（政治经济学专业论文）我国中小企业融资难的原因与对策分析.pdf

我国中小企业融资难的原因和对策分析 中文摘要 改革开放以来 我国中小企业发展迅速 对国民经济的贡献率不断提高 中小企业在吸引劳动力就业 产品创新 满足社会需求 促进国民经济发展等 方面发挥着越来越重要的作用 已经成为国民经济中最具活力的增长点 成为 我国社会主义市场经济的重要组成部分 但长期以来 由于各种原因造成我国 中小企业所获得的金融支持与其贡献不相称 融资难已经成为制约我国中小企 业发展的瓶颈 随着我国经济的不断发展 中小企业融资难的问题日益严重 分析现阶段中小企业融资难的原因 并从根本上找到解决办法 具有十分重要 的现实意义 本文从我国中小企业融资渠道狭窄 自身的财务管理水平低 信用意识薄 弱 社会信用不佳 国有商业银行对中小企业贷款存在偏见等方面的融资难原 因 借鉴其他国家对中小企业融资支持的经验 根据我国实际情况 提出解决 中小企业融资难的办法 应当从两大方面分析 从中小企业自身出发 应当强 化企业自身信用建设 提高企业的财务管理水平 努力改善企业财务状况 增 强企业自身实力 提高企业融资能力 这也是最根本的措施 从中小企业外部 环境着手 应当改善中小企业融资环境 特别是社会信用环境 大力拓展中 小企业直接融资渠道 建立和健全各项政策法规 改革税收机制和制定有利于 中小企业融资的宏观经济政策 发展各类社会融资中介服务机构 完善信用担 保体系 关键词 中小企业 企业融资 股权融资 债务融资 信用担保 a b slr a ci s i n c et h er e f o r ma n do p e n i n gu p o u rn a t i o n a ls m a l la n dm e d i u m s i z e d e n t e r p r i s e s s m e s h a v ed e v e l o p e dv e r yq u i c k l y a n dt h ec o n t r i b u t i o n r a t eo ft h e mt on a tio n a le c o n o m yh a v er a i s e dc o n s t a n t1y t h es m a l1a n d m e d i u m s i z e de n t e r p r is e s s m e s o fo u rc o u n t r yt a k ea ni m p o r t a n tr o l e i na b s o r b i n gl a b o rf o r c e s i n n o v a t i n gp r o d u c t s a t i s f y i n gt h es o c i a l n e e da n d p r o m o t i n g t h e d e v e l o p i n g t h e d e v e l o p m e n t o fn a t i o n a l e c o n o m y b u t i nt h e1 0 n gt e r mf i n a n c eg o tb yt h es m e sh a v en o tm a t c h e d w i t ht h e i rc o n t r i b u t i o nt oo u rc o u n t r yf o rm a n yr e a s o n s d i f f i c u l t f i n a n c i n gh a v eb e c o m et h eu n i v e r s a lp r o b l e mo fh i n d e r i n gt h ed e v e l o p i n g o ft h es m e s s o i ti si m p o r t a n tt oa n a l y s i st h er e a s o no fd i f f i c u l t f i n a n c i n ga n df i n dt h em e t h o do fh a n d l ei t i nt h i sp a p e r f i n a n c i n gc h a n n e l sf o rn a r r o w t h e1 0 w1 e v e lo f f i n a n c i a lm a n a g e m e n t c r e d i ta w a r e n e s sw e a k p o o rs o c i a lc r e d i t f e w s t a t e o w n e dc o m m e r c i a lb a n k sl e n d i n gt os m e s s u c ha st h ee x is t e n c eo f p r e j u d i c e i st h er e a s o no fd i f f i c u l t i e si nf i n a n c i n gs m a l la n dm e d i u m e n t e r p r is e s l e a r nf r o mo t h e rc o u n t rie st os