励，其中的股份接近企业总体的2.6%,且认购价格确定为3.79元/股，显著低于战略投资者。并且，中国联通对限制性股票首次授予计划设置了解锁条件，除满足当期公司规定的业绩要求外，在得到限制性股票当日起，禁售两年，禁止进行任何交易。在锁定员工可申请匀速解锁。此次股票激励方案存续10年，而限制性股票第一次授予方案可存续5年。并且，中国联通在股权激励公告中提到将探索市场化用人方式，并对总部部门进行改革，部门数量减少到18个，压缩比例为1/3。中国联通发行的限制性激励股票还有严格的解锁要求。首先是解锁与公司业绩直接挂钩，如表3-4所示，中国联通对每个解锁期的年度主营业务收入、利润总额增长率和净资产收益率都做出了具体规定，如果不能完成业绩目标股票就无法解锁，想要得到股权就必须完成相应的业绩指标，从侧面激励员工努力完成业绩。其次，除了对公司业绩有要求外，中国联通也对个人业绩设定了条件，通过计算得出激励对象所在部门的综合运营绩效以及个人价值平均数，在此基础上，差异化分配各个激励对象的解锁权重。防止了部分员工“搭便车”的现象。最后，中国联通还规定了2年禁售期和3年解锁期，自授予日起24个月后才进入解锁期，每期的解锁比例分别为40%,30%和30%。这样的计划防止了员工为了获得收益而做出不利于企业长期利益的行为，可以保证人才队伍的解锁期首个禁售阶段(I)2018年，主营业务同比提升4.4%以上，且超过行业均值；(2)2018年，利润总额同比提升升65.4%以上，且超过行业均值；(3)2018年度净资产收益率不低于2.0%.(1)2019年，主营业务收入同比提升11.7%以上，且超过行业均值：(2)2019年，利润总额同比提升224.8%以上，且超过行业均值；(3)2019年，净资产收益率同比提升3.9%以上(1)2020年，主营业务收入同比提升20.9%以上，且超过行业均值；(2)2020年，利润总额同比提升378.2%以上，且超过行业均值；(3)2020年，净资产收益率超过5.4%。2019年8月14日，联通提出第一期授予方案后，首个禁售阶段企业业绩实现公告，发现其效果良好。员工股权激励计划将中国联通的利益与员工利益相互捆绑，进一步增2.4中国联通股权激励过程中存在的问题2.4.1限制性股权激励计划持股比例偏低中国联通该次的限制性股权激励进一步的提升，公司在设计的过程中整体持股比例偏低，没有为员工的持股提供资金上的帮助。企业主要是通过严格的限制性股权激励管理办法。这种股权激励管理办法对企业的授予对象提出了更加严格的要求。限制性股权激励管理模式对企业内部员工提出了更加公平合理的激励要求。要求企业内部的员工必须完成相关的业绩与标准后，方可获得企业内部的限制性股权激励相关待遇。限制性股目前中国联通的限制性股票对象占有企业内部总人数的3%。限制性股权激励的实施是企业与员工共同努力的目标。因此一小部分的员工激励是无法完成整个公司的经营目标。中国联通首次股权激励的古本站企业的2.8%,这个数值比例远低于我国员工持股文件规定的25%。相对比我国混改后的比例要求较低，这种较低的持股比例会造成员工在工作目前中国联通的限制性股权激励要通过员工的自身努力争取，同时在限制性股权激励的资金上企业不会提供帮助。这种限制性股权激励管理模式有悖于我国关于员工持物规范上的要求。目前国外对限制性股权激励企业员工可以通过贷款获得资金上的帮助。由此可以看出，我国的股权激励计划会导致员工因为不具有购买限制性股票的资格，或者是因为资金上的缺乏而放弃购买限制性股权激励的要求。这对公司股权授予的人数会造成极大的影响，激励股票的人数也会大幅度的减少，对我国的股权激励管理政策会产2.4.2股权激励形式单一中国联通股权激励方式过于传统单一，企业针对股票来源的渠道，中国联通主要是通过传统的二级市场获得，目前主要是采用非公开发行股票管理的办法，没有积极应用股票多元化发展渠道，对企业进一步拓宽自身渠道的发展造成了许多的阻碍。