光华《公司财务》复习题及答案.pdf

光华人 向上的精神 公司财务复习题公司财务复习题 1王先生希望在 15 年后拥有 10 万元的存款，为了实现这一目的，他准备每年在银行存入 一笔等额的资金，存款的年利率为 7，且按照复利计算，第一笔存款在今年年底存入（设 现在为年初） ，问： a 为实现这个目标，王先生每年需要存入多少钱； b 如果王先生希望通过在今年年底一次性存入一笔钱，而不是每年存入等额的资金达 到 15 年后拥有 10 万的目标，他需要存入多少钱？（设年利率仍为 7） c 如果在第 5 年年底王先生可额外得到 2 万元现金，并将其存入银行（年利率仍为 7 ）以帮助实现最初的存款目标，那么王先生每年应等额存入多少钱？ 2判断下述现金流中哪些是应纳入 NPV 计算中的增量现金流（Incremental cash flow） a 公司为了推出新产品而置换原有资产、厂房和设备时，出售旧机器 b 过去为了某一新产品概念（现在准备投入生产）的研发活动而花费的成本 c 原来废置的仓库现在用于新产品的推出而放弃的潜在租金收入 d 为一个项目购买的新设备 e 为某项目购买的新设备的年折旧费用 f 在第一年需要净营运资本 10,000,000 元，第 2 年需要 12,000,000 元，第 3 年需要 5,000,000 元 g 从某项目所增加的净收益中提取一部分用于支付股利 3Saunderss Sportswear 公司计划扩张其 T 恤衫生产线。这一计划需要初始投资 6,000,000 元。投资按直线法在 4 年内折旧，残值为 0。公司的税率为 35，公司生产的 T 恤衫在第 1 年的价格将达到每件 30 元，并且以后每年价格的名义增长率为 4。产品的单位成本（不 包括劳动力成本）第 1 年为 5 元，此后每年的名义增长率为 3。劳动力成本第 1 年为每小 时 10 元，以后每年的名义增长率为 3.5。收入和费用都在年末支付。名义的折现率为 12 。在下面信息的基础上计算项目的 NPV。 第 1 年 第 2 年 第 3 年 第 4 年 销售量 50,000 100,000 125,000 100,000 劳动时间（小时） 10,800 20,800 20,800 20,800 营运资本需求 150,000 元 300,000 元 300,000 元 300,000 元 4给定如下两种证券的信息： 经济状态 概率 证券 I 的收益率 证券 II 的收益率 低增长 0.4 2% 10% 中等程度的增长 0.5 28% 40 高增长 0.1 48% 60 问： a. 计算两种证券的期望收益率。 b. 计算两种证券收益率的方差和标准差。 c. 计算下面两个证券组合的期望收益率和标准差：(1) 90% 投资于证券 I ，10%投 资于证券 II；(2) 10% 投资于证券 I，90% 投资于证券 II。 光华人 向上的精神 5考虑一个期望收益率为 20%的证券组合。无风险资产的收益率为 8%。市场组合的期望 收益率为 13%，标准差为 0.25。设该组合是有效组合，请计算它的： a. b. 收益率的标准差 c. 与市场组合收益率的相关系数 6Winter 公司生产滑雪运动设备。它不需要纳税。Winter 公司资产的是 0.83，市场的收 益率是 15，无风险利率是 6。假设 CAPM 成立。Winter 事业部在评价它目前所从事的 业务领域的投资项目的时候，折现率应该是多少？ 7下面所列的现象中，哪些与股票市场（信息的）有效性不一致？并解释是与弱有效、半 强有效还是强有效不一致。 a. 经理人在本公司股票交易中获得的收益高于外部投资人； b. 一个跟踪每日股价变动的图表分析师宣称， “ABC 公司的股票去年市场持平的时候走 出了一段短期的上行行情。价格回归的结果是来年 ABC 公司的股票价格肯定会相对于 市场有所下降。 ” c. 某只股票过去三个月中的交易价格一直在 250 和 300 之间，在管理层宣布盈利数字超 过市场预期后，交易价格突然升到 400。 8 一支股票当前的价格为$50。 每个投资者都知道两个月后， 它的价格或者是$53 或者是$48。 无风险利率为 10%/年。则以该股票为标的的 2 个月到期、执行价格为$49 的欧式看涨期权 的价值是多少? 9简述负债公司股东权益的期权性质，并以损益图图示。 10 使用 Black-Scholes 期权定价模型计算 3 个月到期、 以当前价格为$52 的不支付股利的股 票为标的、执行价格为$50 的欧式看涨期权的价格是多少？无风险利率为每年 12%（按连续 复利计息） ，波动率为每年 30%。 （N（0.54）=0.704，N（0.39）=0.652） 11L 公司是一家无负债公司，其普通股票的值为 1.5，问：如果市场组合的期望收益率 为 14，无风险收益率为 6，M 公司的权益资本是多少？如果 L 公司普通股票的值为 0.9，该公司是否应该接受一个期望收益率为 15的投资项目？ 