u p p o r tt h ef in a n cin go f s m a l la n dm e d i u m s i z e de x p e r i e n c e a c c o r d i n gt ot h ea c t u a ls i t u a t i o n i nc h i n at of i n dt h ef i n a n c i n gd i f f i c u l t i e so fs m a l la n dm e d i u m s i z e d w a y i ts h o u l db ea n a l y z e df r o mt w oa s p e c t s s t a r t i n gf r o mt h e i ro w n s m a l la n dm e d i u m s i z e d e n t e r p r i s e ss h o u l ds t r e n g t h e nt h eb u i l d i n go f t h e i ro w nc r e d i ta n dr a i s et h e1 e v e lo ff i n a n c i a lm a n a g e m e n to f e n t e r p r i s e s e f f o r t st oi m p r o v et h ef i n a n c i a ls i t u a t i o n a n de n h a n c e t h e i ro w ns t r e n g t h i m p r o v et h ef i n a n c i n gc a p a c i t y w h i c hi st h em o s t f u n d a m e n t a lm e a s u r e s p r o c e e df r o mt h ee x t e r n a le n v i r o n m e n tf o rs m e s i ts h o u l di m p r o v et h ef i n a n c i n ge n v i r o n m e n tf o rs m e s e s p e c i a ll yt h e s o c i a lc r e d i te n v i r o n m e n t a n dv i g o r o u s l ye x p a n dd i r e c tf i n a n c i n g c h a n n e l sf o rs m e s t h ee s t a b l i s h m e n to fp 0 1 i c i e sa n dr e g u l a t i o n s r e f o r m i n gt h et a xm e c h a n is ma n dt h ed e v e lo p m e n to f s m a lla n dm e d i u m e n t e r p r i s e sf i n a n c i n gi nf a v o ro fm a c r o e c o n o m i cp 0 1 i c y f i n a n c i n gt h e d e v e l o p m e n to fv a r i o u ss o c i a ls e r v i c ea g e n c i e s i m p r o v et h ec r e d i t g u a r a n t e es y s t e m k e yw o r d s s m a l l a n d m e d i u m s i z e de n t e r p r i s e s s m e s c o r p o r a t e 我国中小企业融资难的原因和对策分析 f i n a n c i n g s t o c kr i g h tf i n a n c i n g d e b tf i n a n c i n g c r e d i tg u a r a n t e e 3 学位论文独创性声明 本人承诺 所呈交的学位论文是本人在导师指导下所取得的研究成果 论文 中除特别加以标注和致谢的地方外 不包含他人和其他机构已经撰写或发表过的 研究成果 其他同志的研究成果对本人的启示和所提供的帮助 均已在论文中做 了明确的声明并表示谢意 学位论文作者签名 垄监垫 学位论文版权的使用授权书 本学位论文作者完全了解辽宁师范大学有关保留 使用学位论文的规定 及 学校有权保留并向国家有关部门或机构送交复印件或磁盘 允许论文被查阅和借 阅 本文授权辽宁师范大学 可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库 并进行检索 可以采用影印 缩印或扫描等复制手段保存 汇编学位论文 并且 本人电子文档的内容和纸质论文的内容相一致 保密的学位论文在解密后使用本授权书 学位论文作者签名 奎盟垫 指导教师签名 鱼兰登 签名日期 年f r 和b 我国中小企业融资难的原因和对策分析 一 引言 一 选题背景 改革开放以来 尤其是近几年来 中小企业的成长非常迅速 依照我国有 关政府部门的资料统计 