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我国商业银行不良资产处置中资产估价模式的研究 摘要 商业银行不良资产估价是应我国商业银行不良资产处置定价的需要 而提出的，构建套完整的估价模式是满足这一需要的关键。目前，我国 商业银行不良资产估价实践中存在着许多阀题，如现行估价方法不适用于 银行不良资产评估，估价结果远高于实际处置价格；估价人员对银行不良 资产的复杂性和特殊性了解不深，选用估价方法不当；估价所需的大量信 息资料不易获得，现行评估方法的适用存在一定局限性等。基于此，本文 对银行不良资产估价方法进行了研究。 文章从商业银行不良资产估价概述入手，定义了商业银行不良资产及 其估价的相关概念，介绍了商业银行不良资产估价的相关理论基础，对商 业银行不良资产估价方法进行了基础分析；在此基础上针对我国商业银行 不良资产估价中存在的问题，提出构建我国银行不良资产估价模式应遵循 的原则；继而提出一个以债务人为评估对象的估价模式，并详细阐述了该 模式中每种估价方法的思路、假设前提和程序，并选用案例分析了每种方 法的具体应用。 本文总结得出，我国商业银行不良资产估价模式必须按照估价对象的 不同而构建，即以债务人为对象构建我国银行不良资产估价模式。同时， 该模式下具体的估价方法必须与不良资产的特性相适应，必须真实反映不 良资产价值，必须满足特定处置方式的需要，必须完整的体现商业银行不 良资产的价值。 北京化工大学硕士学位论文 关键词：商业银行，不良资产，估价模式 s t u d yo nt h ee 、，a l u a t i o nm o d eo f d i s p o s l t i o nc h i n a ，sc o m m e r c i a lb a n k n o n p e r f o r m i n ga s s e t s a b s t r a c t t om e e tt h en e e d so f r e a s o n a b l ye v a l u a t i o nn o n - p e r f o r m i n ga s s e t s ( n p a s ) i nc o m m e r c i a lb a n k s ，n p a se v a l u a t i o nh a sb e e nc a r d e do u ta n dt h ek e yi st o c o n s t r u c ta ne v a l u a t i o nm o d e f i r s t ，t h ep a p e rd e f i n e sa n d o rr e - d e f i n e sn p a s ， v a l u eo f n p a sa n dn p a se v a l u a t i o na n dp o i n t so u tt h a tn p a sa r em i s m a t c h e d a s s e t so fb a n k s ，a m o n gw h i c hn o n - p e r f o r m i n gl o a n sr e s u l t i n gf r o mb r o k e n i n d u s t r yc h a i n ，i e 1 0 a n sb e i n gc o n v e r t e di n t oc o m m o d i t i e so ro t h e rp h y s i c a l a s s e t st o p l a y a ni n d u s t r i a lf u n c t i o ni nc e r t a i ni n d u s t r yh a v en o tb e e n c o n v e g e db a c kt om o n e yf u n d st op a yo f fb a n k s ，l o a n sa r en o tp e r f o r m i n g a s o f v a l u eo fn p a s ，w en e e dt ou n d e r s t a n dt h ec o n c e p tw i t hp o i n t so fd y n a m i c a n ds t a t i cv i e w s o nt h eo n eh a n d ，n p a sa r er e c o g n i z e db yb a n k so nt h eb a s i s o f t h ec o n d i t i o no f a s s e t sa ta p o i n ti nt i m e ，i t sr e v e n u e sp o s s i b l ye a r n e da t j u s t t h et i m ep o i n td e c i d et h ev a l u eo fn p a s b e s i d e st h a tf a c t o r sc h a n g i n gw i t h t i m ew i l lh a v ee f f e c t so nb a n ka