12M 公司是一家无负债公司，其每年预期税息前收益为 10000 元，股东要求的权益回报 率为 16，M 公司所得税率为 35，但没有个人所得税，设 MM 原理的条件满足，问：M 公司的价值为多少；如果 M 公司借入面值为无负债公司价值的一半的利率为 10的债务， 其他情况不变，问 M 公司的价值将变为多少？ 13某公司的息税前收益（EBIT）的期望值为 600，如果该公司不负债，其价值（Vu）为 2000。已知公司所得税税率为 40，债务成本为 10，假设企业借入相当于负债后公司价 值（资产总额）50%的债务，使其资本结构（D/E）1，利用 MM 命题： a计算该公司在不负债和负债时的权益资本成本； b计算该公司在不负债和负债时的税后加权平均资本成本； c为什么负债时公司的权益资本成本高于不负债时，而加权平均资本成本却低于不负债 时？ 光华人 向上的精神 14Divido 公司是一个完全以股权融资的公司，其总市值为 10000 万元。该公司持有 1000 万元的现金等价物和 9000 万元的其它资产。公司发行在外的普通股共计 100 万份，每股市 价为 100 元。 Divido 公司决定发行 2000 万元的债券（年息 10） ，并且回购价值 2000 万 元的股票。 a. 在一个满足 M&M 定理、无摩擦的市场环境中，债券的发行对股票价格和股东财富 有什么样的影响，为什么？ b. 假设 Dividos 息税前收益（ EBIT）有可能是 2000 万元， 1200 万元，或 400 万元， 并且这三种结果发生的可能性相同。求在无税收的环境中，该资本结构调整行为对 每股盈余的概率分布的影响 。 为什么股权风险变大不一定会影响股东的财富状况？ 15某航运公司今后五年的预计盈利如下，公司现有发行在外的普通股票 100 万股，如果公 司采取以下股利政策，请计算每年的每股股利： a保持 50的股利发放比率； b发放稳定金额的股利，使其总额为 5 年盈利的 50； c除发放每股 0.50 元的固定金额小额股利外，如果任一年的利润超过 1500000 元，将 在年末发放额外股利，其金额为超过 1500000 部分的 50。 年份 税后利润 1 1400000 2 2000000 3 1800000 4 900000 5 2800000 光华人 向上的精神 公司财务复习题答案 第第 1 题：题： a） 3979.47() , FV A FVIFAr n =元 b） 14 100000/(1 7%)38774.72()PV =+=元 c） 10 100,00020,000 (1 7%)/7%,15AFVIFA=+ )(94.2413元= 第第 2 题：题： A) Yes. The sale of the machine is part of the project initiative. Therefore, the proceeds from the sale of the equipment should be counted. B) No. The R&D expenditure is a sunk cost that should not be included in the project evaluation. C) Yes. This is an opportunity cost that is borne by the company. D) Yes. Capital expenditures must be incorporated in an NPV analysis. E) It is the depreciation tax shields that is the incremental cash flow and not the actual depreciation expense. F) It is the change in net working capital that is the incremental cash flow. Therefore, incremental cash flows are -$10 million at year 0, -$2 million at year 1, +$7 million at year 2 and +$5 million at year 3. G) No, dividend payments are not incremental cash flows. 