截至2 0 0 7 年1 0 月底 我国经工商行政部门注册的中 小企业已超过4 3 0 万家 中小企业提供了全国7 5 以上的就业岗位 中小企业 创造的最终产品和服务的价值占国内生产总值的5 5 6 这些数据表明 中小 企业已成为目前我国经济持续增长和社会稳定进步最具活力的经济元素 然而 我国中小企业的寿命却越来越短 有关调查表明 美国企业的平均 寿命大约是4 0 年 我国中小企业的平均寿命只有5 7 年 而且这几年来的平 均寿命更短 只有2 4 年 甚至最近还有人说是1 7 年 这中间牵涉到的因素 很多 而中小企业发展的最大障碍就是融资难 尤其是贷款难 据有关部门统 计 对g d p 贡献率不到4 0 的国有企业获得全部银行贷款的7 0 以上 而对 g d p 贡献高达6 0 的中小企业 在全部银行信贷资产中的使用比率不到 3 0 这种金融资源分配的极大不对称性 在很大程度上制约了中小企业的 发展 在这种情况下 如何解决中小企业的融资难题显得尤为重要 二 研究方法 本文采用规范分析法对中小企业融资问题进行了理论分析 采用实证分析 法来验证解决中小企业融资难的措施的可操作性和有效性 采用比较研究方 法 通过借鉴国外中小企业融资的先进经验 按照规律和特点提出针对性地对 策和建议 本文使用了因素分析法 分析影响中小企业融资的主要因素 三 国内外研究现状 中小企业作为市场经济体系中最活跃和最具创新精神的经济主体 在国民 经济中发挥着十分积极的作用 扮演着相当重要的角色 而中小企业融资难 往往成为中小企业发展成长的瓶颈 即便是在金融资源丰富的发达国家 中小 企业融资难的情况依然存在 中小企业融资难的问题已成为一个世界性的问 题 国内外很多学者在中小企业融资问题上做了大量的理论研究 其主要体现 在以下几个方面 1 企业融资结构的契约理论 企业的融资结构 亦称资本结构 是指企业各项资金来源的组合状况 即 资产负债表右边各部分的构成 美国经济学家大卫 戴兰德于1 9 5 2 年提出 企业的资本结构是按照下列三种方法建立的 即净收入法 净营运收入法和传 统法 这是早期的资本结构理论 现代企业融资理论是由f r a n c om o d i g l i a n i 和 m e r t o nm i l l e r 于1 9 5 8 年创立的 即著名的m m 理论 后来的学者对m m 理论 的假设条件不断发展完善 引进了诸如激励理论 信息传递理论以及控制权理 我国中小企业融资难的原因和对策分析 论等 张维迎认为 一个企业的融资结构至少受三方面因素的制约 一是该企 业所在经济的制度环境 二是该企业所在行业的行业特征 三是该企业自身的 特点 2 金融制度方面的理论 融资制度对于经济发展具有十分重要的意义 原因在于这种制度安排通过 发挥金融资源的动员能力与配置效率的功能 直接作用于经济发展过程 从而 成为促进或制约一国经济发展的重要因素 金融深化论的观点 金融机制会促 进被抑制的经济摆脱徘徊不前的局面 加速经济的增长 但如果金融本身被抑 制或扭曲的话 它就会阻碍和破坏经济发展 金融抑制即指一国的金融体制不 健全 金融市场机制未发挥作用 经济中存在过多的金融管制措施 而受压制 的金融反过来又阻碍经济的发展 3 银企信贷博弈分析 主要运用博弈论 通过对银行与企业在信贷过程中的博弈分析 来说明降 低银企交易成本的重要性 徐洪水 2 0 0 1 认为 企业与银行发生信贷关系 通常不是一次性的 实际上是一种动态博弈的过程 分析结果时 在有良好的 政治信贷支持系统 担保抵押体系 或高效的司法制度下 能有效降低银企交 易成本 获得银企双赢 反之 行规的交易费用和抵消的司法制度将增加银企 交易成本 加剧中小企业金融缺口 三 研究思路与内容安排 本文首先介绍了中小企业的界定 中小企业的现状 在此基础上对中小企 业融资难的原因进行分析 然后介绍国外一些国家解决中小企业融资问题的先 进经验 最后结合中国的具体国情 寻找中国中小企业融资的有效措施 具体 内容安排如下 第一部分 主要阐明本文的研究背景 研究方法 第二部分 主要对中小企业做简单概述 阐明中小企业的界定 中小企业对中 国经济的贡献 在经济发展中的重要作用和中小企业的融资种类 第三部分 主要分析目前中国中小企业的融资现状和融资难的原因 原因主要 从中小企业自身和企业外部两大方面分析 第四部分 着重阐述国外在中小企业融资方面的政策扶持及一些优惠措施 主 要介绍了美国 英国 欧盟 日本的先进经验 第五部分 在借鉴国外先进经验的基础上并结合中国的实际情况 提出如何解 决中小企业融资问题具体建议 o 迟宪良 中小企业融资困境与对策研究 吉林大学博士学位论文 2 0 0 7 2 我国中小企业融资难的原因和对策分析 二 中小企业融资概述 一 中小企业的界定 探讨中小企业融资问题 首先必须弄清楚中小企业的界定标准 中小企业 简称s m e s s m a l la n dm e d i u m s i z e de n t e r p r i s e s 是指规模较小 在所处行业中 不能起主导作用 不能对所处行业产生重要影响的企业 但需要注意的是 这 里所指的中小企业作用很微弱是就单个中小企业来说的 事实上 从整体而言 中小企业对促进经济竞争 保持经济增长的活力以及推动各行业乃至整个国民 经济的发展都具有十分重要的作用 