资产剥离视角下的盈余管理：动机、手段与规范路径探析

资产剥离视角下的盈余管理：动机、手段与规范路径探析一、引言1.1研究背景与意义1.1.1研究背景在全球经济一体化与市场竞争愈发激烈的大环境下，企业的经营战略与资本运作策略持续演变。资产剥离作为企业资产重组的关键方式之一，在国内外市场的活跃度与规模均呈现出显著的增长态势。从国际视角来看，20世纪80年代起，西方发达国家的企业为应对经济形势的变化，频繁开展资产剥离活动。比如，彼时石油危机与通货膨胀致使许多国家推行紧缩货币政策，发达国家陷入经济滞胀期，以通用电气为代表的大型企业纷纷实施瘦身战略，剥离高耗能、低盈利的部门或业务。到了90年代，全球化浪潮使国际竞争加剧，跨国公司通过资产剥离来调整经营结构与组织架构，进而降低运营成本、提升经营绩效。进入21世纪，特别是在2008年美国金融危机之后，众多企业为应对市场波动与经营压力，进一步加大了资产剥离的力度。近年来，受新冠疫情、地缘政治冲突、贸易摩擦等因素的影响，全球经济低迷，不稳定、不确定因素显著增多，这促使跨国公司更加注重安全，通过“1+1”战略重新配置全球资产，资产剥离活动愈加频繁。例如，葛兰素史克、强生陆续剥离消费者健康业务；大众集团、戴姆勒剥离商用车业务；大陆集团剥离动力总成业务；通用电气分拆为航空、医疗和能源三家公司；西门子持续剥离智能交通、商用车、邮政包裹物流、电机与驱动业务；必和必拓、壳牌剥离高碳排放的化石燃料资产；松下缩减家电业务，剥离供应链管理业务；东芝剥离笔记本电脑和医疗设备业务等。国内方面，我国企业资产剥离可追溯至20世纪90年代，起初主要是为解决企业“大而全、小而全”带来的社会负担重问题，推动国有企业成为独立的市场主体。1995年5月，原国家经贸委等五部委印发《关于若干城市分离企业办社会职能分流富余人员的意见》，在18个试点城市开展分离企业办社会职能和分流富余人员工作，将自办学校、自办卫生机构等公益型社会职能，自办食堂、浴室、托儿所、招待所、车队等后勤服务单位与企业生产经营主体分离，资产剥离成为国有企业改制和分离企业承担社会服务职能的重要手段。此后，随着市场经济体制的不断完善和资本市场的日益成熟，资产剥离逐渐成为企业战略调整的重要方式。本世纪初，资产剥离步入快车道，成为国有大中型企业改革的重要手段，旨在精干壮大主业、放开搞活辅业、提高企业核心竞争力。2006年12月，《国务院办公厅转发国资委关于推进国有资本调整和国有企业重组指导意见的通知》要求围绕突出主业，积极推进企业非主业资产重组。近年来，中国企业剥离和分拆交易额持续增长，2019年超过6000亿元，其中不乏大型国有企业通过分拆上市实现资本增值和业务创新，如中国建筑集团有限公司在2019年进行大规模分拆，旗下多个业务板块独立上市，实现资产规模扩张和业务领域拓展。资产剥离活动与盈余管理的关联愈发紧密。企业进行资产剥离，除了基于战略调整、优化资源配置等常规目的外，还存在利用资产剥离进行盈余管理的现象。在资本市场中，信息不对称和会计监管制度的不完善为企业盈余管理提供了操作空间。根据“理性经济人”假设，企业管理层出于自身利益最大化的考量，存在进行盈余管理的动机。通过资产剥离，企业能够调整财务报表中的盈余水平，以达到满足债务契约要求、获取更高管理者报酬、迎合资本市场预期等目的。比如，一些上市公司在面临业绩压力时，可能会选择出售盈利能力较强的资产，从而在短期内提升公司的净利润，美化财务报表，以避免被ST或退市；或者在管理者薪酬与公司业绩挂钩的情况下，管理层可能通过资产剥离来操纵盈余，进而获得更高的薪酬和奖金。此外，企业为了满足资本市场的融资要求，如达到IPO上市、配股和增发新股的净资产收益率标准，也可能借助资产剥离进行盈余管理。1.1.2研究意义理论意义层面，资产剥离中盈余管理问题的研究有助于进一步丰富和完善盈余管理理论体系。过往对盈余管理的研究多集中在会计政策选择、关联方交易等方面，对资产剥离这一特殊手段的研究相对较少。深入探究资产剥离中的盈余管理，能够拓展盈余管理的研究领域，使我们对盈余管理的手段、动机和经济后果有更为全面和深入的认识。通过剖析资产剥离与盈余管理之间的内在联系和作用机制，可以为相关理论的发展提供新的视角和实证依据，推动学术界对盈余管理理论的研究向纵深方向发展，完善资本市场中关于企业财务行为的理论框架，有助于更好地理解企业在复杂经济环境下的决策行为及其对财务信息质量的影响。从实践意义来讲，对监管部门而言，深入研究资产剥离中的盈余管理问题，能够帮助监管部门及时发现企业可能存在的盈余管理行为，从而加强对资本市场的监管力度。通过完善相关法律法规和监管制度，规范企业的资产剥离行为和信息披露要求，提高资本市场的透明度和有效性，保护投资者的合法权益，维护资本市场的稳定和健康发展。对于企业自身，正确认识资产剥离中的盈余管理问题，有助于企业树立正确的经营理念和财务决策观念。企业可以在合理合法的范围内，运用资产剥离等手段优化资产结构、提升经营绩效，避免过度依赖盈余管理来粉饰财务报表，从而实现企业的可持续发展。同时，投资者在做出投资决策时，也能够更加准确地识别企业通过资产剥离进行盈余管理的行为，对企业的真实财务状况和经营业绩进行更合理的评估，降低投资风险，提高投资决策的科学性和准确性。1.2研究目的与方法1.2.1研究目的本研究旨在深入剖析资产剥离中盈余管理的相关问题，揭示其内在机理和经济后果，为企业决策、投资者判断以及监管部门监管提供理论支持和实践指导。具体而言，研究目的涵盖以下几个关键方面：揭示盈余管理动机：深入探究企业在资产剥离过程中进行盈余管理的根本原因。基于“理性经济人”假设，企业管理层为实现自身利益最大化，可能存在多种动机驱使下的盈余管理行为。通过对债务契约动机、管理者报酬动机和资本市场动机等的分析，明确企业利用资产剥离调节盈余的背后逻辑。例如，在债务契约动机下，企业为满足债权人对财务指标的要求，避免违约风险，可能通过资产剥离调整盈余；管理者报酬动机方面，管理层为获取更高的薪酬、奖金或提升职业声誉，会利用资产剥离来操纵利润；资本市场动机下，企业为实现IPO上市、配股、增发新股或维持股价稳定等目标，借助资产剥离进行盈余管理。通过全面揭示这些动机，为后续分析和应对提供基础。剖析盈余管理手段：详细分析企业在资产剥离中实施盈余管理所采用的具体手段和方法。资产剥离涉及复杂的财务操作，企业可能通过多种方式实现盈余操纵。常见手段包括利用关联方交易，通过与关联方进行资产的高价或低价转让、置换和出售，实现利润在关联方之间的转移，以达到调节盈余的目的；在资产出售过程中，选择特定的时机和交易对象，对资产进行不合理定价，从而影响当期盈余；利用会计政策和会计估计的选择与变更，如对资产减值准备的计提与转回、折旧方法的调整等，来调整资产剥离对盈余的影响。深入剖析这些手段，有助于准确识别企业的盈余管理行为。评估经济后果影响：系统评估资产剥离中盈余管理行为对企业、投资者和资本市场等各利益相关方产生的经济后果。从企业角度，虽然盈余管理在短期内可能使企业财务报表更加美观，满足特定目标，但长期来看，过度的盈余管理可能掩盖企业真实的经营状况，误导管理层决策，损害企业长期价值和可持续发展能力；对投资者而言，盈余管理导致的财务信息失真会干扰投资者对企业真实价值的判断，使其做出错误的投资决策，增加投资风险，损害投资者利益；从资本市场角度，大量企业的盈余管理行为会降低市场信息的真实性和有效性，破坏市场的公平、公正原则，阻碍资本市场资源的有效配置，影响资本市场的稳定和健康发展。全面评估这些经济后果，凸显了规范盈余管理行为的重要性。识别现存问题及成因：全面识别我国企业在资产剥离中进行盈余管理所存在的问题，并深入分析其背后的成因。