通过对中国联通股票认购价格的进一步研究分析发现，由于当前我国的企业战略投资者，其自身的角色主要是财务投资人，但是员工在投资的过程中还需要投入人力成本，这种股权结构给中国的联通股权激励造成一定的不良影响。因此，在高于每股净资产的评估价值的基础上，员工认购的股票价格可以相对低于外部战略投资者的认购价格。另外，目前中国联通在员工持股的设计上，没有制定科学的分红比例，这也是企业内部员工创造能力中国联通在股权激励持股设计的规范上，针对解锁条件的要求上，所采取的管理办法是持股激励的管理模式。中国联通规定员工不可以根据自身的要求，随时的转让或出售股票，中国联通并且在转让的数额与价格上，以及转让的条件上都制定了严格的要求与规定，但是针对目前企业的发展现状，员工保持能进能退的持股要求，这种持股管理机制对员工具有更大的吸引力，但是在这一点上，中国联通缺乏合理的管理规范，在这一点上，中国联通没有积极借鉴西方成型的管理经验，西方的管理经验具有更加灵活的股权赎回和解锁机制。并制定了针对不同时期的解锁管理办法，中国联通在每个解锁期内没有构建不同的业绩条件来约束员工，这给企业的内部员工在转让股份上带来了极大2.4.3激励实效管理不健全中国联通激励实效管理存在不足，主要是持股期限段且员工持股信息披露不健全。一方面，从当前国有中国联通员工持股制度实践来看，持股期限偏短期化仍然是一个比较突出的问题。另一方面，目前，中国联通相关员工持股的信息披露体系还很不健全，缺乏统一、协调的政策规范，实践中员工持股的推进信息披露不明确，制度的建立远远落后于实践的需求。由于在市场当中存在着信息不对称的现象，所以无法通过股价来反(1)独立董事的独立性增强力度不足独立董事在正常情况下应保持不受外界因素干扰。他要求独立董事应当拥有独特的专项能力，不受客观感情因素的影响，公平合理地解决企业发展的事项。混改后，中国联通进一步强化独立董事的管理机制，并从三名独立董事逐渐增加到5名。通过对中国联通独立董事发展的历程分析可以看出：在企业的三名独立董事中，目前已经有两名独立董事离职，现有的独立董事只有一人是原在职的独立董事，该元在职的独立董事原先是国家开发投资公司任职，而另外的新入职四位独立董事，这分别在其他企业曾经任职过外部董事，学校在职人员，政府机关部门，资本公司董事长。通过对以上新组织的独立董事工作经历分析可以发现，这三名新入职的独立董事极有可能带有以前工作思维方想让企业承担更多的社会责任，导致企业的管理成本增加。给企业的正常经营与管理带同时也会给企业的决策带来积极性的影响。但是独立总是缺乏准确的判断与决策，在做公司提案的过程中，不能够客观的反映真实情况，独立董事的存在将失去应有的意义，同时也会给企业未来的发展造成了阻碍。所以，中国联通经过混改之后，在独立董事的工作调整上，没有取得应有的成果。独立董事缺乏应有的独立管理能力，独立董事的管理人员思维模式受传统习惯影响较重。所以中国联通应当进一步完善独立董事的选聘管理机制，积极拓展独立董事的发展渠道。企业如果通过市场选聘独立董事，要充分考虑独立董事的职业素质与专项能力。只有具备充分的专项能力，独立董事，才能够为企业(2)监事会变化不大作用中国联通在混改之后，监事会的成员共计有三名，并且由控股股东东联集团提名任命监事会主席。在这其中有一名监事主要负责调整基金管理机构。所以，在某种情况下这名负责调整基金管理机构的监事管理成员，极有可能代表国家作出决策。目前中国联通有很多监事会成员来自不同的渠道，这其中有部分监事会成员是战略投资者提名的监事，同时也是由国家支委设立的专项职业建设，监视人的职业背景同国家之位具有密切的关系，在混改后，中国联通的监事会成员一直保持在平稳的状态，这种监视管理机制会给公司的利益相关者产生不利的影响。由此看出监事会的管理与发展过程中，对监事会的独立性并没有起到一定的积极推动作用，导致监事会的监督能力逐渐下降。所以中国联通要进一步强化监事会的管理能力，主要可以通过进一步拓展具有资本性质的监视3中国联通股权激励对企业经营绩效的影响分析公司经营绩效评价表示在质和量的角度上，综合企业发展状况，以及运营要求实施评价。