中小企业是一个相对模糊的概念 世界上一些主要的国家和地区对中小企 业范畴的界定 主要是从质的规定和量的规定两个方面来界定 从质的角度界 定 它是相对于大型企业而言的经营规模较小的经济实体 1 9 5 3 年美国颁布 的 中小企业法 中规定 凡是独立所有和经营 并且在某一行业内不占支配 地位的企业均属于中小企业 英国对中小企业的规定是 所有者依靠个人的判 断进行独立经营 并且市场占有率很低的企业均属于中小企业 世界上其他国 家较少在法律上对中小企业进行 质 的规定 而更多是从 量 的角度来界 定的 从 量 的角度是用数量标准来划分中小企业 称为 量 的界定 这 里所说的标准一般有 资本金 资产总值 销售额 生产能力 固定资产原值 职工人数等 由于世界各国经济发展 经济制度 经济环境条件不同 所以对 中小企业从 量 的角度界定也不尽相同 选择的标准也会不同 即使在同一 个国家 不同行业和不同产业部门标准也不相同 从 量 的角度来界定中小 企业应符合一定经济时期的产业政策 管理和统计技术水平 并且随着经济的 不断发展而不断修正标准以适应国民经济的发展 2 0 0 3 年 我国经贸委等部门出台中小企业 2 0 0 3 1 4 3 号文件 对中小企 业的标准界定如表1 表1 本规定中的工业包括采矿业 制造业 电力 燃气及水的生产和供应业 职工人数2 0 0 0 人以下 或销售额3 0 0 0 0 万元以下 或资产总额为4 0 0 0 0 万元以下 其中 中型企业须同时满足职工人数3 0 0 人及以上 销售额 工业 3 0 0 0 万元以上 资产总额4 0 0 0 万元及以上 其余为小企业 职工人数3 0 0 0 人以下 或销售额3 0 0 0 0 万元以下 或资产总额为4 0 0 0 0 万元以下 其中 中型企业须同时满足职工人数6 0 0 人及以上 销售额 建筑业 3 0 0 0 万元以上 资产总额4 0 0 0 万元及以上 其余为小企业 零售业职工人数5 0 0 人以下 或销售额1 5 0 0 0 万元以下 或资产总额为4 0 0 0 0 万元以下 其中 中型企业须同时满足职工人数1 0 0 人及以上 销售额 我国中小企业融资难的原因和对策分析 零售业1 0 0 0 万元以上 其余为小企业 职工人数2 0 0 人以下 或销售额3 0 0 0 0 万元以下 其中 中型企业须同 时满足职工人数1 0 0 人及以上 销售额3 0 0 0 万元及以上 其余为小企 批发业 业 职工人数3 0 0 0 人以下 或销售额3 0 0 0 0 万元以下 其中 中型企业须 同时满足职工人数5 0 0 人及以上 销售额3 0 0 0 万元及以上 其余为小 交通运输 企业 职工人数1 0 0 0 人以下 或销售额3 0 0 0 0 万元以下 其中 中型企业须 同时满足职工人数4 0 0 人及以上 销售额3 0 0 0 万元及以上 其余为小 邮政业 企业 住宿和餐饮职工人数8 0 0 人以下 或销售额1 5 0 0 0 万元以下 其中 中型企业须同 业时满足职工人数4 0 0 人及以上 销售额3 0 0 0 万元及以上 其余为小企 业 二 中小企业在国民经济中的作用和地位 世界经济的发展 早在英国工业革命时期 就是从小企业的出现开始的 后来才是中型 大型企业的出现 1 9 世纪2 0 年代以前 中小企业在发达国家 占据了统治地位 但随着工业化的到来 中小企业的主导地位陆续被大企业所 代替 这时候人们的头脑中形成了这样的概念 世界将成为大企业的天下 中 小企业的失败不可避免 然而二次大战以后 出现了下列事实 不论发达国家 还是新兴国家 都没有出现只有大企业存在的事实 例如 日本 意大利 法 国等发达国家逐渐由自由资本主义向垄断国家过渡 它们的中小企业数量不仅 没有减少反而增加了 事实说明中小企业是不会被大企业所取代的 随着时间 的推移 人们逐步意识到这种对中小企业作用和地位的认识以及对中小企业结 构变化的认识都存在偏差 2 0 世纪8 0 年代 形成了 大中小共存才是正确的 认识 这也是总结了近一个世纪的大企业和中小企业互相争论后得出的一个合 理正确的认识 也是中小企业在经济社会发展中的作用和地位的科学认识 中小企业在经济社会发展过程中的作用和地位主要有以下几个方面 1 中小企业已成为经济发展的推动力 中小企业的特点是数量多 分布广 投入低 风险小 形式多样 经营灵 活 贡献大等特点 被称为 最具活力的经济细胞 和 稳定社会的减震器 当今社会各国普遍重视中小企业的发展 不少国家还在 世界经济规模越大 则中小企业活力越强 这一经济理论的指导下 将中小企业的发展提升到增强 经济综合实力的战略高度 积极扶植中小企业 帮助中小企业解决困难 开辟 我国中小企业融资难的原因和对策分析 国内外市场 拓展发展空间 提高核心竞争力 据亚太经济合作组织统计 在 a p e c 成员国和地区中 中小企业总数占9 7 以上 gd p 比例占一半以上 出 口总数占4 0 6 0 随着中国市场经济迅速发展 最具活力的中小企业已经成为推动中国经济 发展和社会进步的重要力量 中小企业对中国劳动力就业 产业结构调整和升 级 国民经济的稳定增长 市场经济的发展和经济制度的完善等方面做出了重 要的贡献 在中国经济社会发展中的作用越来越显著 据国家工商行政管理总 局统计 2 0 0 3 年 在中国经工商行政部门注册的中小企业已超过3 