《衍生工具》PPT课件.ppt

1、第14章衍生产品和风险管理，第1节金融衍生产品介绍，第2节期货和套期保值，第3节期权和套期保值，第4节掉期和掉期权利，第5节其他衍生产品，学习目标，了解金融衍生产品的产生、类型和特点；理解其他金融衍生品的含义；熟悉期货、期权、互换和互换权利的含义和分类；通过使用期货、期权、掉期和掉期权利，掌握风险管理的方法和步骤。第1节金融衍生产品介绍，1。金融衍生品的产生，2 .金融衍生品的类型和特征，1 .金融衍生品的产生。金融衍生工具是指其价格由另一种(或某些)金融工具的存在决定的金融工具。金融衍生产品的成因规避风险的迫切需要呼唤国际金融业的发展趋势、新技术和金融理论的推广。二，金融衍生产品的类型和特征

2、，(1)金融衍生产品的类型，(2)金融衍生产品的特征金融衍生产品的基础。金融衍生品的价值。当金融衍生品用于金融交易时，很容易做空。它可以帮助投资者规避风险和保值。高回报和高风险齐头并进。第二节期货和套期保值1。期货交易导论2。期货交易套期保值1。期货交易导论。期货是一种远期合约，其持有人有权在未来某一天以某一价格买入或卖出一定数量的特定资产。基本特征：合同标准化，即每个合同下的资产数量(合同规模)、金融工具或指数、最低价格变动单位和合同条款标准化。期货的实际交割或清算时间：每年的3月、6月、9月和12月。保证金是买方和卖方暂时存放在票据交换所以维持其头寸的抵押资金。每份合约必须支付初始保证金，

3、保证金将随着未来头寸的变化而每天调整。利率期货，利率期货合约长期利率期货合约通常需要实物交割。利率期货的交割对象：票面价值的标准债券价格：客户愿意在远期市场购买名义债券的价格。利率期货的利与弊：利率期货是表外项目，流动性好，信用风险低，市场透明度高。缺点：价值保存功能不完善；实际上，对冲者缺乏灵活性。短期利率期货合约在到期时以现金结算。(2)在期货交易所进行外汇期货(货币期货)交易后，买卖双方承诺在未来某一天以当前约定的价格交付一定标准金额的货币。外汇期货合约的交易完全基于市场参与者对货币价格趋势的预测。如果在购买了一个标准的期货合约之后，如果货币价格上涨，那么投资者就会获利；否则，如果价格下

4、跌，它就会亏损。外汇期货的利与弊：高流动性和高透明度的套期保值和投机工具。缺点：对基差风险和持仓展期的管理不能满足一些用户的要求，他们通常会向远期市场寻求帮助。(3)股指期货股指期货合约允许投资者和投机者买卖一定的指数，期货的多头投资者必须以固定的价格水平买入该指数；卖方，即卖空者，必须在这个价格水平上卖出指数。然而，股指期货合约很少保持到期，它们通常在到期前通过相同金额的反向交易被注销。股指期货合约都是以现金结算的，这实质上是在未来某个特定日期买卖股指的现金价值的标准化协议。二是利用期货进行套期保值，套期保值是指买卖期货合约以规避市场价格波动带来的风险。也就是说，通过在与现货市场相反的位置买

5、卖期货，现在或将来拥有的财产的价值可以得到保证。期货套期保值分类利率期货套期保值外汇期货套期保值股指期货套期保值，(1)套期保值买方首先在期货市场现货市场买入与现货外汇相同金额、相同或相似交割日期的外汇期货合约，然后卖出，以防止汇率变动给现货市场交易带来风险。一家中国公司想从美国进口一批货物，三个月后将支付一百万美元，目前的汇率是一美元=7.950元。然而，经过分析，预计美元价格在未来将呈上升趋势。为防范美元价格上涨带来的风险，北京商品交易所购买了40份人民币(美元)外汇期货合约(每份合约25，000美元)，期货市场汇率为1美元=7.940元人民币。三个月后，美元的价格真的涨到了1美元=8.2