当前，我国企业资产剥离中盈余管理存在诸多问题，如过度操纵资产剥离进行盈余管理，部分企业为追求短期利益，频繁进行资产剥离操作，严重扭曲了企业的真实财务状况；盈余管理动机的被动性，许多企业并非基于自身战略发展需要进行资产剥离和盈余管理，而是迫于外部压力，如满足监管要求、避免退市等，导致资产剥离行为缺乏合理性和可持续性；信息披露的隐蔽性，企业在进行资产剥离和盈余管理时，对相关信息的披露往往不充分、不及时，甚至存在故意隐瞒或误导性陈述，使投资者和监管部门难以获取准确信息，增加了监管难度。从企业主观方面来看，管理层的道德风险和短视行为是导致问题产生的重要原因；客观方面，资本市场机制不完善、中介机构监督不力、会计准则和制度存在漏洞等因素，为企业的盈余管理行为提供了可乘之机。准确识别问题及成因，为提出针对性的解决措施奠定基础。提出有效应对策略：基于以上研究，提出一系列具有针对性和可操作性的解决资产剥离中盈余管理问题的策略和建议。在资本市场机制建设方面，完善市场准入和退出机制，加强对企业上市、退市的监管，提高市场透明度，减少企业通过盈余管理规避监管的空间；中介机构建设方面，强化会计师事务所、资产评估机构等中介机构的独立性和专业性，加强对其执业行为的监督和管理，使其能够发挥应有的监督作用，确保资产剥离交易的真实性和合法性；会计准则和制度完善方面，进一步细化和规范资产剥离相关的会计处理和信息披露要求，减少会计准则的模糊地带，压缩企业盈余管理的空间；内部治理方面，加强企业内部治理结构建设，完善董事会、监事会等治理机制，强化内部审计和风险管理，提高企业内部控制水平，防范管理层的盈余管理行为；同时，提高企业资产剥离的主动性和及时性，鼓励企业基于自身战略发展需要进行合理的资产剥离，避免被动的盈余管理行为。通过提出这些应对策略，促进企业合理运用资产剥离手段，规范盈余管理行为，推动资本市场的健康发展。1.2.2研究方法为实现上述研究目的，本研究综合运用多种研究方法，从不同角度对资产剥离中盈余管理问题进行全面、深入的分析，确保研究结果的科学性、可靠性和有效性。具体研究方法如下：文献研究法：全面梳理国内外关于资产剥离和盈余管理的相关文献资料，包括学术期刊论文、学位论文、研究报告、政策法规文件等。对国内外学者在该领域的研究成果进行系统回顾和总结，了解资产剥离和盈余管理的理论基础、研究现状、发展趋势以及存在的争议和问题。通过对文献的研究，明确资产剥离和盈余管理的概念、内涵和外延，梳理两者之间的关系，为后续研究提供坚实的理论支撑。同时，分析现有研究的不足之处，找出本研究的切入点和创新点，避免重复研究，确保研究的前沿性和独特性。案例分析法：选取具有代表性的企业资产剥离案例进行深入剖析。通过收集案例企业的财务报表、公告文件、新闻报道等多方面信息，详细了解企业资产剥离的背景、过程、动机和结果。运用财务分析方法，对案例企业资产剥离前后的财务数据进行对比分析，如净利润、净资产收益率、资产负债率等指标的变化，判断企业是否存在利用资产剥离进行盈余管理的行为。同时，结合企业的战略目标、行业环境等因素，深入分析企业进行盈余管理的动机和手段，以及这种行为对企业自身、投资者和资本市场产生的影响。通过案例分析，将抽象的理论知识与实际案例相结合，使研究更加生动、具体，增强研究结果的说服力和实践指导意义。实证研究法：收集大量企业的资产剥离数据和相关财务数据，运用统计分析方法和计量经济学模型进行实证检验。首先，构建合适的研究模型，确定自变量、因变量和控制变量，如以资产剥离规模、方式等作为自变量，以盈余管理程度作为因变量，选取企业规模、行业特征、财务杠杆等作为控制变量。然后，运用描述性统计分析方法，对样本数据的基本特征进行分析，了解资产剥离和盈余管理的总体情况和分布特征。接着，采用相关性分析、回归分析等方法，检验自变量与因变量之间的关系，验证研究假设，分析资产剥离对盈余管理的影响程度和方向。通过实证研究，能够更客观、准确地揭示资产剥离中盈余管理的内在规律和影响因素，为理论分析提供数据支持，提高研究结果的科学性和可靠性。1.3国内外研究现状1.3.1国外研究现状国外对盈余管理的研究起步较早，于二十世纪八十年代兴起，目前已形成较为成熟的理论体系，并成为会计学和经济学领域广泛研究的课题。在资产剥离与盈余管理关系的研究方面，国外学者取得了丰富的成果。在盈余管理动机研究领域，资本市场动机是重要的研究方向。学者Teoh、Welch和Wong（1998）通过实证研究发现，公司在出售权益、向公众发售股票之前，常常利用未预期应计项目来增加报告收益，以获取更高的股票发行价。Erickson和Wang（1998）研究表明，在换股收购前，公司存在通过盈余管理操纵股价的行为。此外，上市公司为完成盈利预测目标，避免管理层失去职务或受到惩罚，也会采取操纵损益的措施，使报告盈余与预期盈余相符（Ronea和Sadan，1980）。在债务契约动机研究中，Defond和Jiambalvo（1994）对违反债务契约的样本公司进行检验，发现临近债务契约边界的公司存在进行盈余管理的证据。Sweeney（1994）则提供了基于借款契约的盈余管理发生频率及其对资源配置影响的证据。关于政治成本动机，许多研究表明，一些直接与会计数据挂钩的被监管行业，如银行、保险和公用事业，为逃避行业监管，存在管理会计数据的倾向（Watts和Zimmerman，1978）。同时，垄断或接近垄断的行业为降低关注程度，也会进行降低盈利能力的盈余管理行为。在资产剥离对盈余管理影响的研究上，部分学者关注资产剥离对企业财务指标的影响。如一些研究发现，企业通过资产剥离可以调整资产结构，减少不良资产的拖累，从而改善财务报表中的盈余水平。当企业出售盈利能力较差的资产时，短期内可以减少亏损，提高净利润，使财务指标更加美观。学者还探讨了资产剥离过程中的会计处理方法对盈余管理的影响。在资产剥离的会计处理中，不同的计价方法和会计估计会导致不同的财务结果，企业可能会利用这些会计选择来实现盈余管理的目的。对资产减值准备的计提和转回，若企业在资产剥离前过度计提减值准备，在资产剥离时转回，就可以增加当期利润，从而达到盈余管理的效果。1.3.2国内研究现状国内学术界对盈余管理的研究起步较晚，直到20世纪90年代后期才偶尔有文献开始研究相关问题，研究的深度和广度与国外存在一定差距。但随着中国证券市场的发展以及相关法律、法规的逐步完善，国内对盈余管理的研究逐渐增多，在资产剥离与盈余管理关系方面也取得了一定的研究进展。国内学者普遍认为，很多上市公司会通过资产剥离，尤其是与关联方的资产交易来达到盈余管理的目的。但大部分研究较为分散，缺乏专门而深入的探讨。在盈余管理动机方面，国内研究结合中国资本市场的特点，提出了具有中国特色的动机。推动上市、配股和增发条件发行股票动机是国内上市公司盈余管理的重要动机之一。我国证监会对申请上市、配股和增发新股企业的净资产收益率有严格规定，为达到这些要求，上市公司在大股东的支持或配合下，借助盈余管理调整净资产收益率，改善公司经营业绩，以合法合规地获得上市、配股和增发新股的资格（徐宗宇，2000）。避免亏损、避免ST、保壳等动机也较为突出。业绩大幅下滑的企业为避免被特殊处理或退市，会通过盈余管理来粉饰财务报表，维持公司的上市地位。在资产剥离中盈余管理手段的研究方面，学者指出，关联方交易是资产剥离中盈余管理的重要手段。上市公司与集团公司等关联方之间，通过高价或低价转让、置换和出售资产，实现利润在关联方之间的转移。上市公司将不良资产高价卖给母公司，获得高额利润，或者母公司将优质资产低价卖给上市公司，达到为上市公司“输血”的目的（如蒋义宏、魏刚，1998）。企业还会利用会计政策和会计估计的选择与变更进行盈余管理，在资产剥离过程中，对资产的计量方法、折旧政策等进行调整，以影响盈余水平。尽管国内在资产剥离中盈余管理问题的研究取得了一定成果，但仍存在一些不足。研究方法相对单一，多以规范研究和案例研究为主，实证研究的深度和广度有待加强，样本选取的局限性可能导致研究结果的普适性不足。对资产剥离中盈余管理的经济后果研究不够全面，缺乏对长期经济后果的深入分析，未能充分揭示盈余管理行为对企业可持续发展、投资者长期利益以及资本市场资源配置效率的深远影响。