6 0 万家 个体工商户2 7 9 0 万家 中小企业提供的出口额占全国出口额的6 2 3 上缴 税收约占4 6 2 为城镇居民提供7 5 以上的就业岗位 截止2 0 0 8 年底 我 国中小企业总数在1 0 0 0 万家左右 其中国有中小企业占1 0 0 0 万家的1 4 8 约1 5 0 万家 在工商注册登记的中小企业大部分集中在东部 约占9 9 中 小企业总产值 销售收入 实现利润和出口总额分别占全部工业的6 0 5 7 4 0 6 0 中小流通企业占全国零售网点的9 0 以上 中小企业对gd p 的贡 献超过6 0 对税收的贡献超过5 0 然而截至2 0 0 7 年底 中小企业贷款额 占全部贷款额的比重仅约1 0 2 中4 企业已成为科技创新的重要源泉 创新是一个企业乃至一个国家可持续发展的动力 中小企业在技术创新上 虽然不能像i b m 通用汽车那样拥有自己的技术研发部门 但中小企业有其自 身的优势和特点 中小企业技术创新的特点 一是反应快 由于中小企业规模 小 管理层次少 更有利于根据市场变化和需求做出快速的创新决策 二是动 力强 由于中小企业在市场竞争中处于弱势地位 生存危机与竞争压力迫使中 小企业更加关注市场机会 重视创新 三是机制灵活 宽松的管理环境 灵活 的用人制度等 使创新活动更容易在中小企业中获得成功 四是贴近市场 中 小企业更贴近市场 比较了解用户需求 并容易根据市场需求的变化进行科技 创新 中小企业随时都面临着自负盈亏的压力和动力机制 中小企业的独立性 灵活性 开放性和较强的利益约束更能激励企业的开拓精神和个人创新意识 由于中小企业没有规模优势 因此他们要想在竞争中生存和发展 就必须在产 品更新换代方面走在大企业的前面 这决定了他们将在开发应用技术 推动科 技成果产业化方面发挥大企业无法替代和包容的独特作用 例如 2 0 世纪的 飞机 光纤检测设备 个人计算机等都是由中小企业发明的 另外 据美国 小 企业管理局 统计 1 9 9 7 2 0 0 0 年美国技术创新约5 0 以上是由小企业实现的 由于科学技术发展所引起的全球经济的电子化 信息化趋势也为中小企业在许 我国中小企业融资难的原因和对策分析 多高科技领域的生存和发展提供了良好的物质基础 例如 中小企业在微电脑 等现代技术装备领域中灵活高效运行 成长速度很快 据国家工商行政管理总 局统计 截至2 0 0 8 年底 在自主创新方面 中小企业拥有6 6 的专利发明 7 4 的技术创新和8 2 的新产品开发 由此可以看出 随着信息时代 信息技术 和网络技术的快速发展 企业信息化 电子商务的广泛应用和发展 将会使中 小企业显示出新的特点和优势 同时在高科技时代 技术和市场的不确定性和 多变的环境更适合于中小企业竞争 3 中小企业已成为社会就业的重要渠道 就业是国民谋生的最主要方式 关乎国民发展 事关社会稳定 其重要 性得到公认 面对劳动人口急剧增加的趋势和目前的全球金融危机导致的经济 增长派生的就业岗位的减少 使就业形势更加严峻 党和政府在促进就业方面 也做了大量工作 采取了一系列的措施 其中把创业和中小企业 民营企业的 发展放在了重要位置 目前 国家在贷款方面也做出了扶持中小企业 民营企 业的发展优惠措施 实现就业和再就业 关键在岗位 中小企业促进就业的最 大贡献在于就业容量大 来自国内外的数据都表明 中小企业的单位投资容纳 的劳动力和单位投资新增的劳动力 在多数领域要高出大型企业一倍以上 中小企业发展路子多 生存和发展的空间大 中小企业机制灵活 适应性 强 这些优势就决定了它在解决就业 合理利用分散资源和多种市场的个性化 需求方面有着大企业不可取代的作用 另外 中小企业就业准入门槛低 求职者 择业回旋余地大 到中小企业就业手续简便 不受身份 藉贯限制 对城镇下岗职工 当地农村富余劳动力 乃至外地求职者 均可享受一视同仁的政策待遇 与此同时 中 小企业行业比较齐全 工种繁多 分布面广 有利于求职者对号入座 各显其能 中小企业推出的职位需求不受学历限制的多 与事业单位 国有大中型企业非 大专以上学历不招形成鲜明对照 尤其是地处城乡结合部的中小企业已成为下 岗职工再就业的好去处 因此 数量众多的中小企业已成为吸纳劳动力的重要 场所 不光是国内 国外也是这样 素有中小企业王国之称的意大利中小企业 从业人员占全社会从业人员的7 9 9 在意大利中小企业员工规模平均只有4 3 个人 而在意大利出口中有很强的竞争力和有特色的产品大部分来源于中小企 业 例如 纺织品的9 0 服装的8 0 皮鞋制品的9 0 以及木制家具的9 5 的出口额都是由中小企业创造的 使意大利的出口位居世界前列 目前 中国 城镇就业人口中 4 个人中就有3 个人在中小企业就业 在工业领域中 中小企业的全部就业人员有1 1 亿人 占全部工业就业人数的8 3 另外 据国家工商行政管理总局统计 截至2 0 0 8 年底 中小企业创造了8 0 左右的 和讯同一财经报道 h t t p n 钾8 h 伽e 说y c o 札c n 我国中小企业融资难的原因和对策分析 城镇就业岗位 吸纳了5 0 以上的国有企业下岗人员 7 0 以上新增就业人员 7 0 以上农村转移劳动力 三 中小企业融资的种类 企业融资是指企业获取资金的方式 根据不同的标准 可以对企业融资方 式进行不同的分类 1 直接融资与间接融资 