s s e t s ，e s p e c i a l l yo nn p a s ，s on p a sa r eo f 1 1 1 北京化工大学硕士学位论文 q u i t ed i f f e r e n tv a l u ea td i f f e r e n tp o i n t si nt i m e a n dn p a sa r eo fg r e a tf u t u r e r e v e n u e st oi n v e s t o r sa n do fc e r t a i np a y m e n t st ob a n k sa n do t h e rs p e c i f i e d i n s t i t u t i o n sw i t ha i m so fd i s p o s i n gn p a s g e n e r a l l y ，r e a s o n a b l ya c c e p t a b l e p r i c i n go f n p a sf o rd i s p o s a ls h o u l db e e nm a d ev i am e a n so f n p a se v a l u a t i o n h o w e v e r , b e c a u s eo f d i s o r d e r e db e h a v i o r so f t h eo p e r a t i o n so f d i s p o s i t i o na n d e v a l u a t i o no f n p a s ，s o m ep r o b l e m sh a v eb e e nm e t , i e ，i ti su n a c c e p t e dt ou s e c u r r e n te v a l u a t i n gt e c h n i q u e st og e tn p a sv a l u a t i o na n do ni t sb a s i st om a k e t h ed i s p o s a lp r i c eo f n p a s ，o ri ti su n s u i t a b l ef o rn p a se v a l u a t i o nt ou s es o m e e v a l u a t i o na p p r o a c h e so f n o n - f i n a n c i a la s s e t so ro t h e rp r o p e r t i e s ，o re v a l u a t i o n r e s u l t sa r en o tw o r t hr e f e r e n c ea n du s u a l l yv a l u a t i o ni sf a rh i g h e rt h a nt h er e a l t r a n s a c t i o np r i c eo f d i s p o s a l a l li na l l ，t h ee s s e n t i a lc a u s ei sl a c ko fas e r i e so f e v a l u a t i o na p p r o a c h e ss p e c i a l l yu s e df o rn p a s f o rt h i s ，t h ep a p e rr e p o s i t i o n st h ee v a l u a t i o na n dv a l u a t i o ni nd i s p o s i t i o n o f n p a sa n dm a k e sar e s e a r c ha n da n a l y s i so f t h ec u r r e n ts t u d yo nt h et o p i ca t h o m ea n da b r o a d t h ep a p e rc o m e st oc o n c l u s i o nt h a ts e e k i n gaf a i rv a l u eo fn p a sa n d g i v i n gj u s tr e f e r e n c ef o rm a k i n gt h ed i s p o s a lp r i c ea n dt h ee v a l u a t i o no f n p a s w i t ht h ep r e c o n d i t i o n so fas e r i e so fr i g h te v a l u a t i o na p p r o a c h e si st h ec o r e r o l ep l a y e db ye v a l u a t i o ni nn p a sd i s p o s a l f u r t h e r m o r e ，t h ep a p e rl a y sa s o l i dt h e o r e t i c a lf o u n d a t i o nb ya n