但由于经营绩效是一个相对宏观和笼统的概念，因此结合《国有资本绩效评价规运、偿债能力等指标归纳至财务绩效评价中，将反应企业未来发展和管理水平的市场占有率、股权结构、未来发展能力等指标归纳为非财务绩效评价指标体系中，以便全面反映中国联通股权激励对企业经营绩效的影响。指标体系的构建见图3-1。结合《国有资本绩效评价规则》和公司经营发展的主要评价指标，把绩效区别成财务、非财务的层面，而财务涉及到盈利水平、偿债水平等；从非财务来看，涉及到市场财务指标的变化最能直观地反映出中国联通混合所有制的效果，本节主要对中国联通混合所有制改革之前两年、改革当年及改革之后的两年共计五年的财务数据进行计算和比较，具体为2015年至2019年，参照同行业指标，在横向、纵向的角度，先后就联3.1.1对盈利增长的影响盈利水平属于公司实现利润的水平，还可以用于评价企业资本或资金的获利效率。本节确定的盈利水平评估指标涉及到净利率、利润率等，具体如表4-1,关于各项指标的表4-1中国联通盈利水平评估指标单位：%股权激励以后营业净利率营业利润率净资产收益率由表4-1和图4-1可以看出，中国联通混合所有制改革前的2015年和2016年这两年的四项盈利能力指标总体呈下降趋势，其中2016年的营业利润率更是跌至负数，直至2017年通过股权激励方案进行改革才初见成效，各项盈利能力指标均有所提升，并且呈现出持续增长的态势，其中营业净利率和营业利润率都在股权激励后的第二年即2019年创下新高，全面超越了改革前及改革当年的相关指标，分别达到3.877%和4.627%o在营业净利率以及利润率而言，中国联通在2016年和2017年的数据均不足1%,而同比增长425%,营业利润率达到4.095%,同比增长644%,并在2019年进一步上升至外，净资产收益率也在改革后有所回升。营业净利率、利润率等指标都表现出相应的走势，其背后的原因也基本一致，都是通过股权激励，中国联通增加收入同时节省成本，中国移动中国联通中国电信营业净利率营业利润率净资产收益率从表4-2可见，即便联通的盈利水平难以和中国移动相提并论，但在同行业公司都保持稳定态势的情况下，中国联通的发展还在持续提升，也慢慢缩小。盈利能力的增长得益于中国联通于2017年引入的民营战略，投资者之后执行了由市场需求驱动的倒三角服务支撑体系，客户需求可以得到快速反应，相应问题也能以较快速度解决。因此，根据中国联通的社会责任报告所反映的综合满意度，从2016年度的77.5分逐步上升到2018年的80.42分。与此同时，根据工信部提供的每百万用户投诉次数，中国联通2018年的投诉次数是2016年的一半都不到。这体现了股权激励计划的落实对企业盈利能力的正向营运水平可以彰显公司借助资产实施运营活动的能力。中国联通目前的资产以及存货周转率不断增长。在2017年8月完成执行股权激励政策后，总资产周转率和存货周转率的增长幅度大于股权激励政策执行前的增长幅度。相较于2016年，2017产周转率下滑0.4%,但流动资产周转率在2018年达到了最高值(3.81%),流动资产的表4-3中国联通营运能力评价指标单位：%营运能力指标股权激励以后总资产周转率从图4-2可见，中国联通的营运能力指标中，存货周转率的变化最为显著,中国联通的存货周转率在2017年之前就呈逐步上涨的趋势，而在股权激励改革之后，2018年的存货周转率首次突破90大关，达到92.324次/年，同时期中国移动和中国电信的存货周转率分别为64.514次/年和77.814次/年，均不如中国联通。此外，中国联通的存货周转率在2019年依然保持在90次以上，达到92.943次/年。中国联通营运能力的增强，原因在于企业转型了移动业务发展模式，加强了2I2C等在中国联通对内部员工实施股权激励计划后，企业资产利用率在不断增强，运营能力也3.1.3对偿债能力的影响0.15以上的稳定水平。