直接融资是指资金的盈余方和资金的短缺方直接进行的资金借贷行为 也 就是没有中介机构的介入 其特点是自主性强 直接简便 融资分散 如发行 股票 发行债券筹资 间接融资即通过金融中介机构如各种性质的银行在资金 短缺与资金盈余者之间进行资金的融通 其特点是手续严密 融资集中 自主 性差 目前我国中小企业主要通过直接融资 2 债务融资与股权融资 债务融资是指公司通过银行和非银行的金融机构借款 发行债券 商业信 用和租赁等方式融资 股权融资是指企业以出让股份的方式向股东筹集资金 包括首发 配股 增发新股以及股利分配中的送红股 属于内部融资 1 债务融资的特点 第一 企业财务风险大 债务融资获得只是资金的使用权而不是资金的所 有权 企业必须按期还本付息 而不像股权融资那样 有利润则分红 无利润 则不分 因而债务融资比股权融资对经营者的约束性更强 财务风险更大 第二 债务融资的债权人对公司的经营状况不负责任 一般不会产生对企 业的控制权 第三 融资成本较低 债务融资能够提高企业的净资产收益率 具有财务 杠杆的作用 当然这要以企业的资产利润率超过债务融资成本为条件 同时 利息的支付具有冲减税基的作用 因此 债务融资成本相对较低 2 股权融资的特点 第一 企业财务风险小 由于企业通过股权融资获得的是资金的所有权 公司既不用偿还本金 也不用支付固定的利息 因此这种融资方式不存在到期 不能偿付从而引发破产的财务风险 第二 融资成本高 首先 由于股东比债权人承担更大的风险 因而比债 权人要求的投资回报率更高 其次 由于股东的红利只能从税后利润中支付 使得股权融资不具备冲减税基的作用 最后 股权融资不利于企业财务杠杆作 用的发挥 因此 股权融资成立一般高于债务融资的成本 3 内部融资和外部融资 内部融资和外部融资是从融资来源的角度划分的 内部融资即在公司内进 我国申小企业融资难的原因和对策分析 行融资 主要有留存收益 内部集资 公司员工购买公司股份等 外部融资即 从企业外部融资 如果把企业作为一个系统的话 就是从这个系统外的环境中 融资 比如 前面指的向社会发行股票 向银行和其他金融机构贷款 都是外 部融资 1 内部融资的特点 第一 自主性 内部融资来源于自有资金 企业在使用时具有很大的自主 性 只要企业按内部制度批准即可 基本不受外界的制约和影响 第二 有限性 内部融资受企业盈利能力的影响 融资规模受到较大限制 第三 低成本 内部融资不需要直接向外部支付相关的资金使用费 同时 也省去了发行股票和债券所花费的高昂的筹资费用 内部融资的成本主要是机 会成本 而不表现为直接的财务成本 第四 低风险性 内部融资的低风险性 一方面与其低成本性有关 另一 方面是它不存在支付危机 因而不会出现由于支付危机引起的财务风险 2 外部融资的特点 第一 高效率 外部融资在规模和时间上不受单个企业自身积累能力的限 制 能够迅速地大规模地实现资本集中 其效率远远超过内部融资 第二 高成本 外部融资依其产权关系 可分为债务融资和股权融资 对 于债务融资 企业除需要向债权人支付利息外 还要支付各种各样的融资费用 成本较高 对于股权融资 由于股东比债权人承担更大的风险 因而比债权人 要求的回报更高 同时 发行股票也需要支付高昂的发行费用 第三 高风险性 对于债务融资而言 它会引起企业无法支付到期债务的 财务风险 对于股权融资而言 若企业是上市公司 证券市场上的股价的下跌 会引发 恶意收购 的风险 三 中小企业融资现状及原因分析 一 中国中小企业融资现状 我国中小企业自有资本金少 资本积累能力弱 并且 随着全球金融危机 的蔓延 中小企业成为受冲击最大的群体 在其面临的所有困难中 融资难尤 为凸显 目前我国有关多层次的资本市场体系发育滞后 绝大多数中小企业无 法通过股票和债券市场吸纳社会资金 风险投资资金及境外投资基金进入中小 企业的数量更少 我国中小企业自我融资所占比重过大 美国中小企业自筹资 金占6 0 左右 欧洲国家 如法国 意大利的自筹资金占5 0 左右 而我国 不论规模大小 经营年限长短 中小企业都以自我融资为主 自我融资比重高 达9 0 以上 另外 我国民营中小企业银行贷款占全部金融机构的贷款额不足 7 目前 我国中小企业融资现状呈现出以下特点 g 我国中小企业融资难的原因和对策分析 1 中小企业的贷款以抵押贷款和担保贷款为主 很少有信用贷款 1 9 9 8 年以来 各金融机构处于防范风险和控制新增不良资产的需要 普 遍推行了抵押 担保制度 减少了纯粹的信用贷款 城乡民营中小企业融资 问题研究 课题组的一项调查表明 中小企业很难获得信用贷款 抵押和担保 使银行信贷资金的安全有了保障 但是额外增加了企业的融资成本 2 0 0 4 年 中部的湖南省浏阳市 工 农 中 建四家国有银行及农村信用社抵押贷款 担保贷款和信用贷款占全部贷款的比重分别为6 3 3 6 1 2 银行贷款满足率低 国有商业银行自身经营弊端与利益的考虑是中小企业融资难的主要原因 银企之间没有建立完善的伙伴关系 缺乏对中小企业贷款的金融手段 对企业 信用评级难 贷款审批手续繁琐 缺乏创新精神 央行调查显示 到2 0 0 8 年 9 月末 被调查企业申请贷款4 7 万笔 贷款满足率笔数为7 1 3 金额为6 8 5 银行未批准贷款理由依次为 企业经营方面存在问题 欠息 逾期贷款 逃废债 挪用贷款 占2 3 6 