a l y z i n gt h et h e o r yo fv a l u ea n dt y p e so f e v a l u a t i o nv a l u e ( i n v e s t m e n tv a l u e , v a l u e i n u s e , l i q u i d a t i o nv a l u e , a n ds o o n ) o nt h eb a s i so fa l la b o v er e s e a r c h ，t h ep a p e rp u t sf o r w a r das e r i e so f e v a l u a t i o na p p r o a c h e ss p e c i a l l yf o rn p a se v a l u a t i n ga th o m ei nt h ee n do f t h e p a p e ra n dg i v e saf u r t h e rc a s ea n a l y s i st ot e s tt h ep r a c t i c a la p p l i c a t i o na n d l i m i t a t i o no f t h ea p p r o a c h e si no p e r a t i o no f t h i sm o d e k e yw o r d s ：c o m m e r c i a lb 彻_ l ( n o n p e r f o r m i n ga s s e t s ，e v a l u a t i o n m o d e v 北京化工大学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下， 独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本 论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文 的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本 人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。 作者签名：l 叠立畦日期： 关于论文使用授权的说明 学位论文作者完全了解北京化工大学有关保留和使用学位论文 的规定，即：研究生在校攻读学位期间论文工作的知识产权单位属北 京化工大学。学校有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印 件和磁盘，允许学位论文被查阅和借阅；学校可以公布学位论文的全 部或部分内容，可以允许采用影印、缩印或其它复制手段保存、汇编 学位论文。 非保密论文注释：本学位论文不属于保密范围，适用本授权书。 作者签名： 导师签名： 日期：型 绎! 盟旦_ 日期：! 生牡趾l 二 第一章绪论 第一章绪论 1 1 商业银行不良资产概念的界定和研究 1 1 1 商业银行不良资产概念的界定 如何对商业银行不良资产进行严格界定是解决商业银行不良资产估价问题的前 提，因此首先要从概念上对不良资产进行界定。 对于不良资产概念的界定，国际上普遍采用的是以美国为代表的“贷款风险五级 分类法”的解释i l 】为了贷款风险管理的需要，对未到期的信贷资产划分为五类：正 常( p a s s ) 、关注( s p e c i a lm e n t i o n ) 、次级( s u b s t a n d a r d ) 、可疑( d o u b t f u l ) 、损失( l o s s ) ，后 三类被称为不良贷款( b a dl o a n ) ，也称为银行不良资产，是指不能按照贷款合同按期归 还，使银行遭受一定比例损失的贷款【2 】。 在我国，不良资产的概念界定经历了两个阶段，1 9 9 8 年以前，把贷款按照期限划 分为正常贷款、逾期贷款、呆滞贷款和呆账贷款，后三类合称为银行不良贷款( 简称“一 逾两呆”) 3 1 。1 9 9 8 年初，我国开始在全国范围内试点贷款风险五级分类法，于2 0 0 1 年1 2 月2 5 日起正式推行。可见，现阶段我国对不良资产的界定与国际上是同步的。 目前理论界采用的不良资产一致的定义是：处于非良好经营状态的、不具备流动 性和盈利性、不能及时给商业银行带来正常利息收入甚至不能及时收回本金的银行资 产，其本质是商业银行经营成本的一种追加。从中国当前的金融情况看，由于资本市 场不发达，商业银行的资产结构比较简单，主要集中于贷款这一资产项目。所以，我 国商业银行的不良资产主要发生在银行的客户贷款类资产中。本文中所提的商业银行 不良资产就是指其不良贷款。 当前中国的商业银行体系由三部分构成：国有商业银行、股份制商业银行、城市 商业银行。其中，股份制商业银行历史包袱较小，城市商业银行资产是指国务院批准 的由原城市信用社组建而成的为城市企业和个人提供金融服务的银行，在全国银行资 产中所占比重很小可暂不讨论。因此，本文中的商业银行主要是指国有商业银行，即 工、农、中、建四大国有商业银行。 