中国金融市场调查报告.ppt

1、1,高速增长难以持续 许*肖* 2003年8月,2,没有温度的高烧 已出台和可能出台的紧缩政策 人民币升值的可能性 政策与改革进程综述,目录,3,中国经济已经过热 今年上半年固定资产投资同比增长高达31，是1993年以来的最高点 2002年固定资产占GDP的比例高达40，超过了其他亚洲国家在亚洲金融危机之前的水平。,没有温度的高烧,资料来源： CEIC，中金公司研究部,4,银行贷款控制的放松和贷款规模的扩大是投资热的主要驱动因素,没有温度的高烧,资料来源：CEIC，中金公司研究部,投资热与银行贷款规模的扩大每5年就出现一次。,5,投资增长难以持续（1） 投资的高速增长并未导致严重通货膨胀，这种

2、现象说明产能过剩问题广泛存在。,没有温度的高烧,资料来源：CEIC，中金公司研究部,当前的投资热与19931994年的经济过热形成鲜明对比。1993年实际投资增长速度高达32%，而消费价格指数在1993年和1994年分别增长了14.7%和24.1%。,6,投资增长难以持续 （2） 生产资料价格指数的上升绝大部分可以由全球能源价格解释,没有温度的高烧,资料来源： CEIC，中金公司研究部,7,投资增长难以持续 （3） 尽管对生产资料的需求以两位数的速度增长，但剔除能源价格之后，生产资料价格指数并未明显上升,没有温度的高烧,资料来源： CEIC，中金公司研究部,8,投资增长难以持续 （4） 更为严

3、重的是，尽管某些制造业一直处于通缩中，仍有大量投资涌入这些行业。,没有温度的高烧,资料来源： CEIC，中金公司研究部,9,投资增长难以持续 （5） 全国范围内房地产看上去供需平衡,没有温度的高烧,资料来源： CEIC， 中金公司研究部,以投资而非居住为目的的购房者数量正在上升。据估计，上海有大约20%的房屋销售是来源于投资需求，而这些房屋的业主正期待着房地产价格的上涨。,10,投资增长难以持续 （6） 租金收益率的下降说明投机性房地产需求的上升 沿海城市面临较大风险 香港房地产市场曾出现类似现象,没有温度的高烧,资料来源： CEIC， 中金公司研究部,中国房地产市场,香港房地产市场,11,投

4、资增长难以持续 （7） 违规信贷是房地产行业的又一种不良趋势。 房地产开发商的资产回报率低于贷款利率 房地产开放商贷款余额大幅上升,没有温度的高烧,资料来源： 兴汇， 中国人民银行， 中金公司研究部,12,投资增长难以持续 （8） 投资效率低下,没有温度的高烧,资料来源： CEIC，中金公司研究部,2002年，固定资产投资占GDP的比重达到了前所未有的40，超过1993年38的水平。另一方面，2002年GDP增量与上一年度的投资额之比下降到了18,13,投资增长难以持续 （9） 国有银行成为贷款增长的主要推动力 国有银行扩大贷款总量的目的之一是降低不良资产率,没有温度的高烧,资料来源： 中国人民银行， 中金公司研究部,14,没有温度的高烧 已出台和可能出台的紧缩政策 人民币升值的可能性 政策与改革进程综述,目录,15,中央银行的紧缩政策,已出台和可能出台的紧缩政策,资料来源： 中国人民银行，中金