财务管理学-2.2长期财务计划与增长

1、第四章 长期财务计划与增长,2020/7/27,2,重要概念与技能,了解财务计划过程以及该过程与决策间的内在联系 能应用销售百分比法进行财务计划 会计算外部融资需求，确认影响公司增长率高低的主要因素 了解长期财务计划中涉及的四类主要决策领域 了解资本结构政策和股利政策如何影响公司增长能力,2020/7/27,3,本章教学内容,一、什么是财务计划? 二、财务计划的制定 三、外部融资与增长 四、制定财务计划应注意的问题,2020/7/27,4,制定长期计划是系统地考虑未来和事前预测可能会来临的问题的一种方法。适当的（proper）、超前的（prior）计划（planning）能够防止（preven

2、ts）糟糕的（poor）业绩（performance）。 长期计划制定技术：销售收入百分比法,2020/7/27,5,财务计划的基本要素,新增资产所需要的投资受资本预算决策影响 财务杠杆程度受资本结构政策影响 支付给股东的现金受股利政策影响 流动性方面的需求受净营运资本政策影响,2020/7/27,6,一、什么是财务计划,财务计划明确了实现财务目标的方法。因此，财务计划是对未来将要干什么的说明。,2020/7/27,7,1、制定财务计划的维度,计划跨度（planning horizon）将决策分为短期决策（通常影响在12个月以内）和长期决策（通常影响期为2-5年） 汇总（aggregation

3、） 将各个资本预算决策合并为一个整体 情形假定 对重要变量的进行尽量真实的假定 为各个假定预留一个合理的变动范围 至少应考虑到最糟糕情形、正常情形和最佳情形几种情况,2020/7/27,8,2、财务计划的作用,考察相互影响 使管理层看到决策之间的相互影响。 探索其他选项 使管理层有一个系统的框架去探索其他可选机会 避免意外事项 使管理层了解可能的后果，并提前相应地作好计划 保障可行性和内部一致性 使管理层了解是否能实现目标，以及提出（和未明确提出）的各个目标之间是否一致,2020/7/27,9,二、财务计划的制定,1、要件 销售预测 很多现金流量直接受销售水平的影响 (通常可使用销售百分比法来

4、估算） 预计财务报表（pro forma statement） 利用预计的财务报表来构建计划，保持一致性并易于解释 资产需求 为实现预计销售目标而需要额外增加的资产 融资需求为满足资产要求而需要的融资额 调剂变量（plug由管理决策来判断应使用什么类型的融资（以使资产负债表平衡） 经济假定 关于未来经济环境的外在假定,2020/7/27,10,例: 历史财务报表,2020/7/27,11,例: 预计利润表,初始假定 销售将增长15% (2000*1.15) 所有项目都与销售密切相关，目前的比例已是最佳 所以，其他所有项目也将增长15%,2020/7/27,12,例: 预计资产负债表,方案I 以

5、股利作为平衡变量，因此权益增长15% 股利 = 460（净利润） 90（权益增长） = 370 方案II 以负债为平衡变量，不支付股利 债务 = 1,150 (600+460) = 90 需偿还负债 400 90 = 310,2020/7/27,13,2、销售收入百分比法（percentage of sales approach）,一些项目随销售收入变化而变化，而另一些项目则不受销售变动的影响 利润表 销货成本常随销售直接变动 若此条成立，则利润率将为常数 折旧和利息费用通常不受销售的直接影响 若此条成立，则利润率将不为常数 股利是管理决策的结果，通常不会随销售变动而直接发生变化 这会影响当期