6、50元人民币，期货市场的汇率也涨到了1美元=8.249元人民币。整个交易见表14-1。表14-1买入套期保值交易表，假设每份期货合约的管理费为75元，那么：现货损失和期货合约费：40752=6 000元(人民币)，公司利润：9 0006 000=3 000元(人民币)，企业利用期货买入套期保值的结果分析当期货汇率和现货汇率都上升时，即当企业预测正确时， 套期保值有三个结果：当期货汇率和现货汇率在同一范围内上升时，现货交易损失完全由期货交易利润补偿，但期货合约的手续费会损失； 当期货汇率的上升幅度大于现货汇率的上升幅度时，现货交易的损失将通过期货交易得到充分补偿，并出现盈余。当期货汇率的上升速度

7、小于现货汇率的上升速度时，可以减少一些现货交易损失，即期货交易盈余减去手续费的金额。(二)卖出套期保值公司在期货市场卖出与现货市场卖出的即期外汇金额相同、交割日期相同或相近的外汇期货合约，然后买入，以防止汇率变动给现货市场交易带来风险的方法。如果该公司是出口商，它将在三个月内收到一百万美元的付款。此时，该公司预测美元价格将下跌，因此它可以先在期货市场出售期货合约。交易流程见表142。表142卖出套期保值交易，假设每份期货合约的管理费为75元，那么：现货损失和期货合约费：40752=6 000(人民币)公司利润：20 0006 000=14 000(人民币)，企业利用期货卖出套期保值的结果分析当

8、期货汇率和现货汇率都下降时，即当企业正确预测汇率时， 卖出套期保值有三种结果：当期货和现货的汇率在同一范围内时，现货交易的损失完全由期货交易的利润补偿，但期货合约的手续费会损失； 当期货汇率的下降大于现货汇率的下降时，现货交易的损失将由期货交易的利润来弥补，并出现盈余；当期货汇率的下降率小于现货汇率的下降率时，现货交易损失可以部分减少，减少的金额等于期货交易的盈余减去手续费。第3节期权和套期保值，1。期权交易介绍2。期权交易套期保值1。期权交易简介期权不仅可以规避风险和固定成本，还可以克服期货交易的局限性，即当市场汇率向有利方向波动时，期权可以获得无限的利润。(1)利率期权(bond opti

9、ons)利率期权的主要交易形式：期货期权的购买者有权在未来以特定价格购买一定数量的债券期货，即期货期权交易。一些利率期权是在它们下买卖债券的期权，即期权持有者有权根据合同直接买卖一定数量的债券。期权交易需要提前支付所有的版税或采用保证金制度。与一般期权相比，以支付部分特许权使用费形式的期权价格一般较高。(2)外汇期权(currency option)是一种期权合同，其持有人，即期权购买人，有权在合同期限当日或之前以特定价格买入或卖出一定数量的外汇资产。对买方而言，当市场有利时，他有权买卖此类外汇资产，如果市场不利，他不得行使期权，放弃买卖此类外汇资产。就买方而言，当买方要求履约时，他有义务出售

10、或购买买方购买或出售的外汇资产(3)股票期权、2)期权套期保值、1)购买看涨期权和买入看涨期权，约定价格为： 1美元=7.85元人民币，溢价为：0.02元人民币，例14-3和例14 (2)购买约定价格为： 1美元=8.15元人民币的看跌期权例14-4例14-2如果公司是出口商，并且预测美元价格会下跌，他可以使用买入卖出期权来规避风险。利率期权套期保值利率期权是双方在未来以预定价格买卖一些与利率变动相关的金融证券的期权，用于防范利率变动带来的风险。买入看涨期权买入看跌期权股票期权套期保值股票期权适用于企业对外投资活动，主要用于防范股票价格波动带来的风险。买入看涨股票期权和买入看跌股票期权，利用期

11、权套期保值和期货套期保值可以起到防范风险的作用。然而，当市场价格趋势预测不正确时，如波动幅度较大，期货套期保值将面临无限的损失，但期权套期保值可以在一定程度上限制损失，即只有特许权使用费的损失。假设企业是进口商以规避风险。如果即期汇率与企业的预测相反，即不是上升而是下降，应用上述两种套期保值方法的结果见表14-3。为简单起见，期货合约费和期权费暂不考虑，期货价格与现货价格一致，现货价格为7.95元/美元。表143期货套期保值和期权套期保值损失比较单位：元，第4节互换和互换权利，1。互换和互换权利介绍，2。通过互换和互换权利预防风险，1。互换和互换权利介绍，1。掉期和掉期是交易双方之间的协议，双