1 1 2 商业银行不良资产类型的划分 从商业银行不良资产生成机理角度考察其性质，一般可以划分为如下类型的不良 资产：商业性不良资产、政策性不良资产和混合性不良资产”。 1 商业性不良资产 商业性不良资产是指受商业银行自身的经济金融信息局限、治理结构失衡、内 北京化工大学硕士学位论文 控制度不健全、经营管理水平不高等因素影响，以致于信贷决策失误而发生的不良资 产。对于商业性不良资产的处理一般是以商业银行为主导，商业银行通过自身的改革 和努力完全可以化解或防止这种不良资产的不断累积扩大。特别是随着金融创新的发 展、金融制度结构的变迁，商业银行防范和化解商业性不良资产就有了制度基础和市 场空间。 2 策性不良资产 政策性不良资产主要是指政府行为过度介入引致的不良资产如按照政府意志发 放的“安定团结贷款”；“拨改贷”实施后银行对国有企业的固定资产投资贷款的一部 分，这部分贷款充当了国有企业和其它建设项目的资本金；由于政府干预，银行对经 营管理水平低下、重复建设、产品没有销路的国有企业发放的贷款等。由于政策性不 良资产在国有商业银行普遍存在，因此我国国有商业银行的不良资产处置注定需要政 府的推动，产生的损失也注定要财政来承担。这是经济改革所必须付出的代价，否则 国有商业银行必将按自己的效用最大化原则继续将经营风险转嫁给国家，国有商业银 行的商业化改革也无法向前推进。 3 混合性不良资产 混合性不良资产是指由于经济金融制度的内在缺陷而导致的不良资产。 i 1 3 商业银行不良资产的形态及其价值 从产生机理分析，商业银行不良资产是一种因债务人偿还能力减弱或丧失而导致 债务不获履行的银行债权。包括给付不能，不完全给付和给付迟延等，债的效力和债 的效果( 实现) 等特定行为受到妨碍【5 】。根据银行不良债权指向的标的不同，可以将商 业银行不良资产分为三种形态：债权类资产、物权类资产和股权类资产1 ，各种形态的 商业银行不良资产价值各不相同。 1 债权类资产及其价值 债权类资产是指债权人对债务企业拥有的要求偿付款项及孽息的一项权利，其主 要特征是特定、无可比较、不能完全替代、不存在市场、不能假定其在市场上公开出 售及处于最佳使用状态等，在我国银行不良资产中占有很重要的比重。债权类资产价 值由企业的整体效益决定1 6 j 。 这是因为，偿还银行不良资产的资金来源不是仅依靠企业增加的收益，而是看企 业在经营过程中产生了多少现金流量，所以债权类资产的价值最终是由企业的偿债能 力和还款意愿决定。实际上，银行在贷款时不考虑企业的某项资产如何，而是考虑借 根据金融不良资产评估指导息见( 试行) ( 中评协 2 0 0 5j3 7 号) 规定，债权类资产指银行持有的次级、可疑及 损火类贷款，a m c 收购或接管的金融小良债权，及其他扑银行金融机构持有的小良债权：股权类资产包括商业什馈 转股、抵债股权，质扑股权等：安物炎资产乜括收购的以物抵债资产，资产处置中收刚的以物抵债资产、受托管 理的实物资r 及收益，以发其他能实现债权清偿权利的实物资产。 2 第一章绪论 款企业的整体偿还能力。因此，可以做出如下判断：第一，从企业整体资产角度看， 没有经济效益的企业是没有价值的，银行不良资产回收价值只能从清算价值中按债权 比重取得：第二，企业的经营效益与银行不良资产价值成正相关。 2 股权类资产及其价值 股权类资产一般包括政策性债转股、商业性债转股、资产置换、股权抵债等方式 形成的股权资产以及划转投资中的股权资产，而实际上都是由债权类资产转换而来的 【7 1 。一般地说，债转股企业须满足一定的条件，在转股时，须对债权、企业实物资产、 长期投资、待摊费用等价值进行认定，同时设立股份公司，这样，股权类资产就直接 反映出股份公司的所有者权益，但由于占股比例影响着收益的再分配，因此，债权与 股权之间的转换不是对等的，其价值也存在着差异。股权既是一种收益权( 参与分红) ， 也是一种管理权( 参与管理) ，因此，股权类价值同时体现为债转股企业的现有资产价 值和未来的预期价值。 3 物权类资产及其价值 物权类资产属于以物抵债方式形成的实物资产。包括依法行使抵押权、质押权取 得的资产，依法受偿取得的已破产企业的资产，根据协议规定取得的实物资产和其他 经法定程序取得的资产。这部分资产主要存在权属不明确、资产形态不完整、基础资 料缺乏的特点，或者是借款人无力偿还银行贷款时，由法院裁定或双方协商，由债务 人将其具有处分权的财产转让给债权人( 银行) ，以抵偿其全部或部分债务。物权类资 产种类繁多，包括房地产、机器设备、交通设备、商品物资等等。 物权类资产价值由社会必要劳动时间决定。因为，第一，有用的物才有价值，即 某项资产不论当初购置成本多高，只要属于被淘汰之列就没有任何使用价值，可视其 价值为零；第二，物品的价值量由供求关系决定；第三，物品的价值量与该物品效用 发挥程度密切相关，如在用、续用设备与处在市场交易中的设备，独立资产与处在整 体资产中的某一部分资产，通用设备与非标准化设备，市区上地与市郊上地等等。 尽管资产种类相同，但因其所处环境状态不，效用发挥程度不同，价值也各不相 同。 1 2 我国商业银行不良资产估价的现状 1 2 1 我国商业银行不良资产的现状 在从计划经济向社会主义市场经济转制的过程中，中围的国有商业银行与企业的 信用关系发生了变化，银行对企业的小良债权也从无到有、再到迅速扩大的演变过程 1 8 1 。