企业无抵押或担保占2 3 5 银行无贷款权 或无资金占1 9 分地区看 东部企业贷款占比大 经营状况较好 贷款满 足率高 中西部企业贷款占比小 经营状况差 贷款满足率低 分所有制看 国有独资及控股企业申请贷款占比最大 外商独资企业和其他企业贷款满足率 最高 达8 1 6 以上 私营企业满足率最低 为6 0 4 3 中小企业融资主要以内部融资为主 内部融资即在公司内进行融资 主要有留存收益 内部集资 公司员工购 买公司股份等 内部融资在中小企业资本结构中占较大比重 中小企业的主要 资金来源是业主的自有资金和留存收益 这主要是因为中小企业一般建立的时 间短 缺乏外源融资所需要的信用记录和合格的财务报表 因而 难以得到外 部投资者和银行的信任 只能主要依靠业主的出资和企业内部的积累来进行融 资 尤其是企业创立初期 有限的外源融资只能依靠亲戚朋友的借贷等非正式 融资渠道 据有关调查 中小企业在近几年内通过国有银行和信用体系取得融 资的比例始终没有高于资金总量的2 0 而且随着近几年国家对金融机构控制 加强 这个比例还在下降 而企业通过自我积累和主要业主的进一步投资获得 的资金则始终高于6 0 另据对上海市2 7 0 0 户中小企业的调查 约8 0 项目 创办资金来源为内部集资 4 中小企业融资以短期流动资金为主 单位融资成本较高 单个中小企业资金需求一次性量小 频率高 加大了融资的复杂性 增加 了融资的成本和代价 中小企业以多样化和小批量著称 资金需求也具有批量 小 频率高的特点 这使融资的单位成本大大提高 在不考虑其他因素的情况 我国中小企业融资难的原因和对策分析 下 中小企业少量的资金需求量将使其融资利率比大规模的资金融资利率平均 高出2 4 个百分点 从各国的比较来看 美国中小企业的贷款利率上浮水平最 高 一般可高达3 6 个百分点 欧洲为1 5 3 个百分点左右 5 中小企业信用担保机构发展迅速 但是存在很大风险 自1 9 9 8 年以来 我国开始建立中小企业信用担保机构试点 在2 0 0 2 年到 2 0 0 3 年期间信用机构发展迅速 出现资金来源多元化 担保机构性质和组织 形式多样化 担保品种多样化和担保机构功能化的特点 表2 但是 担保 机构发展不均衡 东部地区中小企业得到金融机构支持力度大 担保机构的发 展较慢 西部地区中小企业得到金融机构的支持有限 担保机构的发展速度较 快 担保公司的资中小企业担保基金有政府基金 企业会员基金 企业互助 金来源基金 民间投资 政府财政资金与其他来源资金的合作基 金 担保公司的组政府管理部门所属的事业单位 国有股份制公司 私营股 织形式份制公司和各种基金的管理公司 担保公司的性非盈利的政府性担保机构 以盈利为目的的商业性担保机 质构 两者业务混合经营的担保机构 担保的品种与单纯的企业提供贷款担保的机构 集投资与担保功能于一 机构的功能身的投资担保公司 同时为企业和个人提供信用的担保公 司 表2中小企业担保体系现状 因为担保行业在我国还属于新型行业 特别是中小企业信用担保行业的经 营对象又是信用风险较高的中小企业 加之我国金融法律制度环境及市场体系 的不完善 导致我国中小企业信用担保行业具有较高的风险 二 制约我国中小企业融资的因素分析 1 中小企业自身的原因 1 自身信用状况不佳 并且缺乏信用意识 在经济学中 信用更多是指借贷行为 即以偿还和付息为条件的价值单方 面的让渡 一般表现为商品专卖中的延期付款或借贷行为 其本质特征是货币 或商品的持有者把货币或商品暂时让渡给需要者使用 定期归还 并收取一定 的费用 狭义的信用 表现在商品交换或其它经济活动中 授信人在充分信任 受信人能够实现其承诺的基础上 用契约关系向受信人放贷并保障自己所贷的 本金能够回流和增值的价值运动 现代市场经济条件下所指的信用 更多地是 指狭义的信用 它表现的是在商品交换或其他经济活动中 交易双方所实行的 我国中小企业融资难的原因和对策分析 以契约及合同为手段的资金借贷 承诺 履约的行为 信用关系双方即为借贷 关系 在 贷款通则 中规定 信用贷款是指以借款人的信誉发放的贷款 并 将贷款分为 信用贷款 担保贷款 抵押贷款 质押贷款和票据贴现共六种形 式 信用贷款是区别与其它形式的贷款 原因就在于它已贷款者的信用为前提 而非以物或其它形式的票据为抵押 另外 中小企业规模小 企业内部财务人员的综合素质不高 不能做出合 格的财务报表 并且中小企业一般建立的时间短 缺乏外源融资所需要的信用 记录 难以得到外部投资者和银行金融机构的信任 并且 一些民营中小企业 在出现经营困难时 不是从改善经营 加强内部管理着手 而往往采取逃债 偷税的做法 同时部分中小企业失败率高 存续周期短 失信成本不能在生存 期内完全反映 这就给银行和其他金融机构向中小企业发放贷款带来了较高的 风险 中小企业对信用的管理重视不够 中小企业赊销占一定比例 应收账款的 回收天数也较长 但在对企业信用管理上很大一部分没有专人负责 这种情况 一方面会加剧坏账的产生 另一方面会导致企业对赊销产生恐惧心理 从而影 响企业销售额的增长 另外 中小企业大多没有符合自己特点的信用政策 对 于立即付款 延迟付款和超期付款没有具体的鼓励和惩罚措施 这样对促进销 售 利润水平的提高 现金的收回速度和回收率都会产生不利的影响 2 缺乏可供办理抵押的有效资产 担保能力低约束着中小企业融资 目前 