第第 3 题：题： 项目现金流如下表： Year 0 Year 1 Year 2 Year 3 Year 4 初始投资 (6,000,000) 营运资金的变化 (150,000) (150,000)00 300,000 收入 1,500,0003,120,0004,056,000 3,374,592 费用 单位成本 劳动力成本 250,000 108,000 515,000 215,280 663,063 222,815 546,364 230,613 折旧 1,500,0001,500,0001,500,000 1,500,000 税前收益 (358,000)889,7201,670,122 1,097,615 税 (125,300)*311,402584,543 384,165 营运净现金流 1,267,3002,078,3182,585,579 2,213,450 净现金流 (6,150,000) 1,117,3002,078,3182,585,579 2,513,450 应用折现率 12%, NPV $57,881. 第第 4 题：题： 光华人 向上的精神 a. Expected returns ()()%18%481 . 0%285 . 0%24 . 0=+= I RE ()()%22%601 . 0%405 . 0%104 . 0=+= II RE b. Variances and standard deviations ()()()()03. 0%18%481 . 0%18%285 . 0%18%24 . 0 222 2 =+= I R ()()()()0716. 0%22%601 . 0%22%405 . 0%22%104 . 0 222 2 =+= II R ()%32.1703. 0= I R ()%76.260716. 0= II R c. Portfolio expected returns and standard deviations Portfolio I = 90% invested in security I and 10% in security II Portfolio II = 10% invested in security I and 90% in security II State of the Economy Probability Return on portfolio I Return on Portfolio II Low Growth 0.4 2.8% 9.2% Medium Growth 0.5 29.2% 38.8 High Growth 0.1 49.2% 58.8 ()()%4 .18%2 .491 . 0%2 .295 . 0%8 . 24 . 0=+= PI RE ()()%6 .21%8 .581 . 0%8 .385 . 0%2 . 94 . 0=+= PI RE ()()()()%25.18%4 .18%2 .491 . 0%4 .18%2 .295 . 0%4 .18%8 . 24 . 0 22 =+= PI R ()()()()%80.25%6 .21%8 .581 . 0%6 .21%8 .385 . 0%6 .21%2 . 94 . 0 22 =+= PI R 第第 5 题：题： a. Applying the SML gives ()()08. 013. 00.080.20 P +=+= fMPfP rrrr 4 . 2= P 光华人 向上的精神 b. Applying the CML gives PP M fM fP rr rr 25. 0 08. 013. 0 08. 020. 0 += += 60. 0= P c. The correlation coefficient is given by 25. 0 60. 0 4 . 2 = PM M PPM P 1= PM 第第 6 题：题： %47.13%)6%15(83. 0%6)( intint =+=+= fMerwferw rrrr 第第 7 题：题： 1 经理人可以使用私有信息获得超额收益， 此证据和强有效市场假设相违背。 但由于没有 关于价格对公开信息反应的证据，不能确定半强有效市场假设是否成立，同理也不能确 定是否成立弱有效假设。 2 该说法和弱有效市场假设相违背，因为它认为股票价格可以根据历史的走势来预测的。 违背弱有效市场假设，则一定与强有效假设与半强有效假设不一致。 3 这个证据似乎证实了半强有效市场的假设，但是由于我们并没有更多的证据表明 400 的 价格是一个合适的价格，因此不能简单的做出半强有效的结论。 第第 8 题：题： 153505048 402.36 1 53485348 1 10% 6 C = + + 光华人 向上的精神 第第 9 题：题： 负债公司的股东权益相当于一个以债务额 D 为施权价的对于公司资产 A 的买入期权。 权益价值 A D 第第 10 题：题： S=52 K=50 r=12% t=1/4 =30% 2 1 ln( /)(/2)S KrT d T + =0.54 21 ddT=0.39 12 ()() rT CSN dKeN d =4.99 第第 11 题题 （1）%18%)6%14(5 . 1%6)(=+=+= fmf RRRr （2）