为了解决国有商业银行巨额的不良资产，国家无论是从政策上还是从资金上都给 与了极大的扶植，尽管取得了一定的成效，但是国有商业银行的不良资产问题仍没有 得到根本解决。目前国有商业银行不良资产存量数额仍然很大。具体数字见表1 - 1 ： 北京化工大学硕士学位论文 表卜1 商业银行不良贷款情况表 t a b l e1 - ln o n - p e r f o r m i n gl o a n si nc h i n a sc o m m e r c i a lb a n k 单位：亿元， 2 0 0 4 正2 0 0 5 年2 0 0 6 生 余额占比 余额占比余额占比 不良贷款 1 7 1 7 61 3 2 l1 3 1 3 3 68 6 l l ，2 5 4 9 2 7 0 9 其中：次级类贷款 3 ，0 7 5 2 3 63 3 3 6 42 1 9 2 ，6 7 4 6 1 5 l 可疑类贷款 8 ，8 9 9 6 8 4 4 。9 9 0 43 6 75 1 8 9 32 9 3 损失类贷款5 2 0 24 0 0 4 ，8 0 6 8 3 7 5 4 ，6 8 5 3 2 6 5 不良贷款分机构 主要商业银行1 7 1 7 61 2 1 9 6 68 91 1 7 0 3 07 5 l 国有商业银行1 5 7 5 11 5 5 71 0 7 2 4 81 0 4 91 0 ，5 3 4 99 2 2 股份制商业银行l ，4 2 5 4 9 4 l ，4 7 1 8 4 _ 2 2 1 ，1 6 8 1 2 8 l 城市商业银行 8 4 1 77 7 36 5 4 74 7 8 农村商业银行5 7 16 0 31 5 3 65 9 0 外资银行 3 8 21 1 53 7 9o 7 8 注：1 商业银行包括国有商业银行，股份制商业银行城市商业银行，农村商业银行和外资银行；主要商业 银行包括国有商业银行和股份制商业银行 2 2 0 0 6 年农村商业银行和城市商业银行有新增机构，农村商业银行和城市商业银行的合计数据与2 0 0 5 年 数据不可比。 数据来源：根据中国银行业监督管理委员会年报统计数据整理而得。 从上表可以看出，近几年来，我国商业银行不良贷款即不良资产余额在逐年下降， 但存量仍然很大。虽然国有商业银行不良资产的比率呈下降趋势，但主要是因为经济 增长加速、剥离不良贷款，扩大利差、加大贷款规模的分母，扩大中长期贷款比例、 发行次级债券等因素实现的，其竞争能力与盈利能力没有取得实质性改善，目前与国 外同业相比差距仍很明显。目前国有商业银行不仅与2 0 0 6 年世界前2 0 家大银行( 不包 括中国的银行和未提供数据的银行) 3 2 7 的平均不良贷款率相距甚远，而日也高于亚 洲危机前东南亚各银行的水平( 东南亚各国银行在金融危机前不超过6 0 ) p 】。 1 2 2 我国资产管理公司的成立 为了快速有效的处置国有商业银行不良资产，1 9 9 9 年作为我国经济体制改革借鉴 和深化的产物，信达、东方、长城、华融四家资产管理公司相继成立。分别承接并处 置从四大国有商业银行剥离的1 4 万亿元不良资产。 资产管理公司作为一个经济组纵，其经济目标就是以最小的不良资产运作成本获 第一章绪论 得最大的不良资产处置收益。同时，资产管理公司又具有政策目标，这是由我国政府 目标决定的。国家成立资产管理公司的政策目标有两个：一是防范化解金融风险，实 现国有商业银行“好银行”和“坏银行”的分离；二是促进国企改革，实现国有企业 扭亏为盈。这两种目标从根本上看是一致的，其一致性主要表现在两个方面：一、防 范和化解金融风险是资产管理公司实现其经济目标的前提条件；二、资产管理公司的 不良资产绝大多数表现为国有企业的不良债务，资产管理公司不良资产的解决有赖于 国有企业经营状况的改善【1 0 1 。 资产管理公司自成立以来，在不良资产的处置上取得了一定的成效。如表l - 2 所 示： 表1 - 2 金融资产管理公司资产处置情况表 t a b l e1 - 2a m cd i s p o s i t i o no f a s s e t s 单位：亿元、 2 0 0 4 正 2 0 0 5 焦 2 0 0 6 年一季度末 累计处置6 ，7 5 0 68 3 9 7 5 8 6 6 3 4 其中：现金回收1 3 7 0 0 1 7 6 6 o1 8 0 5 6 阶段处置进度 5 3 9 6 6 6 7 4 6 8 6 l 资产回收率 2 5 4 82 4 5 82 4 2 1 现金回收率 2 0 2 92 1 0 32 0 8 4 注：1 累计处置指至报告期末经过处置累计回收的现金、非现金和形成的损失的总额。 2 腧段处置进度指累计处置总额占购入贷款原值的比率。 3 资产回收率指回收的现金及非现金占累计处置总额的比率 4 资金回收率指回收现金占累计处置总额的比率。 数据来源：根据中国银行业监督管理委员会年报统计数据整理而得。 1 2 3 商业银行不良资产估价的涵义 资产估价是不同于资产评估和资产定价的：资产估价是用科学的手段和工具对资 产的内在价值进行估计，其估计的结果具有科学研究的性质，其估计的结果通常为非 评估职业的学者和研究人员做出，不具有公信力；资产评估则是专门指中介机构接受 政府部门和客户委托，遵循法定或公允标准和程序，运用科学的方法，对被评估资产 的现时价格进行评定和估算。