我国除少数实力雄厚的中小企业以外 相当一部分中小企业缺少土 地使用权 门面房 商业用房等银行普遍愿意接受抵押的财产 而在金融市场 上 资金的需求者能否顺利地筹集到资金 取决于他所提供的条件和价格能否 被资金提供者接受 在我国 中小企业主要以集体 私营等形式存在 资金规 模小 资信担保能力都很低 这一方面决定了中小企业无法在资本市场上进行 直接融资 另一方面也说明银行等金融机构要向中小企业提供金融支持就必须 承担更大的风险 这种风险在我国目前的利率政策下又无法通过提高利率得到 补偿 因此 中小企业融资难就是一个必然的结果 这一点可以通过资本资产 定价理论解释 资本资产定价理论研究风险资产的均衡市场价格 在金融市场中 几乎大 多的金融资产都是风险资产 理性的投资者总是追求投资效用的最大化 即在 同等风险水平下的收益最大化 或是在同等收益水平下的风险最小化 美国经 济学家马克维茨 m a r k o w i t z 在1 9 5 2 年提出了方差一一均值分析法 在此基 础上 夏普 s h a r p e 于1 9 6 4 年首先提出了资本资产定价理论 c a p i t a la n d a s s e tp r i c i n gm o d e l c a p m 我国中小企业融资难的原因和对策分析 首先 资本资产定价理论提出了自身的理论假设 除了理性主体和零交易 成本以外 c a p m 还提出市场投资组合假设 即市场中各个投资者的投资组合 均等于市值比例 其中隐含的前提条件是 投资者对于金融资产的投资收益e r 风险 以及各种金融资产之间的协方差的预期是完全相同的 这时 金 融资产的投资收益e r 与风险 必然存在以下线性关系 e r r f o 式中 e r 和 分别表示投资者所投资的某种金融资产的预期收益和均方差 r f 表示无风险收益率 e r m 与风险o m 分别表示市场投资组合的预期收益和均 方差 下图表示资本市场线 c ml 直观地反映了金融资产的风险和收益之间 的配比关系 e r o 根据资本资产定价理论 中小企业向银行进行无担保贷款时 就银行来说 此时银行的投资风险较大 银行要求的投资收益即利率也较大 但是我国实行 利率的上限管制 当银行的投资风险大到与之相对应的投资收益率超过国家规 定的上限时 银行无法提供给中小企业需求相应的贷款 中小企业的资金需求 就被挤出 这样在一定程度上加大了中小企业进入金融市场融资的难度 3 中小企业财务管理水平低 财务管理是企业管理的一部分 是有关企业资金的筹集 投放和分配的管 理工作 我们在这里主要考虑资金筹集工作 资金筹集以财务预测为前提 财 务预测是估计企业未来的融资需求 是融资计划的前提 企业要对外提供产品 和服务 必须要有一定的资产 企业销售增加时 要相应增加流动资产 甚至 还需增加固定资产 为取得扩大销售所需增加的资产 企业要筹措资金 这些 我国中小企业融资难的原因和对策分析 资金 一部分来自保留盈余 另一部分通过外部融资取得 通常 销售增长率 较高时保留盈余不能满足资金需要 即使获利良好的企业也需外部融资 对外 融资 需要寻找提供资金者 向他们做出还本付息的承诺或提供盈利前景 并 使之相信其投资是安全的并且可以获利的 这个过程往往需要较长时间 因此 企业需要预先知道自己的财务需求 提前安排融资计划 否则就可能发生资金 周转问题 然而很多中小企业仅进行了简单的财务核算工作 没有对企业进行 科学的财务预测 中小企业财务管理水平不高的具体表现在 1 对现金管理不严 造成资 金闲置或不足 有些中小企业认为现金越多越好 造成现金闲置 未参加生产 周转 有些企业的资金使用缺少计划安排 过量购置不动产 无法应付经营急 需的资金 陷入财务困境 2 应收账款周转缓慢 造成资金回收困难 原因 是没有建立严格的赊销政策 缺乏有力的催收措施 应收账款不能兑现或形成 呆账 3 存货控制薄弱 造成资金呆滞 很多中小企业月末存货占用资金往 往超过其营业额的两倍以上 造成资金呆滞 周转失灵 4 重钱不重物 资 金流失严重 不少中小企业的管理者 对原材料 半成品 固定资产等的管理 不到位 出了问题无人追究 资产浪费严重 5 管理人员素质偏低 目前 不少中小企业会计账目不清 信息失真 财务管理混乱 企业设置账外账 弄 虚作假 造成虚盈实亏或虚亏实盈的假象 等等 究其原因 一是企业财务基 础薄弱 会计人员素质不高 又受制于领导 无法行使自己监督权 二是企业 领导的法规观念淡薄 忽视财务制度 财经纪律的严肃性和强制性 2 中小企业融资渠道狭窄 目前中国缺少适应各类企业融资需要的多层次资本市场体系 私人权益资 本市场连接资本供给方和需求方的渠道尚未沟通 长期票据市场发育程度很 低 在这种情况下 中小企业利用资本市场筹资的机制尚不具备 一方面 受 所有制 市场规模和制度环境的影响 即便是十分成功的私营大企业 要想利 用证券市场发行债券 股票融资也极为困难 另一方面 现已出台的二级市场 因受各方面条件限制 不可能成为中小企业的主要融资渠道 可以说中小企业 的直接融资渠道基本上没有开通 中小企业无法利用现有的正式资本市场融通 资金 3 社会信用环境不佳限制了中小企业融资 市场经济是建立在信用基础上的信用经济 商品交换是以社会分工为基础 的劳动产品交换 其基本原则为等价交换 交换双方都以信用作为守约条件 构成互相信任的经