其次从资产负债率来看，这个指标主要是衡量企业的长期偿债能力，是指负债总数对全部资产之比，可以用来评价企业的持续经营能力及资本结构是否合理。表4-4资产负债率于2016年到达61.96%,处于最高位，伴随着当年的短期偿债能力不理想，这说明中国联通的债权人承担着较高的风险，缺乏足够的流动资产保障。在此之后，中国联通资产负债率逐渐降低，特别是股权激励政策执行之后，企业资产负债率下降到2019年的42.67%。在此同时，企业2019年的速动比率和流动比率都达到了最高值，说明公司资本结构更趋于合理，债权人权益回表4-4中国联通偿债能力评价指标单位：%股权激励以后资产负债率图4-32015-2019中国联通偿债能力指标同时，中国联通执行股权激励政策后，其自由现金流也大幅改善。中国联通2016年的自由现金流仅为74.2亿元。2017年，中国联通的自由现金流为492.1亿元，是2016年的6.63倍。2018年，中国联通的自由现金流为499.6亿元，实现小幅上涨。这再次证明了中国联通的偿债能力在不断增强。这主要是取决于公司在定向增发过程当中获得了大通过战略投资者的引入，公司的业务结构予以改善；股权激励的实施激发了员工工作的动力，随之而来的是营业收入及经营性现金流入的增加。因此，股权激励给中国联通带3.2中国联通股权激励对非财务绩效的影响3.2.1对市场占有率的影响中国联通、中国移动和中国电信是我国的三大传统运营商，这三大传统运营商之间存在着较大的竞争力，在近几年来，三大传统运营商全面争抢市场份额，当前正处于白热化阶段，但是从整体上来看，中国移动的4G客户量较大，从表4-5可以得出，2016年中国移动的累计移动用户占比和累计4G用户占比为分别为63.9%和70.2%。表4-5三大传统运营商市场占有情况单位：移动累计移动用户累计4G用户累计宽带用户电信移动电信移动电信通过进一步的计算可以得出，中国移动2019年的累计移动用户占比和累4G用户占比为分别为59.2%和58.6%,由此可见，中国移动的增长速度逐渐降低，但是中国电信和中国联通增速却显著增长，电信市场的不均衡发展形势市场。从图4.13中也可以看出，中国移动在4G用户市场上的份额在逐步缩小，随着中国联通获得FDD牌照并在股权激励方案后与战略投资者展开了深度合作，市场占比从13.37%增至19.64%,中国电信的市场占比也从16.01%增至20.8%,这意味着随着电信和在业务规模方面，中国联通在实施股权激励之前，2016年创造了2410亿元的主营业务收入，其中有2.64亿移动出账用户。随后，中国联通在2017年全面深化改革，全面提升了中国联通的经营水平，在此年中国联通共实现了2490亿元的主营业务收入，有2.84亿户移动出账用户。随后在提速降费、资费走低的大背景下，中国联通在混合所有制改革的推动之下，加强与战略投资者之间的合作和交流，强化差异化经营，积极促进创新3.2.2对股权结构的影响中国联通在进行混合所有制改革以前，拥有62.74%的中国联通股权，而公众股东和其他发起人的股份数仅占37.26%,联通集团是中国联通的最大股东，拥有绝对控股权。而联通集团是归属于国资委的国有企业，也就是说国有资本绝对控股了中国联通。混合所有制改革前，中国联通公司的股权结构如下图4-5所示。33.75%中国联合网络通信(香港)股份有限公司图4-52016年12月31日中国联通混合所有制改革前股权结构图在这次改革过程中，中国联通采用转让股票和非公开发行股票的方式，吸引了很多战略投资者，同时通过员工持股计划将员工纳入股东范围，中国联通集团的持股比例急剧下滑，从原本的62.74%下滑到36.67%,这使得联通集团的绝对控股地位发生了转变，从而逐渐构建了一个联通集团、战略投资者以及员工和公众股东为一体的多元化股权结构。在实行股权激励制度之后，中国联通的股权结构当中，前十名股东的持股比例为62.74%下降到混合所有制改革之后的36.67%,改变了中国联合网络通信集团有限公司的绝对控股地位。此外，战略投资者的持股比例由混合所有制改革之前的32.69%上涨至35.187%。