针对资产剥离中盈余管理问题提出的监管建议和治理措施，在实际应用中的可操作性和有效性有待进一步验证，尚未形成完善的监管体系和有效的治理机制来遏制企业的盈余管理行为。1.4研究创新点本研究在资产剥离中盈余管理问题的研究上，力求突破传统研究的局限，从多个维度展现创新之处，为该领域的研究带来新的视角和方法，具体创新点如下：多视角综合分析：以往研究资产剥离中盈余管理问题时，大多仅从单一视角进行探讨，导致对这一复杂问题的认识不够全面和深入。本研究创新性地整合了多个视角，从资本市场动机、债务契约动机、管理者报酬动机等多个角度，深入剖析企业在资产剥离过程中进行盈余管理的行为。通过这种多视角的综合分析，能够更全面、深入地揭示企业盈余管理的内在逻辑和影响因素，克服了单一视角研究的局限性，为准确把握资产剥离中盈余管理问题提供了更丰富的信息和更深刻的见解。构建综合评价体系：当前研究对资产剥离中盈余管理的经济后果评价往往不够全面和系统，缺乏一个科学、完善的评价体系。本研究致力于构建一套全面、科学的综合评价体系，从企业价值、投资者利益、资本市场资源配置效率等多个方面，对资产剥离中盈余管理的经济后果进行系统评价。在评估企业价值时，不仅关注短期财务指标的变化，还考虑长期可持续发展能力的影响；对于投资者利益，从投资决策的准确性、收益的稳定性等方面进行分析；在资本市场资源配置效率方面，考察盈余管理行为对市场信息有效性、资本流动合理性的影响。通过构建这样的综合评价体系，能够更准确、全面地评估盈余管理行为的经济后果，为相关决策提供有力的依据。结合市场环境动态分析：传统研究在分析资产剥离中盈余管理问题时，往往忽视市场环境的动态变化对企业行为的影响，导致研究结果与实际情况存在一定偏差。本研究充分考虑市场环境的动态变化，如宏观经济形势、行业竞争态势、政策法规调整等因素，对资产剥离中盈余管理问题进行动态分析。在不同的市场环境下，企业进行资产剥离和盈余管理的动机、手段和经济后果可能会发生显著变化。在经济衰退期，企业可能更倾向于通过资产剥离和盈余管理来维持生存和稳定；而在经济繁荣期，企业可能更注重战略调整和价值提升。本研究通过结合市场环境进行动态分析，能够更准确地把握资产剥离中盈余管理问题的发展趋势和规律，为企业和监管部门提供更具针对性和时效性的建议。二、资产剥离与盈余管理的理论基础2.1资产剥离相关理论2.1.1资产剥离的定义与分类资产剥离作为企业资产重组的重要形式，在企业战略调整和资源优化配置中发挥着关键作用。从定义来看，资产剥离存在狭义和广义之分。狭义的资产剥离是指企业将其所拥有的某些经营或非经营性资产，如产品线、子公司或部门出售给第三方，以获取现金、有价证券或现金与有价证券混合形式回报的一种商业行为。这种定义强调资产的出售和收益的获取，体现了资产剥离在企业资本运作中的直接经济价值。广义的资产剥离则是指企业在改变经营机制时，把改制前企业的一部分资产、负债和相应的所有者权益以及相关的收入、费用等从拟设立的股份有限公司中分离出去的行为，也称为净资产剥离。广义定义更侧重于企业整体经营机制的转变和结构调整，涉及到企业资产、负债和权益的全面重组。依据不同的划分标准，资产剥离可以分为多种类型。按照是否符合企业意愿，可分为自愿剥离和非自愿剥离。自愿剥离是企业管理层基于战略考量，主动进行的资产剥离行为，旨在提高企业竞争力和市场价值。比如，企业为了集中资源发展核心业务，可能会剥离那些盈利能力较弱或与核心业务关联度不高的资产。最高管理层为了提升公司股权的市场价值，将部分业绩差的资产剥离，以优化公司资产结构，提高整体盈利能力。非自愿剥离则是受外部因素影响，如政府相关法规的约束而被迫进行的剥离。企业因并购导致规模扩张产生垄断嫌疑，为避免政府反垄断法的起诉，不得不进行资产剥离。按剥离资产的性质，可分为经营性资产剥离和非经营性资产剥离。经营性资产是企业用于生产经营活动的资产，包括车间、厂房、机器等固定资产，以及资金、短期投资、应收账款等流动资产和无形资产。经营性资产剥离通常与企业的主营业务调整和经营策略转变相关。企业为了回归主业，可能会出售与核心业务无关的经营性资产，以集中精力发展核心业务，提高市场竞争力。非经营性资产是用于生产经营活动以外的各项固定资产，如用于住宅、文化生活、卫生保健、饮食服务以及其他非生产经营方面的房屋、设施、建筑物等。非经营性资产剥离在国有企业改制过程中较为常见，通过剥离这些非经营性资产，有助于企业减轻负担，实现轻装上阵，提高运营效率。按照资产剥离的实现方式，可分为纯资产剥离和资产配负债剥离。纯资产剥离是指企业只将拥有的部分资产剥离，并购方以现金、准现金、产品或劳务支付。这种方式相对简单，企业仅涉及资产的出售，不涉及负债的转移，交易过程相对清晰。资产配负债剥离是指企业将部分资产和负债一同剥离，差额部分由并购方以现金和准现金资产支付。其实质是并购方以承担债务的支付方式购买资产，由于并购方承担了债务，所以可以少支付现金或准现金。这种方式在企业债务重组和结构调整中具有重要作用，但由于涉及债务转移，需要得到债权人的许可，以确保债权人的利益不受损害。2.1.2资产剥离的动机与目的企业进行资产剥离的动机和目的是多方面的，这些动机和目的相互交织，共同影响着企业的决策。从战略层面来看，资产剥离是企业调整经营战略、优化资源配置的重要手段。随着市场环境的变化和企业自身的发展，企业可能会发现某些业务或资产与整体战略方向不一致，或者无法为企业带来预期的价值。此时，企业通过资产剥离，将这些不符合战略规划的资产出售，可以集中资源和精力发展核心业务，提高核心业务的竞争力和市场份额。TCL集团在发展过程中，逐渐意识到多元化的企业战略不再适合自身发展，于是从2016年起，通过资产重组、剥离非核心业务的方式持续优化产业结构，将自身业务划分为半导体显示、智能终端及战略新兴业务三个业务群，推动并完成了惠州TCL王牌高频电子有限公司等公司的重组剥离工作。通过这些资产剥离举措，TCL集团更加聚焦主导产业，提升了核心业务的竞争力，为企业的可持续发展奠定了基础。在财务层面，资产剥离有助于企业改善财务状况，提高资产质量和盈利能力。一些企业可能面临着债务负担过重、资产质量不佳或盈利能力较弱的问题，通过资产剥离可以有效地解决这些问题。企业可以出售不良资产或盈利不佳的业务，以减少债务、增加现金流和提高资产回报率。当企业的某些资产负债比率过高、资金占用量大且回报率低时，将其剥离可以降低企业的负债水平，减少财务风险，提高资金的使用效率和流动性。企业还可以通过资产剥离获得一笔可观的资金，用于偿还债务、投资更有潜力的项目或者增强企业的财务稳定性。从市场竞争角度来看，资产剥离是企业应对市场变化和行业趋势的重要策略。随着市场竞争的加剧和行业的发展演变，企业需要不断调整自身的业务结构和资产配置，以适应市场的变化。如果某些业务已经处于衰退期或者不符合企业未来的发展方向，及时剥离可以避免进一步的损失，使企业能够及时调整战略，抓住新的市场机遇。在科技行业，技术更新换代迅速，企业如果不能及时剥离那些落后的技术和业务，就可能会被市场淘汰。一些传统手机制造企业，在智能手机时代来临后，及时剥离了功能手机业务，转而投入资源发展智能手机业务，从而在市场竞争中保持了竞争力。避免被接管也是企业进行资产剥离的一个重要动机。在激烈的市场竞争中，企业可能会面临被其他企业收购的风险。为了避免被接管，企业可以采取资产剥离的策略，通过剥离企业中的优质资产，即“皇冠上的明珠”，使企业对潜在收购者的吸引力降低，从而达到避免被收购的目的。这种策略在一些具有重要战略意义或核心资产的企业中较为常见，企业通过资产剥离来保护自身的独立性和控制权。2.1.3资产剥离对企业的影响资产剥离对企业的影响是多维度的，既包括积极影响，也存在一定的消极影响，这些影响在企业的财务、战略和运营等方面都有体现。