12、方同意在约定的年份内交换对方的支付流量。互换的类型：(2)当互换权随着互换的发展而产生和发展时，套期保值者(主要是公司的财务经理)面临两种选择：一是不保值；第二，特定时期的融资成本是固定的，但其利率水平明显高于短期利率水平。因此，他们开始寻找新的替代对冲工具。交换权是为了满足这种需要而产生的。互换权发展的主要原因是：熟练的用户、强劲的客户需求、可用于期权交易的债券信贷紧缩技术的增加，以及第二，利用互换和互换权防范风险。(1)货币互换货币互换交易是从20世纪70年代的平行贷款和“背对背”贷款发展而来的。这种贷款主要是指一个国家的公司将自己的货币借给另一个国家的公司，同时从另一方获得所需的贷款。企

13、业可以通过此类交易规避外汇管制或达到中长期套期保值的目的。在运用货币互换来规避风险之前，企业通常需要找到一个合作伙伴，而这个合作伙伴对某一货币在国际金融市场上的涨跌的预测与他自己的正好相反。兑换过程：甲公司发行2，667瑞士法郎债券，利率为4.85%，在即期交割日按1美元=1.3335瑞士法郎的汇率兑换成美元。互换的利息交换是：公司A收到银行支付的利率为4.90%的瑞士法郎利息，并支付伦敦银行同业拆放利率美元。在5年期互换期结束时，本金将被再次交换，公司将使用交换的瑞士法郎在到期时赎回债券。A公司是一家大型跨国公司，它希望筹集2000万美元的五年期浮动利率债券。它可以用6个月的美元(伦敦银行同

14、业拆放利率0.50%)筹集这笔资金。B银行的掉期团队已与该公司讨论了这些融资要求，并建议该公司以较低利率发行瑞士法郎欧洲债券，并将其转换为浮动利率美元。主交易所将使用当前的即期汇率1美元=1.3335瑞士法郎。B银行5年期固定瑞士法郎掉期利率为4.90%和5.03%(利率和利率)。A公司可以发行利率为4.85%的5年期瑞士法郎债券。图14-1货币互换图，甲公司盈利：(1)从债券利率(4.85%)和互换利率(4.90%)的差额中获得瑞士法郎利润。全年利润总额为：2 6670.05%=13 335(瑞士法郎)。(2)每年可节省0.50%的美元借贷成本。每年节省：2 000 0.50%=100，00

15、0美元。(2)利率互换利率互换是一种合同交易，双方约定在合同规定的期限内交换一系列付款。利率互换尤其广泛地用于将浮动利率负债转换为人工固定利率负债。(示例14-6) AAA公司拥有100万美元的银行贷款，利率为伦敦银行同业拆放利率1.0%。为了使其成为一个固定利率，AAA公司进行了一个名义金额等于贷款金额的掉期交易。图14-2说明了公司将浮动利率的负债有效转换为固定利率为7%的负债的过程。图142利率互换图，利用利率互换降低投资组合中固有的利率风险，例14-7 S公司有稳定的现金流，因此希望将其债务成本锁定在固定水平。F公司的现金流随着经济形势的波动而波动，当外部经济形势非常好时，其现金流增加

16、；当外部经济形势不好时，其现金流也很弱。f公司意识到利率也随着经济状况的波动而上升或下降，因此决定如果其债务是浮动的会更好。如果两家公司交换债务，这将构成利率互换交易。(一)交换前，图14- 3 S和F公司的利率互换图；(二)交换后，图14- 3 S和F公司的利率互换图；(c)互换权利是一种权力，而不是一种义务，它使购买者能够在利率互换交易中作为固定利率的支付者或接受者进行交换。互换权可以分为两种类型：付款人互换权和收款人互换权。付款人互换权在利率互换交易中选择支付固定利率的权利。如果利率高于互换权的行使价格，买方可以行使期权，从而将利率固定在市场利率以下。卖方有义务接受执行价格的固定利率并支付浮动利息。如果利率不上升，就没有必要强制执行付款人的兑换权。接受者的互换权利在利率互换交易中选择接受固定利率的权利。如果市场利率低于互换权的行使价格，买方可以行使期权，从而将利率固定在市场利率之上。如果市场利率上升，就没有必要强制执行互换权。互换权可以用来保留现有的或预期的风险，同时，它也可以从利率变化中获益。第五节其他衍生工具：1 .远期利率协议2。利率上限期权和利率担保期权3。对冲货币互换4。交叉货币互换权利5。外汇票价协议1。远期利率协议(FRA)是一般公司或金融机构为规避利率风险