其评估的结果往往被赋予一定的法律效力，具有一定的 公信力。资产评估的公允标准和方法是由成熟的、科学的资产估价方法和手段而来； 而资产定价则是种市场行为，是在资产估价和资产评估的基础上，对资产出卖价格 的确定，资产定价受市场供求关系影响较大，围绕资产估价和资产评估的价值上下波 动。从以上的区别可以看出：资产估价注重估价手段和方法的科学性；资产评估注重 北京化工大学硕士学位论文 评估过程的公允性和评估结果的公允性；资产定价注重定价策略的可行性和定价结果 的效益性【l i j 。概括来说，不良资产估价就是确定不良资产的理论价值。 确定不良资产的理论价值是指处置人员通过对影响特定不良资产内在价值的内 外部因素的分析，采用适当的分析方法，对特定不良资产的内在价值进行估算或预测， 从而形成对特定不良资产价值的判断。在处置实践中，这种估算或预测的结果一般称 为处置底价。不良资产估价的另一层涵义，是指处置人员在现有的法律、政策、制度 框架下和现实环境中，针对特定不良资产的特点，遵循规定的程序，采取有效的方法， 选择最恰当的处置方式，最大限度地提高不良资产处置交易价格的过程，亦即不良资 产价值的实现过程。确定不良资产的处置底价与价值的最终实现是紧密联系的，处置 底价是按一定的分析方法，对特定不良资产最可能形成的交易价格的估计值，为处置 人员优化方案、追求尽可能高的处置交易价格提供了参考，对不良资产价值实现过程 中处置策略与处置方式的选择有很强的指导意义。另一方面，二者也存在明显的差异： 确定处置底价侧重于对不良资产价值进行静态的、数量化的判断，而处置交易价格的 确定则是一个价值实现的动态过程；确定处置底价一般在不良资产尽职调查中即可完 成，而价值的实现需要经过谈判或通过市场公开处置等一系列程序才能完成：确定处 置底价一般通过资产评估或资产核实等内部工作来估算和预测，而价值的实现除受谈 判能力、方案设计等内部主观因素影响外，更多的还要受经济、法律、资本市场等外 部环境因素的制约。从处置实践结果来看，处置底价与处置交易价格在更多的情况下 呈现出不一致的情形。为什么会出现这种情况呢? 根据马克思的商品劳动价值理论， 一件商品的理论价值或内在价值是由体现在商品中社会必要劳动时间决定的。而商品 的最终实现价值( 价格) 除了社会必要劳动时间，还要受商品的供求关系、购买者的消 费偏好等因素的影响。资产估价实际上只是对包含在商品中的社会必要劳动时间的评 估，而不可能把影响资产处置供求关系的诸多因素全部考虑进去。而且，根据商品市 场价值规律，商品的最终实现价值( 价格) 也是围绕其内在价值上下波动的。资产估价 虽然反映了不良资产的理论价值或内在价值，但不良资产的实际价值究竟是多少，则 要接受市场的检验。不良资产的实际价值( 价格) 只能在市场中去寻找，而不能到别的 地方去寻找。马克思曾经说过：“商品价值从商品体跳到金体上，是商品的惊险跳跃。 这个跳跃如果不成功，摔坏的不是商品，但一定是商品所有者。【l2 l ”因此，处置底价 与处置交易价格在实践中呈现出不一致的情形也是正常的。 1 2 4 研究问题的提出 不良资产问题形成已久，不良贷款已成为威胁银行的最主要风险之一。能否快速 有效的消化不良资产是促进金融业健康发展的关键，对我国国民经济的发展也具有重 要的意义。 如前所述，我国银行业主要金融机构不良贷款比率远远超过发达国家。过高的银 第一章绪论 行不良贷款比例，不仅会大大削弱我国商业银行的盈利能力，侵损银行资本，使之丧 失国际竞争力，还将加重国家财政负担，威胁整个金融体系的安全，影响我国经济的 高速发展和社会的稳定。 而随着时间的推移，新的不良资产还将不断产生，而且由于近几年不良贷款清收 盘活攻坚战的不断深入和持久进行，剩余存量不良贷款收回的难度也将越来越大。与 此同时，中国金融业对外资全面开放。因此，如何化解不良资产的风险，仍是目前四 大国有商业银行迫切需要解决的问题。 不良资产并非垃圾，不少债务企业设施齐全、资源丰富，具有潜在增长特性。海 尔总裁张瑞敏将那些被银行划为不良资产的企业称之为“休克鱼”，只要水温、环境 合适就能重新活过来。中国华融资产管理公司前副总裁李晓鹏将不良资产比作是一座 有待发掘的“矿床”投资者通过对这些企业技术、资金上的投入，通过各种资源的 整合和管理水平的提升，常常能在较短的时间内使这些企业的经营发生改观u ”。这就 涉及到不良资产的处置问题，而不良资产估价是不良资产处置中的核心问题，也是很 紧迫的问题。 正是看到了规模庞大的不良资产的价值和潜在的商机，众多国内外机构纷纷染指 这一新兴市场。显然，先知先觉的外资投行已占据了相当大的优势，摩根斯坦利、高 盛、美林等外资巨头都与四大资产管理公司有深层次的接触，它们以充裕的资金和丰 富的处置技术占尽先机。而国内的机构也已经不甘只是充当“二传手”，开始浮出水 面参与竞标。 为什么不良资产处置市场会如此活跃? 关键是不良资产的估价远比我们想象的 复杂得多。就我国国情来说，不良资产市场尚处于起步阶段，有关不良资产处置评估、 估价，特别是涉及债权的评估估价缺乏统一的标准和程序，加上市场交易估价机制没 有形成，容易对估价产生争议，同时还存在很大的道德风险。具备价值的不良资产无 法有效【旦i 收，并进一步造成国有资产的流失，而一些不具备实际价值的资产则鱼龙混 杂。 