而与其他大股东相比较来看，公有股东的持股比例相对较低，仅为25.4%。同时，公司还采用股权激励的方式为员工提供了一定的股权，员工股权激励为2.7%。通过这样多元化的股权结构，能够有效的分散中国联通的股权风险，充分的发挥投资组合效33.75%随着中国联通股权集中度的降低和股权多元化程度的提升，中国联通的股权结构得激发中国联通的治理活力，完善公司的内部治理。除此之外，中国联通在吸引战略投资所以从整体上来看，当前中国联通的股权仍然为国有资本，这也充分说明了在中国联通当中国有资本具有绝对控股地位。而在员工股权激励方案实施之后，中国联通对原有的经理层实施合同化管理和任期制，通过市场化选聘的方式来引入更多的专业人才，全面提升经理层队伍的综合水平。与此同时，企业在实际发展过程当中，高级管理人员为企业实施了长期股权激励机制，并在此基础之上构建了相应的约束机制，前面促进了企业的运营和发展。最后，在股东治理层面，股权结构多元化有效制约了大股东，公司股权结构的变化往往是经过股权激励的国企最显著的变化，中国联通引入战略投资者及员工股东，国有股由绝对控股地位变为相对控股地位，中国联通的股东来源和性质变得更加企业的成长能力就是企业在实际经营发展过程当中所表现出来的未来的发展潜力和发展方向。通过企业成长能力，能够最为直观的展现出该企业的市场占有率、企业规模扩展以及业务拓展能力。在本次研究过程当中，为了能够更加全面和系统的评价企业的成长能力，分别选取了与企业成长能力相关的几个指标，即营业收入、利润增长率、增长率以及营业利润增长率等等。通过下表4-6可以发现，在2016年中国联通的这四项指标均表现为负数。然而在2017年和2018年这三者都有所增长，由2016年的负数转为了2017年及2018年的正数。其中营业利润增长率的增长幅度最大，由2016年的-111.02%增长到2018年的687.82%,特别是2017年年末引入战略投资者、实施股权激励机制后，净利润增长率有突破性的增长。同时，中国联通的营业收入也在增长，2018年的营业收入增长幅度为5.84%,而整个通信行业2018年营业收入的增长幅度仅为1.68%,中国联股权激励以后营业收入增长率营业利率增长率净利润增长率综上可见，中国联通的营业利润增长率和净利润增长率都在混合所有制改革之后两年出现暴涨的情况，分别高达687.82%和452.31%,大幅度高于行业平均水平，2019年同比虽然下降了但也维持着正数增长，说明联通进入了正常的平稳增长状态。2020年3月23日，三家运营商同时发布了2019年的年度财务报告，通过计算可知，移动和电信的净利润增长率分别同比下降9.46%和2.93%,而联通的净利润同比增长21.11%。通过对同行业公司的成长能力评价指标进行对比可以发现，在持续提速降费的大背景下，中国联通的营业利润和净利润还是可以实现大幅度的增长率，说明其与战略投资者的实质性合作对提高利润增长率有积极作用，使得中国联通在传统业下滑的竞争环境中依旧可3.3中国联通股权激励对企业经营绩效的综合影响评价经过本文相关财务数据指标研究分析发现，中国联通在正常经营管理的过程中，公司的股权激励管理机制在运营期间对企业的业绩可以起到一定的推动作用，企业的股权(1)目前中国联通的股权激励管理机制实施过程中，所激励的对象主要是针对企业内部的中高层管理员工，以及对企业未来发展可以产生巨大影响的核心管理人员，公司实施股权激励管理办法的最终目的是带动内部管理人员的工作热情，并以此来提升中国联通在同行业中的整体竞争能力。中国联通该次执行的股权激励管理办法，同企业的人力资源管理具有相同的属性，其所关注的目标是对员工的投资与开发，并把员工的管理能力同企业的未来发展相对接。虽然企业的内部股权激励管理对象主要是针对内部管理层的员工，激励的对象占公司总人数的4%。但是激励的对象，是公司核心的管理人员，经过对中国联通内部的财务管理数据报表分析，可以看出中国联通的内部股权激励管理制度具