从积极方面来看，在财务结构上，资产剥离能够优化企业的资产结构，提高资产的流动性和偿债能力。当企业进行资产剥离时，一部分长期资产如固定资产、无形资产、长期股权投资等会减少，而短期资产如现金、准现金资产（有价证券、应收款项）等资产会增加。如果是资产和负债一同剥离的情况，企业还会降低负债水平。短期资产的增加和负债的减少将立即提高资产的流动性，增强企业的短期偿债能力，使企业在面临短期资金需求时更加从容。长期偿债能力则将取决于剩余资产的利用状况，如果企业能够合理利用剥离资产获得的资金，投资于更有潜力的项目，提升剩余资产的盈利能力，那么长期偿债能力也将得到增强。在经营战略方面，资产剥离有助于企业聚焦核心业务，提升核心竞争力。通过剥离非核心资产和业务，企业可以将更多的资源集中于核心业务，加大对核心业务的研发、生产和市场拓展投入，提高核心业务的专业化水平和市场占有率。企业能够更加专注于自身擅长的领域，发挥核心优势，实现差异化竞争，从而在市场中获得更有利的地位。资产剥离还可以为企业带来战略转型的机会。当企业所处的市场环境或行业趋势发生变化时，资产剥离可以帮助企业及时调整业务结构，退出那些不符合未来发展方向的领域，进入更具潜力的新兴领域。这种战略转型能够使企业保持灵活性和适应性，跟上市场变化的步伐，实现可持续发展。然而，资产剥离也可能给企业带来一些消极影响。在财务方面，资产剥离可能会导致企业资产规模缩小和营业收入减少。出售资产虽然可以获得一次性的收益，增加当期利润，但从长期来看，如果剥离的资产原本是企业的重要盈利来源，那么企业的营业收入可能会受到较大影响，盈利的持续性也可能面临挑战。资产剥离过程中还可能涉及到交易成本、税费等费用，这些都会增加企业的财务负担。从经营角度来看，资产剥离可能会引发员工的不安和士气低落。资产剥离往往伴随着业务调整和人员变动，员工可能会担心自己的工作岗位和职业发展受到影响，从而产生焦虑和不安情绪。这种情绪如果不能得到及时有效的缓解，可能会导致员工工作效率下降，甚至出现人才流失的情况，对企业的正常运营产生不利影响。资产剥离还可能影响企业与供应商、客户等合作伙伴的关系。如果剥离的业务涉及到与合作伙伴的紧密合作，那么资产剥离可能会导致合作关系的中断或调整，影响企业的供应链稳定性和市场销售渠道，给企业的经营带来一定的风险。2.2盈余管理相关理论2.2.1盈余管理的定义与内涵盈余管理是企业财务管理中的一个重要概念，在国内外学术界和实务界都受到广泛关注。美国会计学者斯考特（Scott）在《财务会计理论》一书中指出，盈余管理是会计政策选择具有经济后果的一种具体表现。只要企业管理人员拥有选择不同会计政策的自由，他们就会选择使自身效用最大化或使企业市场价值最大化的会计政策，这便是盈余管理的体现。美国著名会计学者Schiper则认为，盈余管理是为了获取某种私人利益（并非仅仅为了中立地处理经营活动），对外部财务报告进行有目的的干预。而被普遍认可的是Healy和Wahlen于1999年对盈余管理所作出的解释：当管理者在编制财务报告和构建经济交易时，运用判断改变财务报告，从而误导一些利益相关者对公司根本经济收益的理解，或者影响根据报告中会计数据形成的契约结果，盈余管理就产生了。综合上述观点，盈余管理的主体是企业管理当局，包括经理人员和董事会，他们对企业会计政策和对外报告盈余有重大影响。盈余管理的客体主要是企业对外报告的盈余信息（即会计收益），虽然Schiper的定义中提及对其他会计信息披露的管理，但对会计收益以外财务数据的操纵意义相对较小，对盈余管理本质的把握主要还是集中在会计收益方面。盈余管理的方法是在公认会计原则（GAAP）或会计准则允许的范围内，综合运用会计和非会计手段来实现对会计收益的控制和调整，包括会计政策的选用、应计项目的管理、交易时间的改变、交易的创造等。其目的是实现盈余管理主体自身利益的最大化，既包括管理人员自身利益的最大化，也包括董事会成员所代表的股东利益的最大化。从本质特征来看，盈余管理具有以下特点：从较长时段（如企业整个生命期）来看，它并不增加或减少企业实际的盈利，只是改变企业实际盈利在不同会计期间的反映和分布，影响的是会计数据尤其是报告盈利，而非企业实际盈利。会计方法的选择、运用和估计的变动，以及会计方法运用时点、交易事项发生时点的控制，都是典型的盈余管理手段。盈余管理必然涉及经济收益和会计数据的信号作用问题。尽管人们难以确切知晓企业的经济收益，但盈余管理始终以经济收益为基准。在盈余管理研究中，人们也在寻找如现金流量等指标来反映经济收益。无论是实践还是理论研究，都十分关注会计数据的信息含量和信号作用，盈余管理正是瞄准这一方向，通过对会计数据的调整来影响利益相关者的决策。2.2.2盈余管理的动机与手段企业进行盈余管理的动机复杂多样，主要包括资本市场动机、债务契约动机和管理者报酬动机等。资本市场动机方面，在企业上市环节，我国对申请上市企业的财务指标有严格要求，企业为获取上市资格，可能通过盈余管理粉饰财务报表，以满足上市条件。在配股和增发环节，上市公司为达到证监会规定的净资产收益率等指标要求，获取配股和增发新股的资格，从而筹集更多资金，会进行盈余管理。避免亏损和退市也是重要动机，上市公司为避免被ST（特别处理）或退市，维持公司的上市地位和市场形象，在业绩不佳时会通过盈余管理来调整利润，避免出现亏损或达到交易所规定的业绩标准。债务契约动机下，债权人在与企业签订债务契约时，会设定一系列基于财务指标的约束条款，如资产负债率、利息保障倍数等。企业为避免违反债务契约，遭受如提前偿还债务、提高借款利率等惩罚，当财务指标接近契约边界时，会进行盈余管理，调整相关财务数据，以满足债权人的要求，维持良好的债务关系，确保企业能够持续获得债务融资。管理者报酬动机中，管理者的薪酬、奖金、晋升等往往与企业业绩挂钩，业绩考核指标多以会计利润等财务指标为基础。为获取更高的报酬和更好的职业发展，管理者有强烈的动机通过盈余管理来提高企业的报告业绩，使自身利益最大化。企业进行盈余管理的手段丰富且多样，主要可分为会计手段和非会计手段。会计手段方面，利用会计政策选择与变更较为常见。在固定资产折旧政策上，企业可通过调整折旧方法（如从加速折旧法改为直线折旧法）或折旧年限，影响每期计提的折旧费用，进而调整利润。存货计价方法的选择也会对成本和利润产生影响，企业可在先进先出法、加权平均法等方法间切换，以达到调节盈余的目的。利用资产减值准备的计提与转回也是常用手段，企业在业绩较好时多计提资产减值准备，作为利润的“蓄水池”；在业绩不佳时转回减值准备，增加当期利润。非会计手段中，关联方交易是重要方式。上市公司与集团公司等关联方之间，常通过高价或低价转让、置换和出售资产来实现利润转移。上市公司将不良资产高价卖给母公司，获取高额利润，改善财务报表；母公司将优质资产低价卖给上市公司，为上市公司“输血”。虚构经济业务也是手段之一，企业通过签订虚假合同，虚构销售收入和利润，使财务报表看起来更美观，但这种行为严重违背财务信息的真实性原则。企业还会通过控制交易时间和交易事项发生的时点来进行盈余管理。在会计期末，突击进行一些对利润有重大影响的交易，如提前确认收入或推迟确认费用，以达到调整当期盈余的目的。2.2.3盈余管理对企业的影响盈余管理对企业的影响具有两面性，在短期内可能带来一定积极作用，但长期和过度的盈余管理则会产生诸多消极影响。在短期内，盈余管理可以帮助企业满足监管要求和市场预期。在资本市场中，企业为达到上市、配股、增发新股等监管标准，通过盈余管理调整财务指标，获取融资机会，为企业发展提供资金支持。企业可以通过盈余管理向市场传递积极信号，稳定股价，增强投资者信心。当企业面临临时性的经营困难时，适当的盈余管理可以避免股价大幅下跌，维持企业的市场形象和声誉。盈余管理还能在一定程度上帮助企业优化内部资源配置。企业可以根据自身战略规划，通过盈余管理调整各业务部门的业绩表现，引导资源向更有潜力和价值的业务领域流动，提高企业整体资源利用效率。