不良资产处置进度不快是不争的事实，社会各界对此也有诸多议论。不良资产处 置进度不快，原因固然很多，如：处置不良资产的市场环境较差、商业银行经营权限 和处置手段不够、市场容量有限、社会需求不足等，但没有解决好不良资产估价问题 是一个很重要的原因。寻找科学实用的金融不良资产估价方法是解决上述困难的核心 和关键。因此，不良资产估价方法的选择和特定方法下的评估指标的准确性的研究显 得非常有现实意义，基于这种考虑，我选择了这样的题目和问题的出发点，旨在从实 证学的角度通过对一些案例的深入研究，就不良资产估价方法做出一些科学有效的探 讨，以期对我国现阶段不良资产处置这一艰巨而复杂的工作起到提升和推动的作用。 第二章文献综述 第二章文献综述 2 1 不良资产估价相关研究 2 1 1 国内不良资产估价相关研究 1 中南财金大学的宋清华在2 0 0 0 年第四期“金融研究”论不良贷款的定价问题 中提出协商定价法。协商定价法指商业银行、金融资产管理公司与评估专业人士在获 得一定的评估信息的基础上，通过共同协商确定不良资产价格的一种评估方法。协商 定价法的前提是：首先承认不良资产属于一种特殊资产并认为现行的几种评估方法均 不能满足不良资产自身属性。协商定价法的运用基础是：由于我国不良资产商业信用 贷款比重太高，另外也不具备发达市场环境【1 4 】。 2 方武平、赵丹晖在“国有资产研究”2 0 0 1 年第三期对不良资产估价若干问题 的探讨中提出：不良资产的评估是一项全新的工作，在评估方法上既要遵循资产 评估操作规范意见和房地产估价技术规范，又要考虑不良资产的特殊性。市场 比较法、成本法、收益法是我国评估行业使用的主要三大基本评估方法，该文对这三 种评估方法进行评估以物抵贷不良资产的市场价值的关问题进行了研究和比较，讨论 三种不同的方法的欠缺之处，并就如何解决这些问题提出了自己的建议i i ”。 3 孔晓湘在2 0 0 1 年第4 期“中国资产评估”不良债权资产价值的评估基础和方法 中表明债务人自身财务与非财务指标反映出的企业综合价值是决定债权资产价值的 内在因素，应作为研究和探讨债权资产价值的基础。在实际工作中，根据计算过程中 债权保障参数的不同选择，有综合评价法和清偿比例法两种确认债权资产价值的方法 1 1 6 。 4 赵小菊、王奇升在“上海投资”2 0 0 2 年第二期对我国银行不良资产政府定价模 型的讨论中介绍了财政部下发的金融资产管理公司不良资产折扣和现值计算办 法。文章中介绍到，在办法总则中明确说明了制定办法的日的：为了如实反映 金融资产管理公司收购的不良资产的真实价值，建立和强化对处置不良资产的约束和 激励机制，客观公正地考核资产管理公司经营业绩，这也说明国家己经认识到制定不 良资产定价方法的重要性。办法中同时明确了测算价格的不良资产范围，并要求 各资产管理公司今后在资产处置、转移过程中必须按办法的规定，对小良资产的 价格进行测算，并且在处置、转移过程中的价格通常不得低于按办法测算的价格 f 1 7 】。 5 郴州市建设银行曹艳红在2 0 0 2 年1 8 卷第4 期“湖南有色金属”银行不良资产 定价与评估的探讨中介绍了清算价格分析法。清算价格分析法就是假定债务人没有 其他偿还债务的能力，只有变卖资产才能清偿债务，通过计算债务人可供清偿一般债 北京化工大学硕士学位论文 务的资产一般债权总额的比例，确认债权资产价值的一种方法【l8 】。 6 彭方春在2 0 0 3 年第2 期“生产力研究”关于中国金融不良资产定价方式的研究 中说：现行国家金融资产管理公司按账面价值受让国有银行不良资产的做法，不符合 市场定价的原则。并在不良资产定价理论上，提出不良资产的价值应该是资产本身具 有的获利能力所对应的市场价值。在此基础上，提出了较为合理的不良资产转移价格 和处置价格的评估方法，对于今后国有银行进行第二次不良资产剥离的定价和处置价 格的确定具有一定指导意义i 。 7 叶敏奇在2 0 0 4 年第2 期“福建金融”金融资产管理公司对不良资产处置评估问 题探悉中在分析金融不良资产特点的基础上，对现有的几种不良资产处置评估方法 作了深入的分析研究，探讨了金融资产管理公司在各种不同的不良资产处置方式下各 种评估方法的适用性，以增强评估过程的科学性和评估结果的准确性 2 0 l 。 8 程风朝在2 0 0 4 年第l o 期“会计研究”金融不良债权整体评估方法研究中阐明： 有效加快处置金融不良资产是促进国民经济稳定、健康、持续发展的主要措施之一。 目前各商业银行和资产答理公司都在加大处置力度。采取的主要方式是将一个地区、 一个行业整体债权转让给境内外战略投资者，或建立资产池将不良资产证券化。在转 让或证券化过程中一个关键的问题是如何评估债权包资产的一户价值和整体价值，而 传统的评估方法难以满足这项特殊的评估需要。文中将数理统计中多元回归分析方法 运用到评估不良债权资产包中，通过举证阐述了评估过程并进行了利弊分析【2 l j 。 9 韩良、董越在2 0 0 5 年第6 期“南开经济研究”银行不良资产的估价体系研究 中对银行不良资产的估价问题进行了全面和系统的研究，尝试建立了银行不良资产的 估价体系。提出了对银行不良资产估价应该具备的制度环境；在对不良资产的特点和 估价对象进行研究的基础上，得出了银行不良资产的价值是由不良资产的基础价值和 期权价值两部分组成的结论。