网贷出海潮-投资收获还是集体“上岸”

-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 1 网贷出海潮:投资收获还是集体“上岸” 中国互金公司在海外能走多远？ 趣店招股书上多达 50 项的风险提示， 让人对于这轮以网贷为代表的中国互金 企业的前景充满担忧信息披露失真 带来的监管性风险；经营状况下降所带 来的市场风险做空机制。 中国论文网 /3/view-12981603.htm 对于趣店（NYSE：QD）的 CEO 罗敏来说，还没怎么享受到纽交所 敲钟后的喜悦，就被淹没在国内的口 D 笔伐当中。而那个所谓“回应一切” 的 采访，则像是错把酒精当水去灭火，结 果却引来更大的舆论冲击。 这家 2014 年 3 月才成立的网络 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 2 消费信贷公司，3 年就完成了上市，并 获得百亿美元估值。 趣店集团开始禁言，无论是被舆 论吓怕了，还是真的进入了三季报前的 静默期。而同行隔岸观火，亦不敢发声， 只怕祸水东引。几家拟上市的公司，更 是心里打着鼓，小心准备着。 “后面的公司得恨死趣店了，不 知道会不会影响定价和开盘价。 ”一位业 内人士开玩笑。毕竟在美股市场，趣店 带动先期上市的宜人贷 （NYSE：YRD）和信而富 （NYSE：XRF）股价均下跌。 接下来，和信贷、拍拍贷将在 11 月上旬先后登陆美股；融 360 旗下的简 普科技已于近日在美国证监会（SEC） 披露招股书；乐信（分期乐） 、挖财、 点融等也传出较为确切的拟上市信息。 今年以来，以网贷为代表的互金 公司出海 IPO 动如潮涌。早些时候， P2P 公司信而富登陆纽交所；互联网保 险公司众安在线登陆港交所。据财经 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 3 记者了解，国内多家互联网金融公司在 筹划出海上市，不少正在接受券商辅导 阶段。 2016 年以来，互金行业里尤其是 网络信贷类公司业绩增长迅速，催生出 上市机遇；而对曾大力布局互金的资本 来说，也到了要求收获的时候。 但是，监管的不确定性，亦让人 质疑资本此刻推动上市的意图。 财经 记者从两个独立信源处获悉，监管或将 在明年一季度启动 P2P 备案工作，且备 案公司数量有限。在这样的时间节点， 互金扎堆出海，是投资人和管理层想在 监管加码前实现“ 上岸” 吗？ “惹祸” 的趣 店 IPO 公司引发质疑并不奇怪，从 来就没有哪家公司的上市是众人皆赞的。 但也从来没有哪家公司上市能如趣店这 般受到舆论一边倒地“ 怒怼 ”。 最初它引发的争议，一方面涉及 道德，因为它是靠乱象频出的校园贷起 家，又靠着争议不断的现金贷快速扩张； -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 4 一方面涉及商业，因为它的流量入口主 要依靠股东蚂蚁金服的支付宝。 于是罗敏对自媒体“回应一切” ， 却没想到引来舆论、甚至业内人士的群 嘲。罗敏及趣店相关人士旋即闭口。 某 P2P 公司的高管告诉财经 记者，其实罗敏说了一些实在的话，但 是在态度和措词上着实让业内人士都汗 颜。 引来群嘲的是这句：“凡是过期 不还的，我们这里就是坏账，我们的坏 账，一律不会催促他们来还钱。电话都 不会给他们打。你不还钱，就算了，当 作福利送你了。 ”这很容易就被打脸。一 位广东的大学生告诉财经记者，他 逾期四天的时候，催收电话就打到父母 那里了。 接近趣店的人士告诉财经记 者，风控团队会对不同逾期阶段的资产 采取不同的催收方法，趣店将逾期 180 天以上的资产定义为坏账，这属于催收 也催不回来的，罗敏所谓“当作福利” 的 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 5 是指这部分资产。 但财经记者了解到，业内有 一种做法，是将坏账资产从借款协议开 始就直接全部抹掉，当作这笔借款没发 生过， “当作捐了 ”。因为现金贷的折合 年化收益普遍能达到 300%以上，收益 完全足以覆盖这类坏账损失。而抹掉资 产交易，还能够达到美化不良率的目的。 而趣店 M1+不良率仅有 0.5%， 也引发一定质疑。 “现金贷的不良怎么可 能这么低！” 有业内人士直言，许多现 金贷的不良率都在 10%以上。 某 P2P 公司首席风控官告诉记者， 业内一般都会接入芝麻信用，把芝麻信 用作为筛选标准之一，但是各家的风控 和不良率却表现不一。按照罗敏的介绍， 在满足芝麻信用分的门槛要求之上申请 借款的，他们的批贷率是 30%。 