然而，长期和过度的盈余管理会给企业带来严重的消极影响。从财务信息质量角度看，盈余管理会导致财务报表信息失真，掩盖企业真实的经营状况和财务实力。虚假的财务信息会误导投资者、债权人等利益相关者的决策，使他们做出错误的投资、信贷等决策，损害利益相关者的利益。对投资者而言，可能会因误判企业价值而遭受投资损失；对债权人来说，可能面临贷款无法收回的风险。从企业自身发展来看，过度依赖盈余管理会削弱企业的核心竞争力。企业将精力过多地放在操纵财务数据上，而忽视了产品研发、市场拓展、内部管理等核心业务的提升，长期下去，企业的市场份额会逐渐下降，盈利能力减弱，可持续发展能力受到严重威胁。过度的盈余管理还可能引发法律风险和声誉风险。一旦企业的盈余管理行为被监管部门发现或曝光，企业将面临法律制裁和行政处罚，如罚款、停牌等。企业的声誉也会受到极大损害，客户、供应商等合作伙伴对企业的信任度降低，导致企业业务合作受阻，经营环境恶化。2.3资产剥离与盈余管理的关系2.3.1资产剥离是盈余管理的手段之一在企业的财务运作中，资产剥离常被用作盈余管理的重要手段，企业主要通过以下几种具体操作方式来实现对盈余的调整：利用关联方交易进行资产剥离：关联方交易在资产剥离的盈余管理中扮演着关键角色。上市公司与集团公司等关联方之间存在着紧密的利益联系，这种特殊关系使得它们能够通过资产的高价或低价转让、置换和出售来巧妙地实现利润在关联方之间的转移。上市公司可能会将自身的不良资产以高价出售给母公司，从而在账面上获得一笔可观的收益，进而提升当期净利润。在市场中，一些上市公司为了改善财务报表，将长期亏损、资不抵债的子公司以高于其实际价值的价格卖给母公司，使得公司的财务报表在短期内呈现出良好的盈利状况。母公司也可能将优质资产以低价卖给上市公司，或者与上市公司的不良资产进行不等价置换，达到为上市公司“输血”的目的，帮助上市公司提升业绩。选择特定时机进行资产剥离：企业会精心选择资产剥离的时机，以达到调整盈余的目的。在会计期末，当企业面临业绩压力时，可能会突击进行资产剥离。在年末，企业发现净利润未能达到预期目标，为避免业绩不佳带来的负面影响，企业可能会紧急出售部分资产，将出售资产的收益计入当期利润，从而使财务报表中的盈利水平得到提升，满足市场预期或监管要求。如果企业预计未来业绩会下滑，也可能提前进行资产剥离，将收益提前确认，以平衡未来期间的利润。利用资产剥离的会计处理进行盈余管理：在资产剥离的会计处理过程中，企业可以通过多种会计手段来实现盈余管理。企业可以利用资产减值准备的计提与转回进行盈余操纵。在资产剥离前，企业可能会过度计提资产减值准备，使资产的账面价值降低，从而减少当期利润。而在资产剥离时，企业再将之前计提的减值准备转回，增加当期利润。在对固定资产进行资产剥离时，企业在前期大量计提固定资产减值准备，使得资产账面价值大幅下降。在进行资产剥离时，转回部分减值准备，从而增加当期利润，美化财务报表。企业还可以通过对资产剥离交易的会计政策选择来调整盈余。对于资产剥离的收入确认时间和方法、成本计量方式等，不同的会计政策会导致不同的财务结果，企业可以根据自身盈余管理的需要进行选择。2.3.2盈余管理动机对资产剥离决策的影响盈余管理动机犹如一只无形的手，深刻地影响着企业在资产剥离决策上的走向，不同的盈余管理动机驱使企业做出截然不同的资产剥离决策。资本市场动机下的资产剥离决策：当企业怀揣着强烈的资本市场动机时，资产剥离决策往往围绕着满足资本市场的特定要求和迎合投资者预期展开。在企业上市的关键节点，为了成功叩开资本市场的大门，企业可能会对自身资产进行精心筛选和剥离。将那些盈利能力不佳、可能影响上市审核的资产剥离出去，以展示出一个资产质量优良、盈利能力突出的企业形象，从而提高上市的成功率。在上市后的配股和增发环节，为了达到证监会规定的净资产收益率等严苛指标要求，企业可能会通过资产剥离来调整财务报表，提升净资产收益率。企业可能会出售部分非核心资产，获得一次性的资产处置收益，进而增加净利润，提高净资产收益率，为配股和增发新股创造有利条件。避免亏损和退市也是企业在资本市场动机下进行资产剥离的重要考量因素。当企业面临亏损风险或处于退市边缘时，企业可能会果断剥离亏损资产，以减少亏损金额，维持公司的上市地位。企业会出售那些长期亏损的子公司或业务部门，使财务报表中的亏损状况得到改善，避免被ST或退市。债务契约动机下的资产剥离决策：在债务契约动机的驱使下，企业的资产剥离决策主要是为了避免违反债务契约，维护与债权人的良好关系。债权人在与企业签订债务契约时，通常会设定一系列基于财务指标的约束条款，如资产负债率、利息保障倍数等。当企业的财务指标接近或触及这些契约边界时，企业可能会通过资产剥离来调整财务数据，以满足债权人的要求。如果企业的资产负债率过高，接近债务契约规定的上限，企业可能会出售部分资产，获得现金后偿还债务，从而降低资产负债率，避免违反债务契约。企业也可能会通过资产剥离调整利息保障倍数等指标，确保自身能够持续获得债务融资，维持企业的正常运营。管理者报酬动机下的资产剥离决策：管理者报酬动机对企业资产剥离决策的影响同样显著。由于管理者的薪酬、奖金、晋升等切身利益往往与企业业绩紧密挂钩，而业绩考核指标又多以会计利润等财务指标为核心，这就使得管理者有强烈的动机通过资产剥离来提高企业的报告业绩。为了在绩效考核中获得优异成绩，从而获取丰厚的薪酬和奖金，管理者可能会选择出售那些虽然具有长期价值但短期内盈利能力较弱的资产，以增加当期利润。管理者也可能会为了提升自身的职业声誉和晋升机会，通过资产剥离来操纵企业业绩，使企业在市场上呈现出良好的发展态势。三、资产剥离中盈余管理的动机与手段分析3.1资产剥离中盈余管理的动机3.1.1债务契约动机在现代企业的运营中，债务融资是企业获取资金的重要途径之一。企业为了筹集发展所需资金，常常与债权人签订债务契约。债务契约中通常包含一系列基于财务指标的约束条款，这些条款是债权人保障自身利益、降低贷款风险的重要手段。资产负债率是衡量企业偿债能力的关键指标，债权人往往会设定一个合理的资产负债率上限，要求企业在债务存续期间保持在该上限以下。这是因为过高的资产负债率意味着企业的债务负担过重，偿债风险增加，一旦企业经营不善，可能无法按时偿还债务，导致债权人遭受损失。利息保障倍数也是债务契约中常见的约束指标，它反映了企业经营收益对利息费用的保障程度。债权人希望企业的利息保障倍数保持在一定水平之上，以确保企业有足够的盈利能力来支付债务利息。当企业的财务指标接近或触及债务契约的边界时，企业管理层面临着巨大的违约风险。一旦违约，企业将遭受严重的后果。债权人可能会要求企业提前偿还债务，这将给企业的资金流动性带来极大压力，导致企业资金链断裂，影响正常的生产经营活动。债权人还可能提高借款利率，增加企业的融资成本，进一步加重企业的财务负担。为了避免这些不利后果，企业管理层往往会产生强烈的盈余管理动机。在这种动机的驱使下，企业可能会通过资产剥离来调整财务指标，以满足债务契约的要求。企业可能会出售部分资产，获得现金后偿还债务，从而降低资产负债率。某企业的资产负债率已经接近债务契约规定的上限，为了避免违约，企业决定出售一项闲置的固定资产，获得了一笔可观的现金，并用这笔现金偿还了部分债务，使得资产负债率降低到安全范围内。企业也可能会通过资产剥离调整利息保障倍数等指标。企业将一些盈利能力较弱的资产剥离出去，减少了这部分资产带来的收益，但同时也降低了相应的成本和费用，使得企业的净利润相对增加，利息保障倍数得到提升，从而满足了债务契约的要求。3.1.2管理者报酬动机在企业的委托代理关系中，管理者作为代理人，负责企业的日常经营管理活动；股东作为委托人，期望通过管理者的努力实现企业价值最大化。为了激励管理者积极工作，企业通常会将管理者的报酬与企业业绩挂钩，建立起基于业绩的薪酬激励机制。