针对不良资产的基础价值的估价问题，系统构建了模拟 清算价格的评估方法。对于不良资产的期权价值问题，并在提出不良资产的期权价值 理论的基础上引入了实物期权定价方法的分析框架叫j 。 1 0 马丽丽、金秀在2 0 0 5 年第2 期“内蒙古科技与经济”基于现金净流量的不良资 产定价研究中提出不良资产定价是不良资产经营管理过程中不可逾越的一个环节。 现行的以账面划拨的方式，完全违背了市场的定价行为，掩盖了不良资产的内在价值， 为不良资产的处置工作带来了困难。并提出了一种新的不良资产定价方法一基于现 金净流量的不良资产定价，它是基于不良资产的价值取决于其获利能力的基础上的， 通过预测企业未来的现金净流量，经过折现后得到不良资产的价值，同时还考虑了非 财务因素对不良资产定价的影响，以修正不良资产的价值，使其更接近真实的内在价 值2 3 1 。 1 1 张洪涛、杨宏略在2 0 0 5 年第l o 期“金融论坛”浅议我国金融不良资产的处置估 值定价模型的构建中对我国不良资产处置定价现状和问题进行了分析，并介绍了建 9 第二章文献综述 立不良资产处置估值定价模型的思路，提出了不良资产估值定价模型的参数设定、计 算方法和步骤，阐述了该定价模型的可行性及不足闭。 1 2 张楚堂在2 0 0 3 年第9 期“武汉理工大学学报”基于层次分析的不良债权资产价 值评估模型中谈到，不良资产的评估是不良资产处置过程控制的一个重要环节。但 是，不良资产的评估理论与方法却不能满足不良资产处置过程控制的需要。我国四大 商业银行及四家金融资产管理公司在处置不良资产时面临着不良资产价值评估，特别 是不良资产价值的快速评估的困扰。并探讨了不良资产快速估价的思路与评估模型 瞄】。 1 3 刘华在2 0 0 6 年第1 0 期“科技文汇( 下半月) ”浅析金融不良资产评估结果失实 的成因及对策中总结到近几年来随着金融体制改革和不良资产处置工作的推进，金 融不良资产评估业务在我国得到了长足的发展。资产评估行业和四大资产管理公司在 金融不良资产评估理论和实践方面进行了深入探索，总结了不少成功的经验，为保证 金融不良资产处置工作的顺利进行发挥了重要作用l 冽 2 1 2 国外不良资产估价相关研究 1 c h o n g w o o c h o e 在2 0 0 7 年1 月的“p a c i f i c b a s i nf i n a n c e j o u r n a l ”( t h e p o l i t i c a l e c o n o m yo f s m ef i n a n c i n ga n dj a p a n sr e g i o n a lb a n kp r o b l e m s 中认为日本地区性银行 正在积累不良贷款，同时缺乏多元化，缺乏有效的竞争力。认为应解决的问题是中小 企业融资( 中小企业) 的财政政策。资优的政治利益可能需要区域中小企业的投资项 目，同时以资金注入来保证中小企业的存活。尤其还款担保减少了银行审批贷款申请 奖励、质量较差的机会，增加获得资助的项目，损害了其他银行加入竞争【2 7 j 。 2 a r z u m e r k e n c e l i ka n d y a l c i n k a r a t e p e 在2 0 0 4 年1 1 月的“e x p e r t s y s t e m s w i t h a p p l i c a t i o n s ”( e v a l u 砒i n ga n df o r e c a s t i n gb a n k i n gc r i s e st h r o u g hn e u r a ln e t w o r km o d e l s ： a na p p l i c a t i o nf o r t u r k i s hb a n k i n gs e c t o r ) ) 中，论证了用神经网络评估预测银行危机的 可行性。文中以土耳其银行为例，用两组神经网络进行比较和综合，发现两种模式可 以预测的输出值组成的神经不良贷款，贷款总额、资本资产利润资产和资本资产比率 有2 5 个投入使用，由神经宏观经济变数、变数与外部均衡金融体系的结构、时间误差 很小。因此，可看出人工神经网络已经具备了顺利解决半结构性和非结构性问题，可 以有效评价和预测银行危机【2 8 l 。 3 j a n i c eb o u c h e rb r e u e r 在2 0 0 6 年第3 期“j o u r n a lo f f i n a n c i a ls t a b i l i t y ” p r o b l e mb a n k l o a n s ，c o n f l i c t so f i n t e r e s t , a n di n s t i t u t i o n s 中对银行不良贷款相关问题进行了研究，他 认为银行产生不良贷款原因在于其扮演的会产生利益冲突的服务和中介的双重角色。 并从法律、政治、社会、经济及金融机构的结构等方面进行了深入的探讨f 2 ”。 4 。k e i i c h i r ok o b a y a s h ia n dm a s a r ul n a b a 在2