趣店扩张的另一个抓手是“助贷” 。 据招股书，它现在通过两家网络小贷公 司放贷，资金方面 48.1%来自银行、消 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 6 费金融、信托等机构，44.6%来自自有 资金，2017 年 4 月起不再对接 P2P。但 有消息称“助贷 ”模式曾引起监管和银行 的关注，风险定价和风控责任主体存在 争议。事实上，趣店早期曾接入 P2P， 包括其联合创始人邓巍所成立的金蛋理 财。 即便是在发展迅速的互金行业， 趣店作风也偏“ 激进” 。一位从学生起就 给趣分期做校园代理、后来成为管培生 的前员工介绍，趣分期早期靠打线下推 广营销战，占领了较大的学生市场，从 数码 3C 到闪电白条等类信用卡产品， 可以说改变了学生的消费模式，而为了 保证学生的还款，也有五花八门的野蛮 催收手段。让这位前员工一直愤愤的是， 线下团队为趣分期积累了大量客户，当 将线下市场挖掘差不多、又接入支付宝 这一线上获客入口时，罗敏立刻就解散 了线下团队。 许多业内人士也不认同趣店，因 为趣店增长所依靠的校园贷、现金贷都 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 7 是有争议的业务。也有很多人直言，趣 店就是背靠了蚂蚁金服这个“好爸爸” 。 支付宝和芝麻信用对趣店的获客 与风控至关重要。据趣店前员工，趣店 在宣传地推中，也常将自己与蚂蚁金服 捆绑。 一位业内高管说，趣店的成功上 市，会给圈子带来浮躁，给走得保守的 企业带来资本和盈收的压力。但亦有投 资者认为，谈不上浮躁，因为现在国内 创新企业成长速度越来越快，趣店是这 个环境下“快公司 ”的一个代表而已。 “前期发展阶段是摸着石头过河， 每一家公司都有不同的成长轨迹，趣店 只是一种故事。 ”创东方投资总监康文胜 说。 “现金贷 ”带来上市契机 紧随趣店，和信贷、拍拍贷将于 11 月上旬先后登陆纽交所。乐信（分期 乐） 、挖财、点融等也传出较为确切的 拟上市信息。可以预见的是，以网贷为 主的互联网金融企业，或将在接下来一 段时间内呈现集中上市的潮流。 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 8 康文胜表示，近期 IPO 窗口的出现，和 以网络信贷类为代表的公司开始出现规 模化利润有很大关系，这给了互金公司 足够的上市业绩支撑。 多位互金的投资和经营来自人士 都表示，所谓“ 规模化利润 ”靠的就是现 金贷。现金贷是消费金融领域的一类产 品，主要指无场景、期限短、金额小、 没有明确用途的信用贷款产品。由于不 限制用途、放款迅速，现金贷在 2016 年疯狂扩张。 从趣店、和信贷和拍拍贷三家招 股书所披露的财报可以看到，2016 年下 半年以来，这三家公司的营收和利润都 大增，一举摆脱了此前一直净亏损的状 态。而 2017 年上半年的营收和净利润， 已经超越 2016 年全年的水平。即便融 360 仍处于亏损的状态，但是其营业收 入却大幅增长，且亏损减少，这依赖的 也是信贷中介业务。 截至 2017 年 6 月 30 日，趣店、 和信贷、拍拍贷的净利润分别是 9.73 亿 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 9 元、0.59 亿元、10.49 亿元。对比美国 本土的互金上市公司 Lending Club 等仍 处于连续净亏损的财报，趣店等的财报 实在是亮眼。也难怪趣店上市首日，开 盘就迅速拉至 34.35 美元，较发行价上 涨 43.13%，市值达到 113 亿美元。 “许多以前做导流、征信等信贷 服务的，都开始做现金贷了，因为他们 发现他们远没有客户赚钱。 ”一位投资人 说。 但是两年内现金贷迅速暴露出不 少问题，进而被舆论喊打。而其中最主 要的就是“高利率 ”的问题，即当短期 J 款利率折合成年化利率时，利率水平 很高，200% 、300% 的产品很多。 现金贷的利率问题引起一些监管 的关注。深圳、上海等地金融办按照最 高法对“高利贷 ”的界定，明确要求网络 借贷的利率水平不得高于 36%。 最高法对于民间借贷，有 24%、 36%两道红线。 2015 年， 最高 人民法院关于审理民间借贷案件适用法 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 10 律若干问题的规定指出，借贷双方约 定的利率未超过年利率 24%，出借人有 权请求借款人按照约定的利率支付利息， 但如果借贷双方约定的利率超过年利率 36%，则超过部分的利息应当被认定无 效。 