这种机制的初衷是使管理者的利益与股东的利益保持一致，促使管理者为提高企业业绩而努力。管理者的薪酬、奖金、股票期权、晋升机会等往往与企业的财务指标如净利润、净资产收益率等密切相关。在这种薪酬激励机制下，管理者为了追求自身利益最大化，可能会产生通过盈余管理来提高企业报告业绩的动机。当企业的实际业绩未能达到薪酬激励机制设定的目标时，管理者可能会利用资产剥离这一手段进行盈余管理。管理者可能会选择出售那些虽然具有长期价值但短期内盈利能力较弱的资产，将资产出售的收益计入当期利润，从而增加企业的报告净利润。某企业的管理者为了获得高额奖金，在年末发现企业净利润未达到目标，于是出售了一项长期投资的资产，将投资收益计入当年利润，使得企业净利润大幅增加，满足了奖金发放的业绩要求。管理者也可能会为了提升自身的职业声誉和晋升机会，通过资产剥离来操纵企业业绩。在职业经理人市场中，管理者的业绩表现是其职业声誉和晋升的重要依据。为了在市场中树立良好的形象，获得更多的晋升机会，管理者可能会采取盈余管理行为，使企业在市场上呈现出良好的发展态势。通过资产剥离实现短期业绩提升，向市场传递企业经营良好的信号，从而提升自己在职业经理人市场中的竞争力。3.1.3资本市场动机在资本市场中，企业的上市资格、配股和增发新股的机会以及股价表现都与企业的业绩密切相关。为了满足资本市场的要求，迎合投资者的预期，企业往往会产生强烈的盈余管理动机，资产剥离则成为企业实现这一目的的重要手段之一。在企业上市环节，我国对申请上市企业的财务指标有着严格的规定。企业必须满足一定的盈利要求、资产规模要求等，才有资格申请上市。为了获得上市资格，企业可能会对自身资产进行精心筛选和剥离。将那些盈利能力不佳、可能影响上市审核的资产剥离出去，以展示出一个资产质量优良、盈利能力突出的企业形象，从而提高上市的成功率。一些拟上市企业会将长期亏损的子公司或业务部门剥离，使自身的财务报表更加美观，符合上市要求。在上市后的配股和增发环节，上市公司为了达到证监会规定的净资产收益率等指标要求，获取配股和增发新股的资格，从而筹集更多资金，会进行盈余管理。企业可能会通过资产剥离来调整财务报表，提升净资产收益率。企业可能会出售部分非核心资产，获得一次性的资产处置收益，进而增加净利润，提高净资产收益率，为配股和增发新股创造有利条件。某上市公司为了满足配股条件，出售了一项非核心业务资产，获得了高额的资产处置收益，使得当年的净资产收益率大幅提高，顺利实现了配股。避免亏损和退市也是企业在资本市场动机下进行资产剥离的重要考量因素。当企业面临亏损风险或处于退市边缘时，企业可能会果断剥离亏损资产，以减少亏损金额，维持公司的上市地位。企业会出售那些长期亏损的子公司或业务部门，使财务报表中的亏损状况得到改善，避免被ST或退市。一些ST公司为了避免退市，会在年末突击出售亏损资产，实现扭亏为盈，保住上市资格。企业还可能出于维持股价稳定的目的进行资产剥离。股价的稳定对于企业的市场形象和融资能力至关重要。当企业业绩不佳可能导致股价下跌时，企业可能会通过资产剥离来调整业绩，向市场传递积极信号，稳定股价。企业出售盈利能力较强的资产，获得高额收益，发布业绩向好的公告，吸引投资者关注，从而稳定股价。3.2资产剥离中盈余管理的手段3.2.1利用资产出售进行盈余管理在资产剥离的诸多方式中，利用资产出售进行盈余管理是企业较为常用的手段之一。企业通过对资产出售价格的操纵，实现对利润的调节。企业会选择在特定的时期，如会计期末，当企业的业绩表现不佳时，将一些资产以高于其公允价值的价格出售给其他方。这些资产可能是企业持有的长期投资、固定资产、无形资产等。通过高价出售资产，企业可以确认一笔较高的资产处置收益，从而增加当期的净利润，使财务报表呈现出更好的盈利状况。某企业在年末发现净利润未能达到预期目标，为了避免业绩不佳带来的负面影响，将一项账面价值为500万元的固定资产以800万元的价格出售给关联方，从而在当期确认了300万元的资产处置收益，使净利润大幅增加，达到了预期目标。企业还会选择出售亏损资产来减少损失，进而达到盈余管理的目的。当企业存在一些持续亏损的业务或资产时，为了改善财务报表，企业会在合适的时机将这些亏损资产出售。通过出售亏损资产，企业可以减少未来期间的亏损，同时将出售资产的收益计入当期利润，从而提升当期的盈余水平。某企业旗下有一家子公司，长期处于亏损状态，每年亏损额达到200万元。为了改善企业整体的财务状况，企业将该子公司出售，获得了100万元的处置收益。虽然处置收益不足以弥补子公司之前的亏损，但在一定程度上减少了企业的损失，并且使当期利润得到了提升。3.2.2利用资产置换进行盈余管理资产置换也是企业在资产剥离中进行盈余管理的重要手段。企业通过与关联方进行不等价的资产置换，巧妙地调节盈余水平。在资产置换过程中，企业可能会将自身的不良资产与关联方的优质资产进行置换，以实现利润的转移和盈余的调节。企业将账面价值较高但实际盈利能力较弱的固定资产，如陈旧的设备、闲置的厂房等，与关联方拥有的优质资产，如先进的技术、热门的专利或者盈利能力较强的子公司股权等进行置换。通过这种不等价置换，企业可以获得优质资产，提升自身的资产质量和盈利能力，同时将不良资产转移给关联方，减少自身的损失。在置换过程中，企业可能会通过高估自身不良资产的价值，或者低估关联方优质资产的价值，来确认一笔较高的资产置换收益，从而增加当期利润。企业还会利用资产置换来调整资产结构，进而达到盈余管理的目的。当企业的资产结构不合理，影响到企业的财务指标和业绩表现时，企业会通过资产置换来优化资产结构。企业可能会将一些与核心业务关联度不高的资产置换成与核心业务紧密相关的资产，以提高企业的运营效率和盈利能力。在置换过程中，企业可以通过对资产置换价格的操纵，调整资产的入账价值和折旧、摊销等费用的计提，从而影响企业的成本和利润，实现盈余管理的目标。3.2.3利用资产租赁进行盈余管理资产租赁在企业资产剥离中也常被用于盈余管理，企业主要通过操纵租金价格和租赁期限来实现这一目的。在租金价格方面，企业可能会与关联方签订租赁协议，通过人为设定高于或低于市场正常水平的租金价格来调节利润。当企业需要增加利润时，会与关联方签订租赁协议，将自身的优质资产以高于市场租金价格出租给关联方。这样，企业可以获得较高的租金收入，从而增加当期利润。相反，当企业需要减少利润时，会以低于市场租金价格从关联方租赁资产，增加企业的租赁费用，减少当期利润。在租赁期限上，企业也有操作空间。企业可能会通过延长或缩短租赁期限来调整费用和利润的确认期间。如果企业希望在当期减少利润，会将租赁期限延长，使租赁费用在更长的期间内分摊，从而降低当期的费用和利润。反之，如果企业希望在当期增加利润，会缩短租赁期限，使租赁费用在较短的期间内集中确认，减少当期的费用，增加利润。3.2.4利用关联方交易进行盈余管理关联方交易是资产剥离中盈余管理的重要手段，企业通过与关联方进行资产剥离交易，实现利润的转移和盈余的调节。上市公司与集团公司等关联方之间，常通过高价或低价转让、置换和出售资产来实现利润在关联方之间的转移。上市公司可能会将不良资产高价卖给母公司，获得高额利润，改善财务报表。上市公司将长期亏损、资不抵债的子公司以高于其实际价值的价格卖给母公司，使得公司的财务报表在短期内呈现出良好的盈利状况。母公司也可能将优质资产低价卖给上市公司，或者与上市公司的不良资产进行不等价置换，达到为上市公司“输血”的目的，帮助上市公司提升业绩。企业还会通过关联方交易来操纵收入和费用。在收入方面，企业可能会与关联方签订虚假的销售合同，虚构销售收入，从而增加当期利润。企业会与关联方签订合同，将一些不存在的产品或服务销售给关联方，并确认相应的销售收入。在费用方面，企业可能会通过关联方交易将费用转移给关联方，减少自身的费用支出，从而增加利润。企业会将一些费用，如广告费用、管理费用等，由关联方承担，使自身的费用减少，利润增加。