6、留存收益的增量 资产负债表 简单假设所有的资产（包括固定资产在类）都随销售变动而变动 应付账款通常也随销售变动而变动 短期借款、长期负债和权益资本通常与销售变动无关，这些项目通常受资本结构等管理决策的影响 留存收益的变动部分直接受股利决策影响,2020/7/27,14,例1: 利润表,假定销售增长率为10%,股利支付比率 = 50%,2020/7/27,15,例1: 资产负债表,2020/7/27,16,例1：外部融资需求,为使资产负债表取得平衡，公司需要额外筹集$200的负债或权益资金 资产合计 负债与股东权益合计 = 10,450 10,250 = 200 选择调剂变量（外部融资需求$20

7、0） 借入更多短期负债 (短期借款) 借入更多长期负债 (长期负债) 出售更多普通股 (股本与股本溢价) 降低股利发放，从而使转入留存收益的盈余增加,2020/7/27,17,例2: 以非全部产能运营,假定公司目前经营只用到了80%的产能 全部产能情形下的销售收入 = 5000 /0.8 = 6,250 预计销售收入 = $5,500, 只用到了88%的产能 因此，并不需要投入新的固定资产 预计的资产合计将为 = 6,050 + 4,000 = 10,050 而预计的负债与股东权益合计为 = 10,250 选择调剂变量（多余的融资需求 $200） 偿还一些短期负债(减少短期借款) 偿还一些长期

8、借款 (减少长期借款) 回购股票 (降低股本和股本溢价) 支付更多股利 (减少当期转入留存收益) 增加现金余额,2020/7/27,18,互联网上的例子,寻找公司增长率的估计值？ 分析师们是怎么说的？ 以东方财富网为例 点击以下链接，输入一家公司的代码，看看你能找到些什么信息？ 和讯股票 证券之星,2020/7/27,19,三、外部筹资与增长,增长水平较低时，内部融资（留存收益）也许会大于所需资产投资需求。 随着增长水平的提高，单靠内部融资将很难满足资产需求，公司将不得不到资本市场中去筹集资金。 因此，了解增长与外部融资需求之间的关系是进行长期规划的一项重要工作。,2020/7/27,20,1

9、、内部增长率（internal growth rate IGR ）,定义：企业仅依靠留存收益为唯一的融资来源时，能实现的资产增长水平 根据前述Tasha玩具商场的信息： 资产收益率 = 1200 / 9500 = .1263 收益提存率或再投资率b = 0.5,2020/7/27,21,2、可持续增长率（sustainable growth rate SGR）,定义：企业在保持现有财务杠杆水平且不进行任何外部权益融资的情况下，能实现的增大增长率 利用前述Tasha玩具公司的信息 权益报酬率ROE = 1200 / 4100 = .2927 收益提存率或再投资率b = .5,2020/7/27,

10、22,增长率的决定因素,销售净利率企业经营效率如何？ 总资产周转率资产使用效率如何？ 财务杠杆水平选择最佳的负债水平 股利政策决定给股东多少回报以及留存多少作为对公司的再投资 如果销售收入的增长率超过了可持续增长率，企业就必须提高利润率，提高总资产周转率，加大财务杠杆，提高盈余提存率，或者发售新股。,2020/7/27,23,若计算资产报酬率时采用资产的期初总额，则： 内部增长率= ROAb 在计算权益报酬率时，如果权益总额用资产负债表中的期初数额，则： 可持续增长率= ROEb,2020/7/27,24,四、制定财务计划应注意的问题,一定要注意，我们现在利用的是会计数据；所以，在制定财务计划时，一定要时时铭记以下问题： 计划涉及现金流量的时间和风险了吗？ 计划与我们的目标一致吗？ 依照此计划，股东财富增长了吗,2020/7/27,25,思考题,长期计划的目标是什么？ 建立财务计划时，所涉及的主要决策领域有哪些？ 什么是销售收入百分比法？ 当非全产能工作时，如何对模型进行调整？ 什么是内部增长率？ 什么是可持续增长率？ 增长率的决定因素有哪些？,2020/7/27,26,综合问题,XYZ 公司2010年的相关财务信息如下： 销售收入 = $200万, 净利润 = $40万, 股利 = $10万 流动资产= $40万