三家公司都强调贷款产品的年化 利率不超过 36%。在招股书中，拍拍贷 宣称，其有部分产品的年化可能超过 24%、 但绝对没有超过 36%的。同时，拍拍贷 表示， “我们不认为我们的商业运作违反 了这一规定，即使在某些情况下我们从 借款人收取的利率和交易费用率合计超 过 36%”。 但是现金贷利率的争议仍然在。 业内一种规避做法，就是在收费名目上 做文章。通行做法是“ 砍头息 +利率+ 服 务费”，这样在利率指标合规的情况下， 实际利率其实远高于 36%。 亦有人认可现金贷的存在价值， 认为这是“普惠金融 ”的表现；而且现金 贷的利率 36%的定价红线不甚合理，因 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 11 为现金贷的对象无抵押、无征信，而且 短期信贷对流动性的要求高，因此合理 的风险定价水平要高于一般民间借贷， 否则不足以覆盖风险成本。 积木拼图集团 CEO 董骏说：“无 论是现金贷还是其他次级贷，在中国都 还没有经历过经济周期，所以我们对它 的风险定价并不自信。 ”但现在市场的流 动性足够好，所以还没有暴露危机。 “现在靠现金贷盈利的公司很多， 但持续性怎么样却不好说。 ”麻袋理财运 营总监夏灏认为，做金融比的是长跑能 力而不是爆发力。 由于争议多，监管很可能对现金 贷加码。而对于现金贷模式的发展空间， 业内亦有分歧。 一位业内人士表示，许多早期的 现金贷玩家在考虑退出市场，因为在监 管落定前“油被榨得差不多了” 。但亦有 投资者认为，从需求上来说，现金贷业 务距离天花板还有很远。 资本市场潮 起潮落 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 12 “这轮上市潮，资本的推动因素 比较大！”多位业内人士表示。 趣店、拍拍贷等公司都经历过多 轮融资，背后不乏资本的身影。对于创 投资本来说，也到了寻求“上岸” 的时候。 在趣店上市首日，股东昆仑万维 （300418，SZ）就表示减持 3%的股份， 或将套现 3.45 亿元人民币。 而财经记者通过对业内多家 目前无上市打算的互金公司了解发现， 这些公司多是由于背后股权相对简单， 而承受的资本压力较小。 “积木背后虽然有多家投资机构， 但是多是看重长期的战略投资方。 ”积木 拼图 CEO 董骏说。 10 月 23 日，积木拼图旗下的积 木控股以 2.93 亿港元收购港股上市公司 永峻国际（08187.HK）73%的股份，业 内猜测积木此举或是为了借壳登陆港股。 但董骏向记者否认了这一说法。 “不排除未来的业务重组，但是 目前积木没有上市的打算。 ”董骏表示。 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 13 业内通常将 2013 年作为互联网 金融的元年。这一年，伴随着“双创” 的 时代背景，无论是资本还是创业者，都 将互联网金融视作风口。红杉资本、 IDG、源码、华创、顺为等不少 PE 机 构都有多方面积极布局。 康文胜所在的创东方亦投资了网 贷之家、慧择保险、白骑士大数据等。 康文胜介绍，在网贷方面，前期投资者 关注互联网金融周边服务市场，如流量、 资讯、数据和风控服务等基础服务；后 面逐渐关注资产端创新企业，如做助贷、 消费信贷等。 但是到了 2016 年，随着一行三 会等监管机构对互联网金融的监管逐渐 加码，资本对互金的热情退潮。根据零 壹财经研究院的数据，P2P 网贷行业的 融资笔数和融资额度都开始下降。 许多互金公司上市的想法，在 2015 年就有。A 股自然是首要考虑目标， 因为 A 股的估值水平很高；但是目前监 管形式下，实行审批制的 A 股，并没有 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 14 对互金公司打开上市窗口。2015 年时， 以蚂蚁金服、陆金所、京东为代表的国 内互金公司对战略新兴板磨拳擦掌，甚 至有企业如趣店拆除已构建的海外 VIE 拟回国上市。但是 2016 年 3 月，战略 新兴板却突然被叫停。于是再次选择出 海。 相对而言，美股市场实行注册制， 上市的成功率和效率较高。纽交所只要 求公司最近一个财政年度的盈利额达到 税前 450 万美元，或者是最近三个财政 年度的盈利总数达到税前 650 万美元； 且只要求 5000 个股东、公众持股不得 低于 1 亿美元或者是公司首次公开发行 量不低于 6000 万美元。于是成为业绩 增长的中国互金公司的首选。 “每一个行业的兴起和上市，都 有一个时间窗口。错过了，瞬间可能就 是永恒。 ”某创投人士对 财经记者表 示。 该人士分析，现