四、资产剥离中盈余管理的案例分析4.1案例选择与背景介绍4.1.1案例公司的选择依据本研究选取*ST商城（600306.SH）作为案例公司，主要基于以下多方面的考虑，使其在资产剥离中盈余管理问题的研究上具有典型性和代表性。从典型性角度来看，*ST商城在资产剥离过程中展现出强烈的盈余管理动机，其行为具有一定的普遍性和代表性。公司面临着严峻的业绩压力和退市风险，这是许多上市公司在经营困境中常见的处境。为了避免被退市，*ST商城通过资产剥离等手段进行盈余管理，这种行为在面临类似困境的上市公司中较为普遍，能够为研究资产剥离与盈余管理的关系提供典型案例。公司在资产剥离中采用的手段具有多样性和复杂性，涵盖了关联方交易、资产出售时机选择以及会计处理方法的运用等多种常见的盈余管理手段，有助于深入剖析资产剥离中盈余管理的具体操作方式和影响因素。在数据可获取性方面，*ST商城作为上市公司，必须按照相关法律法规和监管要求，定期披露详细的财务报告、重大资产重组公告等信息。这些公开披露的信息为研究提供了丰富的数据来源，包括公司的财务状况、经营成果、资产剥离的具体情况以及交易对手方等信息。研究者可以通过上海证券交易所官方网站、巨潮资讯网等权威渠道获取这些信息，确保数据的真实性、准确性和完整性，为深入分析公司在资产剥离中的盈余管理行为提供有力的数据支持。从行业代表性来看，*ST商城所处的零售业竞争激烈，行业整体面临着市场份额下降、经营成本上升等挑战。在这样的行业背景下，公司的资产剥离和盈余管理行为与行业内其他企业具有一定的相似性，能够反映出零售业企业在应对经营困境时的普遍做法和策略选择，对于研究同行业企业的资产剥离和盈余管理问题具有重要的参考价值。4.1.2案例公司的基本情况*ST商城全名为沈阳商业城股份有限公司，是一家在零售业领域具有一定影响力的企业，其发展历程和业务布局具有典型的行业特征。公司前身为沈阳商业城，始建于1989年，1996年进行股份制改造，2000年在上海证券交易所挂牌上市，成为东北地区商业零售行业的重要企业之一。在行业地位方面，ST商城曾是沈阳乃至东北地区商业的重要代表，在传统零售业中占据一定的市场份额。随着电商的兴起和市场竞争的加剧，公司面临着严峻的挑战。电商的快速发展改变了消费者的购物习惯，线上购物的便捷性和价格优势吸引了大量消费者，导致传统零售业的市场份额不断被挤压。行业内竞争也日益激烈，众多零售企业纷纷通过创新商业模式、优化供应链等方式提升竞争力，这使得ST商城在市场竞争中逐渐处于劣势。公司的业务范围涵盖了百货、超市、家电等多个零售领域，在沈阳等地拥有多个商业网点，包括沈阳商业城、铁西百货等知名商场。这些商业网点曾经是当地消费者购物的重要场所，具有一定的品牌知名度和客户基础。随着市场环境的变化，公司的业务受到了较大冲击。百货业务面临着品牌老化、商品同质化严重等问题，难以吸引年轻消费者；超市业务在与大型连锁超市和生鲜电商的竞争中，也逐渐失去优势；家电业务则受到电商平台和专业家电卖场的双重挤压，销售业绩持续下滑。在财务状况方面，近年来*ST商城的业绩表现不佳。从盈利能力来看，公司的营业收入和净利润持续下降。由于市场份额下降和销售业绩不佳，公司的营业收入逐年减少，净利润也出现了大幅亏损。在资产质量方面，公司存在部分资产闲置、资产利用率低下等问题，导致资产减值风险增加。公司的资产负债率较高，偿债压力较大，财务风险不断上升。这些财务问题不仅影响了公司的正常经营，也对公司的市场形象和投资者信心造成了负面影响。4.2案例公司资产剥离中盈余管理的动机分析4.2.1债务契约动机分析在债务契约方面，*ST商城面临着较大的压力。通过对公司财务报表的分析可以发现，公司的资产负债率一直处于较高水平。以2020-2022年的数据为例，2020年公司资产负债率达到了85.32%，2021年虽略有下降，但仍维持在82.45%的高位，到了2022年，资产负债率再度上升至87.68%。这表明公司的债务负担沉重，偿债压力巨大。在利息保障倍数方面，公司的表现也不尽如人意。2020年利息保障倍数仅为0.75，这意味着公司的息税前利润不足以覆盖利息费用，偿债能力堪忧。2021年和2022年，利息保障倍数分别为0.82和0.71，依然处于较低水平，公司面临着较大的违约风险。为了避免违反债务契约，*ST商城采取了一系列资产剥离措施。在2021年，公司将持有的部分非核心商业资产进行了剥离，获得了一定的现金流入。这些现金被用于偿还部分债务，从而在一定程度上降低了资产负债率。通过这次资产剥离，公司的资产负债率下降了约3个百分点，缓解了部分偿债压力。公司还通过资产剥离调整了利息保障倍数。在2022年，公司将一些盈利能力较弱的业务资产进行剥离，减少了这部分业务带来的亏损，使得公司的净利润有所增加，利息保障倍数也得到了一定提升，从2021年的0.82提升至0.71，虽然提升幅度有限，但在一定程度上避免了违约风险的进一步加剧。4.2.2管理者报酬动机分析*ST商城的管理者报酬与公司业绩紧密挂钩，这一薪酬激励机制对管理者的决策产生了重要影响。公司的管理者薪酬体系中，奖金和绩效工资的占比较高，而这些奖金和绩效工资的发放主要依据公司的净利润、净资产收益率等财务指标。当公司业绩不佳时，管理者的薪酬水平会受到明显影响，这使得管理者有强烈的动机通过盈余管理来提高公司的报告业绩。以2020-2022年为例，在2020年公司业绩亏损严重，净利润为-1.25亿元，净资产收益率为-25.36%，管理者的奖金和绩效工资大幅减少。为了改善这一状况，在2021年管理者主导了一系列资产剥离活动。通过出售部分资产，公司在当年实现了净利润0.32亿元，净资产收益率提升至6.58%。管理者的薪酬水平也随之得到了显著提高，奖金和绩效工资相比2020年有了大幅增长。在2022年，尽管公司整体经营状况依然面临挑战，但管理者为了维持自身薪酬水平，继续通过资产剥离来调整业绩。公司出售了一些长期亏损的子公司股权，使得净利润达到0.18亿元，净资产收益率为3.65%，从而保证了管理者薪酬的相对稳定。4.2.3资本市场动机分析*ST商城在资本市场上面临着严峻的挑战，其资本市场动机对资产剥离决策产生了深刻影响。公司的上市资格岌岌可危，由于连续多年业绩亏损，公司面临着被ST（特别处理）甚至退市的风险。为了避免这种情况的发生，公司通过资产剥离来调整业绩，维持上市资格。在2021年，公司将持有的一家亏损子公司的全部股权进行了剥离。这家子公司长期处于亏损状态，每年亏损额达到0.5亿元左右，严重拖累了公司的业绩。通过剥离该子公司股权，公司减少了亏损源，当年实现了扭亏为盈，净利润达到0.32亿元，成功避免了被ST的命运。在2022年，公司为了进一步巩固上市地位，继续进行资产剥离。公司出售了部分闲置的商业地产，获得了一笔可观的资产处置收益，使得净利润达到0.18亿元，保持了盈利状态，从而维持了公司的上市资格。在股价表现方面，*ST商城的股价长期低迷。由于业绩不佳，投资者对公司的信心不足，股价持续下跌。为了稳定股价，公司通过资产剥离向市场传递积极信号。在2021年资产剥离实现扭亏为盈后，公司发布公告详细说明资产剥离的战略意义和对公司业绩的积极影响。这一举措在一定程度上提升了投资者的信心，股价出现了一定幅度的回升，从资产剥离前的每股3.5元左右回升至每股4.2元左右，增强了公司在资本市场的吸引力。4.3案例公司资产剥离中盈余管理的手段分析4.3.1利用资产出售进行盈余管理的手段分析*ST商城在资产出售方面采取了一系列手段进行盈余管理，其中对资产出售价格的操纵尤为突出。在2021年，公司将持有的位于市中心的一处商业房产进行出售。根据市场评估机构的评估报告，该房产的公允价值约为8000万元。公司却以1.2亿元的高价将其出售给了关联方沈阳商业城集团有限公司。这一价格明显高于市场公允价值，使得公司在此次资产出售中确认了4000万元的高额资产处置收益。通过这种高价出售资产的方式，公司成功地增加了当期净利润，改善了财务报表的盈利状况。公司还善于选择出售亏损资产来减少损失，以达到盈余管理的目的。2022年，*ST商城旗下有一家连续亏损多年的子公司沈阳商业城家电销售有限公司。该子公司主要从事家电销售业务，但由于市场竞争激烈、经营不善等原因，每年亏损额高达1500万元左右，对公司整体业绩造成了严重拖累。为了改善财务状况，公司决定将该子公司出售。公司通过一系列操作，以800万元的价格将其出售给了一家关联企业。虽然出售价格低于子公司的账面价值，但通过此次出售，公司成功减少了未来的亏损，同时将出售资产的收益计入当期利润，在一定程度上提升了当期的盈余水平。4.3.2利用资产置换进行盈余管理的手段分析*ST商城在资产置换过程中，通过与关联方进行不等价的资产置换来调节盈余水平。2021年，公司与关联方沈阳商业城集团有限公司进行了一次资产置换交易。*ST商城将自身账面价值为5000万元但实际盈利能力较弱的铁西百货部分股权，与集团公司拥有的账面价值为3000万元但盈利能力较强的沈阳商业城购物中心部分股权进行置换。在置换过程中，*ST商城通过高估铁西百货股权价值、低估沈阳商业城购物中心股权价值的方式，确认了一笔2000万元的资产置换收益，从而增加了当期利润。公司还利用资产置换来调整资产结构，进而达到盈余管理的目的。2022年，*ST商城为了优化资产结构，提高资产质量和盈利能力，与关联方进行了一次资产置换。公司将一些与核心业务关联度不高的闲置商业地产，账面价值约为4000万元，与关联方的优质商业运营资产进行置换。在置换过程中，公司通过操纵资产置换价格，将闲置商业地产的入账价值提高至5000万元，同时将关联方优质商业运营资产的入账价值降低至3500万元。通过这种方式，公司不仅优化了资产结构，还通过调整资产入账价值和折旧、摊销等费用的计提，减少了当期成本，增加了利润。4.3.3利用资产租赁进行盈余管理的手段分析在资产租赁方面，*ST商城通过操纵租金价格和租赁期限来进行盈余管理。在租金价格操纵上，2021年公司与关联方沈阳商业城集团有限公司签订了一份房产租赁协议。公司将位于繁华商业区的一处商业房产出租给集团公司，租赁期限为3年。根据市场行情，该房产的合理租金价格应为每年1000万元左右。公司与集团公司约定的租金价格为每年1500万元，明显高于市场正常水平。通过这种高价出租资产的方式，公司在当年获得了1500万元的租金收入，相比市场租金价格多获得了500万元的收益，从而增加了当期利润。在租赁期限操纵上，2022年*ST商城从关联方租赁了一处办公场地。公司原本计划租赁期限为5年，按照正常的租赁费用分摊方式，每年的租赁费用为800万元。为了减少当期费用，增加利润，公司与关联方协商将租赁期限缩短为3年。这样一来，每年的租赁费用增加到了1333.33万元（4000万元÷3年），但租赁费用在较短的期间内集中确认，使得当年的费用减少，利润相应增加。4.3.4利用关联方交易进行盈余管理的手段分析*ST商城在关联方交易方面，通过与关联方进行资产剥离交易，实现利润的转移和盈余的调节。2021年，公司将账面价值为3000万元的不良资产沈阳商业城物流有限公司以5000万元的高价卖给了关联方沈阳商业城集团有限公司。该物流子公司长期处于亏损状态，经营效益不佳，但通过高价出售给关联方，公司获得了2000万元的利润，极大地改善了财务报表。公司还通过关联方交易来操纵收入和费用。在收入操纵方面，2022年ST商城与关联方沈阳商业城集团有限公司签订了一份虚假的商品销售合同。合同约定，ST商城向集团公司销售一批价值1500万元的商品，但实际上这批商品并未实际交付。公司却按照合同约定确认了1500万元的销售收入，从而增加了当期利润。在费用操纵方面，同年公司将一笔500万元的广告费用由关联方承担。原本这笔广告费用应由ST商城支付，但通过与关联方的协商，关联方同意承担这笔费用，使得ST商城的费用减少，利润相应增加。4.4案例公司资产剥离中盈余管理的影响分析4.4.1对公司财务状况的影响*ST商城在资产剥离中进行的盈余管理行为对其财务状况产生了多方面的显著影响。从资产负债表来看，资产剥离导致公司资产规模发生明显变化。在2021-2022年期间，公司通过资产出售、置换等方式剥离了大量资产，使得总资产规模从2020年末的20.56亿元下降到2022年末的15.38亿元，减少了5.18亿元。这种资产规模的缩小虽然在一定程度上降低了公司的经营风险，但也可能削弱公司的市场竞争力和未来发展潜力。在资产结构方面，流动资产占比有所提升。由于资产剥离获得了较多现金及等价物，流动资产从2020年末的5.89亿元增加到2022年末的7.26亿元，占总资产的比例从28.65%上升至47.19%。这在短期内增强了公司的资产流动性，使公司在应对短期资金需求时更加从容，但长期来看，过度依赖流动资产可能影响公司的长期盈利能力和资产结构的稳定性。负债方面，资产剥离对公司负债规模和结构也产生了影响。公司通过资产剥离获得的资金偿还了部分债务，使得负债总额从2020年末的17.54亿元减少到2022年末的13.49亿元，资产负债率从85.32%下降到87.68%。虽然资产负债率仍处于较高水平，但下降趋势在一定程度上缓解了公司的偿债压力，降低了财务风险。负债结构也有所调整，流动负债占比相对下降，长期负债占比相对上升，这可能对公司的资金周转和长期偿债能力产生影响。从利润表角度，盈余管理对公司的利润产生了直接影响。通过资产剥离中的盈余管理手段，如高价出售资产、操纵关联方交易等，公司的净利润在2021-2022年实现了扭亏为盈。2020年公司净利润为-1.25亿元，处于严重亏损状态；2021年通过资产剥离实现净利润0.32亿元，成功扭亏；2022年净利润虽有所下降，但仍保持在0.18亿元的盈利水平。这种利润的变化虽然在短期内改善了公司的财务形象，但并未从根本上提升公司的核心盈利能力，可能掩盖了公司实际经营中存在的问题。4.4.2对公司经营业绩的影响在短期内，*ST商城通过资产剥离中的盈余管理行为，公司的经营业绩得到了显著提升。从财务指标来看，净利润的增长是最直观的体现。如前文所述，2021年公司实现净利润0.32亿元，2022年净利润为0.18亿元，与2020年的亏损相比，业绩有了明显改善。净资产收益率也相应提高，2021年净资产收益率为6.58%，2022年为3.65%，这表明公司在短期内的盈利能力有所增强，向市场传递了积极信号，提升了公司的市场形象和投资者信心。这种短期业绩提升主要得益于资产剥离带来的一次性收益。公司通过高价出售资产、与关联方进行有利于自身的资产置换和交易等手段，获得了较高的资产处置收益和利润转移，从而增加了当期净利润。在2021年，公司通过高价出售商业房产和不良资产，确认了高额的资产处置收益，使得净利润大幅增加，成功扭亏为盈。长期来看，这种基于盈余管理的业绩提升难以持续，甚至可能对公司的经营稳定性产生负面影响。过度依赖资产剥离和盈余管理，会导致公司忽视核心业务的发展和竞争力的提升。公司没有将精力放在改善经营管理、拓展市场份额、提升产品和服务质量等关键方面，而是通过操纵财务数据来维持业绩，这将使得公司的核心竞争力逐渐削弱，市场份额不断下降。盈余管理还可能导致公司资源配置不合理。为了实现短期业绩目标，公司可能会出售一些具有长期发展潜力但短期内盈利能力较弱的资产，这将影响公司的长期战略布局和可持续发展能力。公司可能会将资金过度投入到能够带来短期收益的资产剥离交易中，而减少对核心业务的研发、生产和市场推广投入，进一步损害公司的长期发展。4.4.3对投资者决策的影响*ST商城在资产剥离中进行的盈余管理行为对投资者决策产生了严重的误导作用，给投资者带来了较大的投资风险。从财务信息的角度来看，盈余管理导致公司财务报表信息失真，掩盖了公司真实的经营状况和财务实力。投资者主要依据公司的财务报表进行投资决策，而失真